国投白银LOF估值调整事件 - 国投白银LOF于2月2日晚间更新净值，最新净值为2.2494元，较1月30日的3.2838元单日暴跌31.5% [3][10] - 该跌幅远超深交所为LOF设置的10%单日跌停限制，也突破了国内白银期货17%的理论最大跌幅 [3][10] - 国投瑞银基金在2月2日盘后才发布估值调整公告和说明，信息滞后引发投资者集体质疑 [3] - 该基金于2月3日复牌后再度跌停 [3][10] - 业内观点认为，基金公司未能在盘中及时说明估值调整方式，导致当日申请赎回的投资者被迫接受“按最差情况估值”的结果，损害了其自主决策权 [4][11] - 该LOF此前溢价率高涨，与资金大举流入、高位跟风追涨有关，溢价率高于10%便存在回归风险 [4][11] 上市公司配置信托理财趋势 - 2025年以来，A股已有超50家上市公司配置信托理财，总规模近300亿元 [5][11] - 这一现象反映了企业理财偏好的变化以及信托行业在回归本源过程中的业务探索 [5][11] - 近两年，信托公司对上市公司理财业务的重视程度明显提升 [5][12] - 尽管信托行业整体规模庞大，但包含大量服务信托及历史遗留通道业务，当前受负面舆情、强监管及优质资产稀缺等因素影响，投资者关系维护与信息透明度至关重要 [5][13] - 上市公司与信托公司的合作内容正从理财向融资支持、员工激励、资产盘活等多元化生态延伸，信托参与员工激励目前属于创新业务，整体规模不大 [5][13] 券商研究观点汇总：资金面与行业展望 - **华泰证券观点：A股资金面韧性仍存** [5][14] - 上周A股高位震荡，节前风险偏好制约因素偏多，交易型资金情绪回落，参与交易的投资者人数回落至年初位置，融资资金活跃度为2025年7月中旬以来新低 [5][14] - 汇金持仓占比较高的ETF上周净流出3200亿元，但上周五净流出规模环比周初大幅收窄 [5][14] - 配置型资金在上周后半周仓位逆势增强，大股东净减持规模收窄，均表明资金面存在一定韧性 [5][14] - **中信证券观点：容量电价助推储能装机** [6][14] - 容量电价属于兜底收入，测算55元/kW的容量电价可将储能项目全投资收益率从4.1%提升至6.3%，收益率提升明显 [6][14] - 2025年国内新增新型储能装机183GWh，同比增长84%，保持高速增长 [6][14] - 随着国内储能容量电价机制确立，预计2026年国内储能将继续保持高速增长态势 [6][14] - **中信建投观点：全球商业航天进入新阶段** [7][15] - 以SpaceX为代表的美国企业通过可复用火箭和巨型星座确立了商业与技术的全球标杆 [7][15] - 中国以政策全面赋能与资本制度破冰（如科创板第五套标准）为引擎，驱动产业实现结构性跃升，整体估值跨越万亿门槛 [7][15] - 未来产业边界向太空算力、旅游等多元赛道拓展，标志着商业航天正从国家工程全面转向驱动未来经济增长与战略竞争的关键生态 [7][15]

文章核心观点 - 信托行业正从传统高净值财富管理转向更广阔的民生保障领域，特别是为心智障碍者、失能失智老人等特殊需要人群提供长期照护与财产保障解决方案 [1] - 2023年监管发布的《三分类通知》正式将“特殊需要信托”纳入分类体系，为其规范化发展提供了制度基础 [1][6] - 北京城市副中心探索的“特殊需要信托+意定监护”融合模式，为解决独居老人等群体的照护困境提供了实践样本 [1][5] - 尽管社会需求庞大，但特殊需要信托仍处发展初期，面临税收、治理风险及跨行业协同缺失等多重制约，亟需完善顶层设计 [8][9][10] 行业背景与需求 - 我国人口老龄化加剧与家庭结构变迁，使特殊需要人群的长期照护与财产保障问题日益凸显 [1] - 截至2024年11月，我国失能老年人约3500万，占全体老年人的11.6% [3] - 据测算，到2035年，我国失能老年人将达到4600万 [3] - 我国心智障碍者大约有1200万至2000万人 [3] 监管与制度发展 - 