创业板2024年业绩表现 - 1376家创业板公司合计实现营业收入4.03万亿元，平均营业收入29.29亿元，整体营业收入持续增长 [1] - 归母净利润总额2074.57亿元，超七成公司盈利，近五成公司净利润同比增长，77家实现扭亏为盈 [2] - 板块整体毛利率提升0.23个百分点至23.39%，经营活动现金净流量同比增长7.68%至4556.85亿元 [2] 大市值公司表现 - 市值前百公司合计贡献营收1.80万亿元（占比近五成），净利润1786.97亿元（占比超八成） [2] - 93家盈利、60家净利润增长，34家增速超30% [2] - 宁德时代、阳光电源等龙头企业稳健增长，为板块提供关键支撑 [2] 研发投入与创新 - 全年研发投入达2036.84亿元，研发强度5.05%，294家公司研发强度超10%，48家连续两年研发投入超5亿元 [2] - 宁德时代、阳光电源等6家龙头企业研发投入均超30亿元 [2] - 板块累计拥有核心专利31.93万项，110余家公司获国家科学技术奖，263家参与国家重点研发计划 [2] 行业增长亮点 - 新一代信息技术产业营收与净利润分别增长16.27%、26.14% [3] - 电子通信行业研发费用同比增长13.13%，推动产品高端化转型 [3] - 数字经济领域315家企业营收7268.20亿元，同比增长6.90%，基础设施产业营收、净利润分别增长19.59%、39.03% [4] - 绿色低碳板块187家公司营收9973.70亿元，净利润652.59亿元，新能源汽车板块盈利稳健 [4] - 先进制造板块324家企业营收8787.41亿元，研发投入474.01亿元，同比增长5.37% [4] 消费与出海表现 - 汽车行业营收、利润分别增长10.47%、7.75% [4] - 食品饮料、纺织服饰营收同比大增61.29%、13.29% [4] - 农林牧渔行业净利润从亏损45.67亿元转为盈利122.91亿元 [4] - 创业板公司海外业务营收9578.32亿元，同比增长10.05% [5] - 电子、通信行业海外销售分别增长24.94%、63.82% [5] - 医药生物、机械设备等行业海外收入增幅达9.45%-20.34% [5] 2025年一季度业绩 - 营收合计9526.18亿元，同比增长8.11% [5] - 净利润714.32亿元，同比大增18.24% [5] - 经营活动现金净流量同比激增79.33% [5] - 电力设备、电子、通信等18个行业净利润同比增长 [6] - 医药生物、机械设备等24个行业环比增长 [6]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2025年是公司业绩拐点，军品及半导体业务或有望翻倍增长，新能源下游稳定增长构筑业绩安全垫，军工业务中短期增长性凸显，半导体业务长期成长可期，维持“买入”评级 [3][11] 事件概述 - 公司披露2024年年报及2025年一季报，2024年营业收入7.92亿元，同比增长14.46%，归母净利0.30亿元，同比下降52.89%；25Q1营业收入2.30亿元，同比增长59.41%；归母净利0.12亿元，同比增长183.46% [2] 分析判断 业务整体情况 - 2024年真空继电器（军工）、直接接触器（新能源车及充电设施）、交流接触器（风光储）、真空电容器（半导体）、真空有源器件（大科学装置）分别实现收入1.20、4.13、1.34、0.73、0.38亿元，同比增速分别-3.92%、+28.29%、-14.85%、+81.18%、+27.05%，毛利率分别为62.47%、19.50%、15.73%、41.88%、51.65%，24年综合毛利率下降7.12pcts至29.36% [3] 军工业务 - 公司是较早的国产军用真空继电器供应商，近年开发军用直流接触器市场，2024年完成无线化集成高压控制盒项目，启动新一代平台化高功率控制盒研发，特种业务控制盒产品在2024年6月开始批量交付，25年防务领域控制盒稳定交付，真空继电器交付预计逐步恢复 [4] 半导体业务 - 公司是国内半导体设备电子器件较早供应商，2024年成功研发高耐压射频快速继电器进入小批量生产阶段，完成高性能精细化真空电容器及配套系统研发并实现批量交付，与华为有产品出货且客户会增加需求，与主要半导体设备制造商产品验证取得进展，2025年收入会明显增加 [5][7] 新能源业务 - 公司开发新一代Y系列车载高压直流接触器及储能高压大电流接触器并实现批量交付，在eVTOL领域已有收入且具备研发团队与技术基础，预计新能源板块持续提供业绩支撑，24年控股子公司获国外知名汽车制造企业两个项目定点通知书，项目预计2025年开始交付，生命周期6年，含税总金额约1.60亿欧元 [8] 大科学装置业务 - 