报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025H1孩子王业绩在母婴行业整体承压背景下超预期增长，得益于“三扩”战略，聚焦“复购、加盟、同城数字化”，推进门店场景升级与供应链优化，强化单客经营和精细化运营，挖掘单客产值，推进与乐友国际深度融合 [5] - 2024年开放大店加盟，2025年加速下沉市场加盟，上半年运营、在建及筹建超200家，全年目标500家；布局AI+消费赛道，推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶，预计赋能业务 [6] - 2025年6月7日公告与关联方收购丝域实业100%股权，间接持股65%，收购可增厚下半年业绩，强化本地生活和新家庭服务领域领先优势 [7] - 下半年加盟业务放量、丝域实业并表，公司业绩有望大幅增长，预计2025 - 2027年EPS分别为0.29/0.40/0.56元，当前股价对应PE分别为45/34/24倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年7月1日孩子王发布2025年半年度业绩预告，2025H1预计归母净利润1.20 - 1.60亿元（同增50% - 100%），扣非净利润0.96 - 1.20亿元（同增60% - 100%）；2025Q2预计归母净利润0.89 - 1.29亿元（同增30% - 89%），扣非净利润0.79 - 1.03亿元（同增39% - 81%） [4] 加盟业务情况 - 2024年正式开放大店加盟，截至2024年底开设加盟店9家，贡献收入1.09亿元；2025年加速发展下沉市场加盟，上半年已投入运营、在建及筹建数量合计超200家，全年目标开设加盟店500家 [6] 并购情况 - 2025年6月7日公告与关联方共同收购丝域实业100%股权，完成后间接持股65%；丝域实业为中国养发护发细分领域龙头企业，截至2024年末有2503家门店，会员数超200万 [7] 盈利预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|9,337|11,542|13,748|16,199| |增长率（%）|6.7%|23.6%|19.1%|17.8%| |归母净利润（百万元）|181|372|501|708| |增长率（%）|72.4%|105.1%|34.9%|41.3%| |摊薄每股收益（元）|0.14|0.29|0.40|0.56| |ROE（%）|4.6%|8.4%|10.1%|12.3%|[11] 财务报表情况 - 资产负债表展示了2024A - 2027E流动资产、非流动资产、负债、所有者权益等项目情况 [12] - 利润表展示了2024A - 2027E营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目情况 [12] - 现金流量表展示了2024A - 2027E净利润、少数股东权益、折旧摊销等项目情况 [12] 主要财务指标情况 - 成长性指标包括营业收入增长率、归母净利润增长率 [12] - 盈利能力指标包括毛利率、四项费用/营收、净利率、ROE [12] - 偿债能力指标为资产负债率 [12] - 营运能力指标包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率 [12] - 每股数据包括EPS、P/E、P/S、P/B [12]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为价值在线网络互动 [2] - 参与单位近130家机构，包括TPG投资、鹏华基金、中欧基金等众多基金、资管、保险、证券及投资公司 [2][3] - 活动时间为2025年6月10日19:00 - 20:00，地点为价值在线网络互动平台 [3][4] - 上市公司接待人员有董事、副总经理兼董事会秘书侍光磊先生，丝域实业原创始人陈英燕女士，投资者关系经理彭仪女士 [4] 丝域实业情况 发展历史、业务及商业模式 - 丝域实业长期深耕个护行业，是产品和品牌公司，重视产品创新，以科技驱动研发，建立严格质量管理体系，子公司为高新技术企业和专精特新中小企业，2023年珠海市丝域科技有限公司被评为数字化转型标杆企业 [4] - 专注头皮、头发健康护理，提供头发健康解决方案，覆盖多种头发症状，是细分养发产品龙头企业，打造“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营模式 [4] - 截至2024年末，拥有2,503家门店，其中176家直营门店，2,327家加盟门店，会员数量超200万 [4] - 依托华南理工大学协同创新研究中心，研发专业产品，拥有多项发明专利，个护产品包括洗护、清洁、护理、造型养护产品及工具等 [4][5] 行业市场情况 - 我国毛发生活养护市场规模从2020年的432.3亿元增长至2023年的570.9亿元，年复合增长率为9.7%；预计到2028年将达812.5亿元，2023 - 2028年复合增长率为7.3% [5] 孩子王与丝域协同作用 会员协同 - 双方会员关联性高，孩子王有巨量宝妈、宝爸及老年带娃人群，有养发护发需求，可通过多种方式实现会员引流 [6] 布局协同 - 孩子王超500家大店可开放部分区域设丝域养发门店，拓展下沉市场加盟业态可与丝域共同发展，丝域线下门店网络支持孩子王“线上下单 + 到店服务”模式 [6][7] 渠道协同 - 孩子王构建线上线下全渠道优势，线下近1,200家，APP及小程序会员超6,400万，私域会员超1,000万，丝域产品可借助其渠道触达消费者 [7] 产业协同 - 孩子王及五星控股赋能丝域完善运营体系、增强数字化能力，巨子生物参与并购提升丝域研发能力，强化其商业模式，提升市场份额和竞争力 [7] 业态协同 - 收购丝域丰富孩子王服务产业业态，契合其“商品 + 服务 + 社交”运营模式，完善服务产业生态，提升顾客忠诚度和品牌影响力 [7][8] 丝域实业整合运营与后续规划 整合运营 - 孩子王有母婴童行业经验，构建数字化管理体系，交易完成后取得丝域控制权，实现资源整合与协同，丝域原创始人参与并购利于稳定管理层和战略落地 [8] 后续规划 - 完善市场布局，在华东、华北及下沉市场扩张门店，优化单店模型 [8][9] - 发挥孩子王数字化优势，实现会员引流，向男性、老年人群渗透 [9] - 丝域产品通过孩子王全渠道优势实现销售增长 [9]

公司业绩表现 - 一季度实现归属于上市公司股东净利润3100.81万元 同比增长165.96% 呈现"三位数"增幅 [1] - 二季度乘势完善生态 AI大模型助力运营 新一代门店6月开业 新增健康零食、二次元衍生品等专区 [1] 商业模式创新 - 首创"商品+服务+社交"多功能线下超级儿童社区 经营面积近6000平方米 引入会员制和育儿顾问取代传统售货员 [1] - 构建App、小程序、社群等数字化平台 电子价签实现商品全链路追溯 人脸识别AI数字人提供个性化推荐 [2] - 自主研发AI智能体系统 包括排班专家、订货专家等 订货方案基于三维建模 突发需求48小时内闪电补货 [2] - 获腾讯智慧零售"全域数字化经营2024年度榜单"全场大奖 与李宁、伊利等老品牌比肩 [2] 下沉市场拓展 - 三四线城市婴童用品销售额增速明显高于一线 消费者对高性价比需求增长 [3] - 开放大店加盟 试点23个仓店覆盖9城 孵化面向下沉市场的"精选店" 四川广汉首店660平方米营业面积客流爆满 销量环比提升43%-62% [4] - 收购乐友国际获取社区店运营经验 深入内蒙古、河南、浙江、贵州等地下沉市场 [4] 供应链优化 - 智慧物流中心建筑面积8万平方米 华北天津10万平方米新物流园3月投产 实现高效库存共享和快速配送 [5] - 自主研发同城即时零售系统 推出一小时达、全城送、半日达等配送产品 [5] 生态圈布局 - 2024年完成对乐友国际全资收购 与火花思维合作开发素质教育产品 [7] - 与字节跳动火山引擎共建AI伴身智能硬件孵化器 通过垂类大模型实现智能选品和精准营销 [7] - 定位为服务商而非零售商 强调构建关系网和生态协同 [7] 行业背景 - 中国母婴市场规模从2010年1万亿元增长至2018年超3万亿元 年均复合增速14.8% [2]

文章核心观点 孩子王一季度净利润大幅预增、海天味业推进海外布局、胖东来起诉财经大V、威克多羽毛球调价等事件分别对亲子家庭全渠道服务、调味品、零售、体育用品等行业及相关公司投资价值、市场预期等产生影响 [1][2][3][4] 各公司动态总结 孩子王 - 预计2025年第一季度归母净利润2914.71万元至3847.42万元，同比增长150% - 230%，得益于门店场景升级等多方面发展 [1] - 一季度净利润大幅预增彰显公司多方面成效，或促使投资者重新评估亲子家庭全渠道服务提供商投资价值 [1] 海天味业 - 总裁管江华表示未来海外业务将选择消费基础良好、需求旺盛市场适度侧重开展，结合各地实际情况有序推进 [2] - 此战略或增强投资者对其国际化前景信心，为市场提供新增长点预期 [2] 胖东来 - 因财经大V宋清辉言论涉嫌贬损品牌形象，拟起诉并索赔不低于100万元，宋清辉回应将反诉 [3] - 该事件凸显企业保护品牌声誉决心，或引起市场对胖东来经营和品牌价值重新审视，给零售行业企业形象管理带来警示 [3] 威克多 - 因原材料成本持续上涨，4月1日起对羽毛球进行调价，近一两年多家羽毛球厂商已上调售价 [4] - 羽毛球涨价受鸭鹅养殖规模缩减和市场需求上升等因素影响，或促使市场关注体育用品成本控制能力，长期看可能提升体育用品行业市场潜力 [4]