IPO辅导备案总体情况 - 2025年以来IPO辅导备案新增项目已达121家，5月新披露7家企业[1] - 新增备案企业包括托伦斯精密、邦特科技、智岩科技、格莱利、北斗院、炬森精密、百利食品[1] 托伦斯精密 - 半导体刻蚀领域关键零部件供应商，产品应用于刻蚀、薄膜沉积、光刻等半导体设备核心环节[3] - 国家级专精特新"小巨人"企业，国内半导体设备龙头主要供应商，具备完整精密零部件制造体系[4] - 控股股东为托伦斯精密机械（上海）有限公司，持股44%[4] - 完成5轮融资，2024年12月完成上亿元C轮融资（国新基金领投）[4] 邦特科技 - 铝箔胶带等胶粘带生产商，产品应用于建筑装饰、电器、汽车制造等九大领域[5] - 2025年一季度营收2.07亿元（同比+3.63%），净利润0.12亿元（同比-35.76%）[7][8] - 控股股东徐耀琪等三人合计控制84.02%表决权[8] - 2024年12月新三板挂牌，计划登陆北交所[6] 智岩科技 - 智能家居产品研发商，产品包括智能氛围照明、智能小家电系列，品牌Govee全球市场占有率前列[10] - 2020年销售额突破2亿美元，获顺为资本、高瓴创投、IDG资本等投资[10] - CEO吴文龙（安克创新创始人）持股55%[9] 格莱利 - 摩擦材料生产企业，产品包括盘式制动块等，为奔驰、比亚迪等车企配套[11] - 总资产约10亿元，2022年销售收入近8亿元[13] - 控股股东刘翌辉、王杨各持股14.12%[12] - 集泰股份持股5.98%（第三大股东）[12] 北斗院 - 北斗时空信息安全企业，业务涵盖导航仿真、航天测控等三大方向[15] - 2023年营收2.85亿元，2020-2022年复合增长率61.16%[16] - 2024年9月撤回科创板IPO申请（原保荐机构中泰证券）[15] 炬森精密 - 精密五金产品供应商，客户包括欧派家居、索菲亚等家居企业[17] - 2024年营收7.78亿元（同比-3.36%），净利润0.62亿元（同比+48.25%）[18] - 实控人戚志合计控制62%股份[18] 百利食品 - 调味品生产商，产品涵盖沙拉酱、番茄酱等[19] - 2024年营收19.12亿元（同比+19.12%），净利润2.76亿元（同比+24.32%）[21] - 控股股东徐伟鸿、卢莲福合计持股66.95%[21]

公司概况 - 公司全称为长沙北斗产业安全技术研究院集团股份有限公司，简称北斗院，成立于2016年，是由长沙市人民政府批复成立、长沙市科技局主管的北斗领域时空信息安全产业协同创新平台 [1] - 公司是一家研发和应用驱动型的高新技术企业，专注于无线电信号的生成、测量与处理，攻克并掌握了系列核心技术 [1] - 公司紧密围绕卫星导航和商业航天两大领域，形成了导航仿真与测试评估、时空安全与增强、航天测控与地面测试三大业务方向 [1] - 公司客户涵盖能源、交通、教育等多个行业 [1] 行业与业务 - 公司所处卫星导航和航天测控领域属于典型的技术密集型行业，存在资质壁垒，客户准入门槛高 [2] - 公司依托核心技术团队在卫星导航和航天测控领域超过20年的研究经验，掌握了该领域成体系的关键核心技术，实现了相关产品的自主可控 [2] - 公司是行业标准的制定者和参与者，具备相关的科研、生产和保密资质，产品性能达到或超过国外同类型产品指标 [2] - 公司重大项目经验丰富，客户涵盖我国多数军工集团 [2] 客户与项目 - 公司重要客户包括中国电子科技集团有限公司、中国航天科技集团有限公司、中国电子信息产业集团有限公司、中国航空工业集团有限公司、中国航天科工集团有限公司等及其下属单位 [2] - 公司及核心产品曾承担或参与完成了多项国家级、省部级重大专项任务及国家重大活动保障，包括国家北斗重大专项、科技部重点研发计划项目、自然科学基金委项目、国防基础科研计划项目、航天工程任务等 [2] - 公司参与的国家重大活动保障包括国庆70周年庆典、中国香港回归20周年庆典、中国澳门回归20周年庆典、博鳌亚洲论坛、中国国际进口博览会等 [2] 上市进展 - 公司于2024年5月9日向湖南证监局提交IPO辅导备案报告，辅导机构为中泰证券 [1] - 公司并非首次闯关IPO，2023年5月曾向上交所科创板提交首次公开发行股票并上市的申请，并获得受理 [3] - 2023年IPO原计划募资5.08亿元，用于产品升级及产业化项目、研发中心项目和补充流动资金 [3] - 2024年9月，公司及保荐机构向上交所申请撤回申请材料，上交所批准了撤回申请，申报终止 [3] 股权结构 - 公司控股股东为湖南国科防务电子科技有限公司，持股比例44.21% [4]

