投资布局 - 公司拟出资7000万元对东莞市铝宝金属科技有限公司进行投资，交易完成后将持有其35%股权 [1] - 投资分为两部分：4000万元用于增资获20%股权，3000万元受让原股东15%股权，交易后铝宝科技注册资本增至1000万元 [3] - 此次投资旨在切入全球头部厂商供应链，完善散热器领域布局并增强盈利能力 [1][4] 标的公司概况 - 铝宝科技主营算力领域铝合金精密结构件，产品用于AI服务器、GPU显卡等散热模组，2025年以来其AI服务器专用散热模组结构件收入占比达40% [3] - 公司核心客户包括奇宏电子、台达电子等，产品最终配套英伟达、谷歌等企业的AI服务器液冷散热系统 [1][3] - 2024年铝宝科技营业收入3.35亿元，净利润503.55万元；2025年1-8月营业收入3.37亿元，净利润2337.78万元，截至2025年8月31日资产总额3.33亿元，净资产7154.39万元 [3] 战略协同与前景 - 并购旨在整合双方客户资源，拓展产品应用领域，并输出精益生产管理经验以提升铝宝科技运营效率 [4] - 投资有望拓展双方在高端制造领域的布局，强化产业链协同，提升在新能源汽车与电子信息产业中的市场竞争力 [4] 公司财务表现 - 2024年公司营业收入11.27亿元，归母净利润0.98亿元，同比分别增长67.09%和74.99% [5] - 2025年前三季度营业总收入13.72亿元，同比增长74.72%，归母净利润1.16亿元，同比增长46.06% [5] - 2025年第三季度营业收入5.32亿元，归母净利润6101.7万元，同比分别增长74.86%和91.54%，单季度营收和净利润创历史新高 [5][6] 业务结构变化与市场表现 - 公司治具产品占比逐年下降，2025年上半年散热器营业收入占比已超过15% [2][7] - 公司已通过立讯精密向部分客户提供工业领域使用的机器人相关产品，但目前订单金额很小 [7] - 公司股价从2025年初的40.29元/股上涨至11月4日收盘的92.65元/股，年内涨幅达129.96% [7]

公司产品结构 - 通讯连接器产品主要包括高速背板连接器组件和I/O连接器组件 [2] - 通讯连接器产品还包括高速铜缆连接器 [2] - 通讯连接器产品亦涵盖散热器及液冷板散热器等散热组件 [2]

业绩概览 - 2025年前三季度公司营收13.72亿元，同比增长74.72%，归母净利润1.16亿元，同比增长46.06% [1] - 2025年第三季度单季营收5.32亿元，同比增长74.86%，环比增长1.76%，归母净利润0.61亿元，同比增长91.54%，环比增长42.08% [1] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为26.17%和10.39%，第三季度单季毛利率和净利率提升至30.84%和13.47% [1] - 预测公司2025年全年营收将达到19.50亿元，同比增长73.10% [1] 业务驱动因素 - 汽车业务持续增长，受益于智能系统模块搭载量提升带动的检测需求增长，以及产品由单站设备向多站连线设备及大型线体设备延伸 [1] - 散热器产品需求受核心客户服务器及通信基站出货量增长提振 [1] - 移动终端业务受益于AI、折叠屏、电池续航等技术驱动的换机需求，以及公司在苹果产业链的工业自动化设备、治具及零部件业务的持续拓展 [1] - VR/AR/XR领域产品持续出货 [1] 盈利能力分析 - 公司毛利率和净利率自2025年第一季度以来持续修复，主要因一季度为产品打样验证期，研发订单占比高，后续季度量产订单增加 [2] - 毛利率较高的超高精度治具和零部件等产品订单增加，进一步加速了盈利水平的提升 [2] - 预测公司2025-2026年营收为19.50亿元/25.52亿元，归属母公司净利润为1.96亿元/2.97亿元 [2]

公司业务范围 - 公司主要从事锻铸件、液压件及散热器业务 [1] - 公司经营范围为锻件、换热器及成套设备，飞机及航空发动机附件，汽车零备件的研制、开发、制造、修理及销售 [1]

液冷服务器产品布局 - 公司提供流体连接器、散热器、Manifold、CDU等全链路液冷散热产品 [1] - 公司已开发液冷产品近二十年 为国内较早开发液冷产品的厂商 [1] 技术优势与行业地位 - 公司在技术标准制定、液冷全链路方案定制能力、产品谱系丰富度及可靠性方面具有显著优势 [1] - 公司率先与头部互联网厂商及主要服务器厂商建立合作关系 [1]

