有分析认为，短期看，政策合力将加速A股长期估值修复进程；中长期看，一个更具包容性、适应性和 吸引力的资本市场，其长期投资逻辑也日益坚实。创业板指作为中国新兴产业的潮头，在各时代中成为 成长主线的锚点与起点，有望成为增量资金追入的核心舞台，且由于均衡化的赛道分布，居民资金流入 行业ETF有望使其持续受益。当A股市场进入到牛市普涨时代时，宽基ETF正在成为普通投资者的最优 解，通过创业板ETF天弘（159977，场外C类001593）即可一键把握创业板的牛市机遇。 此外，近期市场成交火爆、杠杆资金持续活跃、港股IPO回暖，经纪与投行业务持续放量、权益投资具 备弹性，有望驱动券商板块ROE提升。建议关注深市规模、流动性同类持续领先的证券ETF（159841， 场外C类008591），一键把握牛市券商板块投资机遇。 （文章来源：每日经济新闻） A股三大指数早盘震荡走强，沪指盘中重返4000点，创业板指涨超1%。盘面上，券商股早盘大幅走 强，华安证券涨停，东北证券涨超8%。 受盘面影响，证券ETF（159841）、创业板ETF天弘（159977）涨约2%。 消息面上，截至10月28日，14家券商披露了前三季业绩，其中1 ...

国金证券首席经济学家宋雪涛表示，中国证监会主席吴清在金融街论坛上的讲话清晰地勾勒出资本市场 服务"十五五"高质量发展的路线图。通过一系列系统性的深化改革和开放政策，资本市场正致力于与科 技创新、产业升级、居民财富增长和对外开放形成多重正向反馈。宋雪涛认为，短期看，政策合力将加 速A股的长期估值修复进程；中长期看，在全球资金再配置的大背景下，一个更具包容性、适应性和吸 引力的资本市场，将有力支持实体经济，并在此过程中实现自身的健康发展。一个服务于科技创新、让 投资者有获得感、与国际规则接轨的资本市场，其长期投资逻辑也日益坚实。 ...

文章核心观点 - 内地企业赴港上市热潮有望推动中国核心资产价值估值修复，并推动科技股估值水平与国际接轨 [1] 赴港上市热潮的驱动因素 - 港交所制度优化降低了上市门槛，例如2024年推出“科企专线”为特专科技、生物科技企业开辟快速审核通道，并完善“A+H”二次上市规则 [1] - 内地企业全球化战略与融资需求驱动，龙头企业通过港股上市加速全球化布局，如宁德时代募资用于匈牙利工厂建设，恒瑞医药计划将资金投入海外临床研发，同时港股以港币计价的特性便于获取美元融资 [1] - 国际资本对中国资产重新定价，在美联储降息预期下非美资产吸引力上升，海外长线资金回流中国市场，例如宁德时代H股上市后获科威特投资局等23家基石投资者认购，募资份额占比达60%以上，恒瑞医药H股因创新药管线获外资溢价配置 [2] 对A股估值体系的影响 - 当前AH股溢价指数处于历史底部区间，部分龙头企业H股出现溢价，有望通过“套利交易”和“价值投资”机制推动A股估值修复 [2] - 长期来看A股核心资产估值将更贴近全球定价体系，成长股估值逻辑向“技术壁垒”切换，港股市场对科技企业的估值更侧重研发投入与技术壁垒，促进A股市场从估值驱动转向成长驱动 [2] 对港股市场的影响 - 赴港上市热潮重塑港股流动性，南向资金成为市场“压舱石”，港股通资金的流入规模和交易占比均创历史新高 [2] - 资金流向从高股息板块（如金融、公用事业）转向成长板块，港股市场结构从“金融地产主导”转向“科技+消费”驱动，流动性向头部成长股集中 [2]

