财务表现 - 报告期内公司实现营业收入270.1亿元 净利润12.8亿元 [1] - 现金及现金等价物达25.9亿元 同比增长32.3% [1] - 派息率为135.0% 维持行业领先水平 [1] 库存管理 - 存货金额同比下降4.5% 较中期报告值下降1.9% [1] - 库存周转天数实现同比及环比双重改善 [1] - 全面推进全渠道库存打通与流转 落实"全域一盘货"策略 [1] 渠道布局 - 实体门店数量约5000家 小程序店铺数约2300家 [2] - 店铺直播账号突破500个 私域社群数量突破10万个 [2] - 抖音平台销售表现跻身运动户外榜第一 微信小程序位列运动户外类首位 [2] 用户运营 - 用户规模超8600万 会员贡献店内零售总额达93.2% [1][2] - 复购会员对会员整体消费贡献约70% [2] - 高价值会员占比中单位数 却贡献近四成销售额 [2] 品牌生态 - 合作品牌数量超20个 构建多元品牌生态体系 [1][2] - 新增北欧高端户外品牌Norr na和跑步品牌soar的独家运营权 [3] - 已拥有加拿大高端越野跑品牌norda的独家运营权 005系列市场反响超预期 [3] 新业态布局 - 持续布局新业态新场景 拓宽增长边界 [2] - 通过越野跑赛事强化专业品牌认知 [3] - MSCI ESG评级为AA级 领跑行业 [3]

运动零售市场策略调整 - 阿迪达斯和耐克正在重新审视市场策略 耐克更换CEO后市场期待业绩明显变化 [2] - 滔搏作为两大品牌的中国零售运营商 通过签约垂类品牌主动制造业绩拐点而非被动等待 [2] - 2025年滔搏先后签约英国跑步品牌soar和挪威户外品牌Norrøna 获得中国独家运营权 [2] 垂类赛道布局逻辑 - 跑步和户外是体育用品市场近两年最大增量 滔搏白皮书显示49.2%年轻群体首选跑步 55.3%青睐滑雪 [2][3] - 户外运动正从专业圈层走向大众 涵盖滑雪/骑行/潜水等多元场景 [3][8] - 滔搏通过专业调研洞察趋势 押注垂类赛道打造新成长曲线 [3][8] 高端品牌运营策略 - Norrøna定位高端户外市场 产品覆盖极地探险等专业场景 以"性能+美学+环保"为差异化卖点 [8][9] - 滔搏强调原汁原味传递品牌价值 通过单品牌门店(亚太首店)+线上旗舰店+私域建设全渠道触达 [10] - 针对专业户外圈层 采取赛事合作/体验活动/社群运营等精准渗透方式 [15] 零售模式升级 - 从渠道为王转向全域网络构建 线下门店升级为复合型价值平台 线上整合平台电商与内容电商 [10][11] - 高端品牌运营需重构零售细节 包括空间设计/灯光色温/店员话术等立体化体验 [14] - 运营商能力需匹配品牌差异化 从效率导向转为价值导向 [14][15] 消费者行为演变 - 中国跑步运动经历三个阶段演变：从体育锻炼→精英身份象征→大众生活方式 [4][8] - 户外市场存在认知培育成本 需专业产品与消费者教育双轮驱动 [8][9] - 年轻群体运动偏好呈现多元化 篮球/羽毛球分别位列第二第三 [2]

奢侈品与时尚产业动态 - Prada基金会设立电影基金，每年投入150万欧元支持独立电影和高艺术价值作品，2025年秋季启动后将遴选10至12部影片 [2] - 历峰集团2025财年销售额同比增长4%至213.99亿欧元，珠宝部门增长8%，制表部门下滑13%，亚太地区销售额下滑 [3] - Burberry 2025财年零售额同比下滑17%至24.61亿英镑，调整后经营利润2600万英镑，宣布裁员1700人以节省成本1亿英镑 [8] - 巴黎世家高层换血，Nathalie Raynaud升任副首席执行官，创意总监Demna将于7月离任 [9] - 新秀丽2025年Q1净销售额7.97亿美元（固定汇率同比降4.5%），调整后净利润5200万美元同比大跌40%，但TUMI品牌在中国逆势增长 [12][13] 美妆与个护行业动向 - 丝芙兰将Lady Gaga创立的Haus Labs引入亚太七大地区，125款彩妆同步上架，强化高端布局 [4] - RED CHAMBER朱栈完成近亿元A轮及A+轮融资，将用于科研升级和彩妆功效数字化检测体系建设 [6][7] - 欧莱雅集团任命Laetitia Toupet-Delon为巴黎欧莱雅全球品牌总裁，其领导的皮肤科学美容部2024年收入70.27亿欧元（增长9.8%） [10] - 资生堂2025财年Q1中国市场以固定汇率计增长11.9%，高端品牌肌肤之钥和SHISEIDO成为增长引擎 [16][17] 运动与零售行业趋势 - DICK'S Sporting Goods以每股24美元、溢价86.5%收购Foot Locker，后者市值12亿美元运营约2400家店 [5] - 昂跑2025年Q1销售额同比激增43%，亚太地区增长130.1%至1.21亿瑞士法郎，中国、日本成核心引擎 [11] - 安德玛2025财年营收同比下降9%至52亿美元，净亏损2.01亿美元，重组计划投入超1亿美元 [15] - CK母公司PVH集团任命H&M前供应链负责人David Savman为CK全球品牌总裁，推动品牌年轻化与供应链效率平衡 [14]

