报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年斯迪克光学显示、新能源和PET薄膜三个业务板块取得较大幅度增长 随着销售规模上升固定成本将被摊薄规模效益将逐渐体现 未来公司仍会在研发和人才引进方面持续投入[21][22][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为斯迪克 所属行业是塑料制品 接待时间为2025年5月15日 上市公司接待人员有董事、财务总监、董事会秘书吴江[16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有华夏基金、中邮基金、方正富邦基金、民生加银基金、恒泰证券、中信建投、东北证券、北京禧悦私募、源峰基金、禾永投资、天行健本资 其中华夏基金、中邮基金等为基金管理公司 恒泰证券、中信建投等为证券公司[17] 主要内容资料 - 2024年销售收入按业务板块拆分情况：光学显示业务2023年为25755万元 2024年为55159万元 增长29404万元 比例达114%；新能源业务2023年为29290万元 2024年为47108万元 增长17817万元 比例为61%；微电子业务2023年为9081万元 2024年为11222万元 增长2142万元 比例为24%；民用胶带业务2023年为40613万元 2024年为47030万元 增长6417万元 比例为16%；PET薄膜业务2023年为5460万元 2024年为14080万元 增长8620万元 比例为158%；其他功能胶粘产品业务2023年为86653万元 2024年为94457万元 增长7804万元 比例为9%；合计2023年为196852万元 2024年为269055万元 增长72204万元 比例为37%[21][22] - 未来三年销售收入预期：以2024年营业收入为基础设置股权激励目标 第一个归属期2025年目标为增长40% 对应金额76.73亿元；第二个归属期2026年目标为增长57% 对应金额90.74亿元；第三个归属期2027年目标为增长120% 对应金额102.95亿元[22] - 主要费用项目变动情况：折旧摊销2023年为25000万元 2024年为37218万元 增长12218万元 比例为49%；人工成本2023年为30689万元 2024年为37516万元 增长6827万元 比例为22%；研发费用（不含人工和折旧）2023年为8932万元 2024年为12610万元 增长3678万元 比例为41%；财务费用2023年为7240万元 2024年为10643万元 增长3404万元 比例为47%；小计2023年为71861万元 2024年为97988万元 增长26127万元 比例为36%[22] - 主要费用项目变动原因：重大建设项目完工转入固定资产计提折旧致折旧费用上升 2025年折旧费预计4.4亿后续不再大幅增加；公司在多方面投入大且新项目投产使人力成本、研发费用和人工费用上升 未来仍会在研发和人才引进持续投入；项目由建设期转运营期 部分借款费用从资本化转费用化使财务费用上升 2025年随销售收入增加银行融资增加预计财务费用上升[24]

日科化学分析师会议 调研日期：2025年05月15日 调研行业：塑料制品 参与调研的机构：投资者网上提问等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START SHILL CARD | | | 颜的 ...

核心观点 - 义乌商人通过创新和细分市场将低端垃圾袋产品打造出高附加值，实现年销售额2亿元[3][4] - 行业存在巨大市场潜力，专用垃圾袋进入中国家庭仅30年历史，伴随房地产发展带来家居现代化机遇[16][17] - 创始人经历从亏损到重生的转型，通过聚焦细分品类和创新设计实现业绩3倍增长、利润8倍提升[24][25][29] 商业模式演变 - 初期通过信息差和电商渠道销售鹿皮巾实现创业起步[10] - 2012年发现背心垃圾袋的便捷性优势，成为首个爆款产品[13][14] - 2017年垃圾袋销售占比超50%，达500多万元[15] - 2022年盲目扩张导致资不抵债，库存积压200多万元[23] - 2024年通过品类细分和创新设计实现业绩反转[25][26][27] 产品创新策略 - 开发免撕垃圾袋解决传统点断式易破损痛点[26] - 增加印花设计和香型功能（艾草/桂花/山茶花），年增销售额5000万元[27] - 针对特殊场景开发车载/宿舍/大奔专用等细分产品[28] - 采用AI优化包装设计和供应链，将交货周期从1-2月缩短至3天[37] 市场表现 - 2017年总销售额超1000万元[15] - 2022年业绩7000万元但净利润仅26万元[23] - 2024年业绩增长3倍、利润增长8倍[29] - 跨境电商业绩达2020年的3倍，进入亚马逊TOP100[37] 行业背景 - 中国垃圾袋市场竞争激烈，电商平台在售商品数达1000-2500万个[22] - 历史上多位富豪通过废品回收业务起家，如张茵靠废纸回收赚取270亿元[34] - 行业存在明显消费升级趋势，从功能需求向美观、便捷、场景化发展[27][28]