2023年，原中国银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，将信托业务分为三大类共25个业务品种 [1][6] - 该通知正式提出“特殊需要信托”概念，并将其列为财富管理服务信托七大业务品种之一 [1][6] - 特殊需要信托业务是指信托公司接受单一自然人或其亲属共同委托，以满足和服务特定受益人的生活需求为主要信托目的 [6] - 这一制度定位标志着信托功能从“增值”向“保障”的关键转向 [6] 创新实践模式 - 北京城市副中心通过“特殊需要信托+意定监护”相结合的方案为特殊人群养老提供新样本 [5] - 在一例实践中，72岁的独居退休医生将资产置入中国外贸信托有限公司，由信托公司进行独立、安全的专业化管理并支付养老费用 [5] - 信托机制被视为“金融防火墙”，能确保养老资金专项用于委托人的养老目的，防止被挪用，并与信托公司自身资产相隔离 [5] - 该模式实现了“管钱”与“管事”的分离与制衡，信托保障资金安全，监护确保关键时刻有人依法负责 [5] 信托功能与价值 - 特殊需要信托主要运用信托制度的“资产隔离”功能，而非理财、保值增值功能 [7] - 信托制度能让资产跨越时空，精准实现委托人的意愿 [7] - 该制度是我国残疾人社会保障制度和关爱服务体系中需要补强的短板 [6] 发展面临的制约 - **税收瓶颈突出**：在不动产作为信托财产的案例中，受让环节契税税率高于个人直接持有税率，持有阶段每年需额外缴纳房产税，未来处置房产时所得税率高达20% [8] - **治理风险**：特殊需要信托常与意定监护等法律工具结合，但各方权责边界、衔接程序需细化，若设计不当易在委托人身后陷入治理僵局 [9] - **跨行业协同与生态缺失**：与日本等制度较发达地区相比，我国在介护等配套服务体系方面尚不完善 [9] - 特殊需要信托的可持续发展需要准确识别客户需求，并形成差异化的制度设计和协同机制 [9] 未来展望与建议 - 特殊需要信托制度前景光明，但除信托制度本身完善外，还需要在税收、介护等方面不断完善顶层设计 [10] - 建议结合国内实践经验持续开展系统研究，制定特殊需要信托业务指南和自律规范 [9]

活动概述 - 由云南信托的“云信云慈-‘玉龙’善益同行慈善信托”全程支持并策划了“善益同行·健康守护”为期两日的特殊儿童关怀活动 [1] - 活动旨在系统化护航玉龙纳西族自治县特殊儿童的身心健康发展，构筑可持续支持体系并融通特殊儿童、监护人及乡镇民政助理员间的情感纽带 [1] 活动执行与内容 - 活动于1月5日开始，特殊儿童在监护人与乡镇民政助理员陪同下抵达，由玉龙县黑籽儿社会服务中心负责接待 [4] - 1月6日上午举行主题茶话会，玉龙县慈善会与民政局负责人出席，与参与者深入交流，了解孩子家庭状况与实际困难，并听取基层关爱服务工作的见解 [4] - 茶话会后进行了“爱的抱抱”、“听旋律猜歌名”、“你比我猜”等互动游戏，营造了欢乐温馨的氛围 [4] - 午后全体人员前往丽江市人民医院祥和分院进行“健康守护”专项体检 [9] - 体检根据特殊儿童群体特点定制，涵盖泌尿外科、骨科、眼科、心内科、心脏彩超及心理评估等项目 [9] - 医护人员为每位孩子进行全面细致检查，严谨记录数据，并与监护人及时沟通初步发现的情况，提供专业健康指导 [9] 公司战略与影响 - 该活动是云南信托“云信云慈-‘玉龙’善益同行慈善信托”社会价值与“金融向善”理念的生动实践 [15] - 通过专业化、可持续的信托架构，实现了慈善资源的精准配置与高效落地，并构建了一个多方协同、持续运作的公益平台 [15] - 公司将金融工具的理性力量转化为对社会弱势群体的持久温暖支撑 [15] - 公司未来将继续深耕慈善信托领域，凝聚社会爱心力量，履行金融机构回馈社会的使命 [15]

