行业概况 - 我国表面活性剂行业已发展成产量巨大、品种丰富的行业 正朝着功能化、绿色化方向发展 已完成大宗产品关键技术攻关和工艺设备国产化 正在发展新兴领域特殊功能品种和传统领域高性价比绿色产品 [2] - 表面活性剂领域产品众多 但以烷基糖苷和聚醚胺为主要产品的上市企业较少 公司产品属于高性能新材料 生产工艺要求高 规模化生产企业数量有限 [2] 子公司情况 - 公司与大江化工等合作设立江苏大江新材料化工有限公司 注册资本15,000万元 公司持股50.1% 主要开展聚氨酯催化剂和环氧树脂固化剂业务 [3] 贸易影响 - 公司通过全资子公司上海晨化国际贸易加强产品外销 出口以东南亚和欧盟为主 美国市场占比不高 受中美贸易战影响较小 [4] 产能情况 - 聚醚胺当前年产能31,000吨 利用率为28,500吨/年 风电用D230产品产能利用率从1月的2,500吨/年升至4月的5,000吨/年 [5] - 2024年聚醚胺产能利用率约46% 烷基糖苷产能利用率达100% [6] 研发项目 - 当前重点研发项目包括全氟酮灭火剂、烷基糖苷脱色工艺、硅油连续化制备等10个项目 [7] - 未来重点推进木质素基多元醇和生物可降解压敏胶研发 [8] 增长预期 - 2025年利润增长点包括：1)扩大聚醚胺应用领域提升产能利用率 2)35,000吨烷基糖苷扩建项目投产增量 3)化工行业复苏带动整体收益 [9] 财务表现 - 2025年一季度主营收入2.16亿元(同比-4.32%) 归母净利润2,702.09万元(同比+23.05%) 扣非净利润1,448.51万元(同比-7.16%) 毛利率20.61% [10] - 华泰证券预测2025年净利润1.08亿元 目标价10.5元 [11]

行业与公司概况 - 我国表面活性剂行业产量大、品种丰富，正发展新兴领域特殊功能品种和传统领域高品质新产品，以生产烷基糖苷和聚醚胺为主的上市企业较少，公司相关产品属高性能新材料，形成规模化生产的企业不多 [2] - 公司与大江化工合作设立江苏大江，开展聚氨酯催化剂和环氧树脂固化剂及相关业务，注册资本15000万元，公司认缴7515万元，持股50.1% [3] 产品产能与利用情况 - 公司聚醚胺产品当前产能31000吨/年，产能利用28500吨/年；风电用D230产品1月起产能2500吨/年，4月中旬升至5000吨/年 [3] - 2024年公司聚醚胺产能利用率约46%，烷基糖苷产能利用率达100% [4] 贸易影响 - 公司加强产品外销，出口产品种类多、客户分散，以东南亚、欧盟为主，出口美国产品占比不高，个别产品受中美贸易战影响较小 [3] 研发项目 - 当前重点推进高效清洁灭火剂全氟酮开发等10个研发项目 [4] - 未来重点推进木质素基多元醇研发和邮政快递胶带用生物可降解压敏胶研发 [4][5] 利润增长点 - 2025年预计通过创新和扩大小品种聚醚胺应用领域提升产能利用率、35000吨烷基糖苷扩建项目投产增量、化工行业全面复苏提升整体收益实现利润增长 [5]

公司产能与业务布局 - 表面活性剂年产能达120万吨 在建产能22万吨 [1] - 油脂化学品年产能达108万吨 在建产能21万吨 [1] - 洗护用品OEM/ODM加工服务能力达110万吨 其中江苏镇江10万吨生产线已建成 河南鹤壁50万吨和四川眉山50万吨项目已陆续投产 [1][3] - 依托表活技术优势、规模布局优势和物流包装配套优势开展OEM/ODM业务 提升表面活性剂市场份额 [1] 财务表现 - 2024年营业收入107.92亿元 同比增长12.27% [2] - 2024年归母净利润1.35亿元 同比增长53.99% [2] - 2024年末资产总额79.28亿元 较年初增长0.90% 负债总额41.22亿元 较年初增长0.61% 归属于上市公司股东的所有者权益37.65亿元 较年初增长1.77% 资产负债率51.99% 较年初降低0.15个百分点 [2] - 2025年一季度收入34.29亿元 同比增长40.50% 归母净利润0.83亿元 同比增长61.69% [2] 新增产能与盈利驱动 - OPO结构脂全球需求量约10万吨 对应50亿元市场空间 国内以进口为主 [3] - 公司在现有2万吨OPO产能基础上逐步爬坡 预计2025年实现部分收入 [3] - 河南鹤壁和四川眉山合计100万吨OEM/ODM产能于2024年下半年开始爬坡 预计2025年起贡献盈利 [3] - 印尼杜库达新增产能有序释放 共同带动公司盈利向上 [3] 股份回购计划 - 2024年12月6日发布回购报告书 计划以1亿至2亿元资金回购A股股份用于股权激励或员工持股计划 [4] - 截至2025年4月8日累计回购204.95万股 占股份总数0.44% 成交金额1858.54万元 [4] - 回购反映管理层对公司内在价值的肯定和对未来可持续发展的信心 有利于完善长效激励机制 [4] 盈利预测与业务定位 - 公司为国内油脂化工、表面活性剂和洗护加工领先企业 [6] - 预计2025-2027年收入152/173/189亿元 同比增速41%/14%/9% [6] - 预计2025-2027年归母净利润3.9/5.0/5.9亿元 同比增速187%/29%/18% [6] - 摊薄EPS为0.83/1.07/1.26元 当前股价对应PE为10.9/8.5/7.2倍 [6]