苯乙烯期货价格上涨原因 - 期货价格连续上涨且涨幅显著高于上游纯苯 尽管港口显性库存处于高位[1] - 受"反内卷"政策和下游看多氛围增加双重影响 韩国计划削减石脑油裂解产能270-370万吨/年[2] - 生产利润亏损估值偏低 安徽嘉玺35万吨/年装置可能计划外停工 新投产67万吨/年装置尚未外售[2] 供需基本面变化 - 9月开始部分企业检修计划将缓解高供应压力[2] - 下游3S开工率整体提升 旺季需求边际改善预期增强[2] - 前期高供应压制价格 当前低价格+低估值触发市场低位建仓[3] 现货市场与期货市场差异 - 现货价格仅窄幅波动 涨幅远不及期货盘面[4] - 港口到港量持续增加 显性库存居高难降[4] - 下游订单未明显改善 3S产品库存仍在累积[4] 未来价格走势影响因素 - 上游纯苯新装置投产和开工率偏高导致供应充裕 成本支撑不足[4] - 新投产67万吨/年装置货源流向市场后可能造成山东地区供需过剩[4] - 家电领域存在需求透支预期 旺季改善力度存疑 原油价格缺乏向上弹性[4] 长期投资视角 - 石化行业"反内卷"背景下 低价格+低估值特征提供看多思路[5] - 需关注政策落地节奏与行业供需格局根本性变化[5]

白虎提到，前期苯乙烯因高供应而致价格被持续压制，不仅绝对价格偏低，利润估值也跌至低位。虽然 当前供需基本面未发生根本性改善，但"低价格+低估值"的状况已经触发市场不断在低位建仓，成为本 轮苯乙烯行情反弹的重要推手。 隋斐表示，上周苯乙烯现货价格仅窄幅波动，涨幅远不及期货盘面。其核心原因在于：港口到港量仍在 增加，显性库存居高难降；下游订单也未出现明显改善，3S产品整体库存也还在累积，后期苯乙烯的 累库压力依然存在。这也意味着，预期偏弱将直接限制苯乙烯期货价格的上涨高度，涨势的持续性存 疑。 据她介绍，上周四，中国将通过大修解决石化产能过剩、韩国计划削减石脑油裂解产能的消息提振市场 情绪。另外，苯乙烯生产利润亏损估值偏低，安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置9月或因周边电厂问题有计 划外停工可能，京博思达睿新投产的年产能67万吨苯乙烯新装置尚未外售，苯乙烯下游3S开工率整体 提升，市场看多氛围增加。 展望后市，隋斐认为，一方面，上游纯苯在新装置投产和开工率偏高的情况下供应相对充裕，对苯乙烯 的成本支撑不足。另一方面，京博思达睿新投产的年产能67万吨苯乙烯新装置货源流向市场后将使山东 苯乙烯面临供需过剩的压力，可能存在 ...

研究会议安排 - 2025年研究会议于8月18日、19日、25日、26日全天举行 时间为9:00至17:40 [3][8] - 8月25日会议主题为周期篇 8月26日会议主题为医药+科技+先进制造篇 [9] - 会议包含多个行业研究环节 涵盖非金属类建材、有色金属、公用事业、钢铁等传统周期行业 以及生物医药、电子、计算机、通信、机械等新兴科技领域 [9][10] 行业研究覆盖范围 - 周期篇研究包括非金属类建材(9:00-9:45)、有色金属(9:45-10:30)、公用事业(10:30-11:15)、钢铁(11:15-12:00)、建筑工程(13:00-13:45)、基础化工(13:45-14:30)、交通运输(14:30-15:15)、煤炭开采(15:15-16:00)、石油化工(16:00-16:45)、房地产(16:45-17:30) [9][10] - 医药+科技+先进制造篇研究包括生物医药(9:00-9:40)、传播文化(9:40-10:20)、电子(10:00-11:00)、海外科技(11:00-11:40)、计算机(13:00-13:40)、通信(13:40-14:20)、机械(14:20-15:00)、军工(15:00-15:40)、汽车(15:40-16:20)、电力设备与新能源(16:20-17:00)、环保(17:00-17:40) [9][10] 研究机构信息 - 研究活动由国泰海通证券研究所组织 主题为"2025研究框架培训邀请函｜洞察价值，共创未来" [1][12] - 研究内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 根据证券期货投资者适当性管理办法要求设置访问限制 [13][15]

