报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价8.60元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 深圳机场处于卫星厅产能放量阶段，第三跑道接近投产，受益于大湾区经济发展及深中通道通车，流量和国际线占比有望提升，推动净利润进一步释放 [1] - 公司流量有望继续稳步提升，流量结构有望继续改善，逐步覆盖卫星厅投产增量成本，盈利逐步赶超疫前水平 [4] 各部分总结 1Q25经营情况 - 深中通道通车推动1Q25公司流量稳步提升6.3%至1655万人次，其中国内线1505万人次，同增4.2%，国际+地区线150万人次，同增34.1%，占比达9.1%，同增1.9pct；货邮吞吐量46万吨，同增13.3% [2] - 放量推动1Q25营收达12.55亿元，同增11.2%；毛利率同增3.6pct至24.5%，毛利润同增0.72亿元至3.07亿元，归母净利润1.63亿元，同增0.68亿元，与1Q19仅相差6%，卫星厅增量成本影响基本消除 [2] 2024年经营情况 - 2024年旅客吞吐量6148万人次，同增16.6%，拉动营收提升，航空主业营收同增16.2%至21.0亿元，租赁及特许营收同增10.6%至9.6亿元，货邮吞吐量188万吨，同增17.5%，航空物流业务收入4.1亿元，同增30.6%，广告营收同比小幅提升2.4%至3.9亿元 [3] - 经营杠杆作用下，营业成本同比仅提升0.3%，毛利率同增10.6pct至21.3%；归母净利润同比增长11.7%至4.4亿元，扣非归母净利润由-1.6亿元同比扭亏至3.5亿元 [3] 盈利预测与估值 - 微调公司25 - 26年归母净利润1%/-4%至6.45/7.94亿元，预计27年归母净利润为9.35亿元 [4] - 基于DCF折现法，给予目标价8.60元（WACC8.7%，前值9.2%，永续增长率2.0%不变，目标价前值8.50元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,165|4,739|5,092|5,385|5,842| |+/-%|55.91|13.80|7.43|5.76|8.49| |归属母公司净利润(人民币百万)|396.69|443.04|644.51|794.42|935.30| |+/-%|134.72|11.68|45.47|23.26|17.73| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.19|0.22|0.31|0.39|0.46| |ROE(%)|3.59|3.89|5.50|6.50|7.31| |PE(倍)|35.15|31.48|21.64|17.55|14.91| |PB(倍)|1.25|1.23|1.19|1.14|1.09| |EV EBITDA(倍)|8.53|8.54|6.73|5.68|6.62| [6] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本、经营活动现金等项目及对应变化情况 [24] - 给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率的预测数据 [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价8.60元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 深圳机场处于卫星厅产能放量阶段，第三跑道接近投产，受益于大湾区经济发展及深中通道通车，流量和国际线占比有望提升，推动净利润进一步释放 [1] - 公司流量有望稳步提升、结构有望改善，逐步覆盖卫星厅投产增量成本，盈利将赶超疫前水平 [4] 根据相关目录分别进行总结 1Q25经营情况 - 深中通道通车使1Q25流量同增6.3%至1655万人次，其中国内线1505万人次、同增4.2%，国际+地区线150万人次、同增34.1%，占比达9.1%、同增1.9pct；货邮吞吐量46万吨、同增13.3% [2] - 1Q25营收12.55亿元、同增11.2%；毛利率同增3.6pct至24.5%，毛利润同增0.72亿元至3.07亿元；归母净利润1.63亿元、同增0.68亿元，与1Q19仅相差6% [2] 2024年经营情况 - 旅客吞吐量6148万人次、同增16.6%，拉动营收提升，航空主业营收同增16.2%至21.0亿元，租赁及特许营收同增10.6%至9.6亿元，货邮吞吐量188万吨、同增17.5%，航空物流业务收入4.1亿元、同增30.6%，广告营收同增2.4%至3.9亿元 [3] - 营业成本同比仅提升0.3%，毛利率同增10.6pct至21.3%；归母净利润同比增长11.7%至4.4亿元，扣非归母净利润由-1.6亿元同比扭亏至3.5亿元 [3] 盈利预测与估值 - 微调25 - 26年归母净利润1% - 4%至6.45/7.94亿元，预计27年归母净利润为9.35亿元 [4] - 基于DCF折现法，给予目标价8.60元（WACC8.7%，前值9.2%，永续增长率2.0%不变，目标价前值8.50元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,165|4,739|5,092|5,385|5,842| |+/-%|55.91|13.80|7.43|5.76|8.49| |归属母公司净利润(人民币百万)|396.69|443.04|644.51|794.42|935.30| |+/-%|134.72|11.68|45.47|23.26|17.73| |EPS (人民币, 最新摊薄)|0.19|0.22|0.31|0.39|0.46| |ROE (%)|3.59|3.89|5.50|6.50|7.31| |PE (倍)|35.15|31.48|21.64|17.55|14.91| |PB (倍)|1.25|1.23|1.19|1.14|1.09| |EV EBITDA (倍)|8.53|8.54|6.73|5.68|6.62| [6] 资产负债表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|3,185|4,688|5,702|6,998|5,239| |非流动资产|20,988|19,486|18,706|17,945|22,127| |资产总计|24,173|24,174|24,407|24,942|27,366| |流动负债|2,944|2,652|2,483|2,510|2,351| |非流动负债|10,110|10,152|10,152|10,152|12,152| |负债合计|13,054|12,803|12,635|12,662|14,503| |少数股东权益|4.25|19.00|22.33|26.45|31.29| |归属母公司股东权益|11,115|11,352|11,750|12,254|12,832| |负债和股东权益|24,173|24,174|24,407|24,942|27,366| [26] 利润表 |会计年度(人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|4,165|4,739|5,092|5,385|5,842| |营业成本|3,718|3,730|3,824|3,930|4,143| |营业利润|501.98|582.65|867.30|1,069|1,258| |利润总额|533.26|579.46|863.80|1,065|1,254| |净利润|399.44|441.99|647.85|798.54|940.14| |少数股东损益|2.75|(1.05)|3.34|4.11|4.84| |归属母公司净利润|396.69|443.04|644.51|794.42|935.30| |EBITDA|1,938|1,882|2,185|2,370|2,616| [26] 现金流量表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|1,151|1,906|1,995|1,916|1,890| |投资活动现金|(48.11)|74.67|(96.59)|(114.75)|(5,070)| |筹资活动现金|(711.24)|(1,088)|(955.04)|(563.25)|1,330| |现金净增加额|391.95|893.13|943.75|1,238|(1,850)| [26] 主要财务比率 |会计年度 (%)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|55.91|13.80|7.43|5.76|8.49| |成长能力 - 营业利润|135.45|16.07|48.85|23.21|17.70| |成长能力 - 归属母公司净利润|134.72|11.68|45.47|23.26|17.73| |获利能力 - 毛利率|10.72|21.30|24.89|27.02|29.09| |获利能力 - 净利率|9.59|9.33|12.72|14.83|16.09| |获利能力 - ROE|3.59|3.89|5.50|6.50|7.31| |获利能力 - ROIC|5.30|5.62|7.71|9.65|8.01| |偿债能力 - 资产负债率(%)|54.00|52.96|51.77|50.76|53.00| |偿债能力 - 净负债比率(%)|34.04|29.06|16.53|5.77|35.44| |偿债能力 - 流动比率|1.08|1.77|2.30|2.79|2.23| |偿债能力 - 速动比率|0.96|1.39|1.89|2.39|1.80| |营运能力 - 总资产周转率|0.17|0.20|0.21|0.22|0.22| |营运能力 - 应收账款周转率|6.38|5.32|5.25|5.21|5.27| |营运能力 - 应付账款周转率|230.32|144.19|119.02|114.77|112.90| [26] 每股指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|0.19|0.22|0.31|0.39|0.46| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.56|0.93|0.97|0.93|0.92| |每股净资产(最新摊薄)|5.42|5.54|5.73|5.98|6.26| [26] 估值比率 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE (倍)|35.15|31.48|21.64|17.55|14.91| |PB (倍)|1.25|1.23|1.19|1.14|1.09| |EV EBITDA (倍)|8.53|8.54|6.73|5.68|6.62| [26]