券商评级调整概况 - 过去一周券商上调19只股票评级，主要集中在AI及机器人板块 [1] - 近期券商下调评级股票数量创年内小高峰，涉及煤炭、旅游酒店等板块 [1] AI及机器人板块评级上调 - 铂科新材评级上调至"买入"，2024年归母净利润3.76亿元同比上升46.9%，受益于AI、光储新能源高景气赛道及芯片电感业务 [2] - 会畅通讯评级上调至"推荐"，2024年扭亏为盈实现归母净利润0.29亿元，一季度营收1.12亿元同比增12.28%，云视频终端出货量业界领先 [2] - 北京君正评级上调至"买入"，2025年一季度营收10.6亿元同比增5.3%，DRAM新制程开发送样有望开启新成长周期 [3] - 柯力传感评级上调至"买入"，一季度净利0.76亿元同比增76%，布局机器人灵巧手、触觉传感器等高价值部件 [3] - 南山智尚评级上调至"买入"，超高纤维品质适配机器人腱绳应用需求 [3] 其他评级上调个股 - 中远海特、中谷物流、宝立食品、华峰测控、兆龙互连、中广核技、万达电影、华能水电、指南针等公司评级被上调 [4] 煤炭及旅游板块评级下调 - 山西焦煤、平煤股份评级下调至"增持"，因焦煤价格疲弱 [5] - 山煤国际评级下调至"增持"，动力煤港口价格下降影响净利润 [5] - 锦江酒店评级下调至"增持"，一季度净利0.36亿元同比降81% [5] - 米奥会展评级下调至"增持"，2024年收入因出海展会竞争加剧而下降 [6] - 宋城演艺评级下调至"增持" [6] 其他评级下调个股 - 建设银行、兴业科技、登海种业、迎驾贡酒、万科A、得邦照明等公司评级被下调 [6] 5月券商配置建议 - 申万宏源推荐AI算力应用及高股息板块 [7] - 浙商证券建议关注大金融红利、自主可控（军工）、内需消费三大方向 [7] - 西部证券推荐顺周期（有色、钢铁）、AI算力与应用（机器人）、医药、军工、汽车及"中特估"央国企 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入5.02亿元，同比增长32.79%；归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%；加权平均净资产收益率17.21% 2025年一季度，营收1.09亿元（+4.25%），归母净利润0.29亿元（+5.64%） [4] - 结构力与电化学业务高速发展，盈利能力增强 2024年结构力学性能测试系统营收3.01亿元，占比60.01%，同比增长35.79%；电化学工作站营收0.88亿元，占比17.62%，同比增长52.26% 2024年销售毛利率66.37%（较2023年增长0.90pct），销售净利率24.10%（+0.90pct） 2025年Q1毛利率和净利率分别为68.66%/26.27% [5] - 传感器可靠性高，机器人领域或成增量 公司核心传感器适用于恶劣环境，持续研发适应不同场景的传感器 2024年研发的六分量力矩传感器已小批量试制及局部市场推广 2024年东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室 [6] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 2025 - 2027年预计营收6.58/8.55/11.11亿元（2025 - 2026年前值为7.0/9.1亿元）；归母净利润1.70/2.28/3.02亿元（2025 - 2026年前值为2.1/2.8亿元）；总股本对应的EPS为1.23/1.65/2.18元（2025 - 2026年前值为1.50/2.02元），以当前股价对应的PE为32/24/18倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|502|658|855|1111| |收入同比（%）|32.8|31.1|29.9|30.0| |归属母公司净利润（百万元）|122|170|228|302| |净利润同比（%）|38.9|39.8|33.9|32.3| |毛利率（%）|66.4|66.9|67.4|67.9| |ROE（%）|16.2|19.2|21.3|23.0| |每股收益（元）|0.88|1.23|1.65|2.18| |P/E|39.53|32.22|24.07|18.19| |P/B|6.39|6.17|5.12|4.18| |EV/EBITDA|30.15|25.29|19.21|14.65| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|670|844|1042|1325| |现金|63