公司概况 - 华之杰开启申购，发行价格为19 88元/股，申购上限为0 80万股，市盈率13 05倍，保荐人为中信建投证券 [1] - 公司定位于智能控制行业，为电动工具、消费电子等领域提供智能、安全、精密的关键功能零部件 [1] - 主要产品包括电动工具的智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件，以及消费电子的精密结构件、开关等 [1] - 公司拥有32项底层技术组合，包括"低电阻、低热量双MOSFET电路技术"、"非拆卸式更新程序烧录技术"等 [1] - 公司与百得集团、TTI集团、佳世达集团等知名企业建立了长期稳定的合作关系 [1] 行业分析 - 电动工具行业市场化程度高，竞争激烈，我国已成为全球重要的电动工具及零部件供应国和生产基地 [2] - 电动工具行业市场集中度高，零部件质量要求高于一般行业标准，合格供应商可保持长期稳定合作 [2] - 公司参与起草多项电子开关行业标准，实验室获得德国T V、美国UL等机构的目击测试实验室资质认证 [2] - 公司连续多年获得中国电子元件百强企业、江苏省省级企业技术中心等荣誉 [2] 财务数据 - 2022年度、2023年度、2024年度营业收入分别为10 19亿元、9 37亿元、12 30亿元 [2] - 2022年度、2023年度、2024年度净利润分别为1 01亿元、1 21亿元、1 54亿元 [2] - 2024年末资产总额为135,223 05万元，2023年末为102,920 93万元，2022年末为87,457 25万元 [3] - 2024年末归属于母公司所有者权益为73,508 63万元，2023年末为58,878 93万元，2022年末为46,382 15万元 [3] - 2024年资产负债率(母公司)为41 84%，2023年为40 57%，2022年为41 83% [3]

IPO审核与注册进展 - 上周新增3家IPO受理企业：森合高科拟冲刺北交所募资4.9亿元，易思维拟登陆科创板募资12.14亿元，至信股份沪市主板IPO募资13.29亿元 [2] - 森合高科主营环保型贵金属选矿剂，产品结构单一（收入占比95.32%），原材料成本占比超7成，2024年营收6.23亿元（YoY +80%），归母净利1.5亿元 [2] - 易思维为汽车制造机器视觉龙头，市占率13.7%（行业第一），应收账款占比营收58.77%，2024年营收3.92亿元，归母净利8546万元 [3] - 至信股份主营汽车冲焊件，客户集中度超70%，拟募资13.29亿元扩产 [3] - 华新精科沪市主板过会，2024年营收14.21亿元（YoY +19.49%），净利1.53亿元（YoY -1.72%） [4] - 本周3家企业上会：三协电机（北交所）、联合动力（创业板）、道生天合（沪市主板） [4] - 联合动力为汇川技术子公司，2024年营收161.78亿元（YoY +72.74%），净利9.36亿元（YoY +403.55%），理想汽车贡献超3成营收 [5] - 道生天合主营风电环氧树脂，2024年营收32.38亿元（YoY +1.13%），净利1.55亿元 [6] - 广东建科提交注册，2024年营收11.97亿元，净利1.07亿元；瑞立科密注册获批，2024年营收19.77亿元，净利2.69亿元 [7][8] 新股动态 - 上周2只新股上市：中策橡胶首日涨6.85%，市值434.44亿元；优优绿能首日涨68.64%，市值63.46亿元 [9][10] - 本周交大铁发将登陆北交所，发行价8.81元/股，2024年营收3.35亿元，净利0.53亿元 [10] - 本周2只新股申购：华之杰拟募资4.86亿元扩产电动工具零部件；新恒汇拟募资5.19亿元，韦尔股份实控人持股31.94% [11] 政策动向 - 证监会表示将更大力度支持未盈利科技企业上市，优化科创板第五套标准 [12] - 中上协发布《上市公司审计委员会工作指引》，将作为独董履职评价依据 