1月22日，名臣健康涨5.14%，截至发稿，报26.59元/股，成交1.03亿元，换手率1.49%，总市值70.87亿 元。 资料显示，名臣健康用品股份有限公司位于广东省汕头市澄海区莲南工业区，成立日期1994年12月14 日，上市日期2017年12月18日，公司主营业务涉及研发、生产、销售健康护理用品,主要产品包括洗发 水、护发素、沐浴露、啫喱水及护肤品等。主营业务收入构成为：网络游戏76.84%，日化用品 23.09%，其他0.07%。 从名臣健康十大流通股东角度 国泰中证动漫游戏ETF（516010）基金经理为黄岳。 截至发稿，黄岳累计任职时间4年353天，现任基金资产总规模357.8亿元，任职期间最佳基金回报 50.08%， 任职期间最差基金回报-57.08%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 数据显示，国泰基金旗下1只基金位居名臣健康十大流通股东。国泰中证动漫游戏ETF（516010）三季 度新进十大流通股东，持有股数129. ...

法律与监管框架更新 - 自2024年1月1日起，新修改的《民事案件案由规定》正式施行，其中增加了网络虚拟财产相关案件，为数字经济司法治理补全了重要一环 [1] - 根据《民法典》第一百二十七条规定，法律对数据、网络虚拟财产的保护有规定的，依照其规定，明确了网络虚拟财产受法律保护的地位 [3] - 网络游戏用户对创建的账号、角色和获取的虚拟财产享有的权利受法律保护，当这些财产遭到非法侵害时，可通过法律手段维权 [4] - 根据《民法典》第五百七十七条规定，当事人一方不履行合同义务或履行不符合约定，应承担继续履行、赔偿损失等违约责任 [5] - 我国《刑法》第二百六十六条规定了诈骗公私财物的量刑标准，适用于涉及数字资产的诈骗等违法犯罪活动 [10] 数字资产的确权与分割 - 运营成熟的自媒体账号、网店等数字资产具备明确的商业价值与财产属性，其财产权益客体包括账号本身的使用权以及经营产生的流量、粉丝等财产性权益 [3] - 民事主体可以依法合伙注册、经营新媒体账号，合伙期间产生的收益为合伙财产，在合伙人清算时，这些数字资产应与实体货物、现金等一并纳入分割范围 [3] - 法官建议，自媒体、电商等合伙创业在签订书面协议时，除约定出资、分工、分红外，也应明确约定解除合伙关系时的分割方式以及账号转移、客户资料交接等具体事项 [3] 网络游戏虚拟财产的风险 - 网络游戏账号具有财产利益属性和一般商品属性，属于网络虚拟财产 [4] - 部分玩家为谋求经济利益，利用游戏中合成高阶产品的概率玩法赚取差价，但这种交易通常被游戏运营商在用户协议中明确禁止，极易因违反平台规则导致封号，造成资产归零 [5] - 网络游戏中的虚拟饰品因其稀缺性可能在二级市场被炒至高价，但其本质是依托服务器存在的信息资源，价值依赖于市场共识与运营规则维系，风险较高 [5] - 很多运营商对游戏机制的调整属于服务协议约定范围内的常见行为，由此导致的虚拟财产贬值，往往难以直接认定为侵权 [5] - 若因网络游戏经营者实施的行为（如无正当理由冻结、删除虚拟物品或账户）导致玩家虚拟财产损失，经营者需承担侵权责任 [6] - 若因网络游戏经营者未尽到安全注意义务（如未保证网络系统、服务器和程序的安全性能）导致虚拟财产损失，经营者应当承担责任 [6] - 如果因网络用户对自己的虚拟财产未尽到安全保护义务、他人利用网络技术非法入侵导致财产损失，网络经营者通常不承担责任 [6] 数字藏品（NFT）的特性与风险 - 数字藏品是指利用区块链技术，锚定作品生成链上唯一的所有权或使用权的数字凭证，是一种不可篡改、不可拆分、限量发行的数字出版物新形态 [9] - 数字藏品的产生依托于区块链技术的唯一性和不可篡改性，每个都有独一无二的身份证号码，所有权只能通过转让的形式变更 [9] - 数字藏品同区块链、元宇宙这些新概念密切相关，在其日益普及的同时，也出现了打着投资盈利、金融创新名号的诈骗、传销等违法犯罪活动，以及侵害版权、投资骗局、价格泡沫等现象 [9] - 作为新兴产业，数字藏品的监管仍处于模糊地带，投资者应摒弃“一夜暴富”的想法，保持理性审慎 [10]

