2025年3月物价数据点评 核心观点 - 3月CPI同比-0.1%（前值-0.7%），环比-0.4%（前值-0.2%），核心CPI延续改善至0.5%，但服务价格偏弱制约修复 [2][4] - 3月PPI同比-2.5%（前值-2.2%），环比-0.4%（前值-0.1%），低于市场预期，主因原油价格下跌、建筑链需求不足及出口链价格超预期下跌 [2][3] - 美国对华20%关税已影响出口链行业PPI环比下跌0.13个百分点，极端情境下或拖累PPI达3.2个百分点 [3][7] - 国内政策储备充足，预计以财政和货币逆周期政策为主保障经济平稳 [1][8] CPI分析 - 核心CPI自2024年9月0.1%持续回升至2025年3月0.5%，家电（通信工具CPI同比+3.1个百分点）、汽车等补贴商品价格修复显著 [4] - 服务CPI同比0.3%持平前值，低于2024年10-12月水平，服务业PMI景气度不足反映修复不稳固 [4] PPI驱动因素 1. **原油价格冲击**：石油开采业PPI环比-4.4%，石油加工业-2.3%，合计拖累PPI环比0.14个百分点 [2] 2. **建筑链疲软**：煤炭开采业PPI环比-4.3%，黑色金属冶炼业-0.5%，沥青开工率及水泥发运率修复缓慢 [3] 3. **出口链承压**：计算机通信设备（-0.7%）、汽车制造（-0.4%）等对美出口行业PPI超预期下跌 [3] 关税影响量化 - 中国对美反制关税或拉动CPI约0.1个百分点（主要影响食用油、牛肉价格） [5] - 美国关税对PPI拖累区间1.8-3.2个百分点，取决于出口商利润让渡程度及历史出口-PPI关联性 [6][7] 政策与市场展望 - 债市受弱通胀（PPI同比-2.5%）利好但影响有限，短期利率或维持低位波动 [8] - 消费补贴或需扩围至服务领域以提振核心CPI [4]

美国CPI与关税影响 - 美国3月CPI增速全面低于预期和前值，呈现"表里如一"的降温特征，对华关税的通胀影响在3月尚不明显 [1] - 尽管特朗普宣布"90天关税暂停令"，但白宫多项关税措施仍在生效，预计年内美国总体CPI同比难明显低于2 4% [1] - 白宫年初以来的关税措施或累计提升PCE平减指数约1 2% [1] - 市场对美国"滞"的定价较充分，但对"胀"的定价可能偏少，美联储年内或最多降息两次 [1] 关税对物价的冲击 - 2025年3月PPI环比录得-0 4%，低于预期，主要受国际原油价格下跌、国内建筑链实物工作量偏弱及出口链行业价格超预期下跌影响 [2] - 美国对华额外加征20%关税已对国内出口和PPI产生负向影响，估算出口链行业影响PPI环比下跌0 13个百分点 [2] - 美国对华关税税率提升或对PPI产生1 8-3 2个百分点拖累，中国对美国关税反制或对CPI产生0 1个百分点的向上拉动 [2] 银行理财产品表现 - 2025年3月银行发行理财产品2,964只，发行量回升 [4] - 3月纯债型和非纯债型固收类理财产品平均年化收益率分别为2 35%和2 10%，较2月分别上升1 50和1 83个百分点 [4] - 银行理财产品3月末规模达29 32万亿元，较2月末下降1 01万亿元，但3月规模增量不弱于往年同期 [4] 特朗普关税政策与历史对比 - 特朗普关税政策与《斯姆特-霍利关税法》相似，但背景不同导致其更为激进且专断 [5] - 美国与多国关于对等关税的谈判有望在2025年二三季度完成，但中美贸易谈判难度更高，预计耗时更久 [5] 固收与红利资产配置 - 特朗普"对等关税"政策引发全球资本避险，10年期美债收益率骤降，中国10年期国债收益率逼近1 6%的前低 [6] - 股市中具备防御属性的红利资产或成为资金抵御"关税风暴"的核心避风港，固收视角看走牛是大概率事件 [6] 消费金融ABS投资价值 - 2025年国家推动消费升级战略带动消费贷款余额增速回暖，消费金融ABS供需两旺 [7] - 1Q25消费贷款ABS发行规模同比高增，基础资产质量改善明显，票面利率与非金融信用债存在较大利差 [7] - 建议关注银行类消费金融子公司次优级与央企信托优先级存量消费金融ABS的配置机会 [7] 市场策略与核心资产 - 关税余波尚存，市场聚焦核心资产 [9] - 关税"风暴"后市场演绎呈现结构性分化，核心资产补涨成为后续看点 [9] - AI提升风偏，春季躁动加速，政策加码值得期待 [9]

