文章核心观点 - 东南亚线下零售市场成为中国出海品牌的新蓝海 但面临文化差异、渠道割裂等挑战 [1] - 7月31日深圳将举办"出海·502线下闭门会" 聚焦东南亚线下渠道的实战策略 [1][3] - 活动将深入探讨四大核心议题：区域渠道特性、零售机遇、线上线下融合、品牌扩张路径 [3][4][9] 活动详情 活动基本信息 - 主题：出海品牌在东南亚线下渠道的机会与挑战 [3] - 时间：7月31日14:00-17:00 [3][8] - 地点：深圳（备选杭州）[8] - 形式：付费审核制闭门会（888元/人）[12][15] 核心议题 1. **区域渠道分析** - 对比泰国、印尼、马来西亚等主流市场的渠道特性 [3][9] 2. **零售机遇洞察** - 分析消费者行为变化及线下爆发品类 [3] 3. **线上线下融合** - 分享引流策略与本土化门店管理案例 [4][9] 4. **品牌扩张策略** - 探讨代理商合作vs自建团队 核心商圈vs渠道下沉等路径选择 [4][9] 参会价值 - 获取东南亚线下市场一手数据与实战案例 [3][13] - 链接零售业务负责人、品牌合伙人等决策层资源 [7][10] - 形成高端圈层交流与合作机会 [13][15] 行业趋势 - 东南亚线下零售呈现多元化形态 从曼谷购物中心到雅加达夫妻店均有潜力 [1] - 中国品牌需解决文化适应与渠道本地化问题才能实现货架优势转化 [1] - 系列闭门会将持续举办 8月28日将聚焦AI公司日本出海机会 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 服务零售是万亿蓝海且持续扩容，线下零售面临困境但特定新消费业态有望突围，服务零售企业可从赛道选择、门店扩张、单店创收提升等方面突围，未来商品与服务零售边界将消融，传统零售有望变革 [1][2][58] 根据相关目录分别进行总结 服务零售：万亿蓝海，持续扩容 - 我国服务零售发展水平低，发展服务消费正当其时，需求端服务消费占比低，扩大服务消费可挖掘潜力；供给端服务业增加值占比低、贸易逆差大，发展服务消费可带动生产投资；就业端服务业拉动就业规模大、能力强；文化娱乐消费占比偏低，发展空间大；政策密集出台鼓励服务消费发展 [10][13][15][16] - 我国服务零售市场规模达七万亿，数字化加持下持续扩容，人均消费提升使服务需求增长，服务零售与科技互联网结合使市场大规模扩容，线上化重塑体验消费，长尾细分需求和潜在需求得到满足，行业线上规模小但增速快，O2O发展提供增长空间 [21][25][26] 线下零售：困境与突围？ - 线下产品零售遭遇电商冲击，线上替代线下趋势明显，部分线下美妆零售面临裁员、倒闭困境，如丝芙兰中国增长瓶颈、莎莎国际退出内地线下市场，原因包括商业模式与市场趋势错位、租金成本高、客流量下降、竞争激烈等 [27][28] - 成功的新消费业态应具备高客单价和高毛利产品、线下消费的必须性、产品与服务结合针对利基人群细分市场等特征，线下零售面临固定成本高、产品同质化严重、营销流量链路损耗大等问题 [2][33][35] 服务零售：新时代，新玩家何形破浪？ - 赛道选择上，细分市场增长规模及潜力要大，可深挖用户需求、创造需求开辟市场，如洗脸猫所处生活美容行业、丝域养发所处养发行业规模大且增长势头好，它们还针对用户痛点创造需求 [37][38][40] - 门店扩张方面，标准化且优质的服务和产品利于扩张，包括信息透明、规范履约、制定标准化服务流程和产品标准；标准化利于打造优质单店模型和清晰加盟体系，如洗脸猫和丝域养发；核心考验总部供应链能力，如万辰集团通过优化供应链实现增长 [43][45][49] - 留客方面，快消模式门店关键在于客流量和复购率，可通过营销创新、差异化投放、评价体系建设拉新，通过透明服务流程、会员制度、私域运营留客，还需打造细节差异化，如洗脸猫和丝域养发 [54][55][56] 总结与展望：服务零售新业态加速崛起，传统产品零售亦有望迎来变革 - 符合线下零售发展趋势的业态应具备高客单价高毛利产品、线下消费必须性、产品与服务结合针对利基人群细分市场等特征，服务零售企业可从赛道、扩店、单店创收提升等方面突围，未来商品与服务零售边界将消融，传统零售有望变革，如美的集团实现总部与门店双向赋能 [57][58][59] 标的梳理 - 倍轻松自2024年将线下直营店面转变为“销售科技产品+速效按摩服务”模式，“轻松一刻”门店已建成6家，后续开店有望提速，该模式可让消费者体验产品功效，提升品牌认同感，有望创造新消费增长点 [60][61][63] - 孩子王2025年6月拟16.5亿收购丝域养发进军养发赛道，收购后双方可在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面发挥协同效应，强化孩子王在本地生活和新家庭服务领域优势 [64][65][68]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 零售行业本周表现不佳但钟表珠宝板块亮眼，美丽田园股权结构优化且新氧青春诊所发展迅速，建议关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等高景气赛道优质公司[7][5][8] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6 月 30 日 - 7 月 4 日）A股上涨，零售行业指数下跌 0.16%，跑输上证综指 1.56 个百分点，在 31 个一级行业中位列第 27 位；2025 年年初至今，零售行业指数下跌 3.85%，表现弱于大盘[14] - 零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为 4.51%；2025 年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅为 31.27%[16] - 个股方面，本周大东方、步步高、苏豪弘业涨幅靠前，涨幅分别为 6.6%、5.6%和 5.0%；星徽股份、国芳集团、翠微股份跌幅靠前[21] 零售观点 行业动态 - 美丽田园股东 CPE 拟出售约 5133 万股（约 21.77%）公司股份后不再作为主要股东，股权结构变化或优化治理结构；5 月 28 日增持奈瑞儿 20%股权，持股比例升至 90%；2025H1 女神节大促权益金、销售额、客流均同比增长，商业模式持续验证[24] - 新氧从线上流量平台向线下连锁诊所转型，旗下新氧青春诊所已覆盖 9 城 31 家门店，2025 年一季度连锁业务收入同比增长 551%，截至 6 月 7 日累计服务人次突破 20 万；通过供应链布局与互联网模式实现高效运营[27] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[29] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐爱婴室、永辉超市等[29] - 化妆品：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货品牌，重点推荐上美股份、珀莱雅、巨子生物等[30] - 医美：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐爱美客、科笛 - B 等[30] 各公司核心观点与投资逻辑 - 周大福：2025 财年营收和归母净利润同比下降，经营承压；推进产品结构优化和门店调性升级，同店销售降幅收窄，毛利率改善[36][37] - 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势，加盟渠道逆势扩张[39][40] - 周大生：2024 年及 2025Q1 经营业绩承压，通过重塑多品牌定位，未来成长动能值得期待[42] - 朗姿股份：2024 年归母净利润同比增长 1.4%，医美业务增长稳健，推进构建“泛时尚产业互联生态圈”[45][47] - 珀莱雅：2025Q1 归母净利润同比 +28.9%，多系列新品布局贡献增长，产品、运营、品牌全方位发力[49][51] - 润本股份：2025Q1 收入和利润分别同比 +44.0%/+24.6%，积极开拓高潜力细分品类，期待防晒新品与抖音渠道放量[52][54] - 永辉超市：2025Q1 稳态调改店实现盈利，向品质零售转型进展顺利，长期经营拐点可期[55][57] - 丸美生物：2025Q1 扣非归母净利润 +28.6%，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化带动盈利能力提升[59][60] - 华熙生物：组织管理变革致短期业绩承压，期待 2025 年迎来发展拐点，有序推进全面变革[62][64] - 爱婴室：2024 年归母净利润 +1.6%，母婴主业表现稳健，万代合作打开第二增长曲线[65][67] - 老铺黄金：2024 年归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级驱动业绩高增长，致力打造“世界黄金第一品牌”[68][71] - 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上，彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店[72][74] - 巨子生物：2024 年归母净利润同比 +42.1%，胶原棒势能持续释放，第二梯队系列起势迅速，产品渠道研发多点发力[76][78] - 科笛 - B：2024 年营收倍增，毛发及护肤产品表现突出，商业化能力持续验证，2025 年有望迎来业绩新增长点[79][80] - 上美股份：2024 年归母净利润 +69.4%，韩束 6 大 BU 协同发展，Newpage 一页势头较猛，新品牌预计尽快面世[82][84] - 爱美客：2024 年营收和归母净利润同比增长，大单品嗨体保持韧性，凝胶类高毛利产品占比提升，产品、渠道、研发多管齐下巩固核心竞争力[85][86] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 京东七鲜：华北区域覆盖加速，将在天津、北京、石家庄等地开设新商场店和卫星小店，2025 年底前完成京津地区全覆盖[89] - 梦龙冰淇淋：正式完成业务独立运营，计划于 2025 年第四季度上市[89] - 净妍生物：与美国赛诺秀签约合作，开启无创舒适热玛吉新时代[89] - 淘宝闪购：12 个月内直补消费者及商家共 500 亿，促进商家生意增长[90] - 浣熊食堂：美团三年将建成 1200 家，已吸引上百餐饮品牌加入[90] - 闪电仓：家家悦 24 小时生活超市首批闪电仓上线，提供极速发货和 30 分钟送达服务[90] - Color Wow：欧莱雅集团宣布收购美发品牌 Color Wow[91] - 雅诗兰黛：7 月 11 日正式入驻天猫，携手打造平台首个搭载 AI 工具的护肤品牌旗舰店[92] - 小象超市：线下首店或于 7 月在北京、杭州双开，对标盒马 NB，主打社区折扣小店[92] 大事提醒 - 关注吉宏股份、中兴商业、国芳集团等多家公司股东大会召开，以及小商品城、爱婴室、永辉超市等公司中报预计披露日期和高鑫零售分红[92] - 关注 ICBE2025 杭州国际跨境电商交易博览会、2025 第十六届全球新电商博览会等多个行业展会[93]

赛事概况 - 首届"苏宁易购杯"王者荣耀超级联赛暨第12届王者荣耀全国大赛海选赛将于7月11日至8月18日在全国40城举行，覆盖64家门店，超2000支队伍参赛 [1] - 赛制分为海选赛、晋级赛、总决赛三阶段：7月11-27日40城64家门店同步开赛，每店至少16支战队；8月1-10日云端对决产生4强；8月15-18日总决赛 [2] - 冠军队伍将获得10万元实物奖励，亚军5万元实物奖励，海选赛参赛队伍可获得虚拟礼包及纪念卡牌包 [2][5] 赛事运营 - 赛事由苏宁易购主办，vivo特约赞助，并获多地电竞协会、文旅局、体育局及高校支持 [1] - 报名通道已通过苏宁易购APP、小程序及"王者赛宝"小程序开放，选手可在指定门店参赛 [1][6] - 门店将设置专业对战区、互动休闲区和163英寸大屏直播区，同步开展Coser巡游、3C新品品鉴等超百场线下活动 [2][6] 战略意义 - 公司旨在通过赛事吸引年轻消费者到店，打造"电竞+科技"新场景，将低频卖场转化为高频社交目的地 [3] - 行业数据显示2024年中国电竞用户达4.9亿，零售业正通过沉浸式体验打破传统营销壁垒，实现线上线下融合 [2] - 赛事是实体零售年轻化转型试验场，通过国民级游戏IP构建"科技+情感"连接，提升线下场景活力 [3] 门店布局 - 64家赛点门店覆盖南京、北京、上海、深圳等40个城市，包括Suning Max、Suning Pro、Suning Plus等多类型门店 [7] - 重点门店包括南京淮海路店、北京中塔店、上海中山公园店、重庆观音桥店等核心商圈门店 [7]