产品应用领域 - 公司压铸壳体 注塑壳体 屏蔽密封胶条 散热器 复合材料盖板 灌封胶 轴流风扇 纳米晶电感 液冷散热等产品可应用于光伏逆变器和储能设备 [1] 客户资源 - 光伏储能行业重要客户包括H公司 古瑞瓦特及其他重要客户 [1]

文章核心观点 - 生成式人工智能的算力需求正推动数据中心建设热潮，并引发水处理、冷却系统和建筑工程三大领域的特种化学品需求激增 [1] 数据中心冷却技术革新 - 人工智能芯片的高能耗要求必须采用芯片级液体冷却方案，彻底改变了传统云计算数据中心的风冷格局 [1] - 当前主流方案是直接芯片冷却，通过微型冷却循环系统将液体直接输送至芯片表面利用蒸发带走热量 [1] - 浸没式冷却被视为下一代技术，将服务器组件浸入液态化学冷却剂中实现高效散热 [1] - 为进行散热，数据中心还需配套冷却塔等二次系统进行余热排放 [1] 水处理与资源管理 - 全球水处理业务龙头企业艺康将数据中心视为战略增长点，通过优化热交换效率帮助客户提升算力能源占比 [2] - 艺康以18亿美元收购Ovivo公司电子业务以强化半导体超纯水处理能力，预计相关业务年销售收入达8亿美元并保持双位数增长 [1] - 数据中心选址干旱地区引发用水争议，智能用水与冷却剂管理可降低能耗并减少环境足迹，主要运营商正将节水列为关键指标 [2] - 随着土地、水资源的环保压力加剧，客户在选择数据中心材料时愈发重视可持续性 [2] 特种化学品与材料需求 - 陶氏公司的导热材料业务在AI增长推动下迎来两位数增长，公司正在研发新型导热材料以提升系统能效与可靠性 [2] - 杜邦旗下电子业务Qnity推出了实现热管理和电源管理的领先解决方案，如间隙填充物、热界面材料和散热器，数据中心是其增长最快的终端市场之一 [2] - 艺康将石化装置热管理经验延伸至数据中心，开发新型添加剂提升冷却液热性能 [2] 建筑工程与维护市场 - 数据中心建设热潮为建筑化学品带来新机遇，超大规模设施趋向偏远地区布局，巨大的水电需求使建筑施工规范更趋复杂 [3] - RPM国际公司为数据中心建设提供防火材料、聚合物地板等特种建材，模块化建造和产品质保成为关键解决方案 [3] - 相比内部设备价值，建筑外壳成本微不足道，建设速度至关重要 [3] - 未来五年数据中心建设将保持两位数增长，远超其他建筑领域，后期维护市场潜力巨大 [3]

股价表现 - 中航重机9月4日股价下跌1.8%至15.81元/股 成交额3.69亿元 换手率1.48% 总市值249.09亿元[1] - 股价连续4天累计下跌8.35%[1] 公司基本情况 - 公司位于贵州省贵阳市 成立于1996年11月14日 上市于1996年11月6日[1] - 主营业务构成：锻铸产品78.30% 散热器12.73% 液压产品5.07% 其他(补充)2.35% 其他业务1.55%[1] - 主营业务涉及锻铸、高端液压集成和新能源[1] 机构持仓情况 - 国投瑞银国家安全混合A(001838)二季度增持333.57万股 持有1675.41万股 占流通股比例1.14%[2] - 该基金持有中航重机占基金净值比例6.63% 为第六大重仓股[4] - 今日持仓浮亏485.87万元 连续4天累计浮亏2412.58万元[2][4] 基金产品信息 - 国投瑞银国家安全混合A成立于2015年12月2日 最新规模25.25亿元[2] - 今年以来收益10.22% 近一年收益33.81% 成立以来收益33.73%[2] - 基金经理李轩累计任职9年280天 管理规模42.65亿元[3] - 任职期间最佳基金回报34.32% 最差回报-29.28%[3]

