文章核心观点 - 国内军用四足机器人产业链可分为本体和任务载荷两部分 本体类比四肢和小脑 任务载荷类比大脑和工具 [1] - 产业链上的本体供应商和任务载荷供应商均有望受益于军用四足机器人的放量 [1] 产业链结构 - 产业链分为本体和任务载荷两部分 [1] - 本体类似于四肢和小脑 [1] - 任务载荷类似于大脑和工具 具体包括侦察、打击、通信等类型 [1] 市场参与者与分工 - 军用四足机器人的总体设计与总装集成商以军工央企为主 [1] - 景业智能等企业主要在购买本体和任务载荷的基础上进行二次开发 以满足特种应用需求 [1]

股票期权激励计划第三个行权期行权结果 - 2020年股票期权激励计划第三个行权期可行权股票期权数量为661.2255万份 实际可行权期为2025年1月16日至2025年12月29日 行权方式为自主行权 [2] - 2025年第三季度（2025年7月1日至2025年9月30日）共行权并完成股份过户登记925,955股 [2] - 截至2025年9月30日 第三个行权期累计行权且完成股份过户登记5,296,271股 占第三个行权期可行权股票期权总量的80.10% [2] 行权股票的上市流通安排 - 激励计划采用自主行权模式 激励对象行权所得股票于行权日（T日）后的第二个交易日（T+2日）可上市交易 [2][6] - 2025年第三季度行权股票的上市流通数量为925,955股 [6] - 截至2025年9月30日 本行权期行权股票上市流通数量为5,296,271股 [6] 激励对象与行权情况 - 本次激励计划第三个行权期可行权人数为81人 [6] - 2025年第三季度共有15人参与行权 [6] - 截至2025年9月30日 共72人行权并完成登记 [6] - 参与行权的董事、高层管理人员行权新增股份自行权之日起锁定6个月 [7] 募集资金情况 - 2025年第三季度通过自主行权方式累计过户登记股份925,955股 共募集资金7,815,060.20元 [8] - 截至2025年9月30日 第三个行权期累计过户登记股份5,296,271股 共募集资金44,761,117.84元 [8] - 募集资金将用于补充公司流动资金 [8] 激励计划的历史决策程序 - 2020年11月15日 公司董事会审议通过激励计划相关议案 [2] - 2020年12月29日 激励计划获得国务院国资委批复 [3] - 2020年12月30日 公司股东大会审议通过激励计划相关议案 [3] - 2024年12月31日 公司董事会审议通过第三个行权期符合行权条件的议案 [5] - 2025年6月10日 公司董事会审议通过调整行权价格的议案 [5] 股份变动与股东情况 - 本次股份变动后 公司实际控制人未发生变化 [8] - 本次自主行权并未导致公司5%以上股东持股数量发生变化 [8] - 公司5%以上股东北方导航科技集团有限公司及中兵投资管理有限责任公司同受中国兵器工业集团有限公司控制 是一致行动人 [8] 行权对财务状况的影响 - 本次行权对公司财务状况和经营成果均不构成重大影响 [9]

公司业务定位 - 公司以军事作战需求为导向开展业务 [1] - 主要产品包括军事训练装备和特种军事装备等军事装备 [1] 公司核心能力 - 公司具备较强的军事通信技术研发优势 [1] - 公司拥有军事指挥理论研究能力 [1] 客户群体 - 公司客户主要为直接军方、军工集团及科研院所等单位 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 报告核心观点 - 九三大阅兵集中展示新型装备体系 体现"信火一体+无人化/智能化"导向 标志装备放量已具备技术基础 [3][75] - 导弹类装备受迭代升级+战略威慑双层驱动 需求弹性较大 高超声速方向发展趋势明确 [14][15][37] - 无人装备体系化升级 十五五周期内陆海空无人装备有望大规模放量 [58][63][66] - 航空及地面装备体现火力防护与态势感知升级 为后续放量提供技术保障 [71][75][79] 导弹类装备总结 - 远程火箭炮：191远程箱式火箭炮具备射程远精度高等特点 新型号价值量高列装空间更大 [9] - 巡航导弹：长剑-20A鹰击-18C长剑-1000构成多域慑战体系 需求受反介入/区域拒止能力建设驱动 [14] - 高超声速导弹：鹰击-21东风-17东风-26D可突破现有反导体系 针对航母战斗群等移动目标构建非对称优势 [15] - 核导弹：陆海空基三位一体战略核力量首次全面亮相 核弹装备数量较美俄仍有较大提升空间 [22][27] - 舰载防空武器：海红旗-9C等构成立体防御体系 传统导弹需求稳步提升 激光武器有望实现0-1高速增长 [32] - 反舰导弹：鹰击系列可部署多平台 年产或将长期保持快速增长 [37] - 防空反导：红旗-29具备中段反导拦截能力 内需迭代与海外冲突双驱动 [41] 无人装备类总结 - 空中无人装备：5型7种装备具备陆基舰基作战能力 创新未来空战样式 [51][52] - 陆上无人装备：侦打突击扫雷排爆等无人车十五五有望大规模放量 [57][58] - 海上无人装备：无人潜航器及布雷系统体现体系化升级 十五五海军无人装备有望放量 [63] - 反无人机装备：反无弹炮系统及高能激光等成体系建设 后续向体系化族谱化发展 [66] 航空地面及两栖类总结 - 航空装备：歼-35A标志海军向远海防卫型转变 歼-20S串列双座将重塑未来战场规则 [71] - 地面突击装备：99B坦克及100系列体现信息化与智能化提升 为后续放量奠定技术基础 [75] - 空降两栖装备：新一代战车具备火力防护及态势感知升级 体现全球引领特点 [79] 其他重点装备 - 预警探测雷达：国产高机动雷达可探测隐身飞机及弹道导弹 内需旺盛且国际军贸市场空间广阔 [45] - 水下兵器：新型鱼雷及水雷首次阅兵展出 有望伴随潜艇等发射平台持续放量 [49]

