行业政策与职业发展 - 牛肉拉面制作师于2023年7月成为人社部发布的42个新工种之一 [2] - 新工种为从业者提供清晰职业发展通道和技能提升方向 增强职业归属感和认同感 [2] - 新工种为职业技能培训和人才评价提供依据 为产业输送持续技能人才并带动城乡劳动力就业创业 [2] 职业培训体系 - 甘肃顶乐兰州牛肉拉面职业培训学校成立于2012年 系国家专项职业能力考核实训基地 [1] - 该校10余年累计培养专业人才近万人 学员可通过1个月培训掌握全套牛肉面制作技术 [1][2] - 培训内容涵盖和面、揉面、拉面、煮肉、熬汤等核心技艺 结业学员可获得就业推荐 [1][2] 商业模式与就业前景 - 个体经营者通过掌握技能可独立经营门店 夫妻店模式在当地收入可观 [2] - 学员可将业务拓展至国际市场 已有门店开设于美国、法国、英国等国家 [2] - 市场需求旺盛 存在外地企业直接赴培训学校招聘拉面师傅的现象 [2] 文化传承与产业推广 - 兰州牛肉面制作技艺属于国家级非物质文化遗产代表性项目 [1] - 跨区域学员占比提升 如天津学员计划投资50万元在北京开设面馆 [1] - 专业化培训缩短传统学徒周期（原需1年以上）至1个月 加速技艺传播效率 [2]

行业政策与职业发展 - 牛肉拉面制作师于2023年7月成为人社部发布的42个新工种之一 [2] - 新工种设立为从业者提供清晰职业发展通道和技能提升方向 [2] - 新工种为职业技能培训和人才评价提供依据 将带动城乡富余劳动力就业创业 [2] 职业技能培训体系 - 专业培训学校使学员能在1个月内全面学习全套牛肉面制作技术 [2] - 达到毕业标准的学员可获得就业推荐 [2] - 甘肃顶乐培训学校成立10余年累计培养专业人才近万人 [1] 商业模式与经济效益 - 个体经营者通过掌握技能可独立经营门店 [2] - 夫妻共同经营牛肉面馆在当地收入可观 [2] - 学员计划投资50万元在北京开设牛肉面馆 [1] 文化传承与市场扩张 - 兰州牛肉面制作技艺是国家级非物质文化遗产代表性项目 [1] - 学员学习目的包括传承技艺和推广地道美味 [1] - 已有学员将牛肉面店开设至美国 法国 英国等国家 [2] 人才供需状况 - 外地老板直接上门招聘拉面师傅 [2] - 部分经营者因招不到师傅转而亲自报名学习 [2] - 传统学徒制需1年及以上时间才能学成 专业化培训大幅缩短周期 [2]

行动计划核心内容 - 广西实施"技能照亮前程"三年行动计划（2025-2027年） 围绕自治区"1+19"现代化产业体系发展需求开展大规模职业技能培训 [1] - 采用"岗位需求+技能培训+技能评价+就业服务"四位一体推进模式 分阶段实施重点任务 [1] - 建立动态技能需求数据库 2025年在人工智能、先进制造等重点领域开展首批18万人次试点培训 [1] 培训实施规划 - 2026年拓展至新职业和现代服务业领域 计划培育20个以上地方特色培训品牌 [1] - 2027年覆盖康养托育、农村转移就业等民生领域 构建覆盖劳动者职业生涯的技能提升服务链条 [1] - 重点就业群体（高校毕业生/农村转移劳动者/登记失业人员）获得70%以上培训配额 享受针对性培训服务 [2] 资金与政策支持 - 连续两年每年投入4000万元专项资金支持沿边临港产业园区"订单式"人才培养 [2] - 对人工智能训练师等新兴职业实施最高20%的补贴上浮政策 [2] - 采用分段式补贴模式：合格即补600元/人 稳定就业三个月再补200元/人 [3] 培训领域与类型 - 依托72个技能大师工作室强化先进制造技术人才培养 [2] - 推进家政服务员、医疗护理员等康养托育服务队伍建设 [2] - 重点培育文化旅游、物流等现代服务业专业人才 拓展无人机驾驶、平台创业等新职业培训 [2] - 培训内容覆盖国家职业标准工种、专项能力培训、创业培训及企业定制化项目四大类型 [2] 保障与监管机制 - 建立就业补助资金、职业技能培训专账资金及失业保险基金协同保障机制 [3] - 启动全链条监管机制 通过培训质量星级评价体系动态监测实施效果 [3] - 对违规行为实行"零容忍"管理 [3]

