**公司概况与业务结构** * Bel Fuse公司 拥有75年历史 设计制造电子元件 年销售额6.3亿美元 全球员工5000人[2][3] * 业务结构按终端市场划分：航空航天与国防占40%以上 网络设备约25% 工业及其他通过分销覆盖[6] * 产品组合：电源产品占50% 连接器占33% 磁性元件占15%[6] * 客户结构：75%销售额直接面向OEM客户 25%通过分销渠道 分销渠道年触达5万终端客户[6][7] * 地域分布：北美占70% 亚洲和欧洲占剩余部分[7] **财务表现与运营优化** * 毛利率从过去的中等20%水平提升至高30%区间 EBITDA利润率从中等个位数提升至接近20%[20] * 通过SKU级盈利能力分析发现25%的积压订单为负毛利率 随后实施6项工厂整合以提升运营效率[18][19] * 改革薪酬体系 销售团队引入佣金制度 高管薪酬与业绩直接挂钩[19][20] * 2024年11月完成对Enercon的收购 增加1.2亿美元销售额 该业务纯聚焦航空航天与国防领域[27][39] **增长驱动因素** * 航空航天与国防：受益于飞机建造率提升和全球国防支出增加（美国、欧洲及北约） 预计2026-2027年显现效益[23][24][26] * 新兴领域：太空和AI当前合计销售额约2000万美元 虽规模小但代表未来方向[28][29] * 反弹领域：网络设备正从去库存中复苏 2022年该业务销售额达1.8亿美元 2024年低于7000万美元属异常水平[15][16][48] * 电动汽车因利率影响短期疲软 但被视为长期增长驱动[22] **战略举措与风险管控** * 增长战略：首次任命全球销售主管推动有机增长 并购将继续作为核心策略（过去18年完成16起收购）[34][35] * 供应链管理：新设全球采购主管以推动材料成本节约 重点改善现金流转换效率（DSO和DPO）[36] * 关税影响：25%销售额可能受关税影响 但公司自2017-2018年已建立应对机制 通常将成本转嫁客户[31][32] * 并购偏好：聚焦电源和连接器领域 倾向医疗等稳定市场 避免过度集中中国 不排除收购扭亏企业但需明确提升毛利率路径[50][51] **Enercon整合进展** * 收购协同效应：计划利用斯洛伐克工厂为Enercon开拓欧洲国防市场 同时通过Enercon渠道向以色列国防市场销售连接器产品[42][43] * 协同时间表：收入协同效应预计2026-2027年体现 成本协同有限但符合预期[41][44] * 业务平滑作用：Enercon无季节性特征 有助于抵消中国春节和黄金周导致的传统季度波动（Q1和Q4通常最弱）[45][46]

上市计划与股权结构 - 公司拟发行不超过47,423,000股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 14名股东拟将所持合计29,019,539股境内未上市股份转为境外上市股份并在香港联交所流通 [1] - 主要全流通股东包括比亚迪股份（6,063,766股）、阳光电源股份（3,638,250股）及宜宾绿能股权投资（5,457,375股） [5] 行业地位与产品特性 - 以2023年电容器基膜销量计，公司是中国最大的电容器薄膜制造商 [3] - 核心产品包括电容器基膜和金属化膜，是薄膜电容器的关键组成部分 [3] - 薄膜电容器具有耐电压性能强、高频稳定性高及使用寿命长等特点 [3] 产品应用领域 - 薄膜电容器终端应用涵盖新能源汽车、新能源电力系统、工业设备及家用电器四大领域 [3]

公司港股上市进展 - 河北海伟电子新材料科技股份有限公司港股招股书于2024年8月26日失效 原递交时间为2024年2月26日 [1] - 中金公司担任独家保荐人 [1] 公司市场地位 - 以2023年电容器基膜销量计 公司是中国最大的电容器薄膜制造商 [2] 公司产品结构 - 主要产品包括电容器基膜及金属化膜 [2] - 产品为薄膜电容器的关键组成部分 [2] 产品技术特性 - 薄膜电容器具有出色耐电压性能 高频稳定性及长使用寿命 [2] 产品应用领域 - 终端应用涵盖新能源汽车 新能源电力系统 工业设备及家用电器四大领域 [2]

公司港股上市进展 - 河北海伟电子新材料科技股份有限公司港股招股书于8月26日失效 该招股书于2月26日递交 中金公司担任独家保荐人 [1] 公司市场地位与产品 - 以2023年电容器基膜销量计 公司是中国最大的电容器薄膜制造商 [2] - 公司主要产品包括电容器基膜及金属化膜 是薄膜电容器的关键组成部分 [2] - 薄膜电容器具有耐电压性能 高频稳定性及长使用寿命等特性 [2] 产品终端应用领域 - 薄膜电容器终端应用涵盖新能源汽车 新能源电力系统 工业设备及家用电器四大领域 [2]

