增持主体 - 增持方为中国石油化工集团有限公司及其一致行动人，为公司控股股东 [2] - 增持计划执行前，控股股东持有A股830.62亿股，占总股本的69.35% [2] 增持计划概况 - 增持计划期间为2025年4月8日至2026年4月7日 [2] - 本期增持期间为2025年4月9日至11月21日 [2] - 后续安排将继续按计划择机增持，资金来源为自有资金及专项贷款 [1] 本期增持详情 - 本期累计增持数量为3.72亿股 [2] - 其中通过集中竞价方式增持A股3,456万股，金额约1.94亿元人民币 [2] - 增持H股3.37亿股，金额约13.76亿港元 [2] 累计增持情况 - 累计增持公司股份总数达3.90亿股 [2] - 累计增持A股5,240万股，占A股总股本的0.04%，金额约2.94亿元人民币 [2] - 累计增持H股3.37亿股，占H股总股本的0.28%，金额约13.76亿港元 [2]

增持计划实施情况 - 增持实施期为2025年4月9日至2025年11月21日 [1] - 通过上交所集中竞价增持A股3455.92万股，金额约人民币1.94亿元 [1] - 通过联交所系统增持H股3.37亿股，金额约港币13.76亿港元 [1] - 本次合计增持3.72亿股 [1] 累计增持情况 - 累计已增持A股5240.27万股，累计金额约人民币2.94亿元 [1] - 累计已增持H股3.37亿股，累计金额约港币13.76亿港元 [1] - 累计总增持股数为3.9亿股 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 市场概览 - 10月俄罗斯发运量779.16万桶，环比减少20.81%；中东地区发运量4277.18万桶，环比增加0.8%；美国装船量309.74万桶，环比减少44.08%；发运总量较上月减少415.0万桶，环比下降7.18% [3] - 各大区中总到港量最高的地区为东北亚，到港量为2823.71万桶 [3] - 上月中国石脑油到港量为1043.65万桶，环比增加248.58万桶，其中来自中东地区的进口占比最高，为47.29%，其次为地中海和北非以及南亚 [3] - 上月来自东北亚和南亚的货源量有所减少，来自中东、俄罗斯、地中海和北非的进口量均有所增加 [3] 数据统计 |区域|2025年8月（万桶）|2025年9月（万桶）|2025年10月（万桶）|1 - 10月累计值（万桶）|1 - 10月累计同比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |俄罗斯发运|1160.92|983.93|779.16|10667.78|-25.00%| |中东发运|4547.91|4243.27|4277.18|43582.88|-5.05%| |美国发运|565.14|553.88|309.74|4782.21|-33.00%| |东北亚 - 中国|142.26|166.4|112.84|1328.15|-7.00%| |中东 - 中国|550.48|348.72|493.49|4509.83|17.93%| |俄罗斯 - 中国|305.58|64.1|114.68|1287.76|-37.53%| |南亚 - 中国|243.23|159.4|132.65|1577.23|283.08%| [4]

公司股份回购 - 公司于2025年11月21日斥资3677.77万港元进行股份回购 [1] - 此次回购股份数量为825万股 [1] - 每股回购价格区间为4.42港元至4.56港元 [1]

2025年9月湖南省汽油产量核心数据 - 汽油产量为24.5万吨，同比下降17.8% [1] - 增速较上一年同期下降19.3个百分点 [1] - 增速较同期全国水平低15.9个百分点 [1] - 产量占全国同期总产量1324.2万吨的1.9% [1] 2025年1-9月湖南省汽油产量累计数据 - 累计汽油产量为164.7万吨，同比下降35.4% [4] - 累计增速较上一年同期下降42.3个百分点 [4] - 累计增速较同期全国水平低30.1个百分点 [4] - 累计产量占全国同期总产量11607.9万吨的1.4% [4] 统计范围说明 - 统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [5]

