来源：市场资讯 （来源：好买财富） 好买说 今年全球股市普遍上涨，美国、日本、德国等多国股市持续刷新历史新高，A股上证综指也再次站上4000点。AI科技革命带动新的资本开支周期，全球央 行维持货币宽松，投资者风险偏好提升，多重因素叠加，股票市场持续走高。 但是，随着美股AI科技行情进入第三年，市场估值逐步抬升，波动也逐渐加大。越来越多的投资者也开始产生焦虑，担心市场出现较大波动，犹豫该不 该调整资配布局。 为了帮助大家更深入的了解当前的市场环境和资配思路，更高效的做好全球配置，我们准备了"AI科技浪潮中的全球配置"系列文章。我们会先以全局视角 看看当前AI浪潮下的资配战术，再深度剖析具体资产的投资方法，最后我们从实践角度讲讲怎样落地资配方案。 进攻型资产 以科技股为矛 近期，随着美股不断刷新历史高点，越来越多的声音开始提示股市风险与潜在波动。看美国三大指数估值水平，均处近十年来的中高位。 从估值角度看，短期持续上涨过后，美股确实到了一个偏高估的点位。但从企业盈利角度看，美股业绩增速仍然较高。看美股最新披露的第三季度财报， 63%的上市公司实现了每股收益和收入双方面的超预期，业绩超预期的广度是2021年以来之最 ...

策略观点 - 中美经贸关系进入“脆弱的平衡”新阶段 平衡意味着双方有足够筹码进行磋商 有助于中国竞争力重估并打开估值修复空间 脆弱则意味着尾部风险仍可能发生 [1][2] - 在科技革命中 技术进步带来的需求往往催生高成长性投资机会 但大国长期竞争状态可能导致资源过度投入和效率下降 影响全球经贸中长期成长空间 [3] - 本轮AI科技革命中 成长风格未必持续跑赢价值风格 股市风格轮动可能比历史上更频繁 [3] 市场风格 - 不同国家市场风格存在明显差异 自2022年11月ChatGPT发布以来 美股呈现成长持续跑赢价值 但MSCI除美国市场则呈现价值风格整体跑赢成长 [3] - 本轮科技革命的技术外溢效应并非所有经济体都能享受 这反映在不同市场的风格差异上 [3] 黄金与贵金属 - 黄金被视为对冲尾部风险的最终手段 在国际货币秩序重构加速的背景下 当前黄金牛市行情可能演绎仍不充分 具备较好的中长期配置价值 [1][2] - 2025年上半年美国利率体系维持高位背景下 欧美黄金ETF出现大举资金流入 体现出与央行购金类似的“去美元化”倾向 并与美国实际利率脱敏 [4] - 展望2026年 金价仍处于牛市通道 白银有望受益于金价上行和金银比价修复 体现出强劲的上行弹性 [4] 基本金属 - AI、电力、新能源、高端装备制造等新兴需求崛起 叠加供应侧资本开支不足和供应扰动增加 以铜、铝、锡为代表的基本金属有望在2026年迎来亮眼表现 [4] 新能源与战略性金属 - 资源国对战略性关键矿产的管控和收储日益强化 正重塑相关品种的供需平衡表 [4] - 以钴、天然铀、钨、稀土、锑等为代表的品种预计将维持牛市格局 价格中枢有望系统性抬升 [4] 行业机遇 - 在有色价格整体上行背景下 叠加各国针对关键矿产资源的鼓励性政策推动 有色矿业公司有望迎来重大发展机遇期 配置价值凸显 [4]

全球大类资产牛熊规律 - 美股呈现牛长熊短特征，牛市总时长占比超过80%，判断顶部难度高且择时性价比低 [1][5][7] - 中国股票牛市总时长占比为41%，但牛熊切换频繁，判断牛市顶部的重要性高 [1][5][7] - 黄金牛市和熊市持续时间均较长（接近5年），切换频率低且涨跌幅度大，判断顶部同样重要 [1][5] - 结合当前牛市时长与历史中位数比较，A股和港股已步入牛市1.2年，接近历史中位数1.7年/1.8年；黄金牛市已持续3年，距中位数4.7年距离居中；美股牛市已持续3年，距中位数5.6年较远 [7] 中国股票顶部规律 - 从经济、政策、宏观流动性、盈利与估值五个维度总结，经济与政策信号对判断市场顶部较为准确，流动性、盈利与估值信号指引效果有限 [1][13] - 