|47|3|-3| |应收账款|339|430|570|739| |其他应收款|28|47|56|71| |预付账款|18|23|28|37| |存货|183|256|330|410| |其他流动资产|39|41|55|71| |非流动资产|174|179|180|179| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|124|128|130|131| |无形资产|14|14|13|12| |其他非流动资产|36|38|37|37| |资产总计|844|1023|1221|1504| |流动负债|80|123|140|183| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|22|23|29|41| |其他流动负债|58|100|111|142| |非流动负债|7|7|7|7| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|7|7|7|7| |负债合计|87|131|147|190| |少数股东权益|3|3|2|1| |股本|138|138|138|138| |资本公积|111|111|111|111| |留存收益|504|640|823|1064| |归属母公司股东权益|753|890|1072|1314| |负债和股东权益|844|1023|1221|1504| [11][12] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|502|658|855|1111| |营业成本|169|218|278|357| |营业税金及附加|8|10|12|16| |销售费用|74|98|125|161| |管理费用|50|64|81|102| |财务费用|0|-1|-1|0| |资产减值损失|-1|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|1|1| |营业利润|145|203|272|359| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|144|203|272|359| |所得税|23|33|44|58| |净利润|121|170|227|301| |少数股东损益|-1|0|-1|-1| |归属母公司净利润|122|170|228|302| |EBITDA|158|215|286|375| |EPS（元）|0.88|1.23|1.65|2.18| [11][12] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|38|36|18|70| |净利润|121|170|227|301| |折旧摊销|12|13|15|16| |财务费用|0|0|0|0| |投资损失|0|0|-1|-1| |营运资金变动|-101|-148|-225|-247| |其他经营现金流|229|318|453|548| |投资活动现金流|-24|-19|-15|-16| |资本支出|-24|-15|-15|-15| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|0|-4|0|-1| |筹资活动现金流|-28|-34|-46|-61| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|-4|0|0|0| |其他筹资现金流|-24|-34|-46|-61| |现金净增加额|-13|-17|-43|-6| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|32.8|31.1|29.9|30.0| |成长能力 - 营业利润（%）|45.3|40.1|33.8|32.1| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|38.9|39.8|33.9|32.3| |获利能力 - 毛利率（%）|66.4|66.9|67.4|67.9| |获利能力 - 净利率（%）|24.3|25.9|26.7|27.2| |获利能力 - ROE（%）|16.2|19.2|21.3|23.0| |获利能力 - ROIC（%）|16.1|18.9|21.1|22.9| |偿债能力 - 资产负债率（%）|10.3|12.8|12.1|12.6| |偿债能力 - 净负债比率（%）|11.5|14.6|13.7|14.5| |偿债能力 - 