公司发展历程 - 创始人鲍春健2006年毕业于中国科技大学计算机专业 后入职腾讯 任职九年期间晋升至数据平台部数据中心总监并成为T4专家工程师 [2] - 2015年离开腾讯创业 首个项目蓝领招聘平台"工作帮"运营七个月后失败 耗尽500万积蓄 [3] - 2016年承接吴晓波频道音频付费系统开发项目 形成小鹅通产品雏形 同年定位知识付费SaaS工具 初代产品两个月后上线 [3] - 2020年客户数量突破百万 业务延伸至零售 健身 建筑 出版 旅游等多行业 转型一站式私域运营解决方案平台 [4] - 2021年提出打造SaaS界"海底捞式服务" 2022年启动加速器训练营 2023年推出"行业数字化教练"并引入AI技术 [4] - 以2024年收益计成为中国最大交互型私域运营解决方案供应商 市场份额约10% 且为2022-2024年前五大供应商中增长最快企业 [4] 财务与运营数据 - 2022-2024年营收分别为2.99亿元 4.15亿元和5.21亿元 三年复合年增长率达32% [5] - 2025年上半年营收同比提升26.4%达3.06亿元 2024年实现扭亏为盈 经调整净利润6600万元 [5] - 截至2025年6月30日拥有1838家关键客户 净收入留存率持续高于115% [5] - 2024年平台促成百亿元GMV [9] 腾讯关联与依赖 - 腾讯持股比例达16.82% [6] - 2022年至2025年6月30日向腾讯采购云端资源占比分别为47.6% 41.7% 39.2%及42.8% 腾讯为最大供应商 [6] - 腾讯集团关联实体同期向小鹅通购买一站式解决方案 [7] 行业市场前景 - 中国交互型私域运营解决方案市场规模预计从2024年52亿元增至2029年138亿元 复合年增长率21.6% [8] - 2024年市场渗透率仅3.5% 若达全部潜能2029年潜在市场规模可达1813亿元 [8] - 企业将因互动营销兴起和AI技术普及加大交互型私域运营投资 [8] 竞争与挑战 - 面临垂直SaaS竞品微乐播 倍效直播 星炎云直播 微赞 保利威 知博云等通过品牌延伸抢占市场 [11] - 过度依赖第三方云计算供应商 前五大供应商采购占比超60% 成本议价能力弱 [11] - 客户获取成本上升 市场饱和背景下新客户获取难度增加 [11] 合规性风险 - 平台存在保健品 健康领域商户虚假宣传 诱导消费问题 2023年因"未尽到平台义务"被处罚 [9] - 业务重心转向私域直播后 入驻商家集中保健品 健康课程领域 需加强"蓝帽子"认证等资质审核 [10] - 数据安全 隐私保护法规趋严可能增加合规成本 [11] 战略方向 - IPO募集资金将用于提升研发能力 加强销售和市场推广 全球扩张 战略投资及收购 运营资金 [12] - 需通过深化PaaS层建设 拓展多平台兼容性 行业解决方案构建差异化壁垒 [12] - 通过AI工具 数据分析服务创新维持ARPU增长 并拓展金融 零售行业实现客户结构多元化 [11][12]

上市计划 - 深圳小鹅网络技术有限公司及深圳小鹅通技术有限公司的控股公司Xiaoe Inc于2025年8月22日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.98亿元、4.15亿元、5.21亿元，三年复合年增长率约32% [2] - 同期毛利由1.62亿元增至3.89亿元，毛利率始终保持在75%左右高位 [2] - 2022年年内亏损3400万元，2024年收窄至1508万元，2025年上半年进一步降至582万元 [3] - 2024年经调整净利润实现6630万元盈利，2025年上半年录得5883万元，盈利能力出现由负转正拐点 [3] - 2024年经营活动现金净流入1.37亿元，较2022年的-3200万元大幅反转 [4] 腾讯生态合作 - 腾讯通过C轮、D轮投资累计持有公司16.82%股份，为战略投资者+主要客户+生态伙伴 [5][8] - 2023-2024年腾讯及其关联方采购技术服务金额分别为2100万元、2680万元，占同期总收入约5.1%、5.2% [6] - 腾讯云提供IaaS资源，2024年产生云服务费2200万元，占营业成本约17% [7] - 企业微信、微信小程序、视频号直播与公司SaaS打通，帮助1838家关键客户构建私域闭环 [8] 行业地位与市场前景 - 按2024年收入计算，公司在中国交互型私域运营解决方案市场排名第一，市场份额约18.4%，在整个中国私域运营解决方案市场位列前三 [9] - 2024年中国交互型私域运营解决方案市场规模53亿元，预计2029年增长至138亿元，复合年增长率21.6% [9] - 2024年细分行业渗透率仅3.5%，潜在峰值对应市场规模可达1813亿元 [9] - 2025年上半年单客户年均收益12.82万元，续费与扩容贡献收入比重超过60% [10]

核心观点 - 海外红人营销SaaS通过系统化运营解决跨平台数据割裂、履约率低、建联周期长等痛点，成为品牌全球化高效拓客工具[1] - 行业受TikTok电商生态爆发和全球红人商业化成熟驱动，预计未来3年中国市场复合增速达15%[2][24] - AI技术将从运营托管、内容生成、决策支持三个维度提升红人营销效率，长尾纳米红人经济价值凸显[35][38] 市场环境 - 宏观经济压力下品牌方削减营销预算，传统广告ROI走低促使转向高效红人营销渠道[5][6] - 红人营销凭借精准触达和信任闭环优势，以低于传统广告成本快速提升海外品牌影响力[8] - 海外红人营销更注重内容创意和品牌信任，视频内容成为主流载体[11][13] 市场规模 - 全球红人营销市场近10年复合增速达34%，2020年后商业模式和管理工具趋于成熟[14] - 2025年中国海外红人营销SaaS市场规模约8亿元，未来3年维持15%复合增速[24] - TikTok、YouTube等高转化率平台带动中小品牌试水，标杆案例验证有效性[24] 竞争格局 - 厂商分为MCN背景、数据分析背景、电商平台衍生工具三类，通过合作形成互补[30] - 卧兔旗下WotoHub以全链路业务布局和红人资源沉淀，在跨境电商细分市场市占率第一[3][33] - TOP3厂商份额约37%，全链路管理SaaS厂商数量较少[33][34] 区域特征 - 北美市场成熟度高，品牌倾向AI驱动筛选、批量触达及ROI预测模型[21] - 中西欧市场注重本地化适配，偏好"红人内容共创"模式平衡自主权与品牌叙事[21] - 东南亚市场以轻量化工具为主导，需兼容多语言和红人粉丝分层特征[21] 技术趋势 - AI运营托管可赋能红人开发与邀约环节，实现全流程自动化解放人力[35] - AIGC向高精度视频、3D建模、虚拟红人拓展，提升内容创意和转化率[35] - 多模态数据分析支持红人筛选和投后策略调整，实现数据驱动决策[35] 商业趋势 - 品牌方对粉丝量1万以下纳米红人合作意愿增强，长尾红人成本低且垂直影响力高[38] - SaaS厂商向服务红人拓展，通过轻量化工具解决报价交付痛点，构建双向赋能生态[38] - 红人营销SaaS将行业Know-How转化为方法论，降低试错成本提升全球化竞争效率[19]

公司业务与市场地位 - 公司专注于私域运营领域 提供包括电商 数字化营销及CRM三大模块的一站式解决方案 [1][2] - 以2024年营业收入计算 公司位列中国交互型私域运营解决方案供应商第一名 私域运营解决方案供应商前三名 [2] - 公司客户主要包括互联网原生电商商家 传统线下零售商及其他商家 前五大客户收入占比最高仅2.7% [3] 财务表现 - 2022年至2025年上半年营业收入分别为2.99亿元 4.15亿元 5.21亿元及3.06亿元 [2] - 同期净利润持续亏损 分别为-3400万元 -3704.8万元 -1508.3万元及-582.4万元 [2] - 