报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落，考虑原料偏紧及供应端收缩，下方空间有限，后续关注原料对炼厂开工影响，交易策略建议暂时观望 [1] - 锌矿端持续收紧，锌价下方获支撑，区间操作为主，海外结构性风险虽减弱但需警惕反复，交易策略建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格涨0.44%，沪铅主力收盘涨0.79% [1] - 铅精矿进口无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅开工下滑；再生铅云南某炼厂检修减产，开工下滑 [1] - 周内铅价下跌破万七，炼厂惜售，下游观望，原生铅库存回升，再生铅库存下滑 [1] - 电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池临近更换旺季，中大型企业开始建库 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价涨0.80%，沪锌主力合约涨0.69%，上海升水涨10元/吨，天津持平，广东跌10元/吨 [1] - 炼厂利润和积极性好转，预计月产60万吨左右，锭端生产未受影响；需求端偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保影响下调 [1] - 炼厂采购国产矿积极，国内矿紧，多地加工费下调，预计后续仍有下调预期 [1] 行业资讯 - 沙特开启三个矿产勘探许可证招标，涉及勘探区块面积13000平方公里，涵盖多地，有望开采多种金属 [1] - 12月1日【LME0 - 3铅】贴水41.63美元/吨，持仓增899手；【LME0 - 3锌】升水268.39美元/吨，持仓减1636手 [1] - 华南某锌矿11月检修恢复，带来2000金吨锌精矿增量；华北某锌矿12月检修，预计减500金吨；华中某锌矿近期恢复生产，预计增1000金吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价震荡回落，部分炼厂下调废蓄电池报价使原料端支撑松动，炼厂开工好转使供给偏紧改善，铅价上方承压，建议前期空单继续持有 [1] - 锌市基本面依旧偏弱，短期锌价或承压，中期四季度矿端收紧或扰动供给端使锌价下方获支撑，建议区间操作，前期空单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格17000元/吨，较前日下跌0.44%，沪铅主力收盘17045元/吨，较前一日下跌0.53%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1992美元/吨，沪伦铅价比值8.56，较前一日下跌0.53% [1] - 价差：沪铅基差-45元/吨，升贴水-LME 0 - 3为-28.49美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为-84.90美元/吨，沪铅近月 - 沪铅连一为-40元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量40496手，较前一日增加5.40%，持仓量52466手，较前一日减少0.80%，成交持仓比0.77，较前一日增加6.25% [1] - 库存：LME库存264575吨，较前一日无变动，沪铅仓单库存28654吨，较前一日减少3.05% [1] - 资讯：北京地区部分废铅酸蓄电池回收企业因铅价下跌下调废汽蓄回收采购价50元/吨左右，短期内或保持低位；11月24日【LME0 - 3铅】贴水28.49美元/吨，持仓160841手增162手 [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅开工回升，成品库存难累积；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] 锌市场情况 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价格22330元/吨，较前日上涨0.09%，沪锌主力合约收盘价22360元/吨，较前日下跌0.13%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3003美元/吨，沪伦锌价比值7.45，较前一日下跌0.13% [1] - 价差：沪锌基差-30元/吨，升贴水-上海40元/吨，升贴水-天津-10元/吨，升贴水-广东-20元/吨，升贴水-LME 0 - 3为140.20美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为21.07美元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量84904手，较前一日减少18.76%，持仓量99591手，较前一日增加3.41%，成交持仓比0.85，较前一日减少21.44% [1] - 库存：LME库存48000吨，较前一日无变动，沪锌仓单库存73819吨，较前一日减少1.10% [1] - 资讯：哈萨克斯坦今年1 - 10月精炼锌产量214334吨，同比下滑3.7%，10月产量20475吨，较9月增加1.5%；11月24日【LME0 - 3锌】升水140.2美元/吨，持仓216552手减1637手 [1] - 基本面：炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，加工费持续下调，预计后续仍有下调预期；炼厂利润及生产积极性好转，月产预计维持在60万吨左右；需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]

金属铅概念板块市场表现 - 截至11月25日收盘，金属铅概念板块整体上涨3.17%，在概念板块涨幅榜中位列第4 [1] - 板块内32只个股实现上涨，其中华锡有色和罗平锌电股价涨停，盛屯矿业、国城矿业、盛达资源涨幅居前，分别上涨7.59%、6.04%、5.48% [1] - 在当日涨跌幅居前的概念板块中，金属铅概念表现突出，相关金属锌概念亦上涨3.07% [1] 板块资金流向 - 金属铅概念板块当日获得主力资金净流入7.94亿元 [1] - 板块内25只个股获主力资金净流入，其中8只个股主力资金净流入额超过5000万元 [1] - 盛屯矿业主力资金净流入额居首，达到2.12亿元，华钰矿业、大中矿业、锡业股份紧随其后，分别净流入8849.06万元、8783.33万元、8259.98万元 [1] 重点个股资金流入比率 - 罗平锌电主力资金净流入比率最高，达52.90%，盛屯矿业和锡业股份的流入比率分别为10.27%和7.40% [2] - 资金流入比率较高的个股还包括华钰矿业（6.24%）、赤峰黄金（5.85%）、华锡有色（5.11%）等 [2][3] - 部分个股出现主力资金净流出，其中西藏珠峰净流出5851.82万元，盛达资源净流出3457.87万元，倍杰特净流出3412.44万元 [4]