一级市场募资环境 - 近两年一级市场面临"募资难"问题，纯市场化资金尤其稀缺，甚至影响互联网巨头在LP端的活跃度 [2] - 阿里巴巴近期低调回归LP行列，向"无限启航海河（天津）创业投资合伙企业"出资1.4亿元，该基金成立于2025年5月，其他有限合伙人包括红杉中国等机构 [2] - 无限启航海河（天津）创业投资合伙企业疑似为清华系早期基金无限基金SEE Fund的新一期基金 [2] 阿里巴巴资产处置 - 2025年初以约131亿港元出售高鑫零售控股权给德弘资本，退出线下零售阵地 [6] - 以约74亿元人民币转让银泰商业部分股权，进一步剥离百货与零售业务 [6] - 2023-2024年间持续减持非核心持股资产，整体回笼资金超过200亿元人民币 [6] 阿里巴巴战略转型 - 有意识退出高投入、低回报或协同效应不强的传统产业项目 [7] - 将资本重新配置至云计算、电商主业及技术创新等核心领域 [7] - 以LP身份重新参与创投行业，布局AI与未来产业 [7] - 转变投资策略为更低姿态、更高杠杆的方式撬动未来增长潜力 [7] - 产业资本开始注重可持续增长路径，关注效率与风控，投资方向转向AI、机器人等未来产业 [7]

合伙人制度调整 - 合伙人总数从26人精简至17人，戴珊、彭蕾等9位创始团队成员退出[1] - 最新合伙人名单中业务一线负责人占比提升，包括蒋凡、刘振飞、吴泽明等核心业务高管[5] - 调整体现公司从文化传承向业务实战导向转变，强调"让听得见炮声的人做决策"[5] 战略聚焦与业务表现 - 明确聚焦电商和"AI+云"两大核心业务，2025财年完成高鑫零售、银泰百货等非核心资产出售[1][8] - 宣布未来三年投入3800亿元加码AI领域，此前已通过隐形投资布局初创企业和AI应用[1][6] - 阿里云收入实现双位数增长，AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长[6] 财务与运营数据 - 2025财年集团收入9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元[6] - 淘天集团客户管理收入(CMR)同比增长6%，88VIP会员规模超5000万且留存率高[6][7] - AI驱动的营销工具"全站推"推动商家渗透率提升，支撑CMR增长[7] 组织架构调整 - 饿了么、飞猪并入中国电商事业群，淘宝或升级为超级APP对抗美团、京东[8] - 调整体现公司强化本地生活服务能力，整合即时配送基础设施资源[8] - 管理层在股东信中强调"以创业者姿态开启AI时代新征程"[8]

行业变革与挑战 - 美国零售业正经历深刻变革 面临高利率 关税成本及去库存等多重压力 部分大型零售商现金流大幅缩水 负债率高企 削弱备货和应对市场波动能力 [3] - 多数传统零售商如沃尔玛 Home Depot等承受去库存和高利率双重压制 现金流状况堪忧 可能延长供应商账期 [3] - 行业加速洗牌 线下零售衰退趋势可能加快 仅少数巨头如亚马逊 Costco表现较好 [3] 电商竞争逻辑转变 - 电商竞争逻辑从单纯追求"更便宜"转变为"不仅要更便宜 还要更快" 供应链效率成为决胜关键 [3] - 亚马逊等头部平台推动物流规则重构 在美国推行"分仓"模式 将全国划分为八大区域 竞争核心转向"库存距离" [4] - 货品离消费者越近 越能在配送时效和尾程成本上获得优势 宣告"时效之战"开启 [4] 跨境卖家策略建议 - 短期内需高度关注现金流 做好战略性收缩准备 以"熬过去"为首要目标 [4] - 长期需主动拥抱变化 通过建立本土缓冲仓 优化多区域分仓布局 构建分级敏捷的库存体系 [4] - 纵腾集团在全球拥有超230万平方米海外仓 大力投入机器人智能仓 通过技术降本增效 [4][5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年618大促电商高质量增长，国际品牌回暖，强品牌力美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出，建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6月16日 - 6月20日），商贸零售指数报收2062.20点，下跌2.75%，跑输上证综指2.