核心财务表现 - 2025H1公司收入21.86亿元同比增长10.2%，归母净利4.03亿元同比增长48.4%，经调归母净利4.16亿元同比增长49.5% [1] - 经调净利率提升5个百分点，主要受益于收入加速增长带来的正经营杠杆效应 [1] - 毛利率57.3%同比提升4.3个百分点，主要由于产能利用率提升带来的规模效应及租赁开支等成本下降 [3] 业务板块分析 - 烹饪技术收入10.26亿元同比增长11.2%，西点西餐收入1.82亿元同比增长14.3%，时尚美容收入0.77亿元同比增长90.2% [1] - 信息技术与互联网技术收入3.67亿元同比下降3.0%，是唯一承压的业务板块 [1] - 烹饪技术/西点西餐/时尚美业OPM分别提升8.5/14.3/22.9个百分点至31.1%/14.0%/14.9% [1] 招生与就业情况 - 新招培训人次8.4万人同比增长7.1%，平均培训人次15.3万人同比增长5.5% [1] - 三年制招生增长4.5%，1-2年制招生大幅增长85% [1][2] - 各品牌就业率均提升，新东方就业率95.7%同比提升1.3个百分点，欧米奇就业率96.5%同比提升1.0个百分点 [2] 成本与费用控制 - 总雇员10365人同比减少2%，体现人力成本优化 [3] - 销售费用率下降0.9个百分点，管理费用率下降2.1个百分点，财务费用率下降0.6个百分点 [3] - 各业务毛利率普遍提升，其中时尚美业毛利率61.4%同比提升8.8个百分点，西点西餐毛利率60.4%同比提升6.6个百分点 [3] 学校网络与课程结构 - 学校总数234家同比净增1家，其中万通汽车净增2家至43家，欧曼谛净增1家至8家 [2] - 长期课程学生13.4万人次同比增长4.9%，短期课程学生1.87万人次同比增长10.5% [1] - 1-2年/2-3年/3年制学生占比分别为13%/12%/75%，课程结构持续优化 [1]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入21.86亿元 同比增长10.2% 创上市以来新高 收入增速环比明显提速（2024H1为1.6%）[1] - 实现净利润4.03亿元 同比增长48.4% 接近预告上限 经调净利润4.16亿元 同比增长49.6%[1] - 经调净利率达19.0% 同比提升5.0个百分点 毛利率57.3% 同比提升4.3个百分点[2] 分专业收入结构 - 烹饪技术收入10.2亿元 同比增长11% 西点西餐收入1.8亿元 同比增长14% 信息技术收入3.7亿元 同比下降3%[1] - 汽车服务收入4.9亿元 同比增长10% 时尚美业收入0.7亿元 同比增长90%[1] - 信息技术长训学生占比达95% 此前年度招生下滑持续影响收入 伴随2025H1招生同比回正 后续收入有望恢复增长[1] 招生与培训情况 - 2025H1新培训人次8.4万 同比增长7% 各专业招生增速排序：时尚美业＞汽车服务＞信息技术＞烹饪技术＞西点西餐[2] - 平均培训人次15.3万 同比增长6% 各专业平均培训排序：时尚美业＞西点西餐＞烹饪技术＞汽车服务＞信息技术[2] - 受益就业环境变化 主要面向四校生的1-2年课程维持高增长 2-3年及3年以上新招生人数同比转正[2] 学费与成本控制 - 客户年平均学费2.8万元 同比增长4.3% 提价幅度环比2024年进一步扩大（2024年为3.6%）[2] - 研发费率0.2% 同比下降0.1个百分点 销售费率23% 同比下降0.9个百分点 管理费率11% 同比下降2.1个百分点[2] - 内部费用预算控制成效显著 新开校区仍较谨慎 后续毛利率有较大优化空间[2] 校区与资质建设 - 2025H1公司旗下学校234家 较2024年末新增1家 校区调整预计接近尾声[3] - 贵阳新东方烹饪高级技工学校升格为技师学院 公司共计已有3所技师学院[3]

