公司业绩表现 - 上半年归母净利润同比增长25%符合预期 [1] - 目标2030年实现营业收入600亿元 [1] 产品收入情况 - 装载机2025H1国内外收入均同比增长20% [1] - 电动装载机全球销量同比增长193% [1] - 挖掘机2025H1销售收入同比增长25% [1] 市场份额变化 - 挖掘机国内终端销量同比增长31% 市占率提升1.6个百分点 [1] - 挖掘机海外终端销量同比增长22% 市占率提升0.5个百分点 [1] 盈利能力 - 挖掘机净利润大幅增长90% [1] 业绩预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至18.5/27.6/35.5亿元 [1] - 原预测值分别为20.7/28.9/37.9亿元 [1] - 当前市值对应PE分别为12/8/6倍 [1] 海外市场影响 - 海外特殊地区需求承压对公司业绩形成拖累 [1]

公司战略规划 - 2030年营业收入目标600亿元 其中国际收入占比超60% 净利率不低于8% [1] - 2024-2030年收入年复合增速12% 归母净利润年复合增速24% [1] - 三大增长引擎：土方机械核心业务 矿山机械/工业车辆/预应力等成长业务 农机/新技术/产业金融等新兴业务 [1] - 通过深化全球区域能力建设 产品力及海外运营能力提升 开发行业大客户等举措推进"全面解决方案 全面智能化 全面国际化"战略 [1] 海外产能布局 - 投资5亿元人民币在印尼建设制造工厂 加强海外本地化制造能力 完善全球供应链体系 [2] - 投资路径为：广西柳工→柳工机械香港有限公司→柳工机械印尼制造有限公司 [2] 金融业务拓展 - 在巴西设立全资控股公司 注册资本1.5亿雷亚尔（约1.94亿元人民币） [3] - 通过控股公司投资1.5亿雷亚尔设立巴西融资租赁公司 [3] - 投资路径为：广西柳工→柳工香港投资有限公司→柳工巴西控股公司→柳工巴西融资租赁公司 [3] 国内产能扩建 - 子公司柳工无锡路面机械有限公司投资7715万元建设二期工厂项目 资金来源为自筹资金 [4] 行业动态 - 工程机械行业出现复苏迹象 内销连续下滑13个月但出口大涨超70% [6] - 2024年12月1日起工程机械行业切换至"国四"标准 [6] - 卡特彼勒接近周期性转折点 评级被下调至"中性" [6] - 2025年2月开工率改善 行业预期回暖 [6][9] 市场数据监测 - 行业持续跟踪挖掘机销量数据（2021-2025年月度数据） [6][7][8] - 持续跟踪装载机销量数据（2021-2025年月度数据） [7][8] - 监测小松作业小时数（2023-2025年月度数据） [9] - 跟踪央视挖掘机指数（2023-2025年月度数据） [9][10] 政策与专家观点 - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [10] - 行业专家提出支持工程机械和商用车新能源化发展 [10]

公司参展计划 - 艾迪精密将参加2025年9月23-26日在北京举办的第十七届中国国际工程机械展览会(BICES 2025) [1] - 公司采用"室内+室外"双展区联动展示模式 展位号分别为室内E3213和室外N201 [5][6] - 室内展区重点展示液压件系列产品 包括泵、阀、马达、分动箱、电缸及电机电池等核心部件 [7] - 室外展区集中展示工程机械属具产品 包括鹰嘴剪、双缸大力剪、快换装置、振动夯、废料抓和液压破碎锤等 [9] - 公司将打造实景模拟作业场景 让观众零距离体验设备性能 [9] 行业市场动态 - 工程机械行业2024年出口大幅增长超70% 但内销连续13个月下滑 [12] - 2025年2月行业开工率出现改善迹象 市场预期趋于乐观 [12][15] - 2024年12月1日起工程机械正式切换"国四"排放标准 [12] - 卡特彼勒被下调至"中性"评级 市场关注周期性转折点 [12] - 2025年1月信贷实现"开门红" 强化国内需求回暖预期 [15] 行业数据监测 - 行业持续跟踪挖掘机、装载机等主要产品销量数据 时间序列从2021年延伸至2025年 [13] - 