订单与业绩展望 - 截至2025年6月末，海工手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年 [3] - 公司聚焦高质量、高端装备订单，油气订单以FPSO/FLNG项目为主，非油气订单主要跟踪已合作客户 [3] - 行业预测延后的海上油气项目将在2026年释放，2027-2028年深海项目投资额将连续实现至少3年的高峰 [3] - 得益于在手订单保持高位，在高效交付前提下，全年营收及利润有望保持较强增长趋势 [3] 产能与效率提升 - 公司每年通过固定资产投入、合作外租等方式提升产能，并提升船体分段切割和焊接装配环节的建造效率 [3] - 通过将设计工作深度前置、全面评估项目可行性，并依托预研及储备项目资源支撑接单 [3] - 在全球供应链体系中与核心设备供应商建立长期稳定合作关系，保障关键设备采购和项目进度 [3] - 以"中集零碳智造产业园"为平台吸引产业链上下游企业入驻，强化协同创新、降低运营成本 [3] - 积极推进数字化转型与AI技术应用，引入协作机器人实现半自动化工序改进，并逐步实施智能制造规划 [4] 核心竞争优势 - 设计能力突出，研发技术团队约1200人（占近4000名正式员工的30%），设有烟台、深圳、瑞典和挪威四个研究中心 [5] - 通过中欧研发互动，在FPSO/FLNG、深远海钻探装备、海上风电高端装备等领域建立领先研发能力 [5] - 具备一站式交付能力，在大型模块化、船体及海工装备的批量制造和成本控制上具有显著优势 [5] - 在模块化预制、并行施工方面经验深厚，能缩短工期、降低在岸施工风险，确保按期交付 [5] - 建立高度响应的全球供应链体系，通过智能化工厂和数字化系统与客户实现全流程数据互通 [6] 资产运营与市场拓展 - 海工资产运营管理业务在前三季度正常执行租约合同，持续推动资产处置业务 [7] - 第六代半潜钻井平台"仙境烟台"签署5口井租约，第七代超深水半潜钻井平台"蓝鲸一号"进入装备整备阶段筹备履约新签租约 [7] - 钻井平台投标工作聚焦北海、澳洲、巴西、墨西哥湾、中东等全球热点市场，并关注亚太及拉丁美洲等新兴增长区域 [7] - 公司加强投标全流程保障，收集全球招标信息，巩固重点客户关系，精确匹配客户需求，科学评估项目风险与收益 [7]

项目核心亮点 - 现代化海洋牧场综合体"耕海一号"总投资3.2亿元 每年可收获优质海水鱼15万公斤并接待游客15万人次 同时减少碳排放约1000吨 [1] - 项目通过"渔光互补"和"贝藻参立体养殖"等创新模式 开创"海洋牧场+生态修复+智慧文旅"产业融合新范式 [1] - 项目获得"海洋牧场装备贷""碳汇收益权质押贷""智能网箱综合险"等一系列金融工具支持 [1] 金融支持规模与增长 - 烟台市涉海企业贷款余额达902.3亿元 同比增长25% [1] - 海洋生态环境保护和修复产业贷款余额25.12亿元 同比增长96% [1] - 海洋工程装备制造产业贷款余额2.7亿元 同比增长86% [1] 政策框架与标准建设 - 制定全国首个蓝色金融地方标准《烟台市蓝色投融资产业支持目录》 系统编制海洋细分行业定性及定量指标体系 [2] - 出台《发展绿色金融服务烟台市美丽中国先行区示范标杆建设若干措施》和《探索蓝色金融实践支持烟台市蓝绿融合发展三年行动方案（2025-2027年）》 [2] - 建立"规划引领—标准赋能—场景突破"三维驱动体系 推动海洋经济向生态化、低碳化、可持续化转型 [2] 协同机制与服务创新 - 建立市级海洋经济金融协调工作机制 打造信息交流和协作平台并形成"渔业数据共享包" [3] - 全市共设立海洋金融专营机构36家 推动金融政策与信贷产品同企业融资需求"双向匹配" [3] - 创新"链捷贷"产品满足海洋牧场上下游融资需求 累计投放贷款3亿元 支持"百箱计划"项目贷款2.6亿元 [3] 生态价值实现与产品创新 - 发放全市首笔490万元GEP贷 将海洋生态产品的氧气产出和固碳能力等生态价值转化为经济价值 [4] - 筛选20处特定地理单元开展GEP核算 构建"核算—评估—交易—融资"闭环合作机制 [5] - 为3个EOD项目授信29.3亿元 发放贷款13.61亿元 包括全省首笔2亿元EOD项目贷款 [6] 综合金融服务模式 - 利用银团贷款、组合贷款、境外预付款保函等金融产品支持"大国重器"和"重大项目"建设 [6] - 创新"银—政—企—研—担"一体化合作机制 打通生态产品价值向经济价值转化路径 [5] - 通过政银保担"四位一体"风险分担机制破解蓝色产业融资困局 [2]

