市场行情 - 节前最后一个交易日，沪铜期货主力合约小幅上涨0.84%，报收于98240.00元/吨 [1] - 今日铜及贵金属高位回落，主要系资金情绪影响 [4] 现货交易与库存 - 12月31日，国内56家电解铜交易企业现货成交量为1.36万吨，较上个交易日减少0.86万吨，环比减少38.83% [2] - 上期所阴极铜库存连续累库，印证下游拿货能力下降 [4] - LME显性库存再度下探 [4] 供应端动态 - 智利Capstone铜业工人开始罢工 [2] - 智利11月份铜产量同比下降7.18%，至451815吨，为连续第四次下降 [2] - 全球中断矿山复产缓慢 [4] 需求端与行业状况 - 全球电气化转型和AI科技革命对需求带来强劲增长空间 [4] - 国内传统行业需求表现乏力 [4] - 铜材利润受挤压，产能利用率下滑，生产企业普遍放慢生产节奏 [4] - 铜箔方面受储能电池需求及终端新能源汽车前置需求的影响及年前小旺季，保持高景气水平 [4] - 下游对铜价高价存在抵触情绪 [4] 宏观与价格展望 - 美联储会议纪要显示鸽派官员认为转向更中性的政策立场有利，预计将在未来12个月进行超过2000亿美元的储备管理购债 [4] - 美元指数反弹对金属拖累有限 [4] - 预计铜价短期将维持高位震荡 [4] - 铜强势上涨格局未变 [4]

核心观点 - 元旦假期大类资产呈现“权益分化、有色强势、债券承压、汇市平稳”的格局，港股领涨全球，白银延续强势，海外债券收益率多数回升 [1][11] - 基金销售新规正式落地，短期或对债市形成一定利好，债市或存在阶段性交易机会，但趋势性做多配置机会仍需耐心等待 [1][4] - 2025年全球大类资产表现呈现“贵金属领涨、权益市场崛起、商品分化”的格局，全年资产表现排序为：白银>黄金>铜>A股>欧美日股>欧元>美债>中债>美元>原油 [2][14] 元旦期间大类资产表现 - 权益市场：港股领涨全球，恒生指数上涨2.8%，恒生科技指数上涨4.0%，美欧主要股指表现平淡 [11][13] - 商品市场：白银延续2025年上涨动能，铜、铝和黄金亦录得小幅上涨 [11] - 债券市场：海外债券市场多数收益率回升，尤以欧洲国债反弹幅度较为明显，10年德债收益率上升5.8个基点，10年意债收益率上升1.8个基点 [11][13] - 外汇市场：波动有限，离岸人民币与美元均现小幅升值 [11] 2025全年大类资产表现 - **贵金属**：全球地缘冲突加剧、美元信用体系重构及全球宽财政宽货币周期推动贵金属上涨。白银全年涨幅高达142%，黄金创下1980年以来的最大年度涨幅 [2][14][22] - **权益市场**：在政策托底、信心修复及资金回流三重因素作用下，国内权益市场迎来价值重估的慢牛行情。AI叙事深化，科技股引领A股牛市，全球科技股皆有亮眼表现 [2][14][25] - **债券市场**：2025年债市呈现低位震荡格局，长达4年的利率单边下行趋势或接近尾声，收益率全年低位震荡 [26] - **商品市场**：表现分化，铜等有色金属上涨，而原油表现落后 [2][14] 元旦假期要闻汇总 - **基金销售新规落地**：正式稿对个人及机构投资者在债券型基金上的赎回费率要求有所放宽，持有7-30天及30-180天的费率由固定值调整为可另行约定，整改期限统一放宽至12个月 [3][27] - **房地产政策**：《求是》杂志刊登文章强调改善和稳定房地产市场预期，提出取消限制性措施、加强资金监管、白名单扩围等方向 [3][28][31] - **以旧换新成果**：商务部称2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次，涉及汽车、家电、数码产品等多领域 [3][32] - **欧元区经济数据**：12月欧元区制造业PMI终值为48.8%，低于前值49.2%与预期值49.2%，创2025年4月以来新低，显示经济动能乏力 [3][33] - **中美贸易**：特朗普将家具与橱柜等产品的新一轮关税上调推迟一年至2027年，为中国出口企业提供缓冲期 [3][34] 债市策略思考 - 权益市场春季躁动行情可能随时提前启动，风险偏好处于高位，“股强债弱”的资产比价逻辑仍然成立 [4][35] - 基金销售新规放宽赎回费要求，叠加2025年末债市行情呈现超跌迹象，债券市场或存在阶段性交易机会，但整体修复空间相对有限，建议采用“快进快出”的交易策略 [4][35][37] - 对于趋势性的做多配置机会，当前时点或仍处于相对左侧位置，需要保持耐心继续等待 [4][37]