当经济进入类滞胀或放缓阶段，或宏观、监管、产业政策收紧时，往往预示市场顶部 [1][13] - 经济拐点与市场拐点时点接近，政策方向可能相异、变化较快且内容复杂，导致准确及时理解信号困难，逃顶实操难度大 [1][15][16] - 历史数据显示，股市见顶后下跌幅度中位数为46%，时长中位数为1.1年，成功逃顶回报可观 [10] 黄金顶部规律 - 从美国经济前景、美联储政策、美国财政政策、全球央行购金、估值五个维度总结，美联储政策信号最为准确，过去五轮黄金牛市中有四轮在美联储政策预期收紧时终结 [1][27][29] - 美国经济与政策信号一致性较强，且美联储提供明确前瞻指引，判断黄金顶部的难度低于中美股票 [1][27] - 美国财政政策与全球央行购金对黄金价格中枢具有较好解释力，但对顶部时点判断的指示意义较弱 [1][27] - 当前黄金实际金价偏离拟合金价59%，估值水平仅次于1980年牛市的132%偏离度 [36] 2026年可能改变趋势的四大因素 - 增长转向：若政策发力导致中美经济修复超预期，可能延长股票牛市但对黄金不利；目前中国弱复苏、美国走向滞胀 [2][41] - 政策趋紧：若美联储放缓降息节奏或中国增量政策偏慢导致宏观流动性回落，可能对股票与黄金牛市趋势不利 [2][47][48][49] - 估值偏高：中国股票估值居中压力较小，但黄金与美股估值偏高存在压力 [2][50] - 地缘冲击：意外地缘事件可能延长黄金牛市但对股票不利 [2][53][54] 2026年上半年资产配置建议 - 中国股票：维持超配，受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，估值合理且尚未看到牛市顶部信号，内部风格建议更均衡 [3][59][60][61] - 美股：维持标配，虽受益于宏观流动性宽松与科技产业趋势，但美元贬值周期中弹性偏低且存在高估值担忧 [3][62] - 中债：下调至低配，因估值偏贵且上涨空间有限，虽然中国利率中枢仍有机会下行 [3][64] - 美债：维持标配，受益于美联储宽松周期但中期面临通胀和债务风险 [3][65] - 商品：从低配上调至标配，既能对冲黄金与股票趋势改变风险，又有流动性宽松后的补涨逻辑 [3][66] - 黄金：维持超配，受益于美联储宽松周期与货币秩序重构，但估值偏贵，建议减少追涨杀跌操作，逢低增配 [3][67][68][70]

文章核心观点 - 2026年全球市场趋势预计将由货币秩序重构和AI科技浪潮主导，建议维持超配黄金和增配中国科技股票，同时低配商品和美元资产 [2] - 在经历大幅上涨后，2026年投资策略需聚焦于判断中国股票与黄金的牛市顶部，并应对潜在趋势变化 [2][3] - 基于对经济与政策信号的判断，当前尚未有充分证据表明中国股票与黄金的牛市趋势将发生改变，因此建议上半年维持超配，并增加商品配置以对冲风险 [4][60] 全球大类资产牛熊规律 - 美股呈现牛长熊短特征，牛市总时长占比超过80%，择时性价比低，适合长期持有 [10] - 中国股票牛市总时长占比41%，但牛熊切换频繁，判断顶部的重要性高，港股相比A股更具性价比 [10] - 黄金牛市与熊市持续时间均较长（接近5年），切换频率低且涨幅大（牛市涨幅中位数426%），适合长期投资 [10] - 对比当前牛市时长与历史中位数，A股和港股已牛市1.2年（接近中位数1.7年/1.8年），黄金已牛市3年（中位数4.7年），美股已牛市3年（中位数5.6年），因此将中国股票与黄金的顶部判断作为2026年分析重点 [11] 中国股票顶部规律 - 从经济、政策、流动性、盈利与估值五个维度分析，经济与政策信号对判断市场顶部较为准确，而流动性、盈利与估值信号指引效果有限 [3][16] - 当经济进入类滞胀或放缓阶段，或宏观、监管、产业政策收紧时，往往预示市场顶部，但准确及时理解这些信号在实操中相当困难 [3][16] - 