文章核心观点 - 有色金属板块在避险需求与产业不确定性下波动加剧 黄金与铜板块表现突出 受益于海外宽松预期及供应端扰动 [1] - 行业评级维持“推荐” 黄金 铜 铝 锡 锑板块均具备配置价值 贵金属建议超配 铜铝板块关注价格回调带来的布局窗口 [13] - 美联储降息 矿山事故 下游开工率与终端需求是后续行情的核心变量 [13] 一周行情回顾 - 周度有色金属行业板块周跌幅3.09% 在申万一级行业中涨跌幅靠前 [23] - 子板块涨跌互现 涨幅前三为铜 (+6.97%) 稀土 (+5.09%) 黄金 (+4.42%) [23] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材 (+23.51%) 安泰科技 (+21.02%) 白银有色 (+20.95%) 鹏欣资源 (+19.43%) 江西铜业 (+18.62%) 等 [29] 贵金属市场重点数据 - 伦敦黄金报3974.5美元/盎司 较月初上涨2.29% 伦敦白银报50.76美元/盎司 涨幅6.63% [2] - 黄金SPDR ETF持仓3270万盎司 单周增加7万盎司 反映避险情绪抬头 [2] - 美联储会议纪要显示未来继续宽松概率提升 关税博弈和进口成本上涨推动黄金避险属性 [2] 工业金属数据 铜 - LME铜收10765美元/吨 环比上涨1.89% 国内SHFE铜价收85900元/吨 涨幅3.06% [4] - LME铜库存较月初减少1075吨 同比下降16万吨 供应趋紧 [5] - 国内铜精矿TC继续下探至-40美元/千吨 [5] - 全球产业端 Freeport Teck等海外巨头下调2025-2026年产量指引 矿山事故影响持续 [6] - 国内精铜制杆开工率下降至43.44% 下游需求复苏节奏仍待观察 [7] 铝 - 国内电解铝价格报21020元/吨 环比上涨290元 [9] - LME铝库存508825吨 国内社会库存64.9万吨 均小幅回升 [9] - 云南 新疆地区冶炼利润分别提升至4672元/吨和4417元/吨 [9] - 铝型材企业开工率53.6% 铝线缆企业开工率64% 下游复工节奏略显缓慢 [9] 锡与锑 - 锡价上周大涨5.16% 国内精炼锡价格288830元/吨 库存低位 [11] - 缅甸锡矿复产不及预期 国内冶炼企业开工率低迷 供应持续偏紧 [11] - 锑价延续回落 供需双弱下 需求未见明显补库 [11] 龙头公司名单 - 黄金板块建议关注中金黄金 山东黄金 赤峰黄金 山金国际 中国黄金国际等 [3] - 铜板块重点公司包括紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 藏格矿业 五矿资源等 [8] - 铝板块建议持续跟踪神火股份 云铝股份 天山铝业 中国铝业等冶炼龙头 [10] - 锡 锑板块相关公司包括锡业股份 华锡有色 兴业银锡 湖南黄金等 [12]

贵金属 - 周内伦敦黄金价格为3974.50美元/盎司，环比上涨88.80美元/盎司，涨幅为2.29% [1][2] - 周内伦敦白银价格为50.76美元/盎司，环比上涨3.16美元/盎司，涨幅为6.63% [1][2] - 美联储9月将基准利率下调0.25个百分点至4%至4.25%的区间，大多数官员认为今年进一步放松政策可能是合适的 [1][2] - 风险资产大跌推动投资者寻求避险资产，看好黄金价格进一步上涨 [2] 铜 - 本周LME铜收盘价10765美元/吨，环比上涨200美元/吨，涨幅为1.89%；SHFE铜收盘价85900元/吨，环比上涨2550元/吨，涨幅为3.06% [3] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [3] - Freeport-McMoran因矿泻事故预计2026年产量比此前预估低35%，Grasberg铜矿2025年产量预计为48.8万吨（原预计75万吨） [4] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年铜产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [4] - 中国铜精矿TC现货本周价格为-40.08美元/千吨，环比下降0.5美元/千吨 [4] - 国内本周精铜制杆开工率为43.44%，环比下降30.34个百分点 [4] 铝 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比上涨290元/吨 [5] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [5] - 国内电解铝锭社会库存64.9万吨，环比增加5.7万吨 [5] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨；新疆地区利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [5] - 