公司基本信息 - 公司注册名称为厦门松霖科技股份有限公司 英文名称为XIAMEN SOLEX HIGH-TECH INDUSTRIES CO LTD [2] - 公司住所位于中国厦门市海沧区阳光西路298号 邮政编码361022 [2] - 公司注册资本为人民币428,478,117元 股份总数428,478,117股全部为普通股 [2][4] - 公司系由厦门松霖科技有限公司依法整体变更发起设立 在厦门市市场监督管理局注册登记 统一社会信用代码91350200751643429F [1] - 公司于2019年7月31日经中国证监会核准 首次公开发行4,100万股普通股 于2019年8月26日在上海证券交易所上市 [1] 公司章程与治理结构 - 公司章程依据《公司法》《证券法》等法律法规制定 对股东董事高级管理人员具有法律约束力 [3] - 董事长为法定代表人 由董事会过半数选举产生 辞任视为同时辞去法定代表人 [2] - 公司设董事会由9名董事组成 设董事长1人副董事长1人 均由董事会过半数选举产生 [42] - 董事会设置审计委员会行使《公司法》规定的监事会职权 成员3名含2名独立董事 [53] - 董事会另设战略与ESG委员会和提名与薪酬委员会 专门委员会提案需提交董事会审议决定 [56] 经营范围与宗旨 - 公司经营宗旨为秉承技术发明创新、原创设计、高品质精工制造理念 致力于提供世界一流产品与服务 [3] - 经营范围涵盖塑料橡胶制品、卫生洁具、家用电器、电子元器件、模具、家居用品、体育器材、医疗器械等制造与销售 [3][4] - 包括货物技术进出口、技术服务开发咨询交流转让推广、非居住房地产租赁、化妆品批发等业务 [3][4] - 许可项目包括第二类第三类医疗器械生产与经营 具体以经核准的经营范围为准 [4] 股份结构与管理 - 公司设立时向发起人发行股份总数36,000.9858万股 面额每股1元 出资方式为净资产且已缴足 [4] - 公司不得以赠与垫资担保借款等形式为他人取得股份提供财务资助 除员工持股计划或经股东会董事会特别决议 [5] - 股份回购情形包括异议股东要求、转换可转债、维护公司价值及股东权益等 回购后需按规定时限转让或注销 [6][7] - 公开发行前股份上市后一年内不得转让 董事高管任职期间每年转让不得超过持股25% 离职后半年内不得转让 [7] 股东权利与义务 - 股东权利包括股利分配、表决权、监督建议质询权、股份转让赠与质押权、查阅复制公司章程等文件权 [10] - 连续180日单独或合计持股3%以上股东可书面请求查阅会计账簿会计凭证 公司可拒绝但需说明理由 [11] - 股东会决议内容违反法律法规的无效 程序或方式违反法律法规或章程的 股东可自决议日起60日内请求撤销 [12] - 股东义务包括遵守法律法规章程、依认购方式缴纳股款、不得抽回股本、不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [14] 股东会运作机制 - 股东会职权包括选举董事、审议利润分配方案、增减注册资本、发行债券、合并分立解散、修改章程等 [17] - 股东会分为年度和临时会议 临时会议召开情形包括董事人数不足法定三分之二、未弥补亏损达股本总额三分之一等 [17][21] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东会 董事会需在10日内反馈 不同意时股东可向审计委员会提议 [19] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过 特别决议需三分之二以上通过 包括增减注册资本、修改章程等事项 [29] 董事会运作机制 - 董事会职权包括召集股东会、执行决议、决定经营计划投资方案、制订利润分配方案、决定内部管理机构设置等 [42] - 董事会每年至少召开两次会议 临时会议可由代表十分之一以上表决权股东、三分之一以上董事或审计委员会提议 [46] - 董事会决议需全体董事过半数通过 关联董事需回避表决 无关联董事不足三人时需提交股东会审议 [46][47] - 董事会会议记录需包括日期地点召集人、出席董事姓名、会议议程、董事发言要点、表决结果等 保存期限不少于十年 [47] 独立董事制度 - 独立董事需保持独立性 不得与公司控股股东实际控制人等存在关联关系 需具备五年以上相关工作经验 [49][50] - 独立董事职权包括独立聘请中介机构、提议召开临时股东会董事会、公开征集股东权利等 行使职权需经全体独立董事过半数同意 [51] - 公司建立独立董事专门会议机制 关联交易等事项需经其事先认可 会议记录需载明独立董事意见并由其签字确认 [52] 专门委员会职能 - 审计委员会负责审核财务信息、监督评估审计工作及内部控制 相关决议需经其全体成员过半数同意后提交董事会 [53] - 战略与ESG委员会对公司长期发展战略、重大投资决策、可持续发展及ESG事项进行研究建议 成员3名含至少1名独立董事 [56] - 审计委员会每季度至少召开一次会议 须三分之二以上成员出席方可举行 决议需经审计委员会成员过半数通过 [54]

宏观经济趋势 - 联合声明发布使市场对宏观经济预期最悲观时刻过去，经济失速尾部风险有效管控，经济总体呈底部回升趋势，今年大概率呈V型，下半年有望延续复苏[2][5] - 二季度经济受季节性减速和出口下滑影响或减速，但稳增长政策应对、关税政策调整及经济自身修复，可能使权益市场震荡向上[2][15][19] 进出口情况 - 5月12日中美发布联合声明，暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税维持在42%左右，低于外媒预期[4] - 4月出口金额同比8.1%，较3月降4.3个百分点，高新技术制造业产品出口增长强，船舶4月出口增速达67.8%，轻工制造产品出口下降明显；除对美出口下滑，对其他地区出口高增长，5、6月出口或维持韧性[7][8] - 4月进口金额同比 -0.2%，较上月提升4.1个百分点，内需边际修复带动进口需求回升，4月贸易顺差较3月小幅降低但仍处高位[8][9] 物价表现 - 4月PPI环比 -0.4%与上月持平，同比 -2.7%较上月降0.2个百分点，5月大宗商品价格小幅修复，但PPI环比增速回升空间有限，同比延续深度负增长[11] - 4月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比0.5%，均与上月持平，CPI环比0.1%略强于季节性但仍偏弱，食品分项中牛肉价格环比增速达3.9%，居民消费价格粘性强，通胀修复有波折[13] 权益与债券市场 - 上周以来权益市场上涨，成交量放大，上涨因素包括印巴空战中中国武器表现、央行降准降息、4月出口数据超预期、中美经贸会谈联合声明公布，未来市场焦点或回到国内经济基本面[16][18] - 长端债券收益率中枢上行概率提升，因经济预期改善，关税影响减弱，经济本身在复苏，货币政策宽松空间受挤压，中美经贸声明或催化债券市场收益率上行[20] 美国经济与市场 - 5月7日美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变，缩表节奏不变，未给出明确后续降息路径，市场降息预期下降，预计2025年降息约3次，幅度收敛至65BP左右[22][25] - 近期市场围绕美国关税政策和美联储货币政策交易，10年期美债利率回升4BP至4.37%，美元指数回升0.4%至100.4，美股短期或承压[26]

宏观经济趋势 - 联合声明发布使市场对宏观经济预期最悲观时刻过去，经济失速尾部风险有效管控，今年经济大概率呈V型，下半年有望延续复苏[2][5] - 4月经济运行相对平稳，内需偏弱但出口下滑空间有限，二季度经济因季节性规律和出口下行或减速[15] 关税与贸易 - 中美暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税维持在42%左右，低于外媒预期[4] - 4月出口金额同比8.1%，较3月降4.3个百分点，高新技术制造业产品出口增长，轻工制造产品出口下降[7] - 4月进口金额同比 - 0.2%，较上月提升4.1个百分点，贸易顺差较3月小幅降低但仍处历史高位[8][9] 物价情况 - 4月PPI环比 - 0.4%与上月持平，同比 - 2.7%较上月降0.2个百分点，环比增速回升空间有限，同比延续深度负增长[11] - 4月CPI同比 - 0.1%，核心CPI同比0.5%，均与上月持平，CPI环比0.1%略强于季节性但仍偏弱[13] 权益与债券市场 - 上周权益市场持续上涨，成交量放大，国防军工等行业表现偏强，未来市场或重回国内经济基本面[16][18] - 长端债券收益率中枢上行概率提升，中美经贸声明可能催化债券市场收益率短期上行[20] 美国经济与市场 - 5月美联储维持联邦基金目标利率不变，缩表节奏不变，市场降息预期下降，预计2025年降息3次，幅度约65BP[22][25] - 近期10年期美债利率回升4BP至4.37%，美元指数回升0.4%至100.4，美股短期或承压[26]

