债券发行情况 - 公司完成10亿元人民币科技创新可续期公司债券（第二期）发行 [1] - 品种"武控KY03"发行规模5亿元 票面利率2.10% 认购倍数2.52倍 [1] - 品种"武控KY04"发行规模5亿元 期限3+N年 票面利率2.25% 认购倍数2.08倍 [1] - 两个品种均创中部六省同评级同品种同期限利率历史新低 [1] 融资战略与资本结构 - 本次发行是公司推进"科技+资本"双轮驱动战略的重要举措 [1] - 债券发行有效降低公司资产负债率 优化资本结构 缓解短期偿债压力 [1] - 进一步拓宽融资渠道 巩固公司在资本市场的融资能力 [1] - 募集资金将主要用于偿还各类有息债务 [1] 科技研发与产业布局 - 募集资金将为公司后续技术研发、产业升级及资本运作提供长期稳定的资金支持 [1] - 公司目前已有4家子公司获高新技术企业认定 [1] - 公司与武汉理工大学、湖北九峰山实验室等机构共建研发平台推动成果转化 [1] - 公司拟收购武汉市政院100%股权以完善水务环保全产业链布局 [2] - 配套募资将投建城市综合服务AI数智中心、低空经济研究及试点应用等项目 增强科技驱动发展模式 [2] 经营业绩表现 - 公司今年前三季度实现营业收入30.37亿元 同比增长6.45% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6097.90万元 同比增长33.96% [1] - 公司保持稳健增长态势 [1]

债券发行情况 - 公司成功发行科技创新可续期公司债券（第二期），发行总规模为10亿元 [1] - 债券分为两个品种，武控KY03规模5亿元，票面利率2.10%，认购倍数2.52倍；武控KY04规模5亿元，票面利率2.25%，认购倍数2.08倍 [1] - 票面利率创中部六省同评级同品种同期限债券历史新低，反映出市场的高度认可 [1] 资金用途与财务影响 - 募集资金将主要用于偿还各类有息债务，并为技术研发、产业升级及资本运作提供资金支持 [1] - 此次发行有效降低了公司资产负债率，优化了资本结构，并减轻了短期偿债压力 [1] - 发行进一步拓宽了融资渠道，为财务费用管控与盈利能力提升奠定基础 [1] 经营业绩与科技投入 - 公司前三季度实现营业收入30.37亿元，同比增长6.45% [2] - 前三季度实现扣除非经常性损益的净利润6,097.90万元，同比增长33.96% [2] - 公司已有4家子公司获高新技术企业认定，并与高校及实验室共建研发平台以推动科技成果转化 [2] 战略发展与未来展望 - 本次债券发行是公司深入践行“科技+资本”双轮驱动战略的重要举措 [1] - 公司拟收购武汉市政院100%股权，并配套募资投建城市综合服务AI数智中心、低空经济研究及试点应用等项目 [2] - 未来公司有望进一步完善水务环保全产业链布局，增强科技驱动的发展模式 [2]

2025年前三季度经营业绩 - 实现营业收入65.48亿元，同比增长5.39% [3] - 利润总额21.72亿元，同比增长11.31% [3] - 归母净利润17.64亿元，同比增长8.49% [3] - 截至2025年9月底，公司资产总额493.71亿元，较上年末增长1.90% [3] - 归母净资产194.82亿元，较上年末增长7.28% [3] 业绩增长驱动因素 - 供排水等业务量增加 [3] - 污水处理费结算单价调整 [3] - 增值税即征即退款增加 [3] - 部分地区回款改善带来信用减值转回 [3] - 新投运项目贡献新增产能（如洗瓦堰再生水厂、污泥处理厂三期、邛崃餐厨废弃物处置厂等） [3] 盈利能力与成本控制 - 主营业务毛利率为47.90%，较去年同期44.76%有所提高 [3] - 自来水制售业务毛利率提升因售水量增加及水资源税核算调整 [3] - 污水处理业务毛利率提升因处理量增加和服务费结算单价提高 [3] - 污泥处置板块毛利率因三期项目投运而提高 [3] 项目进展与产能扩张 - 第六再生水厂二期、第八再生水厂二期进入调试阶段，预计明年投运 [4] - 第五再生水厂二期项目有序推进 [4] 运营管理与费用 - 公司通过工作专班加强应收账款催收，回款情况较上年稳定 [5] - 销售费用同比增加44.04%，主要因水表检测费用增加 [6] 未来战略与发展规划 - 坚持“内生增长和外延并购”并重的发展思路 [7] - 推进供排净治一体化，拓展成都市及周边区域市场 [7] - 延伸产业链至再生水利用、直饮水、瓶装饮用水、餐厨垃圾处置、废弃油脂资源化等领域 [7] - 发展轻资产业务，如委托运营、管网探测等 [7] 价格机制与资本规划 - 供水价格调整需经成本监审、听证会等程序，可同步联动上游水价调整 [8] - 污水处理服务费每2年或3年定期调价，成本重大变化时可申请临时调整 [8] - 未来1-2年资本开支因项目建设较大，投运后自由现金流将更充裕 [8] - 公司正研究提升分红水平，构建可持续利润分配机制 [8]