内地企业赴港上市热潮的核心动因 - 港交所制度优化降低了上市门槛 包括2024年推出科企专线为特专科技和生物科技企业开辟快速审核通道 并完善A+H二次上市规则 [1] - 内地企业全球化战略与融资需求驱动 龙头企业通过港股上市加速全球化布局 例如宁德时代募资用于匈牙利工厂建设 恒瑞医药计划将资金投入海外临床研发 [1] - 港股以港币计价的特性便于企业获取美元融资 降低汇率波动风险 [1] - 国际资本对中国资产的重新定价 在美联储降息预期下非美资产吸引力上升 海外长线资金回流中国市场 [2] - 宁德时代H股上市后获科威特投资局等23家基石投资者认购 募资份额占比达60%以上 恒瑞医药H股因创新药管线获外资溢价配置 [2] 赴港上市热潮对A股估值体系的影响 - 当前AH股溢价指数处于历史底部区间 部分龙头企业H股出现溢价 有望通过套利交易和价值投资机制推动A股估值修复 [2] - 长期来看A股核心资产估值将更贴近全球定价体系 [2] - 成长股估值逻辑向技术壁垒切换 港股市场对科技企业的估值更侧重研发投入与技术壁垒 促进A股市场从估值驱动转向成长驱动 [2] 赴港上市热潮对港股市场的影响 - 赴港上市热潮重塑了港股流动性 表现为南向资金主导与成长风格崛起 [2] - 南向资金成市场压舱石 港股通资金的流入规模和交易占比均创历史新高 [2] - 资金流向从高股息板块如金融和公用事业转向成长板块 港股市场结构从金融地产主导转向科技加消费驱动 流动性向头部成长股集中 [2]

投资者情绪与市场表现 - 当前63.1%的投资者认为A股会上涨 较2025年4月调查提高1.6个百分点 [1] - 投资者对股票的投资意愿净增加人数占比为18.9% 较上期提高6.2个百分点 其中散户和金融从业人员分别为18.2%和20.1% [2] - 投资者对股票型基金的投资意愿净增加人数占比为14.5% 较上期提高5.5个百分点 其中散户和金融从业人员分别为15.9%和12.3% [2] A股市场走势 - 2024年8月至12月 上证综指上涨17.9% 深证综指上涨26.8% [1] - 2025年1月至8月 上证综指累计上涨15.1% 深证综指累计上涨24.8% [1] - 本轮A股上涨主要源于估值提升而非上市公司基本面改善 [2] 市场驱动因素 - 政策驱动是估值修复的重要原因 自2024年四季度以来央行多次释放流动性为股市走强创造有利环境 [2] - 中国高科技创新企业不断涌现 带动相关板块表现强劲 进而推升市场整体情绪 [2] - 截至2025年8月 A股半导体、计算机及通信设备、自动化设备、电子及电子元件、工业金属等板块股价同比涨幅均在60%以上 [3] 宏观经济预期 - 约38%的受访者认为未来中国GDP增速能超过5% 该比例较上期提高4.8个百分点 [3] - 调研总回收有效样本约2100份 其中普通散户投资者1300份 金融行业从业人员800份 [3]

美联储降息预期与市场影响 - 美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 市场普遍预计美联储将在9月17日政策会议上宣布降息25个基点甚至50个基点 [1] - 美元指数在2025年前8个月贬值约10% 人民币兑美元汇率同期升值幅度仅约2.3% 后续随着美元降息窗口打开人民币有望进一步升值 [1] - 历史上美元走势与美联储降息周期大体趋同 弱美元与美联储降息周期同步环境下新兴市场权益资产表现亮眼 非美货币普遍升值 [9] A股主要指数估值表现 - 北证50市盈率52.81 处于98.38%历史分位 市净率5.28 股息率0.69% ROE 6.95% [2] - 科创50市盈率77.43 处于90.20%历史分位 市净率5.95 股息率0.34% ROE 3.26% [2] - 创业板指市盈率35.94 处于27.55%历史分位 市净率5.07 股息率1.03% ROE 12.21% [2] - 沪深300市盈率13.23 处于60.38%历史分位 市净率1.45 股息率2.80% ROE 9.51% [2] 行业指数估值特征 - 中证银行市盈率7.19 处于89.95%历史分位 市净率0.70 股息率4.09% ROE 8.60% [2] - 房地产市盈率29.25 处于57.81%历史分位 市净率0.86 股息率0.89% ROE -13.61% [2] - 国证食品市盈率21.19 处于22.37%历史分位 市净率4.57 股息率3.37% ROE 21.01% [3] - 保险市盈率8.81 处于2.03%历史分位 市净率1.46 股息率2.91% ROE 16.51% [3] 风格指数估值比较 - 央视50市盈率9.74 处于79.27%历史分位 市净率1.05 股息率3.83% ROE 9.52% [5] - 红利低波市盈率8.23 处于75.86%历史分位 市净率0.83 股息率4.31% ROE 9.05% [5] - 小盘成长市盈率27.47 处于62.53%历史分位 市净率2.97 股息率1.28% ROE 9.70% [5] - 红利指数市盈率7.87 处于46.01%历史分位 市净率0.76 股息率4.44% ROE 8.64% [5] 全球主要市场估值 - 道琼斯指数市盈率29.98 处于96.75%历史分位 市净率8.81 股息率0.62% [7] - 标普500市盈率27.03 处于94.48%历史分位 市净率5.00 股息率0.85% [7] - 恒生指数市盈率10.97 处于36.37%历史分位 市净率1.22 股息率2.94% [7] - 纳斯达克市盈率31.16 处于66.14%历史分位 市净率6.80 股息率0.48% [7] 人民币汇率与资金流动 - 2025年1-7月中国出口累积近7000亿美元贸易顺差 但平均结汇率仅为52.75% 低于2018年来均值 [8] - 若国内权益市场持续表现 叠加季节性因素 有望促使部分企业选择结汇 提升结汇率 对人民币需求形成支撑 [8] - 对冲基金正在大幅增加对人民币兑美元继续走强的期权押注 交易量最大的12月期权是执行价格为6.94的看跌期权 [8] 资产配置与行业表现 - 弱美元环境下中国科技资产有望受益于人民币资产重估 A股估值修复动能与全球资金再配置需求形成共振 [9] - 成长方向优于价值 利率敏感的医药生物、电子往往在降息后6个月内表现更出色 [9] - 2024年9月18日美联储宣布降息50个基点 是自2020年3月以来首次降息 也是中国股市走牛的转机 [9]

