股价表现 - 5月12日中航成飞股价再度"20cm"涨停，4个交易日累计涨幅达61.84% [1][2] - 股价从59.23元/股涨至95.86元/股，逼近历史高点96.9元/股 [3] - 5月7日启动行情，期间出现两次涨停和一次3.99%回调 [2] 行业背景 - 中证军工指数一周涨幅达5%，军工板块获资金积极涌入 [4] - 国际形势提升军工行业关注度，企业订单预期增加 [4] - 军工板块防御属性与成长潜力吸引增量资金 [4] 财务数据 - 一季度营业收入33.09亿元、归母净利润1.56亿元，同比下滑 [6][7] - 扣非净利润1.29亿元，同比增长735.57% [1][7] - 合同负债从64.48亿元增至242.38亿元，增幅275.89% [1][7] - 经营现金流净额20.93亿元，同比转正（2024年同期为-99.49亿元） [7] 业务概况 - 我国航空整机装备研制生产和出口主要基地，民机零部件重要制造商 [5] - 产品包括枭龙、歼教-9、歼-10、歼-20等航空整机及大飞机机头 [5] - 具备完整机头设计研发体系和"产备修"一体化能力 [5] 资本运作 - 2025年2月14日完成借壳上市，证券简称由中航电测变更为中航成飞 [6] - 重组交易价格174.39亿元，发行20.86亿股占发行后总股本77.93% [6] - 成飞集团成为全资子公司，2025年1月6日完成资产过户 [6] 业绩说明 - 一季度业绩下滑因2024年同期交付集中形成高基数 [7] - 当前处于零部件生产阶段，二季度将进入交付周期 [7] - 应收账款和应收票据减少推动现金流好转 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业 - **公司**：中航沈飞、中航光电、菲利华、航天电器、712所、海格通信、中电科54所 纪要提到的核心观点和论据 中国军贸体系国际市场表现 - 观点：印巴冲突彰显中国体系化装备优异作战性能，打开国际市场，推动中国军事装备获认可与发展 - 论据：巴基斯坦用歼 - 10C等中国装备击落印度先进战机，采购ZDK - 03型预警机等高端装备；中国超六成武器出口至巴基斯坦且多为中高端装备 [1][2][8] 军工行业一季度持仓及未来趋势 - 观点：一季度公募减仓空军产业链，加仓超配含弹量，二季度军工行业有望困境反转 - 论据：一季度减仓军机和航空发动机赛道龙头，加仓菲利华和航天电器；十四五规划动员令后3月以来元器件订单同比激增、环比跃升 [1][4] 空军产业链优质个股 - 观点：中航沈飞和中航光电值得关注 - 论据：两家公司ROE接近或超20%，处于估值、预期和持仓低位，千亿军贸市场潜力大 [1][5] 网络信息化体系建设重要性 - 观点：网络信息化体系建设是现代战争重要支撑，长期空间大 - 论据：在巴以冲突中体现重要性，712所、海格通信等公司有明显优势 [1][6][7] 体系化装备优势 - 观点：体系化装备在国际军贸市场有显著优势 - 论据：采用体系化装备会带来配套设备和维护需求，增加交易金额和长期合作机会，如中国在巴基斯坦空军作战体系的表现 [10] 军贸对中国A股军工资产意义 - 观点：军贸对中国A股军工资产意义重大 - 论据：打开外贸市场，盈利能力强，体系化作战力量输出使业务长期稳定，促进核心军事工业资产价值重估 [12] 印度采购五代隐形战斗机影响 - 观点：印度增加五代隐形战斗机采购将打破地区军事平衡，引发军备竞赛 - 论据：印度引入F - 35等五代机完善美系装备体系，影响多个地区军事力量平衡 [13] 沈飞发展情况 - 观点：沈飞资产质地显著跃升，未来发展前景好 - 论据：产品体系升级，走向国际市场，产品序列从有人走向无人，实现研保修一体化布局；短期产能充足、有定增计划、股权激励解锁；中长期ROE约20%，歼 - 35军贸发展前景好 [14][15] 数据链作用及发展前景 - 观点：数据链在现代战争中至关重要，发展前景好 - 论据：实现作战力量互通互联，提高信息化作战能力；中美重视建设，国内相关企业扩展品类、提升渗透率 [16] 中航光电发展情况 - 观点：中航光电在元器件连接器领域发展良好，未来表现出色 - 论据：受益于有源相控阵雷达对射频连接器需求增长，军民两翼协同发展；商业模式升级，2024年业绩稳健；预计六七月份订单回升，当前具有中长期配置价值 [17][19][20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 法国跻身全球前四大军贸出口国得益于阵风战机出口，美国军贸出口额约一半是飞机，另一半是体系化装备 [9] - 2020年纳卡冲突是无人作战系统发展里程碑，冲突后土耳其TB2无人机订单量暴增 [11] - 有源相控阵雷达与无源相控阵雷达区别在于信号源是否多个，其升级是大势所趋，价值量占比与TR模块相关 [17] - 信息化向智能化升级中，有源相控阵雷达连接器用量呈指数级增长，体现连接器在军工业务长期成长性 [18]

