业绩预期与预测调整 - 美银证券预期阿里健康现财年业绩将超越市场共识 [1] - 该行上调公司现财年收入增长预测4个百分点至14% [1] - 该行上调公司现财年经调整净利润增长预测10个百分点至30% [1] - 该行上调阿里健康现财年及下财年经调整净利润预测8% [1] - 2024财年至2031财年预期自由现金流年复合增长率由42%上调至45% [1] - 对阿里健康目标价从5.5港元上调至6.56港元，重申"买入"评级 [1] 业绩增长驱动因素 - 关键驱动因素包括618销售表现良好 [1] - 母公司阿里巴巴在快电商的投资加速淘宝天猫的流量并惠及阿里健康 [1] - 具体惠及表现包括年轻用户群流量增加、B2C电商交叉销售及更多商家的广告支出 [1] - 药品销售线上渗透率增加为业绩增长驱动因素 [1] - 商家及药品品牌广告支出上升并提振阿里健康利润率 [1]

核心观点 - 汇丰看好京东健康，因其药品和健康补品两大业务增长强劲，并小幅上调公司目标价至66港元 [2][3] - 公司正凭借创新药与AI两大新引擎重塑增长叙事，预计2025年下半年营收将实现约20%的同比增长 [3] 业务增长驱动 - 药品和健康补品两大核心业务为基本面提供有力支撑 [2][3] - 创新药业务表现突出，目前已占公司处方药总销售额的约30%，其增长率有望持续提升 [2][3] - 创新药及健康补品业务的增长主要得益于医院处方外流带来的线上流量迁移以及用户和流量的增加 [2][3] AI技术应用成效 - AI技术的应用已帮助公司提升了10个百分点的成本效率和转化率 [2][6] - 公司能够利用平台上海量的真实用户对话数据来训练其AI模型，使其更加精准和高效 [6] - 未来公司将继续投资于AI，但投资规模将是可控的 [6] 线下扩张与利润率 - 公司正积极进行线下扩张，计划在年内增开200家自营药店，这项投资是导致其利润率承压的主要原因 [8] - 2025年上半年公司实现了10%的调整后净利润率，但预计短期内该指标将维持在8-10%的水平 [8] - 报告预测2025年第三季度的Non-IFRS净利润率约为8%，而2025年下半年则可能降至约6% [8] - 公司正在实施更严格的成本控制，这应能对利润率起到缓冲作用 [9] 投资评级与前景 - 汇丰维持对京东健康的买入评级，并将目标价从65.00港元上调至66.00港元 [2][9] - 截至报告发布日，该目标价意味着7.4%的上涨空间 [9] - 公司被认为能很好地把握医疗改革背景下日益增长的线上医疗需求 [2][9]

业绩预期 - 美银证券预期阿里健康现财年业绩将超越市场共识 [1] - 上调公司现财年收入增长预测4个百分点至14% [1] - 上调现财年经调整净利润增长预测10个百分点至30% [1] - 上调现财年及下财年经调整净利润预测8% [1] - 将2024财年至2031财年预期自由现金流年复合年增长率由42%上调至45% [1] - 对阿里健康目标价从5.5港元上调至6.56港元，重申买入评级 [1] 增长驱动因素 - 关键驱动因素包括618销售表现良好 [1] - 母公司阿里巴巴在快电商的投资加速淘宝天猫的流量并惠及阿里健康 [1] - 具体惠及表现包括年轻用户群流量增加、B2C电商交叉销售及更多商家的广告支出 [1] - 药品销售在线渗透率增加亦为业绩增长驱动因素 [1] - 商家及药品品牌广告支出上升并提振阿里健康利润率 [1]

业绩表现与预期 - 公司上半年业绩大幅优于市场预期 [1] - 公司下半年业绩预计将持续超越市场预期 [1][2] - 公司第三季度基本面或延续强劲增长态势 [2] 财务预测调整 - 2025全年收入增长预测从20%上调至22% [1] - 2025全年调整后营业利润增长预测从32%上调至40% [1] - 2025至2027年调整后净利润预测上调3% [1] 盈利能力与成本控制 - 下半年毛利率预计将实现按年扩张 [1] - 下半年营业费用率预测下修，因预期O2O门店亏损将减少 [1] - 年终门店总数目标维持不变 [1] 投资观点与估值 - 现金流折现目标价从68港元上调至71港元 [1] - 另一机构将目标价上调至67.4港元 [2] - 重申对公司的"买入"评级 [1]

财务表现预测 - 预测公司第三季度收入实现约25%的按年增速 [1] - 预计公司第三季度non-IFRS净利润实现约双位数水平按年增速 [1] - 上调2025年non-IFRS净利润预测5%至57.2亿元 [1] - 上调2026年non-IFRS净利润预测4%至63.1亿元 [1] 业务运营与战略 - 公司持续投入全渠道体系建设 [1] - 药品和药企合作贡献超预期 [1] - 反内卷基调下后续投入或相对可控 [1] - 伴随全渠道体系持续推进，公司竞争力日趋稳固 [1] 投资评级与目标价 - 上调公司目标价11.2%至67.4港元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 [1] - 认为公司第三季基本面或延续强劲增长态势 [1]