行业分析 - 垃圾袋行业位于产业链最低端，但通过创新可产生高溢价，如除臭、印花等设计[1] - 2018年行业竞争激烈，某电商平台在售商品数达1000万-2500万个，几十万商家同台竞技[9] - 行业细分趋势明显，从三级类目可分出七八级类目，如免撕设计、场景专用等[12] - 行业存在明显信息差红利期，早期创业者通过简单产品创新即可获得市场机会[4][6] 公司发展历程 - 2008年创始人从教师转行，通过鹿皮巾产品起步，首年盈亏平衡[4] - 2012年发现背心垃圾袋商机，2017年销售额超1000万，其中垃圾袋占比过半[6] - 2022年因盲目扩张导致亏损，7000万销售额仅26万净利润，库存积压200万[10] - 2024年通过聚焦细分市场，业绩增长3倍，利润增长8倍[16] 产品创新 - 推出免撕垃圾袋，模仿抽纸设计解决传统点断式易撕破痛点[13] - 开发视觉创新产品，如萌趣印花垃圾袋，年销售额达5000万[14] - 添加嗅觉元素，推出艾草香、桂花香等系列，解决宠物家庭痛点[14] - 开发场景专用产品，包括车载、大奔专用等细分品类[14][16] 运营策略 - 早期采用线上线下结合模式，后专注电商渠道[4] - 2018年后采取极致细分策略，砍掉数十个类目专注垃圾袋[12] - 2024年引入AI技术优化设计流程，包装设计效率显著提升[21] - 供应链响应速度从1-2个月缩短至最快3天出货[21] 市场表现 - 国内电商日销售额峰值达2-3万元[9] - 2024年跨境电商业绩达2020年3倍，进入亚马逊TOP100[21] - 产品覆盖海内外商超、跑车、家庭等多场景[21] - 员工激励成效显著，普通运营月收入达5万，总监年收入超300万[23] 行业标杆案例 - 四川胡永根通过垃圾回收年收过10亿[18] - 女首富张茵靠废纸回收业务狂赚270亿[19] - 泡泡玛特案例证明小品类可诞生伟大公司[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕大东南公司调研情况展开，涵盖公司经营、业务、财务、股价等多方面问题及回复，显示公司聚焦主业、推进产业链延伸与数字化转型，部分业务有亮点但也面临市场竞争等挑战 [22][33][34] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为大东南，所属行业是塑料制品，接待时间为2025年4月30日，上市公司接待人员有董事长、总经理骆平，独立董事周伯煌，财务总监钟民均，副总经理、董事会秘书周明良 [16] 详细调研机构 - 大东南2024年度业绩说明会采用网络远程方式举行，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - **业务与产品**：子公司宁波万象特高压电容膜产品产销好，是利润增长点之一，2025年将保持产销量实现营收突破；宁波万象电容膜已规模化生产，市场形势好部分产品供不应求；公司目前暂不研发PEEK材料；公司不会直接销售电容器，通过研发掌握电容膜技术数据提升品质；光学膜市场竞争激烈，产品单一致2024年毛利率下滑，将调整产品结构提升毛利率；公司主要业务收入来自各类塑料薄膜研发、生产和销售 [22][30][34] - **研发与生产**：公司正与相关单位共同研发原材料国产替代，已进行前期试产，时间不确定；2024年研发投入4454.01万元，同比增长12.04%，将继续加大投入；子公司宁波万象新建厂房预计6月建成，具体投产时间根据生产线安装进度确定；浙江俊工新建厂房完工后将加快设备安装，主要进行新能源金属化薄膜研发及生产 [22][33][41] - **财务与盈利**：公司2024年年度报告及2025年第一季度报告净利润均盈利；2024年度第四季度综合毛利率上升，因BOPP电容膜、BOPET薄膜、CPP薄膜毛利率上升，存款利息收入和其他收益增加；公司经审计2024年度可分配利润为负数，未达利润分配条件 [24][30][38] - **股权与市值**：公司大股东公开征集转让股权事项正积极推进，后续进展以公告为准；影响股价波动因素多，公司重视市值管理规划，后续根据企业实际考虑；公司暂无回购股份计划 [25][28][34] - **市场与行业**：各类薄膜市场竞争激烈，普通膜产品明显，部分产品收入成本倒挂，公司将保持差异化细分市场竞争优势；公司2024年外销占营业收入比重为9.28%，贸易战对经营无直接重大影响 [33][37]