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：智能影像设备、智能卡芯片封装、电动工具、新能源汽车、智能家居 - **公司**：影石创新、新恒汇、华之杰、康强电子 纪要提到的核心观点和论据 影石创新 - **核心观点**：影石创新是全球领先的智能影像设备供应商，财务状况良好，在全景相机和运动相机市场具有较强竞争力 [1][2][5] - **论据** - 主要产品 One X 系列占收入约 50%，更迭速度加快，技术更新有优势；G 系列和 S 系列 2023 - 2024 年显著增长 [1][2] - 线上线下渠道均衡，各占约 50%，主要市场集中在美、欧、日、韩等发达国家 [1][4] - 截至 2025 年一季度，现金及交易性金融资产接近 9 亿元，非流动资产中有近 5 亿元债权投资资产 [5] - 全景相机市场 2023 年规模约 50 亿元，增速 21.8%，预计 2027 年达 80 亿左右，影石连续六年全球第一，占有率超 60%；运动相机市场影石位居第二，或已超越 GoPro [1][6] - 2022 - 2024 年收入持续稳步快速增长，整体收入增速均超 50%；2025 年上半年营业收入增速预计在 32%至 57%之间，净利润增速在 -4%至 12%之间波动 [10] 新恒汇 - **核心观点**：新恒汇是智能卡芯片封装材料柔性引线框架的核心供应商，业务拓展良好，财务稳步增长 [1][12][15] - **论据** - 核心产品柔性引线框架市占率约 32%，积极拓展蚀刻引线框架及物联网 eSIM 芯片封测业务，收入占比从 2022 年不到 10%提升至 2024 年接近 30% [1][12][15] - IPO 募集资金约 5.8 亿元，用于键合引线框架封装材料项目和研发中心扩建，键合引线框架封装材料项目完全达成后预计年均收入接近 10 亿元 [1][13] - 2022 - 2024 年收入分别为 6.8 亿、7.7 亿和 8.4 亿，归母净利润分别为 1.1 亿、1.52 亿和 1.86 亿；2025 年上半年营业收入同比增速预计为 4%至 12%，归母净利润增长预计为 0%至 8% [15] 华之杰 - **核心观点**：华之杰在电动工具领域有稳定业务，积极拓展新兴领域，财务表现稳健 [17][20][21] - **论据** - 主要产品为智能开关、智能控制器、无刷电机等，应用于电动工具领域，与百得集团和 TTI 集团等龙头企业有长期稳定合作，贡献约 70%销售收入 [17][19] - 年产 8,650 万件扩产项目预计年收入 10.97 亿元 [1][18] - 2024 年三季度开始在新能源汽车领域小批量生产线控自动泊车电机和充电枪相关产品；开发家用储能设备控制板处于测试验证阶段；在智能家居领域针对厨房新兴设备开发电机产品 [20] - 2022 - 2024 年收入分别为 10.2 亿元、9.4 亿元和 12.3 亿元，归母净利润分别为 1.0 亿元、1.2 亿元和 1.5 亿元；2025 年上半年收入增长预计在 22%至 30%之间，归母净利润约为 8,500 万至 8,900 万元，同比增长 13.9%至 19% [21] 其他重要但可能被忽略的内容 - **影石创新**：面临国际贸易波动、本土厂商竞争、新产品应用方向及拓展等风险；在 VR 看房、全景软体新闻直播等新领域有拓展，消费者也自主拓展了一些新场景 [11][9] - **新恒汇**：控股股东和实控人分别是虞仁荣先生和任志军先生，两人行业经验丰富，助力公司发展 [14] - **康强电子**：拓展新产品面临现有客户接纳程度和推进速度风险、技术工艺升级和产品迭代的技术性风险，在光电子器件定制化设备方面依赖中山新恒汇 [16] - **华之杰**：与同行相比，较早进入市场并建立长期稳定客户关系是优势，但对大客户存在一定依赖；行业需求相对稳定，新业务拓展进展情况更值得关注 [22]