Codacons指出，这样的涨幅，在数百万次汽车出行的叠加之下，相当于给意大利家庭带来了数以亿计欧 元的整体额外负担。 根据Codacons基于官方数据的分析，在8月15日前后一周内，意大利全国加油站的汽油平均价格为每升 1.701欧元，柴油为每升1.631欧元。相比之下，2020年同期，汽油价格为每升1.398欧元，柴油为1.284欧 元。 新华财经罗马8月26日电（记者高婧妍）据安莎社消息，意大利消费者权益保护协会Codacons近日表 示，过去五年间，柴油价格累计上涨27%，汽油价格上涨21.7%。 尽管近期汽油和柴油价格有所下降，但Codacons认为这远远不够。考虑到原油价格自6月以来的跌幅， 目前零售价格仍有进一步下调空间。 （文章来源：新华财经） ...

行业投资评级 - 报告对基础化工行业评级为"看好" [1][3] 核心观点 - 美联储降息预期叠加国内反内卷政策催化 化工板块配置价值凸显 [3] - 钛白粉行业处于大面积亏损状态 价格价差跌至历史底部 龙头企业发布涨价函(国内客户上调500元/吨 国际客户上调70美元/吨) 临近"金九银十"备货周期 涨价行情有望持续 [3] - 磷肥第二阶段出口配额基本落地 一铵巴西CFR价格588美元/吨(国内均价3336元/吨) 二铵国内FOB价格794美元/吨(国内均价3536元/吨) 按运费30美元和汇率7.15计算 一铵/二铵出口溢价分别超过600/2000元/吨 [3] - 国内大模型持续迭代升级 DeepSeek V3.1发布 开始联动国产芯片算力链 自主可控产业链将持续受益 [3] - 液冷是AI产业发展趋势下解决散热问题的重要工具 上游冷却介质迎来发展机遇 [3] 化工宏观判断 - 原油供应:非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [3][4] - 原油需求:全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [3][4] - 地缘政治:中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [3][4] - 煤炭:价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [3][4] - 天然气:美国或将加快出口设施建设 进口成本有望下滑 [3][4] 行业运行数据 - 7月全部工业品PPI同比-3.6% 同比降幅持平于6月 环比降幅较6月的0.4%收窄至0.2% [3][5] - 7月全国制造业PMI录得49.3% 环比下滑0.4个百分点 [3][5] - 截至8月22日 Brent原油期货价格收于67.26美元/桶 较上周上涨1.7% WTI价格收于63.80美元/桶 较上周上涨1.0% [8] - 美元指数收于97.72 较上周下调0.1% [8] 细分行业表现 - PTA-聚酯:PTA价格环比上升4.6%至4870元/吨 MEG价格环比上升1.3%至4527元/吨 POY价格环比上升0.7%至6825元/吨 [8] - 化肥:尿素出厂价1740元/吨环比上升3.0% 一铵价格3420元/吨环比下跌0.3% 二铵价格3550元/吨环比持平 盐湖钾肥95%价格2800元/吨环比持平 [9] - 农药:多数产品价格持平 吡唑醚菌酯价格下调至14.9万元/吨 [9][11] - 氟化工:R32市场价格60000元/吨环比上调1000元/吨 R134a市场价格51000元/吨环比持平 [11] - 氯碱:乙炔法PVC价格4750元/吨环比下跌1.4% 乙烯法PVC价格5225元/吨环比下跌0.4% [12] - 钛白粉:价格13200元/吨环比上升1.1% [12] - 有机硅:DMC价格11000元/吨环比下跌4.3% [12] 投资分析建议 - 传统周期关注白马及细分企业阿尔法:万华化学 煤化工华鲁恒升 宝丰能源 地产链纯碱远兴能源 钛白粉规模企业 纺服链涤纶长丝桐昆股份等 [3] - 长景气底部上行板块:氟化工制冷剂关注巨化股份 三美股份 东岳集团等 轮胎头部企业关注赛轮轮胎 森麒麟 [3] - 成长标的确定性修复:半导体材料关注雅克科技 鼎龙股份 华特气体等 面板材料关注瑞联新材 莱特光电等 [3] 重点公司估值 - 万华化学:市值2102.74亿元 预计25年归母净利润147.31亿元 PE14倍 [17] - 云天化:市值482.36亿元 预计25年归母净利润60.23亿元 PE8倍 [17] - 巨化股份:市值890.92亿元 预计25年归母净利润45.56亿元 PE20倍 [17] - 雅克科技:市值291.08亿元 预计25年归母净利润11.55亿元 PE25倍 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 8月21日资金面整体缓和，债市有所回暖；转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[1] 各部分总结 债市要闻 国内要闻 - 国家外汇管理局在16省市开展绿色外债业务试点，鼓励非金融企业将跨境融资资金用于绿色或低碳转型项目，扩大跨境融资规模上限，提升业务办理便利化水平[3] - 财政部有关负责人就规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营答记者问，对已开工并形成实物工作量的在建项目提出排优先顺序、加快建设进度、保障融资需求等要求[3] - 香港金管局公告国家财政部将在香港发行总值125亿元的人民币国债，包括增发的2027、2028、2030和2040国债[4] 国际要闻 - 美国8月制造业PMI初值53.3创三年多新高，服务业PMI初值55.4创2个月新低，综合PMI初值55.4创9个月新高，价格指数达三年高位，消费者承担成本压力[5] - 美国劳动力市场降温明显，截至8月16日当周首次申请失业救济人数增加1.1万至23.5万，8月9日当周续请失业救济人数增加3万至197.2万[6] - 两名美联储官员表示9月可能不会降息，因美国通胀仍过高，且在实现2%通胀目标方面仍有工作要做[7] 大宗商品 - 8月21日WTI 10月原油期货涨1.29%，布伦特10月原油期货涨1.24%，COMEX 12月黄金期货跌0.2%，NYMEX天然气价格收涨1.59%[8] 资金面 公开市场操作 - 8月21日央行开展2530亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有1287亿元逆回购到期，单日净投放资金1243亿元[10] 资金利率 - 8月21日资金面整体缓和，主要回购利率均下行，DR001下行0.99bp至1.464%，DR007下行5.40bp至1.514%[11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：8月21日债市回暖，10年期国债活跃券250011收益率下行1.90bp至1.7610%，10年期国开债活跃券250210收益率下行3.45bp至1.8530%[14] - 债券招标情况：公布了25国开清发02（增发25）等多只债券的发行规模、中标收益率、全场倍数和边际倍数等信息[16] 信用债 - 二级市场成交异动：8月21日6只产业债成交价格偏离幅度超10%，“H1碧地03”等4只下跌，“21沪世茂MTN001”等2只上涨[17] - 信用债事件：涉及潍坊滨海投资、中国玻璃等多家公司的债权、还款、评级等相关事件[19] 可转债 - 权益及转债指数：8月21日A股冲高回落，上证指数收涨0.13%，深证成指、创业板指分别收跌0.06%、0.46%；转债市场主要指数集体收涨，成交额995.8亿元，个券多数上涨[19] - 转债跟踪：盛虹转债即将触发转股价格下修条件；东杰转债提前赎回，东风转债不提前赎回，水羊转债等预计触发提前赎回条件[25] 海外债市 - 美债市场：8月21日各期限美债收益率普遍下行，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至54bp，5/30年期美债收益率利差收窄2bp至106bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行4bp至2.39%[23][24][26] - 欧债市场：8月21日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，如德国上行3bp至2.75%等[27] - 中资美元债每日价格变动：展示了部分中资美元债的日涨幅和日跌幅前10情况[29]

