公司动态与产品发布 - 2026款小鹏P7+已在奥地利格拉茨工厂完成试装，该工厂拥有百年制造积淀和超过300万辆整车量产经验，是全球最大且唯一生产梅赛德斯-奔驰G级车型的制造商 [1] - 新款小鹏P7+采用全球统一标准，将于1月8日在中国上市，1月9日在欧洲上市，是小鹏汽车首款面向全球发布的车型 [1] - 2026款小鹏P7+和小鹏G7均将推出增程动力车型，并升级第二代VLA辅助驾驶大模型和三颗图灵AI芯片，算力达到2250TOPS [1] - 小鹏汽车2025年全年交付量达到429,445辆，但销量担当仍是小鹏MONA M03，新款P7+和G7作为新年首批车型的市场表现受到关注 [1] - 小鹏P7+是公司国际化战略推进的重要载体之一，小鹏汽车是中国车企出海的代表性企业 [1] 行业趋势与战略 - 中国新能源汽车产业在技术研发、产业链配套和规模化应用方面不断突破，在智能化、电动化新赛道拥有先发优势 [2] - 中国汽车企业正推动产业从“规模扩张”向“质量提升”转型，出海过程中更加注重品牌塑造、技术积累和用户体验 [2] - 中国汽车“出海”模式正从单一产品输出，迈向涵盖研发、制造、供应链和服务协同推进的“生态出海”新阶段 [2] - 在全球化进程中，制造与服务体系的本土化建设成为关键一环 [2] - 小鹏汽车致力于完善海外本土化布局，在东南亚和欧洲推进本地化生产项目，并同步拓展销售和服务网络，以加快融入当地产业生态 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价40.50港元，对应现价31.76港元有约27.5%的上涨空间 [1][2] - 核心观点：乐舒适是聚焦非洲等新兴市场的卫生用品领军企业，凭借本土化布局构筑了强大的竞争护城河，并有望通过区域扩张和品类延伸打造第二增长曲线 [1][4] 公司概况与市场地位 - 乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品公司，产品包括婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾 [4][9] - 根据弗若斯特沙利文数据，以2024年销量计，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6% [4][9] - 以2024年收入计，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9% [4][9] - 公司是森大集团成员，森大集团是深耕海外市场的跨国综合性产业集团，业务涵盖家装建材、快速消费品和五金百货 [10] 行业增长驱动力 - 非洲人口增长与城市化进程加速，叠加婴儿及女性卫生用品低渗透率，构成行业高增长核心驱动 [4][28] - 2024年非洲婴儿纸尿裤及拉拉裤的市场渗透率约为20%，卫生巾渗透率约为30%，显著低于欧美及中国70%-92%的水平，市场提升空间巨大 [29] - 非洲婴儿纸尿裤、拉拉裤及卫生巾市场规模从2020年的29亿美元增长至2024年的38亿美元，2020-2024年复合增长6.8%，预计2029年将达到56亿美元，2025-2029年复合增长7.9% [33] - 卫生巾是增速最快的细分品类，2020-2024年复合增长8.7%，预计2025-2029年复合增长达10.7% [34] 核心竞争力 - **差异化品牌矩阵**：公司拥有Softcare、Maya、Veesper、Cuettie及Clincleer等品牌，构建覆盖中高档、中端及大众市场的全面品牌矩阵，截至2025年4月末四大核心品类SKU超340个 [5][44][47] - **本土化供应链壁垒**：截至2025年4月末，公司在非洲8国布局8家工厂、51条生产线，是非洲本地工厂数量最多的卫生用品企业，“本地产、本地销”模式有效降低成本并提升消费者触达 [5][49] - **深度下沉的销售网络**：销售网络已扩展至非洲、拉美和中亚的30多个国家，在12个国家设立了18个销售分支机构，服务超过2800名客户，网络可触达核心经营国家80%以上的本地人口 [5][60] 财务表现与预测 - 2024年公司总收入为4.54亿美元，同比增长10.5%，经调净利为9767万美元，同比增长51.0% [2][19][24] - 2025年1-4月总收入为1.61亿美元，同比增长15.5% [19] - 按产品拆分，婴儿纸尿裤为主要收入来源（2024年占比75.3%），但婴儿拉拉裤增速最快（2024年收入同比增长57.3%） [19] - 按区域拆分，西非和东非为收入主要贡献地区（2024年合计占比88.4%），但拉美市场增速迅猛（2024年收入同比增长82.1%） [20] - 报告预计2025-2027年公司营收分别为5.51亿、6.48亿、7.56亿美元，同比各增长21%、17%、17%；经调净利分别为1.12亿、1.30亿、1.53亿美元，同比各增长14%、17%、17% [2][7] 未来增长战略 - **区域扩张**：复制成功的“非洲模式”，向拉美、中亚等具有相似人口与消费属性的新兴市场延伸，打造第二增长曲线 [6][72] - **品类延伸**：依托成熟渠道网络，优先拓展健康护理与卫生相关领域产品，并通过战略性收购快速获取品牌资产与市场入口 [6] - **产能与资产注入**：计划将IPO募集资金的71.4%用于产能扩张及生产线升级，包括在加纳、科特迪瓦、秘鲁等10个国家建设新厂或扩建现有工厂 [54] 估值依据 - 参照可比公司，考虑到乐舒适在非洲卫品市场的绝对龙头地位及结构性增长机遇，给予2026年25倍市盈率（PE）估值 [7] - 对应合理市值251亿港元，目标价40.5港元（汇率USD/HKD=7.8） [7]

文章核心观点 - 2025年全球汽车行业在电动化、智能化转型与贸易保护主义等多重因素交织下经历深刻变革与挑战 中国车企凭借技术优势和本土化深耕加速全球扩张 而传统汽车强国则面临转型阵痛、政策调整与市场压力 [2] 全球贸易与关税影响 - 美国自2025年4月3日起对进口汽车加征25%关税 5月3日起对关键进口零部件加征25%关税 后经双边谈判对部分国家降至10%-15% 例如日本以5500亿美元对美投资换取15%关税 欧盟承诺增加6000亿美元对美投资 [3][4] - 美国关税政策冲击全球汽车业 企业采取不同策略应对 如奥托立夫、法雷奥等零部件巨头将成本转嫁客户 现代汽车、本田等加速美国本土产能扩张 日产与本田探讨美国工厂代工合作 [4] - 各国政府采取反制或扶持措施 中国诉诸世界贸易组织反对单边关税 韩国和日本为相关企业推出融资和补贴措施 [4] 中国汽车出海与本土化 - 出海成为中国车企关键增长引擎 中国汽车工业协会预测2025年全年汽车出口有望突破700万辆创历史新高 [5][6] - 中国车企加速推进海外本土化深度布局 在巴西 比亚迪乘用车工厂和长城汽车工厂于2025年7月、8月竣工投产 吉利与雷诺通过股权合作共享本地工厂及渠道 [6] - 在东南亚 泰国成为深耕右舵车市场的核心枢纽 比亚迪、上汽名爵等在当地设厂辐射东南亚市场 在欧洲 比亚迪、奇瑞、小鹏、广汽埃安、零跑等正以多样化形式加速本土化生产布局 [6] 欧盟政策转向与车企减排 - 2025年12月16日 欧盟委员会撤回2035年全面禁售燃油新车政策 将目标调整为较2021年减排90% 剩余10%排放可通过使用低碳钢、合成燃料等抵消 插混、增程、油电混动及传统燃油车等届时均可留在市场 [7][8] - 政策调整源于电动汽车普及未达预期 2025年碳排放考核节点在即欧洲车企面临巨额罚款 大众集团、Stellantis等游说政府放宽目标 