报告投资评级 * 报告标题为“A股市场2026年展望：乘势笃行”，对A股市场持积极看法，认为“9.24”以来的震荡上行行情仍有望延续 [2] 报告核心观点 * 2026年A股市场驱动力将从估值修复向盈利预期改善切换，基本面重要性上升 [2][3] * 市场节奏可能“前升后稳”，需防范波动率提升 [3] * 市场风格将更趋均衡，成长与顺周期领域“温差”收敛 [4] * 核心驱动力来自两大趋势：国际货币秩序重构利好中国资产重估，以及AI科技革命进入应用关键期、中国创新产业迎来业绩兑现 [2][12] 宏观与政策环境 * **国际秩序与产业创新**：全球货币秩序重构逻辑强化，美元资产安全性下降，推动全球资金再配置，利好人民币资产；中国在AI等领域的创新突破（如DeepSeek）得到重新认识，两大叙事反转支持中国资产重估 [12] * **增长环境**： * 内需与低通胀仍面临阶段性挑战，GDP平减指数已连续10个季度负增长 [13] * 房地产量价仍有压力，但对权益市场影响持续下降 [14] * 出口展现韧性，预计2026年仍为经济增长重要拉动项 [14] * **政策与改革**： * “十五五”规划擘画中长期蓝图，明确现代化产业体系、科技自立自强等战略方向 [15] * 2026年财政与货币政策有望协同发力，财政重点在化债和支持民生，货币政策仍有宽松空间 [15] * **外部环境**： * 美国已开启降息周期，但宽松可能呈现间歇性；美国中期选举是关注重点 [16] * 中美关系步入新阶段，尾部风险概率降低，但全球货币体系“碎片化”和“多元化”趋势可能深化 [16] 盈利展望 * **整体预测**：预计2026年全A/非金融盈利同比增速分别为**4.7%**/**8.2%**，非金融领域盈利趋势继续向好 [3][36][37] * **结构亮点**： * **科技创新**：AI领域从算力基建向应用落地和业绩兑现切换；高端制造、创新药等领域有望贡献增长亮点 [38] * **产能周期**：近3年行业普遍削减资本开支，非金融企业资本开支已连续六个季度负增长，2025年三季度同比下滑**2.3%**，部分领域供需失衡有望缓解，关注临近改善拐点的行业 [39] * **出口出海**：出海是确定性较高的增长机会，A股非金融企业海外收入占比从2021年的**14.1%**提升至2024年的**16.3%** [40] 流动性、估值与资金面 * **宏观流动性**：中外流动性环境有望保持宽松，美元走弱为新兴经济体释放政策空间，国内流动性宽松基调将延续 [61] * **股市资金面**：有望保持活跃，增量资金可期 [62] * **个人投资者**：2025年1-9月A股新增月均开户数**224万**，高于去年同期的**150万**；截至11月4日两融余额**2.45万亿元**，占流通市值约**2.5%**，较历史高点仍有差距，居民存款有进一步搬家潜力 [63] * **公募基金**：三季度末持有A股市值占比**19.35%**，较2024年底提升**2.4**个百分点，未来仍有提升空间 [63] * **保险资金**：政策推动下入市进程加快，二季度末保险资金运用余额达**36.2万亿元** [63] * **估值水平**：当前沪深300股权风险溢价为**5.2%**，处于历史均值水平，A股整体估值仍在合理区间 [3] 行业配置与投资主线 * **三条配置主线**： 1. **景气成长**：AI应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用；算力、光模块、云计算基础设施机会更偏国产方向；此外关注创新药、储能、固态电池 [4] 2. **外需突围（出海）**：关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [4] 3. **周期反转**：结合产能周期位置，关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [4] * **风格与主题**： * 市场风格趋向均衡，顺周期行业有望接近供需平衡 [4] * 建议关注五大主题：美联储降息和美元下行、“反内卷”、周期反转、龙头出海、政策支持民生消费 [4]

