政策导向：算电协同与新型电力系统被纳入国家新基建核心 - 2026年政府工作报告与发改委计划草案将“算电协同”、“超大规模智算集群”明确写入新基建工程，并与“全国一体化算力调度”并列部署 [1][2] - 政策强调以“人工智能+”带动行业规模化应用，并夯实全国一体化算力能力，以支撑新型基础设施 [1] - 相比2025年报告，2026年报告更突出电力系统与算力基础设施的协同规划与智能调度，将其作为全国一体化能力建设的硬任务 [2] 电网投资：两大电网“十五五”期间投资大幅加码，提供资金与工程保障 - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [3] - 国家电网投资方向包括夯实数智基础设施、实施人工智能+专项行动、强化电网数字赋能 [3] - 南方电网披露2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业发展等 [3] 行业机遇：能源IT与智能化建设有望加速落地 - 电网数字化、数据中心能耗管理与电力保障、面向能源行业的AI平台与行业智能体有望加速落地 [2] - 政策聚焦新型电力系统与智能电网的系统工程化推进，强调发展新型储能、扩大绿电应用 [2] - 发改委计划草案提出深入推进重点行业节能降碳改造，并推进零碳园区和零碳工厂建设 [2] - 电网投资的数智化、AI化方向共振，从主网到配网、从算力接入到负荷管理的软硬件投入强度具备上行逻辑 [3]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：封板率 * **构建思路**：用于度量股票涨停后能否成功封住涨停板的市场情绪指标[17]。 * **具体构建过程**：统计上市满3个月以上的股票。首先，筛选出当日盘中最高价达到涨停的股票。然后，在这些股票中，计算收盘价也涨停的股票数量。封板率即为收盘涨停股票数与最高价涨停股票数的比值[17]。 * **计算公式**： $$封板率 = \frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **模型/因子名称**：连板率 * **构建思路**：用于度量涨停股票持续性的市场情绪指标，反映市场追涨和接力情绪[17]。 * **具体构建过程**：统计上市满3个月以上的股票。首先，确定昨日收盘涨停的股票数量。然后，在这些股票中，计算今日收盘也涨停的股票数量。连板率即为连续两日收盘涨停的股票数与昨日收盘涨停股票数的比值[17]。 * **计算公式**： $$连板率 = \frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **模型/因子名称**：大宗交易折价率 * **构建思路**：通过大宗交易的成交价格相对于市场价格的折让程度，反映大资金的投资偏好和市场情绪[26]。 * **具体构建过程**：统计每日所有大宗交易数据。计算大宗交易的总成交金额。计算这些交易份额按当日市场价格计算的总市值。折价率定义为总成交金额与总市值的比值减1[26]。 * **计算公式**： $$折价率 = \frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值} - 1$$[26] 4. **模型/因子名称**：股指期货年化贴水率 * **构建思路**：将股指期货主力合约与现货指数之间的基差进行年化处理，用于衡量市场对未来预期、对冲成本以及情绪（如贴水代表看空或套保需求旺盛）[29]。 * **具体构建过程**：首先计算基差，即股指期货主力合约价格减去对应的现货指数价格。然后，将基差除以现货指数价格，得到相对基差。最后，将此相对基差年化，乘以（250天除以合约剩余交易日数），得到年化贴水率。当结果为负时，表示期货贴水；为正时表示升水[29]。 * **计算公式**： $$年化贴水率 = \frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[29] 模型的回测效果 （本报告为市场监测日报，未提供量化模型的历史回测绩效指标。） 量化因子与构建方式 （本报告中的“封板率”、“连板率”、“大宗交易折价率”、“股指期货年化贴水率”等，在量化投资中常作为情绪类或资金类因子使用，其构建方式已在“量化模型与构建方式”部分详细说明。） 因子的回测效果 （本报告为市场监测日报，未提供量化因子的历史IC、IR、多空收益等回测绩效指标。报告仅展示了部分因子在特定日期的截面或时间序列取值，如下所示。） 1. **封板率因子**，2026年03月09日取值：**53%**[17] 2. **连板率因子**，2026年03月09日取值：**15%**[17] 3. **大宗交易折价率因子**，2026年03月06日取值：**10.05%**；近半年平均值：**7.11%**[26] 4. **股指期货年化贴水率因子** * 上证50股指期货，2026年03月09日取值：**0.55%**，近一年中位数：**0.78%**，历史分位点：**54%**[29] * 沪深300股指期货，2026年03月09日取值：**9.78%**，近一年中位数：**3.96%**，历史分位点：**15%**[29] * 中证500股指期货，2026年03月09日取值：**4.19%**，近一年中位数：**11.01%**，历史分位点：**82%**[29] * 中证1000股指期货，2026年03月09日取值：**4.36%**，近一年中位数：**13.37%**，历史分位点：**88%**[29]

