行业环境 - 中国企业出海从"业务补充"变为"业务必选项"，注重管理模式、技术能力和本地化运营输出，品牌建设、人才本地化和社会价值创造成为关键成功因素 [2] - 光伏产业受国际贸易局势影响，前五月组件出口同比下降28.6%，欧洲出口额下滑36.6%，亚洲反超成最大流向地，非洲出口量大增近50% [3][4] - 文化产品出海加速，《狂飙》《黑神话·悟空》等作品走红，"新三样"网文、网剧、网游具备成本低、互动强优势 [5] - 印尼食品饮料市场规模近500亿美元，传统渠道为主；泰国市场规模约400亿美元，7-Eleven渠道强势 [6] - 游戏电竞产业快速发展，2024年上半年海外销售收入达85.54亿美元，《原神》《黑神话：悟空》成功输出东方文化 [7] 市场策略与案例 - 德国市场需注重逻辑与事实、强化德语表达、区分广告与新闻、精准对接记者需求、借力行业展会 [8][9] - 两轮电动车2024年国内销量同比下降10.55%，转向出海但面临欧美政策壁垒和东南亚竞争力不足问题 [10] - 中国IP出海在内容、技术、产业和资本实现多维突破，《山海经》《西游记》等作品海外输出 [11] - 三大运营商加速国际化布局，中国电信"OneGrowth全球合作计划"、中国移动"牵手计划"、中国联通U PLUS SMART产品体系 [12][13] - 潮玩IP LABUBU以"怪诞萌"形象走红全球，泡泡玛特海外业务增长显著，中国潮玩产业预计2026年总价值达1101亿元 [14][15] 头部品牌动态 - 科大讯飞2024年香港设立国际总部，翻译产品支持85种语言，海外开发者增长31.9%，AI营销业务增长25倍 [16][17] - 蓝色光标2024年收入607.97亿元，出海业务占比79.5%，毛利率仅1.7%，拟赴港上市募资用于AI研发 [18] - 比亚迪2025年5月欧洲销量10199辆，英国同比增长408%，德国同比增长824%，欧洲市占率突破6% [19] - 君乐宝通过欧盟认证进入香港市场，产品悦鲜活保鲜期长、口感好，试销反响良好 [20][21] - 安井食品2024年营收151.3亿元，市场份额6.6%居全国第一，拟募资25.5亿港元推进全球化布局 [22] - 海天味业港股上市首日破发，2024年营收269.01亿元但酱油产品占比超50%，发力海外市场 [23] - TikTokShop指出未来四年全球电商复合增长率约10%，跨境电商增速达26% [24][25] - 美团启动出海战略，首站沙特推出Keemart，构建"即时零售"为核心的本地生活生态 [26] - 影石创新2023年全景相机全球市占率67.2%排名第一，海外收入占比超7成 [27]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年美股人工智能行业上涨趋势明显，对纳斯达克指数有明显超额收益，国内有望构建完整产业链，加速自主创新追赶进程 [9] - 国内AI工具以低价策略占领市场，量价潜力空间大，看好其发展前景 [9] - 随着底层大模型能力迭代，AI应用落地将变革多数行业，B端商业化进展在传媒板块映射明显，海外AI应用对国内投资有提示作用 [9] 根据相关目录分别进行总结 美股人工智能复盘：创新频现，蓬勃发展 美股AI行情复盘：行业蓬勃发展、业绩端逐步兑现 - 2024年受AI技术突破和产品升级驱动，美股人工智能行业上涨明显，2025年虽有回落但持续修复，截至2025年7月16日，自2024年初上涨80.19%，纳斯达克指数同期上涨38.47% [13] - 美股人工智能板块上涨得益于宏观、技术、应用、业绩、资金层面的多重共振 [17] - 2024年人工智能行业相关公司业绩大多上升，营收端增长幅度扩大，未来整体营收有望保持较高速同比增长；利润端整体改善，但部分公司尚未盈利或盈利下滑 [21][22] 中美人工智能产业对比：美国先发优势，中国加速追赶 - 美国在基础研究和芯片领域领先，中国依托政策、场景和工程师红利加速追赶，DeepSeek缩小了开源与闭源模型性能差距 [24] - 从算力基础设施、大模型研发、应用落地、生态协同和商业模式五个角度对比，中国在部分方面展现独特优势，如应用落地、生态协同和商业模式定价策略等，且有望通过算力效率革命和政策驱动与应用场景优势构建更完整产业链 [28][30][34][36][37] 海外AI应用分类：多点开花，全面发展 AI+广告：重塑行业生态，赋能降本增效 - AI在广告中应用体现在内容生成、高效投放和聚合投放三个方面，能提升创作效率、投放效果，降低成本，推动营销行业降本增效 [47][58] - Applovin以AI为核心构建广告技术平台商业模式，实现高效增长，为AI赋能营销变现提供范例 [53][56] AI+内容生成：技术力不断提升，商业化逐步验证 - AI画图和视频工具技术不断进步，海外在视频长度和物理推理能力上突破，国内部分工具聚焦细分用户需求 [60][67][71] - 国内外AI产品定价模式和价格存在差异，国内产品灵活多元、价格亲民，未来商业化发展前景好，有望通过“低价获客—功能优化—价值升级”实现盈利 [74][77][78] AI+电商：重塑电商模式，发展潜力可观 - AI技术在电商行业的应用包括客户服务、商品推荐、预测分析、供应链管理等，能提升转化率、购物体验和运营效率 [79][80] - 全球化电商平台Shopify深度整合AI技术重构运营逻辑，国内电商平台注重本地化场景深耕与生态闭环构建 [81][87] - AI+电商将形成“技术驱动、效率革命、体验升级”格局，未来有望实现“货找人” [90] AI+教育：个性化、高效化、普惠化，构筑多元教育生态 - AI+教育有望实现个性化学习深化、成本效益与普及性提升、应用场景拓展，形成多元化教育生态 [91] - Duolingo深度融合AI技术，推动语言学习变革，构建全场景语言学习生态，付费功能以订阅制为主，用户数量增长，商业模式转型成功 [91][92][95] 投资建议 - 建议关注易点天下、美图公司、快手 - W、焦点科技、阿里巴巴 - W、世纪天鸿、中原传媒、值得买等公司 [99]