公司是大科学装置领域核心器件供应商，在氢闸流管元器件上实现进口替代，是国内唯一能研发、生产和制造P波段大功率速调管的厂家，24年中标5.66亿元订单，与中科院高能物理所在CEPC速调管项目合作成果显著，有源器件下游应用场景增多，需求未来持续增长 [9][10] 投资建议 - 调整公司2025 - 2026年盈利预测并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为11.73/15.29/19.16亿元，归母净利润1.25/2.07/3.02亿元，EPS分别1.32/2.17/3.17元，对应2025年5月8日53.49元/股收盘价，PE分别为41/25/17倍，维持“买入”评级 [11] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|692|792|1,173|1,529|1,916| |YoY（%）|-1.1%|14.5%|48.0%|30.3%|25.3%| |归母净利润(百万元)|64|30|125|207|302| |YoY（%）|-24.9%|-52.9%|314.8%|65.2%|45.9%| |毛利率（%）|36.5%|29.4%|32.3%|33.3%|33.8%| |每股收益（元）|0.67|0.32|1.32|2.17|3.17| |ROE|5.7%|2.7%|9.9%|14.1%|17.1%| |市盈率|79.84|167.16|40.65|24.60|16.87|[14] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|792|1,173|1,529|1,916| |YoY(%)|14.5%|48.0%|30.3%|25.3%| |营业成本|560|794|1,020|1,269| |营业税金及附加|5|8|10|12| |销售费用|26|39|49|57| |管理费用|84|117|138|153| |财务费用|14|0|0|0| |研发费用|87|106|122|140| |资产减值损失|-6|0|0|0| |投资收益|7|9|12|15| |营业利润|25|137|226|328| |营业外收支|1|2|2|2| |利润总额|26|139|228|330| |所得税|-4|13|18|25| |净利润|31|127|209|305| |归属于母公司净利润|30|125|207|302| |YoY(%)|-52.9%|314.8%|65.2%|45.9%| |每股收益|0.32|1.32|2.17|3.17|[16] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|31|127|209|305| |折旧和摊销|42|48|54|60| |营运资金变动|-42|-171|143|-194| |经营活动现金流|36|-8|392|154| |资本开支|-79|-108|-108|-108| |投资|0|0|0|0| |投资活动现金流|-65|-99|-96|-93| |股权募资|0|-2|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-45|-2|0|0| |现金净流量|-75|-108|297|61|[16] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|748|639|936|997| |预付款项|6|8|10|13| |存货|271|346|334|442| |其他流动资产|578|755|739|889| |流动资产合计|1,603|1,748|2,019|2,340| |长期股权投资|10|10|10|10| |固定资产|331|362|395|428| |无形资产|18|24|30|36| |非流动资产合计|611|673|729|779| |资产合计|2,214|2,421|2,748|3,119| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|510|571|676|720| |其他流动负债|67|88|100|122| |流动负债合计|576|659|776|842| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|493|493|493|493| |非流动负债合计|493|493|493|493| |负债合计|1,069|1,151|1,269|1,334| |股本|95|95|95|95| |少数股东权益|6|7|9|13| |股东权益合计|1,145|1,270|1,479|1,784| |负债和股东权益合计|2,214|2,421|2,748|3,119|[16] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