投资评级与核心观点 - 报告对腾讯控股维持“买入”评级，目标价为792港元，对应2026年21.6倍市盈率 [1][5][6] - 报告核心观点认为，腾讯2025年第四季度营收及利润预期稳健，中短期催化剂来自2026年丰富的头部新游储备、AI对广告效率的持续驱动以及AI小程序生态的加速布局 [1] 财务预测与估值 - 预计腾讯2025年第四季度营收同比增长13%，经调整归母净利润同比增长16%至643亿元人民币 [1] - 调整2025-2027年经调整归母净利润预测至2631亿、2994亿与3425亿元人民币，主要因上调AI投入费用 [5][24] - 基于分类加总估值法，给予目标价792港元，其中网络游戏业务估值占比最高，达45.5%，对应2026年18.5倍市盈率 [28][30] 游戏业务分析 - 预计2025年第四季度游戏收入同比增长16%，环比增速放缓主要因《三角洲行动》递延周期较长 [2] - 新游《逆战：未来》于2026年1月13日双端上线，官方宣布玩家规模突破1000万，预计其首年流水有望达35-70亿元人民币，该游戏填补了公司在PVE射击赛道的空缺 [2][12] - 2026年游戏储备丰富，包括《洛克王国：世界》（定档3月）、《王者荣耀世界》（春季待上线）等多款头部产品 [2] - 微信小游戏商业化加速，2025年IAP小游戏MAU达3亿，ARPPU同比提升25%；单季度流水超千万元的产品已超300款，同比提升58% [19][20] 广告业务分析 - 预计2025年第四季度广告收入同比增长20%，驱动力集中于AI带来的效率提升，包括广告大模型参数扩展及自动化投放工具迭代 [1][4] - 微信小店向类货架电商演进，引入基于社交关系的商品推荐流，2025年其GPM较2024年增至1.5倍，月均动销商家数同比增长70% [4] 金融科技及AI布局 - 预计2025年第四季度金融科技收入同比增长9% [1][3] - 公司正加码AI小程序布局，2025年AI应用小程序变现规模同比增长108%，eCPM同比提升75% [3] - 微信通过上线AI代码开发工具、推出成长计划、提供免费token额度等方式，持续降低开发者门槛并加大生态扶持力度 [3] - AI小程序有望打通电商、出行、本地生活等场景，预计2026年或迎来集中放量 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对腾讯控股维持“买入”评级，目标价为792港元 [1][6] - 核心观点：预期腾讯4Q25营收同比增长13%，经调整归母净利润同比增长16%至643亿元，中短期催化剂来自新游戏上线、AI提升广告效率及AI小程序生态发展 [1] 第四季度及分业务业绩预测 - **整体业绩**：预计4Q25营收同比增长13%，经调整归母净利润同比增长16%至643亿元 [1] - **游戏业务**：预计4Q25收入同比增长16%，环比增速放缓因《三角洲行动》递延周期较长 [2] - **广告业务**：预计4Q25收入同比增长20%，驱动力来自AI带来的效率提升 [1][4] - **金融科技业务**：预计4Q25收入同比增长9% [1][3] 游戏业务详细分析 - **新游表现**：《逆战：未来》于1月13日双端上线，官方宣布玩家规模突破1000万，预计首年流水达35-70亿元，该游戏补足了腾讯在PVE射击赛道的空缺 [2][12] - **游戏储备**：2026年重点储备项目包括《洛克王国：世界》（定档3月）、《王者荣耀世界》（春季待上线）及《失控进化》、《异人之下》等多款游戏 [2] - **小游戏生态**：微信小游戏iOS渠道苹果抽成15%，腾讯暂不抽成，25年IAP小游戏MAU达3亿，IAA小游戏MAU约4亿 [2][19] - **小游戏商业化**：25年微信小游戏单季度流水超千万元产品超300款，同比提升58%，百万级DAU产品近70款，同比增长17% [20] 广告业务与AI驱动 - **增长驱动力**：中短期长尾广告主预算上涨明显，AI通过广告大模型参数扩展及自动化投放工具迭代提升效率 [4] - **微信小店演进**：平台向类货架电商演进，引入基于社交关系的商品推荐流，探索送礼物、一起买等社交电商玩法，25年微信小店GPM较24年增至1.5倍，月均动销商家数同比增长70% [4] AI小程序与金融科技布局 - **AI小程序发展**：微信上线小程序AI代码开发工具，降低开发门槛，并推出AI小程序成长计划，向开发者开放后端能力，提供免费token额度 [3] - **变现规模**：根据微信公开课，25年AI应用小程序变现规模同比增长108%，eCPM同比提升75% [3] - **金融科技**：预计4Q25金融科技收入同比增长9%，主要系社零增速有所放缓，公司算力优先保障内部使用场景 [3] 盈利预测与估值调整 - **收入预测调整**：展望25-27年，分别调整腾讯收入预测-0.5%、-0.8%、-0.3%，主因游戏递延收入预测略有变更 [5][24] - **净利润预测调整**：调整25-27年经调整归母净利润预测-0.9%、-0.6%、-0.5%至2631亿元、2994亿元与3425亿元，主要系上调AI投入费用 [5][24] - **估值方法**：基于SOTP估值法给予目标价792港元，对应26年21.6倍PE（华泰经调整归母利润口径） [5][28][30] 分业务估值拆解 - **网络游戏**：每股估值360.14港元（占总市值45.5%），基于2026年净利润18.5倍PE，较全球可比公司均值21.4倍有所折价 [28][30] - **社交网络**：每股估值22.62港元，基于虎牙、阅文、腾讯音乐的总市值及腾讯视频26年收入2.0倍PS [28][30] - **在线广告**：每股估值244.05港元（占总估值30.8%），基于26年净利润24倍PE，较全球可比公司均值26.9倍有所折价 [28][30] - **金融科技**：每股估值49.25港元，基于26年收入2倍PS，较行业均值11.5倍PS有大幅折价 [28][30] - **企业服务和云**：每股估值18.77港元，基于26年收入3倍PS，低于行业均值7.9倍PS [28][30] - **投资业务**：每股估值97.17港元 [30] 财务预测数据 - **营业收入**：预测2025E/2026E/2027E分别为7518亿元、8454亿元、9508亿元，同比增长13.86%、12.45%、12.47% [10][25] - **经调整归母净利润**：预测2025E/2026E/2027E分别为2631亿元、2994亿元、3425亿元，同比增长18.14%、13.78%、14.42% [10][25] - **毛利率**：预测2025E/2026E/2027E分别为56.3%、57.3%、57.9% [25][26] - **经调整净利率**：预测2025E/2026E/2027E分别为35.0%、35.4%、36.0% [25][26]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-19,500万元到-17,000万元，而上年同期追溯调整后为盈利8769万元，业绩由盈转亏 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为-22,800万元到-19,800万元 [1] 业绩预亏原因 - 业绩预亏主要原因是公司房地产板块利润同比大幅下降 [1] - 房地产板块受项目结转节奏和市场行情影响，导致结转销售收入和毛利率下降 [1] - 房地产板块计提了存货跌价准备 [1] - 公司联营企业君海网络的收入及利润同比下降，导致公司对其计提的资产减值损失增多 [1]

公司股价与交易数据 [1] - 2025年1月16日，吉比特股价微跌0.05%，当日成交额为7.58亿元 [1] - 当日融资买入7232.19万元，融资偿还7063.35万元，实现融资净买入168.84万元 [1] - 截至1月16日，公司融资融券余额合计为5.97亿元，其中融资余额5.90亿元，占流通市值的1.73%，融资余额水平超过近一年60%分位 [1] - 1月16日融券偿还532股，融券卖出200股，融券卖出金额9.45万元；融券余量1.63万股，融券余额769.96万元，融券余额超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本概况 [1] - 公司全称为厦门吉比特网络技术股份有限公司，位于福建省厦门软件园，成立于2004年3月26日，于2017年1月4日上市 [1] - 公司主营业务为网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营 [1] 股东结构与机构持仓变动 [1][2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.65万户，较上期减少8.04%；人均流通股为4368股，较上期增加8.74% [1] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股690.38万股，较上期减少7.00万股 [2] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第六大流通股东，持股124.56万股，较上期增加24.17万股 [2] - 中欧互联网混合A（010213）为第九大流通股东，持股66.72万股，较上期减少33.86万股 [2] - 平安低碳经济混合A（009878）与工银文体产业股票A（001714）已退出十大流通股东行列 [2] 公司财务与分红表现 [1][2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17% [1] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [1] - 自A股上市以来，公司累计派发现金分红达69.20亿元 [2] - 近三年，公司累计派发现金分红23.42亿元 [2]