行业投资评级 - 同步大市(维持) [3] 报告核心观点 - 政策端，政府工作报告已连续3年对“人工智能+”作出部署，今年首次提出“打造智能经济新形态”，体现出人工智能产业对我国经济高质量发展的重要性，智能经济也有望成为“十五五”时期我国经济增长的核心新动能 [1][2][9] - 产业端，OpenClaw（俗称“龙虾”）的爆火反映了市场对“主动自动化”Agent的关注和需求，伴随Agent性能的提升算力需求也将持续保持高景气度 [1][9] - 随着AI应用的落地，数据隐私安全的防护能力也需提升，人工智能治理产业有望加速构建 [1][9] - 本周建议关注智能体应用的落地加速进一步提升Tokens使用量，从而带动算力、电力需求增长，以及人工智能治理的持续推进 [1][9] - 中长期视角下，继续聚焦AI产业、数据产业两大投资主线 [1][10] 市场行情回顾总结 - 上周，沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45%，申万计算机行业指数下跌5.29%，分别跑输沪深300和创业板指4.22和2.84个百分点，在申万各一级行业中排名第29位 [1][11] - 2026年初至3月8日，沪深300上涨0.66%，创业板指上涨0.82%，申万计算机行业指数上涨2.86%，分别跑赢沪深300和创业板指2.21和2.05个百分点，在申万各一级行业中排名第15位 [14] - 行业估值水平较高且高于历史中枢水平。申万计算机行业2026年3月6日PE-TTM为209.19倍，处于较高水平，且高于2023-2025年历史PE-TTM的均值158.13倍 [6][16] 产业动态总结 - **政策动态**：今年政府工作报告在加紧培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强等方面提出诸多创新举措，包括打造智能经济新形态、扩能提质服务业、加强原始创新和关键核心技术攻关等 [2][17]。政府工作报告起草组成员表示，具体可从拓展规模化应用、深化开源开发、打牢AI发展底座三个方面来深入开展，并要支持公共云的发展，支持企业普遍性“上云用数赋智”的工具 [20] - **人工智能治理**：完善人工智能治理首次写入政府工作报告 [2][20]。工信部部长李乐成强调，在人工智能产业发展中，一定要统筹发展和安全，坚持人工智能为人所用、为人服务、为人所控的原则，并坚持国际合作、开放共享，构建人工智能的治理框架 [1][20] - **AI应用与安全风险**：OpenClaw（曾用名Clawdbot、Moltbot）是一个近期爆火的AI智能体，核心竞争力在于“主动自动化”能力 [21]。工业和信息化部监测发现，OpenClaw开源AI智能体部分实例在默认或不当配置情况下存在较高安全风险，极易引发网络攻击、信息泄露等安全问题 [1][2][21]。由于其在部署时“信任边界模糊”，且具备自身持续运行、自主决策等特性，在缺乏有效安全机制的情况下，可能因指令诱导、配置缺陷或被恶意接管，执行越权操作，造成信息泄露、系统受控等一系列安全风险 [2][21] 中长期投资主线 - **AI产业**：主要关注国内AI大模型的技术升级和产品迭代、头部AI大模型厂商的生态建设、智能驾驶、具身智能等新型智能终端及智能体的应用落地进程，以及人工智能治理的生态建设 [10] - **数据产业**：主要关注数据基础设施建设、高质量数据集等数据要素资源的开发利用、数据要素的价值释放及应用落地以及数据隐私安全 [10]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，OpenAI发布GPT-5.4体现了全球头部AI厂商在原生智能体与复杂工作流侧的技术创新，驱动AI数字员工发展；谷歌推出Gemini 3.1 Flash-Lite则体现大模型推理侧的降本增效，建议关注AI算力基础设施、端侧智能硬件、Agent应用等投资机会 [5][15] - 相关建议关注的公司包括：寒武纪、中科曙光、用友网络、鼎捷数智、金山办公、同花顺、焦点科技、赛意信息、阜博集团、昆仑万维 [5][15] 1 计算机行业观点 - **OpenAI GPT-5.4发布 (2026年3月5日)**：该模型具备百万级上下文，首次在单一模型中融合高阶推理、编程、深度网页搜索与原生计算机操作能力 [3][12][13] - 原生计算机操作与视觉飞跃：作为首款原生支持计算机使用能力的通用模型，能通过屏幕截图下达键鼠指令，在OSWorld-Verified桌面导航测试中成功率达**75.0%**，超越人类平均水平，并支持最高**1000万像素**的全保真图像输入 [3][13] - 重塑专业知识工作流：在衡量44种职业能力的GDPval测试中，在**83.0%**的案例中达到或超越人类专业人士水平，在复杂电子表格建模和PPT生成等场景表现出众，且事实错误率显著降低 [3][13] - 创新“工具搜索”与效率优化：引入“工具搜索”功能，按需加载工具定义，在同等准确率下将Token使用量最高降低**47%** [3][13] - 可控的“思考”交互：在ChatGPT中引入“前言”机制，允许用户在模型运行中途实时调整方向，大幅减少无效多轮重试 [3][13] - **谷歌Gemini 3.1 Flash-Lite发布 (2026年3月3日)**：主打极速与性价比，旨在降低AI应用门槛并满足低延迟需求 [4][14] - 高速响应与高性价比：API定价为每百万输入Token **0.25美元**，输出Token **1.50美元**，首字响应速度与前代2.5 Flash相比增加**2.5倍**，整体输出速度提升**45%** [4][14] - 性能升级与多模态领先：在GPQA Diamond（**86.9%**）和MMMU Pro等核心测试中，全面领先同级竞品，甚至超越体积更大的上一代模型 [4][14] - 首创“思考层级”动态调节：在AI Studio中标配“thinking levels”功能，允许开发者针对不同任务复杂度灵活调节模型的“思考深度” [4][14] 2 市场行情回顾 - **计算机板块表现 (截至报告当周)**： - 本周计算机行业指数下跌**5.29%**，跑输上证综指**4.36**个百分点，跑输创业板指**2.84**个百分点，跑输沪深300指数**4.22**个百分点 [17][20] - 年初至今，计算机行业指数上涨**2.86%** [17] - 横向比较，本周计算机行业指数在申万31个行业中排名第**29**，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中位列第**3** [17] 1 - **计算机个股表现**： - 本周软件、信息技术个股表现较为突出，科远智慧、中科星图、迪威迅涨幅居前 [22] - 具体个股涨跌幅前十名详见报告图表，例如科远智慧周涨幅**16.81%**，容知日新周跌幅**-17.90%** [23] - 报告建议未来关注景气度向上的金融IT、工业软件、信创等产业的投资机会 [22] 3 