同时欧洲车企在与特斯拉、中国车企的竞争中处于被动 加征关税加剧产业压力 德国联合多国施压主张技术中立 [8] 跨国车企电动化战略调整 - 2025年多家跨国车企因电动化转型盈利困境密集调整战略 逐步撤回全面电动化目标 转而加大混动技术研发与投放 [9][10] - 本田于2025年5月官宣大幅削减纯电领域投资、下调纯电动汽车销量占比、暂缓部分纯电项目 计划2027-2030年在全球推出13款新一代混合动力车型 [10] - 福特决定到2030年为旗下所有燃油车型推出混合动力版本并推迟部分电动车型上市计划 梅赛德斯-奔驰放弃2030年全面电动化目标 奥迪撤回2033年停售燃油车计划并不再设立内燃机终止时间表 [10] 人形机器人量产与汽车业应用 - 2025年被业界公认为人形机器人量产元年 行业从技术验证加速迈向规模化应用 2025年11月优必选启动工业人形机器人WalkerS2量产交付 首批数百台已投入汽车制造等领域 并与比亚迪、吉利、东风柳汽等车企达成合作 [11][12] - 特斯拉、宝马、现代汽车集团、小米、奇瑞、小鹏等国内外车企依托制造优势和供应链资源布局人形机器人技术 [12] - 汽车制造场景需求迫切 现代汽车集团在美国佐治亚州新工厂部署波士顿动力Atlas机器人 宝马在美国南卡罗来纳州工厂测试FigureAI的Figure01机器人 特斯拉在部分工厂应用自研擎天柱机器人 [12] 特斯拉销量与马斯克涉政影响 - 2025年特斯拉首席执行官马斯克涉政引发风波 拖累特斯拉全球销量下滑 其在担任特朗普政府特殊雇员期间的政策与言论引发抗议和抵制 特斯拉多处门店及车辆遭遇纵火袭击 马斯克最终于2025年5月底退出特朗普政府 [13][14] - 欧洲汽车制造商协会数据显示 2025年1-11月特斯拉欧洲销量20.3万辆同比下滑28% 同期欧洲乘用车市场整体增长1.9% 考克斯汽车咨询公司数据显示2025年11月特斯拉美国销量接近4万辆同比下滑23% [14] 欧洲汽车业裁员潮 - 2025年裁员潮持续席卷德国汽车行业 德国联邦统计局数据显示德国汽车行业就业人数已降至2011年以来新低 [15][16] - 大众集团计划到2030年前在德国削减约3.5万个工作岗位 福特计划到2027年底在欧洲裁员4000人其中2900人在德国 梅赛德斯-奔驰推进约3万名员工自愿离职计划 [16] - 零部件企业博世计划裁员2.2万人主要在德国 采埃孚、佛瑞亚、大陆集团、舍弗勒等同样官宣了从数百人到上万人不等的裁员计划聚焦欧洲尤其是德国 [16] 氢燃料电池车商业化遇阻 - 2025年全球加氢站关停潮持续蔓延 氢燃料电池车商业化进程遇阻 美国公共加氢站仅50座左右 丰田Mirai、现代Nexo车主因加氢难起诉车企 在欧洲、日本等地因普及率低及成本高企部分加氢站已关停 [17] - 在韩国氢能安全事故频发挫伤行业发展热情 在此背景下通用汽车宣布终止下一代氢燃料电池研发项目 Stellantis放弃氢燃料电池技术研发计划 雷诺与美国普拉格能源的氢能合资公司Hyvia进入清算程序 [17] Robotaxi商业化提速 - 2025年成为Robotaxi商业化关键突破年 全无人运营场景在全球多个城市实现规模化推广 [18][19] - 国内市场百度萝卜快跑、文远知行等企业业务覆盖北京、上海、广州等多个核心城市 海外市场阿布扎比汇聚文远知行、萝卜快跑、滴滴等多家中国企业 在欧洲瑞士、法国、卢森堡等地小马智行、萝卜快跑等相继落地项目 [19] - 科技巨头Waymo在美国多个核心城市开放Robotaxi服务 2025年全年订单量突破1400万单 海外首站锁定东京并计划2026年进军伦敦 特斯拉在美国得州、加州启动Robotaxi路测 [19] 俄罗斯汽车市场低迷 - 2025年俄罗斯汽车市场陷入低迷 2025年1-11月新车销量122.5万辆同比下滑19% 同期中国对俄整车出口骤降 俄罗斯不再是中国汽车第一大出口市场 [20] - 税费大幅上调是市场遇冷主因 2024年10月俄罗斯将进口车报废税上调70%-85% 2025年1月进口车关税提至20%-38% 同时俄罗斯封堵第三国转口漏洞要求补缴税费差额 [20]