国内铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点；铝线缆龙头企业开工率为64%，环比下降3.0个百分点 [5] - 供应端由于政策原因保持刚性，节后下游开工恢复较弱，预计铝价高位震荡 [5] 锡 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比上涨10,370元/吨，涨幅为5.16% [6] - 本周国内上期所锡库存为5879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2410吨，环比减少205吨 [6] - 缅甸地区锡矿复产进度缓慢，印尼政府严厉打击非法采矿，加剧全球锡矿供应担忧 [6] 锑 - 本周国内锑锭价格为167,500元/吨，环比下降1000元，跌幅0.59% [7] - 原料开采品位连年下降导致低价难求，终端需求不如往年预期，下游采购以刚需为主 [7] 行业评级与重点公司 - 维持黄金、铜、铝、锡、锑行业“推荐”投资评级 [8][9] - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [10] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [10] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [10] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12] 报告核心观点 - 风险资产大跌引发的避险情绪将推升贵金属价格 [1] - 美联储9月议息会议纪要显示多数官员认为年内进一步宽松适宜，为后续降息提供信心，利好黄金 [5] - 铜矿供应扰动加剧，对铜价形成支撑 [8] - 铝供应端因政策原因保持刚性，预计价格高位震荡 [9] - 锡供应问题加剧，看好供应紧张对价格的支撑 [10] - 锑市场呈现供需两弱格局，价格短期下跌但长周期供需偏紧 [10][11] 行业表现与市场回顾 - 近1个月、3个月、12个月，有色金属（申万）指数涨幅分别为11.2%、45.3%、69.2%，显著跑赢沪深300指数（2.1%、15.0%、18.8%）[3] - 周度（2025.09.15-2025.09.19）有色金属行业板块下跌3.09%，在申万一级行业中排名靠前 [22] - 子板块中，铜（+6.97%）、稀土（+5.09%）、黄金（+4.42%）涨幅居前 [22] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材（+23.51%）、安泰科技（+21.02%）、白银有色（+20.95%）等 [26] 贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内为3974.50美元/盎司，环比10月3日上涨88.80美元/盎司，涨幅2.29% [4] - 伦敦白银价格周内为50.76美元/盎司，环比10月3日上涨3.16美元/盎司，涨幅6.63% [4] - SPDR黄金ETF持仓周内为3270万盎司，环比增加7万盎司 [32] - SLV白银ETF持仓周内为497亿盎司，环比增加1135万盎司 [32] - 美联储9月将基准利率下调25个基点至4%-4.25%区间 [5] 铜市场 - LME铜收盘价为10765美元/吨，环比10月3日上涨200美元/吨，涨幅1.89% [6] - SHFE铜收盘价为85900元/吨，环比9月30日上涨2550元/吨，涨幅3.06% [6] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [6] - 国内电解铜社会库存为16.63万吨，环比增加1.8万吨 [6] - Freeport-McMoRan因矿泻事故，预计2026年产量比此前预估低35% [8] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [8] 铝市场 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比9月30日上涨290元/吨 [9] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [9] - 国内电解铝锭社会库存为64.9万吨，环比增加5.7万吨 [9] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨 [9] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [9] - 铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点 [9] 锡市场 