历史数据显示，市场顶部事后信号清晰，但事前方向难辨，看多逻辑有时非常强大且难以证伪，增加了逃顶难度 [14][15] - 对当前牛市的评估显示，经济仍处复苏阶段且通胀偏低，政策层面无收紧迹象，盈利增速低位回升，估值（前向市盈率12.6倍）低于历次顶点，仅流动性存在边际担忧，但未见明确顶部信号 [28] 黄金顶部规律 - 从美国经济前景、美联储政策、美国财政政策、全球央行购金和估值五个维度分析，美联储政策信号最为准确，过去五轮黄金牛市中有四轮在美联储政策预期收紧时终结 [3][31] - 黄金顶部判断难度低于股票，因美国经济与政策信号一致性较强，且美联储提供明确前瞻指引 [3][32] - 美国财政政策与全球央行购金对黄金价格中枢有长期解释力，但对顶部时点判断的指示意义较弱 [3][32] - 对当前牛市的评估显示，美国经济处于类滞胀阶段，美联储政策宽松，财政扩张，央行购金维持高位，实际金价偏离拟合金价59%，估值偏高但未见牛市终结证据，高估值可能增大波动 [40][42] 2026年可能改变市场趋势的因素 - 增长转向：若中美经济修复超预期，可能延长股票牛市但不利黄金，目前中国弱复苏、美国滞胀的态势下，增长转向证据不足 [4][44] - 政策趋紧：若美联储放缓降息或中国增量政策偏慢导致流动性回落，可能不利牛市，但当前宽松环境支持趋势，政策趋紧风险有限 [4][51] - 估值偏高：中国股票估值居中，压力较小；黄金与美股估值偏高，但高估值不足以改变趋势，更多导致波动增大 [4][54] - 地缘冲击：意外事件可能延长黄金牛市但不利股票，其发生时间不确定且冲击通常较快均值回归，不必因此降低股票配置 [4][56] - 综合四因素，短期尚不足改变牛市趋势，建议乘势而上维持超配；若趋势改变，商品将相对受益，建议上调至标配以对冲风险 [4][60] 2026年上半年资产配置建议 - 中国股票：维持超配，受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，估值合理（沪深300前向市盈率12.6倍），风格建议更均衡 [5][61][63] - 美股：维持标配，虽受益于流动性宽松与科技趋势，但美元贬值周期中弹性偏低且存在高估值担忧 [5][64] - 中债：下调至低配，因估值偏贵（十年期国债利率1.8%），上涨空间有限，在股强债弱环境下性价比较低 [5][67] - 美债：维持标配，受益于美联储宽松周期，但中期面临通胀和债务风险 [5][69] - 商品：从低配上调至标配，具备超跌补涨逻辑，且可对冲黄金与股票趋势改变的风险 [5][70] - 黄金：维持超配，受益于美联储宽松周期与货币秩序重构，但估值偏贵，建议减少追涨杀跌，逢低增配 [6][71][72]

宏观与政策环境 - 美国最高法院就“特朗普关税”举行听证会，6位保守派法官中的3位对关税政策提出质疑，市场大幅下调白宫胜诉概率，认为可能有6位或更多大法官支持驳回关税 [2] - 最高法院的不同判决结果将影响美国关税政策的潜在走势、税收/退税对宏观经济、财政政策及国债市场的影响，并关联中美经贸关系的机遇与挑战 [2] - 2026年全球资产配置展望指出，全球秩序重建、AI科技革命、中国新旧动能转换等“底色”未改，处于中国十五五开局和美国中期选举的特殊时点 [4] - 各国财政发力、货币配合的特征更加普遍，需关注美元流动性、人民币升值、居民存款搬家三条资金线索，风险资产占优局面或将延续，黄金仍有配置价值 [4] 电商行业 - 2025年电商双十一大促季行业GMV预计同比增长中高个位数至10%，增长得益于平台积极补贴及大促时间线拉长，但部分被去年高基数抵消 [3] - 主要电商平台表现分化，估算抖音GMV同比增长20-25%，拼多多同比增长约10-15%，京东同比增长中个位数，阿里巴巴约同比持平 [3] - 展望2026年，电商平台围绕流量入口、核心用户权益的竞争将延续激烈态势，消费者终端商品价格企稳是业绩表现企稳的重要驱动 [3] - SEA公司第三季度收入59.9亿美元，同比增长38.3%，电商板块GMV有望在2025年全年实现超过25%的同比增速 [18] 家用电器行业 - 2025年1-10月家电板块累计上涨7.7%，在申万子行业中排名中下游，家电社零受补贴拉动但边际增速弱化，出口面临关税扰动 [5] - 行业三大趋势包括：白电龙头具备规模、渠道与盈利护城河，有望成为穿越周期核心资产；科技创新强化家电智慧属性，智能化带来结构性升级机会；汽零热管理、人形机器人与AI算力等第二曲线具备增量与估值重塑潜力 [5] 电力设备与新能源行业 - 看好四代核电技术（高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆）在十五五期间迎来关键机遇期，驱动因素包括厂址限制、资源约束和非电减排 [6] - 四代核电技术差异带来乏燃料处理产业链、耐高温耐腐蚀材料的投资机会，超临界二氧化碳发电技术或是热电转换技术的重要变革方向 [6] - 哈尔滨电气作为传统电源设备龙头，煤电主设备与核电设备市占率约1/3，水电设备市占率约1/2，有望受益于三代核电核准常态化、四代核电加速发展及全球电力紧缺带来的出口需求 [14] 消费与科技行业趋势 - 消费行业新机遇聚焦品质生活、情绪消费及智能创新，潮玩行业IP孵化及品类创新不断进化，生活美容行业具备整合机会，品牌消费品在供/需/渠道及营销打法焕新下迎来结构性升级 [7] - 人形机器人产业探讨具身智能发展阶段及未来走进千行百业的应用前景 [9] - 小鹏汽车科技日发布“物理AI”四项重要应用，包括第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON及汇天飞行汽车，看好其“AI+机器人+对外合作”成长曲线 [17] 重点公司业绩与展望 - 微博第三季度营收预计4.4亿美元（同比下降5.3%，人民币计价同比+1%），经调整净利润1.08亿美元（同比下降22%），战略上加大AI投入提升搜索质量 [12] - 禾赛科技第三季度营业收入7.95亿元人民币（同比增长47.5%），毛利率42.1%，GAAP净利润2.56亿元人民币（同比扭亏为盈），公司指引第四季度激光雷达出货量超60万台，营业收入超10亿元人民币 [13] - 第四范式前三季度营收44.02亿元人民币（同比增长36.8%），首次实现单季度盈利，研发费用率大幅下降8.9个百分点至33.8% [15] - 超威半导体在分析师日发布长期发展蓝图，CFO补充关键财务目标后股价盘后反弹近5%，缓解市场对短期利润率承压的担忧 [16] - 高德红外首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.90元，基于2026年70倍PE估值，看好完整装备系统订单带动业绩增长 [10] - 颖通控股首次覆盖给予“买入”评级，目标价2.86港币，对应14倍2026年预测PE，作为中国领先高端香水品牌管理商，受益于高端消费复苏及香水渗透率提升 [10]

核心观点 - 2026年A股市场震荡上行行情有望延续但驱动力将从估值修复转向基本面改善[5][10] - 市场风格趋于均衡配置主线关注景气成长外需突围和周期反转三大方向[7][93] - 国际货币秩序重构与AI产业应用深化将继续支持中国资产表现全球资金再平衡利好A股[5][12] 宏观环境 - 中美关系进入新阶段美元霸权动摇推动全球货币体系多元化利好人民币资产重估[5][12][16] - 十五五规划明确科技自立自强等战略方向为市场中长期投资提供指引[15][27] - 国内低通胀局面有望边际改善但持续性依赖反内卷等政策推进打破负向螺旋[13] 盈利预测 - 2026年全A盈利增速预计达4.7%非金融板块盈利增速提升至8.2%结构改善显著[29][30][34] - 产能周期拐点显现非金融企业资本开支连续六个季度负增长供给出清助力利润率修复[30][32][43] - 