公司战略调整 - 保时捷中国宣布其自建充电网络将于2026年3月1日起陆续停止运营，尊享充电服务同步终止[1] - 公司后续将接入更多第三方充电站服务车主，但经销商安装的充电站及目的地充电站不会撤除[3] - 公司计划将经销商网络从2024年的150家缩减至2026年的80家，以调整在华布局[6] 电动化战略收缩 - 公司自建高功率直流尊享充电站总数约200座，单座建造成本或达120万-200万元，关停被解读为新能源业务战略收缩的信号[4] - 2022年公司提出“2025年超半数新车电动化、2030年纯电占比超70%”的目标，但2024年其新能源车交付占比仅32%[4] - 公司至今仅发布两款纯电动车，转型速度不及中国自主品牌及兄弟公司大众[4] - 2025年9月公司提出电动化“减速”，包括调整纯电车型推出顺序、延长内燃机车型生命周期、重新调整2030年电动平台研发时间表[6] 财务与经营业绩 - 2024年第三季度公司亏损9.66亿欧元（约合80亿元人民币）[5] - 2024年前三季度公司总营收268.6亿欧元，同比下降6%，总营业利润4000万欧元，同比下滑99%[5] - 公司战略调整的核心动因被解读为“经营业绩压力”[7] 中国市场表现与挑战 - 2024年前三季度保时捷在华交付新车32195辆，同比下降26%[1][9] - 中国豪华车市场呈现分化，60万元以上车型销量同比下降19%，百万元以上车型降幅达21%[9] - 本土品牌凭借完整产业链实现成本优势，产品力快速提升，对包括保时捷在内的西方制造商构成挑战[10] 未来战略重点：聚焦燃油车与本土化 - 公司将重新聚焦内燃机车型，以巩固品牌价值[1] - 公司认为中国电动车竞争集中于低价区间，高端细分市场内燃机车型仍占重要地位[10] - 公司计划在华推出定位高于Cayenne的大型SUV，且优先推出内燃机版本，并计划在2026年北京车展发布纯电动Cayenne[10] - 公司加速本地化研发，于11月初在上海成立研发中心，聚焦为中国市场车型升级信息娱乐系统[11] - 公司高层表示，即便增长放缓，仍可能为中国开发专属车型[11] 行业背景 - 除了保时捷，不少欧洲汽车品牌也在放缓电动化战略[8] - 欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”相关要求[8] - 全球车企加速深耕中国市场，本土化已成为共识，例如宝马X5国产化、福特Bronco宣布国产、奥迪与上汽共创E5 Sportback[11] - 行业出现深度合作模式，如Stellantis入股零跑、大众入股小鹏[11]

文章核心观点 - 2025年，家居行业出海进入从规模扩张向质量提升、从“代工出海”向“品牌出海”转型的战略深耕阶段，企业通过在新兴市场深度开拓和本土化运营，构建长期竞争壁垒 [1] 海外多元布局 - 家居企业出海进入多区域、全链条布局的密集推进期，从东南亚深度渗透到拉美全新突破，头部企业以多元化布局推动全球化发展 [2] - 东南亚凭借地缘优势和消费升级潜力成为出海核心枢纽，例如顾家家居在越南平阳新工厂与平福工厂互补专注北美市场，并在印尼中爪哇省三宝垄市肯德尔工业园选址新项目 [2] - 多家企业公布具体海外投资计划：爱丽家居墨西哥工厂投产；顾家家居拟投资11.24亿元在印尼建设海外生产基地；东方雨虹拟出资约1.44亿元收购巴西Novakem公司60%股权；中源家居拟出资1600万美元建设越南生产基地 [1] - 