市场表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 沪深300交通设施指数报1316.02点 [1] - 沪深300交通设施指数近一个月下跌0.25% 近三个月下跌1.65% 年初至今下跌6.81% [2] 指数编制规则 - 沪深300行业指数按11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业分类编制 以2004年12月31日为基日 基点1000点 [2] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [3] - 遇样本公司退市、行业归属变更或特殊事件时 指数将进行临时调整 [3] 成分结构 - 沪深300交通设施指数样本中 上海证券交易所占比70.62% 深圳证券交易所占比29.38% [2] - 行业分布：机场44.74% 高速公路38.07% 港口17.19% [2]

广州日报讯（全媒体记者李妍）近日，国际机场协会（ACI）公布了备受期待的2024年全球十大最繁忙 机场名单，广州白云国际机场位列前十。 根据国际机场协会（ACI）数据，2024年，广州白云国际机场飞机起降架次位列全球第10，共完成飞机 起降512004架次，同比增长12.3%；货邮吞吐量跻身全球第9位，2024年共完成货运量237.37万吨，同比 增长16.9%。 截至3月31日，广州白云机场口岸2025年第一季度查验出入境人员突破400万人次，同比增长24.5%，这 一数据的突破较2024年提前了20天。今年以来，随着"China Travel"航空+文旅成为新风尚，叠加240小 时过境免签等利好政策，国际及地区出游市场火爆，白云机场进一步拓展国际航线网络，已新增、恢复 或加密泗水、大阪、曼谷等9条国际客运航线，新增2个国际客运通航点。 其中，白云机场东南亚航线每周出港航班近500班，航班频次位居中国内地机场首位。 白云机场正加速构建"全球航空交通圈"，为大湾区建设世界级机场群提供核心支撑，持续释放链接世 界、赋能湾区的"机场+"效应。 白云机场T3航站楼预计年内建成投产。预计到2030年，白云机场将满足年 ...

文章核心观点 深圳空管站备份塔台成功启用，为深圳机场三跑道空管工程按下加速键，保障后续工程与跑道投用工期精准匹配，确保三跑道投用时零磨合期安全过渡与高效运行 [1][5] 备份塔台启用情况 - 4月10日3时35分，深圳空管备份塔台指挥的第一架航班成功起飞，标志备份塔台成功启用，切换仅用时3分钟，当天早上航班正常率94%，早高峰离场正常率达98.6%，实现航班运行零影响 [1] 三跑道相关规划及塔台升级改造 - 深圳机场三跑道将于2025年底正式投运，深圳空管站将新建两套集成度更高的塔台自动化系统，更新改造多套关键运行系统，重新布局塔台席位，实现软硬件全面升级 [4] - 为保证升级改造期间航班运行不受影响，深圳空管站在原塔台管制层下方1:1复制备份塔台，将工艺安装与业务运行物理隔离 [4] 备份塔台切换模式 - 采用影子运行模式，搬迁前4日安排管制员提前在备份塔台监听频率、熟悉设备、适应指挥视野场景，搬迁当天管制员就位联动操作，完成移交后原塔台管制层转入影子运行，确保应急接管 [4] 应对备份塔台改变的措施 - 管制指挥现场搬迁至备份塔台后环境等有改变，深圳空管站经前期安全评估，通过增加管制席位、制定应急预案、加强人员培训考核等措施控制风险 [4] 备份塔台启用意义 - 有效保障后续三跑道空管工程与跑道投用的工期精准匹配，为塔台管制员预留三跑道运行模式适应期及新系统学习期，确保零磨合期安全过渡与高效运行 [5]

T3航站楼建设与招商进展 - T3航站楼将于2025年启用，设计年旅客吞吐量3000万人次，远期扩容至4000万人次，助力白云机场年旅客保障能力突破1.2亿人次 [2] - T3采用"三维立体式"商业布局，总面积2.3万平方米，包括2800平方米寰球臻品免税区、8900米云端商业长廊和3600平方米餐饮集中区 [3][4] - 配套交通枢纽（GTC）通过四维立体交通网络实现无缝衔接，构建辐射8000万人口的"1小时消费圈" [4] 商业生态与战略定位 - T3商业将依托广州产业优势，构建"航空+"多元生态，推动机场从"交通节点"向"经济引擎"跃升 [1][5] - 打造融合免税购物与艺术体验的"航空生活馆"和"90秒极速出餐"智慧餐厅，强化科技与人文结合 [2][4] - 广州北站—白云机场商圈是广州重点建设的4个枢纽型国际知名商圈之一，定位为免税经济、首发经济、时尚经济的重要承载地 [6] 交通与基础设施规划 - 未来白云机场将拥有6条高铁、3条地铁、2条城轨及井字形高速公路网络，实现30分钟通达广州中心城区、60分钟通达珠三角各城市 [4] - T3航站楼以"花"为设计主题，融合现代科技与岭南文化特色，提供智能且文化魅力突出的出行体验 [8] - 白云机场三期扩建工程包括西二、东三跑道、T3航站楼及交通中心等主体工程 [8] 市场表现与竞争优势 - 白云机场2024年旅客吞吐量达7636.9万人次，同比增长20.89%，连续4年位居国内第一繁忙机场 [7] - 国际及地区航线覆盖全球近百个航点，2025年第一季度出入境人员突破400万人次，同比增长24.5% [7] - 连续五年蝉联国际机场协会（ACI）全球服务质量满意度冠军，并获"亚太四千万级最佳机场"称号 [7] "机场城市"发展战略 - 白云机场正推动从"城市机场"向"机场城市"转变，整合酒店、商业、会展、文化休闲等配套服务 [8][10] - 香港国际机场"SKYTOPIA"项目预算达1000亿港元，为白云机场提供对标案例 [9] - 广州市花都区规划打造"世界级航空都会区"，强化枢纽经济引领作用，变客流为人口"留量" [10]