沪铜价格走势与市场表现 - 沪铜早盘小幅高开，盘中涨幅一度超过2%，但随后行情转弱，收盘涨幅收窄至0.84% [1] - 价格呈现冲高回落态势，主要受国内政策利好提振需求预期，但被贵金属大跌所拖累 [1] - 近期沪铜处于高位调整阶段，临近假期市场交易清淡 [1] 宏观与政策环境影响 - 美联储12月会议纪要内容较为平淡，美元指数略微上涨，对市场指引有限 [1] - 中国12月官方制造业PMI重回扩张区间，显示国内经济景气水平整体回升 [1] - 中国发改委和财政部发布2026年更大规模设备更新和消费品以旧换新政策，利好家电、汽车等行业需求前景 [1] 供需基本面分析 - 全球电气化转型和AI科技革命为铜需求带来强劲增长空间 [2] - 全球中断矿山复产缓慢，LME显性库存再度下探 [2] - 国内传统行业需求表现乏力，但设备更新与以旧换新政策提振了部分金属需求预期 [1][2] - 国内精铜社会库存此前连续大幅累积，但非美地区库存因美国虹吸效应而不算高企 [1] - 国内现货贴水略有收窄，部分受市场货源流通偏紧影响 [1] 机构观点与价格展望 - 金源期货认为，美联储预计将在未来12个月进行超过2000亿美元的储备管理购债，以缓解流动性需求 [2] - 该机构预计铜价短期将维持高位震荡 [2]

2025年A股市场全年表现与收官日行情 - 2025年最后一个交易日A股三大指数涨跌不一 沪指微涨0.09%收于3968.84点 录得11连阳 深成指跌0.58%收于13525.02点 创业板指跌1.23%收于3203.17点 [1] - 当日两市成交额合计约20452亿元 沪市成交约8295亿元 深市成交约12157亿元 创业板成交约5491亿元 [1] - 当日航天航空 航空机场 教育 互联网服务 计算机设备 文化传媒板块涨幅居前 医药商业 船舶制造 电池 石油行业 半导体板块跌幅居前 [1] - 2025年全年沪指收涨18.41% 深证成指收涨29.87% 创业板指大涨49.57% 科创50指数涨35.92% 北证50指数涨38.8% [1] - 沪指于2025年10月28日突破4000点大关 创近十年新高 [1] - 2025年A股总市值跃升至近109万亿元 年内新增近23万亿元 刷新历史纪录 [1] - 全年个股表现亮眼 胜宏科技 新易盛 中际旭创等多只科技龙头全年涨幅超过3倍 [1] - 全年板块方面 CPO 存储芯片 商业航天 有色金属等方向领涨 [1] 机构对市场趋势与投资方向的研判 - 巨丰投顾认为市场整体趋势依然向上 但短期阶段性调整已展开 建议关注前期热门行业龙头回调后的低吸机会 [2] - 巨丰投顾中长期看好政策刺激下A股与经济同步向上的拐点 中线建议关注维持高景气度的半导体 消费电子 人工智能 机器人 商业航天等领域的增量机会 [2] - 银华基金认为在流动性支撑下 本轮“春季躁动”行情或提前启动 2026年风险偏好提振和流动性宽松将支持市场震荡上行 [2] - 银华基金指出2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一 3月两会可能审议“十五五”规划正式稿 政策催化可能更加丰富 [2] - 银华基金认为私募逢低集中申购 保险资金开门红 人民币汇率升值均利好股市流动性 [2] - 中海外钜融资产认为岁末年初投资者有望对明年提前布局 “早买早受益”的机构行为可能推动市场向上突破 [2] - 中海外钜融资产中期看好十五五开局之年 中美关系缓和 AI科技革命演绎等重要宏观因素继续推动市场上行 [2] 近期重要产业与消费政策动态 - 商务部等五部门发布通知 自2026年1月1日起对个人消费者购买6类1级能效或水效标准家电产品及4类数码和智能产品给予补贴 [3] - 补贴品类包括冰箱 洗衣机 电视 空调 热水器 电脑6类家电 以及单件销售价格不超过6000元的手机 平板 智能手表（手环） 智能眼镜4类数码和智能产品 [3] - 补贴标准为产品扣除各环节优惠后最终销售价格的15% 每人每类可补贴1件 家电产品每件补贴不超过1500元 数码和智能产品每件补贴不超过500元 [3] - 国新办将于2026年1月6日举行新闻发布会 由商务部 生态环境部 农业农村部 市场监管总局有关负责人介绍推进绿色消费有关情况 [4] 金融行业数字人民币相关动态 - 工商银行 农业银行 建设银行公告 自2026年1月1日起为数字人民币实名钱包余额按照活期存款挂牌利率计付利息 计结息规则与活期存款一致 [5]