股价表现与交易数据 - 公司股价今日下跌6 87% 全天换手率8 93% 成交额6 26亿元 振幅12 38% [2] - 沪股通净卖出1776 03万元 营业部席位合计净卖出3486 22万元 [2] - 该股因日跌幅偏离值达-7 37%上榜 上榜的前五大买卖营业部合计成交1 61亿元 其中买入成交额为5423 63万元 卖出成交额为1 07亿元 合计净卖出5262 26万元 [2] - 沪股通为第一大买入营业部及第一大卖出营业部 买入金额为2537 14万元 卖出金额为4313 18万元 合计净卖出1776 03万元 [2] 资金流向 - 今日该股主力资金净流入936 25万元 其中特大单净流出1568 89万元 大单资金净流入2505 14万元 [2] - 近5日主力资金净流入4298 69万元 [2] 融资融券数据 - 该股最新两融余额为2 47亿元 其中融资余额为2 46亿元 融券余额为40 36万元 [2] - 近5日融资余额合计增加1446 13万元 增幅为6 24% 融券余额合计增加0 91万元 增幅2 31% [2] 财务数据 - 一季度公司共实现营业收入8 17亿元 同比下降12 76% 实现净利润7346 16万元 同比增长50 97% [3] 龙虎榜交易明细 - 买一为沪股通专用 买入2537 14万元 [3] - 买二为华泰证券股份有限公司北京东三环北路证券营业部 买入914 65万元 [3] - 买三为中国银河证券股份有限公司绵阳安昌路证券营业部 买入775 59万元 [3] - 买四为东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第二证券营业部 买入645 60万元 [3] - 买五为中信证券股份有限公司杭州庆春路证券营业部 买入550 65万元 [3] - 卖一为沪股通专用 卖出4313 18万元 [3] - 卖二为国泰海通证券股份有限公司总部 卖出1915 00万元 [3] - 卖三为中信证券股份有限公司上海分公司 卖出1845 74万元 [3] - 卖四为瑞银证券有限责任公司上海浦东新区花园石桥路第二证券营业部 卖出1401 03万元 [4] - 卖五为华泰证券股份有限公司总部 卖出1210 94万元 [4]

广告营销板块股价表现 - 板块整体短线走低 [1] - 华媒控股触及跌停 [1] - 华扬联众、龙韵股份、思美传媒、遥望科技、天地在线等个股跟跌 [1]