海外业务收入占比持续提升2024年达16.3%出海成为确定性增长机遇[33][51][52] 流动性状况 - 内外流动性环境保持宽松中美降息周期共振支撑市场资金面[54][55] - 个人投资者活跃度上升2025年1-9月月均新增开户224万两融余额突破2.45万亿元[55][68] - 保险资金与公募基金等中长期资金入市加速政策推动下持股比例有望持续提升[56][57][74] 估值水平 - 沪深300前向市盈率12.6x股权风险溢价5.2%处于历史均值附近股债性价比突出[6][53][82][87] - 全球比较下A股估值仍偏低标普500市盈率达22.8x远高于沪深300[53][83] - 科技成长板块估值提升明显但盈利高增有望消化估值压力[53][83][93] 行业配置 - 景气成长主线聚焦AI应用落地如机器人消费电子智能驾驶及创新药储能等领域[7][31][93] - 外需突围主线关注家电工程机械商用客车电网设备游戏等出海优势行业[7][33][52][93] - 周期反转主线结合产能周期布局化工养殖业新能源等供需改善行业[7][32][93]

2026年地缘经济与双循环展望 - 在新的地缘形势下，双循环呈现新动向：内循环方面实体经济供给改善但需求疲弱，股市上涨主要源自风险溢价下降；金融周期下半场去杠杆带来超额储蓄，资金在市场预期改善下向风险资产倾斜 [5] - 外循环闭环新模式初露端倪，中国向新兴市场和带路国家出口资本品和中间品用于当地投资，对应的对外资产通过银行贷款、企业出海投资等形成 [5] - 实现内外部循环相互促进的关键是创新发展和提振内需，以发挥中国规模经济优势；DeepSeek的突破是市场重估中国创新能力的触发因素之一，提升了投资者风险偏好 [5] - 财政扩张可发挥关键作用，提振消费需求不仅促进宏观平衡，也改善科技创新和产业创新的市场环境 [5] 美国货币政策与财政主导 - 美联储计划于2025年12月1日结束量化紧缩进程，这不仅从总量上支撑美元流动性，更从结构上对国债市场定向释放流动性，旨在缓解短端融资市场压力 [7] - 这意味着货币与财政的界限正在模糊化；基准情形下预计美联储最快明年一季度最迟三季度或重启扩表，若担保隔夜融资市场关键利差持续处于疫情以来高位，不排除今年内重启扩表 [7] 港股与A股市场资金流向 - 外资动向整体改善但分化加大，亚太资金重回标配但欧美资金低配增加；外资前景方面亚太资金标配后关注是否获利，欧美资金流入关注基本面和政策催化剂 [9] - 南向资金动向显示主动公募并非主力，三季度后居民入市"接力"机构；南向前景方面机构"子弹"没有想的那么多，个人的潜力和变数较大 [9] - 主动公募港股最高投资比例不得超过50%以及新增保费30%投向A股等要求客观上限制后续南向增量，测算主动公募和保险资金相对可能增量约为4500-6000亿港元 [9] - 基准假设下个人投资者在四季度对港股的资金流入规模约1200亿港元 [9] 股市与宏观经济表现分化 - 股市表现和宏观基本面出现分化，从微观层面看可能与资金来源有关；"存款搬家"尚非普遍现象，但风险投资中股市比例显著上升，可能是支撑股市的关键动力 [12] - 近期出现居民消费倾向下降、投资倾向上升的新现象，历史上不多见，其持续性尚待观察；初步分析显示基本面与市场表现可能收敛 [12] - 若外资在全球货币体系多元化背景下降低美元资产敞口、增加人民币资产敞口，则股市空间会增加；股市上涨带来羊群效应也可能延长分化时间 [12] 2026年大类资产配置展望 - 2025年全球市场波动加剧源于两大长期趋势共振：宏观层面货币秩序重构推动美元贬值、黄金及非美资产走强；产业层面AI科技革命带动成长板块领涨 [14] - 展望2026年宏观与产业趋势延续，但市场或提前反转；当前中美股市与黄金均处历史高位，核心在于牛市何时结束 [14] - 趋势反转往往由四因素触发：估值过高、政策收紧、地缘冲突、增长转向；当前估值压力可控，政策与经济尚未全面转向，股市与黄金牛市延续概率较高 [14] - 策略上维持超配中国股票与黄金、标配美股与美债；若增长同步上行将上调商品至标配、下调中债至低配，并平衡股票风格 [14]