2024年亏损额较2023年收窄59% [2] 供应链关系 - 公司最大供应商为腾讯集团关联实体 主要向其采购云端资源 [1][4] - 2022年至2025年上半年向最大供应商采购额占比分别为47.6% 41.7% 39.2%及42.8% [3] - 腾讯关联实体同时向公司采购一站式解决方案 [1][4] 行业前景 - 中国私域运营解决方案市场规模预计从2024年119亿元增至2029年258亿元 复合年增长率16.7% [3] - 交互型私域运营解决方案子市场增速更快 预计从2024年52亿元增至2029年138亿元 复合年增长率21.6% [3] 发展战略 - 公司计划通过优化解决方案 丰富用户场景 推动技术创新来发展业务 [4] - 战略包括提升客户黏度 扩大关键客户群 扩展全球足迹 寻求战略合作及收购 [4] - 创始人鲍春健曾于2006-2015年在腾讯担任数据中心总监 [4]

行业市场前景 - 中国营销及销售SaaS市场规模预计2027年达745亿元人民币 五年复合年增长率近30% [1] - 2022年市场渗透率仅1.3% 较美国成熟市场存在巨大提升空间 [1] - 企业数字化转型与降本增效需求驱动行业成长 AI技术降低使用门槛强化确定性 [1] 行业发展趋势 - AI技术开启SaaS范式重塑 PaaS能力成为SaaS公司核心增长引擎 [1] - 行业向平台化与生态化演进 龙头公司从提供产品转向解决方案 [1] 公司竞争地位 - 兼具垂直领域深度与平台化能力 生态位稀缺性显著 [2] - 较ERP/PaaS巨头（如用友、金蝶）具备更深的营销领域理解与产品专注度 [2] - 较垂直SaaS厂商（如微盟、有赞）拥有更广产品线及一体化能力 [2] 技术平台架构 - 通过Marketingforce平台和AI-Agentforce中台构建营销销售SaaS底层能力 [2] - 平台化转型三阶段：从应用到PaaS技术演进、AI成为核心引擎、平台生态形成 [2][3] - AI-Agentforce智能体中台将十五年行业know-how转化为可复用AI能力 [2] 商业模式演进 - 通过高复用低定制解决方案驱动Land-and-Expand增长飞轮 [3] - 深化客户绑定提升ARPU与客户留存率 降低新业务边际交付成本 [3] 财务与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为23.28/30.53/39.26亿元人民币 [3] - SOTP估值法下目标估值210亿人民币 对应港股目标价90港币/股 [3]

公司业务与市场地位 - 公司是产品驱动SaaS解决方案供应商 专注于私域运营领域 赋能企业构建去中心化电商基础设施 [2] - 一站式解决方案包含电商 数字化营销及CRM三大模块 整合私域运营全生命周期环节 [2] - 以2024年收益计算 公司位列中国交互型私域运营解决方案供应商第一名 私域运营解决方案供应商前三名 [3] - 公司是中国前五大私域运营解决方案供应商中增长最快的企业 [3] 技术能力与认证 - 智能资源调度系统支持高达每秒270,000个请求的峰值流量 采用分布式架构确保高可用性 [3] - 平台已通过ISO27001及中国信息安全等级保护三级认证 [3] - 在产品中嵌入AI技术 以提高运营效率 降低成本并改善用户体验 [3] 财务表现 - 2022年收益2.99亿元人民币 2023年收益4.15亿元人民币 同比增长38.8% [4] - 2024年收益5.21亿元人民币 同比增长25.5% [4] - 2025年上半年收益3.06亿元人民币 [4] - 2022年亏损3399.9万元人民币 2023年亏损3704.8万元人民币 [4] - 2024年亏损1508.3万元人民币 同比收窄59.3% [4] - 2025年上半年亏损582.4万元人民币 [4] 行业市场规模 - 中国私域运营解决方案市场规模预计从2024年119亿元人民币增至2029年258亿元人民币 复合年增长率16.7% [3] - 交互型私域运营解决方案子市场预计从2024年52亿元人民币增至2029年138亿元人民币 复合年增长率21.6% [3]