华扬联众2025年第四次临时股东会会议安排 - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 现场会议时间为2025年7月23日10:00 网络投票通过上交所系统在9:15-15:00进行[5] - 会议地点设在湖南省长沙市岳麓区环湖路1177号方茂苑(二期) 由董事长张利刚主持[5] - 参会对象包括股权登记日登记在册的股东或其代理人 法人股东需提供营业执照复印件等文件 自然人股东需持股票账户卡及身份证[2] 股东会议事规则 - 股东发言需举手示意且不得打断他人 表决开始后禁止发言 问题答复涉及商业秘密时将做保密说明[3] - 表决采用记名投票 每股份享一票表决权 需明确勾选"同意/反对/弃权" 多选或字迹不清视为弃权[4] - 迟到股东在表决开始后不得投票但可列席 现场投票与网络投票重复时以第一次为准[3][8] 新增反担保关联交易议案 - 控股股东湘江集团拟新增10亿元融资担保额度 总担保限额提升至20亿元 有效期12个月且可循环使用[6] - 公司就新增担保提供等额连带责任反担保 新增部分年费率0.5% 已担保部分维持1%费率 按季支付担保费[6] - 该议案已获第六届董事会第九次临时会议通过 此前2025年2月已批准10亿元反担保额度[5][6] 会议管理要求 - 仅允许股东/代理人/董监高/律师等进入会场 秘书处负责签到登记 需提前10分钟办理手续[1][2] - 禁止干扰会议秩序行为 现场不得录音录像 计票环节由股东代表/监事/律师共同监督[1][3][9]

业绩表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1.85亿元至2.15亿元 [1] - 预计2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润亏损1.91亿元至2.21亿元 [1] 亏损原因 - 公司服务的品牌客户整体业务规模低于去年同期 [1] - 新拓展的数字文旅业务尚处于培育期，短期内难以形成规模效应 [1]

核心观点 - 资本周期方法关键是理解行业内配置资本数量变动对未来回报的影响，传统价值/成长二分法存在问题，预测需求比预测供给更难，供给变动驱动行业盈利性，股价常未能预见供给侧变动 [3] - 企业生命周期不同状态下，行业集中度呈倒U型分布，盈利类似，分红方面股息率中枢随企业演化不断走高 [3] - 按相对回报和绝对回报定位，结合季报数据定位行业，发现行业集中度呈U型分布，当前推荐的二级行业有养殖业、动物保健Ⅱ等 [3] 资本周期：供给和集中度先于景气度考虑 - 《资本回报》是《资本账户》续集，深化资本周期理论应用，扩展到多领域，强调管理层资本配置能力，引入行为金融学元素 [10] - IPO等资本市场行为顺周期，上市企业收益率高位回落，少数企业二次成长，二级市场投资中二次成长更适合投资 [14] - 美国股市百年行业市值变迁反映产业结构演进，从能源、工业主导过渡到信息技术、金融核心，经济从制造业主导向服务业和知识经济主导转型 [21][22] 细分行业资本周期历史定位 - 对124个申万二级行业按行业集中度、盈利增速、资本支出增速划分8个象限，匹配季度行业涨跌幅，定位推荐和审慎行业 [27] - 整理2010 - 2025Q1不同二级行业所处资本周期，定位推荐/规避行业 [39] 当前各行业所处资本周期阶段 - 根据2025Q1判定，推荐行业有金属新材料、房屋建设Ⅱ等，审慎行业有煤炭开采、电机Ⅱ等 [59] - 按一季报资本周期定位挖掘细分行业，行业集中度符合产业生命周期U型分布 [60] 美国和日本资本周期原理和案例 美股资本周期 - 70年代及2009年后美股可选消费板块显著超额，新消费崛起时相关行业负债率增长，基本面向好获高估值溢价，细分领域轮动丰富“新消费”内涵 [77][80] - 库存周期和资本周期有映射关系，资本开支和利润有周期属性，现金流和集中度有趋势特征 [66] 日股资本周期 - 日本经济高速增长期耐用品消费爆发，转型期服务业和体验式消费兴起，新消费满足消费者多元化需求 [85] 电信行业案例 - 80 - 90年代美欧电信行业从起步到竞争、内卷、出清，最终整合实现稳定和盈利恢复 [90] 互联网浪潮案例 - 亚马逊因强大商业模式、技术创新等因素被长期投资，Booking.com转型后股价回升增长 [95] 科技巨头案例 - 英伟达ROE、自由现金流等表现良好，负债率低于行业，资本开支变化率高于行业 [100] - 微软负债率和行业集中度同步走高，资本开支两轮起伏，不同阶段股价表现不同 [103] - 亚马逊不同阶段现金流、盈利、资本开支等情况不同，股价表现受其影响 [106] - 谷歌盈利、现金流等情况变化，资本开支和行业集中度影响股价 [109] - Meta不同阶段盈利、资本开支、负债率等情况不同，符合不同投资阶段定义 [111] - 特斯拉负债率下降，资本开支高于行业，股价有两次脉冲 [113] 站在新一轮“反内卷”视角看资本周期 - 中国库存周期和经济周期并轨，实体需求贴近短周期，资本开支周期有中周期属性 [118] - 投资选择上游或下游产业，规避中游产业，选择初始成长和二次成长阶段，规避竞争中间阶段 [126] - 2025年多个行业和部门发布反内卷倡议和通知，营造公平市场环境 [128] - 国内新消费领域资本开支、自由现金流、PE等指标有变化 [131]