核心观点 - 公司于2025年10月17日与多家投资机构进行线上交流，核心议题聚焦于业务发展规划、项目运营、应收账款、价格调整及分红政策 [1] - 公司采取内生增长与外延拓展并重的策略，立足水务环保主业，积极延伸产业链并探索新兴市场以寻求第二增长曲线 [1] - 当前多个项目处于建设期，资本开支较大，待项目投运后现金流改善，公司将着力提升分红水平 [3] 业务发展规划 - 公司发展战略为“内生增长和外延拓展”并重，持续推进供排净治一体化整合，并拓展成都市及周边区域、四川省内及省外市场 [1] - 积极推动产业链延伸与多元化，探索水务环保新兴市场，具体方向包括大力拓展再生水利用、切入直饮水与瓶装饮用水领域、涉足餐厨垃圾处置、废弃油脂资源化及垃圾焚烧炉渣资源化利用等产业 [1] - 未来公司将紧扣国家和省市“十五五”规划，服务成都市相关行动部署，深化战略布局 [1] 项目运营与建设情况 - 供水项目总规模约430万吨/日，其中在建规模约40万吨/日 [2] - 污水处理项目总规模逾480万吨/日，其中在建规模约30万吨/日 [2] - 垃圾焚烧发电项目总规模为12,000吨/日，其中在建规模为5,100吨/日 [2] 财务与分红政策 - 随着业务规模扩大，公司应收账款相应增加，目前正结合各地回款政策积极催收 [3] - 因多个项目建设资本开支大，公司当前分红水平受限 [3] - 待未来1-2年项目投运，资本开支下降、自由现金流充裕后，公司将综合考虑经营发展资金需求、盈利及现金流状况，着力提升分红水平，构建科学、稳定、可持续的利润分配机制 [3] 价格调整机制 - 供水业务价格调整需根据国家政策和特许权协议，满足调价原则后可向政府价格主管部门申请，并经过成本监审、听证会等程序后执行 [3] - 污水处理价格在遇到成本发生重大变化时，可申请临时性调整 [3]

业务发展规划 - 公司秉持内生增长和外延拓展并重的发展思路，推进供排净治一体化整合 [2] - 大力拓展再生水利用，切入直饮水、瓶装饮用水等领域，并进入餐厨垃圾处置、废弃油脂资源化、垃圾焚烧炉渣资源化利用等细分市场 [2] - 发展委托运营、专业技术支持/咨询、给排水管网探测等轻资产业务 [2] - 紧扣国家和省市十五五规划，服务成都市工业强市等行动部署，探索打造第二增长曲线 [3] 项目运营规模 - 运营及在建供水项目规模约430万吨/日，其中在建规模约40万吨/日 [3] - 运营及在建污水处理项目规模逾480万吨/日，其中在建规模约30万吨/日 [3] - 运营及在建垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日，其中在建规模为5,100吨/日 [3] 财务与价格机制 - 随着市场拓展和业务规模扩大，公司应收账款相应增加，并积极结合回款政策进行催收 [3] - 供水价格调整需经成本监审、听证会等程序，并可随上游水价调整实行同步同幅联动 [3] - 污水处理服务费单价按特许经营协议约定，一般每2年或3年进行一次定期调价，成本发生重大变化时可申请临时调整 [4] - 因实施多个供排水、固废项目建设，资本开支较大，待1-2年内项目投运后资本开支将下降，自由现金流更为充裕 [4] - 公司正研究构建科学、稳定、可持续的利润分配机制，以提升分红水平 [4]