铂科新材2025年上半年电话会议纪要关键要点 公司及行业背景 - 纪要涉及公司为铂科新材 专注于金属软磁材料、芯片电感等产品的研发与生产 主要下游应用包括光伏、新能源汽车、数据中心（AI服务器）、通讯电源等领域[1][3][11] 财务表现与运营数据 - **营收与利润** - 2025年上半年营收8.6亿元 同比增长约8%[3] 其中第二季度单季营收4.77亿元 同比增长3.5% 环比增长24%[2][3] - 上半年净利润1.91亿元 同比增长约3% 第二季度单季利润1.17亿元 同比增长约3% 环比增长接近60%[2][3] - 利润增速低于收入增幅 主要因研发费用占比从5%升至7%以上 投入模组电感开发[2][9] - **毛利率** - 上半年综合毛利率接近40% 第二季度单季毛利率环比提升约3个百分点 因季节性因素、高价值量项目及芯片电感业务贡献[2][6] - 粉末业务毛利率保持在40%-50%[3][10] 一体化模组内部测算毛利率约50%-60%[18] - **产能与产能利用率** - 磁芯产能约2万吨 预计全年达4-5万吨 现有基地未满产 无显著产能瓶颈[2][7] - 总生产基地产能约7万吨 根据市场动态调整投放节奏[8] 产品线表现 - **磁芯产品** - 占总营收76% 第二季度环比增长25% 但同比增长幅度较小[2][4] - **瓷粉产品** - 上半年营收约2,700万元 环比增长10%[2][4] - **芯片电感与电感元件** - 总营收近1.7亿元 同比下滑[2][4] 分立电感单片价值约2-3元 模组式电感单片价值约6-8元[25] - 模组化产品价值为分立式产品的2-3倍（同功率下）[17] - **粉末销售** - 同比增长60% 环比增长20% 专注高附加值领域 现有产能6,000吨[3][10] - 2025年预计收入7,000万元（同比增70%-80%） 2026年预计收入1亿-1.2亿元（增速40%-50%）[10][23] 下游行业应用 - **光伏领域** - 占总营收46%-47% 第二季度因抢装效应环比增长[2][5] 但全年增速预计约15%[11] - 若2026年光伏业务下滑20% 公司将通过产品升级（如GPV GPC渗透率提升）抵消影响[21] - 2025年第三季度7-8月环比下降 9月预计回升[22] - **车载领域** - 占总营收12% 与第一季度变化不大[2][5] 新能源汽车增长明显[11] - 海外车系合作项目预计2026年小批量生产[11] - **数据中心与通讯** - UPS受AI服务器需求影响增速加快[3][11] 通讯行业（尤其服务器电源）需求快速增长[11] - **其他领域** - 充电桩业务增长明显[3][11] 通讯及电器电源行业占比10%-34%[2][5] 技术研发与未来增长点 - **芯片电感业务** - 为未来重要增长点 上半年因研发投入导致模组电感销售下降[12] - 模组电感下半年进入批量交付 第四季度有望显著增长[3][12] - DDR5已批量出货 DDR5+通过客户认证 DDR6处于前端认证阶段 预计2026年出技术协议 2027年大规模量产[3][14] - **产能规划** - 芯片电感现有年产能2亿支 存量产能1.1亿支 新增厂房预计2025年底交付 2026年Q1投产 总年化产能可达4-5亿支[16][28] - 新感项目（鲜明电感）预计2026年逐步投放产能 预估产值至少6亿元[8] - **合作与竞争** - 与伟创力、TI、英飞凌等合作 终端客户包括Google、亚马逊、微软、Meta等[13][19] - 全球芯片电感生产商不超过5家 批量供货仅2家左右[13] - 在MPs送样阶段占先发优势 但批量后份额不确定[20] 战略与模式 - **垂直一体化模式** - 粉末完全自供 确保质量一致性[33][34] 通过工艺改进（如水雾化技术）降低制造费用40%[32] - 直接与终端客户合作提供解决方案 增强客户依赖[29] - **三阶段发展规划** - 第一阶段：跟随GPU进入AI时代[15] - 第二阶段：ASEC加DDR放量[15] - 第三阶段：端侧应用（AI PC、机器人、智能驾驶、手机）[15] 其他重要信息 - **研发投入** - 研发费用占比升至7%以上 用于模组电感开发 预计下半年及2026年产生回报[2][9] - **并表比例** - 芯片电感并表比例约80% 员工持股平台逐步退出后 将过渡至100%[26] - **光模块应用** - 电感在光模块（如1.6T）有应用 但非当前收入重点 未预测放量时间[27] - **历史业务重心** - 芯片电感业务兴起前 收入几乎全部来自粉芯业务[31]

财务表现 - 公司报告期实现营收15.84亿元 同比增长1% [1] - 归母净利润5261万元 同比下降33.29% [1] - 扣非净利润320万元 同比下降94.64% [1] - 基本每股收益0.043元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入15.84亿元 同比下降1% [1] - 归母净利润5260.73万元 同比下降33.29% [1] - 基本每股收益0.043元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入15.84亿元 同比增长1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5260.73万元 同比下降33.29% [1] - 基本每股收益0.043元 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入7.28亿元，同比增长13.88% [1] - 归母净利润5845.59万元，同比增长25.54% [1] - 第二季度营业总收入3.63亿元，同比增长11.17%，归母净利润3124.45万元，同比增长39.6% [1] 盈利能力指标 - 毛利率26.16%，同比提升6.64个百分点 [1] - 净利率8.57%，同比提升15.84% [1] - 扣非净利润5213.62万元，同比增长22.51% [1] 成本控制与现金流 - 三费总额7093.25万元，占营收比9.75%，同比下降3.72% [1] - 每股经营性现金流0.07元，同比激增4199.82% [1] - 财务费用同比下降39.56%，主要因汇兑收益增加 [6] 资产负债结构 - 货币资金3.83亿元，同比增长15.81% [1] - 应收账款3.93亿元，同比增长21.91% [1] - 有息负债9204万元，同比增长58.69% [1] - 在建工程因项目投入增加同比激增376.19% [1] 资产项目变动 - 短期借款同比大幅增长1320%，因新增借款 [2] - 应收款项融资同比增长68.59%，因收到票据增加 [3] - 其他流动资产同比增长243.36%，因理财产品增加 [5] 历史业绩对比 - 近10年ROIC中位数1.83%，2024年ROIC为4.87% [9] - 历史上24份年报中出现5次亏损 [9] - 应收账款占利润比例达410.41% [9]

财务表现 - 上半年实现营业收入3.38亿元 同比增长40.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5493.22万元 同比增长16.52% [1]