核心业绩表现 - 1H25收入21.86亿元 同比增长10.2% [1] - 经调整归母净利润4.16亿元 同比增长49.5% [1] - 经调整净利率19% 同比提升4.99个百分点 [1] 行业景气度变化 - 职业技能培训赛道新培训人次8.35万人 同比增长7.1% [2] - 五大技能培训板块新培训人次均实现增长 其中美业增速34.1%领跑 烹饪/汽修/电脑/西点增速分别为5.2%/6.4%/9.3%/0.7% [2] - 高中毕业生规模从21年1196万增长至24年1455万 同期大学招生仅扩招32万人 高考落榜生规模从119万增至386万 [2] 业务战略与招生结构 - 针对高中毕业生推出15个月培训专业 1H25该课程体系新培训人次1.07万人 同比增长85.4% [3] - 3年长学制新培训人次2.3万人 同比增长4.5% 扭转去年下滑趋势 [3] - 15个月专业收费远高于平均学费 推动收入增长率较1H24提升8.7个百分点 [3] 运营效率优化 - 1H25毛利率57.3% 同比提升4.3个百分点 [4] - 营销费率22.5% 同比下降0.94个百分点 [4] - 管理费率10.8% 同比下降2.11个百分点 连续5个半年度持续下降 [4] 盈利预测与估值调整 - 上调25-27年经调整净利润预测至7.92/9.76/12.11亿元（原预测7.41/9.29/11.92亿元） [4] - 目标价上调至12.56港元（原11.06港元） 维持买入评级 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价上调至12.56港元（原为11.06港元）[2][8] 核心业绩表现 - 1H25收入21.86亿元 同比增长10.2%[5] - 经调整归母净利润4.16亿元 同比增长49.5%[5] - 经调整净利率19% 同比提升4.99个百分点[5] - 新培训人次8.35万人 同比增长7.1%[6] - 五大技能板块培训人次均实现增长 美业增速达34.1%[6] 行业景气度分析 - 高中毕业生规模从21年1196万增长至24年1455万[6] - 高考落榜生规模从21年119万人激增至24年386万人[6] - 大学招生4年间仅扩招32万人（1036万→1069万）[6] - 职业技能培训赛道因劳动力供给增加持续景气提升[6] 业务战略进展 - 推出15个月培训专业针对高中毕业生群体[7] - 1-2年课程体系新培训人次1.07万人 同比增长85.4%[7] - 3年长学制新培训人次2.3万人 同比增长4.5%[7] - 高学费专业推动收入增速较1H24提升8.7个百分点[7] 运营效率提升 - 毛利率57.3% 同比提升4.3个百分点[8] - 营销费率22.5% 同比下降0.94个百分点[8] - 管理费率10.8% 同比下降2.11个百分点[8] - 连续5个半年报实现管理费率持续下降[8] 财务预测调整 - 上调2025-2027年经调整净利润预测至7.92/9.76/12.11亿元（原7.41/9.29/11.92亿元）[8] - 预计2025年营业收入45.12亿元 同比增长9.63%[10] - 预计2025年归母净利润7.92亿元 同比增长50.96%[10]

投资评级 - 报告给予中国东方教育(0667.HK)"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司收入21.86亿元(同比增长10.2%)、归母净利4.03亿元(同比增长48.4%)、经调归母净利4.16亿元(同比增长49.5%)，符合业绩预告 [2] - 业绩改善主要来自成本费用控制及招生改善带来的收入加速，新招人数8.4万人(同比增长7.1%)，平均培训人次15.3万人(同比增长5.5%) [2] - 三年制招生增长4.5%、1-2年制招生增长85%，为未来3年收入增速提供保障 [2] - 2025H1经调净利率提升5个百分点，体现正经营杠杆效应 [2] 业务表现 - 分业务收入：烹饪技术10.26亿元(同比增长11.2%)、西点西餐1.82亿元(同比增长14.3%)、信息技术与互联网技术3.67亿元(同比下降3.0%)、汽车服务4.93亿元(同比增长9.7%)、时尚美容0.77亿元(同比增长90.2%)、其他1.29亿元(同比增长31.5%) [3] - 分业务平均培训人数：烹饪技术6.2万人(同比增长8.3%)、西点西餐0.55万人(同比增长18.5%)、信息技术与互联网技术3.7万人(同比下降6.8%)、汽车服务4.3万人(同比增长6.3%)、时尚美容0.6万人(同比增长76.2%) [3] - 分业务客单价：烹饪技术3.3万元(同比增长2.9%)、西点西餐6.6万元(同比下降3.6%)、信息技术与互联网技术2.0万元(同比增长4.0%)、汽车服务2.3万元(同比增长3.1%)、时尚美容2.6万元(同比增长8.0%) [3] - 分业务OPM：烹饪技术31.1%(同比增加8.5个百分点)、西点西餐14.0%(同比增加14.3个百分点)、信息技术与互联网技术22.9%(同比增加4.5个百分点)、汽车服务21.6%(同比增加4.9个百分点)、时尚美业14.9%(同比增加22.9个百分点)、其他业务-10.0%(同比增加9.3个百分点) [3] 招生与就业 - 学校总数234家(同比净增1家)，其中新东方75家、欧米奇35家、美味学院17家、新华电脑38家、华信智原18家、万通汽车43家、欧曼谛8家 [4] - 新注册用户：烹饪技术3.65万人次(同比增长5.2%)、西点西餐0.76万人次(同比增长0.7%)、信息技术与互联网技术1.40万人次(同比增长6.4%)、汽车服务2.15万人次(同比增长9.3%)、时尚美业0.39万人次(同比增长34.1%) [4] - 课程周期分布：1-2年制学生占比27%(同比增长85.4%)、2-3年制占比13%(同比增长13.5%)、3年制占比60%(同比增长4.5%) [4] - 就业率：新东方95.7%(同比提升1.3个百分点)、新华电脑94.0%(同比提升1.5个百分点)、万通93.5%(同比提升0.4个百分点)、欧米奇96.5%(同比提升1.0个百分点)、欧曼谛96.0%(同比提升0.7个百分点) [4] 财务表现 - 2025H1毛利率57.3%(同比提升4.3个百分点)，主要因产能利用率提升及租赁开支下降 [5] - 分业务毛利率：烹饪技术60.5%(同比增加5.2个百分点)、西点西餐60.4%(同比增加6.6个百分点)、信息技术与互联网技术57.6%(同比增加3.5个百分点)、汽车服务54.7%(同比增加0.6个百分点)、时尚美业61.4%(同比增加8.8个百分点)、其他业务-8.6%(同比增加23.6个百分点) [5] - 2025H1归母净利率18.4%(同比提升4.7个百分点)，主要因销售费用率下降0.9个百分点、管理费用率下降2.1个百分点、财务费用率下降0.6个百分点 [5] - 公司总雇员10365人，同比减少2% [5] 盈利预测 - 维持2025-2027年营业收入预测44.6亿元、48.7亿元、53.9亿元 [7] - 维持2025-2027年归母净利预测8.02亿元、9.73亿元、11.83亿元 [7] - 对应2025-2027年EPS预测0.36元、0.44元、0.54元 [7] - 2025年8月27日收盘价8.08港元对应2025-2027年PE为21倍、17倍、14倍 [7] 未来展望 - 短期：秋季招生良好，成本控制有望使全年业绩持续超预期 [7] - 中期：长期生招生恢复基础上，明后年收入有望加速增长，烹饪招生恢复、汽车和美业维持快速增长 [7] - 长期：就业竞争力强，课程调整能力突出，区域中心建设及技师学院资质获批后有望拉长学制 [7]