业务拓展规划 - 公司秉持内生增长和外延拓展并重的发展思路，推进供排净治一体化整合，拓展成都市及周边区域水务环保资源，加强川内合作，深挖省外市场 [2] - 公司积极推动产业链延伸与多元化，探索战略性新兴市场，包括大力拓展再生水利用，切入直饮水、瓶装饮用水领域，以及进入餐厨垃圾处置、废弃油脂资源化、垃圾焚烧炉渣资源化利用等细分市场 [2] - 公司发展轻资产业务，探索委托运营、专业技术支持/咨询、给排水管网探测等，并在评估项目盈利能力、收益质量、前景及风险控制基础上筛选投资标的 [2][3] 项目投产节奏 - 主要在建供水项目成都市自来水七厂（三期）工程剩余40万吨/日产能预计2025年内投运 [3] - 主要在建污水处理项目（如成都市第六再生水厂二期、第八再生水厂二期等）预计在未来1-2年内投运 [3] - 在建垃圾焚烧发电项目成都万兴环保发电厂（三期）预计在2026年投运 [3] 分红政策与现金流 - 公司因实施多个供排水、固废项目建设，资本开支较大，相关项目预计在未来1-2年内逐步投运 [3] - 待项目投运后，公司资本开支下降，自由现金流将更为充裕 [3] - 公司正系统研究，探索构建科学、稳定、可持续的利润分配机制，以提升分红水平，增强投资者获得感 [3] 营业收入构成 - 2025年半年度报告中营业收入构成“其它行业”主要指除自来水供应、污水处理服务、环保行业以外的业务，例如探测收入、设计收入、设备销售收入等 [3]

行业宏观背景 - 水务环保行业在全面推进美丽中国建设、落实双碳目标、推动发展方式绿色转型的背景下迎来发展机遇 [1] 企业合作动态 - 中国铁工投资建设集团等27家企业共同签署《党建联建合作协议书》，以党建引领、资源共享、优势互补、聚力合作为原则，推动行业协同和企业创新 [1] - 参会嘉宾表示将构建常态化协同机制，通过党建联建凝聚行业合力，共同推动水务环保事业发展 [1] 公司战略与业务 - 中国中铁股份有限公司表示将继续发挥全产业链优势，深化与各省市合作，推动城市更新、水务环保等领域项目落地 [1]

业务概况 - 公司是以水务环保为主营业务的国有控股上市公司，控股股东为成都环境集团，实际控制人为成都市国资委 [2] - 业务覆盖全国九个省及自治区（四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、江苏、河北、山东、西藏） [3] - 主营业务包括自来水业务、污水处理和中水利用、环保业务（含垃圾焚烧发电/渗滤液处理/污泥处置/餐厨垃圾处置）及工程业务 [3] 运营规模数据 - 供水项目总规模约430万吨/日（已投运390万吨/日，投运率90.7%） [6] - 污水处理项目总规模逾480万吨/日（已投运逾450万吨/日，投运率93.8%） [6] - 垃圾焚烧发电项目总规模12,000吨/日（已投运6,900吨/日，投运率57.5%） [6] 战略发展规划 - 发展思路聚焦"内生增长与外延拓展"并重，推进供排净治一体化整合 [4] - 拓展再生水利用、直饮水、瓶装饮用水等新兴市场，切入餐厨垃圾处置、废弃油脂资源化等细分领域 [4] - 发展轻资产业务（委托运营、管网探测、技术咨询）并通过数智赋能实现降本增效 [4] - 建设智慧云控中心及五大中心（生产调度/财务共享/采购监管/技术应用/资本运营） [4] 项目建设进展 - 主要在建项目包括成都自来水七厂三期（剩余40万吨/日）、多个再生水厂二期及垃圾处理项目 [6] - 多数项目预计在未来1-2年内投运，投运后资本开支将逐步下降 [6] - 洗瓦堰再生水厂2025年上半年投运后处于满负荷运行状态 [6] 财务与股东回报 - 应收账款总额随业务规模扩大增加，2025年回款情况保持稳定 [6] - 随着在建项目投运产能释放，自由现金流将更充裕 [7] - 未来将在兼顾经营需求基础上提升分红水平 [7]

