他随即对团队成员表示，月度现货投放量要控制在200吨以内。 王磊手握的钨矿山出货单显示，9月下半月黑钨精矿发货量比上月同期减少30%，库存周转天数从 15天延长至45天。 这种"惜售"策略背后，是钨产业链上游企业面对历史新高钨价的自信抉择。 2025年以来，钨价一路狂飙 。 国内主要钨产品年内均值较年初低点普遍上涨超过50%，部分产品价格年度累计涨幅已达近 100%。以8月21日为例，钨粉价格一日之内暴涨17,000元/吨，创近三年来新高，黑钨精矿价格也 成功站上21万元/吨的关键点位。 从8月21日至今，钨价几乎每天都在快速上涨。 9月24日数据显示，欧洲APT（仲钨酸铵，钨精矿经过冶炼加工后的一种重要中间产品，欧洲APT 价格是国际主流钨价指标）价格已飙升至580美元/吨度至645美元/吨度（鹿特丹到岸价），同比上 涨超30%。 2025年以来，钨价一路狂飙。 在这场供需博弈中，上游企业 掌握了话语权。 当上游开始"掌控"游戏规则，中游却逐渐面 临成本困局。 作者： 王雅洁 封图：图虫创意 9月22日，江西赣州，一家钨矿的销售总监王磊挂断了欧洲买家加价三成求购黑钨精矿的电话。 王磊说："现在不是我们在卖矿 ...

公司股份质押情况 - 控股股东章源控股质押公司股份3510万股 [1] - 累计质押股份总数达4.15亿股 [1] - 质押股份占控股股东所持公司股份比例58.81% [1] 资本市场动态 - A股总市值突破116万亿元 [1]

产品价格调整 - 55%黑钨精矿报价为27.20万元/标吨 较上半月下调0.8万元/标吨 [1] - 55%白钨精矿报价为27.10万元/标吨 较上半月下调0.8万元/标吨 [1] - 仲钨酸铵(国标零级)报价为40.00万元/吨 较上半月下调1万元/吨 [1] 报价细节 - 所有产品报价均包含13%增值税 [1]

公司业务体系 - 公司构建了涵盖上游勘探采选 中游冶炼制粉 下游精深加工的一体化钨产业生产体系 [1] - 上游产品钨精矿用于仲钨酸铵生产 副产品锡精矿和铜精矿对外销售 [1] - 下游通过公司本部 赣州澳克泰 章源喷涂三大主体提供差异化产品及服务 [1] 矿山生产情况 - 2025年上半年钨精矿(WO3 65%)产量1,849.93吨 同比增长3.24% [2] - 同期锡精矿(金属量100%)产量426.12吨 同比增长2.71% [2] - 同期铜精矿(金属量100%)产量180.61吨 同比增长2.02% [2] - 通过推进资源整合和机械化进程实现增储扩产 [2] 矿山运营管理 - 开采成本受地质条件 矿石品位 管理水平 人工成本等多因素影响 [2] - 积极推进淘锡坑钨矿扩界 新安子钨锡矿与龙潭面探矿权整合等资源整合项目 [2] - 新安子钨锡矿井下充填系统按计划实施采空区充填作业 [2] 原料采购策略 - 自产钨精矿供自用 为满足产能需对外采购钨精矿及仲钨酸铵 [2] - 通过多种方式评估筛选优质供应商并建立长期合作关系 [2] - 通过微信公众号定期发布长单采购报价信息 [2] 价格传导机制 - 钨精矿价格上涨可向下游产品传导 但存在滞后性 [2] - 自产钨精矿价格上涨对公司产生正面影响 [2] - 外购原料占比高 原料价格大幅波动会影响生产成本和经营业绩 [2] 本部产品销售 - 2025年上半年钨粉销量2,657.83吨 同比增长43.68% [3] - 同期碳化钨粉销量2,975.12吨 同比增长19.25% [3] - 同期硬质合金销量573.92吨 同比减少7.17% [3] - 同期热喷涂粉销量222.59吨 同比减少1.93% [3] 子公司业绩表现 - 赣州澳克泰2025年上半年营业收入35,353.30万元 同比增长15.36% [3] - 其中硬质合金刀具销售收入18,927.11万元 同比增长22.6% [3] - 棒材销售收入14,339.83万元 同比增长18.74% [3] 子公司战略定位 - 赣州澳克泰定位"难加工材料切削专家" 提供刀具加工系统解决方案 [3] - 产品对标国际一线品牌 国内市场旨在替代同类进口产品 [3] - 获评国家级专精特新"小巨人"企业称号 [3]

