投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年上半年业绩显著提升 营收5.07亿元(同比增长40.47%) 归母净利润1.10亿元(同比增长211.25%) [1] - 泰国基地一期项目接近满产 规模效应持续提升 上半年子公司净利润达0.50亿元 [3] - 生物合成技术研发取得突破 龙涎醚产品实现小批量供货 有望形成第四大产品体系 [4] - 天然香兰素海外销售价格阶段性快速上涨 带动盈利水平提升 [2] - 公司系天然香料及凉味剂领先企业 客户资源丰富 泰国基地投产助力盈利迈入新台阶 [4] 分业务经营表现 - 合成香料收入1.27亿元 毛利率31.53%(同比提升20.42个百分点) [2] - 凉味剂收入1.24亿元 毛利率37.58%(同比提升6.36个百分点) [2] - 天然香料收入2.53亿元 毛利率29.26%(同比下滑1.82个百分点) [2] 产能扩张进展 - 泰国生产基地2024年11月投产 生产天然香兰素/合成橡苔/凉味剂等产品 [3] - 2025年下半年启动二期扩建 计划新建合成香兰素生产线 新增产能4000吨 [3] - 2025年上半年泰国基地销售出货量突破200吨 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.60/3.42/4.06亿元 [4] - 预计2025-2027年营收17.80/21.19/24.61亿元 增长率123.4%/19.0%/16.2% [6] - 预计毛利率持续提升 从2024年25.52%升至2027年35.86% [9] - 当前股价对应PE为20X/15X/13X(2025-2027年) [4][6] 新产品开发 - 采用创新工艺实现部分新产品量产转化 通过下游客户品质检验 [4] - 天然龙涎醚和合成龙涎醚已实现向核心客户小批量供货 [4] - 积极开拓中高端香水市场 布局多元化个性化新需求 [4]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.07亿元，同比增长40.47% [2][7] - 归母净利润1.10亿元，同比增长211.25% [2][7] - 扣非净利润6485.47万元，同比增长87.90% [2][7] - 第二季度单季度营收2.46亿元，同比增长31.35% [7] 产品结构分析 - 天然香料产品营收2.53亿元，占总营收约50%，核心产品为丁香酚香兰素和阿魏酸香兰素 [2] - 合成香料产品营收1.27亿元，同比增长超180%，主要产品为合成橡苔和合成龙涎醚 [2] - 凉味剂系列产品营收1.24亿元 [2] 产能与生产布局 - 泰国生产基地一期项目二季度起产能和出货量逐步提升 [2] - 合成香兰素产线年化产能4000吨，计划2025年底建成，9-10月试产送样 [3] - 龙涎醚系列产品二季度出货量约30吨 [3] - 泰国工厂定位为全球生产基地，一期生产天然香料，二期生产合成香料，三期规划生物合成技术产品 [4] 市场与价格趋势 - 天然香兰素海外销售价格出现短期阶段性快速上涨 [2] - 香兰素产品价格下半年预计维持逐步上涨趋势，主因海外厂商减产及欧美双反政策导致供应偏紧 [5] - 美国对印度加征50%关税（8月底执行），泰国关税仅19%，泰国工厂香兰素产品出口美国将受益 [3] 经营策略与展望 - 国内产能向泰国转移，海外销售业务扩张 [6] - 重点关注国内外市场拓展、新产品研发推广及生产成本控制 [6] - 正与下游客户商谈龙涎醚系列明年长期供货协议 [3] - 合成香兰素产能爬坡预计2026年第一季度开始 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入5.07亿元，同比增长40.47% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长211.25% [2] - 扣除非经常性损益的净利润6485.47万元，同比增长87.90% [2] 产品营收结构 - 天然香料产品营收2.53亿元，占总营收50%，核心产品为丁香酚香兰素和阿魏酸香兰素 [3] - 合成香料产品营收1.27亿元，同比增长超180%，主要产品为合成橡苔和合成龙涎醚 [3] - 凉味剂系列产品营收1.24亿元 [3] 泰国工厂布局 - 泰国工厂一期为天然香料生产车间，二期为合成香料车间，三期规划为生物合成技术新产品车间 [7] - 泰国工厂合成香兰素产线年化产能4000吨，计划2025年9-10月试产送样，2026年Q1开始产能爬坡 [6] - 泰国工厂享受19%对美出口关税优势（印度为50%关税） [4] 新产品进展 - 龙涎醚系列（含合成超级龙涎醚和天然降龙涎醚）2025年Q2出货量约30吨 [5] - 正与下游客户商谈2026年长期供货协议 [5] 市场与价格趋势 - 香兰素产品因海外厂商减产及欧美双反政策导致全球供应偏紧，2025年下半年价格预计阶段性缓慢上涨 [8] - 公司国内产能向泰国转移，第二季度营收环比放缓但国内业务保持稳定 [8]