国防支出与局势 - 2025年我国国防支出为17847亿元，同比增长7.2%，预算增幅连续三年持平，2016 - 2025年国防预算连续10年个位数增长[2][13] - 2025年5月7日凌晨，印度军方对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区多处目标发动军事打击，巴方反击并称击落多架印军战机[2][13] 民用飞机行业 - 大飞机机体制造价值量占比约30% - 35%，发动机占20% - 25%，机载设备占25% - 30%，其余系统占10% - 15%[2][29] - 截止2024年底，C919国内外客户超30家，总订单约1400架，在手订单金额预计超1万亿元，计划2024 - 2031年间交货[2][42] - 未来20年全球旅客周转量预计每年增长3.75%，2043年全球客机机队规模预计达48931架，是2023年的2倍[2][43] 北交所企业表现 - 2025年5月6 - 9日，北交所科技成长产业146家企业部分上涨，区间涨跌幅中值为+5.69%，上涨公司达133家（占比91%）[4][49] - 新能源产业市盈率TTM中值由34.9X升至37.6X，市值中值由21.0亿元升至22.0亿元[3][81][82][84] - 电子设备产业PE TTM中值由55.1X升至56.0X，市值中值由22.6亿元升至25.3亿元[4][55][57] - 机械设备产业PE TTM中值由55.8X升至58.7X，市值中值由17.9亿元升至19.6亿元[4][60][61][63] - 信息技术产业PE TTM中值由81.7X升至86.4X，市值中值由22.9亿元升至24.4亿元[4][66][69] 企业公告 - 星辰科技以126.9万元受让深圳市星辰智能控制有限公司33.99%股权，使其变为全资子公司[3][90] - 万源通拟成立泰国子公司，投资不超2000.00万美金新建生产基地[3][89][90][91] - 鼎智科技决定在法国投资设立控股子公司，注册资本200,000欧元[3][90][91] 风险提示 - 存在宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险[3][92]

1、中美日内瓦经贸会谈联合声明发布 机构解读 以下为晚报正文： 重要程度：★★★★★ 2、商务部：严打战略矿产走私出口 加大口岸查验和打击查处力度 重要程度：★★★★ 5月12日，商务部新闻发言人就开展打击战略矿产走私出口专项行动应询答记者问。商务部发言人表示， 各相关部门立即开展行动，针对近期在战略矿产领域出现的伪报瞒报、夹藏走私、"第三国"转口等企图规 避出口管制的违法违规行为，迅速开展跨部门调查和案情会商，加大口岸查验和打击查处力度，深挖幕后 非法实体和走私网络，从严从快查办违法案件，持续提升出口管制执法效力，切实维护国家安全和发展利 益。 3、五部门：加大广州南沙海洋产业 商业航天、全域无人产业的支持力度 重要程度：★★★★ 5月12日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、广东省人民政府联合发布《关于金 融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》。 5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明。当前美对华最新关税情况为：232关税保留、芬太尼20%关 税保留、对等关税从125%降至34%，其中24%暂停90天加征。因此，当前对绝大多数商品而言，今年新增 关税从145%降至30%( ...