入增长率|14.5%|48.0%|30.3%|25.3%| |净利润增长率|-52.9%|314.8%|65.2%|45.9%| |盈利能力| | | | | |毛利率|29.4%|32.3%|33.3%|33.8%| |净利润率|3.8%|10.7%|13.6%|15.8%| |总资产收益率ROA|1.4%|5.2%|7.5%|9.7%| |净资产收益率ROE|2.7%|9.9%|14.1%|17.1%| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.78|2.65|2.60|2.78| |速动比率|2.29|2.09|2.13|2.20| |现金比率|1.30|0.97|1.21|1.18| |资产负债率|48.3%|47.6%|46.2%|42.8%| |经营效率| | | | | |总资产周转率|0.37|0.51|0.59|0.65| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.32|1.32|2.17|3.17| |每股净资产|11.95|13.24|15.42|18.59| |每股经营现金流|0.38|-0.08|4.12|1.62| |每股股利|0.21|0.00|0.00|0.00| |估值分析| | | | | |PE|167.16|40.65|24.60|16.87| |PB|3.40|4.04|3.47|2.88|[16]

项目概况 - 亚通全国总部5G功能膜材基地项目正处于施工建设阶段 预计5月底完工 [1] - 项目占地约25 3亩 总投资约5 2亿元 主要从事OLED导热屏蔽材料、光学胶、膜系列、折叠显示屏支撑件BKT等产品的研发、生产与销售 [2] 产品与技术 - 项目建设期内将加大研发投入 开展研发可量产的半导体功能膜（切割蓝膜、温控膜、DAF膜）、5G+频屏蔽膜、显示光学膜材等功能膜生产线 [2] - 在OLED产品领域 公司先后与华为、京东方、华星光电、维信诺、天马、OPPO等客户开展联合技术研发 [2] 产能规划 - 项目建成后将打造9条产线 规划产能1 5亿片/年 [2] - 项目于2024年9月开工 目前主体已经完工 正在进行二次装修和室外工程 [2]

联想全球化战略 - 公司认为全球化趋势不会根本改变 但需适应新挑战和新要求 [2] - 公司提出"全球本地化"模式 整合全球最优资源与本地化交付结合 [3][5] - 中国制造业的完整性和高效性被视作核心竞争优势 [3] 出海模式创新 - 公司采用端到端整合的"ODM+"模式 覆盖设计、制造、营销全链条 [5] - 在11个国家建立33家工厂 实现全球生产网络布局 [5] - 通过本地化生产规避关税影响 同时满足当地就业和税收需求 [4] 关税应对策略 - 公司通过本地组装维持中国供应链优势 零部件从中国运输至海外基地 [4] - 端到端集成能力使公司比外包型竞争对手更具供应链调整灵活性 [5] - 明确稳定的关税政策比高关税更关键 公司具备快速响应机制 [5] 竞争优势构建 - 全球资源整合能力使公司在高关税市场仍保持份额和利润 [5] - 本地化研发和制造能力强化终端市场交付最后一公里优势 [3] - 业务模式兼具全球规模效应和本地市场适应性 [5]

政策与产业动态 - 国内4月重要会议强调发挥新型举国体制优势推动人工智能向有益、安全、公平方向发展 [1] - 国产人工智能大模型通过开源开放打破西方技术垄断形成覆盖"数据—算力—模型—应用"的全链条产业生态 [1] 市场表现 - 5月8日A股AI算力题材调整但科创板人工智能指数成份股中有方科技涨超17%安恒信息、石头科技涨超1% [1] - 科创板人工智能ETF（588930）当日成交额突破2700万元 [1] 指数与成分股 - 科创板人工智能ETF跟踪的指数布局30只科创板AI龙头覆盖算力、大模型云计算、机器人等应用聚焦电子、计算机等五大行业 [1] - 前五大成分股合计权重47%显示较高AI主题纯度和弹性 [1] 行业分析 - AI板块投资价值在于引领技术革命尤其在算力、算法和应用生态三方面推进力显著 [2] - 算力基础设施建设包括硬件升级如英伟达合作生产5000亿美元AI设施及软件优化如快手SRPO算法提升训练效率 [2] - 算法突破体现在字节跳动豆包1.5模型和文生图3.0模型可应用于影视、电商等多场景 [2] 相关产品 - 科创板人工智能ETF（588930）为跟踪AI产业链的指数产品 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国1Q GDP和3月经济数据显示出增长势头，但中美关税迅速升级，平均美国对中国关税达110%，预计拖累中国增长3%，近期领先指标已显关税影响，预计2Q和3Q增长减速 [1] - 外部风险增加未立即引发新刺激政策，政策将分两步走，当前季度聚焦已批准政策部署，7月政治局会议可能引入额外财政刺激，预计刺激将渐进且依数据而定，政策支持仍以投资为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 关键经济统计 - 展示2024 - 2025F中国、中国香港、中国台湾、美国、欧元区、日本的名义GDP、实际GDP、消费价格、经常账户余额、政府余额、工业生产等指标数据及变化 [8] 中国宏观指标热力图 - 呈现2023年2月 - 2025年3月中国工业生产、零售销售、固定资产投资、房地产、进出口、物价、货币供应量、工业利润等指标的同比、环比、3个月同比变化情况 [10] 中国活动指标热力图 - 展示2023年2月 - 2025年3月中国消费、工业活动、进出口等领域各细分指标的同比变化情况 [12] 近期政策措施（4月） - 4月中美关税冲突升级，双方多次提高关税，中国采取多项反制措施，同时中国发布多项政策，包括发行债券、开放服务业、缩短市场准入负面清单、稳定经济等 [15] 主要经济指标总结与预测 - 列出4 - 5月多项经济指标的实际值、预测值和前值，包括PMI、外汇储备、进出口、信贷、物价、工业生产、固定资产投资、零售销售、利率等 [18] 制造业PMI（4月） - 4月NBS和Caixin制造业PMI均下降，出口订单和新订单组件下降明显，未来产出组件大幅下降，显示制造商情绪受关税和外部逆风冲击 [20] 工业生产（4月） - 3月工业生产超预期增长7.7%oya，预计4月环比下降0.1% m/m sa，同比增长6.1% [21] 固定资产投资（4月） - 3月固定资产投资适度超预期增长4.3%oya，制造业投资表现突出，基础设施投资增长回升，房地产投资仍疲软，预计4月增长稳定在4.0%oya [25][27] 零售销售（4月） - 3月零售销售超预期增长5.9%oya，预计4月环比下降0.5% m/m sa [38] 汽车生产与销售（4月） - 3月汽车生产同比增长8.4%，销售价值同比增长5.5%，出口价值同比增长1.6%，新能源汽车出口数量同比增长26.7% [39] 商品贸易（4月） - 3月出口超预期增长12.3%oya，进口下降4.3%oya，预计4月出口环比下降4.7% m/m sa，同比增长5.1% [48][49] 工业利润（4月） - 1 - 3月工业利润增长转正，高端制造业利润表现优于整体，但外部关税紧张可能导致国内通缩，影响工业利润 [51] 消费价格（4月） - 3月CPI同比下降0.1%，预计4月同比下降0.2% [60][61] 生产者价格（4月） - 3月PPI通缩加剧，预计4月同比下降2.5%oya，环比下降0.2% m/m sa [62][63] 房价（4月） - 3月70个大中城市新房和二手房价格环比降幅收窄，同比仍下降，一线城市新房价格有涨有跌 [73] 住房活动（4月） - 住房活动指数因新开工和竣工降幅收窄而微升，预计全年房地产固定资产投资下降8 - 10%，二手房价格仍有压力 [75] 货币供应量（4月） - 3月M2货币供应量同比增长7.0%，贷款增长回升，预计4月新增贷款7640亿元，M2同比增长7.4% [82] 社会融资规模（4月） - 3月社会融资规模流量超预期，增长至8.4%oya，预计4月增加12180亿元，增长至8.8%oya [84] 利率 - 4月7天逆回购利率不变，主要市场利率有降有升，预计全年降息30bp，本季度首次降20bp [95][96] 公开市场操作 - 4月质押式OMO净注入3210亿元，MLF净注入5000亿元，买断式OMO净回笼5000亿元，合计净注入3210亿元 [97]

文章核心观点 公司宣布在泰国曼谷以东的亚洲工业城素万那普破土动工建设Atotech化学制造和技术中心设施 战略投资符合其与客户共同成长并提供本地化专业知识以加速该地区技术进步的承诺 也体现对促进泰国印刷电路板行业发展的贡献[1] 公司动态 - 公司在泰国曼谷以东的亚洲工业城素万那普破土动工建设Atotech化学制造和技术中心设施 战略投资与公司和客户共同成长及提供本地化专业知识以加速地区技术进步的承诺相符 也体现对泰国印刷电路板行业发展的贡献[1] - 公司总裁兼首席执行官表示该设施是公司在东南亚扩张的重要里程碑 能增强支持东南亚快速增长的印刷电路板制造和半导体先进封装领域以及该地区顶级专业工业制造商的能力 体现公司在全球电子和电镀行业增长和创新的长期愿景[2] - 设施位于11.7英亩地块 约27000平方米 距曼谷国际机场仅30分钟路程 预计2027年下半年开始运营 总投资超4000万美元 年生产能力达18500吨[2][3] 设施特点 - 有专门生产表面处理和电镀化学品的先进制造空间 服务电子和汽车等行业[6] - 