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第24位；2025年年初至今，零售行业指数下跌7.89%，表现弱于大盘 [5][14] - 零售各细分板块中，本周商业物业经营板块跌幅最小，为1.11%；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为23.29% [16] - 个股方面，本周浙江东日（+48.2%）、翠微股份（+5.8%）、友阿股份（+3.9%）涨幅靠前 [5] 零售观点：618大促收官，电商高质量增长、国际品牌回暖 行业动态：618大促收官，美妆类目稳健、高端国际品牌回暖 - 2025年618大促全网GMV实现高质量增长，综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%；各电商平台以官方立减替代复杂满减，提高大促增长质量 [23] - 618大促线上美妆大盘稳健增长，四大平台美妆类目总GMV达659.09亿元，同比增长超10%，淘系以41.3%的份额位居线上第一渠道 [29] - 国际高端美妆回暖，兰蔻、欧莱雅等在天猫、抖音平台稳居前列；国货品牌珀莱雅和韩束分别稳居天猫及抖音美妆第一，毛戈平、双妹等增长显著 [32] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [35] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等 [35] - 化妆品：关注具备差异化且能力持续迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份等 [36] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等 [36] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 美团闪购启动水果闪电仓招商；全国首家七鲜美食MALL开业；橘宜集团收购科学护肤品牌百植萃；天猫618真实GMV增长10%；润辉生物首款Ⅲ类“水光针”获NMPA受理 [4] 大事提醒 - 关注多家公司股东大会召开等 [13]

门店调改升级 - 物美集团宣布第二批调改门店正式对外营业，以"AI新质零售"为核心进行多维度升级 [1] - 引入多点AI技术，包括AI动态出清系统（熟食制品4小时后八折、6小时六折、8小时下架）和冷链智控系统 [1] - 推出便民一条街和多项便民服务，招商区规划精细化，动线设计更合理 [1] - 门店人员结构向年轻化迭代，提升待遇并增加年假、利润分红等福利 [1] - 打造场景化体验，引入东北饭包、土耳其肉夹馍等地域特色小吃，重构"卖场烟火气" [1] 商品结构调整 - 借鉴胖东来经验，只选择每个品牌销售前三名的产品，优化商品结构 [2] - 百货、生鲜等品类销售显著提升，减少无效陈列 [2] - 自有品牌加速迭代，良食记、多点烘焙等产品线持续拓展 [2] - 深化与胖东来合作，推出更多定制化商品 [2] 供应链优化 - 转向自建供应链，如多点烘焙选取新鲜原材料并建立SOP标准化流程 [2] - 提升现场工艺制作水平，持续研发新产品并逐步转为自有品牌 [2] 调改规划 - 今年全国计划改造25家至30家门店 [2] - 改造基于综合评估商圈、客群与物业条件，不是盲目扩张 [2]

新消费板块效应 - 关税扰动、外围市场震荡、内需顺周期低迷及优质消费资产稀缺等多因素催生"新消费"板块效应 [1] - 结构化机会集中在优质新消费品牌产品上行周期、IP+/AI+产业机遇、低估值的线下零售/服务公司 [1] - 建议关注商超调改龙头和会展龙头 [1] 珠宝美护行业 - "新消费"行情本质是脱离宏观扰动的强alpha行情，优质品牌逆势增长源于结构性红利与产品周期共振 [2] - 美容护理、黄金珠宝等可选消费板块呈现大行业小公司格局，国货品牌通过细分红利和供给侧创新实现突破性增长 [2] - 2024Q2-Q3化妆品与珠宝类可选消费处于低基数，企稳回升趋势延续，差异化明显的品牌有望逆势增长 [2] IP+与AI+产业 - 国内IP产业链从内容生产、授权运营到消费变现已形成完备基础，2025年将更积极拥抱资本市场 [3] - 三丽鸥中国等显示IP行业景气度高，持续看好IP+产业链黄金发展期 [3] - AI+消费在招聘、跨境电商等场景实现应用落地及C端付费转化 [3] 线下零售与服务 - 2024年/2025Q1线下零售/服务行业收入增速承压，但低位蕴含政策托底和低基数带来的改善机会 [4] - 中观层面2025Q2以来酒店、人服等顺周期行业同比增速企稳并上行 [4] - 微观层面如锅圈等企业同店数据已现好转，政策提振+低基数下改善趋势有望延续 [4]