科技软件行业新闻 - **算力**： - 全国两会热议人工智能高质量发展，代表委员建议推动AI从“算力比拼”转向“智效竞争”，并提出系统性破局建议，包括加快人工智能立法、强化“算力—系统—应用—模型”纵向整合、建立国家级高质量语料库、实施“AI+场景闭环”示范工程等 [25] - 政府工作报告提出加强全国一体化算力监测调度，河南正构建算力新生态，郑州国家超算互联网核心节点已上线试运行，全省算力规模达**10.36 EFlops**，正承接东部算力需求，助力“东数西算”战略 [25] - **低空经济**： - 小鹏汇天“陆地航母”飞行器批量试产下线，当日有**5台**飞行器下线，其量产工厂满产后可实现每**30分钟**下线一台的效率，并成功完成实景载人飞行验证，标志着低空经济从研发验证迈向商业化量产准备阶段 [26] - **汽车智能化**： - 小鹏汽车CEO何小鹏建言献策，建议自动驾驶政策从L2级向L4级跨越，为技术创新释放商业探索空间，并呼吁明确L4级车辆管理体系 [28] - 在人形机器人方面，建议出台设立国家级专项基金等政策，支持端侧“大脑”技术突破，并加快构建人形机器人智能化标准体系 [28] 1 - **网络安全**： - 生成式AI智能体规模化落地加速瓦解传统网络安全边界，网络攻防进入“AI对抗AI”时代，Check Point推出ThreatCloud AI平台，依托跨越**30年**的攻防数据与**55个**AI引擎，融合双向威胁情报以重塑企业网络防御体系 [28] - 奇安信董事长齐向东指出，网络安全行业正迎来三大变革：AI重新定义下一代安全、高对抗性网络攻击成为常态、市场急需实战化防护效果，并认为“AI+安全”解决方案将助力国内企业把握国际市场机遇 [28] - **数据要素**： - 地方层面积极推动数据要素价值释放，如武陵区专题调研“数据要素价值释放年”工作，支持企业探索数据应用场景，打造“湘北数谷·中国标注”名片 [30] - 湖北省数据知识产权综合服务平台正式上线，集成存证、交易、融资对接等八大功能，活动现场达成多项合作，包括首个部属高校数据知识产权许可项目及授信达**1600万元**的数据知识产权质押融资协议 [30] - **人工智能**： - 随着工信部等8部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，AI与制造业深度融合成为新型工业化核心引擎，AI技术已全面渗透至研发、生产、质检与供应链等核心环节 [31] - 工信部部长披露，**2025年**我国人工智能核心产业规模已超**1.2万亿元**，开源大模型下载量全球领先，规上制造业AI普及率超**30%**，人形机器人款数占比超全球半数 [31] - 国资委主任指出，中央企业近两年智算规模增长达**17倍**，未来将在人工智能等领域持续加力 [31] 4 科技软件相关公司动态 - **博睿数据**：2025年营业总收入约**1.29亿元**，同比下降**8.13%**；归母净利润为**-9,411.25万元**，亏损同比收窄**18.29%** [33] - **金山办公**：2025年营业总收入约**59.29亿元**，同比增长**15.78%**；归母净利润约**18.43亿元**，同比增长**12.03%**；其中WPS 365业务收入约**7.20亿元**，同比高速增长**64.93%** [33] - **云天励飞**：2025年营业总收入约**13.08亿元**，同比增长**42.57%**；归母净利润约**-4.02亿元**，亏损同比收窄**30.50%** [33] - **指南针**：2025年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利**0.8元**人民币（含税），共计派发**48,783,353.20元** [33] - **汉仪股份**：2025年营业总收入**19,078.76万元**，同比增长**0.04%**；归母净利润**1,482.22万元**，同比增长**68.27%** [33] - **德赛西威**：2025年营业收入约**301.23亿元**，同比增长**25.33%**；归母净利润约**21.39亿元**，同比增长**38.25%**；其中智能驾驶业务营收同比增长**50.31%**；拟向全体股东每10股派发现金红利**10元**（含税） [35]

核心观点 报告指出，上周市场交易热度继续回升，但主要投资者行为出现分化与撤离迹象[2][3][8]。一方面，个人投资者（通过两融、龙虎榜）活跃度快速回落并转为净流出；另一方面，机构投资者（如主动偏股基金、北上资金、ETF）虽延续净卖出，但幅度有所放缓[8]。分析师普遍下调了全A市场2026/2027年的盈利预测，但结构性上调了部分行业（如计算机、交运）及指数（如中证500、创业板指）的预期[5]。整体市场波动率上升，流动性环境呈现海外边际收紧、国内均衡偏松的格局[2][3]。 1. 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深[2][14] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动[2][14] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元的互换基差回落[2][21] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001与R001均上升，期限利差（10Y-1Y）走阔[2][21] 2. 市场交易热度、波动与流动性 - 市场整体交易热度继续回升，石油石化、国防军工、电力及公用事业、钢铁、通信等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[3][27] - 主要宽基指数（上证50、沪深300、中证500、中证1000、深证100、科创50、创业板指）的波动率均回升[3][33] - 钢铁、国防军工、石油石化、有色金属等板块的波动率处于80%历史分位数以上[3][33] - 市场流动性指标有所回升，但所有行业板块的流动性指标均在70%历史分位数以下[37] 3. 