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比9月30日上涨10,370元/吨，涨幅5.16% [10] - 上期所锡库存为5,879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2,410吨，环比减少205吨 [10] - 缅甸锡矿复产进度缓慢，印尼政府打击非法采矿，加剧全球供应担忧 [10] 锑市场 - 国内锑锭价格为167,500元/吨，环比9月30日下跌1,000元，跌幅0.59% [10] - 供需两弱，原料开采品位下降，终端需求谨慎，下游以刚需采购为主 [10][11] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

根据提供的行业研报内容，以下是总结的关键要点： 报告行业投资评级 - 铜行业维持高景气评级 [13] - 铝行业景气度拐点向上 [13] - 贵金属行业维持高景气评级 [13] - 稀土行业景气度加速向上 [31] - 锑行业景气度拐点向上 [31] - 钼行业景气度加速向上 [31] - 锡行业景气度拐点向上 [31] - 钴行业景气度稳健向上 [68] - 锂行业景气度底部企稳 [68] 报告的核心观点 - 铜超预期减产导致供应短缺，推动价格快速上行 [13] - 铝库存重回去化趋势，下游加工率持续回暖，电解铝板块有望步入持续高盈利新常态 [13] - 黄金价格受美国关税政策及地缘政治风险影响呈现震荡格局 [16] - 稀土行业供改大幕正式拉开，价格上涨叠加央国企头部集中 [31] - 锑需求拐点正式确立，光伏玻璃产量企稳回升且库存持续去化 [33] - 钼价"有量无价"僵局逐步打破，上涨通道进一步明确 [34] - 锡库存支撑强劲，供需格局长期向好 [35] - 钴行业将进入持续去库周期，价格处于高位 [71] - 锂产业链需求旺盛带动去库，价格总体平稳 [70] 大宗及贵金属行情综述 - LME铜价上涨2.09%至10205.00美元/吨，沪铜上涨3.20%至8.25万元/吨 [1] - 全国主流地区铜库存减少0.44万吨至14.01万吨，为连续四周上升后首次下降 [1] - LME铝价下跌1.01%至2649.00美元/吨，沪铝下跌0.24%至2.07万元/吨 [2] - 国内电解铝锭库存61.70万吨，较周一下跌2.1万吨 [2] - COMEX金价上涨0.23%至3789.80美元/盎司 [3] - SPDR黄金持仓增加5.15吨至1005.72吨 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 废产阳极板企业开工率51.63%，环比下降0.98个百分点 [1] - 预计下周再生铜开工率环比上升1.97个百分点至53.60% [1] - 黄铜棒企业开工率48.49%，环比上升0.71个百分点 [1] - 漆包线行业机台开机率77.73%，环比下降0.2个百分点 [1] - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0% [2] - 铝线缆板块开工率大幅上升1.8个百分点至67% [2] - 中国预焙阳极成本约为4963元/吨，环比增加0.52% [2] 小金属及稀土行情综述 - 氧化镨钕价格56.23万元/吨，环比下降1.43% [32] - 氧化镝价格154.0万元/吨，环比下降1.91% [32] - 氧化铽价格702.0万元/吨，环比下降1.82% [32] - 8月磁材出口量环比增加10%，同比增加15% [32] - 锑锭价格17.49万元/吨，环比下降2.26% [33] - 锑精矿价格14.94万元/吨，环比下降1.97% [33] - 钼精矿价格4450元/吨，环比下降0.45% [34] - 钼铁价格27.80万元/吨，环比下降0.71% [34] - 锡锭价格27.37万元/吨，环比上涨1.74% [35] - 钨精矿价格27.04万元/吨，环比下降2.83% [35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土分离企业开始陆续准备停产措施 [4] - 9月至今钼钢招量1.3万吨左右 [34] - 锡锭库存6559吨，环比下降6.14% [35] - 钨精矿库存300吨，环比下降11.76% [35] - 仲钨酸铵库存240吨，环比上涨9.09% [35] 能源金属行情综述 - SMM碳酸锂均价上涨0.96%至7.38万元/吨 [5] - 氢氧化锂均价下跌0.01%至7.90万元/吨 [5] - 碳酸锂总产量2.05万吨，环比增加0.02万吨 [5] - 长江金属钴价上涨12.7%至31.0万元/吨 [5] - 钴中间品CIF价上涨9%至15.75美元/磅 [5] - LME镍价下跌0.8%至1.52万美元/吨 [5] - 上期所镍价下跌0.3%至12.11万元/吨 [5] 能源金属基本面更新 - 碳酸锂三大样本库存合计13.68万吨，环比下降0.1万吨 [70] - 刚果(金)宣布2025年最多出口钴18125吨，2026-27年最多出口钴96600吨 [71] - LME镍库存增加1680吨至23.01万吨 [72] - 港口镍矿库存增加9.26万吨至1409万吨 [72]