小松作业小时数作为下游需求指标被重点监测 数据更新至2025年2月 [14] - 央视挖掘机指数持续跟踪工程机械开工情况 最新数据更新至2025年5月 [14] 行业政策与领导观点 - 行业会长苏子孟发表关于工程机械发展形势与当前工作的专题讲话 [15] - 全国人大代表单增海提出支持工程机械和商用车新能源化的政策建议 [16]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入181.81亿元，同比增长13.21% [1] - 归母净利润12.3亿元，同比增长25.05% [1] - 国内业务收入96.58亿元，同比增长15.69% [2] - 海外业务收入85.23亿元，同比增长10.52%，占总收入比重46.88% [2] 海外业务突破 - 海外销量增速优于行业水平19个百分点 [2] - 土方机械产品市场份额提升1个百分点 [2] - 海外业务毛利率提升近2个百分点，整机销量、营收、净利润均创同期新高 [2] - 经销商网络规模突破400家，服务网点超过1300个 [3] 区域市场表现 - 南亚、中东、中亚、印尼及非洲等重点区域增速最高达80%以上 [3] - 大客户收入实现15%以上增长 [3] - 东南亚、南亚市场领先优势持续扩大 [2] 产品与技术优势 - 核心土方机械产品销量增速连续多年跑赢行业水平 [2] - 向全球市场投放60余款创新产品 [2] - 装载机市占率稳步增长，大型挖掘机单月发运量创历史新高 [2] - 矿山机械、高空机械、起重机、叉车等新兴板块销量增长均超40% [2] 第二增长曲线业务 - 矿山机械海外销量同比增长42.0%，电动宽体车进入欧洲、拉美市场 [4] - 高空机械业务净利润增长突破100% [4] - 工业车辆业务实现销量、收入、净利润两位数增长，新能源产品进军全球 [4] - 预应力业务海外订货合同金额同比增长34.5%，主导修订国际标准ISO 14655 [4] 行业动态背景 - 工程机械行业面临全球竞争白热化与周期性压力 [2] - 行业热点包括国四标准切换、出口大涨超7成、开工率改善等 [5][8][9] - 下游需求指标如小松作业小时数、央视挖掘机指数持续跟踪 [8][9]

板块整体表现 - 工程机械板块较上一交易日下跌2.36% [1] - 当日上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点 [1] - 板块主力资金净流出12.63亿元，游资资金净流入2.18亿元，散户资金净流入10.45亿元 [2] 个股涨跌表现 - 天元智能领跌板块，跌幅达7.03% [2] - 万通液压涨幅最高达4.42%，收盘价42.79元 [1] - 华东重机成交量最大达274.79万手，成交额26.68亿元 [2] - 三一重工成交额最高达19.67亿元，股价下跌1.11%至21.3元 [1] 资金流向特征 - 三一重工主力净流入2983.08万元（占比1.52%），但游资净流出9939.67万元 [3] - 安徽合力主力净流入2119.42万元（占比4.38%），游资净流出2255.16万元 [3] - 中力股份主力净流入1625.86万元（占比5.9%），游资净流入1077.73万元 [3] - 浙江鼎力主力净流出118.73万元，散户净流入681.29万元（占比1.31%） [3]

核心财务业绩 - 2025年上半年公司营业总收入181.8亿元，同比增长13.2%，归母净利润12.3亿元，同比增长25.0% [1] - 单季度Q2营业总收入90.3亿元，同比增长11.2%，归母净利润5.7亿元，同比增长17.9% [1] - 分区域收入：国内收入96.6亿元同比增长15.7%，海外收入85.2亿元同比增长10.5% [1] 产品线表现 - 装载机业务国内外收入均同比增长20%，电动装载机全球销量同比增长193% [1] - 挖掘机销售收入同比增长25%，其中国内终端销量增长31%且市占率提升1.6个百分点，海外终端销量增长22%且市占率提升0.5个百分点，净利润大幅增长90% [1] 盈利能力分析 - 2025年上半年销售毛利率22.3%同比上升0.2个百分点，销售净利率6.3%同比持平 [2] - Q2毛利率22.6%同比提升0.4个百分点，Q2销售净利率5.73%同比下降0.4个百分点 [2] - 国内毛利率15.8%同比下降0.7个百分点，海外毛利率29.7%同比提升1.5个百分点 [2] 费用管控与运营 - 期间费用率12.5%同比下降0.3个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别变化+0.1/-0.0/+0.3/-0.7个百分点 [2] - 海外毛利率提升受益于中大型挖掘机出口增速高于小型机，以及土方机械、汽车吊、叉车等高毛利产品海外拓展顺利 [2] 战略规划与产能布局 - 通过"十五五"战略规划，目标2030年实现营业收入600亿元，其中国际收入占比超60%，净利率不低于8% [3] - 以2024年为基数，2024-2030年收入与归母净利润年复合增长率预计分别为12%和24% [3] - 三大增长引擎包括土方机械核心业务、矿山机械/工业车辆/预应力等成长业务、农机/新技术/产业金融等新兴业务 [3] - 批准投资5亿元人民币在印尼建设制造工厂，强化海外本地化制造能力与全球供应链体系 [3] 业绩预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至18.5/27.6/35.5亿元，原预测值为20.7/28.9/37.9亿元 [4] - 当前市值对应PE分别为12/8/6倍，维持买入评级 [4]

出口量增长 - 中国挖掘机年出口量从2012年1.49万台增至2022年10.95万台，十年增长近十倍 [1] 技术突破 - 液压元件实现国产化突破，打破德国、日本、美国、韩国垄断 [3] - 开发全球种类最全挖掘机液压元件 [3] - 徐工700吨液压挖掘机（长23.5米/高9.44米/宽9.09米）一铲斗挖起60吨物料，技术达世界前列 [3][5] - 成为继美德日后第四个能生产700吨级以上液压挖掘机的国家 [6] 规模与产品线 - 年产量超30万台居世界第一 [6] - 产品覆盖微型/小型/中型/大型/超大型全型号 [6][7] - 山东企业微型挖掘机（3.5吨以下）2023年一季度出口量同比增长超70% [9] 性价比优势 - 三一重工小挖价格25万元 vs 卡特/小松30万元 [10] - 三一中挖价格65万元 vs 卡特/小松75万-80万元 [10] - 50吨以上大挖中外价差超80万元 [10] - 在非洲/拉美等市场性价比优势显著 [10] 全球化服务布局 - 三一重工拥有近200家销售分公司/2000多个服务中心，欧美印本地化率超90% [13] - 中联重科2023年在沙特交付40余台大吨位挖掘机 [13][15] - 中联重科沙特形成"1+3+4"网点布局覆盖主要市场 [16] 行业背景与机遇 - 国内挖掘机市场饱和，国产占有率超60% [19][21] - 海外市场规模为中国市场3倍 [21] - 欧美及东南亚基建投资/矿产开发增加带来市场机遇 [23] - 面临卡特彼勒/小松等国际巨头直接竞争 [23]

券商评级总体情况 - 8月27日券商共给予近200家A股上市公司"买入"评级 [1] - 券商关注个股聚焦于软件开发、化学制药、游戏、化学原料、美容护理、家电、酿酒等行业 [1] 重点公司评级详情 - 金山办公获8份券商研报关注 信达证券指出WPS AI 3.0发布推动商业化落地 AI月活有望快速增长 个人业务带来较大想象空间 [2][4] - 华东医药获8份券商研报关注 西南证券预计2025-2027年EPS分别为2.31元/2.48元/2.71元 对应估值20倍/19倍/17倍 [2][4] - 吉比特获8份券商研报关注 国信证券认为新产品表现亮眼 自研产品海外发行及代理产品贡献增量 [2][4][5] - 华鲁恒升获华安证券"买入"评级 业绩环比持续增长 新项目布局稳步推进 [2][5] - 丸美生物获华源证券"买入"评级 上半年收入端高增长 主品牌势能向好 [2][5] - 海信视像获机构关注 MiniLED TV与大屏化持续带动全球定位提升 [2][5] - 沪电股份获国信证券"增持"评级 需求爆发推动业绩兑现 资本开支继续加速 [2][5] - 今世缘获民生证券"买入"评级 加码渠道投入进行降速调整 [2][5] - 保利发展获国信证券"增持"评级 业绩下滑但积极推进存量去化 [2][5] - 同力股份获开源证券关注 新能源与无人矿卡双轮驱动 技术赋能与出海战略共筑高成长 [2][5] 相关ETF产品 - 500质量成长ETF(560500)跟踪中证500质量成长指数 近五日涨幅4.62% [7][8] - 该ETF市盈率17.86倍 估值分位76.84% 最新份额4.4亿份减少400万份 主力资金净流入4.1万元 [8][9]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业总收入16.6亿元 同比增长12.07% [1] - 归母净利润1.19亿元 同比增长42.54% [1] - 扣非净利润7032.84万元 同比增长5.30% [1] - 矿用装备营业收入6.4亿元 同比增长111.3% [1] - 矿卡销量同比增长74.9% 新能源矿卡销量同比增长84.4% [1] - 环卫设备业务收入8亿元 同比增长18.5% [4] - 环卫设备总销量1287台 其中新能源销量1030台 占比超80% [4] 行业市场动态 - 2023年国内刚性矿卡市场规模266亿元 2024年下滑至199亿元 [1] - 新能源矿卡渗透率提升至30%左右 [3] - 电动装载机新能源渗透率接近50% [3] - 环卫设备行业止跌企稳回升 [3] 新能源战略转型 - 业务重心调整为聚焦新能源作业设备 [1] - 2014年推出行业首台新能源环卫车辆 [2] - 2018年推出行业首台纯电矿卡 [2] - 纯电动矿卡可节省70%燃料成本 [3] 业绩驱动因素 - 燃油能源价格高位倒逼矿产行业降本增效 [3] - 绿色矿山等环保政策推动设备升级换代 [3] - 新能源技术成熟与制造成本下降 [3] - 国家"两新"政策加快落地 [3] 未来增长方向 - 受益于新能源行业更新换代 [4] - 智能网联化与自动驾驶技术应用 [4] - 产品出口至29个国家和地区 [5] - 选择"小而美"细分行业避免无序竞争 [5] 行业竞争格局 - 三一重工、中联重科、徐工集团等重量级对手入场 [5] - 行业竞争愈发激烈 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比+25%符合预期 其中Q2同比+17 9% [2] - 海外毛利率同比提升1 5pct至29 7% 出口贡献主要业绩增量 [3] - 通过"十五五"战略规划 目标2030年实现营业收入600亿元 其中国际收入占比超60% [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至18 5/27 6/35 5亿元 对应PE分别为12/8/6倍 [5] 财务表现 - 2025H1营业总收入181 8亿元同比+13 2% 其中国内收入96 6亿元同比+15 7% 海外收入85 2亿元同比+10 5% [2] - 分产品表现：装载机国内外收入均同比+20% 电动装载机全球销量同比+193% 挖机销售收入同比+25% 其中国内终端销量同比+31% 海外终端销量同比+22% [2] - 2025H1销售毛利率22 3%同比+0 2pct 期间费用率12 5%同比-0 3pct [3] - 盈利预测：2025E营业总收入348 31亿元同比+15 86% 归母净利润18 53亿元同比+39 65% [1] 战略规划 - 2030年营收目标600亿元 以2024年为基数计算 2024-2030年收入年复合增速12% 归母净利润年复合增速24% [4] - 三大增长引擎：土方机械核心业务 矿山机械/工业车辆/预应力等成长业务 农机/新技术/产业金融等新兴业务 [4] - 投资5亿元建设印尼制造工厂 加强海外本地化制造能力 [4] 估值指标 - 当前股价11 31元 对应2025E市盈率12 37倍 市净率1 21倍 [1][7] - 每股净资产8 90元 最新摊薄EPS 2025E为0 91元/股 [1][8] - 总市值229 27亿元 流通A股市值229 18亿元 [7]