公司股价与交易数据 - 2025年2月3日，江苏国信股价上涨0.26%，成交额为1.05亿元 [1] - 当日融资买入1296.22万元，融资偿还1300.85万元，融资净卖出4.63万元 [1] - 截至2月3日，公司融资融券余额合计2.98亿元，其中融资余额2.98亿元，占流通市值的1.04%，融资余额超过近一年60%分位水平 [1] - 截至2月3日，融券余量为3.49万股，融券余额为26.45万元，低于近一年10%分位水平 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，江苏国信股东户数为3.37万户，较上期增加19.12% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为112002股，较上期减少16.05% [2] - 截至2025年9月30日，南方中证500ETF为第九大流通股东，持股1095.55万股，较上期减少21.01万股 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股893.42万股 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，江苏国信实现营业收入254.94亿元，同比减少6.84% [2] - 2025年1月至9月，江苏国信实现归母净利润32.28亿元，同比增长10.52% [2] 公司分红历史 - 江苏国信自A股上市后累计派发现金红利19.55亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利11.33亿元 [3] 公司基本情况 - 江苏国信股份有限公司位于江苏省南京市玄武区长江路88号16层，成立于2003年6月16日，于2011年8月10日上市 [1] - 公司主营业务涉及电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务，并以江苏信托为主，业务分为固有业务和信托业务 [1] - 公司主营业务收入构成为：电力84.53%，煤炭8.90%，热力4.77%，其他1.80% [1]

公司业务范围变更 - 公司金融许可证记载的业务范围发生变更 并已换领新的《金融许可证》[1] - 此次变更是根据《信托公司管理办法》及国家金融监督管理总局上海监管局工作部署进行的[1] - 新的《金融许可证》机构编码为 K0074H231000001[1] 公司基本信息 - 公司全称为华澳国际信托有限公司[1] - 公司联系地址位于上海市浦东新区花园石桥路33号39层[1] - 公司联系电话为 021-68883098[1]

事件概述 - 2026年2月2日，上市公司吉华集团公告其认购的“中建投信托·安泉593号（青岛融创）集合资金信托计划”实现全额兑付，累计收回本金5000万元及收益306.25万元，标志着该产品持续3年4个月的逾期事件正式结束 [3][17] - 该产品是投向青岛融创地产项目的集合资金信托，因房企流动性危机导致逾期，其成功兑付成为地产信托风险化解的典型案例 [1][15] 产品核心信息 - 产品全称为“中建投信托·安泉593号（青岛融创）集合资金信托计划”，成立于2021年2月9日，第四期认购日为2021年3月31日，原到期日为2022年9月30日 [5][19] - 融资方为青岛融创旗下相关主体，资金投向青岛西海岸新区的土地开发项目，中建投信托作为受托人持有项目第一顺位土地抵押权 [5][19] - 产品存续规模约3.3亿元，预期年化收益率约7%，属于当时市场上常见的地产类信托产品 [5][19] 逾期原因与过程 - 2022年，随着房地产市场持续下行，融创集团陷入大规模债务危机，资金链断裂导致青岛项目停滞，项目回款无望，产品无法按期兑付 [6][20] - 产品于2022年8月进入6个月延长期，到期日调整至2023年2月9日 [6][7] - 2023年2月9日延长期结束后，产品仍无法兑付，正式转入清算期 [7][21] 风险处置与兑付时间线 - 2022年8月9日：产品进入6个月延长期，首次明确无法按期兑付 [7][22] - 2022年9月30日：产品原到期日，正式逾期，吉华集团发布延期公告 [7][22] - 2023年2月9日：产品转入清算期，中建投信托启动司法保全与抵押资产处置工作 [7][22] - 2025年6月：吉华集团累计收回本金2561.48万元、收益306.25万元，剩余未收回本金2438.52万元，公司对剩余部分计提减值损失1196.84万元 [7][22] - 2025年12月25日：吉华集团再收到兑付本金355.01万元，累计收回本金2916.50万元，剩余未兑付本金降至2083.50万元 [7][22] - 2026年2月2日：吉华集团收到剩余全部本金2083.50万元，实现全额兑付，前期计提的减值损失将冲回，对公司2025年业绩产生正向影响 [7][22] 兑付关键与现状 - 全额兑付的关键在于“足额第一顺位抵押”的保障，抵押物为青岛西海岸新区的土地，评估价值超12亿元，远超产品3.3亿元的存续规模 [10][24] - 尽管市场低迷导致土地变现周期拉长，但中建投信托通过司法诉讼、保全资产、债务重组、引入合作方等方式盘活资产，逐步回笼资金，最终实现全额兑付 [10][24] - 截至2026年2月2日，该产品的风险处置工作已全部完成，所有投资者均已收回本金及对应收益 [8][23] 行业背景与信托公司状况 - “安泉593号”的顺利兑付不代表整个信托行业的地产风险已完全化解 [11][25] - 受托人中建投信托2024年经营状况不乐观：合并营业收入降至-2.77亿元，净利润巨亏13.93亿元，同比亏损扩大257% [11][25] - 公司信托资产规模缩水至851.79亿元，不良资产率高达26%，其中大量不良资产来自地产类信托项目 [11][25] - 中建投信托此前布局了融创、阳光城、新力等多家出险房企的相关信托产品，风险化解压力依然巨大 [11][25] 核心启示 - 抵押保障是地产信托的“最后防线”，足额、合法的第一顺位抵押是逾期后实现本金回收的关键保障，有优质底层资产抵押的产品风险化解概率和效率显著提升 [12][26] - 地产信托风险处置耗时漫长，“安泉593号”从2022年9月正式逾期到2026年2月完成兑付耗时3年4个月，投资者需做好流动性占用的资金规划和心理预期 [13][27] - 行业转型加速，非标地产信托风险频发推动信托行业向标品信托、服务信托转型，投资者应摒弃“高收益=稳健”的旧逻辑，重点关注底层资产透明度与合规性，优先选择标品类、弱地产关联产品并做好风险分散 [14][28]

核心人事任命 - 王岗自2026年1月30日起担任陆家嘴国泰人寿董事、董事长 [2] - 此次任命是继2024年9月其担任陆家嘴信托董事、董事长后的又一重要职务获批 [3] - 王岗接替前任董事长黎作强，黎作强因退休于2024年5月31日卸任相关职务 [4] 相关公司背景 - 陆家嘴信托由上海陆家嘴金融发展有限公司控股71.61%，注册资本104亿元，注册于青岛，业务遍布全国 [3] - 陆家嘴国泰人寿总部位于上海，注册资本30亿元，由陆家嘴金融和国泰人寿各持股50% [4] - 陆家嘴金融是上海陆家嘴（集团）有限公司等组建的地方国资金融控股平台，注册资本80亿元 [4] - 陆家嘴信托与陆家嘴国泰人寿为同一控股股东下的“兄弟”公司 [4] 新任董事长履历 - 王岗为“80后”，1982年6月出生，拥有研究生学历和公共管理硕士学位 [5] - 其职业履历横跨监管与金融机构，曾任职于上海国税、证监会上海监管局及上海专员办，后担任上海国盛集团资本运营部副总经理、海通证券风险管理部总经理、上海海通证券资产管理有限公司党总支书记兼总经理 [5] - 2025年3月，王岗出任上海陆家嘴金融贸易区开发股份有限公司副总经理，随后接任陆家嘴金融董事长、法定代表人 [5] - 其陆家嘴国泰人寿董事长任命已于2025年5月29日经公司内部程序通过，待监管核准 [5] 行业与战略背景 - 信托和保险行业均处于转型发展重要时期 [6] - 王岗同时执掌两大核心金融机构，有助于推动信托与保险的深度协同 [6] - 控股公司战略强调金融服务板块“稳经营、促转型、控风险”，优化金融持牌机构发展格局，构建新业务模式与盈利增长点 [6]