文章核心观点 - 贵金属市场呈现短期剧烈波动与长期趋势上行的“冰与火之歌”局面 [5][7][9][10] - 短期需规避被动调仓带来的抛压风险 中长线则应逢低布局以把握由多重核心逻辑支撑的牛市趋势 [11][26][93] 短期市场扰动与风险 - 彭博商品指数（BCOM）将于1月8日至15日进行年度调仓 被动基金将被迫调整持仓 [14][15] - 指数调仓预计将给白银带来9%的卖盘冲击 给黄金带来3%的抛压 [16][18] - 更精明的主动基金可能提前抢跑减持以锁定利润 加剧短期抛压 可能导致当前贵金属逼仓行情终结 [19][20][21] - 建议短线投资者在1-2周内采取防守策略 对有色股适当减仓以规避调仓风波 待调仓结束后再观察回流机会 [22][83][84][85][86] 黄金长期牛市的四大核心支撑逻辑 - **央行持续购金**：全球央行已连续三年净购金超1000吨 2024年达1086吨峰值 推动黄金在全球储备中占比从9%攀升至18.2% 为金价焊死底部 [31][32][33][34] - **美联储降息周期**：降息周期已开启 预计2025年完成三次降息后 2026年再降50个基点 美元指数承压跌破100关键位 历史数据显示美元下跌10%黄金平均上涨15% [36][37][38][40] - **全球债务危机与避险需求**：美国债务规模突破36万亿美元 占GDP比重超120% 利息支出已超过军费 黄金作为“无负债资产”的避险与抗通胀属性凸显 [42][43][45][46] - **私人投资者配置比例极低**：美国黄金ETF在私人投资组合中占比仅0.17% 高盛测算显示该占比每提升1个基点 金价上涨1.4% 未来增量资金空间巨大 [48][49][50] 长期趋势展望与市场预期 - 金价已从2022年的1800美元/盎司上涨至突破4500美元/盎司 总市值达31.5万亿美元 [28][66] - 格隆汇研究院认为黄金中长期逻辑坚实 2026年金价有望冲击5000美元/盎司 [69] - 华尔街有更乐观预期 资深策略师Ed Yardeni预判2029年金价或达10000美元/盎司 [62] - 黄金过去25年持续跑赢美股 20年回报率达761% 同期标普500回报率为673% [64][65] - 从相对估值看 当前金价与标普500的比率较1980年峰值低50% [67] 中长线投资策略与配置建议 - 投资节奏需分清周期 短线（1-2周）防守减仓 中长线（半年到一年）逢低布局 [81][83][88] - 中长线无需恐惧短期回调 可在市场企稳后于关键支撑位分批介入 [89][90] - 建议通过分批建仓控制仓位 配置方向可参考黄金相关ETF、综合型有色龙头、新能源上游有色及传统基本金属等 [91][92][101]

贵金属市场短期与长期趋势分析 - 贵金属市场呈现短期剧烈波动与长期趋势明确的“冰与火”格局 [1][2] - 短期需规避被动调仓引发的抛压风险 中长期则基于四大核心逻辑维持看涨 [3][11] 短期扰动因素 - 彭博商品指数年度调仓将于1月8日至15日进行 将引发被动基金的强制性抛售 [6] - 白银将面临9%的卖盘冲击 黄金面临3%的抛压 足以搅乱短期盘面 [6] - 主动基金可能提前抢跑减持以锁定利润 加剧短期抛压 贵金属逼仓行情可能随时终结 [7][8] - 建议短线投资者对有色股适当减仓 规避这波调仓引发的波动 [8] 长期看涨的核心逻辑 - 央行持续购金为金价提供坚实底部 已连续三年净购金超1000吨 2024年达1086吨峰值 [13][14] - 黄金在全球储备资产中的占比从9%攀升至18.2% [16] - 美联储降息周期开启 预计2025年三次降息后 2026年再降50个基点 美元承压利好黄金 [17][18][19] - 黄金与美元负相关性高达-0.809 历史数据显示美元每下跌10% 黄金平均上涨15% [20][21] - 全球债务问题激化避险需求 美国债务规模突破36万亿美元 占GDP比重超120% [22][23] - 私人投资者配置黄金比例极低 美国黄金ETF在私人投资组合中占比仅0.17% 提升空间巨大 [27][28] - 高盛测算显示 私人配置占比每提升1个基点 金价上涨1.4% [29] 