流动比率|8.35|6.84|7.44|7.25| |偿债能力 - 速动比率|5.56|4.35|4.63|4.56| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.71|0.76|0.82| |营运能力 - 应收账款周转率|1.69|1.71|1.71|1.70| |营运能力 - 应付账款周转率|10.46|9.68|10.60|10.21| |每股指标（元） - 每股收益|0.88|1.23|1.65|2.18| |每股指标（元） - 每股经营现金流（摊薄）|0.28|0.26|0.13|0.51| |每股指标（元） - 每股净资产|5.45|6.43|7.75|9.50| |估值比率 - P/E|39.53|32.22|24.07|18.19| |估值比率 - P/B|6.39|6.17|5.12|4.18| |估值比率 - EV/EBITDA|30.15|25.29|19.21|14.65| [14]

结构力与电化学业务高速发展，公司盈利能力不断增强 公司发布2024年报和 2025年一季报 2024 年公司实现总营业收入5.02 亿元，同比增长32.79%；归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%；扣 非后归母净利润1.20 亿元，同比增长41.50%；加权平均净资产收益率17.21%。2025 年一季度，公司实 现营收1.09 亿元（+4.25%），归母净利润0.29 亿元（+5.64%）。 我们看好公司长期发展，但公司24 年业绩受大宏观环境影响，业绩比我们之前预期略低，并且公司业 务大多数与军工行业相关，进度存在不确定性，因此秉承谨慎原则，我们调整盈利预测为：2025-2027 年分别实现营收6.58/8.55/11.11（2025-2026 年前值为7.0/9.1 亿元）；实现归母净利润1.70/2.28/3.02 亿元 （2025-2026 年前值为2.1/2.8 亿元）；总股本对应的EPS 为1.23/1.65/2.18 元（2025-2026 年前值为 1.50/2.02 元），以当前股价对应的PE为32/24/18 倍。维持"买入"投资评级。 风险提示 1）市场波动风险；2）业务拓展不 ...

文章核心观点 公司是工业机器视觉成像核心部件提供商和高端工业传感器提供商，产品涵盖工业相机、图像采集卡、智能光学单元等，已在多行业广泛应用；国内机器视觉行业前景好、增长快，公司作为国产品牌有竞争优势，未来将完善产品矩阵并升级定位；新技术和下游产业发展将带动机器视觉行业持续增长 [5][26][34] 公司基本情况 公司简介 - 公司是高端制造装备核心部件产品提供商和国产替代先锋企业，已转型为高端工业传感器提供商 [5] 主要业务 - 主要产品包括工业相机、图像采集卡、智能光学单元三大品类，超260个产品型号 [5] - 工业相机分线扫描、面扫描相机，正拓展非可见光及多光谱相机产品系列 [6] - 图像采集卡自主研发三类，适配主流工业相机，国内市场优势明显 [10] - 智能光学单元含智能对焦系统、线光谱共焦传感器等多种产品，部分达国际水平并实现国产替代 [10][11] - 产品已在电子制造、新型显示等多行业广泛应用，并积极拓展新领域 [14] 主要经营模式 - 盈利模式为销售机器视觉核心软硬件产品获收入利润 [21] - 采购模式是“以产定采”，分原材料采购和外协加工 [22] - 生产模式是“以销定产”并适度“备货生产” [23] - 销售模式以直销为主、经销为辅，客户包括装备制造商等 [24] 所处行业情况 - 所属行业为仪器仪表制造业和智能制造装备产业，部分产品可归于工业传感器领域 [25] - 国内机器视觉行业前景广阔，2021 - 2023年年均复合增长率13.8%，预计2027年规模达565.65亿元 [26] - 智能制造带动应用扩展，国产替代进程加速 [27][28] - 行业应用领域广、技术门槛高，壁垒体现在技术、人才和市场维度 [30] - 公司是“2024机器视觉产业链TOP30”企业，产品应用于中高端市场，与多家企业建立合作 [33][34] 新技术、新产业、新业态、新模式 - 新技术助力创新应用，包括“AI + 视觉”、3D视觉、多光谱成像技术 [34][35] - 下游产业发展带动增长，如智能制造、具身智能、消费电子等行业 [37][38][39] 主要会计数据和财务指标 - 包含近3年和报告期分季度的主要会计数据和财务指标 [44] 股东情况 - 披露普通股股东总数等及前10名股东情况 [45] 第一季度财务情况 - 披露主要财务数据、股东信息、季度财务报表等内容 [47][49]