成飞概念板块表现 - 截至5月12日收盘，成飞概念板块上涨5.77%，位居概念板块涨幅第2位 [1] - 板块内38只个股上涨，七丰精工涨停30%，昆船智能、中航成飞、华如科技等涨停20%，成飞集成、利君股份、*ST立航等涨停10% [1] - 华伍股份、爱乐达、侨源股份涨幅居前，分别上涨9.64%、6.89%、5.62% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 中船系涨幅6.55%居首，成飞概念涨幅5.77%排名第二，军工信息化、同花顺果指数、国产航母等涨幅均超3% [2] - 重组蛋白、代糖概念、转基因等板块跌幅居前，分别下跌0.94%、0.82%、0.77% [2] 资金流向 - 成飞概念板块获主力资金净流入17.32亿元，30只个股获净流入，5只个股净流入超5000万元 [2] - 中航成飞主力资金净流入10.50亿元居首，中航光电、华如科技、利君股份分别净流入1.76亿元、1.35亿元、1.35亿元 [2] - *ST立航、华如科技、昆船智能主力资金净流入比率最高，分别为90.38%、33.44%、26.25% [3] 个股资金流入详情 - 中航成飞主力资金净流入10.50亿元，换手率18.29%，净流入比率10.78% [3] - 中航光电净流入1.76亿元，换手率2.26%，净流入比率8.83% [3] - 华如科技净流入1.35亿元，换手率17.87%，净流入比率33.44% [3] - 利君股份净流入1.35亿元，换手率20.34%，净流入比率12.61% [3] - 昆船智能净流入9980.44万元，换手率21.68%，净流入比率26.25% [3] 个股资金流出情况 - 华伍股份主力资金净流出5649.41万元，换手率47.07%，净流出比率3.49% [5] - 航天晨光净流出3619.31万元，换手率4.00%，净流出比率10.86% [5] - 西菱动力净流出2998.65万元，换手率7.32%，净流出比率9.94% [5]

军工概念板块表现 - 军工概念板块5月12日上涨3.15%，位居概念板块涨幅第10位，板块内514只个股上涨 [1] - 七丰精工、昆船智能、中航成飞、晨曦航空等个股涨停，涨幅达20% [1] - 莱赛激光、*ST天微、宏达电子涨幅居前，分别上涨18.12%、16.29%、15.73% [1] - 富森美、川润股份、奥普光电跌幅居前，分别下跌3.18%、3.05%、2.23% [1] 相关概念板块涨跌幅 - 中船系概念涨幅最高达6.55%，成飞概念上涨5.77%，军工信息化上涨4.28% [2] - 重组蛋白、代糖概念、转基因等板块跌幅居前，分别下跌0.94%、0.82%、0.77% [2] 资金流向 - 军工概念板块获主力资金净流入91.47亿元，300只个股获主力资金净流入 [2] - 32只个股主力资金净流入超亿元，中航成飞净流入10.50亿元居首 [2] - 中国船舶、中航沈飞、万马股份分别净流入7.27亿元、5.23亿元、4.16亿元 [2] - *ST立航、苏州龙杰、泰尔股份主力资金净流入率居前，分别为90.38%、76.53%、55.90% [3] 个股资金流入榜 - 中航成飞主力资金净流入10.50亿元，涨幅20.01%，换手率18.29% [3] - 中国船舶净流入7.27亿元，涨幅9.54%，换手率3.86% [3] - 中航沈飞净流入5.23亿元，涨幅8.42%，换手率3.81% [3] - 万马股份净流入4.16亿元，涨幅6.83%，换手率21.38% [3] - 中超控股净流入3.85亿元，涨幅10.08%，换手率17.73% [3] 其他资金流入个股 - 中兵红箭净流入2.99亿元，涨幅7.01%，换手率9.57% [3] - 襄阳轴承净流入2.47亿元，涨幅10.01%，换手率25.00% [4] - 雷科防务净流入2.37亿元，涨幅10.02%，换手率7.59% [4] - 紫光国微净流入2.32亿元，涨幅3.41%，换手率2.73% [4] - 中国重工净流入2.07亿元，涨幅7.62%，换手率2.34% [4]

报告核心观点 - 印巴冲突凸显国防建设地位，关注北交所军工和航空产业企业，同时对国产大飞机产业进行重点分析，还呈现北交所科技成长产业股价表现、行业估值及企业公告情况 [2][4] 各部分总结 2025年我国国防支出为17847亿元（yoy+7.2%） - 2025年5月7日凌晨印度军方对巴基斯坦境内及巴控克什米尔地区多处目标发动军事打击，巴方反击并称击落多架印军战机，空袭致巴方至少26人死亡、46人受伤 [4][8] - 2024年我国国防支出16652.08亿元，2025年为17846.65亿元，同比增长7.2%，预算增幅连续三年持平，2016 - 2025年国防预算连续10年个位数增长 [4][8] - 增加的国防支出用于发展新域新质作战力量、推进体系和能力建设、加强实战化训练、深化国防和军队改革等方面 [12] - 国产大飞机产业上游为设计研发和原材料供应，中游是客机制造，下游是飞机应用及配套服务；机体制造价值量占比约30% - 35%，发动机占20% - 25%，机载设备占25% - 