[Table_Reportdate] 2026年07月22日 [证券分析师： Table_Authors] 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20260722 重点推荐 [table_summary] ➢ 1.周期性行业的投资节奏与科技股的长期逻辑——资产配置周报（2026/07/13- 2026/07/17） ➢ 2.季末投放回升，融资结构继续切换——银行业"量价质"跟踪（二十八） ➢ 1.证监会召开上市公司、行业机构、专家学者系列座谈会听取意见建议 ➢ 2.特朗普宣布两年后对仿制药征收100%关税 财经要闻 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 | 1.1. | 周期性行业的投资节奏与科技股的长期逻辑——资产配置周报（2026/07/13- | | | ...

全球股市大调整的六条确定性规律 - 股市大幅深度调整几乎均诞生于市场积累较高估值或金融脆弱性，泡沫化程度越高潜在跌幅往往越深 [3] - 杠杆是放大市场波动的核心推手，高杠杆平仓踩踏会形成负向循环 [3] - 新兴经济体金融开放阶段监管与投资者认知尚未成熟，更易受外部资本冲击诱发剧烈波动 [3] - 周期位置决定市场修复弹性，经济上行与货币宽松环境下的调整修复更快跌幅更浅，经济下行叠加加息周期则易催生长期熊市 [3] - 逆周期调控是资本市场稳定的必要手段，市场过热时收紧流动性扩容供给，市场急跌时释放流动性稳定预期 [3] - 危机处置时机至关重要，救市必须出手快力度足 [3] 有效的八大维稳救市工具 - 监管层公开发声稳定市场预期，理性引导 [4] - 降息、投放流动性、放缓IPO以调节市场供需 [4] - 适度下调交易税费降低交易成本 [4] - 政府及受政府影响的资金直接入市托底，长线资金同步加码 [4] - 严厉打击恶意裸卖空、做空投机 [4] - 鼓励上市公司回购股票，稳定投资者信心 [4] - 出手要快，出手要重 [5] - 持续深化资本市场改革 [6] 美国四次主要股市调整案例 - **1929年黑色星期二**：道琼斯指数从1929年9月高点381.17点跌至1932年7月最低42点，跌幅近90%，高杠杆交易加剧下跌，政府救市不力导致危机蔓延 [11][12][13][14][15] - **1987年黑色星期一**：标普500指数单日暴跌20.5%，组合保险策略与程序化交易加剧下跌，政府及时大力救市（提供流动性、降息、公司回购、引入熔断机制）使市场快速恢复，两年后回到高点 [17][18][19][20][22][23] - **2008年次贷危机**：道琼斯指数从2007年10月超14000点跌至2009年3月不足7000点，政府通过提供紧急流动性、接管机构及量化宽松等措施救助，危机蔓延低于预期 [25][26][27][28][29] - **2011年主权债务危机**：受美国债务上限争议与标普下调美国主权评级影响，标普500指数在2011年8月一度暴跌6.7%，美联储承诺维持超低利率稳定市场 [30][31] 亚洲市场重大调整案例 - **中国香港1997-1998年亚洲金融风暴**：恒生指数从1997年8月历史高点16673点跌至1998年8月6660点，累计跌幅约60%，香港政府动用约1180亿港元（约150亿美元）直接入市买入股票与期货，成功阻击国际炒家 [32][33][34][35] - **中国台湾1990年股市大跌**：台湾加权指数从1990年2月高点12495点，在七个月内暴跌超10000点，此前自1985年底部累计涨幅近20倍，当局金融紧缩政策加速泡沫破灭 [37][38][39] - **日本1989年泡沫破裂**：日经指数从1989年12月高点38915点跌至1992年8月14304点，跌幅超60%，货币政策收紧引发下跌，政府救市迟缓，最终处理成本占GDP达13% [40][41][42][43] 对A股市场的启示与当前环境分析 - 完善市场长效机制需保护投资者、壮大机构价值投资力量、尊重市场自身运行规律 [7][50] - 本轮调整为外部短期噪音带来的情绪杀跌，不存在货币收紧、全面资产泡沫等催生大级别股灾的底层条件 [8][51] - AI科技革命是康波周期级别的长期机会，未来机会在于算力（卖铲子）与超级应用两大方向 [9][52][53] - 当前五大力量形成共振：政策发力、货币宽松、经济向好、科技突破、外资涌入 [9][54] - 国家队已出手，政策底出现，国新、诚通合计超600亿元资金布局，股票ETF单周净流入超2000亿元 [9][54] - 国内集成电路、电子产业链盈利高增，国产算力、大模型、智能驾驶技术实现关键突破 [9][54] - 花旗、高盛、渣打等多家国际投行上调A股至超配评级，认可国内估值优势与AI成长空间 [9][54] - 投资应坚持长期主义，拥抱有核心技术、远大前景的公司，避免使用杠杆 [9][55]