核心财务表现 - 上半年营收395.23亿元同比下降9.21% [2][3] - 归母净利润亏损4.62亿元同比暴跌1755% [2][3] - 扣非净利润亏损4.39亿元同比下降816.70% [2][3] - 经营活动现金流量净额7.79亿元同比增长127.78% [3][4] 业务板块表现 - 炼油产品营收268.57亿元同比下降12.96% 因销量降6.72%及销售价格下降 [4] - 化工产品营收85.36亿元同比下降3.41% 受市场环境影响 [4] - 石油化工贸易业务营收38.60亿元同比增长22.65% 因增产增销石油焦和液化气 [4] 生产运营数据 - 主体商品总产量557.68万吨同比减少4.35% [4] - 累计加工原油632.49万吨同比减少4.93% [4] - 成品油产量同比减少6.81% 其中柴油降13.56% 航空煤油降8.62% [4] 资产与应收账款 - 应收账款期末余额19.59亿元较上年末7.02亿元激增179.27% 主因应收成品油销售款增加 [4] - 归属于母公司股东净资产243.05亿元较上年度末下降2.94% [3] - 总资产419.73亿元较上年度末增长0.49% [3] 战略转型与项目建设 - 推进老旧装置专项隐患整治 整改完成率达98.8% 计划年内全部完成 [5] - 全面技术改造项目完成总体设计审查 热电机组清洁改造工程进入土建施工 [5] - 启动大丝束碳纤维异地建设项目和国家危化品应急救援上海基地项目 [5] 产品创新与产业合作 - 加大化工新产品研发力度 优化合成材料牌号 增产高附加值产品 [5] - 加快110KV超高压电缆料开发 拓展发泡料、医用料等新产品自销业务 [5] - 坚持"炼油向化工转、化工向材料转、材料向高端转"发展思路 [6] 行业环境与挑战 - 国际原油价格宽幅震荡 市场供需矛盾突出 行业竞争激烈 [3] - 新能源车渗透率提升挤压存量市场需求 化工市场处于景气周期低谷 [5] - 贸易摩擦对全球经济秩序造成冲击 外部环境不稳定因素较多 [3]