新股申购信息 - 下周有2只新股可申购 6月10日可申购上交所主板新股华之杰 6月11日可申购深交所创业板新股新恒汇 [2] 华之杰公司概况 - 华之杰是国内电动工具领域头部企业 主要从事电动工具、消费电子等领域的零部件研发、生产与销售业务 [2] - 客户包括百得集团、TTI集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等 [2] - 申购代码732400 总发行数量2500万股 网上发行800万股 申购数量上限0.8万股 顶格申购需配沪市市值8万元 [2] 电动工具行业数据 - 2023年全球电动工具市场规模535.5亿美元 预计2030年达987亿美元 [2] - 中国已成为全球最主要的电动工具及零配件生产国和出口国 [2] 华之杰财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为10.19亿元、9.37亿元、12.30亿元 [2] - 2022-2024年归母净利润分别为1.01亿元、1.21亿元、1.54亿元 [2] - 2024年末资产总额13.52亿元 归属于母公司所有者权益7.35亿元 资产负债率41.84% [3] - 2024年扣非净利润1.52亿元 [3] 华之杰业绩预测 - 预计2025年上半年主营业务收入6.6-7亿元 同比增长22.27%-29.68% [5] - 预计2025年上半年归母净利润8500-8900万元 同比增长13.92%-19.28% [5] - 预计2025年上半年主营业务毛利率25.37% 同比下降2.31个百分点 [7] 新恒汇公司概况 - 新恒汇是国内智能卡龙头企业 集芯片封装材料的研发、生产、销售与封装测试服务于一体的集成电路企业 [8][9] - 主要业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务 以及物联网eSIM芯片封测业务 [9] - 被评为国家级专精特新"小巨人"企业 [9] - 申购代码301678 总发行数量5989万股 网上发行1437万股 申购数量上限1.4万股 顶格申购需配深市市值14万元 [9] 新恒汇客户情况 - 客户包括紫光国微、中电华大、复旦微、大唐微电子等安全芯片设计厂商 [10] - 以及恒宝股份、楚天龙、东信和平、IDEMIA等国内外智能卡制造商 [10] 新恒汇财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为6.84亿元、7.67亿元、8.42亿元 [11] - 2022-2024年归母净利润分别为1.10亿元、1.52亿元、1.86亿元 [11] - 2024年末资产总额13.60亿元 归属于母公司所有者权益12.20亿元 资产负债率9.40% [12] - 2024年扣非净利润1.73亿元 [13] 新恒汇业绩预测 - 预计2025年上半年营业收入4.30-4.65亿元 同比增长3.80%-12.25% [13] - 预计2025年上半年归母净利润1.02-1.10亿元 同比增长0.78%-8.40% [13] - 预计2025年上半年扣非净利润0.97-1.05亿元 同比增长4.47%-12.74% [14]

新能源汽车行业 - 4月中国新能源汽车销量122.6万辆，其中国内销量102.5万辆，环比下降5%，同比增长39.3% [2][4] - 4月新能源汽车出口20万辆，环比增长27%，同比增长76% [2] - 4月新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2% [4] - 1-4月新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2% [5] - 中国市场在国家政策刺激下预计保持增长，美国市场因关税和补贴政策变化增速放缓，欧洲市场因碳排放考核趋严保持增长 [16] 动力电池行业 - 4月国内动力电池装车量54.1GWh，环比下降4.3%，同比增长52.8% [7] - 