《美国优先投资政策》备忘录延续了特朗普政府加强外资审查力度的立场，核心在于建 立"差别化"的审查机制：一方面放宽盟国对美投资限制，另一方面严格管控与"外国对 手"国家的双向投资活动。 文：国金宏观宋雪涛/联系人厉梦颖 随着对等关税和对等反制的升级，市场担心贸易摩擦可能向其他领域蔓延，在此背景下，2月21日特朗 普政府出台的《美国优先投资政策》备忘录引发关注。 就在《美国优先投资政策》发布一个月前的1月20日，特朗普政府发布的《美国优先贸易政策》备忘录 已释放信号——将重新评估上届政府的对外投资法规。 《美国优先投资政策》备忘录延续了特朗普政府加强外资审查力度的立场，核心在于建立"差别化"的审 查机制： 一方面放宽盟国对美投资限制，另一方面严格管控与"外国对手"国家的双向投资活动 。 虽然目前公布的只是政策框架，但特朗普政府已明确要求相关政府部门启动配套法规制定程序，为后续 出台具体监管措施铺平道路。 特朗普第一任期和拜登政府时期，均颁布过一些对外投资限制命令。 比如特朗普第一任期的2020年11月12日第13959号行政命令，2021年6月3日第14032号行政命令 （对第13959号的修订），拜登政府时期的 ...

美国优先投资政策框架 - 政策核心在于建立"差别化"审查机制：放宽盟国对美投资限制，严格管控与"外国对手"国家的双向投资活动[2][4] - 要求政府部门启动配套法规制定程序，为后续监管措施铺路[4] - 延续特朗普政府立场，明确限制中国在关键技术领域的投资，包括半导体、AI、量子技术等[6] 关键行政命令与清单机制 - 特朗普第13959号行政令（2020年11月）首次禁止美国人士投资"中共涉军企业"证券，后续被第14032号行政令（2021年6月）升级为NS-CMIC List[5][8][11] - 第14105号行政令（2023年8月）限制美国对华投资于敏感技术领域，目前正审查其控制措施[6][8] - 通过六大实体清单实施管控：NS-CMIC List、SDN List、MEU List、Entity List、CMC List、UFLPA Entity List[6][9] 核心清单数据与行业分布 - **NS-CMIC List**：68家中国实体（40家为A/H股），63.2%集中于资本货物（航空航天与国防为主），65%为技术硬件与设备行业[11] - **SDN List**：600+中国实体，46%与俄罗斯制裁相关，29%涉及伊朗，主要分布在资本货物、技术硬件与软件服务[14] - **Entity List**：900+中国实体，90家为A/H股上市公司，聚焦半导体与半导体设备领域[18] - **MEU List**：71家中国实体，15家为A/H股，集中在航空航天与国防领域[19] - **CMC List**：134家中国实体（54家为A/H股），资本货物与技术硬件设备占比最高[22] - **UFLPA List**：144家中国实体（22家为A/H股），耐用消费品与服装行业占比突出[24] 投资限制与审查重点 - 关键技术领域：半导体、AI、量子技术、生物技术等投资受严格限制，覆盖私募股权、风险投资及上市证券[6][8] - 敏感行业审查：涉及基础设施、个人数据、医疗、农业等领域的外国投资需通过CFIUS强化审查[6] - "被动投资"受鼓励，但需避免与"外国对手"合作[6] 企业应对与移除机制 - 被列入清单企业可通过主动申诉或法律诉讼争取移出，如小米通过诉讼暂缓NS-CMIC List生效[27][28] - CMC List已有3家企业被移除（如中芯国际香港），主因与美国业务无直接关联[27] - UFLPA List实行"非连坐制"，仅明确列出的子公司受影响[24] 潜在政策动向 - 可能扩大CFIUS对"绿地投资"监管，限制中国获取AI等领域人才与技术[6] - 或开发新工具限制美国养老金、大学捐赠基金等对华投资[6][8]

文章核心观点 A股大飞机概念探底回升，润贝航科表现突出，多只相关股票跟涨 [1] 行业表现 - A股大飞机概念探底回升 [1] 公司表现 - 润贝航科走出4天3板 [1] - 航发科技、天保基建、天汽模、博云新材、西部超导等跟涨 [1]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入29.32亿元，同比增长4.62% [3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5.81亿元，同比增长0.84% [3] - 2024年第四季度公司实现营业收入7.36亿元，同比增长21.08% [1][3] - 2024年第四季度归母净利润1.45亿元，同比增长97.91% [1][3] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.14亿元，同比降低9.26% [3] 产品收入结构 - 基础材料产品收入同比减少7.83%，主要系产品订单减少 [3] - 航空成品件产品收入同比增加9.09%，主要系产品订单增长 [3] - 非航空成品件产品收入同比增加44.63%，主要系产品订单增加 [3] - 加工服务收入同比增长97.25%，主要系订单增加和新增粗粉加工业务 [3] 研发投入 - 2024年研发投入总金额2.42亿元，同比增长18.78% [3] - 2024年研发费用率8.3%，同比增加1.0ppt [3] - 2024年共申请发明专利35项，实用新型专利2项，外观设计专利1项 [3] - 2024年获授权专利16项 [3] - 累计申请专利298项，软件著作权1项 [4] - 累计获授权专利209项，软件著作权1项 [4] 市场拓展 - 公司与国外某客户签订长期框架合同，合同期限自2025年至2030年，预计累计合同金额折合人民币约21亿元 [1][5] - 公司聚焦低空经济领域，与沃飞开展合作，拓展低空飞行器透明件市场 [5] - 公司紧抓民机市场潜伏期，做好前瞻布局，多款产品通过适航认证 [4] 财务预测 - 下调2025-2026年eps至1.50/1.71元（前值1.63/2.08元） [2] - 新增2027年EPS 1.98元 [2] - 参照可比公司2025年平均41.23倍PE，给予公司2025年41.23倍PE [2] - 下调目标价至61.78元，维持"增持"评级 [2] 产能建设 - 公司实施募投项目扩大产能，发力自主可控与维修市场 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速，2025年行业有望摆脱低迷，迎来全面复苏的景气拐点，军工板块或进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域优质龙头公司 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 中国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP比重不到1.5%，低于世界主要军事大国平均水平，国防支出有较大增长空间，未来或长期高于GDP增速 [4][9] - 2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱近两年低迷期，迎来全面复苏的景气拐点，随着订单恢复正常并陆续释放，军工板块或进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司 [4][9] 板块行情 - 本周沪深300指数下跌2.87%，航空航天与国防指数上涨1.06% [10] - 本月沪深300指数下跌4.54%，航空航天与国防指数下跌6.92% [10] 行业新闻 - 4月11日，全球最大“人造太阳”国际热核聚变实验堆（ITER）计划磁体馈线采购包项目最后一套校正场线圈内馈线部件在合肥竣工并交付起运法国ITER现场，标志ITER磁体馈线系统所有超大部件研制完成，该系统由中科院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所研制，是ITER磁体系统“生命线”，校正场线圈内馈线是尺寸最大部件，共9套，由直径16米、高度3米半环结构组成，该系统由等离子体物理研究所自主制造及测试，是国内承接工程复杂程度最高的ITER采购包，共计31套，总重约1600吨 [3][14] - 4月12日，老挝航空C909飞机执飞的QV331航班从老挝万象瓦岱国际机场起飞，于北京时间11时17分顺利抵达巴色国际机场，圆满完成首次商业飞行，该飞机于3月30日由中国商飞以租赁方式交付老挝航空，未来老挝航空计划用其运营老挝国内航线并拓展至国际航线，中国商飞将做好客户服务和运行支持工作，保障飞机在老挝安全高效运行，推动国产飞机在东南亚航空市场扎根发展 [16] - 路透社4月7日报道，为欧盟财长会议准备的文件显示，欧盟财长将讨论成立政府间联合防务基金，用于采购和持有防务装备并向成员国收取使用费用，该基金可在不推高国家公共债务水平情况下筹集大量防务资金，欧盟正讨论为应对俄罗斯潜在攻击筹集资金，已寻求未来四年内增加8000亿欧元军费开支，通过放松对国防投资财政限制及以欧盟预算为担保为大型国防项目联合借款 [17] - 英国《国防杂志》4月8日报道，英国海军旗舰“威尔士亲王”号航母将于4月22日从朴茨茅斯起航，率领航母打击群前往地中海和印太地区，打击群先在英国康沃尔郡海岸集结，然后前往地中海参加北约演习，初期接受北约指挥，为期8个月部署期间搭载4000名英国军人，12个国家支持此次军事行动，挪威派遣一艘军舰参与全程部署 [18] - 日本媒体报道，近日日本海上自卫队接收法国“海洋探索者”X2和美国“斯洛克姆”G3两款无人潜航器并展开性能测试，探索其在作战领域应用方式，前者无螺旋桨设计，可连续执行任务160天，最大航程3200千米，支持卫星通信及传感器模块化搭载，后者通过油囊和电池重心移动方式控制浮力，适合在复杂海洋环境下长距离重复潜航，日本海上自卫队针对两款无人潜航器展开作战场景应用测试，计划两年内得出测试结果并选定一款批量采购 [19][20] 公司跟踪 - 天奥电子2024年1 - 12月实现营业收入96436.77万元，同比下降13.04%；实现归属于上市公司股东的净利润6419.73万元，同比下降26.37% [21] - 中国卫星2024年1 - 12月实现营业收入515649.29万元，同比下降25.06%；归属于上市公司股东的净利润2791.40万元，同比下降82.28% [22] - 国博电子2024年1 - 12月实现营业收入25.91亿元，同比下降27.36%；归属于上市公司股东的净利润为4.85亿元，同比下降20.06% [23] - 睿创微纳2024年1 - 12月实现营业收入431569.58万元，较上年同期增长21.28%；归属于母公司所有者的净利润56896.06万元，较上年同期增加14.76% [24] - 霍莱沃2024年1 - 12月实现营业收入2.69亿元，较上年同期减少31.75%；归属于上市公司股东的净利润1443.35万元，较上年同期降低46.76% [25] - 长盈通2024年1 - 12月实现营业收入33075.71万元，同比增长50.22%；归属于母公司所有者的净利润1794.14万元，同比增长15.28% [26][27] - 湘电股份2024年1 - 12月实现营业收入470121.41万元，较上年同期上涨3.02%；实现归属于上市公司股东净利润24895.63万元，较上年同期下降16.98% [28] - 苏试试验2024年1 - 