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的调研热度居前[4][44] - 建材、计算机、传媒、医药、纺织服装等板块的调研热度环比仍在上升[4][44] - 主动偏股基金前100大重仓股及主要宽基指数（创业板指、沪深300、上证50、中证500）的调研热度均有所回落[44][51] 4. 分析师盈利预测调整 - 分析师同时下调了全A市场2026年及2027年的净利润预测[5][53] - 行业层面，计算机、交通运输、机械、电力及公用事业、建筑、金融等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][61] - 指数层面，中证500、创业板指的2026/2027年净利润预测均被上调，而沪深300、上证50的预测均被下调[5][70] - 风格层面，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘成长的预测则均被下调[5][73] 5. 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，但继续小幅净卖出A股[6][77] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电新、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银金融、有色金属、电子等板块回落[6][89] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、国防军工、煤炭等板块[6][91] 6. 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度快速回落至2025年7月中旬以来的低点，上周重新净卖出241.72亿元[6][96] - 行业上，两融主要净买入石油石化、交通运输、有色金属等板块，净卖出TMT（科技、媒体、通信）、电新、银行等板块[6][96] - 仅农林牧渔、纺织服装、交通运输等板块的融资买入占比（融资买入额/成交额）上升[6][101] - 风格上，两融仅净买入中盘/小盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长及大盘价值[6][104] 7. 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均回落[7][108] - 行业层面，石油石化、农林牧渔等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[7][108] 8. 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位继续回落[8][113] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、国防军工、传媒等板块，主要减仓电子、通信、基础化工等板块[8][113] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升[8] - ETF继续被净赎回，但幅度明显放缓，结构上以机构持有为主的ETF被净赎回，个人持有为主的ETF重新被净申购[8] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等相关ETF被主要净赎回[8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入石油石化、有色金属、电新等板块，主要净卖出TMT、金融、汽车等板块[8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：双低策略指数 **模型构建思路**：通过结合可转债价格和转股溢价率两个维度，构建一个“低价”且“低溢价”的可转债组合，旨在寻找兼具债性保护与股性弹性的标的[25]。 **模型具体构建过程**：该模型以“万得可转债双低指数”为具体表现形式。其构建逻辑是筛选市场上同时满足价格较低和转股溢价率较低的可转债构成指数成分。虽然没有给出具体的筛选阈值和加权公式，但核心思想是计算每只可转债的“双低值”，通常为转债价格与转股溢价率乘以一个系数（如100）之和，即：$$双低值 = 转债价格 + 转股溢价率 \times 系数$$ 然后选取双低值最小的一篮子可转债构成指数[25]。 2. **模型名称**：高价低溢价策略指数 **模型构建思路**：在可转债价格相对较高的群体中，进一步筛选转股溢价率较低的个券，以捕捉正股上涨时转债跟涨的弹性，偏向于进攻性策略[25]。 **模型具体构建过程**：该模型以“万得可转债高价低溢价率指数”为具体表现形式。其构建过程首先界定“高价”可转债的范围，然后在该范围内按照转股溢价率从低到高进行筛选，纳入溢价率最低的一篮子可转债构成指数[25]。 3. **模型名称**：基于价格的分类指数 **模型构建思路**：根据可转债的绝对价格水平，将市场划分为高、中、低价等不同区间，分别构建指数以观察不同价格区间的转债市场表现特征[22]。 **模型具体构建过程**：报告展示了“万得可转债高价指数”、“万得可转债中价指数”和“万得可转债低价指数”。构建过程首先设定价格区间阈值（报告未给出具体数值），然后将所有存续可转债按其价格归入对应区间，并分别计算各区间内转债的指数走势[22]。 4. **模型名称**：基于规模的分类指数 **模型构建思路**：根据可转债的发行或剩余规模大小，将市场划分为大、中、小盘，分别构建指数以分析规模因子在转债市场的影响[23]。 **模型具体构建过程**：报告展示了“万得可转债大盘指数”、“万得可转债中盘指数”和“万得可转债小盘指数”。构建过程是依据可转债的规模（可能是发行规模或剩余规模）设定分位点，将转债划分为大、中、小盘三组，并分别计算各组别的指数表现[23]。 5. **模型名称**：基于信用评级的分类指数 **模型构建思路**：根据可转债的信用评级（如AAA、AA+等）进行分类，构建不同评级群体的指数，以观察信用资质对转债整体表现的影响[20]。 **模型具体构建过程**：报告展示了“万得可转债AAA指数”和“万得可转债AA+指数”。