三元电池装车量9.3GWh，占比17.2%，环比下降7.0%，同比下降6.3% [7] - 磷酸铁锂电池装车量44.8GWh，占比82.8%，环比下降3.8%，同比增长75.9% [7] - 1-4月动力电池累计装车量184.3GWh，同比增长52.8% [7] - 三元电池累计装车量34.3GWh，占比18.6%，同比下降15.9% [7] - 磷酸铁锂电池累计装车量150.0GWh，占比81.4%，同比增长88.0% [7] 储能行业 - 4月国内储能电池出货量47.5GWh，同比增长159.6%，环比增长8.8% [9] - 美国关税影响储能出货，但国内抢装和欧洲户储需求对冲部分下滑 [3] 3C数码行业 - 3月国内市场手机出货量2276.5万部，同比增长6% [11] - 5G手机出货量1942.4万部，同比增长8%，占比85.3% [11] 电动工具行业 - 3月国内电动手提式工具产量1690.2万台，同比下降1.43% [13] - 1-3月累计产量6762.2万台，同比增长5.2% [13]

新能源汽车行业 - 2025年4月中国新能源汽车产销分别完成125 1万辆和122 6万辆 同比分别增长43 8%和44 2% [3] - 4月新能源汽车国内销量102 5万辆 环比下降5% 同比增长39 3% 出口20万辆 环比增长27% 同比增长76% [1] - 2025年1-4月新能源汽车累计产销442 9万辆和430万辆 同比分别增长48 3%和46 2% [4] 动力电池行业 - 4月中国动力电池装车量54 1GWh 环比下降4 3% 同比增长52 8% 其中磷酸铁锂电池占比82 8% 装车量44 8GWh 环比下降3 8% 同比增长75 9% [6] - 1-4月动力电池累计装车量184 3GWh 同比增长52 8% 磷酸铁锂电池累计装车量150GWh 占比81 4% 同比增长88% [6] 储能行业 - 2024年4月国内储能电池出货量47 5GWh 同比增长159 6% 环比增长8 8% [7] - 美国关税政策导致储能出货不及预期 但国内抢装和欧洲户储需求对冲部分下滑 [2] 3C数码行业 - 2025年3月国内市场手机出货量2276 5万部 同比增长6% 其中5G手机占比85 3% 出货量1942 4万部 同比增长8% [10] 电动工具行业 - 2025年3月国内电动手提式工具产量1690 2万台 同比下降1 43% 1-4月累计产量6762 2万台 同比增长5 2% [13]

报告核心观点 - 中美贸易摩擦缓和推动工业品价格回暖，预计 5 月 CPI、PPI 环比均为负，同比回落；债市收益率下行概率大，但部分债券利差保护度有限；全球被动化趋势增强，不同市场主动权益逆袭有不同经验；海外关税不确定影响市场，投资者应关注行业和资产配置；银行资产负债管理需转型；港股红利指数有投资价值，港股资金流入医药受益，美股贸易战风险使多行业资金流出；国产创新药成果丰硕；纺织服装关注贸易摩擦缓和机会；多家公司业绩有不同表现和发展策略[8][9][17][21][27][30][32][37][38][44] 宏观与策略 宏观周报 - 中美贸易摩擦缓和推动工业品价格回暖，本周国信高频宏观扩散指数 A 由正转负、B 回落，国内经济增长动能回落，预计下周十年期国债利率上行、上证综合指数下行，5 月 CPI 环比约 -0.4%、同比回落至 -0.4%，PPI 环比约 -0.2%、同比回落至 -3.1% [8][9] 固定收益周报 - 上周债市陷入拉锯、小幅承压，超长债先涨后跌，交投活跃度小幅下降，期限利差缩窄、品种利差涨跌互现；预计 30 年国债和 20 年国开债收益率下行概率大，但利差保护度有限；上周超长债发行量和成交量多 [9][10][11] 策略专题 - ESG 热点周聚焦 - 海外 ESG 政策监管、市场实践与技术创新协同推进，国内国常会通过制造业低碳行动方案，学术研究探讨 ESG 因素对资产定价和企业信息披露的影响 [12][13][14] 策略专题 - 份额之争 - 全球被动化趋势增强，美国头部企业强者恒强有三点经验，逆袭者有业绩和拳头产品流入规律；欧洲被动化进程中龙头分散化，头部和逆袭机构各有经验；澳洲依赖特定策略优势与率先打破规模瓶颈；日本主动权益逆袭多因投资外国主动产品规模扩大 [17][18][19][20] 策略专题 - 策略周思考 - 关税政策对美国各行业影响差异化，投资者应关注行业进口依赖度与成本转嫁能力，避开高风险行业，关注黄金储备趋势和贝森特政策沟通带来的板块轮动机会 [21][22][23] 策略专题 - 估值周观察 - 近一周海外市场整体下跌、估值小幅收缩，A股核心宽基估值整体小幅收缩、中小市值标的估值回落，一级行业多数收跌、估值变化不一，必选消费行业估值性价比占优，新兴产业整体收跌、黄金与金融板块表现亮眼 [23][24][25][26] 行业与公司 银行行业专题 - 新一轮银行存款利率下行冲击商业银行资产负债管理，负债端存款分流压力加剧，资产端面临收益压缩与结构调整挑战，利率风险管理复杂性提升，银行经营分层增加，需向“轻型化”转型构建动态平衡机制 [27][28] 银行行业快评 - 国新办科技金融政策发布会利好银行科技金融信贷需求、保险科技产品创新和证券投行等业务 [29] 海外市场专题 - 港股通红利指数研究 - 港股通红利指数成为投资者配置工具，中证港股通高股息指数表现突出，政策支持等因素推动红利资产成港股中长期配置优选 [30][31][32] 海外市场专题 - 港股市场速览 - 本周恒生指数涨、恒生科技跌，风格上中盘＞小盘＞大盘，港股通多数行业上涨，资金加速流入、医药重点受益，盈利预测快速上修、医药与钢铁领先 [32][33][34] 海外市场专题 - 美股市场速览 - 本周美股上涨乏力、受贸易言论负面影响下跌，多行业资金流出，盈利预测总体稳定、科技等行业上修显著 [35][36] 医药行业快评 - 2025 ASCO 年会多项国产创新药将展示成果，建议关注具备高质量创新能力的公司 [37] 纺织服装 6 月投资策略 - 5 月纺服板块股价反弹，品牌服饰消费增速有变化，电商渠道各行业表现不同；纺织制造宏观上部分国家出口有差异、PMI 有变化，微观上台企营收有预期；伯希和发展快、有核心优势和未来战略；贸易摩擦缓和，关税有调整，投资建议关注内需和贸易摩擦缓和超跌反弹机会 [38][39][40][41][42][43] 滔搏海外公司财报点评 - 2025 财年收入和净利润下滑，现金流充裕支撑高派息，门店结构优化，会员运营与全域零售能力提升，加码户外赛道，财年四季度加速关店但流水降幅稳定，展望新财年利润持平 [44][45][46][47] 青岛啤酒财报点评 - 啤酒行业需求多元化，青岛啤酒积极应对市场变化，加快创新步伐，坚定发展啤酒主业、有序拓展非啤酒业务，2025 年量利增长确定性高，上调盈利预测并维持“优于大市”评级 [48][49][50][51] 淮北矿业深度报告 - 淮北矿业是华东炼焦煤龙头，我国炼焦煤资源存在结构性不足，公司拥有稀缺焦煤资源且产量有增长空间，煤炭和煤化工等业务有优势和成长空间，首次覆盖给予“优于大市”评级 [52][53][54][55][56] 山东威达财报点评 - 公司 2024 年归母净利润同比大增，是电动工具钻夹头领先企业，业务板块持续拓展，电动工具配件业务优势稳固，积极布局新能源业务，高端装备制造业务稳健发展，首次覆盖给予“优于大市”评级 [57][58][59] 小牛电动财报点评 - 一季度收入增长、亏损幅度收窄，净利率恢复、费用率下降，积极调整产品和渠道策略，有望迎来销量及业绩向上拐点 [61][62][63] 金融工程 金融工程周报 - 热点追踪周报关注创新高个股看市场投资热点，主动量化策略周报显示低估值风格回暖，多因子选股周报四大指增组合跑赢基准，港股投资周报港股创新药领涨，基金周报卡塔尔控股入资华夏基金等，ETF 周报本周新成立 3 只中证诚通国企数字经济 ETF [4][7] 金融工程日报 - A 股午后单边下行，汽车、医药逆市走强、大金融普跌 [7]