30%，其余系统占10% - 15% [15][16][19] - C919是我国首款喷气式干线客机，座级158 - 192座，航程4075 - 5555公里，对标波音737系列和空客A320系列；截止2024年底，国内外客户超30家，总订单约1400架，在手订单金额超1万亿元，计划2024 - 2031年间交货 [27][28] - 未来20年全球旅客周转量预计每年增长3.75%，2043年预计达20.83万亿客公里，全球客机机队规模预计达48931架，是2023年的2倍，需43863架新机交付，价值约6.6万亿美元，约74.3%为单通道喷气客机 [29][31] - 梳理北交所航空&军工产业链15家企业，包括民士达、万通液压等 [32] 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值+5.69% - 2025年5月6 - 9日，北交所科技成长产业146家企业部分上涨，区间涨跌幅中值为+5.69%，上涨公司133家（占比91%），七丰精工、慧为智能等位列涨跌幅前五 [35] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+3.62%、+2.00%、 - 0.60%、+3.27% [35] 行业：新能源产业市盈率TTM中值+7.72%至37.6X - 电子设备产业市盈率TTM中值由55.1X升至56.0X，>100X区间内企业数量增至14家；总市值由1314.2亿元升至1398.0亿元，市值中值由22.6亿元升至25.3亿元，慧为智能、莱赛激光等市值涨跌幅居前 [41][43] - 机械设备产业市盈率TTM中值由55.8X升至58.7X，>100X区间内企业数量增至12家，20 - 30X区间内企业数量减至5家；总市值由958.0亿元升至1022.8亿元，市值中值由17.9亿元升至19.6亿元，七丰精工、灵鸽科技等市值涨跌幅居前 [48][49] - 信息技术产业市盈率TTM中值由81.7X升至86.4X，各区间内企业数量不变；总市值由861.8亿元升至890.0亿元，市值中值由22.9亿元升至24.4亿元，众诚科技、国源科技等市值涨跌幅居前 [53][54] - 汽车产业市盈率TTM中值由31.0X升至32.9X，30 - 50X区间内企业数量增至7家，20 - 30X区间内企业数量减至3家；总市值由539.5亿元升至557.2亿元，市值中值由20.2亿元升至20.9亿元，大地电气、同心传动等市值涨跌幅居前 [60][61] - 新能源产业市盈率TTM中值由34.9X升至37.6X，30 - 50X区间内企业数量增至5家，20 - 30X区间内企业数量减至4家；总市值由451.0亿元升至476.8亿元，市值中值由21.0亿元升至22.0亿元，力王股份、天宏锂电等市值涨跌幅居前 [62][63] 公告：鼎智科技决定在法国投资设立控股子公司 - 基康仪器子公司获发明专利证书，发明名称为振弦式传感器振动频率的测量方法、装置及电子设备 [66] - 艾能聚子公司于2025年5月6日复产 [66] - 万源通拟成立泰国子公司，投资不超2000万美金新建生产基地 [66] - 星辰科技以126.9万元受让深圳市星辰智能控制有限公司33.99%股权，使其变为全资子公司 [66] - 鼎智科技因拓展欧洲业务，决定在法国投资设立控股子公司欧洲鼎智股份有限公司，注册资本20万欧元 [67]

涨停战场 - 15股封单资金超1亿元，成飞集成封单资金居首达5.52亿元，苏州龙杰紧随其后为5.3亿元 [1][3] - 收盘涨停板封单量前四为*ST金科(68.54万手)、苏州龙杰(44.67万手)、中超控股(35.14万手)、春兴精工(30.66万手) [2] - 非ST股中春光科技5连板，成飞集成、利君股份、天箭科技4连板，万向钱潮3连板 [3] 个股表现 - 春光科技5月累计涨幅61.02%，2025年一季度营收5.66亿元，归母净利润扭亏至291.15万元 [3] - 成飞集成一季度营收5.06亿元(同比+3.72%)，归母净利润48.43万元(同比扭亏)，航空零部件业务在手订单改善 [3][6] - 中航成飞龙虎榜净买入额8.98亿元居首，拓斯达(2.51亿元)、襄阳轴承(1.71亿元)等5股净买入超1亿元 [10] 行业聚焦 国防军工 - 涨停个股包括中航成飞、晨曦航空、雷科防务等，多只封单资金居前股涉及军工或飞行器概念 [4][5] - 中航成飞为国内军机迭代龙头，产品涵盖歼-10、歼-20及出口机型枭龙 [5] - 利君股份子公司德坤航空产品应用于空客、中国商飞等民用飞机及军用飞机 [5] - 天箭科技主营弹载固态发射机，应用于导弹制导系统及卫星通信 [5] - 行业逻辑：地缘政治推动军备需求，中国军工产品性价比获全球认可 [4] 机器人概念 - 涨停股含拓斯达(加入华为具身智能产业中心)、春光科技(扫地机器人ODM)、泰尔股份(工业机器人) [7][8][9] - 拓斯达聚焦"感—算—控"一体化机器人运动控制平台 [7] ETF动态 - 云计算50ETF近五日涨幅6.42%，份额增加300万份，资金净流入38.2万元 [13] - 游戏ETF近五日涨2.21%，市盈率53.69倍，主力资金净流入1785.7万元 [12] - 食品饮料ETF市盈率21.69倍，主力资金净流出198.9万元 [12] - 科创半导体ETF份额增加800万份，资金净流出152.1万元 [12]

