报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2025年上半年业绩预增公告，业绩符合预期，25Q2单季度归母净利润预计同环比增长，主要因制冷剂价格和盈利上涨，积层箔与化成箔产能释放，成本结构改善 [7] - 员工持股计划发布，总额不超5.38亿元，彰显发展信心，将调动员工积极性，促进公司长期健康发展 [7] - 三代制冷剂涨价趋势不改，Q3维修及出口市场有望发力，公司配额5.27万吨且结构好，有望受益于长景气 [7] - 携手中际旭创，打造一体化液冷解决方案，公司具备相关技术和生产能力，是头部企业 [7] - 联合智元机器人切入具身智能赛道，25H1已实现收入，获首批订单，为新增长曲线打下基础 [7] - 受益于行业需求提升，1H25公司积层箔与化成箔产能释放，规模效应渐显，成本结构改善 [7] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，对应EPS为0.47、0.59、0.71元，当前市值对应PE为29X、23X、19X，维持买入评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年7月11日收盘价13.42元，一年内最高/最低14.10/6.20元，市净率4.4，流通A股市值40,281百万元，上证指数3,510.18，深证成指10,696.10 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.02元，资产负债率65.18%，总股本3,010百万，流通A股3,002百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,199|3,347|13,854|15,405|16,965| |同比增长率（%）|12.4|18.3|13.6|11.2|10.1| |归母净利润（百万元）|375|278|1,415|1,782|2,137| |同比增长率（%）|-|181.5|277.2|26.0|19.9| |每股收益（元/股）|0.13|0.10|0.47|0.59|0.71| |毛利率（%）|14.6|20.3|21.1|22.3|23.6| |ROE（%）|4.1|3.1|13.4|14.4|14.8| |市盈率|108|-|29|23|19| [6] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|10,854|12,199|13,854|15,405|16,965| |营业成本（百万元）|9,648|10,419|10,932|11,966|12,963| |税金及附加（百万元）|80|79|83|108|119| |主营业务利润（百万元）|1,126|1,701|2,839|3,331|3,883| |销售费用（百万元）|194|193|180|216|238| |管理费用（百万元）|620|434|485|539|594| |研发费用（百万元）|429|514|526|585|645| |财务费用（百万元）|365|339|305|274|256| |经营性利润（百万元）|-482|221|1,343|1,717|2,150| |信用减值损失（百万元）|48|2|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-161|-43|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|172|198|271|309|309| |营业利润（百万元）|-321|388|1,613|2,024|2,460| |营业外净收入（百万元）|-20|-20|0|0|0| |利润总额（百万元）|-341|368|1,613|2,024|2,460| |所得税（百万元）|-1|-7|146|183|227| |净利润（百万元）|-339|375|1,467|1,841|2,233| |少数股东损益（百万元）|-45|0|52|59|96| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-294|375|1,415|1,782|2,137| [9]