财务表现 - 营业总收入5.07亿元，同比增长40.47%，归母净利润1.1亿元，同比增长211.25% [1] - 第二季度营业总收入2.46亿元，同比增长31.35%，第二季度归母净利润2785.48万元，同比增长58.7% [1] - 毛利率31.81%，同比增长13.57个百分点，净利率21.6%，同比增长122.6% [1] - 每股收益1.28元，同比增长190.91%，每股净资产15.43元，同比下降21.28% [1] - 三费总额7320.71万元，占营收比14.43%，同比增长34.6% [1] - 每股经营性现金流-0.25元，同比下降382.21% [1] 收入与成本驱动因素 - 营业收入增长40.47%主要因泰国子公司产能提升带动天然香料海外营收增加，以及合成龙涎醚新产品出货规模增长 [2] - 营业成本增长33.06%与营收增长同步 [2] - 研发投入增长30.57%因公司增加研发材料投入和领用 [2] 费用结构变化 - 管理费用增长46.41%因泰国新工厂及总部大楼投入运营导致折旧摊销增加，同时管理人员薪酬成本上升 [2] - 财务费用增长312.05%因汇兑收益减少 [2] - 所得税费用下降21.89%因泰国子公司享受所得税减免优惠政策 [2] 现金流与资本活动 - 经营活动现金流量净额下降493.87%因泰国子公司采购商品及接受劳务支付现金增加 [2] - 筹资活动现金流量净额增长198.31%因新增银行借款支持经营规模扩大及泰国扩产建设 [3] - 现金及现金等价物净增加额增长290.25%因银行借款增加满足现金管理需求 [3] 业务质量与资本效率 - 2024年ROIC为3.16%，净利率6.9%，历史中位数ROIC为10.74% [3] - 商业模式依赖研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 货币资金/流动负债比例为95.87%，应收账款/利润比例为507.92% [3] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.84亿元，每股收益均值2.51元 [3] - 圆信永丰强化收益A基金持有6.80万股，为新进十大持仓，基金规模5.02亿元，近一年上涨10.68% [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入12.36亿元 同比下降14.87% [1] - 净利润8310.49万元 同比增长33.85% [1] - 基本每股收益0.2212元/股 同比增长33.82% [1]

股东户数变化 - 截至8月20日股东户数为9600户 较8月10日减少900户 环比下降8.57% [2] - 股东户数连续第2期下降 [2] 股价表现 - 截至发稿收盘价为48.02元 当日下跌4.51% [2] - 本期筹码集中以来股价累计上涨0.71% [2] - 期间共13个交易日 其中7次上涨6次下跌 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入5.07亿元 同比增长40.47% [2] - 上半年净利润1.10亿元 同比增长211.25% [2] - 基本每股收益1.2800元 加权平均净资产收益率6.52% [2]

融资活动终止 - 公司决定终止2025年度以简易程序向特定对象发行股票事项 该事项已通过董事会和监事会审议 [1] - 终止原因为结合实际情况及未来发展规划等因素 经与相关各方充分沟通及审慎分析后作出决定 [2] - 原计划募集资金总额不超过1.13亿元 全部用于年产1300吨香料生产装置项目 [1] - 终止后公司将通过自有及自筹资金继续推进该项目建设 [2] 股东减持情况 - 控股股东及实际控制人华文亮计划减持不超过224.39万股 占公司总股本3% [3] - 其中通过集中竞价方式减持不超过总股本1% 通过大宗交易方式减持不超过总股本2% [3] - 一致行动人众润投资于2025年2月12日至3月5日期间减持74.55万股 占总股本1% 减持均价20.79元/股 减持总金额1549.89万元 [3] 首次公开发行情况 - 公司于2020年9月16日在深交所创业板上市 发行数量1435万股 发行价格18.59元/股 [3] - 实际募集资金总额2.67亿元 净额2.23亿元 较原拟募资2.78亿元少5493.15万元 [4] - 发行费用合计4414.44万元 其中承销保荐费用2580万元 [5] 财务表现 - 2021-2024年归属于上市公司股东净利润合计0.56亿元 其中2023年出现亏损0.04亿元 [5] - 2024年营业收入3.45亿元 归属于上市公司股东净利润0.22亿元 [5] - 2025年上半年营业收入1.92亿元 同比增长11.05% 归属于上市公司股东净利润2099.65万元 同比增长52.76% [5] - 2025年上半年扣非净利润2109.89万元 同比增长76.63% 经营活动现金流量净额1150.73万元 同比增长1.52% [6]