文章核心观点 - 绿色信托凭借其制度灵活、服务多元的独特优势，正日益成为盘活绿色资产、赋能低碳转型的核心抓手，是信托行业回归本源、寻找增长点的必然选择[1] - 信托机制具备财产独立、风险隔离、长期存续等特点，在服务经济社会绿色转型方面展现出多元化、全链条的服务能力[1][2] - 行业通过发布十大案例与政策指引，旨在提供可复制的实践范式，解决业务标准不一的问题，激发更多资本和专业力量参与绿色发展[1][3] 行业政策与标准建设 - 中国信托业协会在2025年发布了《绿色信托指引》和《信托行业环境、社会和治理（ESG）披露指南》，明确了绿色信托的分类认定标准与信息披露规范[3] - 指引将绿色信托细分为资产服务、资产管理、公益慈善三大类，并新增了从环境效益、资金流向等维度建立的绿色项目认定量化标准，为信托公司提供了可操作的行为规范[3] 绿色信托业务分类与典型案例 - **资产服务信托案例（4个）**：包括昆仑信托的风城油田CCUS项目、英大信托的国网新源抽蓄电站专项服务信托、外贸信托的户用光伏服务信托、华鑫信托的清洁能源类水电项目服务信托[2] - **资产管理信托案例（4个）**：包括五矿信托的中国恩菲高盐废水零排放绿色投资项目、山东国信的CCER碳资产收益权项目、华能贵诚信托的张北风力发电站股权投资绿色信托、交银国际信托的正泰安能户用分布式光伏股权投资绿色信托[2] - **公益慈善信托案例（2个）**：包括北方信托的七里海湿地生物多样性绿色公益慈善信托项目、云南信托的云南珍稀濒危物种保护系列慈善信托项目[2] 行业发展机遇与未来方向 - 信托公司可结合区域禀赋，在融资服务层面深耕绿色信托贷款、绿色资产证券化、绿色产业基金、绿色股权投资等业务，提供灵活多元的资金支持[4] - 在碳金融领域，可积极探索碳资产托管服务信托，助力企业盘活碳资产，提升碳市场流动性与金融属性[4] - 在家族信托领域，可推动家族治理、家风传承与绿色慈善信托的深度融合，服务具有慈善意愿的高净值客户[4] - 金融机构应综合运用信贷、保险、租赁和信托等多种方式，依法合规、市场化地支持产业绿色转型，提高审批效率、加快资金投放[2]

行业整体业绩与分化 - 截至2026年1月16日，已有50家信托公司披露2025年度未经审计财报，另有17家暂未公布 [1] - 行业业绩差距拉大，分化加剧，净利润前十的公司其净利润总和占全行业近六成，个别公司营业收入差距超过60亿元 [1] - 行业呈现“冰火两重天”，是资源差异、转型深化、优胜劣汰和格局重构的体现 [1] - 在“信托三分类”等监管指引下，业务重心转向标品赛道，部分公司较早深耕主业，在资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托等领域形成先发优势与规模效应，而部分公司非标业务整改周期长，风险未完全化解 [1] - 行业尚处于转型能力建设期，短期内业务发展承压，需要时间积累和培育 [1] 营业收入与利润总额表现 - 已披露财报的50家公司营业收入合计708.71亿元，同比增长15.87%，其中28家公司实现正增长，占比56% [2] - 已披露财报公司利润总额382.964亿元，同比增长13.64%，其中29家公司实现正增长，占比58% [2] - 结合协会年中数据，2025年全年营收与利润增速较上半年显著上升，行业回暖加快：2025年上半年全行业经营收入343.62亿元，同比增长3.34%；利润总额196.76亿元，同比增长0.45% [2] - 营收与利润“双增”表现意味着行业或已触底回暖，“回归本源”的业务调整初见成效，为深化转型注入信心 [2] 公司间营业收入分化 - 部分公司营收表现亮眼：兴业信托营收52.04亿元，增速达796.52%；中信信托营收63.26亿元排名行业首位，同比增长81.84% [3] - 部分公司营收下滑承压：华宸信托、长城信托营收均不足1亿元，五矿信托营收为-2.15亿元，出现亏损 [3] - 营收分化源于公司先天资源禀赋差异及转型路径选择的后天分化，推动行业从同质化竞争走向差异化经营 [4] 净利润与资本运用效率 - 行业分化显著反映在净利润上，头部机构净利润走高，尾部公司盈利承压甚至亏损，梯次差距拉大 [5] - 从信托业务到固有业务的盈利转换，是行业转型的阶段性特征和盈利模式的结构性调整 [5] - 