财务表现 - 2025财年第三季度总收入为15.8亿元人民币，同比增长30.7% [1][4] - 第三季度现金收入达11.9亿元人民币，同比增长11.2% [1][4] - 前九个月累计实现收入44.6亿元人民币，同比增长高达41% [1][4] - 经调整经营亏损同比大幅收窄64.6%，经调整净亏损同比大幅收窄69.9% [1][4] - 经营费用占收入比例显著下降27.6个百分点 [1][4] - 经营净现金流出同比减少近5416万元人民币 [1][4] 业务发展 - 公司从单一学科辅导企业转型为覆盖全生命周期学习需求的综合教育平台 [1][4] - 青少年素质素养业务线上板块首次实现单季度盈利，全年有望达成有意义的利润率 [1][4] - 大学生与成人教育业务收入同比增长近50%，净利润实现高双位数增长 [1][4] - 传统高中学习业务新生退费率实现双位数下降，人效提升20% [1][4] 运营效率与AI战略 - 通过AI深度赋能教学、服务与运营全流程，团队整体人效提升20% [2][5] - AI应用使获客效率提高12.8%，退费率显著下降 [2][5] - 公司采用分层管理、精准投入的策略，进入精细化运营新阶段 [2][5] 股东回报与财务状况 - 原8000万美元股票回购计划已提前完成，并于2025年5月启动新一轮1亿美元回购计划 [2][5] - 截至11月25日，公司累计回购约2752万美国存托股，总金额近6.2亿元人民币 [2][5] - 截至第三季度末，公司现金及等价物、短期与长期投资合计超30.4亿元人民币 [2][5] 未来展望 - 预计2025年第四季度收入将在16.28亿至16.48亿元人民币之间，同比增长17.2%至18.7% [2][5] - 公司已主动下调2026财年收入增速预期至约15%，明确将盈利质量置于增长速度之上 [2][5] - 公司战略聚焦于打造好老师供应链、强化执行力与数据驱动机制 [3][6]

公司重大监管行动 - 香港联合交易所应证券及期货事务监察委员会的指令 停止大山教育控股有限公司股份的买卖 [1] - 股份停牌自2025年12月3日上午九时正起生效 [1] - 停牌依据为证券及期货(在证券市场上市)规则的条例第8(1)条 [1]

公司业务定位 - 公司当前主营业务为教育培训业务 [1] - 公司计划将银发经济业务培育为第二增长曲线 [1]

公司管理层与员工关系 - 新东方创始人俞敏洪表示其与员工之间没有隔阂，虽有岗位高低之分，但员工不会因老板到来而感到特别害怕和恐惧 [1][3] - 俞敏洪声称自新东方成立至今，他几乎没对员工发过火，对普通员工更是一次都未有过 [1][3] - 俞敏洪提及可能仅对最核心的管理者有过发脾气的时候，原因是他们离得太近 [1][3]

公司核心人物与转型历程 - 公司创始人俞敏洪的人生轨迹始终与时代同频，二十余年间带领公司穿越风浪，并一手打造了东方甄选开辟新赛道 [1] - 公司创始人从专注教育的“俞老师”转型为深耕田间的“俞主播”，完成了从三尺讲台到田间地头的转变 [1] - 公司创始人在转型过程中坚持“细水长流”的理念，唯一的预期是希望每天都有一点进步 [1] 公司战略决策与文化 - 公司创始人在面对从北大辞职到转型卖农产品等每一次重大选择时，虽遭反对，但其认为任何直觉背后都是理性的评估 [2] - 公司创始人坚持以“做好事、帮到人”为初心与标准，例如第一批农产品由其亲自带货，旨在让老百姓吃上最放心的产品 [10] - 公司创始人更愿意不断地行走于山河间，认为所做的事情为其增加了生命活力，而非办公室的大小 [8] 公司内部管理与领导风格 - 公司创始人俞敏洪的第一角色始终是老师，对待员工的态度并非上下级森严，从公司成立至今，他几乎没对普通员工发过一次火 [4] - 公司创始人拥有大量书籍，家里约有2万本书，库房还有1万本书，但其读书理念是“好读书，不求甚解” [6]

公司概况与业务模式 - 公司是一家扎根于香港社区的传统线下儿童英语教育机构，为3至14岁儿童提供课程，课程强调口语输入和语言兴趣培养，全部由英语母语教师授课[1][3] - 公司采用“总部轻、中心重”的分散化运营模式，总部团队仅约3名员工，负责品牌、课程体系与标准，而20家直营学习中心各自配备教师与行政人员，实行准自治运营[5][6] - 公司业务模式小体量、轻管理、强现金流，不依赖AI或大模型技术，也不追求庞大扩张计划，其上市逻辑在于行业结构与监管变化后形成的“恰巧适合的组合”[2] 财务表现与运营数据 - 截至2025年3月，公司在香港共拥有20家直营学习中心[5] - 2025财年（截至3月31日）公司总营收为8,997,590美元，较2024财年的8,693,611美元增长约3.5%[9][12] - 2025财年公司净利润为1,444,280美元，显著高于2024财年的857,463美元，经营效率高且现金流稳定[8][9] 上市架构与公司治理 - 公司采用“开曼控股+香港运营”的架构在美股上市，所有经营活动均在香港，不涉及VIE协议，也不受内地直接监管[10] - 公司核心品牌“Monkey Tree”并不归上市主体所有，而是由控股股东旗下实体持有，上市主体通过特许协议获得使用权，存在品牌授权风险[10] - 股权高度集中，创始人Ricky Ling在上市前持有82.54%的股份，上市后仍持有74.82%的股份并控制96.16%的投票权，决策高度依赖创始人意志[11][12] 行业背景与上市动因 - 自2021年“双减”政策后，大陆K12学科培训极大收缩，而香港语言教育市场保持稳定，英语作为核心能力拥有刚性需求，为公司提供了稳定的盈利基础[14] - 香港资本市场对小型发行人审核趋严且流动性低迷，而美股对现金流稳定、业务简单的中小体量公司相对包容，成为公司为数不多的上市窗口[15] - 公司上市反映了教育行业从追求大规模扩张转向追求体量小、风险低、现金流稳定的生存方式，代表了“轻量级、稳定现金流”的中港教育公司新模式[15][16]