行业监管动态与政策要求 - 中国消费者协会联合中国市场监督管理学会发布消费提示 要求网络游戏平台主动履行社会责任 严格落实网络游戏实名认证 防范青少年沉迷游戏 仿冒成年人进行大额充值 [1] - 网络游戏防未成年人大额充值根子在平台 希望网络游戏平台切实严格落实游戏实名认证 国家防沉迷政策要求 [2] 行业现存问题与归因 - 导致未成年人仿冒成年人大额充值现象的重要原因之一 是在利益驱动下 网络游戏平台履行社会责任不到位 对落实青少年防沉迷游戏和相关实名制度的暧昧松软态度 [1] - 由于利益使然 网络平台执行相关机制和技术的力度有多大令人存疑 [1] 对行业及公司的具体措施要求 - 网络游戏平台需要进一步强化技术防护措施 精准甄别未成年人身份 防止未成年人冒用、租用、借用成年人账号进行游戏和充值行为 [2] - 网络游戏平台应通过相关机制和技术对青少年的重度沉迷者进行防范 特别是在金钱交易中进行甄别 以降低未成年人仿冒成年人大额充值的机率 [1] - 遇到家长合理的退款诉求 网络游戏平台应正确面对 积极应对投诉并合规退款 [2]

行业监管与消费者权益保护动态 - 中国消费者协会联合中国市场监督管理学会针对未成年人网络游戏大额充值问题发布提示 旨在保护未成年人及消费者合法权益 引导网络游戏行业健康发展 促进家庭和谐 [1] - 近期中国消费者协会接到多起针对上海某公司运营的某款游戏的投诉 反映未成年人未经家长同意大额充值问题 从2025年8月1日至2025年12月10日的接诉统计来看 平均每起充值金额达2551.57元 [1] - 未成年人多通过偷看、偷拍获取家长支付密码 使用家长或家庭闲置手机持续充值 家长发现后要求退款但许多未得到妥善处理 游戏客服电话也难以拨通 [1] 未成年人充值纠纷的法律认定与案例 - 根据《民法典》第十九条 八周岁以上的未成年人为限制民事行为能力人 实施民事法律行为需由其法定代理人代理或经其同意、追认 但可独立实施纯获利益或与其年龄、智力相适应的民事法律行为 [2] - 河南一名11岁男孩半年内使用母亲微信向游戏账号充值2万余元 法院认定该行为明显与其年龄、智力不相适应 在无证据证明经法定代理人同意或追认的情况下 该充值行为无效 [1][2] - 在上述案例中 法院判决游戏平台所收取钱款应当返还 但因男孩母亲存在监护不力问题 最终判决游戏平台返还一半的充值款 即双方分担责任 [1][2] 对网络游戏平台的责任要求 - 网络游戏平台应主动履行社会责任 积极妥善处理投诉 完善投诉处理机制 优化退款服务流程 提升客服水平 及时回应消费者诉求 [3] - 对于有充分证据证明确系未成年人未经监护人同意、超出其认知与支付能力进行的大额充值 网游平台应当依法依规积极办理退款 不得推诿拖延 [3] - 平台需在严格落实游戏实名认证和国家防沉迷政策基础上 进一步强化技术防护措施 精准甄别未成年人身份 防止未成年人冒用、租用、借用成年人账号进行游戏和充值 [3] - 平台应加强充值消费管理 针对疑似未成年人操作的账户 在充值支付环节设置更明确有效的提醒和验证机制 合理限制充值金额 审慎提供“小额免密支付”等便捷功能选项 [3] 对消费者（家长）的行为建议 - 家长应加强对未成年人使用网络时间和内容的约束与引导 培养孩子健康的兴趣爱好和消费观念 树立正确网络使用习惯和理性消费意识 [4] - 家长应妥善保管自己的手机、银行卡及各类支付密码 不宜轻易告知未成年人 关闭或审慎使用电子支付中的“小额免密支付”功能 并定期检查账户交易记录以及时发现异常 [4] - 如已发生未成年人未经同意大额充值的情况 家长应注意收集和保存相关证据 包括充值记录、支付凭证、游戏账号信息、能证明系未成年人操作的相关聊天记录或视频等 [4] - 家长应及时与游戏运营企业官方客服联系 明确表达诉求并理性沟通 如协商不成 可通过全国消协智慧315投诉平台投诉 或直接向有关行政主管部门举报 [4][5]