市场拓展与战略规划 - 立足水务环保主业，推进供排净治一体化整合，拓展成都市及周边区域水务环保资源，加强川内合作，深挖省外市场 [2] - 积极探索水务环保战略性新兴市场，推动延链、补链、建链、强链，创造新竞争优势和品牌价值 [2] - 密切关注国际国内政治经济形势，加强行业研究，掌握政策信息，积极把握市场机遇 [2] - 在评估项目盈利能力、收益质量、未来前景及风险控制基础上筛选投资标的 [3] 项目投运与资本开支 - 成都市自来水七厂（三期）工程剩余40万吨/日产能将在1-2年内投运 [3] - 成都市第六再生水厂二期、第八再生水厂二期、第五再生水厂二期将在1-2年内投运 [3] - 成都万兴环保发电厂（三期）及成都中心城区厨余垃圾无害化处理项目（三期）将在1-2年内投运 [3] - 上述项目投运后资本开支将逐步下降 [3] 运营数据表现 - 2025年上半年自来水售水量同比增长4.48% [3] - 2025年上半年污水处理量同比增长2.06% [3] - 垃圾焚烧发电上网电量与上年基本持平 [3] 财务与市值管理 - 高度重视市值管理，以提升内在价值为目标，持续深化战略布局 [3] - 重视市场反馈，完善市值管理机制，致力于增强投资者获得感 [3] - 在建项目投运后自由现金流将更充裕，着力提升分红水平 [3] - 业务规模扩大导致应收账款增加，组建工作专班开展催收工作并纳入考核 [3][4]

核心业务与运营进展 - 公司为国内领先的水务环保综合服务商 业务集投资 研发 设计 建设 运营于一体 拥有完善产业链 主要业务板块包括自来水 污水处理和中水利用 环保业务以及工程业务 其中环保业务包含垃圾焚烧发电 垃圾渗滤液处理 污泥处置和餐厨垃圾处置 [2] - 2025年上半年新投运项目包括成都市洗瓦堰再生水厂 成都市第一城市污水污泥处理厂（三期） 邛崃市餐厨废弃物处置厂等项目 成都市自来水七厂（三期）工程剩余40万吨/日产能已进入试运行阶段 [2] - 在建项目包括成都市第六再生水厂二期 第八再生水厂二期 第五再生水厂二期 成都中心城区厨余（餐厨）垃圾无害化处理项目（三期）及成都万兴环保发电厂（三期） 预计在未来1-2年内投运 [2] 垃圾焚烧发电项目 - 成都万兴环保发电厂（三期）项目生活垃圾处理规模为5,100吨/日 污泥协同处理规模为800吨/日 厨余垃圾处理规模为800吨/日 预计2026年投运 [2] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司主营收入41.92亿元 同比上升4.59% 归母净利润9.75亿元 同比上升5.03% 扣非净利润9.56亿元 同比上升4.93% [4] - 2025年第二季度单季度主营收入21.69亿元 同比上升0.31% 单季度归母净利润4.67亿元 同比下降0.94% 单季度扣非净利润4.58亿元 同比下降1.04% [4] - 负债率58.58% 财务费用1.84亿元 毛利率45.62% [4] - 多家机构给出2025-2027年净利润预测 华泰证券预测2025年净利润21.30亿元 2026年23.25亿元 2027年25.21亿元 目标价7.24元 [6] - 中信证券预测2027年净利润28.03亿元 目标价9.10元 [6] - 过去90天内6家机构给出评级 其中4家买入 2家增持 机构目标均价为7.24元 [4] 资本开支与股东回报 - 公司因实施多个供排水 固废项目建设 资本开支较大 这些项目大多在未来1-2年内建成投运并释放效益 项目建成后资本开支将逐步下降 [4] - 随着在建项目陆续投运并释放产能 公司自由现金流将更为充裕 未来将在兼顾经营发展资金需求的基础上着力提升分红水平 [4] 市场拓展战略 - 公司立足并深耕成都市场 持续推进成都市及周边区域水务环保资源整合 发挥规模效应 创造增量业绩 同时紧扣城市发展规划 通过收并购交易等方式在全国范围内积极布局资源并深挖行业细分市场 完善产业布局 提升发展动能 [3]