公司动态与战略调整 - 雪花秀母公司爱茉莉太平洋中国否认品牌将退出中国市场，强调中国始终是品牌重要的战略市场，未来将通过渠道优化与数字化革新继续发展 [1] - 针对近期撤柜传闻，雪花秀内部人员透露中国市场预计撤柜数量大约为30家，主要集中于二线城市 [1] - 根据财报及官网信息，雪花秀在中国市场的门店数量约为180家，但实际运营门店已减少，例如长沙官网显示4家门店目前仅剩1个专柜，南宁、苏州等城市已无门店 [1] - 在一线城市上海，雪花秀位于上海百盛百货、已运营14年的门店于近期撤柜，但此个案与百货商场自身调整（压缩化妆品区域面积，替换为服装品牌）关联度更高 [1] - 爱茉莉太平洋中国表示，旗下品牌在华渠道调整并非“撤退”，而是聚焦于去库存、压缩低效渠道、重塑线下网点结构，并同步提升电商渠道存在感 [3] - 根据2025年第三季度财报，爱茉莉太平洋大中华区营收同比增长8.5%，在集团整体营收中的占比回升至10.4%，但此增长与2024年基数相对低位有关，对比2023年第四季度18.5%的占比，当前水平仍处于修复通道 [3][4] - 雪花秀在中国的策略固化为“线上稳盘、线下收缩、高端深耕”，线上业务因去年同期去库存带来的低基数而实现增长，线下渠道受百货体系调整影响仍处收缩周期 [8] - 在高端方向，品牌通过围绕人参系列做深客户运营，并推出菁典臻秀系列强化奢华定位，在刚过去的双十一中，人参系列实现38%的同比增长，第六代人参霜更增长60% [8][9] - 品牌计划于明年初在中国全球首发美白线“滋晶臻雪系列”，并强调将借助数字化强化线上线下整合 [9] 行业竞争与市场格局 - 近年来，韩妆整体在中国市场已进入下行通道，中国美妆消费者对韩流文化及审美的推崇大幅降温，韩妆品牌在中国美妆市场逐渐边缘化 [4] - 咨询公司欧睿国际数据显示，2022至2025年间，中国在全球韩妆海外线上销售中的占比已从69%大幅降至23%，同期美国占比则从18%跃升至51%，成为韩国美妆最大海外目的地，欧洲份额也从3%提高到11% [4] - 中国美妆市场竞争格局发生很大变化，强打“科技”、“功能”、“质价比”的本土中低端价位品牌不断冒头，与欧美美妆品牌直接抢夺份额 [4] - 2023年起，本土品牌在中国美妆市场的份额已首次整体超过国际品牌，高端品牌也开始感受到压力 [5] - 在消费降级与价格带收窄的情况下，消费者更愿意在同样五六百元甚至略低价位上，转向科研与口碑已基本建立的本土中高端品牌，如薇诺娜、敷尔佳、润百颜等 [5] - 资深美妆评论人指出，在国货崛起、消费趋于理性的大环境下，韩妆整体在中国遭遇的是“结构性挤压”而非单一品牌失误 [4] - 中国美妆渠道极端线上化，部分头部国货线上销售占比已超过90%，百货、购物中心线下人流和租金回报严重失衡，使得包括雪花秀在内的多个国际中高端品牌不得不大幅收缩一线以下城市网点，只保留重点城市核心商场的形象柜台，这种线下收缩很可能是中长期趋势 [5] 公司面临的挑战与对比 - 根据欧睿国际数据，2019至2024年间，雪花秀在中国护肤市场的份额自2021年触顶后已连续三年下滑，规模较峰值几乎腰斩 [8] - 与欧莱雅、雅诗兰黛等国际美妆巨头相比，爱茉莉太平洋的中国策略在本土创新层面明显偏弱 [8] - 国际巨头在中国通过投资本土品牌、布局研发中心等方式深度嵌入本地创新生态与供应链网络，而爱茉莉太平洋始终坚持单向输出自有品牌，几乎没有对中国品牌的股权级参与，这种“单向输出”模式使其在市场变化下调整结构的弹性明显不足 [8] - 雪花秀重点发力的核心产品仍是韩国本土统一开发后输出到全球的版本，缺乏为中国消费者开发的本土化产品 [9] - 雪花秀在中国缺乏本土研发、缺乏本土产品的快速试错与创新机制，也缺乏通过投资或孵化本土品牌来增强本地洞察的能力，使其在快速变化的中国市场中反应更慢、调整空间更窄 [9] - 在社交平台上，消费者对于雪花秀的讨论，普遍印象仍停留于人参核心成分的概念以及瓶身包装的艺术性迭代，对于产品升级添加的其它提取物并无深刻印象，有消费者认为品牌自己也讲不明白作用机理 [9]

公司品牌营销与青年互动 - 公司作为国货美妆领域的长期深耕者，是第17届全国大学生广告艺术大赛的命题合作方，以“让世界看见中国美”为命题向全国学子征集创意[3] - 公司通过大赛征集到数以万计涵盖平面广告、视频、策划案等多元形式的作品，其中超过270份作品获得国赛大奖，另有16份作品在公司设立的特别奖评选中脱颖而出[3] - 公司CEO表示，从作品中感受到当代青年的文化自信，未来将继续与年轻人真诚对话，将情感联结转化为年轻人所期待的品牌未来[7] 公司校园活动与产教融合 - 公司于2025年3月正式启动与大广赛合作的全国校园巡讲，足迹遍及广州大学、海南大学、中国人民大学等十余所高校，与上万名学子进行了面对面交流[9] - 此次校园活动被公司视为深入年轻群体的重要里程碑，对学生而言是一次宝贵的商业实战演练，对高校而言是一次生动的产教融合实践[9] - 有获奖学生表示，通过大赛经历第一次近距离读懂了国货美妆品牌的深层内涵，感觉与品牌共同完成了一轮新的成长[9] 公司荣誉与社会认可 - 在大广赛学科竞赛成果盛典上，大赛组委会授予公司“广告艺术教育改革支持单位”称号[4][6] - 公司CEO认为，当国货品牌真诚走进青年、聆听创意，当学子以热情理解国货、传递美学，中国品牌走向世界的征途将被青春创意照亮[9]