业务表现 - 前10个月MTBE总产量同比增长698吨 [1] - 前10个月化工MTBE产量同比增长1717吨 [1] - 前10个月MTBE出口量同比增长33438吨 [1] - MTBE总产量、化工MTBE产量、MTBE出口量均创历史新高 [1] 市场背景与机遇 - MTBE作为高辛烷值汽油添加剂可提升汽油抗爆性并降低汽车尾气中一氧化碳和碳氢化合物排放 [1] - 全球环保标准持续升级使MTBE作为清洁汽油重要组分的市场空间持续扩大 [1] 生产优化与运营管理 - 公司围绕大平稳"一条主线"动态调整生产计划、装置负荷与产销节奏以保障生产运行平稳受控 [1] - 炼油一部通过精细调控反应温度、醇烯比等关键参数将MTBE装置负荷提升至最佳状态实现产品收率与质量同步提高 [1] - 乙烯二部将抽余碳四与甲醇的进料流程由传统串联调整为并联模式有效分流物料并降低第一反应器负荷 [1] - 装置异丁烯转化率稳定在99%以上为高产目标奠定坚实基础 [1] 国际市场拓展与供应链协同 - 公司积极深化供应链协同模式与合作伙伴建立战略合作及动态对接机制 [2] - 销售储运中心每日动态跟踪生产与罐存情况提前制定发运计划并全程监控物流环节以压缩交付周期 [2] - 公司综合分析海外市场价格与供需变化定期提交产品价格预测表为经营决策提供可靠依据 [2]