项目背景与建设情况 - 全国首个获得中央预算内资金支持的改扩建公共实训基地项目 [1] - 青岛市首个公共实训基地建设项目 总建筑面积1290平方米 [1] - 由闲置院落（建于1973年）改造而成 2024年1月立项 6月完成竣工验收 7月进入试运营阶段 [1] 运营体系与网络覆盖 - 构建"1＋N"培训平台体系："1"指实训基地总部（承担核心教学/实训/管理），"N"涵盖工人文化宫/工匠学院/区域共享职工之家等拓展阵地 [1] - 形成覆盖全区50余个社区和企业的培训网络 [1] - 目前已有4家合作运营单位进驻 [1] 培训体系与功能定位 - 打造"3＋3·匠心赋能"职工技能培训体系：包含烘焙培训/网络直播及数字化智能培训/生活服务培训三大核心板块 [1] - 设立技能培训中心/技能竞赛中心/技术交流中心三大功能中心 [1] - 同步启动李沧区中式面点师职业技能竞赛 [2]

政策核心内容 - 四川省推出补贴性职业技能培训管理办法 提高培训补贴资金使用绩效 [1] - 补贴培训覆盖国家职业技能标准 行业企业评价规范 专项职业能力考核规范 岗位技能 农业农村实用技术 非遗技艺 通用职业素质等内容 [1] - 培训对象为年满16周岁的四川省城乡劳动者 包括企业职工和就业重点群体 不得对户籍地 常住地 参保地 就业地增设限制条件 [1] 培训补贴机制 - 每人累计最多享受3次职业培训补贴 技能培训和创业培训可分别享受3次 [2] - 同一职业同一等级不重复享受补贴 已享受高等级补贴者不再享受低等级补贴 [2] - 通过初次职业技能评价并取得证书者 按标准给予个人或机构补贴 每人累计最多3次 [2] 特殊群体支持 - 城乡未继续升学的应届初高中毕肄业生中的农村学员和城乡低保家庭学员 取得证书后可获得生活费补贴 每人每年限1次 [2] - 参加机关事业单位养老保险人员不得参加人力资源社会保障部门补贴培训 [1] 实施要求 - 培训内容围绕行业与民生领域急需紧缺技术技能人才 企业用工需求 劳动者就业创业需求设置 [2] - 培训形式包括岗位技能培训 就业技能培训和创业培训 [2] - 新备案培训项目自2023年5月1日起执行新规 [2]