市场表现与机构观点 - 金价已从2022年的1800美元/盎司突破至4500美元/盎司 [12][43] - 黄金总市值达到31.5万亿美元 [43] - 华尔街资深策略师Ed Yardeni预判 2029年金价或达10000美元/盎司 [40] - 黄金过去25年持续跑赢美股 20年回报率达761% 同期标普500回报率为673% [42] - 从相对估值看 金价与标普500比率较1980年峰值低50% [44] - 市场狂热情绪蔓延至白银 一月内价格暴涨40% [49] 投资节奏与配置建议 - 短线操作应以防守为主 建议在1月15日指数调仓结束前 对有色股减仓并保持观望 [54] - 中长期投资应逢低布局 在市场波动消化、盘面企稳后 于关键支撑位分批介入 [54] - 配置方向可参考黄金相关ETF、综合型有色龙头、新能源上游有色及传统基本金属等类别 [54]

贵金属市场短期扰动 - 市场情绪与波动率处于极端水平 沪银VIX和美国SLV期权波动率双双触及历史极值 [2] - 铂金现货价格突发大跌 显示资金面存在显著分歧 [3] - 彭博商品指数年度调仓将引发被动抛售 1月8日至15日调仓期间 白银将面临9%的卖盘冲击 黄金面临3%的抛压 [8] - 主动基金可能提前抢跑减持以锁定利润 加剧短期调仓抛压 [17] - 短线交易应以避险防守为主 建议对有色股适当减仓 规避调仓窗口期的波动风险 [6][17][20] 黄金长期牛市核心逻辑 - 各国央行持续大规模购金提供底部支撑 已连续三年净购金超1000吨 2024年达1086吨峰值 黄金在全球储备中占比从9%攀升至18.2% [14][15] - 美联储降息周期开启压制美元 利好金价 2025年预计完成三次降息 2026年预计再降50个基点 美元指数跌破100关键位 历史数据显示美元每下跌10% 黄金平均上涨15% [16][18] - 全球债务问题激化避险需求 美国债务规模突破36万亿美元 占GDP比重超120% 利息支出已超过军费 黄金作为“无负债资产”吸引力凸显 [18] - 私人投资者配置比例极低 未来增配空间巨大 美国黄金ETF在私人投资组合中占比仅0.17% 高盛测算显示占比每提升1个基点 金价上涨1.4% [18] - 去美元化趋势及全球货币秩序重构为黄金提供长期结构性支撑 [18] 市场预期与估值分析 - 金价已从2022年的1800美元/盎司上涨至4500美元/盎司 [14][18] - 华尔街有观点预测2029年金价或达10000美元/盎司 [18] - 黄金长期回报表现强劲 过去25年持续跑赢美股 20年回报率达761% 同期标普500回报率为673% [18] - 当前黄金总市值达31.5万亿美元 金价与标普500比率较1980年峰值低50% 显示相对估值仍有空间 [18] - 市场观点认为黄金中长期逻辑坚实 2026年有望冲击5000美元/盎司 [18][19] 白银与板块整体表现 - 白银价格在一月内暴涨40% 市场狂热情绪蔓延 [18] - 量化资金持续做多 板块势头强劲 全程未跌破关键均线 [18] 投资策略与节奏把控 - 短线策略以防守为主 在BCOM调仓期间减仓观望 待1月15日调仓结束后再结合盘面决定操作 [20] - 中长线策略应逢低布局 利用回调在关键支撑位分批介入 无需追求精准低点 [20] - 可关注的配置方向包括：黄金相关ETF、综合型有色龙头、新能源上游有色、传统基本金属 [20] - 投资需分清周期 短线快进快出 中长线顺势而为 通过分批建仓控制风险 [20]

政策目标与宏观趋势 - 十五五规划制造业目标从“基本稳定”调整为“合理比重”，预计占比将从2024年的24.9%温和回落，但仍远高于OECD国家12.4%的均值[2][10] - 以购买力平价（PPP）计价，2021-2024年中国制造业增加值占全球份额均值达31.2%，实际年化增速为4.6%，显著高于全球除中国外1.7%的增速[2][10][12] - 制造业投资占总投资比重从2020年的48.8%持续上升至2024年的59.9%，但地产周期调整进入下半场，可能继续拖累制造业在GDP中的占比[11] 重点发展行业 - 规划延续发展信息技术、生物技术、新能源、新材料等新兴产业，并新增低空经济；未来产业新增氢能与核聚变能、具身智能、6G等增长点[3][26] - 