文章核心观点 - 2025年全球市场受宏观货币秩序重构与产业AI科技革命两大长期趋势主导，表现为全球股票与黄金领涨，非美资产跑赢美元资产，科技成长跑赢周期价值[3] - 2026年大类资产配置的核心是研判股票与黄金牛市趋势的持续性，通过复盘历史总结了估值偏高、政策趋紧、地缘冲击、增长转向四种可能改变趋势的因素[4] - 综合分析认为2026年上半年股票与黄金牛市趋势延续可能性高，建议维持超配中国股票与黄金，并将商品从低配上调至标配，中债从标配下调至低配[4][16] 改变市场趋势的四大因素 - **估值偏高**：中国股票估值处于过去十年中位数附近，仍有上涨空间；黄金与美股虽相对偏贵，但分别受货币秩序重构和AI革命支撑，高估值制约有限；历史经验显示仅估值偏贵一般不会触发调整，需其他因素驱动[6] - **政策趋紧**：中国股票与黄金牛市多在政策收紧期终结；美国通胀预计在2026年5-6月筑顶，可能影响美联储降息节奏，但主席更迭可能带来鸽派转向；中国监管干预若出现可能比2015年更柔性，宏观流动性存在边际趋紧可能，但逆周期政策或加码[12] - **地缘冲击**：大国博弈加剧利好黄金长期表现，商品战略价值提升，但压制风险情绪对股票不利；历史地缘事件对资产冲击一般在2-3周内消退，中位数标普500指数跌幅为-5.5%，建议通过增持黄金与商品对冲而非降低股票配置[13][15] - **增长转向**：中美经济若明显走强将利好股票和商品，但挑战黄金牛市；中国经济已现弱复苏，M2与企业盈利现积极信号；美国增长下行但财政将扩张，拐点关注消费和就业数据，可能形成增长上行+通胀上行的"过热"情景[15] 2026年上半年资产配置建议 - **中国股票**：维持超配，预计处于宏观宽松与科技周期共振区间，场外资金流入支持表现；2026年建议增配周期价值板块，风格更均衡，因周期与成长估值差距处于历史高位[18] - **美国股票**：维持标配，虽受益于流动性宽松与科技趋势，但美元贬值周期中非美股票跑赢，且美股估值偏贵[18] - **中国债券**：从标配下调至低配，因利率下行空间有限，且经济预期改善可能带来回调压力，性价比低于股票与商品[19] - **美国债券**：维持标配，美联储宽松支持利率降至4%以下，但未来6个月通胀上行与增长拐点构成风险[19] - **商品**：从低配上调至标配，估值与成本结构或已在底部，一旦中美经济改善可能明显上涨，地缘事件凸显其风险对冲价值[19] - **黄金**：维持超配，虽估值处绝对高位，但货币秩序重构、地缘风险、货币宽松等逻辑支持充分；与历史牛市比涨幅和时间偏低，在美联储结束宽松或美国经济进入复苏周期前牛市难言结束，价格或触及5000美元/盎司[20]

10月A股市场整体表现 - 10月上证指数累计上涨1.85%，深证成指累计下跌1.10%，创业板指累计下跌1.56% [1] - 市场成交额合计超36万亿元，共有10个交易日成交额超2万亿元 [5] - 10月超3000只股票上涨，占比超五成，669只股票涨幅在10%以上 [5] 10月31日单日市场表现 - 上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别下跌0.81%、1.14%、2.31%、3.13%，北证50指数上涨1.89% [1] - 市场成交额为2.35万亿元，较前一个交易日减少1145亿元，已连续5个交易日成交额超2万亿元 [1][2] - 整个A股市场上涨股票数为3760只，76只股票涨停，下跌股票数为1553只，17只股票跌停 [3] 市场风格与板块分化 - 