美股市场动态 - 纳斯达克100指数ETF均价从429 570下跌至416 060 单日跌幅达3 44% 呈现高开低走态势 [1][2] - 市场采用双维度加仓策略 价格每下跌1 15%或时间推移均进行分批建仓 以应对特朗普政策不确定性对海外投资的潜在影响 [2] - 中美贸易战升级 双方在48小时内互相追加50%惩罚性关税 使总关税税率达到104% 创历史纪录 核心分歧在于贸易平衡认知差异 [2] A股市场表现 - 单日成交额达1 7万亿元 中位数涨幅2 09% 早盘快速拉升后走出独立行情 IC2506合约在5000点以下出现抄底机会 [2] - 监管层启动全方位救市：国家队增持ETF 银行系统提供再贷款流动性 120余家上市公司(含央企/民企)密集发布增持回购公告 [2] - 政策面赋予3000点强支撑位政治意义 通过体制内外部协同维稳 避免在中美对抗关键期出现资本市场信心危机 [2] 行业及公司事件 - 免税行业受益新政：中国中免A股涨停+H股涨23% 即买即退政策提升境外旅客消费转化率 上海机场/王府井同步上涨 [4] - 传媒行业整合加速：分众传媒拟83亿元全资收购新潮传媒 终结电梯广告领域多年竞争格局 [4] - 旅游行业风险预警：文旅部门提示赴美旅游风险 或预示外交关系进一步恶化 [4] - 日本经济刺激方案：拟向国民发放4-5万日元(约2000-2500元)现金补贴 但未采用消费券等杠杆化措施 [4]

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 点击注册小程序 2025 年 1-2 月，浦东机场共保障飞机起降 9.05 万架次，同比增加 5.4% ，旅客吞吐量 1360.68 万人次，同比增 长 11.8% ，货邮吞吐量 56.36 万吨，同比增长 2.1% ；虹桥机场共保障飞机起降 4.58 万架次，同比增长 0.1% ；旅客吞吐量 790.58 万人次，同比增长 1.5% ；货邮吞吐量 6.45 万吨，同比下降 0.8% 。 聚焦长三角一体化发展，航运中心建设深入推进 公司持续加强规划统筹引领，深入推动长三角一体化发展，加快 " 区域协同 " 和 " 空地互联 " ，加速构建新发 展格局，深化多式联运体系建设，加快推进航线网络恢复，着力推动世界级航空枢纽网络和洲际转运中心建 设，有序推进货运重 ...

作者丨余奔雷 图源丨Midjourney 这个小长假相信各位已经在路上了吧。 就在假期前两天，我打开各大平台看机票、搜攻略的时候，无意看到热搜上这样一张图： 以下文章来源于真叫卢俊 ，作者真叫卢俊团队 真叫卢俊 . 认认真真聊地产，实实在在谈买房。 来源丨真叫卢俊 （ID：zhenjiaolujun0426） 图源：财联社 上海机场去年赚了近20亿，同比增长了107%。 作为这个20亿项目的直接参与人，我又看了下国内其他6家上市机场的情况，净利润排名是这样的： | | 2024年国内上市机场净利润排名 (含A股、粉股) | | | --- | --- | --- | | 排序 | 上市机场 | 2024年净利润(亿元) | | 1 | 上海机场 | 19. 34 | | 2 | 白云机场 | 预计8. 32-10. 17 | | 3 | 深圳机场 | 预计4-4.4 | | ব | 海南机场 | 预计3. 2-4. 8 | | 5 | 厦门空港 | 未公开 | | 6 | 首都机场 | -13.9 | | 7 | 美兰空港 | -3. 81 | 数据来源：各机场公司年报 除了厦门空港还没动静，其他几个公司年后 ...

文章核心观点 深圳机场3月30日起执行夏秋航季航班计划，新开及加密近30条航线，航班量增加，国内航线新增航点、织密网络，国际航线有新航司入驻、增加频次并调整时刻，满足不同出行需求 [1][2] 国内航线情况 - 新增甘肃陇南、新疆石河子两个国内客运新航点，国内通航点增至约120个，覆盖全国主要经济圈及热门旅游目的地 [1] - 联合航司加密至北京、重庆等近30条航线，每周加密航班超150班 [1] 国际航线情况 - 7月1日阿联酋航空入驻，开通深圳—迪拜直飞航线，每日1班，由波音777执飞 [2] - 深圳往返韩国济州、日本大阪等国际及地区客运航线航班频次增加，每周共增加20余班 [2] - 新加坡航空将深圳—新加坡航线出港航班提前1小时至02:15出港 [2] 航班量情况 - 新航季计划新开及加密航线接近30条，每周计划执行航班量超9200架次，其中客运约8200架次，货运约1000架次，日均超1300架次 [1]