文章核心观点 介绍天通股份截至2025年4月3日收盘的股价等交易情况、资金流向、2024三季报业绩，以及公司基本信息和对外投资等情况 [1][2] 股价及交易情况 - 截至2025年4月3日收盘，天通股份报收于7.04元，下跌0.85%，换手率1.09%，成交量13.43万手，成交金额9459.74万元 [1] 资金流向 - 2025年4月3日主力资金净流出1292.64万元，占比成交额13.66% [1] - 超大单净流出149.42万元、占成交额1.58%，大单净流出1143.22万元、占成交额12.09% [1] - 中单净流出流入89.63万元、占成交额0.95%，小单净流入1203.01万元、占成交额12.72% [1] 业绩情况 - 截至2024三季报，公司营业总收入25.61亿元、同比减少11.34% [1] - 归属净利润1.24亿元，同比减少55.50%，扣非净利润1.01亿元，同比减少49.85% [1] - 流动比率1.908、速动比率1.534、资产负债率31.57% [1] 公司基本信息 - 天通控股股份有限公司成立于1999年，位于嘉兴市，以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主 [1] - 企业注册资本123343.4416万人民币，实缴资本123343.4416万人民币，法定代表人为潘正强 [1] 对外投资及其他情况 - 公司共对外投资了23家企业，参与招投标项目141次 [2] - 知识产权方面有商标信息7条，专利信息191条，拥有行政许可15个 [2]

文章核心观点 介绍截至2025年4月3日收盘中天精装的股价、资金流向、业绩等情况，以及公司基本信息和对外投资等情况 [1][2] 股价及交易情况 - 截至2025年4月3日收盘，中天精装报收于28.29元，下跌1.19%，换手率5.52%，成交量10.04万手，成交金额2.79亿元 [1] 资金流向情况 - 2025年4月3日主力资金净流入6172.26万元，占比成交额22.1%，其中超大单净流入4730.77万元、占成交额16.94%，大单净流入1441.49万元、占成交额5.16%，中单净流出5229.76万元、占成交额18.73%，小单净流出942.50万元、占成交额3.38% [1] 业绩情况 - 截至2024三季报，公司营业总收入2.72亿元、同比减少59.42%，归属净利润10885.71万元，同比减少371.48%，扣非净利润10740.47万元，同比减少610.14%，流动比率3.406、速动比率3.395、资产负债率39.61% [1] 公司基本信息 - 深圳中天精装股份有限公司成立于2000年，位于深圳市，以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主，企业注册资本18169.9015万人民币，实缴资本18169.9015万人民币，法定代表人为楼峻虎 [1] 公司对外投资及相关信息 - 公司共对外投资了5家企业，参与招投标项目294次，知识产权方面有商标信息35条，专利信息78条，拥有行政许可8个 [2]