股价表现与交易数据 - 最新股价5.84元 较前一交易日上涨0.17% 成交金额9.89亿元 [1] - 盘中波动区间5.79元至5.86元 总市值7080.72亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1.55亿元 近五个交易日累计净流出1.09亿元 [2] 业务动态 - 主营业务涵盖石油天然气勘探开发 管道运输 销售及石油化工全产业链 [1] - 旗下销售公司与湖州新投能源共同出资500万元成立湖州新石综合能源有限公司 [1] - 新公司开展石油制品销售 电池销售 机动车充电等综合能源服务业务 [1] 分红情况 - 被列入中期分红金额居前上市公司行列 [1] - A股市场288家发布中期分红方案企业中 公司等21家现金分红总额超10亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 BZ2603震荡偏弱终盘收于6206元/吨，国内纯苯供强于需局面预计延续给价格压力，成本上国际油价反弹但OPEC+增产抑制上行空间，短期BZ2603预计震荡走势，技术上关注6100附近支撑与6300附近压力 [2] 各目录总结 期货市场 - 主力收盘价纯苯6206元/吨环比-2，主力结算价6217元/吨环比+3，主力成交量5336手环比-410，主力持仓量13064手环比+371 [2] - 华东市场主流价6090元/吨，华北市场主流价6180元/吨环比+50，华南市场主流价6150元/吨，东北地区主流价6155元/吨 [2] 现货市场 - 现货价纯苯韩国离岸中间价736美元/吨环比+4，中国到岸价CFR中间价750.5美元/吨 [2] - 纯苯现货价6225元/吨，加氢苯江苏地区和山西地区未给出价格 [2] 上游情况 - 布伦特DTD原油现货价68.49美元/桶环比+0.21，日本地区石脑油CFR中间价584.5美元/吨环比+9 [2] 产业情况 - 纯苯产能利用率78.14%环比+0.13，产量当周值45.08万吨环比+0.56，港口库存期末值14.4万吨环比-0.2 [2] - 纯苯生产成本5327.8元/吨环比-118.2，生产利润737元/吨环比+76 [2] 下游情况 - 苯乙烯开工率小计78.53%环比+0.35，己内酰胺产能利用率95.72%环比+6.41 [2] - 苯酚产能利用率78.54%环比-0.46，苯胺产能利用率69.24%环比-0.1，己二酸产能利用率64.3%环比+2 [2] 行业消息 - 8月15日至21日中国石油苯利润707元/吨较上周+18元/吨 [2] - 截至8月25日江苏纯苯港口样本商业库存总量13.8万吨较上期下降4.17% [2] 观点总结 - 供应端前期石油苯重启装置影响扩大产能利用率环比+0.98%至78.99%，华北加氢苯停车降负装置增加产能利用率环比-5.03%至57.69% [2] - 需求端上周纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+0.19%至78.42% [2] - 库存方面纯苯华东港口库存环比-4.17%至13.8万吨，本周国内纯苯产量预计变化不大，华东进口货到船量增加供应或维持宽松 [2] - 终端需求不足且纯苯五大下游均亏损，消费或持续偏弱，国内纯苯供强于需局面预计延续 [2]

股价表现与交易数据 - 8月25日公司股价收涨0.29%至17.15元 [1] - 当日发生1笔大宗交易 成交量1169.45万股 成交金额2亿元 [1] - 该笔交易成交价17.10元 较收盘价溢价率为-0.29% [1] 大宗交易详情 - 近3个月累计发生23笔大宗交易 合计成交金额达10.62亿元 [1] - 买方为华泰证券上海分公司 卖方为中国银河证券大连人民路营业部 [1] 资金流向表现 - 近5个交易日股价累计上涨13.43% [1] - 同期主力资金合计净流入2.08亿元 [1]