净利润名列前五的公司为：中信信托(30.52亿元)、英大信托(29.50亿元)、江苏信托(25.67亿元)、华润信托(22.01亿元)、华鑫信托(20.76亿元)，均高于20亿元 [7] - 部分公司净利润增长强劲：中信信托同比增长112.72%，英大信托同比增长65.94% [7] - 部分公司净利润下滑明显：百瑞信托全年净利润0.09亿元，同比减少96.54% [7] - 2025年行业ROE从4.61%提升至5.06%，提升0.45个百分点 [7] - ROE高于10%的公司：英大信托(20.02%)、金谷信托(15.01%)、华鑫信托(11.41%)、紫金信托(10.57%) [7] - 头部及特色型公司资本盈利效率较高，部分公司ROE处于低位，资产盈利转化能力偏弱，资本运用效率分化明显 [7] - ROE核心差异在于资本运用能力，头部公司资金投资品种丰富以分散风险获得可观收益，部分中小型公司受投研能力、股东授权投资范围约束，配置品种有限，另有部分公司仍处风险化解过程中，行业整体盈利效率尚在修复 [8]

行业整体业绩与披露情况 - 截至2026年1月16日，已有50家信托公司披露2025年度未经审计财报，另有17家暂未公布 [1] - 行业分化加剧，净利润前十的公司净利润总和占全行业近六成，个别公司营业收入差距超过60亿元 [1] - 行业多年发展呈现“冰火两重天”，是资源差异、转型深化、优胜劣汰和格局重构的体现 [1] 营业收入与利润总额表现 - 已披露的50家公司营业收入合计708.71亿元，同比增长15.87%，其中28家公司实现正增长，占比56% [2] - 利润总额合计382.964亿元，同比增长13.64%，其中29家公司实现正增长，占比58% [2] - 2025年全年营收与利润增速较上半年显著上升，行业回暖加快 [2] - 2025年上半年全行业经营收入343.62亿元，同比增长3.34%，利润总额196.76亿元，同比增长0.45% [2] - 营收与利润“双增”表现或意味着行业已触底回暖，围绕“回归本源”的业务调整初见成效 [2] - 部分公司营收出现下滑或亏损，如五矿信托营业收入为-2.15亿元，华宸信托、长城信托营收不足1亿元 [3] 头部与尾部公司业绩分化原因 - 营收分化源于公司先天资源禀赋差异及转型路径选择的后天分化，推动行业从同质化竞争走向差异化经营 [4] - 在“信托三分类”等监管政策指引下，业务重心转向标品赛道，部分公司较早深耕主业，在资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托等领域形成先发优势与规模效应 [1] - 部分公司的非标业务整改周期较长，相关风险未完全化解，行业尚处于转型能力建设期，业务发展短期承压 [1] - 不同背景的信托公司依托自身核心优势，形成各具特色的发展路径 [4] 净利润与资本运用效率（ROE） - 行业分化同样反映在净利润上，头部机构净利润持续走高，尾部公司盈利承压甚至亏损，全行业梯次差距拉大 [5] - 从信托业务到固有业务的盈利转换，是行业转型的阶段性特征和盈利模式的结构性调整 [5] - 净利润前五名为中信信托（30.52亿元）、英大信托（29.50亿元）、江苏信托（25.67亿元）、华润信托（22.01亿元）、华鑫信托（20.76亿元） [6] - 中信信托与英大信托净利润同比分别增长112.72%和65.94%，增势强劲 [6] - 百瑞信托全年净利润为0.09亿元，同比减少96.54% [6] - 2025年行业ROE从4.61%提升至5.06%，提升0.45个百分点 [6] - ROE高于10%的公司包括英大信托（20.02%）、金谷信托（15.01%）、华鑫信托（11.41%）、紫金信托（10.57%） [6] - 头部及特色型公司资本盈利效率较高，部分公司ROE处于低位，资产盈利转化能力偏弱，资本运用效率分化明显 [6] - ROE核心差异在于资本运用能力，头部公司将资金投资于更丰富的品种以分散风险获得可观收益 [7] - 部分中小型公司受制于投研能力短板、股东授权投资范围等因素，固有资金配置品种有限，另有一部分公司仍处在化解风险过程中，行业整体盈利效率尚在修复 [7]