公司治理 - 天和防务第六届第一次董事会会议于2025年9月26日以现场与通讯结合方式召开 [1] - 会议审议《关于选举公司第六届董事会董事长的议案》等文件 [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为12元 [1] - 公司市值为62亿元 [2]

业务布局 - 公司聚焦低空近程防御装备研发、生产和交付，构建三大业务体系：军工装备、通信电子、新一代综合电子信息（天融工程）[2] - 军品业务以子公司天伟电子为平台，聚焦低空近防、边海防方向[2] - 民品业务以子公司华扬通信为射频产业化平台，聚焦射频产业链方向[3] - 新一代综合电子信息业务聚焦物联感知、军民两用行业大数据方向[3] 军工装备业务 - 核心产品包括便携式防空导弹情报指挥系统、野战通信指挥系统、雷达与作战指挥系统等[4] - 重点推进低空近防（中国猎影3.0）、智能立体边海防（猎狐）、要地防空等业务方向[4] - 产品涵盖低空目标指示雷达、边海防智能哨兵系列、水下无人作战系统（猎声）等[4] 水下业务 - 聚焦水下传感器和水下无人自主航行器两个方向[5] - 水下传感器用于海洋环境监测，支持水下平台作业需求[5] - 水下无人自主航行器可执行侦察、反潜、目标探测等军民两用任务[6] 反无人机系统 - 反无人机指挥系统主要用于要地、边境等敏感区域的低空目标侦察识别与处置[7] - 目前主要应用于军用领域，处置手段以电子干扰为主[7] - 开展城市低空空管空防一体化大数据服务体系研究，解决低空多目标探测问题[7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.07亿元 同比增长1.44% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损868.66万元 同比大幅下降798.61% [1][2] - 扣除非经常性损益的净利润亏损1263.09万元 同比扩大130.90% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额为-9222.38万元 同比恶化132.56% [1][2] 历史财务趋势 - 2022-2024年营业收入呈现波动趋势 分别为2.40亿元、2.93亿元和1.38亿元 [2] - 2022-2024年净利润持续亏损 分别为-1742.56万元、-6790.42万元和-2.78亿元 [2] - 扣非净利润连续三年为负 分别为-3309.98万元、-1.12亿元和-2.92亿元 [2] 上市及融资情况 - 公司于2020年8月24日在深交所创业板上市 发行价格53.10元/股 [3] - 发行数量1919.90万股 募集资金总额10.19亿元 [3] - 实际募集资金净额9.27亿元 较原计划7.00亿元超额2.27亿元 [3] - 保荐机构为中金公司 获得保荐及承销费用7081.39万元 [3] 股价表现 - 上市后第三个交易日（2022年8月26日）创下股价高点174.71元 [3] - 此后股价呈现震荡下跌趋势 [3] 募集资金用途 - 原计划募集资金用于军用清洗消毒设备生产建设、新型防化装备及应急救援设备产业化、防化装备维修保障与应急救援试验基地、研发中心建设及补充流动资金五大项目 [3]