全国规模以上工业企业利润 - 1—2月份全国规模以上工业企业利润总额9109.9亿元，同比下降0.3% [3] - 国有控股企业利润总额3487.7亿元，同比增长2.1%，私营企业利润总额2209.9亿元，下降9.0% [3] - 采矿业利润总额1410.3亿元，同比下降25.2%，制造业利润总额6395.1亿元，增长4.8% [3] - 农副食品加工业利润同比增长37.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长20.5%，汽车制造业增长11.7% [5] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润下降9.4%，非金属矿物制品业下降37.8% [5] - 规模以上工业企业营业收入20.09万亿元，同比增长2.8%，营业收入利润率4.53%，同比下降0.14个百分点 [5] - 2月末规模以上工业企业资产负债率57.4%，同比上升0.2个百分点 [5] 交通运输经济运行 - 1—2月营业性货运量80.3亿吨，同比增长4.8%，其中公路货运量57.6亿吨，增长5.7% [12] - 港口货物吞吐量26.7亿吨，同比增长2.3%，集装箱吞吐量5354万标箱，增长8.2% [13] - 跨区域人员流动量122.9亿人次，同比增长4.9%，其中公路人员流动量113.9亿人次，增长4.8% [14] - 城市客运量159.6亿人次，同比下降1.9%，城市轨道交通客运量48.8亿人次，增长3.6% [14] - 1—2月交通固定资产投资3665亿元，公路、水运分别完成投资2540亿元和278亿元 [15] 采购经理指数运行 - 3月制造业PMI为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升 [17] - 大型企业PMI为51.2%，中、小型企业PMI分别为49.9%和49.6% [17] - 生产指数52.6%，新订单指数51.8%，原材料库存指数47.2% [18][19] - 3月非制造业商务活动指数50.8%，建筑业商务活动指数53.4%，服务业商务活动指数50.3% [21] - 非制造业新订单指数46.6%，建筑业新订单指数43.5%，服务业新订单指数47.1% [21] - 3月综合PMI产出指数51.4%，比上月上升0.3个百分点 [23]

公司专利技术 - 公司取得名为"烘箱"的实用新型专利 授权公告号CN 222695230 U 申请日期为2024年4月 [1] - 专利技术涉及烘箱结构创新 包含船体组件和升降装置 船体组件由上船体和下船体构成 形成极片通道 [1] - 升降装置采用驱动组件联动多个升降单元 每个单元含支撑杆和调节件 驱动组件可同步控制调节件升降 提升操作效率 [1] - 技术方案中至少三个升降单元的调节件连接船体组件 分布于宽度方向两侧 同侧单元沿长度方向排布 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2008年 总部位于深圳市 主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 注册资本24660.46万人民币 实缴资本20396.2万人民币 [2] - 对外投资企业30家 参与招投标项目189次 [2] - 知识产权储备丰富 拥有商标48条 专利1568条 行政许可29个 [2]

文章核心观点 宁畅信息技术（杭州）有限公司、宁畅信息产业（北京）有限公司于2024年12月申请"一种通信连接建立方法、设备及介质"专利，该方法可提高信息交互效率，同时介绍了宁畅信息技术（杭州）有限公司的基本情况 [1][2] 专利申请情况 - 宁畅信息技术（杭州）有限公司、宁畅信息产业（北京）有限公司申请名为"一种通信连接建立方法、设备及介质"的专利，公开号CN 119697232 A，申请日期为2024年12月 [1] - 该专利方法包括确定满足通信建立条件时启用子进程、发送第一命令，子进程确定命令用于通信连接建立时获取地址信息并生成第二命令，发送至服务器注册并反馈结果，业务进程基于结果确定通信连接是否建立成功，可提高信息交互效率 [1] 公司基本情况 - 宁畅信息技术（杭州）有限公司成立于2021年，位于杭州市，从事计算机、通信和其他电子设备制造业 [2] - 企业注册资本20000万人民币，实缴资本20000万人民币 [2] - 公司共对外投资3家企业，参与招投标项目3次，有商标信息47条，专利信息121条，拥有行政许可3个 [2]

广东人口增量重返全国第一 - 2024年末广东常住人口达12780万人 同比增加74万人 超越浙江43万人的增量 时隔四年重回榜首 [2][3] - 2010-2020年十年间广东常住人口累计增长2169万人 是浙江同期增量1014万人的两倍多 [5] - 1949年以来广东人口持续突破关键节点 2019年突破1.2亿 2024年自然增长人口47万（出生113万 死亡66万） 外省净流入27万 [6][24][25] 全国人口增长分化格局 - 已公布数据的23个省份中 7个实现人口增长（广东74万 浙江43万 新疆24.8万） 14个出现减少 山东减少42.8万为当前最高 [14][15] - 江苏2024年人口零增长 山东过去四年累计减少90万 河南2021-2023年已减少126万 [18] - 深圳2024年人口增量19.94万居全国重点城市首位 广州15.1万次之 上海(-7.19万)北京(-2.6万)持续流出 [61][64][65] 广东经济与产业竞争力分析 - 2023年广东国内税收21637.7亿元 占GDP比重15.95% 江苏税收规模仅为广东72% 个税收入仅为广东53.38% [33][34] - 工业营收方面 广东2023年规模以上工业营收18.58万亿元 领先江苏16.85万亿元 出口额5.44万亿为江苏3.37万亿的1.6倍 [37][39] - 第五次经济普查显示广东第二三产业法人单位465.9万个 较江苏290.7万个多60% 五年增量153.2万个全国第一 [46][51] 深圳经济与人口吸引力驱动因素 - 2024年GDP达36801.87亿元 增速5.8%高于全国 规模以上工业总产值5.4万亿 计算机通信设备制造业增加值增长11% [69][73][80] - 出口连续32年全国第一 2024年出口2.81万亿占全国10% 机电产品占比70.97% 高新技术产品出口占比41.27% [82][86] - 电子信息产业独树一帜 2022年计算机通信设备制造业总产值25575.79亿元 超过广州全市工业总产值 [89][90]