金属铅概念板块整体表现 - 截至11月20日收盘，金属铅概念板块整体上涨0.99%，在概念板块涨幅中排名第3 [1] - 板块内共有18只股票上涨，其中倍杰特以20%的涨幅涨停，大中矿业、威领股份、国城矿业涨幅居前，分别上涨7.06%、6.94%、4.99% [1] - 板块内跌幅居前的股票包括湖南白银下跌3.15%、豫光金铅下跌2.31%、浙富控股下跌2.09% [1] 板块间相对表现 - 在所有概念板块中，海南自贸区板块涨幅最高为2.20%，盐湖提锂板块涨幅为1.43%，均高于金属铅板块 [2] - 当日跌幅较大的概念板块包括硅能源下跌2.66%、兵装重组概念下跌2.55%、中船系下跌2.39% [2] 板块资金流向 - 金属铅概念板块整体获得主力资金净流出5.95亿元 [2] - 板块内13只股票获得主力资金净流入，其中5只股票主力资金净流入额超过3000万元 [2] - 大中矿业主力资金净流入2.36亿元，位列板块第一，威领股份、倍杰特、华钰矿业分别净流入9321.15万元、6953.04万元、5387.84万元 [2] 个股资金流入比率 - 倍杰特主力资金净流入率最高，达到11.47%，威领股份和大中矿业的净流入率分别为9.34%和7.64% [3] - 资金流入比率较高的股票还包括司尔特7.10%、华钰矿业3.72%、和邦生物2.74% [3][4] 个股资金流出情况 - 板块内多只股票出现主力资金净流出，其中紫金矿业净流出4.58亿元，兴业锡业净流出1.29亿元，浙富控股净流出8145.86万元 [5] - 资金流出比率较高的股票包括浙富控股-21.28%、白银有色-10.97%、豫光金铅-11.77%、湖南白银-11.59% [5]

金属铅概念板块市场表现 - 截至11月19日收盘，金属铅概念板块整体上涨2.03%，在概念板块涨幅中排名第2 [1] - 板块内28只个股上涨，其中赤峰黄金、兴业银锡、锡业股份涨幅居前，分别上涨7.00%、6.68%、5.88% [1] - 卧龙新能、粤宏远A、金徽股份跌幅居前，分别下跌3.13%、2.62%、1.91% [1] 板块资金流向 - 金属铅概念板块整体获得主力资金净流出0.15亿元 [2] - 板块内17只个股获主力资金净流入，其中8只个股主力资金净流入额超过3000万元 [2] - 紫金矿业主力资金净流入居首，达1.03亿元，湖南白银、华钰矿业、中国中冶紧随其后，分别净流入5878.69万元、5333.87万元、4970.13万元 [2] 个股资金流入比率 - 倍杰特、中国中冶、湖南白银的主力资金净流入比率居前，分别为12.40%、12.32%、8.80% [3] - 资金流入比率榜单显示，锡业股份、赤峰黄金、威领股份的流入比率也较高，分别为5.15%、2.86%、5.88% [3] - 部分个股如卧龙新能、粤宏远A、山金国际主力资金净流出比率较高，分别为-13.19%、-10.23%、-9.22% [3]