公司股价与市场表现 - 新东方-S(09901)股价午后涨超3%，截至发稿涨3.37%，报41.66港元，成交额1.25亿港元 [1] 2026财年第一季度财务业绩 - 2026财年第一季度净营收同比上升6.1%至15.23亿美元 [1] - 2026财年第一季度经营利润同比上升6.0%至3.11亿美元 [1] - 2026财年第一季度新东方股东应占净利润同比下跌1.9%至2.41亿美元 [1] - 2026财年第一季度经调整经营利润率同比提升1个百分点，主要由东方甄选贡献 [1] 业务优势与增长动力 - 公司在包括K12及海外业务在内的各个细分领域均处于领先地位 [1] - 公司生成式AI在课件自动生成、名师数字分身及作业批改等场景的落地，将同步提升转化效率和内容质量，帮助公司提效以及业务聚焦 [1] 股东回报计划 - 公司已宣布三年股东回报计划，派息率不低于50% [1] - 以2025财年净利润3.72亿美元及当前市值计算，对应回报率约2.7%，体现了管理层对盈利的持续承诺与信心 [1]

公司股价与市场表现 - 新东方-S股价午后上涨超过3%，截至发稿时涨幅为3.37%，报41.66港元，成交额为1.25亿港元 [1] 2026财年第一季度财务业绩 - 2026财年第一季度净营收为15.23亿美元，同比上升6.1% [1] - 2026财年第一季度经营利润为3.11亿美元，同比上升6.0% [1] - 2026财年第一季度新东方股东应占净利润为2.41亿美元，同比下跌1.9% [1] - 经调整经营利润率同比提升1个百分点，主要由东方甄选业务贡献 [1] 业务优势与增长动力 - 公司在K12及海外业务等各个细分领域均处于领先地位 [1] - 公司生成式AI技术已在课件自动生成、名师数字分身及作业批改等场景落地，预计将提升转化效率和内容质量，帮助公司提效及业务聚焦 [1] 股东回报计划 - 公司已宣布三年股东回报计划，派息率不低于50% [1] - 以2025财年净利润3.72亿美元及当前市值计算，该计划对应的回报率约为2.7%，体现了管理层对盈利持续性的承诺与信心 [1]

公司股价与市场表现 - 新东方-S(09901)股价午后涨超3%，截至发稿涨3.37%，报41.66港元，成交额1.25亿港元 [1] 2026财年第一季度财务业绩 - 2026财年第一季度净营收同比上升6.1%至15.23亿美元 [1] - 2026财年第一季度经营利润同比上升6.0%至3.11亿美元 [1] - 2026财年第一季度新东方股东应占净利润同比下跌1.9%至2.41亿美元 [1] - 2026财年第一季度经调整经营利润率同比提升1个百分点，主要由东方甄选业务贡献 [1] 业务优势与增长动力 - 公司在包括K12及海外业务在内的各个细分领域均处于领先地位 [1] - 公司生成式AI在课件自动生成、名师数字分身及作业批改等场景的落地，将同步提升转化效率和内容质量，帮助公司提效以及业务聚焦 [1] 股东回报计划 - 公司已宣布三年股东回报计划，派息率不低于50% [1] - 以2025财年净利润3.72亿美元及当前市值计算，对应回报率约2.7%，体现了管理层对盈利的持续承诺与信心 [1]

核心观点 - 海通国际首次覆盖新东方-S，给予“优于大市”评级，并设定H股目标价为49港元 [1] - 评级基于公司在各细分领域的领先地位、生成式AI应用带来的效率提升，以及对未来盈利能力和股东回报的积极预期 [1] 业务与市场地位 - 公司在包括K12及海外业务在内的各个细分领域均处于领先地位 [1] - 公司生成式AI已在课件自动生成、名师数字分身及作业批改等场景落地，预计将提升转化效率和内容质量，帮助公司提效以及业务聚焦 [1] 财务表现与预测 - 2026财年第一季（截至今年8月底）经调整经营利润率同比提升1个百分点，主要由东方甄选贡献 [1] - 预计2026财年第二季度（截至11月底）利润率将再扩大2个百分点，原因包括放缓教学中心扩张、提升存量利用率、全线提效以及去年同期低基数 [1] - 预计2026财年下半年（截至明年5月底）利润率同比改善0.3至0.5个百分点，但环比持保守态度，原因包括留学不确定及K9竞争 [1] - 全年度（2026财年）经调整经营利润预计为6.5亿美元，对应利润率为12.1% [1] - 海通国际给予公司2026财年18倍市盈率 [1] 股东回报 - 公司已宣布三年股东回报计划，派息率不低于50% [1] - 以2025财年净利润3.72亿美元及当前市值计算，对应回报率约2.7%，体现了管理层对盈利的持续承诺与信心 [1]