投资评级 - 维持"持有"评级 目标价110元 基于2026年40倍PE估值 [3][12][14] 核心财务表现 - 2025H1营收8.40亿元 YoY+74.64% 归母净利0.55亿元 YoY+15.57% 毛利率23.21% 净利率8.43% [1][7] - 2Q25单季营收5.23亿元 YoY+58.04% QoQ+65.10% 归母净利0.43亿元 YoY-0.82% QoQ+259.05% 毛利率23.43% 净利率10.33% [1][7] - 预测2025年归母净利1.88亿元 YoY+93.1% 2026年2.84亿元 YoY+51.0% 对应2025-2026年PE为57x/38x [3][12] 业务板块表现 智能汽车业务 - 收入1.87亿元 YoY+203% 因智能系统控制模块搭载量提升带动检测需求增长 [1][8] - 产品向多站连线设备及大型线体设备延伸 提升设备价值量 深度绑定比亚迪和赛力斯 [1][8] 散热器业务 - 收入1.35亿元 YoY+53% 主因通信/AI服务器及半导体行业需求增长 [2][8] - 为AI服务器客户提供数据中心治具和设备 包括液冷检测设备等配套产品 [2][9] 移动终端业务 - 收入4.06亿元 YoY+47% 超越行业增速 因AI/折叠屏/电池续航技术创新驱动换机需求 [2][10] - 重点拓展苹果产业链自动化设备及治具 加码VR/AR/XR领域射频与声光电测试设备 [2][10] 无刷电机业务 - 收入4300万元 应用于小米/追觅/iRobot等扫地机器人品牌 [2][10] - 增长动力来自AI大模型与3D视觉技术融合 及对传统有刷电机的替代优势 [2][10] 新兴业务 - 半导体设备收入1250万元 无人机设备收入1411万元 [11] 增长驱动因素 - 智能汽车检测线体出货量增长及设备升级 [1][8] - AI服务器/通信基站出货激增带动散热需求 [2][8] - 消费电子技术创新驱动换机需求复苏 [2][10] - 无刷电机技术替代及扫地机器人出货提升 [2][10] 估值基础 - 目标价110元基于2026年40倍PE 假设收入增长30%+ 毛利率稳定25%+ 散热业务收入超4亿元 [14] - 上行场景目标价123元(45xPE) 下行场景82元(30xPE) [15][16]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 横向开拓热交换产品系列丰富业务维度，2025H1营收同比增长14%[5] - 2025H1公司实现营收1.98亿元(yoy+13.53%)、归母净利润4710万元、扣非归母净利润4601万元，经营活动现金流净额达5275万元（yoy+0.33%）[8] - 2025H1冷凝器业务营收yoy+13%，毛利率为36.45%；油冷器、散热器分别280万元、21万元，毛利率分别为49.47%、54.89%[8] - 2025H1公司境外营收达14085万元（yoy+12.51%）、境内营收达5750万元（yoy+16.13%）[8] 市场表现 - 收盘价：18.80元[3] - 总市值：2459.47百万元[3] - 流通市值：1088.24百万元[3] - 总股本：130.82百万股[3] - 资产负债率：11.00%[3] - 每股净资产：4.45元/股[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.97/1.18/1.45亿元，对应PE分别为25.3/20.8/16.9倍[7] - 2025E营业收入385百万元（yoy+10.97%），归母净利润97百万元（yoy+9.60%），每股收益0.74元/股[7] - 2026E营业收入460百万元（yoy+19.47%），归母净利润118百万元（yoy+21.40%），每股收益0.90元/股[7] - 2027E营业收入564百万元（yoy+22.48%），归母净利润145百万元（yoy+23.13%），每股收益1.11元/股[7] 业务发展 - 公司以汽车应用领域为核心，深耕并拓展热交换产品的多元化应用场景，已成功实现储能、家用空调、工业设备等多领域产品的开发与销售[8] - 公司通过持续的技术研发投入，横向拓展热交换产品系列，有效推动了产品品类的多元化进程[8] - 公司计划进一步聚焦热交换产品应用领域的深度发展，同时继续推进产品线的横向延伸，积极开拓新的产品系列及应用场景[8] 市场开拓 - 公司持续降低对单一市场的依赖，积极构建多元化的区域销售网络，重点加强对东南亚、欧洲等境外市场的开拓[8] - 在拓展境外市场的同时，公司同步加大境内市场的营销力度，稳步提升境内市场份额[8] - 截至2025年6月30日，公司拥有65项专利，并与哈尔滨工业大学建立了技术合作关系[8]