**关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业：深海油气开发、FPSO（浮式生产储卸装置）制造及相关产业链 [1][4] * 公司：中集集团、中国船舶、博迈科、纽威股份、采油树龙头企业 [2][9] **核心观点与论据：深海油气开发趋势与FPSO的战略机遇** * 全球油气开发正结构性向深海转移，核心驱动力是成本竞争力提升 [3] * 南美深海油气成本已低于部分高成本陆上产区（如加拿大油砂、北美页岩气），仅次于中东 [3] * 截至2024年深海开发占比仅7%，但过去十年新探明储量70%以上位于深海，预示未来增长潜力 [1][3] * FPSO迎来战略机遇期，因其在深海开发中不可或缺 [1][4][5] * 在远离岸线的深海，管道输送不经济，FPSO具备油气初步加工和存储能力 [4][5] * 巴西、圭亚那等地的大规模低成本开采适合使用大型FPSO，性价比高 [1][5] **核心观点与论据：宏观环境对FPSO订单的影响** * 高利率环境曾严重挤压FPSO订单释放 [6] * FPSO项目资产重，总包商需举债经营，利率敏感度高 [6] * 贷款利率从4%升至6%可使项目内部收益率从18%降至9%，当利率达7%左右时总包商几乎无法盈利，导致项目推迟或取消 [6] * 美联储降息周期启动将改善融资环境，加速订单释放 [6] * 降息减轻总包商融资压力，有望激活大量已通过最终投资决策的项目 [6] **其他重要内容：中国企业的受益逻辑与具体公司展望** * 全球深海行业重心转移至东南亚和南美，带动供应链向亚太地区转移，中国企业因此受益 [7] * 中国企业技术和制造能力升级，能胜任更复杂的高端装备项目（如FPSO），技术突破提升附加值，盈利能力显著增强 [7][8] * 具体公司受益情况： * 中集集团：海工业务占比高，预计2025年盈亏平衡，2026年利润增加约10亿 [2][9] * 中国船舶：负责FPSO船体部分 [2][9] * 博迈科：专注上部模块建造 [2][9] * 纽威股份及相关设备供应商（如采油树企业）也将随FPSO订单释放而获益 [2][9]

**中集集团投资评级上调至“买入”核心要点总结** 涉及的行业与公司 * 行业：海洋工程装备制造（特别是FPSO、FLNG）、集装箱制造、深海资源开发（油气、采矿）[1][2][18] * 公司：中集集团（000039 SZ）[1][5] 核心观点与论据 **1 评级与目标价调整** * 评级由“中性”上调至“买入”[1][4] * 未来12个月目标价从8 20元上调至10 50元 对应2026年预期市净率0 95倍[4][5][38] * 目标价基于分部估值法 并对加总估值给予15%的多元化折让[38][39] **2 海洋工程业务成为核心驱动力** * 公司已转型为高端海洋工程装备制造商 重点产品为FPSO和FLNG[2][17] * 预计2026年开始建造高价值FPSO项目 2026-27年贡献增量毛利超14亿元[2][17] * 海工资产出租率提升 预计2026-27年贡献超5亿元增量毛利[2][14] * 长期看好深海资源开发 预计未来10年全球深海资源开采资本开支达2 7万亿美元 其中FPSO制造需求约3000亿美元 深海采矿资本开支约1500亿美元[1][2][18] * 公司当前手持2艘大型FPSO新建合同和1艘FLNG改造合同 总价值约40亿美元 FLNG订单预计2027年交付释放利润[17] * 基于H125海洋工程板块毛利率持续恢复和大型项目建造周期 预计该板块毛利将从2025年的23亿元增长至2027年的36亿元[13][14] **3 集装箱业务展现需求韧性** * 2025年集装箱干箱销量预计为210万TEU 同比下滑39% 但高于过去10年历史平均销量[3][27] * 2026年销量预计为140万TEU 同比下滑32% 仍高于历史平均水平[3][27] * 受益于中美贸易冲突缓和 中国出口和全球贸易量稳定增长为需求提供支撑[1][3][34] * 预计2025-26年集装箱业务毛利将维持在60亿元之上 高于历史平均水平[3][13][29] **4 盈利预测调整与市场预期差** * 基于三季度业绩低于预期 下调2025年盈利预测20%[4][38] * 但上调2026-27年盈利预测6-8% 高于市场一致预期约6%[1][4][35] * 市场对公司2026-27年的盈利增长相对保守 尚未充分反映海洋工程高价值订单带来的增量利润[4][34][35] **5 股价表现与估值** * 当前股价7 95元（2025年11月6日） 交易在十年平均市净率下一倍标准差附近[4][33][34] * 股价受地缘政治和中美贸易冲突不确定性制约 忽略了公司未来利润支撑因素[4][34] * 预测股价涨幅32 1% 股息收益率1 7% 预测股票总回报率33 8%[52] 其他重要内容 **乐观/悲观情景分析（2026E）**[11][42][43][44] * 乐观情景（目标价11 50元）：干箱销量下滑20% 集装箱毛利率15 8% 海工毛利33亿元 集装箱业务市净率0 9倍 * 基准情景（目标价10 50元）：干箱销量下滑32% 集装箱毛利率15 4% 海工毛利30亿元 集装箱业务市净率0 8倍 * 悲观情景（目标价6 80元）：干箱销量下滑50% 集装箱毛利率14 0% 海工毛利22亿元 集装箱业务市净率0 7倍 **风险提示**[34][54] * 上行风险：红海危机持续加速集装箱需求、全球贸易复苏 * 下行风险：苏伊士运河复航快于预期、全球经济低迷、中美贸易摩擦升级