成品油价格调整预测 - 原油变化率为-1.24%，对应的成品油零售限价下调幅度在55元/吨 [1] - 预计11月24日24时国内成品油零售限价或遇压线下调 [1] - 原油价格在本计价周期内宽幅震荡，变化率负值开局后小幅波动 [1] 批发市场价格走势 - 在降价预期及需求薄弱的情况下，短期国内汽、柴油批发市场价格将整体承压 [1] - 近期原油价格整体低位运行 [1]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 空头盘整：L [1] - 空头延续：PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] - 谨慎看多：PX/PTA、天然气 [3][5] 报告的核心观点 - 地缘消息扰动及淡季供给过剩使油价下挫，下游开工率下降和库存累库致LPG承压，成本支撑转弱和需求不足使L、PP、PVC空头延续，供需改善和成本支撑使PX/PTA谨慎看多，供应压力增加和需求走弱使乙二醇谨慎看空，高库存和需求一般使甲醇基本面维持弱势，供应压力大且需求走弱使尿素基本面偏宽松，气温下降使天然气需求端有支撑，估值回归和供需宽松使沥青谨慎看空，冷修增加和需求不足使玻璃空头延续，供需双减和高投产使纯碱空头延续 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续下行，WTI下降0.42%，Brent下降0.20%，SC下降1.77% [7] - 基本逻辑：核心驱动为下游成品油利润良好但原油供给过剩，短期驱动为地缘扰动，沙特9月原油出口量增加，OPEC预计25 - 26年全球原油需求增量稳定，美国商业原油库存下降但汽油和馏分油库存增加 [8][9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，技术走势偏弱，空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [10] LPG - 行情回顾：11月20日，PG主力合约收于4382元/吨，环比下降0.30%，现货端部分地区有涨跌 [12] - 基本逻辑：走势锚定成本端原油，油价趋势向下，下游化工率下降，库存累库，基差偏高，盘面偏高估，仓单量持平，供给商品量略降，需求端部分开工率有变化，库存炼厂和港口均上升 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，LPG基差偏高有压缩空间，技术走势偏弱，轻仓试空，PG关注【4350 - 4450】 [14] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6818元/吨，华北宁煤为6800元/吨，仓单12067手，基差为 - 18元/吨 [17] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间走正套，盘面企稳反弹，国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松，棚膜旺季但下游开工率环比走弱，需求补库动力不足，油价中期有下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L关注【6800 - 6950】 [18] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6429元/吨，华东拉丝市场价为6457元/吨，基差为 + 28元/吨，仓单14629手 [21] - 基本逻辑：焦煤大幅下跌，基本面跟随成本端偏弱运行，上中游库存维持同期高位，装置重启，内外需求支撑不足，去库压力大，OPEC+增产，油价中期有下跌风险 [22] - 策略：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4586元/吨，常州现货价4510元/吨，01基差为 - 76元/吨，仓单127934手 [25] - 基本逻辑：盘面增仓再创新低，关注反倾销税进展，短期宏观政策窗口期后回归弱基本面，冬季氯碱检修淡季，上中游库存高位，低估值支撑，氯碱综合毛利压缩，下跌空间有限，持仓量偏高，关注多头资金移仓换月节奏 [26] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，关注低多机会，V关注【4400 - 4650】 [26] PX/PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，部分装置复产延期和检修力度提升，压力缓解；需求端下游需求相对较好但存走弱预期；成本端PX海内外降负，走势偏强；11 - 12月累库压力不大，短期走势偏强，库存整体偏低但远月存累库预期，油价承压但PX震荡偏强有支撑 [28] - 策略推荐：单边关注逢低布局多单机会，TA关注【4670 - 4750】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下行，海外装置略有提负，新装置投产叠加检修装置恢复，供应压力预期增加，到港量和进口同期偏低；下游需求相对较好但存走弱预期；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强，11月存累库预期，估值偏低但缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3790 - 3850】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口库存累库且处近五年同期最高位，国内装置开工负荷维持高位，关注内地检修和西南气制降负，海外装置提负，11月到港量预计150万吨左右，供应压力大，关注伊朗限气；需求端表现一般，MTO外采装置负荷高位下滑，传统下游综合加权开工负荷略有回升但醋酸开工下行；成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑，基本面维持弱势 [35] - 基本面情况：国内外装置开工均高位，国内部分装置恢复，海外部分装置开工提升，下游需求走弱，MTO装置降负，传统需求环比略有改善但醋酸开工下行，库存持续累库，港口库存高位再累库，成本端动力煤和无烟煤价格企稳 [36] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差小幅走强，供应端压力预期增加，检修装置回归使日产有望超20万吨；需求端略有走弱，年前农业追肥利多有限，复合肥开工下行，三聚氰胺低位回升，化肥出口较好；厂库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升，7月以来出口增速高，在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底，基本面偏宽松，冬季农业需求及出口短期利多，警惕下行风险 [39] - 基本面情况：日产11月底前维持高位，供应充足，部分企业装置有停车和恢复计划，产能利用率和产量攀升，需求端国内农业需求趋弱，化肥出口好，复合肥开工略有提升但冬季追肥走弱，三聚氰胺开工率和产量增加，出口累计同比有变化，库存去化但仍处高位，成本端动力煤及无烟煤价格上行 [39] - 策略推荐：关注逢高布空机会，UR关注【1645 - 1675】 [40] LNG - 行情回顾：11月20日，NG主力合约收于4.753美元/百万英热，环比上升3.48%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有相应变化 [43] - 基本逻辑：核心驱动为全球气温下降，天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，国内LNG零售利润上升，供给端中国10月天然气产量同比增长，需求端1 - 9月全国天然气表观消费量同比下降，库存端美国天然气库存总量减少 [44] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季价格易涨难跌，但供给端充足，近期大涨后上行动力减弱，上行空间有限，NG关注【4.548 - 4.901】 [45] 沥青 - 行情回顾：11月20日，BU主力合约收于3058元/吨，环比上涨0.43%，山东、华东、华南市场价有相应变化 [47] - 基本逻辑：核心驱动走势锚定原油，短期反弹但油价有下移空间，趋势向下，成本利润综合利润上升，供给端11月国内沥青地炼排产量环比和同比有变化，需求端本周企业厂家样本出货量增加，库存端样本企业社会库存和山东社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，成本支撑下降，供给过剩，下降趋势，空单继续持有，BU关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1053元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为77元/吨，SA - FG01价差为162元/吨 [52] - 基本逻辑：供给下滑，本溪玉晶四线冷修，日熔量下滑，煤制工艺仍有利润，供给难进一步下滑，10月地产价格下跌，内需偏弱，深加工订单维持同期低位，需求支撑不足 [53] - 策略：中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1000 - 1050】 [53] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1239元/吨，沙河重质纯碱市场价为1200元/吨，基差为 - 39元/吨，仓单为1354手 [56] - 基本逻辑：基本面供需双减，厂库高位下滑，部分装置检修或降负，产量下滑，浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量降至24.8万吨，中长期高投产周期，供给维持宽松格局 [57] - 策略：短期价格低位，中长期等待反弹空，多碱玻差离场，SA关注【1170 - 1220】 [57]