匠心家居宣布投资1.5亿元建设柬埔寨智能家具生产基地，建成后将具备年产20万套智能电动沙发、10万套智能电动床和20万套配件的生产能力 [2] - 市场布局从单纯依赖欧美市场转向全球多点开花，行业组织尝试通过“借展出海”与“一带一路”节点建设海外仓，引领行业从“产品出海”向“品牌出海”最终走向“供应链出海” [3] 深耕本土市场与业绩表现 - 企业出海布局形成“产品+制造+供应链”多维度格局，海外市场已成为部分企业的业绩压舱石 [4] - 多家公司公布海外营收显著增长：梦百合2025年前三季度境外门店销售收入15.15亿元同比增长2.09%，境外线上销售收入16.64亿元同比增长76.36%；志邦家居前三季度海外业务营收2.17亿元同比增长65% [4] - 其他公司海外营收也实现高速增长：慕思股份上半年境外营收同比增长73.97%；坚朗五金境外营收同比增长30.75%；好莱客境外营收同比增长25.99%；索菲亚出口营收同比增长39.49% [4] - 海外增长得益于全球供需错位带来的市场红利，中国家居企业在成本效率、供应链完整度和柔性制造能力上具有相对优势 [4] - 企业通过深度本土化布局支撑海外增长，例如金牌家居推行“一国一策”战略并采用国内工厂线复制平移方式；林氏家居组建本地化运营团队；志邦家居在肯尼亚开设专营店并引入“整家一体化”解决方案 [5] - 行业出海已从“产品出海”迈向“模式出海”乃至“生态出海”的新阶段，成功关键在于打破国内模式简单复制，通过供应链整合、数字化赋能和本地化服务构建全球协同产业生态 [5] 面临的挑战与转型 - 家居企业正经历从全球产业链的“幕后制造者”向“台前品牌商”的身份转变，从“代工出海”卖“手”转向“品牌出海”卖“脑” [6] - 海外合规性壁垒不断升级是首要障碍，企业需应对欧美多项法规标准，如美国的STURDY防倾倒法案、CPSIA儿童家具法规及阻燃标准，欧盟的REACH法规等 [6] - 今年10月，美国CPSC宣布召回中国产AOWOS 12抽屉柜，因其违反《STURDY法案》，凸显合规重要性 [6] - 除合规外，企业还面临文化差异、渠道壁垒、品牌心智弱等困境 [7] - 专家建议破局路径包括：坚持本地化团队与数字化渠道双轮驱动；以“在地化设计+中国制造”为核心竞争力；用数字化供应链实现小批量、多款式、快速响应的差异化优势 [7] - 企业出海应更精准、细分、专业、合理且有针对性，特别是细分行业的头部企业需在战略布局上主动调整 [7]

保时捷中国充电网络战略调整 - 公司宣布自2026年3月1日起，逐步停止运营全国范围内约200家自建尊享充电站，相关服务将终止并从App中移除 [1] - 此次停运仅针对自建尊享充电站，经销商店内充电站、目的地充电站及已接入的第三方充电站仍正常运营 [1] - 公司决定从自建充电网络转向与国内头部第三方充电运营商深度合作的模式，旨在提供覆盖更广、效率更高的充电体验 [1] 豪华品牌充电网络建设行业趋势 - 自建充电桩是豪华车企完善服务生态、彰显品牌调性的重要载体，宝马、奔驰等豪华车企也在该领域布局 [1] - 由于自建充电桩投入成本高、建设周期长，豪华车企联合开发或寻求第三方平台、加入其充电网络已成为目前较为普遍的做法 [1] 保时捷全球电动化战略调整 - 公司已明确宣布放缓电动化进程，部分纯电动车型上市计划将延后，未来将推出更多燃油及插电混动车型 [2] - 例如，原计划以纯电动阵容亮相、定位高于卡宴的全新SUV系列，已调整为仅提供内燃机和插电式混合动力版本 [2] - 公司是最早推出纯电动车的超豪华品牌（2019年推出Taycan），但超豪华品牌整体电动化进程较为缓慢 [2] 豪华品牌电动化面临的挑战 - 当前市场对超豪华纯电动车的需求尚未真正形成，纯电技术在一定程度上仍难以满足超豪华跑车的驾驶体验 [2] - 电动化转型需要大量投入，豪华品牌在燃油车时代的品牌溢价尚未有效传导至电动车领域，短期内难以形成规模效应，转型带来较大经营压力 [2] 保时捷中国市场表现与战略 - 公司于2001年进入中国市场，2015年中国成为其全球最大单一市场，但自2023年开始销量承压 [3] - 今年前三季度，保时捷在华销量为3.2万辆，同比下降26% [3] - 大众汽车集团首席执行官预计，短期内保时捷在中国市场销量不会继续增长，未来将缩小渠道网络规模、减少产能，以在销量较低的前提下保持高利润 [2] 保时捷在华产品与本土化布局 - 公司在中国市场在售纯电车型有两款（Taycan、Macan），但市场表现未达预期，明年将推出纯电Cayenne [3] - 公司正加速推进本土化布局，今年9月发布由本土团队主导的全新一代中国专属车载信息娱乐系统，计划于2026年正式上车 [3] - 今年11月5日，集研发、采购和质量控制于一体的保时捷中国研发中心正式启用，该中心拥有独立决策权，可将车型开发周期从数年缩短至数月 [3] 保时捷对中国市场的未来判断与规划 - 大众汽车集团首席执行官认为，中国客户对保时捷依然充满兴趣，但中国目前没有真正的“纯电奢侈品”细分市场 [3] - 虽然纯电动卡宴有机会，但整体市场太小，加上奢侈品税，难度更高 [3] - 公司未来重点发展燃油与混动跑车，认为未来10~15年燃油车仍在中国有市场 [3] - 未来仍存在为中国量身开发保时捷车型的可能性，大众汽车集团也具备扩大在中国的本地化生产的能力，但在中国生产的车型必须完全符合保时捷的品牌价值 [3] 保时捷在华发展的核心挑战 - 公司面临如何在维持品牌高端定位的同时，平衡燃油车利润与电动化投入的挑战 [4] - 将本土化研发成果转化为实际市场竞争力，成为其在中国市场破局的关键 [4]

保时捷中国业务调整 - 公司宣布自2026年3月1日起，逐步停止运营全国范围内约200家自建尊享充电站，相关服务同步终止并从App及小程序移除 [3] - 此次停运仅针对自建尊享充电站，经销商店内充电站、目的地充电站及已接入的第三方充电站仍正常运营 [3] - 公司决定从自建充电网络转向与国内头部第三方充电运营商深度合作的模式，旨在提供覆盖更广、效率更高的充电体验 [3] 电动化战略调整 - 公司已于2025年9月明确宣布放缓电动化进程，部分纯电动车型上市计划延后，未来将推出更多燃油及插电混动车型 [5] - 原计划以纯电动阵容亮相、定位高于卡宴的全新SUV系列，已调整为仅提供内燃机和插电式混合动力版本 [5] - 公司是最早推出纯电动车的超豪华品牌（2019年推出Taycan），但超豪华品牌整体电动化进程较为缓慢 [5] 中国市场表现与挑战 - 中国市场曾是公司全球最大单一市场，但自2023年开始销量承压，2025年前三季度在华销量为3.2万辆，同比下降26% [6] - 公司在华在售纯电车型（Taycan、Macan）市场表现未达预期，纯电Cayenne计划于2026年推出 [6] - 大众汽车集团首席执行官预计短期内保时捷在中国市场销量不会继续增长，未来将缩小渠道网络规模、减少产能以维持高利润 [5] 本土化研发与产品策略 - 公司正加速推进本土化布局，2025年9月发布由中国本土团队主导、德国总部支持的全新一代中国专属车载信息娱乐系统，计划于2026年正式上车 [6] - 集研发、采购和质量控制于一体的保时捷中国研发中心于2025年11月5日正式启用，拥有独立决策权，可将车型开发周期从数年缩短至数月 [6] - 大众汽车集团首席执行官认为，中国目前没有真正的“纯电奢侈品”细分市场，未来重点发展燃油与混动跑车，并预计未来10~15年燃油车在中国仍有市场 [6] 行业趋势与背景 - 自建充电桩是豪华车企完善服务生态、彰显品牌调性的重要载体，宝马、奔驰等豪华车企也在该领域布局 [3] - 由于自建充电桩投入成本高、建设周期长，豪华车企联合开发或寻求第三方平台、加入其充电网络已成为目前较为普遍的做法 [3] - 超豪华品牌电动化缓慢的原因包括：市场对超豪华纯电动车的需求尚未真正形成；纯电技术仍难以完全满足超豪华跑车的驾驶体验；电动化转型投入大，且燃油车时代的品牌溢价尚未有效传导至电动车领域 [5]