中国企业出海趋势 - 2024年中国企业出海规模达2.17万亿美元，同比增长18.3%，预计2025年突破2.5万亿美元，占中国GDP比重升至12.7% [1] - 出海模式从"中国制造"出口转向本土化运营，包括设立海外公司、招募员工、搭建生态 [4] - 主要挑战包括高信任成本、复杂合规风险、跨境协作效率制约 [1] 法大大Nota Sign全球签平台 - 定位为安全、合规、高效的电子签约解决方案，旨在打破跨境生意的地域和时空壁垒 [1] - 服务全球超10万家企业客户，成立十余年见证中国企业转型历程 [3] - 产品优势：国际化程度高（覆盖亚太欧洲）、合规严谨（符合100+国家法规）、技术适配性强（取得ISO27001等认证） [8] 产品技术特性 - 提供四等级电子签名方案：标准版/增强版（集成eKYC）/高级版（集成CA机构）/最高级（适配欧盟QTSP） [8] - 基于多模态大模型实现多语种翻译、智能文档问答、关键信息提取 [8] - AI能力可审查合同条款、识别风险、智能比对多语言合同、自动提醒履约节点 [11] 行业适配方案 - 制造业侧重法律效力和数据合规，互联网企业注重便捷性和高并发保障，连锁零售业需求集中在合同统一管理 [9] - 已沉淀互联网、金融、制造、消费等十大行业解决方案 [10] - 通过构建全球CA-Hub实现属地化CA集成，适配不同地区法律要求 [9] 公司战略布局 - 2019年布局AI并成立实验室，2024年推出自研法律垂直大模型 [11] - 未来3-5年将重点服务中资企业出海，逐步拓展海外本土客户 [12] - 目标通过AI降低合规成本（相比传统律师成本可节省90%以上） [12]

公司概况 - 公司成立于2009年，聚焦企业营销与销售的数字化与智能化，客户涵盖零售消费、汽车、金融、医药大健康、企服、跨境电商等行业，现已成长为全球领先的AI SaaS智能营销云平台 [1] - 2025年提出三大发展战略：全面打造AI-Agentforce智能体中台、外延式并购完善产品生态体系、布局全球化市场，业务增长有望加速 [1] 行业市场 - 2025年中国营销及销售SaaS解决方案市场达463亿元，预计2026、2027年分别同比增长29%、25%，国内市场格局较分散，公司份额领先 [1] - 2025年中国营销及销售Agent市场约为1,398亿元，展望2028年有望突破万亿元，公司在Agent方面积极布局 [1] - Hubspot、Salesforce借助AI创新实现经营效率和客户粘性提升，公司推出AI-Agentforce智能体中台对标海外竞品 [1] 产品与客户 - T云为模块化营销SaaS产品，满足中小客户营销获客需求，2024年T云客户增长至近2.6万家，订阅客户留存率、收入留存率分别为73%、88% [2] - 珍客主要提供CRM与数据分析，面向垂直行业大型企业，2024年珍客客户增长至近783家，订阅客户留存率、收入留存率分别为95%、124% [2] - 面对垂直行业大客户，公司提供标准化Agent模块，同时也销售AI-Agentforce中台，提供"标准中台+定制实施"的服务 [2] 财务与增长 - 预计公司2025-2027年实现营业收入23.55/30.85/40.62亿元，归母净利润0.96/2.07/3.54亿元 [2] - 对应PS分别为5.3/4.1/3.1倍 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年净利润约7300万元人民币，成功扭亏为盈[1][3] - 2025年上半年收入约7.1亿元人民币，同比增长4%[3] - 