固收市场 - 截至2025年8月末，中债登和上清所债券托管量合计为174.54万亿元，环比净增加1.51万亿元，但较7月末环比少增0.24万亿元 [5] - 债券市场配置盘继续增加，而交易盘和境外机构则在持续减持 [5] 钴行业 - 刚果（金）战略矿产市场监管局将钴出口禁令延长至2025年10月15日，之后将改为钴出口配额制度 [5] - 2024年刚果（金）钴产量占全球总产量的76.3% [5] - 钴价有望进入上行周期 [5] 锑行业 - 美国锑业公司获得美国国防后勤局为期五年、最高价值2.45亿美元的锑金属锭独家供应合同 [5] - 该合同反映了美国对锑供应链安全的担忧，进一步凸显了锑的战略金属价值 [5] - 今年锑价先扬后抑，春节后价格变化主要受出口政策及需求影响，随着出口松动，内盘锑价有望上涨 [5] 高端制造出口 - 2025年1-8月，我国工程机械出口保持高景气度，大类工程机械、挖掘机、拖拉机、矿山机械累计出口金额同比增速分别为14%、25%、30%、23% [7] - 同期，叉车、机床、工业缝纫机累计出口金额同比增速分别为1%、14%、16% [7] - 电动工具、手工工具、草坪割草机累计出口金额同比增速分别为1%、-5%、45% [7] - 8月对美出口降温趋势延续 [6] 脑机接口行业 - 脑机接口作为前沿领域，全球市场规模预计在2029年达到76.3亿美元 [8] - 政策端七部门联合发布《实施意见》明确行业发展目标，叠加卒中、渐冻症等刚需驱动，行业进入“政策-研发-应用”闭环，商业化路径逐渐清晰 [8] 格力电器 (000651.SZ) - 公司2025年预期股息率超过7%，当前预期股息率为7.7% [8] - 该股息率是基于2025年盈利预测330亿元以及52%现金分红率的假设 [8] - 2013至2024年的12年间，公司预期股息率超过7%的时间占比约为31% [8]

贵金属价格与数据 - 伦敦黄金价格周内为3663.15美元/盎司，环比上涨12.05美元/盎司，涨幅0.33% [1][2] - 伦敦白银价格周内为42.24美元/盎司，环比下跌0.02美元/盎司，跌幅0.05% [1][2] - 美国8月营建许可环比初值下降3.7%，预期为增长0.6%，前值为下降2.2% [1][2] - 美国8月新屋开工环比下降8.5%，预期下降4.4%，前值为增长3.4% [1][2] 美联储货币政策 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%，为时隔9个月后重启降息 [3] - FOMC声明删除"尽管净出口的波动继续影响数据"的表述，承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升，删除"劳动力市场状况仍然稳健"的表述 [3] - FOMC声明提到通胀水平有所上升，依然略高，而上次会议声明中未提及此趋势 [3] - 点阵图显示2025年美联储利率中枢为3.50-3.75%，较当前水平仍有50BP降幅 [3] 铜市场 - LME铜收盘价9982美元/吨，环比下跌86美元/吨，跌幅0.85% [5] - SHFE铜收盘价79910元/吨，环比下跌1450元/吨，跌幅1.78% [5] - LME铜库存147650吨，环比减少6300吨，同比减少157275吨 [5] - COMEX铜库存316774吨，环比增加6287吨，同比增加275997吨 [5] - SHFE铜库存105814吨，环比增加11760吨 [5] - 国内电解铜社会库存14.89万吨，环比增加0.46万吨，同比减少6.8万吨 [5] - 中国铜精矿TC现货价格为-40.64美元/干吨，环比上涨0.78美元/干吨 [6] - 精铜制杆开工率70.49%，环比上升2.96个百分点 [6] - 再生铜制杆开工率23.33%，环比上升0.66个百分点 [6] - 电线电缆开工率65.84%，环比下降1.78个百分点 [6] - 印尼Grasberg矿山因事故停产仍处于暂停状态，铜矿供应紧张担忧持续 [6] 铝市场 - 国内电解铝价格20840元/吨，环比下跌210元/吨 [6] - LME铝库存513900吨，环比增加28625吨，同比减少299100吨 [6] - 上期所铝库存127734吨，环比减少765吨，同比减少158761吨 [6] - 国内电解铝锭社会库存63.8万吨，环比增加1.3万吨，同比减少10.5万吨 [6] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4531元/吨，环比下降118元/吨 [7] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润4221元/吨，环比下降118元/吨 [7] - 铝型材龙头企业开工率54.6%，环比上升0.6个百分点 [7] - 铝线缆龙头企业开工率65.2%，环比持平 [7] - 铝市供应端受置换产能爬产推动，产量小幅增长，但供需格局边际改善 [7] - 铝消费整体趋于回暖，汽车行业铝消费稳定增长，电力行业铝消费增长预期显现，建筑行业铝消费边际回暖 [7] 锡市场 - 国内精炼锡价格269010元/吨，环比下跌5560元/吨，跌幅2.02% [8] - 上期所锡库存6988吨，环比减少909吨 [8] - LME锡库存2505吨，环比减少115吨 [8] - 云南与江西精炼锡冶炼企业维持低开工运行，原料供应持续紧张、成本压力加剧及季节性检修 [8] - 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，8月份出口1200吨左右，矿端供应缺口仍存，云南地区锡矿库存低于30天安全线 [8] - 现货市场成交偏淡，观望情绪浓厚，下游企业仅维持刚性采购 [8] 锑市场 - 国内锑锭价格172500元/吨，环比下跌4000元/吨，跌幅2.27% [9] - 冶炼厂反馈低价原料采购难度大，仅维持基本生产，原料库存保持1个月左右水平，部分冶炼厂停产、减产 [9] - 需求端呈现终端需求转弱态势，光伏玻璃市场暂处脆弱平衡状态 [9] 行业评级与投资策略 - 黄金行业维持"推荐"投资评级，美联储降息落地，黄金将维持上涨走势 [10] - 铜行业维持"推荐"投资评级，供应扰动再起，旺季将来临 [11] - 铝行业维持"推荐"投资评级，供给刚性，旺季有启动迹象，预计中长期供需偏紧 [11] - 锡行业维持"推荐"投资评级，供应偏紧或支撑锡价 [12] - 锑行业维持"推荐"投资评级，短期需求走弱价格偏弱，但长周期供需偏紧支撑锑价 [12] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [14] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [14] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [14] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [14] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [14]

贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内达3651.10美元/盎司，环比上涨56.55美元/盎司，涨幅1.57% [1][2] - 伦敦白银价格周内达42.26美元/盎司，环比上涨1.52美元/盎司，涨幅3.72% [1][2] - 美国8月CPI同比为2.9%，符合预期，核心CPI同比为3.1%，符合预期 [1][2] - 美国8月PPI同比为2.6%，低于预期的3.3%，核心PPI同比为2.8%，低于预期的3.5% [1][2] - 美联储9月降息25BP概率为93.4%，市场预期年内将进行三次降息 [3] 铜市场 - LME铜收盘价10068美元/吨，环比上涨121美元/吨，涨幅1.22% [5] - SHFE铜收盘价81360元/吨，环比上涨1170元/吨，涨幅1.46% [5] - LME铜库存153950吨，环比减少4000吨，同比减少157700吨 [5] - 自由港印尼Grasberg铜矿因事故停产，该矿2025年预计产铜75万金属吨 [6] - 国内精铜制杆开工率67.53%，环比下降2.25个百分点 [6] 铝市场 - 国内电解铝价格21050元/吨，环比上涨370元/吨 [7] - LME铝库存485275吨，环比增加600吨，同比减少339075吨 [7] - 国内电解铝锭社会库存62.5万吨，环比减少0.1万吨，同比减少14.3万吨 [7] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4649元/吨，环比增加421元/吨 [7] - 铝型材龙头企业开工率54.0%，环比上升1.0个百分点 [7] 锡市场 - 国内精炼锡价格274570元/吨，环比上涨2710元/吨，涨幅1.00% [9] - 上期所锡库存7897吨，环比增加124吨；LME锡库存2620吨，环比增加390吨 [9] - 缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，11月前难以大量产出 [9] - 云南及江西地区锡冶炼厂维持低开工率，原料供应持续紧张 [9] 锑市场 - 国内锑锭价格176500元/吨，环比下跌1000元，跌幅0.56% [10] - 市场供需双弱，传统"金九"旺季需求未显现回暖迹象 [10] 宏观经济数据 - 中国8月进口同比(人民币计)1.7%，前值4.8%；出口同比4.8%，前值8.0% [4] - 中国8月CPI同比-0.4%，前值0.0%；PPI同比-2.9%，前值-3.6% [4] - 中国1-8月社会融资规模增量26.56万亿元人民币，前值23.99万亿元 [4] - 中国1-8月新增人民币贷款13.46万亿元，前值12.87万亿元 [4] 行业评级与投资策略 - 黄金行业维持"推荐"评级，美联储降息周期支撑金价上涨 [11] - 铜行业维持"推荐"评级，供应扰动与旺季预期支撑价格 [12] - 铝行业维持"推荐"评级，供给刚性且需求出现改善迹象 [12] - 锡行业维持"推荐"评级，供应偏紧对价格形成支撑 [12] - 锑行业维持"推荐"评级，长期供需偏紧支撑锑价 [12] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持"推荐"投资评级 [11] - 铜行业维持"推荐"投资评级 [11] - 铝行业维持"推荐"投资评级 [11] - 锡行业维持"推荐"投资评级 [11] - 锑行业维持"推荐"投资评级 [11] 核心观点 - 美联储降息临近，预计年内进行3次降息（9月、10月、12月各25BP），9月降息概率达93.4%，利好贵金属及工业金属价格 [4][5] - 有色金属行业表现强劲，申万有色金属指数近1月、3月、12月涨幅分别为15.1%、35.2%、82.4%，显著跑赢沪深300指数（7.6%、17.0%、43.1%） [3] - 贵金属价格周内上涨，伦敦黄金价格环比上涨1.57%至3651.10美元/盎司，白银价格环比上涨3.72%至42.26美元/盎司 [4] - 工业金属中电解铝需求出现改善迹象，铜矿供应扰动再起（印尼Grasberg铜矿停产），叠加需求旺季预期，看好价格走强 [6][8][9] 贵金属市场 - 美国8月CPI同比2.9%符合预期，核心CPI同比3.1%持平预期；PPI同比2.6%低于预期（3.3%），核心PPI同比2.8%低于预期（3.5%） [4] - CPI分项中能源价格同比回升（8月+0.2%，7月为-1.6%），食品、医疗服务、运输服务价格同比均上升 [5] - SPDR黄金ETF持仓环比减少23万盎司至3134万盎司，COMEX黄金非商业净多头持仓增加9079张至32.49万张 [28] 工业金属数据 铜市场 - LME铜价环比上涨1.22%至10068美元/吨，SHFE铜价环比上涨1.46%至81360元/吨 [6] - 全球库存分化：LME库存环比减少4000吨至15.40万吨，COMEX库存环比增加5142吨至31.05万吨，SHFE库存环比增加1.22万吨至9.41万吨 [6] - 国内电解铜社会库存14.43万吨，环比增加0.37万吨 [6] - 铜精矿TC现货价格降至-41.42美元/干吨，环比下降0.94美元/干吨 [7] - 下游精铜制杆开工率67.53%（环比-2.25pct），再生铜制杆开工率22.67%（环比+9.15pct） [7] 铝市场 - 国内电解铝价格环比上涨370元/吨至21050元/吨 [8] - LME铝库存环比增加600吨至48.53万吨，SHFE库存环比增加4421吨至12.85万吨 [8] - 国内电解铝社会库存62.5万吨，环比减少0.1万吨 [8] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4649元/吨（环比+421元/吨），新疆地区利润4339元/吨（环比+421元/吨） [9] - 下游铝型材开工率54.0%（环比+1.0pct），铝线缆开工率65.2%（环比+0.4pct） [9] 锡市场 - 国内精炼锡价格环比上涨1.00%至274570元/吨 [10] - SHFE锡库存7897吨（环比+124吨），LME锡库存2620吨（环比+390吨） [10] - 原料供应紧张，缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，云南地区锡矿库存普遍低于30天安全线 [10][11] 锑市场 - 锑锭价格环比下跌0.56%至176500元/吨 [11] - 市场供需双弱，"金九"旺季需求未显现回暖迹象 [11] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [12] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [12] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [12] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [12] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [12] 行业表现与新闻 - 