公司近期贪腐事件 - 2026年1月15日，完美世界公告披露3名美术相关负责人因涉嫌贪腐被公安机关依法刑事拘留 [1] - 涉案问题主要集中在美术外包与采购管理环节，涉案人员来自青云工作室和凌霄工作室 [1] - 公司表示对贪腐舞弊行为零容忍，在2025年查处多起案件后持续收到举报，并向公安机关报案 [2] 涉案人员具体情况 - 刁忠奇（工号100916），青云工作室《新诛仙世界》项目美术部组长，涉嫌利用职务便利伙同供应商抬高采购价格、索取收受贿赂、侵占公司财物，已被辞退并永不录用 [2] - 宋于洋（工号108543），凌霄工作室《完美新世界》项目原任动作组长（2024年8月离职），涉嫌利用职务便利及职权影响伙同供应商抬高价格、违规发包业务给关系人、索取收受贿赂、侵占公司财物 [2][3] - 王晓亮（工号000160），凌霄工作室《完美新世界》项目原任美术总监（2024年8月离职），涉嫌利用职务便利及个人影响力违规引入不合格供应商、唆使配合供应商虚报价格、长期索取收受大额贿赂、侵占公司财物 [2][3] 公司历史反贪腐行动 - 近两年公司多次披露反贪腐进展，2025年7月公告称百万等3个工作室8名在职及离职人员涉嫌与供应商勾结损害公司利益并报案 [5] - 2024年8月公司曾通报星云工作室等部分员工收贿、职务侵占等违规行为 [5] 实际控制人近期减持 - 2026年1月5日，公司实际控制人池宇峰通过集中竞价和大宗交易减持686万股，以当天约16.7元的均价计算，此次减持入账超1亿元 [5] - 减持完成后，池宇峰及其一致行动人的持股比例由32.35%降至31.99% [5][6] - 自2019年6月限售股解禁以来，这已是池宇峰进行的第五轮大规模减持，六年多时间里通过二级市场减持、协议转让、现金分红等途径累计进账近百亿元 [6] 公司近期经营与财务表现 - 2024年公司营收55.70亿元，同比下滑28.50%，净利润亏损12.88亿元，相较于2023年4.91亿元的盈利，由盈转亏 [7] - 2024年因预期收益不佳，公司关停了《完美新世界》《灵笼》等多个在研项目，并进行了大规模人员优化，员工总数从2023年末的5700多人锐减至2024年末的不足4000人 [7] - 随着游戏《诛仙世界》于2024年底上线，公司业绩开始回暖，2025年第三季度实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%，实现归母净利润1.62亿元，同比增长176.59% [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%，实现归母净利润6.66亿元，成功实现扭亏为盈 [7]

文章核心观点 - 在浙江省两会上，人大代表和政协委员聚焦网络文学、网络影视、网络游戏这文化“新三样”如何实现高质量出海，并从内容创作、科技赋能、文化转译、系统支撑等多维度建言献策 [1] 内容创作与IP开发 - 出海的关键在于不断提升文化精品创作能力，需深入挖掘中华优秀传统文化与浙江地域文化内涵，并以海外受众易于接受的形式呈现 [3] - 应扎实培育优质内容作为出海基础，并打破网文、网剧、网游的界限，推动三者相互转化、协同发力，以实现“1+1+1>3”的传播效果 [3] - 文化出海形态日益多元，应推动文化“新三样”优质IP向影视、动漫、电竞、音乐、潮玩等领域延伸，实现产业化转化与输出 [3] 科技赋能与研发投入 - 技术创新被视为文化出海的重要引擎，可利用AI中试平台等工具辅助完成多语种分发、跨越文化差异实现在地化转化 [3] - 以网易集团为例，其近5年每年研发投入强度高达15%，拥有两款自研游戏引擎和6000余项数字文化相关专利 [4] - 建议加强对游戏等文化“新三样”产业的政策引导，支持将游戏引擎、多模态内容理解、虚实融合渲染等数字文化底层技术纳入重大科技专项扶持范围 [5] 市场表现与产品案例 - 网易旗下开放世界武侠游戏《燕云十六声》海外版上线一个月内全球玩家突破1500万，登顶全球60余个国家和地区榜首 [5] - 该游戏是首个将中国武侠带入欧美主流市场的数字文化作品 [5] 文化转译与国际表达 - 当前文化“新三样”面临内容创新与文化转译深度不足、出海渠道相对单一等问题 [6] - 应推动出海模式从“流量驱动”转向“价值引领”，并提议建立省级“文化出海转译中心”，提供专业化的文化咨询与内容改编服务 [6] - 创作初期就需关注人类共通情感，并充分尊重目标市场的文化习俗，以避免“水土不服” [6] 系统支撑与生态构建 - 文化企业可依托中国(深圳)国际文化产业博览交易会、长三角国际文化产业博览会、全球数字贸易博览会、世界互联网大会等平台积极推介文化“新三样”精品 [6] - 建议采用“政府搭台、市场唱戏、高校发力”的协同思路，政府在打通渠道、法律援助、知识产权保护等方面提供支持，同时坚持以市场为导向 [7] - 高校应通过产教融合、课程革新等，利用其丰富的翻译、侨务、科研资源，大力培养复合型人才，为文化出海注入持续动力 [7]