2023年全年归母净利润742.9万元人民币，但长期处于亏损状态[1] - 2025年上半年商家解决方案收益约3.38亿元人民币，同比增长10.3%[4] - 订阅解决方案收益约3.74亿元人民币，同比减少1.0%[4] 业务优化与增长 - 聚焦高毛利行业如连锁商家、蛋糕烘焙，提升整体盈利能力[4] - 2025年上半年单个商家平均销售额约93万元人民币，同比增长11%[5] - 商家通过有赞解决方案产生的GMV约498亿元人民币[5] - 推出"微信小店托管"智能体、"有赞小红书本地生活解决方案"等新产品[5][6] 技术创新与效率提升 - AI技术广泛应用于研发、客服、营销等环节，降低人工成本[9][10] - AI客服机器人提升服务效率，AI精准营销帮助商家挖掘客户价值[10] - 2025年上半年销售人员约750人，销售体系建设取得进展[11] 生态拓展与多平台布局 - 与支付宝小程序、QQ小程序、小红书等平台实现系统互通[12] - 推出有赞零售、有赞连锁等线下解决方案，拓展实体店业务[13] - 2019年获得腾讯领投融资，加速门店互联网化布局[14] - 构建开放生态，引入第三方服务商，满足多样化需求[14] 行业背景与竞争态势 - 2024年中国SaaS市场规模达498.2亿元人民币，同比增长31.6%[3] - 阿里、腾讯等互联网巨头跨界涉足SaaS领域，加剧市场竞争[15] - 微盟、客如云、科脉等垂直领域竞争对手与有赞形成激烈竞争[15]

市场环境 - 宏观经济压力与传统广告ROI走低，红人营销凭借"精准触达+信任闭环"成为高效拓客方案 [1] - 海外红人管理存在跨平台数据割裂、履约率低、建联周期长等痛点，红人营销SaaS将碎片化流程升级为系统化运营 [1] 市场规模 - TikTok电商生态爆发与全球红人商业化成熟驱动红人营销SaaS市场增长，预计未来3年中国海外红人营销SaaS市场复合增速为15% [2][24] - 2025年中国海外红人营销SaaS市场规模约8亿元 [24] - 近10年全球红人营销市场复合增速34%，当前商业模式成型且技术革新为核心驱动力 [14] 竞争格局 - 海外红人营销SaaS厂商按背景可分为三类：MCN背景厂商、数据分析背景厂商、电商平台衍生工具 [30] - 卧兔旗下WotoHub以红人资源+全链路业务布局，在中国跨境电商海外红人营销全链路管理SaaS中市占率第一 [3][33] - 跨境电商海外红人营销全链路管理SaaS市场TOP3份额约37% [33] 发展趋势 技术层面 - AI将从运营托管、内容生成、决策支持三个维度升级红人营销SaaS功能 [36] - AIGC向高精度视频、3D建模、虚拟红人等复杂内容生成拓展，提升营销转化率 [36] 商业层面 - 红人经济价值向粉丝量1万以下的纳米红人迁移，其低成本与垂直影响力受品牌青睐 [39] - SaaS厂商通过轻量化工具解决长尾红人报价与交付痛点，构建"红人提效-品牌增效"生态闭环 [39] 海外红人营销特征 - 相比国内，海外红人营销更注重内容创意和品牌信任，形式以视频/短视频为主流载体 [11][13] - 平台差异显著：Instagram/Meta以时尚美妆为主，YouTube适合电子产品测评，TikTok聚焦时尚/美妆/食品饮料 [13] - 海外红人商业化能力快速提升，品牌在短视频领域关注转化率，长视频领域重视用户心智培养 [11] 区域市场差异 - 北美市场成熟度高，品牌倾向AI驱动的规模化投放 [21] - 中西欧市场注重本地化与情感共鸣，偏好"红人内容共创"模式 [21] - 东南亚市场以轻量化工具为主导，需兼容头部KOL与纳米红人并提供多语言支持 [21] 产业链与厂商价值 - 红人营销SaaS覆盖红人筛选、建联、内容分发、支付结算等全链路管理，助力品牌沉淀数据资产 [17][19][27] - 三类厂商（MCN/数据分析/电商平台）通过资源、数据、平台优势形成互补竞合格局 [30]