对外投资基本情况 - 公司计划在启东吕四港经济开发区投资"福斯达海洋工程与装备智能制造项目"，项目总投资约10亿元人民币[1] - 项目用地、用海总面积约505亩[1] - 公司将成立全资子公司项目公司、贸易公司和港务物流运营公司负责项目相关事宜[1] - 相关投资议案已于2025年10月经公司董事会和临时股东会审议通过[1] 对外投资进展 - 全资子公司项目公司"福斯达海洋工程（江苏）有限公司"已于2025年11月10日完成工商注册登记[2] - 项目公司注册资本为58800万元整[2] - 项目公司经营范围涵盖海洋工程装备制造、特种设备制造、石油钻采设备制造及新能源原动设备制造等[2] - 公司注册地址位于江苏省南通市启东市吕四港镇经济开发区[2]

项目投资决策与审批 - 公司于2025年10月13日召开第四届董事会第六次会议审议通过对外投资议案 [2] - 公司于2025年10月30日召开2025年第三次临时股东会审议通过该议案 [2] - 议案同意公司在启东吕四港经济开发区投资"福斯达海洋工程与装备智能制造项目" [2] 项目核心信息 - 项目总投资额约10亿元人民币 [2] - 项目用地、用海总面积约505亩 [2] - 项目位于启东吕四港经济开发区环抱式港池东港区 [2] 项目实施主体与进展 - 公司拟在启东吕四港经济开发区注册成立全资子公司项目公司、贸易公司和港务物流运营公司 [2] - 项目公司负责参与项目所需工业用地、工业用海的竞拍，并负责项目的投资建设及生产运营 [2] - 全资子公司项目公司已完成工商注册登记手续并取得营业执照 [2]

项目投资决策 - 公司于2025年10月13日召开第四届董事会第六次会议、2025年10月30日召开2025年第三次临时股东会，审议通过了《关于对外投资的议案》[1] - 投资议案同意公司在启东吕四港经济开发区环抱式港池东港区投资"福斯达海洋工程与装备智能制造项目" [1] - 项目总投资约10亿元人民币 [1] 项目具体规划 - 项目用地、用海总面积约505亩 [1] - 公司拟在启东吕四港经济开发区注册成立全资子公司项目公司、贸易公司和港务物流运营公司 [1] - 项目公司负责参与项目所需工业用地、工业用海的竞拍，并负责项目的投资建设及生产运营 [1] 项目进展 - 全资子公司项目公司已完成工商注册登记手续 [1] - 项目公司于近日取得了启东市数据局颁发的《营业执照》 [1]

公司业务发展 - 公司在舰船及海洋工程装备领域将充分利用已积累的关键技术、参与国家重点科研试验开发的经验以及国企平台优势 [2] - 公司将持续跟进相关海工设备订单并积极参与国家相关深海装备的预研工作 [2] - 公司旨在把握海洋经济发展机遇以推动在该领域业务的持续发展 [2]

公司基本信息 - 公司全称为中海油能源发展装备技术有限公司，成立于2014年3月，法定代表人为童理 [1] - 公司经营范围包括海洋工程关键配套系统开发、海洋工程装备制造、深海石油钻探设备制造、石油钻采专用设备制造等 [1] - 该公司由海油发展全资持股 [1] 资本与股权变动 - 公司注册资本由约4.8亿人民币增至约6.2亿人民币，增幅约29% [1] - 此次工商变更同时涉及部分高管人员的变更 [1]

项目投资 - 公司下属恒力海洋工程(大连)有限公司拟投资建设舾装码头工程 预计总投资金额4.58亿元[1] - 项目建设周期约12个月[1] 项目内容与地点 - 项目建设地点位于长兴岛港区南岸作业区东部码头区东南侧[1] - 建设内容包括舾装码头 2座起重设备 2座登船塔 公用设施及配套工程等[1] 项目效益与能力 - 项目建成后可满足10-40万吨级船舶舾装作业[1] - 可承接高端船舶 海洋钻井平台 海上风电安装船等大型海洋工程装备的建造任务[1] - 项目将大幅提升船舶建造与舾装能力[1]