行业展会 - 第十一届世界雷达博览会暨第五届雷达未来大会将于2025年5月17日至19日在安徽合肥滨湖国际会展中心举办 [1] 公司动态 - 江航装备下属全资子公司合肥天鹅制冷科技有限公司将参加本次大会 [1] - 公司将展出氟泵复合冷却模块、轻量化全直驱液冷机组等多款新型液冷产品 [1] - 公司将展示先进氟泵复合技术 [1]

报告行业投资评级 - 优于大势 [4] 报告的核心观点 - 印巴空战中巴基斯坦用中国武器击落多架印度军机，我国军贸迎来新机遇，歼 - 10C 和 PL - 15 的实战表现或推动埃及、中东等国采购意向 [2][35] - 国防军工板块具备长期成长确定性，当下“十四五”计划进入最后一年，行业扰动因素基本消除，下游需求恢复性增长，产能结构逐步优化 [3][53] - 优先关注新域新质领域，新质战斗力和新质生产力相关方向发展前景好 [53] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数上涨 6.33%，涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 1，周三（5 月 7 日）涨幅最大为 1.76% [1][13] - 上周军工板块股票交易活跃度较高，周三成交量约 43.44 亿股为周内最高，周五成交金额约 823.87 亿元为周内最高 [20] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 76.08 倍，各子板块中航天装备为 136.47 倍，航空装备为 67.99 倍，地面兵装为 144.71 倍，航海装备为 47.59 倍，军工电子为 97.02 倍 [1][21] 个股表现 - 上周板块内 138 家公司中有 129 家股价上涨，晨曦航空、航天南湖等涨幅位列前五，火炬电子、鸿远电子等跌幅位列前五 [26] 个股估值 - 截至周五收盘，138 家公司中 15 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，亚星锚链、华秦科技等公司估值处于历史极低水平 [27] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 南宁市印发支持低空经济政策，设产业基金，推动面向东盟产业集聚区建设；第九届世界无人机大会将开幕并举办相关论坛；峰飞航空、览翌航空获 eVTOL 订单 [32] - 央地政策力推，空域改革推进，新兴产品涌现，低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，值得重视 [33] 巴基斯坦使用中国武器击落多架印度军机，我国军贸迎来新机遇 - 2025 年 5 月 7 日印巴空战，巴基斯坦用中国歼 - 10C 战机和 PL - 15 导弹击落多架印度军机，5 月 10 日双方同意停火并将于 12 日对话 [34][35] - 近五年巴基斯坦从中国进口武器装备金额占比超 80%，印巴边境局势强化巴方对智能化武器采购需求，歼 - 10C 和 PL - 15 或推动他国采购意向 [2][35] - 梳理相关武器装备标的，包括整机、航空发动机、核心配套、导弹等企业 [36] - 21 世纪以来军贸行业规模稳健增长，当前国际环境推动各国加大军费支出促进军贸增长 [36] - 2019 - 2023 年军贸出口份额美国提升、俄罗斯下滑、中国相对稳定，2022 年以来中国军贸出口快速增长 [39][42] - 2014 - 2023 年中国军贸出口主要流向巴基斯坦等国，航空装备需求量最大且保持稳健增长 [44][47] - 我国此前向多国出口战机，随着歼 35 系列出口，战机出口有巨大潜在市场空间 [51] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，行业订单恢复、需求好转 [52] - 当下军工行业扰动因素消除，下游需求恢复，国防军工板块有望改善，具备长期成长确定性 [53] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞、中直股份 [54] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [54] - 水下装备：海兰信、亚星锚链、中科海讯 [55] - 导弹产业链：菲利华、国科军工、中兵红箭 [56] - 军品钛材：西部超导 [57] - 电子元器件：鸿远电子、航天电器 [59] - 军贸方向：航天南湖、中无人机 [59] 行业动态 国际新闻 - 普京宣布“胜利日停火”5 月 8 日 0 时生效 [58] - 巴基斯坦证实击落 5 架印度战机，交火仍在持续 [58] - 朝鲜进行远程炮及导弹系统联合打击训练 [58] 国内新闻 - 中柬两军 5 月中下旬将举行“金龙 - 2025”联合演习 [60]