12月实现营业收入192038.29万元，同比下降4.56%；归属于上市公司股东的净利润22941.13万元，同比下降27.00% [29] - 邦彦技术2024年1 - 12月实现营业收入34688.06万元，同比增长91.98%；实现归属于母公司所有者的净利润 - 3660.52万元，同比减少亏损29.94% [30] - 天秦装备2024年1 - 12月实现营业收入23053.95万元，同比增长49.14%；归属于上市公司股东的净利润为4168.08万元，同比增长29.49% [31] - 截至2025年3月31日，中船防务2025年第一季度实现新接订单人民币125.02亿元，完成年度计划的71.64%，主要包括9200TEU集装箱船、1900TEU集装箱船、特种船及20000方LNG加注船建造合同等，订单履行预计对公司现金流及后续经营业绩产生积极影响 [32] - 博云新材2024年1 - 12月实现营业收入712569387.28元，同比增加20.56%；归属于上市公司股东的净利润 - 67229786.16元，同比下降329.65% [33] - 芯动联科预计2025年第一季度实现营业收入在8600万元至8900万元之间，较上年同期增长约283.34%至296.71%；实现归属于上市公司股东的净利润在4100万元至4600万元之间，与上年同期相比增加4260.22万元至4760.22万元之间 [34][35] - 中国海防预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润3100万元左右，与上年同期相比预计将增加2708.98万元左右，同比增加692.80%左右 [36] - 中船防务预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润17000万元到20000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加15463万元到18463万元，同比增加1005.77%到1200.91% [37] - 中国重工预计2025年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为50000万元至60000万元之间，与上年同期（法定披露数据）相比，同比增加269.66%至343.59%；与上年同期（重述后财务数据）相比，同比增加267.85%至341.42% [38] - 中国船舶2025年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润在100000万元至120000万元之间，与上年同期相比增加59895万元至79895万元之间，同比增加约149.35%至199.21% [39] - 中国动力预计2025年一季度实现归属于母公司所有者的净利润30000万元到45000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加21189万元到36189万元，同比增加240.48%到410.73% [40] - 中国卫通运营管理的中星10R卫星于2月22日在西昌卫星发射中心成功发射，已完成在轨测试，各项性能指标符合设计要求，在轨运行稳定，后续投入使用将能更好满足现有用户业务需求，可为“一带一路”国家及地区提供高效卫星网络传输服务 [41][42] - 航宇科技2024年1 - 12月实现营业收入180537.20万元，较上年同期下降14.19%；实现归属于上市公司股东的净利润18860.91万元，同比增长1.63% [43] - 智明达预计2025年第一季度实现营业收入为8000万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加3101万元左右，同比增长63%左右；归属于母公司所有者的净利润为780万元左右，与上年同期（法定披露数据）相比实现扭亏为盈，增加1891万元左右，业绩预告未经注册会计师审计 [44]

文章核心观点 4月12日万丰航空小镇举行2025新昌低空经济创新发展推进大会暨世界无人机大会分会场授牌仪式，万丰航空与中国移动、北京东进航科签署三方合作协议共建低空融合飞行服务平台并打造多源融合低空飞行服务系统 [1] 分组1 - 4月12日2025新昌低空经济创新发展推进大会暨世界无人机大会分会场授牌仪式在万丰航空小镇举行 [1] - 万丰航空与中国移动、北京东进航科签署三方合作协议共建低空融合飞行服务平台 [1] - 三方将打造多源融合低空飞行服务系统 [1]

AAR Corp. (NYSE:AIR) Q3 2025 Earnings Conference Call March 27, 2025 5:00 PM ET Company Participants Denise Pacioni - Director of Investor Relations John Holmes - Chairman, President and Chief Executive Officer Sean Gillen - Senior Vice President and Chief Financial Officer Conference Call Participants Kenneth Herbert - RBC Capital Markets Louie DiPalma - William Blair Michael Leshock - KeyBanc Capital Markets Scott Mikus - Melius Research Joshua Sullivan - The Benchmark Company Michael Ciarmoli - Truist Se ...