市场整体表现 - 9月26日上午A股主要指数普遍下跌，上证指数跌0.18%报3846.33点，深证成指跌0.79%，创业板指跌1.17%，北证50跌0.97%，科创50跌0.52%，中证A500跌0.47% [1] - 市场成交缩量，A股半日成交额为1.38万亿元 [1] - 上证指数当日开盘于3839.86点，最低触及3837.12点，52周高点和低点分别为3899.96点和2689.70点 [2] 资金与政策动态 - 央行于9月26日通过逆回购操作向市场投放流动性，包括1658亿元7天期逆回购和6000亿元14天期逆回购 [3] - 人社部数据显示，基本养老保险基金投资运营规模已达2.6万亿元，较“十三五”末翻番，自2016年底启动投资运营以来连续8年实现正收益，年均投资收益率为5.15% [3] 行业板块表现 - 化纤板块半日领涨，均涨幅达2.78%，石油板块均涨幅为1.29% [4] - 航空、水务、公共交通、农林牧渔、房地产、电力、船舶、电气设备板块均录得上涨，涨幅在0.97%至1.81%之间 [4] - 电信运营、互联网、元器件、软件服务、传媒娱乐、通信设备、IT设备、医药、矿物制品等板块表现疲软，均出现下跌，其中电信运营板块跌幅最大，为-2.50% [4] 特定板块与公司动向 - 石油化纤板块表现活跃，桐昆股份、恒逸石化放量大涨6% [3] - 地产股企稳回升，合肥城建涨停，上实发展涨超8%，招商蛇口涨超4% [3] - 军工股低位反弹，湘电股份涨停，成飞集成拉升涨停 [3] - 国家政策针对反内卷、稳增长持续发声，化工行业老旧装置退出更新有望推动供给侧出清，涤纶长丝行业格局有望持续优化 [5] 重点公司介绍 - **神马股份**：公司积极布局海外市场，在泰国设立子公司建设年产2万吨尼龙66差异化纤维项目，同时进军高端民用丝领域，与国际头部企业合作以丰富产品体系 [8] - **新凤鸣**：公司已形成“PTA-聚酯纺丝-加弹”产业链一体化经营格局，并积极推进上游PTA项目配套建设，随着新增产能释放，业绩持续向好 [8] - **桐昆股份**：随着统一大市场、反内卷等政策落地及需求回升，公司化纤业务有望明显改善 [8] - **恒逸石化**：公司是国内“炼化-化工-化纤”一体化民营跨国龙头企业，通过不断延链、强链，持续丰富产品种类、优化产品结构 [8] - 相关公司现价：神马股份11.06元，新凤鸣16.69元，桐昆股份15.17元，恒逸石化6.8元 [7]

市场表现 - 9月26日上午A股主要指数普遍下跌，上证指数跌0.18%报3846.33点，深证成指跌0.79%，创业板指跌1.17%，科创50跌0.52% [1] - 市场半日成交额为1.38万亿元 [1] - 央行当日开展1658亿元7天期逆回购操作和6000亿元14天期逆回购操作 [2] 板块涨跌 - 化纤板块半日领涨，均涨幅达2.78%，石油板块均涨幅为1.29% [4] - 航空、水务、公共交通板块均涨幅分别为1.81%、1.47%、1.34% [4] - 房地产板块企稳回升，均涨幅为1.14% [3][4] - 电信运营、互联网、元器件板块跌幅居前，均跌幅分别为-2.50%、-1.49%、-1.40% [4] 行业政策与前景 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，化工行业老旧装置退出更新有望推动供给侧出清 [4] - 涤纶长丝行业格局有望持续优化，相关龙头将持续受益 [4] 公司动态与前景 - 神马股份在泰国设立子公司建设年产2万吨尼龙66差异化纤维项目，并进军高端民用丝领域 [7] - 新凤鸣已形成“PTA-聚酯纺丝-加弹”产业链一体化经营格局，积极推进上游PTA项目配套建设 [7] - 桐昆股份的化纤业务有望随统一大市场、反内卷等政策落地及需求回升而明显改善 [7] - 恒逸石化是国内“炼化-化工-化纤”一体化民营跨国龙头企业，持续延链、强链以优化产品结构 [7]

市场整体表现 - 三大指数早盘集体下跌 上证指数跌0.18% 深成指跌0.79% 创业板指跌1.17% 北证50跌0.97% [1] - 沪深京三市半日成交额13818亿元 较上日缩量1740亿元 [1] - 全市场超2500只个股下跌 [1] 领涨板块与个股 - 风力设备板块大幅走强 威力传动20cm涨停 日月股份 明阳智能 吉鑫科技等股涨停 [1] - 化学纤维板块集体走高 神马股份 新凤鸣 三房巷封板 [1] - 军工装备板块盘中拉升 航宇科技 航亚科技 佳力奇涨幅居前 [1] - 风电设备 化学纤维 军工装备 农化制品 大豆板块涨幅居前 [1] 领跌板块与个股 - 游戏板块集体调整 吉比特盘中跌停 昆仑万维 星辉娱乐 三七互娱跟跌 [1] - 光刻机概念股回调 凯美特气跌停 洪田股份 波长光电 蓝特光学下挫 [1] - 游戏 铜缆高速连接 光刻机 液冷服务器 CPO概念股跌幅居前 [1]