构建过程是将所有存续可转债按其信用评级分类，同一评级内的可转债构成一个指数，用以跟踪该信用等级转债的整体走势[20]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：转股溢价率 **因子构建思路**：衡量可转债价格相对于其转换为股票价值的溢价程度，是评估可转债估值高低和股性强弱的核心指标[17]。 **因子具体构建过程**：对于单只可转债，其转股溢价率的计算公式为：$$转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$$[17] 其中，转股价值的计算公式为：$$转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$$[17] 该因子直接计算了转债价格超出其内在转股价值的百分比。 2. **因子名称**：价格区间分组因子 **因子构建思路**：将可转债按市场价格划分为若干离散区间，作为一个分类变量，用于分析不同价位转债的估值和表现差异[31]。 **因子具体构建过程**：报告中将可转债价格划分为`<100`、`100-110`、`110-120`、`120-130`、`130-140`、`>140`六个区间（单位：元）[31]。每个转债根据其收盘价被归入其中一个区间，形成分类因子。 3. **因子名称**：规模分组因子 **因子构建思路**：将可转债按规模大小划分为离散的组别，作为一个分类变量，用于分析规模效应[23]。 **因子具体构建过程**：报告未给出具体划分阈值，但通过“万得可转债大盘/中盘/小盘指数”可知，该因子将可转债按规模分为大、中、小盘三类[23]。 4. **因子名称**：信用评级分组因子 **因子构建思路**：将可转债按信用评级划分为离散的组别，作为一个分类变量，用于分析信用风险对转债表现的影响[20]。 **因子具体构建过程**：根据第三方评级机构（如中诚信、联合资信等）给出的可转债信用评级，将转债划分为AAA、AA+、AA等不同类别[20]。 模型的回测效果 1. 双低策略指数，近一年累计涨跌幅约40%[25] 2. 高价低溢价策略指数，近一年累计涨跌幅约25%[25] 3. 万得可转债高价指数，近一年累计涨跌幅约40%[22] 4. 万得可转债中价指数，近一年累计涨跌幅约20%[22] 5. 万得可转债低价指数，近一年累计涨跌幅约-5%[22] 6. 万得可转债大盘指数，近一年累计涨跌幅约15%[23] 7. 万得可转债中盘指数，近一年累计涨跌幅约30%[23] 8. 万得可转债小盘指数，近一年累计涨跌幅约5%[23] 9. 万得可转债AAA指数，近一年累计涨跌幅约5%[20] 10. 万得可转债AA+指数，近一年累计涨跌幅约25%[20] 因子的回测效果 1. 价格区间分组因子（截至2026-03-06），各组转股溢价率中位数分别为：`<100`区间0.00%，`100-110`区间40.36%，`110-120`区间39.88%，`120-130`区间71.72%，`130-140`区间36.68%，`>140`区间22.79%[31] 2. 价格区间分组因子（周环比变动），各组转股溢价率中位数变动分别为：`<100`区间0.00%，`100-110`区间-13.16%，`110-120`区间91.06%，`120-130`区间-0.75%，`130-140`区间5.86%，`>140`区间-3.58%[31]

行业投资评级 - **增持** [1] 核心观点 - **原生智能体加速演进，关注AI算力及应用端投资机会** [1] - **GPT-5.4发布标志着原生智能体与复杂工作流技术的重大进步，驱动AI数字员工发展** [3][5] - **Gemini 3.1 Flash-Lite的推出体现大模型推理侧的降本增效趋势** [4][5] - **建议关注AI算力基础设施、端侧智能硬件、Agent应用等方向** [5] - **相关公司包括：寒武纪、中科曙光、用友网络、鼎捷数智、金山办公、同花顺、焦点科技、赛意信息、阜博集团、昆仑万维** [5][15] 1 计算机行业观点 - **OpenAI发布GPT-5.4，原生支持电脑操作** [3][12] - 模型具备百万级上下文，融合高阶推理、编程、深度网页搜索与原生计算机操作能力 [3][13] - 在OSWorld-Verified桌面导航测试中成功率达**75.0%**，超越人类平均水平 [3][13] - 支持最高**1000万像素**的全保真图像输入 [3][13] - 在衡量44种职业能力的GDPval测试中，**83.0%**的案例达到或超越人类专业人士水平 [3][13] - 引入“工具搜索”功能，在同等准确率下将Token使用量最高降低**47%** [3][13] - 在ChatGPT中引入“前言”机制，允许用户实时调整模型思考方向 [3][13] - **谷歌推出Gemini 3.1 Flash-Lite，主打极速与性价比** [4][14] - API定价为每百万输入/输出Token仅**0.25美元**和**1.50美元** [4][14] - 首字响应速度与前代2.5 Flash相比增加**2.5倍**，整体输出速度提升**45%** [4][14] - 在GPQA Diamond测试中得分**86.9%**，在逻辑推理与多模态核心测试中领先同级竞品 [4][14] - AI Studio标配“thinking levels”功能，允许开发者动态调节模型“思考深度” [4][14] 2 市场行情回顾 - **计算机板块表现** [17] - 本周（报告期内）计算机行业指数下跌**5.29%** [17][20] - 跑输上证综指**4.36**个百分点，跑输创业板指**2.84**个百分点，跑输沪深300指数**4.22**个百分点 [17] - 年初至今计算机行业指数上涨**2.86%** [17][20] - 本周计算机行业指数在申万31个行业中排名第**29**，在TMT四大行业中位列第**3** [17] - **计算机个股表现** [22][23] - 本周软件、信息技术个股表现较为突出 [22] - 周涨幅前十个股中，科远智慧上涨**16.81%**，中科星图上涨**15.13%**，迪威迅上涨**9.49%** [23] - 周跌幅前十个股中，容知日新下跌**17.90%**，奥普特下跌**15.29%**，奥飞数据下跌**13.79%** [23] - 