行业地位与历史表现 - 公司曾凭借全域营销服务的先发优势稳居行业前列，并担任北京2022年冬奥会官方传播代理，品牌背书与市场份额一度成为行业标杆 [1] - 近年来业绩连续数年亏损，出现大幅滑坡 [1] 法律纠纷与诉讼 - 因原子公司未支付广告费用，公司被微博起诉，涉案金额为4323万元，包括未履行合同款项4322.7万元及逾期利息268万元 [2] - 诉讼尚未开庭审理，暂无法确定对公司利润的具体影响 [3] 财务表现 - 2024年营业总收入20.31亿元，同比下降63.07%，归母净利润亏损5.47亿元 [4] - 2025年第一季度营业总收入1.75亿元，同比下降72.18%，归母净利润亏损5564.94万元 [4] 监管处罚与投资者维权 - 公司及实控人因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查 [5] - 实控人苏同及前任副总经理杨宁因操纵股价被上交所公开谴责，证监会处以巨额罚款及10年市场禁入 [5] - 受损投资者可加入索赔，初步条件为2025年1月14日前买入且1月15日后卖出或仍持有股票 [1][5]

稳定币行业动态 - 全球监管加速推进稳定币立法 中国香港、美国通过稳定币相关法案 欧盟、新加坡、英国将稳定币纳入监管框架 [1] - RWA（真实世界资产）稳定币成为发展方向 通过区块链技术将房产、设备、知识产权等实体资产映射为链上加密货币 [1] - 科技公司与传统金融机构加速布局稳定币业务 行业进入快速发展期 [1] 浙文互联战略布局 - 增资浙江文化产权交易所 持股比例从9.5%提升至12.37% 抢占RWA生态战略要地 [1][2] - 浙江文交所是国内首家拥有文化数字资产交易资质的综合性机构 具备RWA数字资产持牌资质 [2] - 与蚂蚁集团旗下鲸探平台实现系统互通 提升数字资产跨平台交易效率 [3] 公司经营状况 - 2024年营收77.03亿元同比下滑28.80% 净利润1.58亿元同比下滑17.92% 主因缩减低毛利效果营销业务 [8] - 广告营销收入占比达99.9% 数字文化板块仍处投入期 尚未形成第二增长曲线 [8] - 算力租赁业务快速扩张 截至2024年底算力交付量达4800P 但当前财务贡献微乎其微 [9] 业务发展预期 - 浙江文交所投资收益不并表 仅按持股比例确认 短期内对业绩影响有限 [8][9] - 算力租赁业务作为数字文化子项未来将并表 目前未达单独披露标准 [9] - 同步布局算力全产业链 投资融资租赁公司并与蓝耘科技成立合资企业 [8]

生成式引擎优化(GEO)市场现状 - GEO是针对AI聊天大模型的新型营销方式 通过生产AI偏好内容使商家名称更易出现在AI答案中 例如用户提问"平价电动牙刷推荐"时抢占回答位 [1] - 行业处于野蛮生长阶段 类似20年前SEO初期 存在批量生成伪原创内容/承诺100%见效等乱象 效果难以量化 [1][8] - 国内GEO服务商分两类：产品化定制服务(季度报价数万至数十万元)和传统SEO式关键词收费(单条关键词1000-4000元) [5] GEO运作机制与技术特点 - 核心策略包括语义深度(全面回答问题)/数据支持(提供数据论证)/权威来源(选择AI信任站点发布) [6] - 需在常被AI引用的网站发布50条以上内容链接 并通过API接口进行内容质量评分(规范服务商要求评分≥6.5/10分) [6][11] - 存在"黑帽操作"：依赖AI批量生成伪原创内容 通过海量发稿堆砌关键词 可能造成AI生态污染 [11][12] 行业参与主体与商业化进展 - To B商家(占当前客户50%)和To C品牌(腕表/3C数码等)构成主要客群 后者增长迅猛可能成主力 [4][5] - AI平台商业化谨慎 仅Perplexity尝试回答侧栏广告 Kimi仅接入电商跳转链接 国内主流平台暂未开放广告位 [15][16] - 广告行业期待AI建立规范广告机制 认为当前GEO是过渡产物 未来需解决效果量化/监测工具等配套问题 [18] 行业挑战与发展趋势 - 核心痛点在于AI黑箱特性导致效果难量化 目前仅能通过回答次数/引用链接数等可视化指标评估 [9][10] - 技术反制将到来 如博查已开始识别低质AIGC内容并进行降权处理 规范服务商开始布局智能体营销产品 [13][18] - 法学界警示需关注AI商业信息操纵风险 其隐蔽性远超传统竞价广告 可能形成对用户不利的算法黑箱 [19]