保时捷中国充电网络战略调整 - 公司宣布自2026年3月1日起，逐步停止运营全国范围内约200家自建尊享充电站，相关服务同步终止并从App中移除 [1] - 此次停运仅针对自建尊享充电站，经销商店内充电站、目的地充电站及已接入的第三方充电站仍正常运营 [1] - 公司决定从自建充电网络转向与国内头部第三方充电运营商深度合作的模式，旨在提供覆盖更广、效率更高的充电体验 [1] 豪华品牌充电网络建设模式 - 自建充电桩是豪华车企完善服务生态、彰显品牌调性的重要载体，宝马、奔驰等豪华车企均有布局 [1] - 由于自建充电桩投入成本高、建设周期长，豪华车企联合开发或寻求第三方平台、加入其充电网络已成为较为普遍的做法 [1] 保时捷全球电动化战略调整 - 公司已于2024年9月明确宣布放缓电动化进程，部分纯电动车型上市计划将延后，未来将推出更多燃油及插电混动车型 [2] - 原计划以纯电动阵容亮相、定位高于卡宴的全新SUV系列，已调整为仅提供内燃机和插电式混合动力版本 [2] - 公司是最早推出纯电动车的超豪华品牌，于2019年推出了纯电版Taycan [2] 超豪华品牌电动化面临的挑战 - 当前市场对超豪华纯电动车的需求尚未真正形成，纯电技术在一定程度上仍难以满足超豪华跑车的驾驶体验 [2] - 电动化转型需要大量投入，豪华品牌在燃油车时代的品牌溢价尚未有效传导至电动车领域，短期内难以形成规模效应，转型带来较大经营压力 [2] 保时捷在中国市场的表现与战略 - 公司于2001年进入中国市场，2015年中国成为其全球最大单一市场，但自2023年开始销量承压 [3] - 2024年前三季度，公司在华销量为3.2万辆，同比下降26% [3] - 大众汽车集团首席执行官预计短期内保时捷在中国市场销量不会继续增长，未来将缩小渠道网络规模、减少产能，以在较低销量下保持高利润 [2] 保时捷在华产品与本土化布局 - 公司在中国市场在售纯电车型有两款（Taycan、Macan），但市场表现未达预期，2025年将推出纯电Cayenne [3] - 公司正加速推进本土化布局，于2024年9月发布由中国本土团队主导、德国总部支持的全新一代中国专属车载信息娱乐系统，计划于2026年正式上车 [3] - 集研发、采购和质量控制于一体的保时捷中国研发中心于2024年11月5日正式启用，拥有独立决策权，可将车型开发周期从数年缩短至数月 [3] 对中国市场未来的判断与规划 - 大众汽车集团首席执行官认为，未来存在为中国量身开发保时捷车型的可能性，集团也具备扩大在华本地化生产的能力，但在华生产的车型必须完全符合保时捷品牌价值 [3] - 公司认为中国客户对保时捷依然充满兴趣，但中国目前没有真正的“纯电奢侈品”细分市场，纯电动卡宴有机会但整体市场太小，加上奢侈品税，难度更高 [3] - 公司未来将重点发展燃油与混动跑车，并判断未来10~15年燃油车仍在中国有市场 [3] 保时捷在中国市场的核心挑战 - 公司面临如何在维持品牌高端定位的同时，平衡燃油车利润与电动化投入，并将本土化研发成果转化为实际市场竞争力的关键挑战 [4]