金属铅概念板块市场表现 - 截至11月19日收盘，金属铅概念板块整体上涨2.03%，在概念板块涨幅中排名第2 [1] - 板块内28只股票上涨，其中赤峰黄金、兴业银锡、锡业股份涨幅居前，分别上涨7.00%、6.68%、5.88% [1] - 板块内部分股票下跌，卧龙新能、粤宏远A、金徽股份跌幅居前，分别下跌3.13%、2.62%、1.91% [1] 板块资金流向 - 当日金属铅概念板块整体获得主力资金净流出0.15亿元 [2] - 板块内17只股票获得主力资金净流入，其中8只股票主力资金净流入超过3000万元 [2] - 紫金矿业主力资金净流入居首，达1.03亿元，湖南白银、华钰矿业、中国中冶紧随其后，分别净流入5878.69万元、5333.87万元、4970.13万元 [2] - 倍杰特、中国中冶、湖南白银的主力资金净流入比率居前，分别为12.40%、12.32%、8.80% [3] 个股资金与交易数据 - 紫金矿业今日上涨3.35%，换手率0.93%，主力资金净流入1.03亿元，净流入比率1.84% [3] - 湖南白银今日上涨3.76%，换手率4.61%，主力资金净流入5878.69万元，净流入比率8.80% [3] - 华钰矿业今日下跌0.13%，换手率4.66%，主力资金净流入5333.87万元，净流入比率4.51% [3] - 中国中冶今日上涨0.30%，换手率0.69%，主力资金净流入4970.13万元，净流入比率12.32% [3] - 锡业股份今日上涨5.88%，换手率2.45%，主力资金净流入4961.73万元，净流入比率5.15% [3] - 赤峰黄金今日上涨7.00%，换手率3.17%，主力资金净流入4636.38万元，净流入比率2.86% [3] - 部分个股主力资金呈净流出状态，其中兴业银锡净流出6077.88万元，山金国际净流出8452.45万元，大中矿业净流出1.40亿元 [4][5] 相关概念板块表现 - 当日涨幅居前的概念板块包括中船系（上涨4.60%）、金属铅（上涨2.03%）、金属锌（上涨2.00%）等 [2] - 当日跌幅居前的概念板块包括海南自贸区（下跌4.52%）、托育服务（下跌2.82%）、赛马概念（下跌2.45%）等 [2]

项目进展 - 阿根廷安赫莱斯项目目前仍处于建设阶段 [1] - 项目先期1万吨设备已经运达现场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价因下游采买积极性走弱，供给偏紧改善而上方承压，后续关注原料对炼厂开工影响；锌市基本面短期偏弱，中期矿端收紧或支撑锌价，以区间操作为主，需警惕海外风险反复 [1] - 交易策略上，铅和锌前期空单继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 - 价格指标：上一交易日SMM1铅锭平均价格17,275元/吨，较前日下跌0.86%；沪铅主力收盘17,355元/吨，较前一日下跌0.80%；LME3个月铅期货收盘价2,066美元/吨，持平 [1] - 价差指标：沪铅基差-80元/吨，较前日降10元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-23.09美元/吨，较前日升1.17美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-86.2美元/吨，较前日升8.2美元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量74,591手，较前日增99.73%；持仓量74,585手，较前日增94.15%；成交持仓比1.00，较前日增2.88% [1] - 库存情况：LME库存266,125吨，持平；沪铅仓单库存32,965吨，较前日增6.25% [1] - 基本面情况：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，安徽炼厂复产后爬产带动开工回升，河南因环保影响原料到货致开工下滑，内蒙古、江苏开工变动不大；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] 锌市场 - 价格指标：上一交易日SMM1锌锭平均价格22,330元/吨，较前日下跌0.40%；沪锌主力合约22,465元/吨，较前日上涨0.18%；LME3个月锌期货收盘价3,014.5美元/吨，持平 [1] - 价差指标：沪锌基差-135元/吨，较前日降130元/吨；升贴水-上海-10元/吨，较前日升20元/吨；升贴水-天津-50元/吨，较前日升20元/吨；升贴水-广东-50元/吨，较前日升10元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量94,668手，较前日降23.43%；持仓量91,450手，较前日降8.69%；成交持仓比1.04，较前日降16.14% [1] - 库存情况：LME库存39,975吨，持平；沪锌仓单库存76,861吨，较前日增7.12% [1] - 基本面情况：炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，预计后续加工费仍有下调预期；供给端炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1] 行业资讯 - 云南罗平公告，2025年11月15日普定县应急管理局同意普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿恢复生产，此前该矿采矿许可证于2024年12月25日到期后停止采矿活动 [1] - 秘鲁央行公布9月出口数据，出口铜25.75万吨、锡3,000吨、金57.02万盎司、精炼银50万盎司、铅4.5万吨和锌9.08万吨 [1] - Pan American Silver Corp公布2025年第三季度业绩，锌精矿产量1.26万吨，同比增加13%，铅精矿产量0.62万吨，同比增加19% [1]

公司运营进展 - 全资子公司普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿已正式恢复生产 [1] - 金坡铅锌矿于2025年9月26日取得新的《采矿许可证》 [1] - 金坡铅锌矿于2025年11月3日取得新的《安全生产许可证》 [1] - 普定县应急管理局于2025年11月15日批复同意恢复生产 [1] 监管要求 - 监管部门要求公司认真落实安全生产主体责任 [1] - 监管部门要求公司强化风险隐患排查治理和现场安全管理 [1]

公司运营动态 - 公司全资子公司普定县德荣矿业有限公司金坡铅锌矿获得复产批复 [1] - 普定县应急管理局于2025年11月15日同意金坡铅锌矿恢复生产 [1] - 金坡铅锌矿已办理安全生产许可证延期并落实安全措施达到复产条件 [1]