技术中心配备先进的电子和通用金属表面处理电镀设备以及用于创新应用的激光机械[6] - 有设备齐全的实验室用于分析 质量控制和材料科学 支持客户扩大生产 确保高标准和持续创新[6] - 具备全面的技术服务能力 包括维护 备件以及针对该地区已安装设备的新工业物联网和软件解决方案支持[6] - 有现代化的主办公楼 可有效支持行政和运营职能[6] 公司介绍 - 公司提供使能技术 为前沿半导体制造 电子和封装以及专业工业应用提供基础技术解决方案 其解决方案对解决先进设备制造中的小型化和复杂性挑战以及满足广泛专业工业应用不断提高的性能要求至关重要[5] - Atotech是公司材料解决方案部门的品牌 其产品组合包括先进表面改性 化学镀和电镀以及表面处理的领先工艺和制造技术 应用于数据中心 消费电子和通信基础设施等多个终端市场[7] - 公司凭借创新实力和全球领先的技术中心网络 通过Atotech品牌提供开创性解决方案 并为全球客户提供无与伦比的现场支持[8]

广交会数据表现 - 第137届广交会展览总面积达155万平方米，展位总数约7.4万个，参展企业约3.1万家，其中出口展展位数近7.3万个，参展企业首次突破3万家，较上届增加近900家 [1] - 第一期吸引全球216个国家和地区的148,585名境外采购商到会，第二期吸引218个国家和地区的195,851名境外采购商到会 [1] - 截至5月4日，219个国家和地区的288,938名境外采购商到会，较第135届增长17.3%，创历史新高，其中新老采购商分别达171,750人（增长14.6%）和117,188人（增长21.4%） [2] 市场分布与客源结构 - 共建"一带一路"国家采购商187,450人，增长17.4%，占比达64.9%，金砖国家采购商72,417人，增长24.1%，RCEP成员国采购商64,808人，增长6.9%，欧美采购商51,862人，增长3.4% [2] - 140家工商机构组团参会，增长17.6%，头部跨国采购企业达376家，创历史新高 [2] 产品创新与展示亮点 - 广交会首次设立新品直播站，与36氪合作打造线上圆桌对话直播专场，聚焦"未来科技新品"与"时尚生活消费"两大领域 [3] - 参展产品包括AI直播摄像头、越野电动摩托、便携意式咖啡机、米波雷达（跌倒心率）、AI双屏翻译机等科技产品，以及智能电动行李箱、单手开合保鲜盒、PHA家庭可堆肥吸管等生活消费品 [4] - 36氪围绕技术革新、场景重构、行业趋势及市场洞察展开18场线上对话，吸引超百万人次观看 [5] 企业参与与合作模式 - 参与企业包括国家级专精特新"小巨人"、国家技术创新示范企业、国家企业技术中心企业、省级制造业单项冠军等标杆企业，如壹秘科技、追觅、讯飞、浙江启德新材等 [3][4] - 直播内容聚焦"创新方法论"，探讨产品力重构、技术迭代与用户洞察，通过案例拆解提出行业解决方案 [3] - 展会现场创新产品受到外商高度关注，企业通过把握前沿趋势构建全球化竞争力 [5]

基金机构调研动态 - 4月公募机构调研频次达9796次，环比激增129.47%，私募机构调研频次达7647次，环比增长117.68%，创年内新高 [1] - 电子、医药生物、机械设备为最受关注行业，公募调研电子1754次、医药生物1400次、机械设备895次，私募调研电子1535次、医药生物1284次、机械设备789次 [3] - 消费电子龙头立讯精密被公私募合计调研368次，澜起科技179次，华东医药144次 [1][3] 行业偏好逻辑 - 电子行业受关注因AI技术突破、算力需求增长及消费电子迭代，半导体国产化和海外产能布局成焦点 [3] - 医药生物行业因创新药研发推进、医疗器械国产替代加速及政策倾斜受青睐，当前估值处于十年低位 [4] - 被扎堆调研个股特征包括业绩优异、行业地位突出、成长性强，且受政策与市场双重支持 [4] 重点个股调研详情 - 电子行业中，立讯精密获公募调研182次、私募186次，澜起科技公募72次、私募109次，安克创新公募70次、私募73次 [4] - 医药生物行业中，华东医药获公募调研70次、私募超60次，爱博医疗公募70次，开立医疗私募超60次 [4] - 沪电股份获公募调研72次，水晶光电私募88次，中科飞测私募65次 [4] 头部机构动向 - 博时基金调研241次居首，华夏192次、嘉实184次紧随其后，前10家公募均重点调研立讯精密 [8] - 私募机构中盘京投资调研64次居首，和谐汇一62次、高毅资产55次，中小私募正圆投资、深圳尚诚资产调研活跃 [9] 行业前景与政策 - 电子行业终端需求复苏，AI云端算力硬件需求旺盛，半导体国产替代加速带动设备板块业绩 [10] - 政策强调培育新质生产力，加快"人工智能+"行动，利好AI消费电子终端及上游产业链 [10] - 自主可控与AI+仍为科技主线，半导体、算力硬件、苹果链为核心方向 [10][11]