建议关注景气度向上的金融IT、工业软件、信创等产业 [22] 3 科技软件行业新闻 - **算力** [25] - 全国两会热议人工智能高质量发展，建议推动AI从“算力比拼”转向“智效竞争” [25] - 建议强化“算力—系统—应用—模型”纵向整合，建立国家级高质量语料库 [25] - 河南省算力规模已达**10.36 EFlops**，正承接东部算力需求，助力“东数西算”战略 [25] - **低空经济** [26] - 小鹏汇天“陆地航母”飞行器批量试产下线，标志着低空出行产品迈向商业化量产 [26] - 量产工厂满产后可实现每**30分钟**下线一台的效率 [26] - **汽车智能化** [28] - 小鹏汽车CEO何小鹏建议推动自动驾驶政策从L2级向L4级跨越 [28] - 建议在特定低风险场景下开展L4级无人驾驶C端应用的地方试点 [28] - 建议出台政策支持人形机器人端侧“大脑”技术的突破与本地部署 [28] - **网络安全** [28] - 生成式AI智能体规模化落地，网络攻防进入“AI对抗AI”时代 [28] - Check Point推出ThreatCloud AI平台，依托跨越**30年**的攻防数据与**55个**AI引擎重塑网络防御 [28] - 奇安信董事长指出网络安全行业正迎来AI重新定义安全、高对抗攻击成常态、市场需实战化防护三大变革 [28] - **数据要素** [30] - 武汉市上线湖北省数据知识产权综合服务平台，集成存证、交易、融资对接等八大功能 [30] - 活动现场达成数据知识产权与商标质押融资协议，授信达**1600万元** [30] - **人工智能** [31] - 工信部等8部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》 [31] - **2025年**我国人工智能核心产业规模已超**1.2万亿元**，规上制造业AI普及率超**30%** [31] - 人形机器人款数占比超全球半数 [31] - 中央企业近两年智算规模增长达**17倍** [31] 4 科技软件相关公司动态 - **博睿数据**：2025年营业总收入约**1.29亿元**，同比下降**8.13%**；净亏损**-9,411.25万元**，亏损同比收窄**18.29%** [33] - **金山办公**：2025年营业总收入约**59.29亿元**，同比增长**15.78%**；净利润约**18.43亿元**，同比增长**12.03%** [33] - WPS 365业务收入约**7.20亿元**，同比高速增长**64.93%** [33] - **云天励飞**：2025年营业总收入约**13.08亿元**，同比增长**42.57%**；净亏损**-4.02亿元**，亏损同比收窄**30.50%** [33] - **指南针**：2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利**0.8元**，共计**48,783,353.20元** [33] - **汉仪股份**：2025年净利润**1,482.22万元**，同比增长**68.27%** [33] - **德赛西威**：2025年营业收入约**301.23亿元**，同比增长**25.33%**；净利润约**21.39亿元**，同比增长**38.25%** [35] - 智能驾驶业务营收同比增长**50.31%** [35] - 拟每10股派发现金红利**10元** [35]

市场整体表现 - 2026年3月9日，A股市场主要指数全线下跌，上证指数收于4096.6点，下跌0.67%；深证成指收于14067.5点，下跌0.74%；创业板指收于3208.58点，下跌0.64%；科创综指下跌1.41%，北证50指数下跌2.32% [1] 主力资金流向 - 当日A股市场主力资金全天净流出365.3亿元，其中开盘净流出418.51亿元，尾盘转为净流入32.7亿元 [2] - 从近五日（3月3日至3月9日）数据看，主力资金流向波动剧烈，3月3日净流出高达1304.45亿元，3月5日曾净流入81.80亿元，3月9日再次转为大幅净流出365.30亿元 [3] - 分板块看，沪深300指数当日主力资金净流出116.65亿元，创业板净流出101.46亿元，科创板净流出15.27亿元 [4] - 近五个交易日，各板块主力资金均以净流出为主，其中3月3日创业板净流出达504.24亿元，沪深300净流出315.32亿元 [5] - 尾盘资金方面，3月9日各板块均获净流入，沪深300、创业板、科创板分别净流入9.61亿元、13.83亿元和3.16亿元 [5] 行业资金流向 - 在申万一级行业中，仅有4个行业实现主力资金净流入 [6] - 计算机行业净流入85.23亿元居首，行业指数上涨1.43%，拓维信息是资金流入较多个股 [7] - 电力设备行业净流入64.46亿元，涨幅0.81%，阳光电源是资金流入较多个股 [7] - 传媒行业净流入13.56亿元，涨幅0.15%，顺网科技是资金流入较多个股 [7] - 煤炭行业净流入12.70亿元，涨幅2.14%，兖矿能源是资金流入较多个股 [7] - 基础化工行业是资金净流出最多的行业，净流出125.01亿元，行业指数下跌1.26% [7] - 机械设备行业净流出78.75亿元，指数下跌1.42% [7] - 石油石化行业净流出67.96亿元，尽管行业指数微涨0.16% [7] - 电子行业净流出66.58亿元，指数下跌1.62% [7] - 交通运输行业净流出52.82亿元，指数下跌1.62% [7] 龙虎榜机构动向 - 盘后龙虎榜显示，机构资金现身多只个股 [9] - 东阳光获机构净买入37418.74万元，股价上涨5.82% [10] - 万泽股份获机构净买入23064.69万元，股价涨停（9.99%） [10] - 汉得信息获机构净买入10560.50万元，股价上涨17.77% [10] - 顺网科技获机构净买入8406.98万元，股价涨停（19.98%） [10] - 恒力石化遭机构净卖出39773.18万元，股价下跌9.78% [10] - 恒逸石化遭机构净卖出24871.65万元，股价下跌2.93% [10] - 桐昆股份遭机构净卖出12036.48万元，股价跌停（-9.99%） [10] - 