股价表现 - 章源钨业股价下跌6.03%至13.09元[1] - 成交额达10亿元[1] - 最新市值为157亿元[1] 控股股东减持计划 - 控股股东崇义章源投资控股有限公司计划减持不超过2400万股[1] - 减持股份占公司总股本比例2%[1] - 减持方式为大宗交易 减持期间为公告披露后15个交易日起的3个月内[1]

钨价表现 - 2025年以来主要钨产品年内均价较年初低点普遍上涨超过50% 部分产品年度累计涨幅近100% [1] - 截至9月9日所有主要钨产品价格均创历史新高 其中钨精矿达28.75万元/吨 APT达41.25万元/吨 钨粉达635元/千克 70钨铁达40.75万元/吨 [1] - 2025年1-6月国内65%黑钨精矿均价15万元/吨同比上涨12.11% APT均价22.29万元/吨同比上涨12.23% [2] 价格驱动因素 - 2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标5.8万吨 较2024年同期减少4000吨同比下降6.45% [3] - 国内矿山开工率不足35% 周产量减少200吨 现货库存降至15天以下 [5] - 中国钨矿平均品位从2004年0.42%降至2024年0.28% 开采1吨钨精矿需处理300-400吨原矿 成本攀升至10万元/吨以上 [5] 需求结构变化 - 2025年1-6月中国钨消费合计3.59万金属吨同比增长2.1% 其中原钨消费3.04万金属吨同比增长2.5% [3] - 光伏钨丝渗透率从20%跃升至60% 每GW硅片耗钨8吨 全球年需求超4500吨同比增长198% [4] - 核聚变实验对钨合金需求激增 2025年全球需求超5500吨较2024年增长25% [4] 细分领域需求 - 2025年中国硬质合金市场规模预计达415亿元同比增长7.8% 其中航空航天领域需求增速达9.4% [4] - 半导体行业对高纯度APT（5N级）需求增长 相关产品毛利率超40% [4] - 新能源汽车刀具用钨量同比提升22% [4] 库存与成本结构 - APT冶炼厂库存降至200吨以下（正常水平600吨） 硬质合金企业原料库存仅12天（安全线30天） 社会库存同比下滑74% [7] - 矿山企业为满足环保要求持续投入合规设备人工及能源成本 未来钨精矿成本仍有上行空间 [8] 市场展望 - 预计钨短期价格中枢维持在40万元/吨至60万元/吨 [8] - 再生钨回收技术如突破至40%以上回收率将增加供应来源 国内外矿山产量释放可能缓解供应紧张 [8] - 光伏钨丝渗透率增长如放缓将减弱对钨价支撑作用 [8]