市场表现与业绩预告 - A股、港股呈现量价齐升态势，上证指数站稳3500点 [1] - 东阳光2025年上半年预计实现净利润5.83亿元至6.63亿元，同比增幅157.48%-192.81%，归母净利润4.71亿元至5.51亿元，同比增幅最高超200% [1] - 业绩增长验证公司向智算中心液冷及人形机器人领域战略转型的成功路径 [1] 传统业务表现 - 第三代制冷剂（HFCs）行业供需结构改善，东阳光作为国内配额头部企业受益于价格走高 [2] - 数据中心与储能行业需求激增，带动积层箔与化成箔产能释放，成本结构改善 [2] 新兴业务布局 - 智算中心液冷领域与中际旭创成立合资公司，整合技术研发与市场推广资源 [2][3] - 具身智能机器人业务上半年已实现营业收入，成为新增长曲线 [2][5] 液冷技术发展 - 英伟达新一代AI芯片GB300单卡功耗达1.4kW，液冷技术从"可选"变为"必选" [3] - 2024年上半年中国液冷服务器市场规模达12.6亿美元，同比增98.3%，预计2023-2028年复合增长率47.6% [3] - 东阳光2016年布局冷板式液冷和浸没式液冷，拥有1200W芯片液冷散热案例及1400W冷板散热技术储备 [3] 战略合作与投资 - 与中际旭创深度合作，中际旭创董事长战略入股东阳光并签署一致行动协议 [4] - 以9000万元增资认购纵慧芯光半导体科技有限公司，持股2.575%，补全数据中心液冷散热版图 [4] 具身智能机器人进展 - 与智元机器人、北武院联合成立光谷东智子公司，打造机器人数据采集中心与场景验证平台 [5] - 首批订单落地，聚焦智能制造、康养陪护及危险作业场景 [5] 员工持股与资本运作 - 推出2025年员工持股计划，覆盖董事、监事、高管及核心骨干，旨在吸引保留人才 [6] - 参与东阳光药、长江药业合并换股H股事项，分享潜在收益 [6] 长期战略与技术卡位 - 液冷技术卡位AI算力基础设施，具身智能切入智能制造生态，构建全链条竞争力 [6] - 多元化布局提供穿越周期的成长韧性 [6][7]

证券代码：600673 证券简称：东阳光 编号：临 2025-46 号 债券代码：242444 债券简称：25 东科 01 广东东阳光科技控股股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 二、上年同期业绩情况 （一）利润总额：25,137.33 万元；归属于上市公司股东的净利润：22,642. 重要内容提示： 以上； 万元到 66,300.00 万元,同比增长比例 157.48%-192.81%；预计实现归属于上市 公司股东的扣除非经常性损益的净利润 47,100.00 万元到 55,100.00 万元，同比 增长比例 159.73%-203.84%。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 （二）业绩预告情况 的净利润 58,300.00 万元到 66,300.00 万元,同比增长比例 157.48%-192.81%。 润 47,100.00 万元到 55,100.00 万元，同比增长比例 159.73%-203.84%。 （三）本期业绩预告为公司根据经营情况的初步测算，未经注册会计师审计。 （二）每股收益 ...

产业集群发展 - 新疆塔城地区依托两大国家级风区形成完整风电产业链，包括叶片生产、塔筒制造和整机组装 [1] - 三一（塔城）风电设备有限公司年产600支风机叶片，自2022年投产以来累计生产195套，其中18套出口哈萨克斯坦 [2] - 叶片长度从84米升级到112米，计划生产131米大型叶片，单支叶片生产时间从50小时压缩至24小时 [3] - 中水四局（塔城）能源装备有限公司年产400套塔筒，去年9月至今年4月出口24套至哈萨克斯坦，今年已承接100多套订单 [3] - 塔城市金风风电设备有限公司今年承接450万订单，计划拓展中亚业务 [3] 绿电赋能产业升级 - 托里县规划风电和光伏总容量2180万千瓦，其中风区规划装机容量1660万千瓦，已建成并网140万千瓦，在建536万千瓦 [5] - 托里绿色智算产业园区预计容纳算力总规模23000P，年产值20亿元以上，创造500个就业岗位 [5] - 智算中心利用当地6.1℃年平均气温和新能源资源实现节能，预计6月投产 [5] - 新疆信达技术有限公司计划新建200条铝电解电容器用中高压化成箔自动化生产线，预计12月投产 [8] 电网基础设施升级 - 塔额750千伏输变电工程主变容量300万千伏安，新建线路280千米，铁塔677基，动态投资219415万元，计划2026年8月投运 [9] - 项目建成后将提升塔城中西部新能源送出能力，支撑千万千瓦级能源综合基地建设 [12] 区域经济与战略定位 - 塔城地区通过风电产业链和绿电优势，打造"立足疆内、面向中亚的绿色低碳高端制造基地" [12] - 招商引资模式转向"产业链配套+要素供给+场景拓展+精准服务"新模式 [6]