公司股价表现 - 8月27日股价下跌5.07%至31.80元/股 成交额1.86亿元 换手率13.03% 总市值23.79亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称安徽华业香料股份有限公司 成立于2002年7月12日 2020年9月16日上市 [1] - 主营业务为内酯系列合成香料的研发、生产和销售 注册地址安徽省安庆市潜山市舒州大道42号 [1] 机构持仓情况 - 华夏稳进增益一年持有混合A(017912)二季度持仓2000股 占基金净值比例0.14% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约3400元 基金规模2926.14万元 成立日期2023年8月11日 [2] - 基金经理宋洋任职8年285天 管理规模93.93亿元 最佳任职回报75.92% 最差任职回报-13.01% [2] 基金业绩表现 - 华夏稳进增益一年持有混合A今年以来收益2.94% 同类排名7338/8194 [2] - 近一年收益6.22% 同类排名7341/7963 成立以来收益8.59% [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入5.07亿元，同比增长40.47% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长211.25% [2] 核心业务板块表现 - 天然香料业务销量超600吨，实现营业收入2.53亿元，同比增长65.2% [3] - 合成香料业务销量突破400吨，实现营业收入1.27亿元，同比增长184.06% [3] - 凉味剂业务实现营业收入1.24亿元，同比下降21.21% [3] 境外业务拓展 - 泰国生产基地一期项目接近满产，2025年上半年出货量突破200吨 [4] - 计划2025年下半年推进泰国基地二期扩产，新建合成香兰素生产线，投产后预计新增4000吨产能 [4] 新产品研发进展 - 通过生物合成技术实现肉桂酸甲酯、番茄红素等新品量产验证 [4] - 完成龙涎醚系列产品的小批量供货，已交付下游核心客户 [4] 行业发展态势 - 全球香料香精市场规模预计2025年达321亿美元 [5] - 行业发展重心向中国、印度、巴西等发展中国家转移 [6] - 消费升级推动对产品"绿色健康"、"纯天然"属性需求提升 [6] 行业竞争格局 - 国内行业集中度较低，中小企业面临激烈竞争 [6] - 原材料价格波动和环保监管趋严加剧中小企业生存压力 [6] - 具备技术优势的企业可通过兼并重组扩大经营规模 [6] 战略发展评价 - 境外产能扩张与技术驱动新品战略验证有效 [7] - 泰国二期项目投产与龙涎醚系列产品放量将进一步打开增长空间 [7]

财务表现 - 营业总收入达1.92亿元 同比增长11.05% 实现三年连续增长[1] - 归母净利润2099.65万元 同比大幅增长52.76% 实现两年连续增长[1] - 摊薄每股收益0.28元 同比增长52.55% 实现两年连续提升[1] - 毛利率26.50% 较去年同期提升5.10个百分点 连续两年上涨[1] - ROE达3.60% 同比增加1.13个百分点[1] - 经营活动现金净流入1150.73万元 同比增长1.52%[1] 运营效率 - 总资产周转率0.30次 同比增长5.38% 实现三年连续提升 在同业中排名第5[1] - 存货周转率1.18次[1] - 资产负债率10.12% 处于行业低位 在同业中排名第2[1] 股权结构 - 股东总户数1.28万户[2] - 前十大股东持股比例合计62.12%[2] - 控股股东华文亮持股28.19% 徐基平持股16.03% 范一义持股11.21%[2] - 机构股东包括巴克莱银行(0.29%)、瑞银集团(0.28%)和摩根士丹利(0.26%)[2]