投资动态 - 蝴蝶效应否认Manus母公司拟以15亿美元估值融资1亿美元的消息 团队目前专注于产品 Manus是全球首款通用型AI智能体 可独立完成简历筛选 房产研究 股价分析等任务 直接输出结构化成果 [3] - DTC零食品牌Farmley在C轮融资中筹集4000万美元 由L Catterton领投 资金将用于扩大印度健康零食市场中干果和坚果细分领域的布局 [5] - AI+机器人综合服务商手滑科技完成数千万元A轮融资 由杭州文广集团旗下基金领投 资金将用于AI大模型研发 硬件产线升级以及全球化市场布局 公司以"IP+智能硬件"模式切入儿童陪伴机器人市场 业务已拓展至成人情感陪伴及AI可穿戴设备市场 [6][7] 收购动态 - 以色列科技公司MySize收购西班牙二手服装平台Percentil 涵盖品牌 中央仓库 AI定价引擎 服装质量评估系统和超12万件库存服装 以及17名员工 Percentil将作为MySize旗下子公司继续运营 [11] - Dick's Sporting Goods接近以每股24美元 总值23亿美元收购Foot Locker 消息刺激Foot Locker股价暴涨近70% [14][15] - Borletti Group收购美国牛仔品牌True Religion少数股权 品牌以其标志性"Super T"缝线闻名 [16][18] - 美国日用消费品公司Church & Dwight以8.8亿美元收购DTC洗手液品牌Touchland 交易包括7亿美元现金和股票 另有1.8亿美元取决于净销售目标 Touchland是美国第二大手部消毒品牌 2021年估值为1150万美元 [22] - 由Neopar Xavier Niel和Iconix组成的财团向法国运动品牌Le Coq Sportif提出6000万欧元收购要约 Neopar将持股51% Xavier Niel等投资者持股26.5% Iconix持股22.5% [25][26] 人事动态 - 微软将在全公司范围裁员6000人 占员工总数不到3% 涵盖多个地区 不同级别的员工 包括LinkedIn部门 目标之一是减少管理层级 [29] - 巴黎世家提拔Nathalie Raynaud为副首席执行官 她此前担任首席产品官 曾在Dior Louis Vuitton和Lanvin等品牌任职 在推动品牌手袋业务方面发挥关键作用 [31]

海外高端运动品牌进入中国市场 - 英国专业跑步装备品牌soar、挪威高端户外品牌Norrøna、加拿大越野跑品牌norda近期扎堆进入中国户外市场 [1] - 这些品牌背后有共同合作伙伴滔搏运动零售运营商 [1] - Norrøna拥有百年历史，以技术创新和工艺著称，被称为户外圈"无冕之王" [4] - soar以专业性能、独特剪裁和"英伦运动美学"闻名，在中国跑步爱好者中已有声量 [7] 滔搏的战略转型 - 滔搏正从耐克阿迪主力经销商转型为"品牌管理商"，通过密集布局新品牌减少对耐克阿迪的依赖 [3] - 2024年5月成为Norrøna和soar中国独家运营方，负责品牌全链路运营 [4][7] - 2023年与HOKA合作探索垂类品牌经营路线，2024年又拿下norda独家经营权 [16] - 同时加码线上业务以覆盖多类运动消费人群 [18] 滔搏与耐克阿迪的关系演变 - 2004年成为耐克国内最大零售伙伴，2012年成为阿迪达斯全球最大零售伙伴 [7] - 2017年耐克阿迪营收占比达滔搏总营收的90% [9] - 2022年滔搏收入270.7亿元同比下滑15.07%，连续两年业绩下滑 [9] - 耐克2017年启动DTC战略削减零售伙伴，阿迪2021年计划2025年DTC收入占比达50% [11] 运动零售行业现状 - 中国运动市场前五大品牌市占率从2021年59%降至2022年57%，耐克阿迪市占率四年降11% [15] - 美国Foot Locker被Dick's以24亿美元收购，市值五年缩水近八成 [20][23] - Z世代人口近3亿撬动5万亿消费空间，62.76%将购物与社交深度绑定 [15] - 运动品牌体验店、概念店更吸引年轻消费者，传统经销商空间紧缩 [15] 公司经营数据 - 滔搏2020年拥有8395家门店覆盖300+城市，2024年8月门店数降至5813家 [9][10] - 2024年半年报显示收入130.55亿元同比下滑7.9% [10] - 耐克2018年大中华区营收突破50亿美元，滔搏同年营收382亿港元同比增长23% [9] - 阿迪达斯2024年全球营收236.83亿欧元同比增长11% [10]