钨价影响 - 钨价保持高位运行整体有利于公司业绩 [1] - 公司资源端拥有优质矿山企业直接受益于钨价及其他伴生金属价格上涨 [1] 业务结构优化 - 下游硬质合金板块坚持创新引领产品结构不断优化 [1] - 高附加值产品比重不断提升有利于抵御原料价格波动风险 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入78.49亿元，同比增长3.09%，归母净利润5.1亿元，同比增长8.7% [1] - 第二季度单季度营业总收入44.57亿元，同比增长2.76%，归母净利润2.89亿元，同比增长13.28% [1] - 扣非净利润4.84亿元，同比大幅增长310.54% [1] - 毛利率21.18%，同比增长5.03个百分点，净利率7.15%，同比增长8.07个百分点 [1] - 三费占营收比7.25%，同比下降5.33% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.24元，同比增长3.97% [1] - 每股净资产4.18元，同比增长1.44% [1] - 盈利能力显著提升，毛利率同比增幅42.06%，净利率同比增幅168.57% [1] - 历史ROIC中位数5.26%，2024年ROIC为9.73% [3] 现金流与资产负债状况 - 货币资金20.1亿元，同比增长188.93% [1] - 应收账款35.56亿元，同比增长12.94% [1] - 有息负债40.44亿元，同比增长5.43% [1] - 每股经营性现金流-0.17元，同比改善35.22% [1] - 投资活动现金流净额变动-240.4%，主要因支付股权收购款及项目建设支出 [4] - 筹资活动现金流净额变动203.53%，主要因完成重组配套募集资金 [4] - 现金及现金等价物净增加额变动1128.46%，主要因收到18亿元募集资金 [4] 费用与特殊项目 - 财务费用变动-42.34%，主要因人民币汇率变动产生汇兑净收益0.21亿元 [4] - 所得税费用变动45.63%，主要因当期所得税费用同比增加约0.5亿元 [4] 行业与经营策略 - 钨价突破16.5万元/吨创历史新高，供需紧平衡格局长期存在 [7] - 公司资源端拥有优质矿山，直接受益于钨价上涨 [7] - 下游硬质合金板块产品结构优化，高附加值产品比重提升 [7] - 部分刀具产品价格上调5-8%，覆盖超50%切削刀具销量 [8] - 产品调价策略基于成本构成、市场需求及竞争状况 [8] 机构持仓与预期 - 易方达增强回报债券A持有1052.63万股，为最大持仓基金 [6] - 国泰金龙行业混合新进十大持仓，持有242.85万股 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩10.85亿元，每股收益0.48元 [5] 关注事项 - 货币资金/流动负债比例为38.52% [5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为11.63% [5] - 有息资产负债率达20.14% [9] - 应收账款/利润比例达378.49% [9]

核心竞争优势 - 资源保障与完整产业链 [2] - 多层次创新平台和自主研发 [2] - 数智化驱动全链协同 [2] - 稳定的核心管理团队 [2] - 区域政策优势 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入78.49亿元，同比增长3.09%，归母净利润5.1亿元，同比增长8.7% [1] - 第二季度营业总收入44.57亿元，同比增长2.76%，归母净利润2.89亿元，同比增长13.28% [1] - 扣非净利润同比大幅增长310.54%，从1.18亿元增至4.84亿元 [1] - 货币资金同比增长188.93%，从6.96亿元增至20.1亿元 [1] - 毛利率同比提升5.03个百分点至21.18%，净利率同比提升8.07个百分点至7.15% [1] - 三费占营收比同比下降5.33个百分点至7.25% [1] - 每股收益0.24元，同比增长3.97%，每股经营性现金流-0.17元，同比改善35.22% [1] 盈利能力分析 - 毛利率同比增幅达42.06%，净利率同比增幅达168.57% [1] - 扣非净利润大幅增长310.54%，反映主营业务盈利能力显著增强 [1] - 财务费用同比下降42.34%，主要因人民币汇率变动产生汇兑净收益0.21亿元（上年同期0.04亿元） [3] 现金流与资本结构 - 投资活动现金流净额同比下降240.4%，因支付柿竹园公司股权价款及购建固定资产支出增加 [3] - 筹资活动现金流净额同比增长203.53%，因完成重组配套募集资金导致现金流入增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额同比增长1128.46%，主要因收到募集资金约18亿元 [3] - 有息负债40.44亿元，同比增长5.43% [1] - 有息资产负债率达20.14% [4] 资产质量与运营效率 - 应收账款35.56亿元，同比增长12.94% [1] - 应收账款/利润比率达378.49% [4] - 货币资金/流动负债比率为38.52% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比率为11.63% [4] 行业与市场动态 - 钨价突破16.5万元/吨创历史新高，因供给端受开采配额、环保监管及资源品位下降影响 [6] - 公司对50%以上切削刀具产品提价5-8个百分点，以应对原材料成本上升 [6][7] - 下游硬质合金板块产品结构优化，高附加值产品比重提升 [6] 机构持仓与预期 - 易方达增强回报债券A持有1052.63万股，为最大持仓基金 [5] - 国泰金龙行业混合、银华瑞和灵活配置混合等基金新进十大持仓 [5] - 分析师普遍预期2025年业绩10.85亿元，每股收益0.48元 [4] 历史业绩对比 - 公司近10年ROIC中位数为5.26%，2024年ROIC为9.73% [3][4] - 历史最差年份2015年ROIC为-6.81% [4] - 上市以来28份年报中出现5次亏损 [4]