中国液化石油气(LPG)进口价格指数 - 6月2日-8日中国液化丙烷综合进口到岸价格指数为126.57点，环比上涨0.33%，同比下跌1.20% [1][3] - 同期液化丁烷综合进口到岸价格指数为121.83点，环比下跌2.79%，同比下跌3.48% [1][3] - 价格指数以2019年第一周为基期(丙烷3541元/吨、丁烷3535元/吨对应指数100) [6] 沙特CP价格动态 - 沙特阿美6月丙烷CP价格为610美元/吨，环比下跌10美元/吨(1.6%)，同比下跌3.39% [3] - 6月丁烷CP价格为570美元/吨，环比下跌20美元/吨(3.4%)，同比上涨0.88% [3] - CP价格下跌可能影响国内外LPG市场价格水平 [3] 国际LPG市场供需 - 中东供应商7月装船计划未明确导致现货销售积极性不高 [4] - 美国丙烷库存持续攀升维持高装船量，市场资源充裕 [4] - 北半球消费淡季叠加高进口成本压制深加工利润，下游采购谨慎 [4] - 仅部分进口商刚需采购提供有限支撑 [4] 国际原油市场 - Brent原油期货主力合约结算价66.47美元/桶，周环比上涨5.88% [4] - WTI原油期货主力合约结算价64.58美元/桶，周环比上涨6.23% [4] - 地缘政治和加拿大野火推动油价反弹，但OPEC+增产等因素限制涨幅 [4] 国内LPG市场供需 - 上周进口LPG实际到港63.60吨，环比增加24.78%，主要到港华南地区 [5] - 国内LPG产量周环比增加2.22%，总供应量较前一周增加 [5] - PDH装置开工率上升带动丙烷化工需求增加 [5] - MTBE和烷基化开工率上升带动丁烷化工需求增加 [5] - 供应增幅高于需求增幅导致生产企业与港口库存增长 [5]

原油管道项目 - 加拿大阿尔伯塔省省长正推动从阿尔伯塔通往普林斯鲁珀特港的原油管道项目 [1] - 该项目已向总理卡尼提交支持请求和路线规划方案 [1]

欧洲能源危机与俄罗斯能源优势 - 欧洲在能源领域对俄罗斯依赖极深，俄罗斯是欧洲最大的天然气供应国，供应量占欧洲天然气需求的三分之一 [3][13] - 俄罗斯是世界第三大石油生产国，日产石油高达1000万桶，大部分出口到欧洲 [3] - 俄罗斯已探明天然气储量约48万亿立方米，占全球总储量的三分之一，未开采资源可支撑未来100年需求 [3] 俄罗斯能源经济模式 - 俄罗斯天然气开采成本仅为每立方米0.13元人民币，远低于欧洲市场价格（2020年约30元/立方米） [5] - 1973年石油危机后，苏联通过石油出口获得巨额收入，1984年石油出口收入达3000亿美元 [7] - 2001-2008年俄罗斯GDP增长的70%来自石油出口，2008年国际油价达到147.27美元/桶的历史高点 [9][11] 欧洲能源替代困境 - 欧洲天然气自给率仅占全球储量的1%，德国对俄天然气依赖最严重，超过一半需求来自俄罗斯 [13] - 欧洲难以找到可靠替代供应源：美国页岩气产量不稳定，中东局势动荡，伊朗与俄罗斯关系密切 [14] - 欧洲被迫从美国购买高价天然气，导致德国家庭电气费用暴涨并引发民众抗议 [14] 历史能源格局演变 - 1973年第四次中东战争导致油价从3美元/桶飙升至11美元/桶，引发全球石油危机 [6] - 2001年"9·11"事件后全球能源需求上升，2003年油价突破30美元/桶，推动俄罗斯经济复苏 [9] - 2008年俄罗斯与格鲁吉亚战争后，西方对俄能源制裁首次冲击俄罗斯经济 [11]

阿布扎比国家石油公司(ADNOC)收购意向 - 阿布扎比国家石油公司正在内部研究收购英国石油(BP)部分资产的可能性，并与银行家进行初步磋商 [1] - 考虑与另一家竞购者合作分拆英国石油资产，最感兴趣的是液化天然气和天然气田业务 [1] - 可能通过旗下国际子公司XRG PJSC进行交易，XRG计划未来十年将液化天然气产能提升至每年2500万吨 [1] 收购范围与策略 - 不考虑收购英国石油的全部股权，对石油生产资产或炼油厂不感兴趣 [2] - 可能收购英国石油的燃油零售业务 [1] - 直接全面收购面临政治风险和资金障碍，需全额现金支付 [2] 英国石油(BP)现状 - 英国石油市值在过去一年多下滑三分之一，跌至800亿美元以下 [1] - 公司长期业绩不佳，部分源于净零排放战略的专注，现任CEO正转向石油和天然气业务以扭转局面 [1] - 正在承诺出售资产作为战略调整的一部分 [1] 双方历史合作 - 阿布扎比国家石油公司与英国石油有长期项目合作历史 [2] - 英国石油是阿布扎比国家石油公司最大陆上油田的少数股东，50多年前帮助其发现石油 [2]

智通财经6月11日电，香港交易所信息显示，贝莱德（BlackRock）在中国石油股份的持股比例于6月5日 从6.82%升至7.07%。 ...