核心观点 - 挪威高端户外品牌Norrøna正式进军中国市场，选择滔搏作为独家运营伙伴 [1] - 滔搏通过引入Norrøna加速转型，以降低对耐克和阿迪达斯的依赖（两大品牌贡献87%营收）[1][7] - 中国高端户外市场增长迅猛，滔搏将持续加码户外、跑步等垂类赛道 [2][10][11] 品牌合作细节 - Norrøna定位高端，其男士防水冲锋衣售价349~1199美元（约2520~8663元人民币），海外定价高于始祖鸟同类产品 [1][2] - 滔搏将全面负责Norrøna在中国的品宣、渠道销售及消费者运营，计划2024年下半财年正式登陆中国市场 [5][6] - 合作逻辑包括：中国高端户外市场红利、Norrøna技术专利壁垒、双方可持续发展理念协同 [5] 滔搏战略调整 - 2024/2025财年上半年总收入130.547亿港元，同比下降7.9%，主力品牌收入下降8.1% [8] - 滔搏突破传统渠道思维，采用"全域经营+精准触达"策略，注重单店效能而非规模扩张 [6] - 过去一年多先后与HOKA、凯乐石、norda等专业品牌合作，强化细分领域布局 [10] 行业趋势 - Z世代和新中产成为运动消费主力，消费者对户外装备专业性、功能性需求提升 [10][11] - 中国户外市场竞争白热化，始祖鸟、北面等头部品牌与伯希和等新锐品牌并存 [5] - 国家政策推动户外运动普及，高端户外细分市场增速最快 [11]

合作概况 - 运动零售运营商滔搏与专业户外品牌Norr na达成合作，成为后者在中国市场的独家运营合作伙伴[1] - 滔搏将负责Norr na在中国市场的品牌宣传、市场推广、渠道销售、消费者运营等全链路运营工作[3] - 合作旨在聚焦长线，深挖户外领域的可持续发展潜力，双方品牌理念高度契合[5] Norr na品牌背景 - Norr na诞生于1929年，拥有近百年历史，产品线覆盖滑雪、登山、越野跑等众多户外场景[3] - 品牌定位高端户外，冲锋衣产品价格基本在5000元上下[3] - 全球39家单品牌门店主要分布于欧洲与美国，中国市场此前未开设店铺[4] - 标志性维京人头像LOGO被户外爱好者称为"老人头"，常与始祖鸟比较[4] 滔搏的运营规划 - 渠道规划遵循"全域经营+精准触达"逻辑，构建线上线下协同的立体化销售网络[3] - 线下将开设Norr na单品店，线上开设旗舰店并加速私域建设[3] - 结合专业赛事、圈层活动精准触达目标客群，扩大品牌影响力[3] 滔搏的户外市场布局 - 2024年5月拿下加拿大高端越野跑品牌norda在中国市场的独家运营权[6] - 此前已与HOKA ONE ONE、凯乐石等户外品牌开启合作[6] - 公司看好中国高端户外细分市场增速最快，存在较大发展机会[6] 滔搏的业绩与品牌依赖 - 2025财年上半年收入130.55亿元同比减少7.9%，净利润8.74亿元同比减少34.7%[6] - 耐克、阿迪达斯收入占比达87%，2024财年两品牌营收占比超80%[6] - 其他代理品牌包括彪马、匡威、The North Face等，但营收占比不足20%[7] 行业背景与挑战 - Norr na曾于2016年进入中国市场，因销售不及预期于2018年退出[8] - 当前户外市场热度显著提升，始祖鸟、北面等品牌已打开市场[8] - 分析师认为Norr na国内影响力有限，短期对业绩贡献不乐观[9] - 另有观点指出户外市场增长迅速，差异化品牌可吸引细分消费者并提升盈利能力[9]