公司历史沿革与行业地位 - 公司是中国陆上第一个石油企业，于1905年创建，1907年打成中国陆上第一口油井“延一井”，结束了中国陆上不产石油的历史[3] - 公司被誉为“中国石油工业的摇篮”，新中国成立后向全国石油战线输送了1480名管理和技术人才，推动玉门、新疆、大庆等油田开发建设[5] - 公司经过1998年和2005年两次重组整合，迈上集团化、规模化发展快车道，2007年原油采炼均突破1000万吨，2010年营业收入突破1000亿元[6] - 公司2013年成为中国西部地区首家世界500强企业，营业收入从2012年的1621亿元增长至2024年的3900亿元，资产规模从2139亿元增长至5059亿元[7] 业务规模与产业结构 - 公司实现由“一油独大”向“油气煤三足鼎立、电化材多元支撑”的历史性转变[8] - 公司原油产量保持千万吨规模稳产增产，成为全国第七大油田，天然气产量达到120亿立方米以上，跻身全国第四大气田[8] - 2024年公司油气当量实现2000万吨历史性突破，煤炭产能迈上5000万吨大台阶，火电装机投产及在建932万千瓦[8] - 公司建成化工品产能800万吨，迈入全国聚烯烃行业第一方阵[8] - 截至2025年11月11日，公司当年累计生产原油1011.81万吨，实现年千万吨以上生产规模“十九连稳”[15] - 截至2025年11月7日，公司当年累计生产天然气101亿立方米，全年产量有望达到122亿立方米[15] 科技创新与研发投入 - 近十年公司累计研发投入600多亿元，承担参与国家重大科技专项、重点研发计划18项[9] - 公司攻关掌握特低渗油气田勘探开发、合成气直接制低碳烯烃、CCUS全流程一体化等20余项国内外领先创新技术[9] - 公司建成投产煤油气综合利用、合成气制乙醇等10余个全球首台套装置，30多项产品填补相关领域空白[9] - 公司2014年和2023年两获中国工业大奖，是石化行业唯一双获中国工业大奖企业奖和项目奖的单位[9] 企业改革与管理体系 - 公司搭建“533”集团三级管控体系，建设精干高效集团总部，完善“一企一策”差异化考核[10] - 公司完成物流、天然气、装备制造、科研、煤电等24项产业整合，物流集团跨入中国物流企业50强[10] - 公司推动优质资产股改上市，实施兴化股份、陕天然气相关资产重组[10] 财务贡献与社会责任 - 2006年至2024年，公司累计缴纳税费7623亿元，财税贡献连续多年保持全国地方企业前列[11] - “十四五”期间，公司共招聘大学应届毕业生和社会化用工1.2万余人[11] - 公司累计供应民生用气超过100亿立方米，占到总产量的1/5[12] - 近20年来，公司累计向延安、榆林缴纳石油开发费、特别收益金超过900亿元[12] - 公司在7县13个行政村投入5680多万元、建成38个帮扶产业，每年可实现销售收入1000万元以上[13] - 公司领衔的延安脱贫攻坚合力团投资1.145亿元，建成13个产业扶贫项目，辐射带动500多户贫困户脱贫[13]

中国石化入选案例概况 - 公司在《2025美丽中国·绿色空间使用者典型案例集》和《2025企业(园区)气候行动案例集》中分别有一个案例入选 [1][2] 海南石油海口永万站案例 - 该案例入选《2025美丽中国·绿色空间使用者典型案例集》，是40个入选案例之一 [1] - 案例核心是打造碳中和综合能源补给站，建成单体装机容量261.45千瓦的光伏电站 [1] - 项目融合储能、充电、加气等业态，形成“光伏+加油+加气+充电”一站式综合能源补给方案 [1] - 海南石油已在214座加能站完成光伏板铺设，总装机容量达7.9兆瓦，总发电量近2000万千瓦时 [1] 青岛炼化案例 - 该案例入选《2025企业(园区)气候行动案例集》，是27个入选案例之一 [2] - 案例核心是赋能“东方氢岛”打造零碳新标杆 [2] - 公司建成全国首个工厂化海水制氢科研项目和全国首个全海水环境漂浮式光伏工业电站 [2] - 项目通过全国首座碳中和加氢站认证，成为胶东地区唯一的燃料电池氢供应中心，并入选“氢进万家”科技示范工程 [2] 案例发布的战略意义 - 案例集以中英文双语形式面向全球发布，展现中国在绿色发展领域的创新实践 [2] - 案例为传统能源企业绿色低碳转型提供了可复制的工业耦合范式 [2] - 案例分享中国企业在应对气候变化领域的成果，为全球气候治理提供中国方案 [2]