有色金属板块周涨幅4.10%，子板块中铅锌（+8.20%）、白银（+8.18%）、黄金（+7.11%）涨幅居前 [19] - 宏观新闻：中国8月进口同比1.7%（前值4.8%），出口同比4.8%（前值8.0%）；社会融资规模增量1-8月26.56万亿元（前值23.99万亿元） [25][26] - 行业新闻：中国央行连续第10个月增持黄金；特朗普豁免黄金、钨等金属关税；英美资源与泰克资源合并；美国关键矿产清单新增铜、铅、银等品种 [27]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持"推荐"评级 [1] - 黄金行业维持"推荐"评级 [12] - 铜行业维持"推荐"评级 [12] - 铝行业维持"推荐"评级 [12] - 锡行业维持"推荐"评级 [12] - 锑行业维持"推荐"评级 [12] 核心观点 - 美联储降息周期叠加国内需求旺季临近 看好贵金属及铜铝价格走强 [1] - 美国PCE数据温和且美联储官员鸽派发言 支撑黄金价格上涨预期 [4] - 铜铝供需结构改善 废铜原料短缺及减产预期强化价格支撑 [7][9] - 锡供应偏紧而锑短期需求疲软 但长期供需格局支撑价格 [10][11] 贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内达3429.15美元/盎司 环比上涨90.85美元/盎司（涨幅2.72%） [3] - 伦敦白银价格周内达38.80美元/盎司 环比上涨1.24美元/盎司（涨幅3.29%） [3] - 美国7月核心PCE同比2.9%符合预期 PCE同比2.6%显示通胀温和 [4] - SPDR黄金ETF持仓增至3143万盎司 环比增加67万盎司 [30] 铜市场 - LME铜价周内9875美元/吨 环比上涨150美元/吨（涨幅1.54%） [5] - SHFE铜价周内79440元/吨 环比上涨750元/吨（涨幅0.95%） [5] - 全球库存分化：LME库存15.89万吨（环比+2925吨） SHFE库存7.97万吨（环比-1950吨） [5] - 国内电解铜社会库存12.71万吨 环比减少0.46万吨 [5] - 精铜制杆开工率68.12% 环比下降3.25个百分点 [7] 铝市场 - 国内电解铝价格20720元/吨 环比下降30元/吨 [8] - LME铝库存48.11万吨（环比+1525吨） 上期所库存12.56万吨（环比+991吨） [8] - 国内电解铝社会库存62.0万吨 环比增加2.4万吨 [8] - 云南地区电解铝冶炼利润3963元/吨 新疆地区利润3890元/吨 均环比下降135元/吨 [8] - 铝型材开工率52.0% 铝线缆开工率63.8% 环比分别提升1.5和0.3个百分点 [8] 锡市场 - 国内精炼锡价格273580元/吨 环比上涨7640元/吨（涨幅2.87%） [10] - 上期所锡库存7566吨 LME库存2010吨 环比分别增加75吨和270吨 [10] - 云南及江西冶炼企业开工率59.43% 原料库存低于30天安全线 [10] 锑市场 - 国内锑锭价格178500元/吨 环比下跌2000元/吨（跌幅1.08%） [11] - 冶炼厂开工率不足50% 湖南大厂计划检修加剧供应紧张 [11] 重点推荐公司 - 黄金行业：中金黄金 山东黄金 赤峰黄金 山金国际 中国黄金国际 [13] - 铜行业：紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 藏格矿业 五矿资源 [13] - 铝行业：神火股份 云铝股份 天山铝业 [13] - 锑行业：湖南黄金 华锡有色 [13] - 锡行业：锡业股份 华锡有色 兴业银锡 [13] 行业表现数据 - 有色金属板块周涨幅3.37% 在申万一级行业中排名前列 [21] - 子板块涨幅前三：稀土（+17.19%） 钨（+14.70%） 白银（+12.45%） [21] - 个股周涨幅前列：金力永磁（+35.31%） 中国稀土（+22.83%） 章源钨业（+22.12%） [25]

市场整体表现 - A股全天共有122只涨停股和7只跌停股 [1] 行业板块表现 - 贵金属板块活跃 中金黄金和湖南黄金涨停 [1] - 有色·锑概念走强 华钰矿业涨停 [1] - 黄金概念上涨 豫光金铅和宝莫股份涨停 [1] 连板股表现 - ST尔雅实现13天9板 [1] - 天普股份实现7连板 [1] - 万通发展实现8天5板 [1] - 德创环保实现5连板 [1] - 国光连锁和*ST威尔实现5天4板 [1] - 建业股份实现4连板 [1] - 长江材料实现5天3板 [1] - 济民健康实现4天3板 [1] - 三维通信和兆新股份实现3连板 [1] - 山子高科和紫江企业实现3天2板 [1] - 国轩高科和华海药业实现2连板 [1] - 兆易创新和华工科技涨停 [1] 跌停股表现 - *ST高鸿连续16日跌停 [2] - *ST苏吴连续2日跌停 [2] - *ST海华和*ST亚太跌停 [2]