财务表现 - 2024年公司实现归母净利润3亿元，同比大幅增长80% [1] - 2024年营业收入22.21亿元，同比下降6%，但毛利率提升6.91个百分点至25.89%，净利率提升6.03个百分点至13.63% [1] - 2025年第一季度营收4.40亿元，同比下降10%，归母净利润0.59亿元，同比增长1% [1] 电动工具业务 - 电动工具市场需求回暖带动配件业务显著改善，2024年该业务营收11.38亿元，同比增长30%，占总收入51% [2] - 公司钻夹头产品连续二十余年全球产销量第一，市场份额近50% [1] - 公司在越南、墨西哥设立子公司，提升海外客户服务能力，与史丹利百得、TTI、博世等客户保持深入合作 [2] 新能源业务 - 2024年新能源业务营收8.09亿元，同比下降33%，占总营收36% [2] - 公司积极布局电动工具电池包业务，并向智能家电、电动滑板车等领域拓展 [2] - 子公司苏州德迈科拥有10年换电站研发经验，与蔚来能源合资成立昆山斯沃普，为蔚来提供换电站产品 [2] 高端装备制造业务 - 2024年高端装备制造业务营收2.01亿元，同比下降8%，占总营收9% [3] - 旗下济南一机是机床行业工艺样板企业，深耕轮毂机床和普通机床产品 [3] - 苏州德迈科提供一站式智能制造解决方案，产品包括智能穿梭车、伺服电机等，服务食品饮料、汽车等多个领域 [3] 公司发展历程 - 公司前身成立于1976年，1987年开始布局电动工具钻夹头业务 [1] - 通过收并购拓展业务至中高端精密机床、智能制造解决方案、换电站等领域 [1]

江苏对东盟进出口情况 - 今年前4月江苏对东盟进出口3365.6亿元 同比增长23.4% [1] - 南通铁拳机电工具有限公司前4月对东盟出口额占总出口额30% [1] - 无锡银邦金属复合材料股份有限公司前4月出口东盟产品货值超936万美元 同比增长66.63% [2] 企业出口案例 - 南通铁拳机电工具有限公司电动喷漆器施工效率是传统滚筒10倍以上 在越南市场受欢迎 [1] - 江苏优佰利生活科技发展有限公司凭借中国-东盟自贸协定原产地证书出口宠物清洁湿巾至泰国 享受零关税优惠 [1] - 无锡银邦金属复合材料股份有限公司铝热传输材料具有轻量化 高抗拉强度 高热传导效率特点 契合新能源汽车需求 [2] 行业发展趋势 - 东盟新能源汽车市场快速发展 带动轻量化 高性能材料需求增长 [2] - 铝热传输材料在汽车热交换 轨道交通领域应用广泛 新能源汽车领域优势突出 [2]

德国企业对南京投资环境的评价 - 德意志私募股权投资有限公司亚洲区总裁石卧龙称赞南京创新型产业集群、营商环境和政府效率优异，认为存在良好投资机会 [1] - 近百位德国企业代表参观南京江北新区、玄武区和江宁区后，对产业发展水平给予高度评价，表达积极合作意向 [1] 江北新区产业合作机遇 - 江北新区规划展示吸引德国企业关注，石卧龙透露正与新区洽谈合作，提及布局面向未来的产业 [2] - 南京汽车集团年产能达40万辆，智能化生产线获优尼特商务咨询关注，后者希望帮助汽车制造商优化供应链降低成本 [2] - 南京钢铁集团数字化工厂展示实时生产数据，威乐公司认为新区钢铁、新材料、生物医药产业规模与其业务高度匹配 [2] 玄武区产业动态与技术合作 - 美最时工业技术公司设立南京分公司，业务覆盖铝加工、制药包装等领域，计划与先声药业深化研发合作 [3] - 麦当劳中国科技研发中心数字化战略获巴符科技认可，后者曾参与南京智慧交通项目，计划扩大投资 [3] 江宁区制造业与国际化布局 - 泉峰科技作为全球前十电动工具供应商，展示多品牌产品，巴符州协会提到中德双向投资趋势，德国企业对AI、机器人兴趣浓厚 [3][4] - 埃斯顿自动化智能制造生产线获德国旺众集团关注，后者计划自动化升级并寻求合作 [4] - 舍弗勒南京工厂是亚太区唯一滚针供应基地，斯铂格软件表示将助力中国产品国际化 [4]