市场表现与估值分析 - 上证指数近期突破3600点关口，月K线实现三连阳且成交量持续放大，市场情绪升温[1] - 截至2025年7月25日，上证综指市盈率15.6倍，标普500市盈率28.5倍，若A股估值向美股靠拢，对应涨幅空间达83%[2] - 全A非金融PB当前2.23倍，较2021年高点3.10倍有39%涨幅空间，较2015年高点5.35倍有140%空间[4] - 全A市盈率当前19.45倍，较2021年高点23.57倍有21%空间，较2015年高点31.12倍有60%空间[8] 市值与经济总量对比 - 中国股市市值/GDP为0.71，低于日本(1.66)和美国(2.64)，若达到日本水平对应全A指数涨幅134%，达到美国水平则涨幅272%[9] - A股总市值/GDP当前0.71，较2021年高点0.86有21%空间，较2015年高点0.94有32%空间[12] - 流通市值/GDP当前0.58，较2021年高点0.62有7%空间，较2015年高点0.70有21%空间[12] 资金与市场结构特征 - 北向资金风险偏好提升，港股收益显著，但短期市场情绪过热可能导致回调[13] - 2025年4-7月沪指涨16%，但仅头部权重股(如AI硬件、半导体设备)上涨，超70%个股跑输指数[13] - 资金集中于AI、红利、新消费三条主线，板块炒作周期缩短[13] 投资策略建议 - 应聚焦核心主线(AI、红利、新消费)，避免边缘个股[13][14] - 采用逆向布局策略，大跌买入大涨卖出，避免追高[14] - 严格止损纪律，持仓股跑输指数超10%-15%需果断止损[14] - 持仓不宜过度分散，需明确买入理由并在条件消失时及时卖出[14]

中美经贸会谈进展 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 美方取消91%加征关税 中方相应取消91%反制关税 [1] - 美方暂停实施24%对等关税 中方也相应暂停实施24%反制关税 [1] - 市场情绪显著提振 中美关系边际好转有望带动全球投资者风险偏好系统性改善 [1] 中证A500指数市场表现 - 中证A500等核心宽基指数有望率先反映经济预期改善与流动性边际宽松双重利好 [1] - 中证A500指数自去年9月发布以来 相关产品快速吸金 截至5月15日33只跟踪ETF规模合计超2000亿 [1] - 指数覆盖各行业市值较大、流动性较好的500只股票 反映各行业最具代表性上市公司整体表现 [1] 中证A500指数行业覆盖特征 - 行业分布均衡 覆盖全部中证一级行业和二级行业 93个三级行业覆盖90个 细分行业覆盖度高 [2] - 选样方法优先选取中证三级行业龙头 降低规模因素对行业分布影响 全面刻画A股市场行业结构 [2] 中证A500指数市值分布 - 覆盖A股大、中、小市值股票 96只成份股市值超1000亿 98只500-1000亿 216只200-500亿 90只200亿以下 [5] 中证A500指数新兴领域特征 - 覆盖新兴领域龙头公司 如科技制造领域光模块、电网设备、储能等细分行业 更好代表新质生产力 [9] - 编制方案纳入ESG和互联互通筛选标准 剔除ESG评价C及以下公司 成份股需属沪股通或深股通证券 [9] - 指数基日2004年12月31日至2025年5月15日 年化收益率约8% 年化波动率约25% 夏普比率约0.4 [9] 中证A500指数相关产品 - A500ETF易方达（159361）等产品跟踪中证A500指数 管理费率仅0.15%/年 [9]