行业趋势 - AI服务器和高速交换机市场规模持续扩大，带动PCB钻针需求量上涨 [2] - 电子布材料变化导致断针率降低需求，钻针需求量倍增 [2] - 高多层PCB设计加速换针频率，进一步增加钻针需求 [2] 公司优势 - 设备自研自供模式增强产能扩张灵活性 [2] - 自研涂层材料技术提升产品性能竞争力 [2] - 全球化布局深化，海外市场拓展潜力显著 [2] 产品拓展 - 车载光控膜、防爆膜、防窥膜等膜类产品线逐步发展 [2]

报告公司投资评级 - 买入 | 首次覆盖 [1] 报告的核心观点 - AI驱动产品结构优化，2024年公司营收15.80亿元，同比增长19.65%，归母净利润2.27亿元，同比增长3.45%，扣非归母净利润2.02亿元，同比增长14.76%；2025Q1归母净利润0.73亿元，同比增加78.51%，扣非归母净利润0.66亿元，同比增加87.74% [4] - 高性能钻针增长强劲，AI服务器PCB升级使公司高性能钻针需求增长，2023年公司在全球PCB钻针销量市场占有率约为26.5%，国内钻针月产能约8500万支已满产满销，泰国基地已投入钻针设备产能300万支 [5] - 拓展市场动能，膜产品稳增长，2024年膜产品营收1.55亿元，同比增长72.84%，消费性防窥膜份额提升，Mini LED显示膜产品上量，车载光控膜预计2025年下半年量产 [6] - 深耕装备技术，夯实增长基础，2024年数控段差磨床年度出货量突破70台，实现内外圆磨床等新产品研发突破，计划拓展真空镀膜设备领域，智能数控装备业务营收5489.19万元，同比增长15.55% [6][7] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入21.30、25.22、29.87亿元，归母净利润分别为3.28、4.19、5.28亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为43倍、33倍、27倍，首次覆盖给予“买入”评级 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价34.24元，总股本4.10亿股，流通股本0.71亿股，总市值140亿元，流通市值24亿元，52周内最高/最低价35.96 / 15.13元，资产负债率29.6%，市盈率62.25，第一大股东为广东太鼎控股有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为15.80、21.30、25.22、29.87亿元，增长率分别为19.65%、34.83%、18.44%、18.42%；归属于母公司净利润分别为2.27、3.28、4.19、5.28亿元，增长率分别为3.45%、44.36%、28.05%、25.84% [4][10] 获利能力 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为35.8%、36.7%、37.3%、37.8%；净利率分别为14.4%、15.4%、16.6%、17.7%；ROE分别为9.2%、13.0%、16.3%、19.9%；ROIC分别为8.4%、11.1%、13.5%、16.1% [13] 偿债能力 - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为29.6%、35.7%、39.6%、42.3%；流动比率分别为2.44、2.05、1.87、1.78 [13] 营运能力 - 2024 - 2027年预计应收账款周转率分别为2.65、2.83、2.73、2.76；存货周转率分别为2.78、3.01、2.95、3.06；总资产周转率分别为0.47、0.57、0.61、0.67 [13] 现金流量 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流净额分别为273、239、514、557百万元；投资活动现金流净额分别为 - 221、 - 163、 - 190、 - 189百万元；筹资活动现金流净额分别为 - 77、 - 91、 - 260、 - 377百万元 [13]

公司2024年亮眼成绩 - 落实黄河流域大保护战略，落地太原龙城污水处理项目 [2] - 助力香港共享基金会洁净饮用水项目落地东帝汶，CWT项目签约毛里塔尼亚 [2] - 加速膜产品国产化替代，华泰纸业项目替代美国杜邦反渗透膜，套子湾污水厂替代美国通用超滤膜 [2] - 第三次中标舟山海淡换膜项目 [2] 2025年提升营业收入举措 - 在多方面保持创新优势，降低发展风险，促进公司高质量发展 [2][3] - 坚持科技创新驱动和引领，聚焦主业加大研发创新力度 [3] 应对环保政策变化业务策略 - 围绕“12256”发展战略布局新赛道，培育新优势 [3] - 华特源打通盐湖提锂全产业链技术路线，设计院产品体系提档升级，中北新材料等项目落地，医药膜应用破冰 [3] 膜产品业务应对策略 - 国内海水淡化市场依靠双膜海淡技术和国产替代经验发展稳健，联合投资建设山东滨州北海经开区海水淡化工程 [4] - 海外市场加强重点国别深耕，开拓新市场，工业反渗透膜片和家用反渗透膜元件出口多地 [4][6] 公司业绩与分红情况 - 2024年业绩下滑主要因参股公司业绩拖累，主营业务发展良好稳定 [5] - 分红比例连年提升，2022 - 2024年分别为15%、20%、24%以上 [5] 公司订单情况 - 2024年度EPC订单新增178个，订单总额117.14亿元，较2023年订单减少155个，总额增加12.09亿元，同比增加11.51% [7] - 2024年度BOT&BOO订单新增11个，投资总额38.10亿元，同比下降22.67% [7] - 2024年度处于运营期项目共131个，体量457万吨/天，新增运营项目2个，运营收入27.77亿元，比2023年增加9.46% [7] 其他问题应对措施 - 《保障中小企业款项支付条例》对公司应付账款影响可控 [8] - 采取积极清欠、压降成本费用支出等措施推动经营性净现金流转正 [8] - 加大清欠力度，已计提坏账应收款回款后坏账准备可转回 [8] - 良业科技2025年通过开拓市场、清欠、压降成本费用等措施扭亏 [8] - 公司亏损以云南水务长期股权投资余额为限 [8] - 采取强化预算管控等措施节约管理费用 [8]