荣盛石化遭机构净卖出8333.47万元，股价下跌9.32% [10] 机构最新关注个股 - 国泰君安给予科元智慧“增持”评级，目标价52.36元，较最新收盘价40.50元有29.28%的上涨空间 [12] - 华创证券给予老凤祥“强推”评级，目标价61.43元，较最新收盘价42.68元有43.93%的上涨空间 [12] - 天风证券给予申通快递“买入”评级，目标价17.75元，较最新收盘价13.31元有33.36%的上涨空间 [12] - 国泰君安给予中国能建“增持”评级，目标价3.86元，较最新收盘价2.94元有31.29%的上涨空间 [12] - 国泰君安给予银轮股份“增持”评级，目标价64.50元，较最新价52.03元有23.97%上涨空间 [12] - 国泰君安给予威胜信息“增持”评级，目标价56.10元，较最新价45.50元有23.30%上涨空间 [12] - 国泰君安给予比亚迪“增持”评级，目标价113.11元，较最新价97.52元有15.99%上涨空间 [12] - 国泰君安给予比音勒芬“增持”评级，目标价20.83元，较最新价16.54元有25.94%上涨空间 [12] - 东方证券给予宁波银行“买入”评级，目标价37.24元，较最新价31.42元有18.52%上涨空间 [12]

核心观点 报告通过多维度高频数据跟踪，揭示了近期市场流动性、投资者行为及盈利预期的关键变化。核心观察是：宏观流动性环境呈现“外紧内松”特征，市场交易热度与波动率同步上升，但主要投资者群体（北上资金、两融、主动基金、ETF）普遍呈现不同程度的资金撤离或活跃度下降态势，显示市场情绪趋于谨慎。与此同时，分析师对全市场盈利预期整体下调，但结构性上调了部分行业及中小盘风格的盈利预测，表明市场内部存在分化[2][3][5][6][7][8]。 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深，10年期美债名义与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动[2][14] - 离岸美元流动性边际收紧，表现为3个月日元/欧元与美元的互换基差均回落[2][20] - 国内银行间资金面均衡偏松，流动性分层不明显，DR001与R001均上升，两者之差走阔，1年期国债收益率回落而10年期回升，导致期限利差(10Y-1Y)走阔[2][20] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度继续回升，石油石化、军工、电力及公用事业、钢铁、通信等板块的交易热度均处于90%历史分位数以上[3][27] - 主要宽基指数（上证50、中证1000、中证500、沪深300、深证100、科创50、创业板指）波动率均回升[3][33] - 行业层面，钢铁、军工、石油石化、有色金属板块的波动率处于80%历史分位数以上[3][33] - 市场流动性指标有所回升，但所有板块的流动性指标均在70%历史分位数以下[37] 机构调研热度 - 银行、电子、计算机、电力设备及新能源（电新）、医药等板块的机构调研热度居前[4][43] - 建材、计算机、传媒、医药、纺织服装等板块的调研热度环比仍在上升[4][43] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、上证50、中证500的调研热度均有所回落[43] 分析师盈利预测 - 全市场（全A）2026年及2027年的净利润预测被分析师同时下调[5][52] - 行业层面，计算机、交通运输、机械、电力及公用事业、建筑、金融等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][59] - 指数层面，中证500、创业板指的2026/2027年净利润预测均被上调，而沪深300、上证50则均被下调[5][66] - 风格层面，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调，大盘成长的净利润预测则均被下调[5][69] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回升，但继续小幅净卖出A股[6][75][77] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在通信、电新、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银金融、有色金属、电子等板块回落[6][84] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、军工、煤炭等板块[6][86] - 综合来看，北上资金可能主要净买入电新、传媒、农林牧渔、汽车等板块，净卖出计算机、医药、有色金属等板块[6] 两融资金动向 - 两融活跃度快速回落至2025年7月中旬以来的低点，上周重新净卖出241.72亿元[6][91] - 行业上，两融主要净买入石油石化、交通运输、有色金属等板块，净卖出TMT（科技、媒体、通信）、电新、银行等板块[6][91] - 仅农林牧渔、纺织服装、交通运输等板块的融资买入额占成交额比例环比上升[6][96] - 风格上，两融仅净买入中盘/小盘价值，净卖出大盘/中盘/小盘成长[6][99] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均回落，显示游资交易热度下降[7][103] - 行业层面，石油石化、农林牧渔等板块的龙虎榜买卖总额占成交额比例相对较高且仍在上升[7][103] 公募基金与ETF - 主动偏股基金仓位继续回落，基于二次规划法剔除涨跌幅后，主要加仓石油石化、军工、传媒等板块，主要减仓电子、通信、化工等板块[8][108] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落[8] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型和被动型新成立规模均回升[8] - ETF继续被净赎回，但幅度明显放缓，结构上以机构持有为主的ETF被净赎回，个人持有为主的ETF重新被净申购[8] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等宽基ETF被主要净赎回，券商类ETF被净申购[8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入石油石化、有色金属、电新等板块，主要净卖出TMT、金融、汽车等板块[8] - 各类投资者（两融、龙虎榜、北上、主动基金、ETF）阶段均有不同程度撤离，此前回补的个人投资者（两融、龙虎榜）转向净流出[8]