小微盘股走强，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨0.29%、1.05%、1.69%，大盘股集中的上证50指数、沪深300指数分别下跌1.15%、1.47% [1][2] - 10月周期板块领涨，煤炭、钢铁、有色金属行业累计涨幅分别为10.02%、5.16%、5.00% [5] - 10月31日医药生物、传媒、商贸零售行业涨幅居前，分别上涨2.42%、2.39%、2.08%；通信、电子、有色金属行业跌幅居前，分别下跌4.07%、3.06%、2.03% [3] 杠杆资金动向 - 截至10月30日，A股融资余额报24811.80亿元，10月以来增加1027.90亿元，融资余额连创历史新高 [1][5] - 10月以来电子、有色金属、电力设备行业融资净买入金额居前，分别为243.17亿元、130.16亿元、93.79亿元 [6] - 个股方面，10月以来中际旭创、胜宏科技、中兴通讯获融资客加仓金额居前，分别为43.23亿元、38.30亿元、20.40亿元 [6] 市场前景与配置建议 - 分析人士认为11月A股市场预计将在政策驱动与外部环境改善的双重支撑下呈现震荡上行格局 [1][8] - 中期关注TMT和先进制造板块，如果市场出现震荡则关注高股息及消费板块，如银行、公用事业、食品饮料、美容护理等行业 [8] - 当前万得全A滚动市盈率为22.02倍，沪深300滚动市盈率为14.11倍，市场估值没有出现明显泡沫化 [7]

10月31日市场表现 - 三大指数均下跌，创业板指跌逾2%，上证指数、深证成指、科创50指数分别下跌0.81%、1.14%、3.13%，北证50指数上涨1.89% [1][2] - 市场呈现显著分化，超3700只股票上涨，小微盘股走强，中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别上涨0.29%、1.05%、1.69%，而成交额前20位的股票全线下跌 [1][2] - 市场成交额为2.35万亿元，较前一个交易日减少1145亿元，但已连续5个交易日成交额超2万亿元 [1][3] - 医药生物、传媒、商贸零售行业领涨，涨幅分别为2.42%、2.39%、2.08%；通信、电子、有色金属行业领跌，跌幅分别为4.07%、3.06%、2.03% [3] - 高位大盘科技股调整明显，对上证指数、深证成指、创业板指的下跌点数贡献分别逾四成、六成和九成 [2] 10月市场整体回顾 - 市场震荡分化，上证指数累计上涨1.85%，深证成指、创业板指分别累计下跌1.10%、1.56% [1][5] - 市场成交额合计超36万亿元，共有10个交易日成交额超2万亿元 [1][5] - 周期板块表现亮眼，煤炭、钢铁、有色金属行业领涨，累计涨幅分别为10.02%、5.16%、5.00%；传媒、美容护理、汽车行业跌幅居前 [1][6] - 超3000只股票上涨，占比超五成，669只股票涨幅在10%以上 [6] 杠杆资金动向 - 杠杆资金情绪乐观，截至10月30日，A股融资余额报24811.80亿元，10月以来增加1027.90亿元，融资余额连创历史新高 [1][6] - 电子、有色金属、电力设备行业融资净买入金额居前，分别为243.17亿元、130.16亿元、93.79亿元 [7] - 个股方面，中际旭创、胜宏科技、中兴通讯获融资客加仓金额居前，分别为43.23亿元、38.30亿元、20.40亿元 [7] 市场展望与配置建议 - 分析人士预计11月A股市场将在政策驱动与外部环境改善的双重支撑下呈现震荡上行格局 [1][8][9] - 市场估值未出现明显泡沫化，沪深300滚动市盈率为14.11倍，股权风险溢价修复至历史均值附近 [8] - “十五五”规划建议稿指明投资方向，科技自立自强、现代化产业体系建设、国家安全能力建设等战略任务将成为投资主线 [9] - 中期配置建议关注TMT和先进制造板块，若市场震荡则可关注高股息及消费板块等滞涨方向 [9]