文章核心观点 - 尽管面临全球挑战，中国对外资的吸引力正从成本优势转向创新驱动，成为其全球成功的关键市场与战略合作伙伴 [1][6] - 深耕中国的外资制造业正通过加速本土化、扩产升级、深化研发及供应链整合来保持竞争力，并利用中国供应链服务全球市场 [1][2][5][6][8] 外资在华本土化战略加速 - 威立雅水务技术业务在不到半年内实现了浸没式超滤产品在中国的本土化，速度前所未有 [1] - 海斯坦普亚太区99.5%的员工为本地人，物流与供应链体系基本实现全面本地化，并与北汽集团零部件子公司成立合资公司，拥有1700多名员工，与小米汽车、理想汽车等新能源客户深入合作 [5] - 中央财办表示将优化外商投资支持政策，促进外资境内再投资，支持外资企业加快本地化生产 [10] 产能扩张与供应链升级 - 掌握核心技术的外资制造业在中国保持扩产能节奏 [2] - 威立雅无锡工厂正在进行智能制造扩建，生产能力将继续大幅提升并引入更多新产品，工厂在面积不变的情况下实现了年产能两位数增长 [5] - 威立雅无锡工厂每年进行自动化、智能化与绿色化改造，投资达上百万美元，以优化效率与供应链灵活性 [5] 中国市场定位转变与竞争优势 - 中国的供应链和市场已从成本主导逐步转变为创新驱动，成为外资的战略合作伙伴和创新高地 [6] - 中国庞大的市场规模带来显著成本效益，并使新技术能在整个价值链中快速推广和应用 [6] - 在电动车和电池等领域，中国企业已成为全球标准的制定者，而不仅是“快速跟随者” [6] - “中国速度”成为行业共识，中国企业在产品上市、成本优化及技术升级上拥有全球最快的节奏和决定性竞争优势 [6] 研发本土化与出口增长 - 威立雅水务业务化学品和研发几乎全部在中国实现，而2003年前基本在海外，目前无锡工厂约30%的产能出口全球 [8] - 外资企业出口增速自2024年前10月由负转正，2025年前11月，中国外商投资企业出口同比增长3.9%，进出口与进口分别同比增长2.7%和1.3% [8] - 外资企业贡献了全国进出口总额近30%，中国前11个月货物贸易顺差首次突破1万亿美元大关，达1万亿美元，同比增长21.7% [8] 外资在华投资与行业趋势 - 2025年前10个月，中国新设立外商投资企业53782家，同比增长14.7%，实际使用外资金额6219.3亿元人民币，同比下降10.3% [9] - 制造业实际使用外资1619.1亿元人民币，服务业实际使用外资4458.2亿元人民币 [9] - 高技术产业实际使用外资1925.2亿元人民币，其中电子商务服务业、医疗仪器设备及器械制造业、航空航天器及设备制造业实际使用外资分别增长173.1%、41.4%、40.6% [9] 政策支持与未来方向 - 中国将以深化外商投资促进体制机制改革为牵引，新推出一批优化外商投资环境的政策措施 [10] - 将进一步放宽市场准入，扩大增值电信、生物技术等领域开放试点，落实“准入又准营”要求 [10] - 将完善支持外资在华设立研发中心的配套政策，健全外商投资服务保障体系，全面落实国民待遇 [10]

公司在中国的发展历程与战略 - 公司于1980年作为首批外企进入中国市场设立办事处 [1] - 2000年在上海金桥建立在华第一家独资工厂，进入汽车产业配套的环境科技领域 [1] - 2005年在中国显示产业萌芽阶段率先建立显示科技玻璃基板工厂，2015年在合肥投产中国首条10.5代玻璃基板生产线 [1] - 当前在中国构建起覆盖研发、制造、供应链的完整价值链 [1] 公司当前投资与业务重点 - 2023年在中国新增5亿美元投资，重点聚焦光通信、AI数据中心、汽车玻璃及显示科技等领域 [1] - 公司在武汉、广州等地布局三座10.5代线工厂，通过连廊直供模式大幅提升产业链效率 [1] - 中国是除北美外唯一一个公司所有业务和职能部门均有布局的市场 [2] - 公司研发方向紧跟中国消费者需求变化，如耐摔美观的手机玻璃和汽车的智能互联内饰 [2] 公司对中国市场的看法与未来规划 - 公司扎根中国的核心在于精准把握产业链发展的早期机遇，以先进技术与中国市场双向奔赴 [1] - 深度本土化布局让公司成为中国产业链的重要一环，中国营商环境的持续优化及知识产权保护的加强让企业更有安全感 [2] - 公司未来将继续聚焦新型显示、生命科学等前沿领域，强化全球研发资源与本土需求的对接 [2]