核心观点 2026年2月，北交所市场整体呈现震荡走强态势，北证50指数小幅上涨，市场结构以“专精特新”和高新技术企业为主。电力设备和计算机行业表现突出，而北证50样本股完成定期调整，多家公司发布2025年业绩快报，显示分化明显，其中并行科技等公司业绩增长强劲[1][2]。 一、北交所市场整体概貌 - 截至2026年2月末，北交所共有上市企业295家，总市值合计9425.87亿元，平均市值31.95亿元，较上月总市值环比小幅增长0.67%[6] - 市场结构优质，其中国家级专精特新企业占比约61.02%，高新技术企业占比高达91.19%[6] - 北证50指数与北证专精特新指数共有成份股28只，权重分别高达57.08%和76.05%，锦波生物为共有成份股中权重最高的个股[9] 二、指数行情表现 - **价格走势**：2月北证50指数和北证专精特新指数先大幅震荡后转为小幅震荡上行，月末分别收于1537.13点和2581.02点[2][12] - **涨跌幅**：2月，北证50指数区间涨跌幅为0.36%，表现优于沪深300指数(0.09%)、科创50指数(-1.42%)和创业板指(-1.08%)，但低于万得微盘股指数(5.73%)；北证专精特新指数区间涨跌幅为0.39%，在同类指数中排名靠后[2][16] - **年内表现**：年初至今，北证50指数涨跌幅表现仅低于科创50指数(10.70%)和万得微盘股指数(16.91%)；北证专精特新指数年初至今涨跌幅为6.47%，在同类指数中垫底[16] 三、指数估值与流动性 - **估值水平**：截至2月末，北证50指数PE（TTM,剔负）为48.65倍，在宽基指数中居于中位；北证专精特新指数PE（TTM,剔负）为69.79倍，在同类指数中最低，具备估值性价比[2][23][27] - **流动性**：2月，北证50指数成交额在163.79亿元至225.08亿元区间波动，区间成交额为2671.21亿元，区间换手率为27.88%；北证专精特新指数成交额在49.83亿元至64.77亿元区间波动，区间成交额为810.14亿元，区间换手率为37.62%[2][31][33] 四、重点行业表现 - **行业分布**：截至2月末，总市值和企业数量占比均靠前的重点行业为机械设备、电力设备、计算机、基础化工、汽车、医药生物和电子行业[38] - **行业涨跌**：2月，仅电力设备行业(2.97%)和计算机行业(2.08%)区间涨跌幅均值为正；年初至今，电力设备行业(16.06%)和计算机行业(7.35%)涨跌幅均值较为亮眼，汽车行业(-5.87%)最低[2][39] - **行业估值**：计算机行业和电子行业的PE（TTM,剔负）较高，分别达到149.12倍和73.42倍；其余行业PE集中在32.79倍至46.55倍[2][44] - **行业流动性**：2月，电力设备行业区间成交额均值(17.83亿元)和区间换手率均值(75.88%)表现最为突出，计算机行业紧随其后；汽车行业两项指标均垫底，分别为3.88亿元和27.86%[2][48] 五、个股表现 - **涨跌分布**：2月，北证A股中71.86%的企业(212家)区间涨跌幅为负，28.14%的企业(83家)为正[49] - **领涨领跌股**：涨幅靠前的个股包括*ST云创(28.45%)、亿能电力(25.31%)、灿能电力(21.15%)等；跌幅靠前的个股包括美邦科技(-23.20%)、秋乐种业(-16.69%)、利通科技(-16.44%)等[2][49] - **估值分布**：截至2月末，北交所上市企业PE（TTM）多集中于25倍至50倍区间[52] - **个股流动性**：2月，北证A股区间成交额均值为9.05亿元，远低于科创板(54.28亿元)和创业板(62.71亿元)；区间换手率均值为49.15%，在三大板块中居于中位[57] 六、重点公司公告与动态 - **指数调整**：北证50样本股完成定期调整，基康技术、广信科技、天工股份获调入，纬达光电、机科股份、阿为特被调出，调整于2026年3月16日生效[60] - **业绩快报**：多家公司发布2025年业绩快报，业绩分化显著 - **高增长**：并行科技收入/归母净利润同比增长69.56%/80.91%[2][78]；四川长虹新能源收入/归母净利润同比增长22.17%/26.06%[62]；江苏德源药业收入/归母净利润同比增长21.80%/33.87%[63] - **显著下滑**：连城数控收入/归母净利润同比下降61.44%/77.01%[2][76]；湖北戈碧迦归母净利润同比下降63.89%[74] - **业务进展**：锦波生物重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获得马来西亚D类医疗器械注册证[2][77]；并行科技拟采购不超过1.168亿元的GPU算力服务器[67] 七、新上市企业情况 - **上市概况**：2月北交所新上市企业3家，分别为通宝光电(920168.BJ)、海圣医疗(920166.BJ)和爱得科技(920180.BJ)，其中通宝光电和海圣医疗既是国家级专精特新企业又是高新技术企业[2][84][85] - **财务与估值**：爱得科技销售毛利率(58.90%)和净利率(25.78%)表现较佳；通宝光电最近三年营收CAGR(22.52%)和净利润CAGR(29.70%)亮眼[85]；三家新上市企业首发市盈率(13.99-14.99倍)均低于行业及可比公司均值，具备估值安全边际[87][88] - **首日表现**：海圣医疗和爱得科技上市首日涨跌幅突出，分别为172.86%和176.79%[88] 八、IPO审核情况 - **排队企业**：截至2月末，北交所排队企业中审核状态为非“终止与未通过”的有207家[90] - **审核进展**：其中，审核状态为“待上会”的企业3家，“报送证监会”的企业13家，“证监会注册”的企业10家[2][90]