2021-2024年，高端制造业（机械、电子计算机、汽车、光伏新能源等）投资年化增长12.2%，高于总制造业投资9.5%的增速[3][26] - 高端制造业投资比重从35%持续攀升至约45%，而传统制造业（金属、水泥、石化等）投资比重从30%回落至27%左右[27] 全球竞争优势与突破 - 中国在新能源领域全球领先：2024年光伏组件产量全球占比达86.4%，锂电池出口全球份额从2017年35.9%升至2024年54.9%，纯电动汽车出口份额从1.3%跃升至24.7%[55][59] - 创新药领域实现跨越：2024年中国药企License-out交易金额达519亿美元，作为转让方的重磅交易（≥10亿美元）占全球总额32%[59][62] - AI人才储备雄厚：2022年全球顶尖AI人才（Top 20%）中，47%曾在中国接受本科教育[59][66] 投资周期与市场展望 - 历史经验显示五年规划首年制造业投资有“开门红”特点，预计2026年（十五五开年）投资增速有望回升[4][85] - 全球AI基建与再工业化周期有望提振外需和资源品价格，叠加国内地产拖累减弱，工业品价格有望企稳[4][6][88] - “反内卷”政策推动部分行业供需格局改善，2025年三季度黑色金属冶炼、计算机通信等行业产能利用率同比回升[70][78]

市场近期表现与原因 - 近期A股市场表现偏弱，呈现普跌特征，自12月9日以来市场震荡调整，12月16日上证指数收盘下跌1.1%，近6个交易日累计下跌2.5%，上证指数及沪深300分别下跌1.1%/1.2%，偏成长风格的创业板指及科创50分别下跌2.1%/1.9%，超过4000家上市公司下跌，12月16日成交额1.75万亿元，较昨日略有萎缩 [1] - 行业层面，商贸零售、美容护理、社会服务等行业表现较好，通信、有色金属和电力设备跌幅居前 [1] - 市场调整由内外因素共同导致，其中外部因素起主导作用，外部因素包括美联储FOMC会议中性偏鹰，维持2026年只有一次降息的预测，以及市场担忧日本央行或将加息25bp至0.75%可能逆转日元套息交易，对流动性敏感的港股调整较大，情绪传染至A股，同时美股AI泡沫担忧回升影响国内AI产业链 [2] - 内部因素方面，11月经济数据相比10月继续边际走缓，固定资产投资同比降幅较大，社会零售消费增速受高基数影响回落，金融数据中的M1同比在10月和11月连续放缓 [2] 市场中期趋势观点 - 尽管市场短期调整，但本轮上涨行情的底层逻辑并未动摇，市场中期趋势仍然向好 [1][3] - 上涨的根本驱动力在于国际秩序和产业创新的叙事反转，推动中国资产重估，国际货币秩序重构表现为“碎片化”和“多元化”，结合中国市场在全球估值仍然偏低，该逻辑仍在演绎中 [4] - 在本轮AI科技革命中，凭借制度红利、人才红利、大市场、全产业链等优势，在AI、航空航天、创新药及文化等多领域实现突破，中国创新能力得到重新认识，AI革命进入应用关键期，创新产业在A股市场占比持续提升并有望兑现业绩 [4] - A股市场整体估值在全球横向对比及与大类资产对比仍具吸引力，沪深300的股息率相比十年期国债收益率高出80bp左右，具备良好的配置价值 [5] - 政治局会议与中央经济工作会议关于经济政策的表述较为积极，未来政策逐步落实有望改变市场对基本面的担忧 [6] 配置建议与关注主线 - 配置上建议逢低布局成长风格，红利风格注重阶段性、结构性机会，近期市场回调中成长风格跌幅略大，可借调整逢低布局 [1][6] - 建议关注三条主线：第一条主线是景气成长，AI技术领域明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会但可能更偏国产方向，应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等，此外创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期 [1][6] - 第二条主线是外需突围，出海仍然是当前较为确定性的增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品 [1][6] - 第三条主线是周期反转，结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [6] - 对于红利板块，认为可能仍偏阶段性和结构性机会，建议从优质的自由现金流角度做自下而上选股 [6]