报告行业投资评级 - 股指期货短期建议轻仓观望，静待市场方向明朗；节前可考虑介入股指期权双买策略 [6] 报告的核心观点 - 短期降准降息紧迫性下降；股指短期多空因素交织，后续关注关税压力和海外经贸环境；IC与IC贴水率回落，多头贴水优势减弱 [4][6] 各部分内容总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.54，较前一日变动-5.09bp；DR007收盘价1.78，较前一日变动3.35bp；GC001收盘价1.61，较前一日变动-28.50bp；GC007收盘价1.68，较前一日变动-17.00bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动-2.00bp；10年期国债收盘价1.62，较前一日变动-2.35bp；10年期美债收盘价4.23，较前一日变动-6.00bp [3] - 央行开展3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2205亿元逆回购到期，单日净投放1200亿元 [3] - 本周央行公开市场有5045亿元逆回购到期，周一至周三分别到期1760亿元、2205亿元、1080亿元，周四和周五到期资金顺延到节后首个交易日 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3775，较前一日变动-0.17%；上证50收盘价2646，较前一日变动-0.22%；中证500收盘价5604.9，较前一日变动0.12%；中证1000收盘价5903.4，较前一日变动0.45%；沪深两市成交额1.02万亿，较昨日缩量343亿；行业板块涨多跌少，美容护理等板块涨幅居前，电力行业等板块跌幅居前 [5] - IF当月收盘价3758，较前一日变动-0.1%；IH当月收盘价2639，较前一日变动-0.2%；IC当月收盘价5574，较前一日变动0.3%；IM当月收盘价2868，较前一日变动0.7%；IF成交量63647，较前一日变动-7.4%；IF持仓量241073，较前一日变动-1.2%；IH成交量33464，较前一日变动-8.6%；IH持仓量78771，较前一日变动-0.2%；IC成交量64920，较前一日变动-4.5%；IC持仓量198932，较前一日变动-0.4%；IM成交量178842，较前一日变动-4.8%；IM持仓量310352，较前一日变动-1.6% [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约9.83%，下月合约9.35%，当季合约7.10%，下季合约5.35%；IH升贴水当月合约5.29%，下月合约6.45%，当季合约5.38%，下季合约3.66%；IC升贴水当月合约11.92%，下月合约14.74%，当季合约11.12%，下季合约9.16%；IM升贴水当月合约12.87%，下月合约15.43%，当季合约12.68%，下季合约11.23% [7]

公司业务布局 - 设有汽车零部件研发中心及精密模具研发中心，专注高性能汽车零部件设计与技术开发，在精密嵌件注塑等领域有深厚技术积累 [2] - 在泰国和墨西哥有两个海外生产基地，泰国春武里生产基地负责东南亚空调风叶和改性材料业务，墨西哥克雷塔罗生产基地负责汽车零部件业务 [3] 公司收购与定增情况 - 2024 年完成骏伟科技收购，正全面整合其战略、文化、业务、财务和人员 [3] - 简易定增程序处于提请股东会授权阶段，不涉及具体项目 [3] 公司发展战略 - 2025 年围绕“风叶 + 汽车”双引擎驱动战略，巩固全球空调塑料风叶龙头地位，发展汽车零部件产业，布局高端制造业 [3] 公司盈利情况 - 2024 年实现营业收入 26.97 亿元，同比增长 18.98%；实现归母净利润 5415.51 万元，同比增长 53.79% [3] 公司盈利增长点 - 以风叶业务为基石，开拓风光电储能电站等新领域，扩大业务规模 [4] - 打造汽车零部件业务为第二增长曲线，推进汽车电动化、智能化业务布局 [4] - 利用多元化资本运作工具，优化业务结构 [4] - 构建精益运营体系，强化提质、降本、增效能力 [4] 行业发展前景 - 2025 年在家电补贴政策刺激及外贸出口带动下，空调行业发展态势向好 [4] - 随着技术进步和市场需求扩大，国内汽车零部件产业有望保持稳健发展态势 [4]