文章核心观点 - 广东和江苏公布第五次全国经济普查公报，从从业人员、新兴产业、区域分布等方面数据对比，展现两省经济发展特点与趋势，两省积极拥抱新兴产业，加速转型升级，提升经济韧性 [2][13] 从业人员 - 第五次经济普查调查二、三产业单位规模、从业人员等情况，法人单位与个体经营户数量反映经济活动规模与市场活跃程度，2023年广东二、三产业法人单位和个体经营户总量及增幅略胜江苏 [4] - 2023年广东二、三产业法人单位从业人员5285.7万，比2018年增加674.8万；江苏从业人员3881.6万，5年减少47.6万；2023年广东、江苏从业人员占比分别为41.6%、45.5%，与2018年相比，广东提升4.3个百分点，江苏下降1个百分点 [5] - 江苏从业人员缩水主要受二产影响，5年二产从业人员减少390.8万，超过三产增加的343.3万；2018 - 2023年江苏纺织、化工等传统产业从业人员严重缩水 [5][6] - 全国及粤苏二产增加值占GDP比重下降、三产占比上升，过去5年广东二产从业人员增量远不及三产，但工业企业效益提升，法人单位资产和营收两位数高速增长 [6] 新兴产业 - 江苏工业战略性新兴产业家底优于广东，2023年江苏规上工业企业法人单位更多，在新能源、新材料领域家底更厚 [8] - 江苏培育出“中国新能源之都”常州，拥有完整度全国第一的动力电池产业链，是新材料产业霸主 [9] - 广东在数字经济领域更具优势，2023年广东工业战新产业法人单位中新一代信息技术占比超40%，数字经济核心产业企业法人单位、从业人员、营收几乎都是江苏的1.5倍 [9] - 在“研究与试验发展活动”指标上，江苏开展R&D活动的工业企业更多、R&D经费与营业收入之比更高，广东R&D经费支出更大、发明专利申请数量更多 [9][10] 区域分布 - 2023年广东从事二、三产业活动的法人单位珠三角占全省86.4%，深圳、广州合占全省半壁江山；江苏法人单位区域分布更均衡，苏南地区约占全省60% [12] - 5年来，珠三角和苏南地区法人单位与从业人员占比均提升，法人单位与从业人员向经济发达地区集中趋势加强 [12] - 珠三角和苏南地区从业人员占全部人口比重高，深圳超70%，东莞、苏州超60%，珠海等超50%，远超全国均值 [13]

上市信息 - 公司股票将于2025年3月20日在上海证券交易所主板上市[1] 股本数据 - 本次发行完成后总股本为145,745,199股，发行股份数为36,436,300股[3] - 新股上市初期无限售流通股数量为28,637,506股，占比19.65%[5] 发行价格与市盈率 - 本次发行价格为10.54元/股，对应市盈率分别为8.13倍、9.30倍、10.84倍、12.40倍[6] - 截至2025年3月5日，所属行业最近一个月平均静态市盈率为44.27倍[7] - 本次发行价格对应2023年扣非后摊薄静态市盈率为12.40倍[8] - 截至2025年3月5日，可比上市公司2023年静态市盈率扣非前均值234.19倍，扣非后426.02倍[9] 其他信息 - 主板企业上市后前5日不设涨跌幅限制，5日后为10%[4] - 主板股票上市首日可作为融资融券标的，存在价格波动风险[9] - 发行人联系地址为江西省鹰潭市月湖区江南路6号[10] - 保荐人联系地址为北京市朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦21层[11]