跟踪全球贸易动向 +订阅 跟踪俄乌冲突局势 +订阅 自俄乌冲突爆发以来，德国从俄罗斯的进口暴跌了95% 金十数据6月11日讯，德国统计局周三报告称，2021-2024年期间，德国从俄罗斯进口的商品下降了 95%，对俄罗斯的商品出口减少了72%。德国统计局补充说，同期欧盟对俄罗斯总体商品进口减少 78%，出口减少了65%，2024年的贸易逆差为45亿欧元，远少于2022年的1475亿欧元。"2024年进口持 续高于出口的主要原因是，欧盟继续从俄罗斯大量进口石油和天然气，"统计局报告写道。尽管俄罗斯 没有被特朗普征收关税，但由于俄乌冲突相关制裁的影响，俄罗斯与美国和欧盟的贸易已急剧下降，但 开战三年来俄罗斯的经济表现好于预期。不过，一段时期以来，油价下跌和财政收入减少仍然让俄罗斯 面临难题。 ...

国际能源署（IEA）在石油投资问题上"调头"让人感到非常担忧。 预计石油需求到2050年将达到1.2亿桶/日。 石油和天然气缺乏投资是危险的。 石油输出国组织（OPEC）秘书长Ghais在Calgary Conference会议上表示：石油需求还没有出现见顶的迹 象。 ...

欧盟新一轮制裁 - 欧盟计划在新一轮制裁中针对"北溪"管道 [1] - 欧盟拟对俄罗斯石油价格上限采取进一步措施 [1]

①跨国公司高管齐聚华盛顿 游说国会废除"大漂亮"法案第899条"资本税" 本周，约70家跨国公司高管集体前往华盛顿游说国会，试图阻止特朗普预算法案中的第899条款。第899 条款将允许美国对来自"税收政策惩罚性"国家的公司和投资者征收额外税收，影响范围涵盖大多数欧盟 国家、英国、澳大利亚和加拿大等。已令近200家在美外资企业感到不安，其中包括壳牌、丰田、SAP 和LVMH等巨头。这些企业在美国提供了840万个就业岗位。华尔街和国际银行家协会警告，该条款将 扼杀外国直接投资，引发金融市场动荡，并危及美国就业岗位。尽管预计该条款未来十年可为美国筹集 1160亿美元资金，但整体税收法案仍将在2034年前增加2.4万亿美元债务。 星展银行邓志坚：第899条款的本质是"大棒+胡萝卜"，通过GILTI（全球无形低税收入）条款这一大棒 要求公司不得将利润藏匿于避税天堂，再用FDII（外国衍生无形收入）条款这一胡萝卜来吸引知识产权 和软件企业加大在美投资，并给予出口税收优惠。这看似完美，但本质上是资源抢夺，不利于中小企业 发展。目前，泛欧600指数平均经营利润率为12.5%，日本仅10%，而标普500指数的这一指标达14.6 ...

纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、财政、地产、各产业链（建筑工程、建材、钢铁、煤炭、火电、有色金属、机械）、转债市场 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **市场表现**：近期整体表现平淡，收益率在震荡区间波动，5月底情绪低迷，6月随央行释放信号和大行增持短端利率债有所回暖，但未摆脱区间震荡格局[2] - **核心变量**：半年末需关注关税谈判进展及基本面趋势、央行表态及季末资金扰动情况、机构行为[2] - **中美关税影响**：中美关税问题长期存在，市场反应钝化，不会成为决定半年末债市走势的核心因素，美国难以完全脱钩中国供应链，中国在谈判中不处于弱势[1][4] - **国内基本面影响**：国内基本面偏弱，外需支撑有限，内需走弱，对半年末债市形成一定支撑[1][5] - **季末资金面**：大概率不会受较大扰动，央行呵护态度明显，但需关注大行资金融出意愿，存款利率下调可能导致融出减少[1][8][9] - **大型银行行为**：增配短债和兑现浮盈，原因包括流动性管理、政策预期、对冲久期需求和为央行国债买卖操作布局；持续买入短债可能使短端利率下行，放开长端利率下行空间，但长端下行空间有限，可能恢复收益率曲线陡峭化；无需过度担心季末兑现OCI老券[1][10][11] - **其他机构行为**：银行理财整改临近需卖出私募债和ABS，为相关机构提供配置机会；信用债ETF规模增长较快，对指数重仓个券表现更稳定[12] - **策略建议**：短期内适度博弈收益率曲线陡峭化机会，配置层面推荐3 - 5年期中高等级信用债、二级资本债以及短端下沉机会[13] 财政 - **财政运行情况**：第一本账支出增速1 - 4月同比增长4.6%，民生类支出强劲，基建类支出4月单月有所改善；第二本账政府性基金预算支出同比增长17.7%；1 - 4月广义财政支出2.65万亿，同比增加9200亿[15][16] - **财政收入情况**：收入端相对较弱，1 - 4月一般公共预算收入同比下降0.4%，地方政府性基金预算收入同比下降8%，后续收入不及预期可能制约支出力度[17] - **第二本账项目进展**：上半年支出集中在项目续建和“两新两重”项目资金下达，1 - 5月新增专项债发行量比去年多9000亿，但进度慢于2023年，6月是观察地方新增项目启动及专项债发行的重要节点[18] - **专项债用途**：用途尚不明确，预计偿还拖欠款可能增加[19] - **预算外部分**：发改委计划设立新型政策性金融工具解决项目建设资本金不足问题，初始规模预计不大[20] - **财政政策特征**：支出偏强但收入需跟进；支出向民生类项目倾斜；中央资金用途分配不明确，项目资本金资金紧张；中央和地方存量项目是重点，地方新增项目待落实；预算内和准财政资金积极，但杠杆撬动需强化[22][23] 信用债市场 - **市场展望**：违约率下降，但利率震荡和不确定性带来流动性扰动；供给同比下降，需求边际优于利率债；科创板推动科创债发展，5月科创债发行提速至3500亿，金融债占62%[27] - **需求变化**：信用需求边际优于利率，存款利率下调有利但量不大且节奏不快，理财产品整改影响减弱，监管考核要求提高使冲规模动力减弱，近期理财规模扩张，偏好存款、存单及短久期信用债[28] - **债券基金表现**：一季度回撤多，二季度增量，临近季末关注银行赎回扰动；下半年增量不稳定，中短端配置需求优于中长端，信用债期限利差走阔[29][30] - **信用债ETF表现**：今年新增亮点，规模从1月的200亿增长至四五月的700多亿，对机构有吸引力，但整体体量小[31] - **保险公司配置需求**：今年对信用债配置需求明显减弱，三季度关注保险预定费率是否下调[32] - **估值及走势**：中短端需求好，中长端小幅震荡，下行幅度有限；一年以内短久期处于历史极低位置，三五年期限有一定空间但不大；信用利差有下行机会但空间不大且波动多，下半年偏震荡[34] - **投资建议**：票息打底，通过波段操作或品种选择增厚收益；杠杆以中低为主；不同类型机构根据负债端稳定性选择投资策略；挖掘私募债和ABS投资机会；关注城投平台转型和国有企业转型投资机会[35][36][37][38][39] 地产行业 - **基本面修复情况**：整体偏弱修复，专项债报批约4000多亿，实际发放约1000多亿，部分地区有收购库存房案例，但量小且定价差异大，房企销售压力仍大，一二三线城市分化明显[42] - **投资建议**：关注央国企投资机会，特别是一二线城市能销售的企业，对连续减值数年的主体谨慎[42] 各产业链 - **景气度情况**：地产链承压，钢铁略有修复，煤炭盈利承压，火电受益明显，有色金属和机械景气度良好[43] - **投资建议**：在景气度好的行业挖掘央国企并拉长久期，民企选择中短久期，适当配置私募基金[43] 转债市场 - **市场走势**：持谨慎态度，转债指数可能向上突破但空间有限且赔率不佳，估值已偏高[44] - **结构性机会**：光伏或银行品种有小幅上行空间；看好低回撤、大规模但评级略低的品种和绝对价格低、溢价率不高的中小盘偏股品种[44] 其他重要但可能被忽略的内容 - 基本面关键关注点包括外部货币政策传导机制、内部财政、地产、价格信号和融资需求，近期更关注国内财政[14] - 今年以来国内财政支出向民生类项目倾斜，中央在资金用途分配上方向不明确，用于项目资本金的资金紧张[22] - 信用债投资中，私募债可挖掘两年以内城投、中短久期产业主体；ABS领域消金、小微政策鼓励类有15个BP利差空间[37] - 城投平台转型可关注新增融资主体，不同区域存在溢价机会，同时关注业务可持续性及现金偿付能力[38] - 国有企业转型中，中短久期安全边际较强，拉长久期需考虑多方面因素，名单外国企关注可持续经营能力和地方支持力度[39][40] - 在产业基础雄厚地区，好的主体可适当拉长久期，科创债领域有新增发展机会[41]