核心观点 - 京东健康正凭借创新药与AI两大新引擎重塑增长叙事，预计2025年下半年营收将实现约20%的同比增长 [1] - 公司获得"买入"评级，目标价从65.00港元上调至66.00港元，隐含7.4%的上涨空间 [3] 业务增长驱动 - 创新药业务是亮点，目前已占公司处方药总销售额的约30%，增长得益于医院处方外流带来的线上流量迁移 [1] - 健康补品业务增长预计也将受益于用户和流量的增加 [1] - 公司计划在年内增开200家自营药店进行线下扩张 [3] AI技术应用成效 - AI技术应用已帮助公司提升10个百分点的成本效率和转化率 [2] - 公司利用平台海量真实用户对话数据训练AI模型，未来对AI的投资规模将是可控的 [2] 财务表现与预期 - 2025年上半年公司实现10%的调整后净利润率，但预计短期内将维持在8-10%的水平 [3] - 预计2025年第三季度Non-IFRS净利润率约为8%，2025年下半年可能降至约6% [3] - 公司正在实施更严格的成本控制以对利润率起到缓冲作用 [3]

数字基础设施 - 5G基站总数达455万个，较2020年增长5倍 [3][4] - 千兆宽带用户达2.26亿户，较“十三五”末增长34倍 [4] - 算力总规模位居全球第二 [4] 数据产业 - 数据产业规模达5.86万亿元，较“十三五”末增长117% [5][6] - 全国数据企业数量超过40万家 [6] - 建设高质量数据集超3.5万个，总体量超400PB [6] 产业智能化 - 建成万余家智能工厂，覆盖超过80%的制造业行业大类 [7][8] - 产业智能化转变和数字化改造加速推进 [8] 网络零售与电商 - 网上零售额达15.5万亿元，较“十三五”末增长31.4% [10][12] - 连续12年成为全球最大网络零售市场 [12] - “丝路电商”伙伴国增加到36个 [18] 互联网医疗 - 互联网医疗用户规模达4.18亿人，较“十三五”末增长近1倍 [14] - 互联网医院数量超3300家 [13][14] - 远程医疗服务网络覆盖全国所有地市和县区 [14] 人工智能应用 - 日均Token消耗量突破30万亿，较2024年初的1千亿增长300多倍 [15][17][19]

石榴云医说自己签了二十一万多医生，服务了七十万病人，肝病这块号称全国第一，八成肝病医生都在他们平台，慢性病专科医师资源覆盖六成，这数字一 摆出来，听着唬人，其实行业里头都知道，医生注册不等于活跃，病人数量也分新老，很多人只是挂个号，真要说线上能治好多少，那还得看天吃饭，政策 一变，平台日子能不能过下去还两说。 员工才一百五十来号人，前台小吴吐槽说，上市前天天加班，工资一拖再拖，绩效考核像挤牙膏，搞得人心惶惶，内部群里天天有人问"上市了钱啥时候到 账"，高层只会说"再坚持坚持"，谁都知道这公司这几年赚的都是营收，净利润年年亏，2022年亏一亿二，2023年亏一亿四，今年还在亏，越上市越亏，老 员工都在琢磨，上市到底是为了圈钱还是图个名声。 早上六点，广州荔湾菜市场外头一碗肠粉下肚，老王边骂边刷手机，隔壁张姨递根油条，说石榴云医上市了，刚上市就差点破发，这事你说气不气，去年还 说小厂子，转眼就赶着上纳斯达克，员工才一百五十来号人，街坊们都说，这坑我熟人也能踩，看着是光鲜，其实水有多深只有自己知道。 石榴云医这家公司，十几年前谁认识啊，老板石振洋，早些年在村里当医生，后来家里人生病，治不起，跑到广州，揣着几千块钱， ...

业绩表现 - 公司2025年上半年业绩大幅优于预期 [1] - 预期公司下半年业绩将持续超越市场预期 [1] 财务预测调整 - 将公司2025全年收入增长预测从20%上修至22% [1] - 将公司2025全年调整后营业利润增长预测从32%上修至40% [1] - 将公司2025至2027年调整后净利润预测上调3% [1] 投资评级与目标价 - 基于更乐观的增长前景 将公司现金流折现目标价从68港元上调至71港元 [1] - 重申公司评级为"买入" [1]

业绩表现与预期 - 2025年上半年业绩大幅优于预期 [1] - 预期下半年业绩将持续超越市场预期 [1] - 预期下半年毛利率将实现同比扩张 [1] 财务预测调整 - 将2025全年收入增长预测从20%上修至22% [1] - 将2025全年调整后营业利润增长预测从32%上修至40% [1] - 将2025至2027年调整后净利润预测上调3% [1] 投资评级与目标价 - 现金流折现目标价从68港元上调至71港元 [1] - 重申评级为"买入" [1] 季度展望 - 针对第三季上修预测，预期维持上半年快速收入增长动能 [1] - 对第四季保守维持原有预测，等待双十一后获得更多能见度 [1]