文章核心观点 - 全球化妆品行业正经历显著的结构性调整与寒冬，表现为国际巨头及本土企业大量出售、关停或剥离旗下品牌，行业淘汰赛加剧 [1][22][31] - 行业内在逻辑已从追求规模扩张转向战略性重组与价值再发现，企业战略重心聚焦于优化品牌组合、提升现金流和专注核心优势领域 [7][13][31] - 品牌沦为“弃子”的路径包括被巨头主动出售和直接关停，背后共同原因在于市场环境变化、战略不适配、业绩压力及成本高企 [1][22][26] 国际美妆巨头品牌出售情况 - **出售规模与案例**：今年以来，国际美妆市场已有超20个品牌被出售，涉及欧莱雅、联合利华、LVMH、爱敬集团、ABLE C&C等企业 [5] - **重大交易**：开云集团将旗下美妆部门（包括高端香氛品牌Creed）以40亿欧元（约合人民币331.96亿元）出售给欧莱雅集团 [3] - **出售原因**：主要为企业在困境下的主动“断腕”以加速扭亏为盈，或调整战略重心以专注于核心品牌 [7] - **典型案例分析**：Natura&Co曾以37亿美元（约合人民币263.45亿元）收购雅芳，但后者业绩不佳，最终其部分业务以象征性1美元（约合人民币7.12元）现金及2200万美元（约合人民币1.57亿元）应收款项出售 [6] 拟出售品牌情况 - **拟出售品牌数量与品类**：目前有至少12个品牌处于拟出售状态，其中彩妆相关品牌有4个，占比达三成，如MAX FACTOR蜜丝佛陀、COVERGIRL等 [8] - **代表性案例**：雅诗兰黛正在考虑出售其2019年以11亿美元收购的韩妆品牌蒂佳婷(Dr.Jart+)，作为优化品牌组合的举措之一 [8][11] - **出售动因**：企业为应对业绩下滑和负债压力，通过出售非核心品牌充实现金流并聚焦核心业务，例如科蒂集团因大众美妆部门业绩亏损及高负债（连续4季度总负债超34亿美元，约人民币242亿元）而计划打包出售4个大众彩妆品牌 [13] 国际美妆品牌关停情况 - **关停规模**：今年以来，据不完全统计已有至少16个国际美妆品牌关停，仅欧莱雅今年就关停了3个品牌 [14] - **品类与特征**：关停品牌中彩妆品类占比超四成，品牌创立时间从1年到34年不等，包括背靠巨头的品牌和名人美妆（如金·卡戴珊的SKKN by Kim） [14][18] - **关停原因**： - **战略调整**：企业为专注高增长潜力的领域或核心品牌而关停其他业务，如Maesa关停Flower Beauty以转向护肤、香水等领域 [20][21] - **成本压力与资金问题**：日益增长的营销、渠道及扩张成本导致品牌难以为继，如Ami Colé虽获投资仍不足以抵消成本；部分品牌因失去关键投资支持或收购交易失败而关闭 [21] - **经营困境**：部分品牌面临负债（如Kate Moss的Cosmoss负债近300万英镑）或创始人个人因素影响而关停 [20][21] 国内美妆品牌关停情况 - **关停规模**：2025年至今，国内有至少8个美妆品牌关停，其中多为新锐品牌 [23] - **关停原因**： - **战略调整与经营困境**：品牌因长期无法盈利、经营成本高企及流量成本增长而选择关停，如彩妆品牌奈玑子、药剂师护肤品牌境生之源 [26][27] - **市场环境变化**：消费趋于理性，彩妆市场增速放缓，中小品牌在头部品牌挤压和合规成本上升下难以生存，出现毛利率低、体量与利润难双增长的局面，甚至出现年销过亿品牌不足600万人民币出售的情况 [26] - **清仓与资金链压力**：部分品牌闭店清仓被质疑为营销手段，但品牌方回应多因资金链压力、库存堆积及成本上涨导致无法持续经营，如香薰品牌Mood land花言几木、U.WISH予闻公式、香氛品牌RONGHUA绒话 [27][30] 行业趋势与应对策略 - **行业逻辑转变**：美妆产业从追求规模扩张转向战略性重组与价值再发现，企业通过出售非核心品牌回笼资金，再投入研发、营销或核心品牌扩张 [13][32] - **确定性路径**：在行业寒冬中，企业共识是通过技术构建壁垒、提升产品力，并聚焦于精进技术硬实力和科学传播 [31][32] - **破局建议**：对市场增速保持平常心；聚焦独特的小众市场寻求突破；加强产品创新与研发投入以提升产品力；坚持长期主义，明确自身确定性优势 [31][32]

文章核心观点 - 欧莱雅正通过一系列收购与投资积极扩大业务版图，以应对整体业绩增长放缓的现实，其战略重点包括深化医美市场布局、拓展高端奢侈品美妆授权以及投资有潜力的中国本土品牌 [1][5][9] 增持高德美以布局医美赛道 - 欧莱雅从由EQT牵头的财团手中收购高德美额外10%的股权，交易完成后持股比例将增至20% [1][2] - 高德美是一家专注于护肤品和医美赛道的皮肤科学公司，业务遍及约90个国家和地区，旗下品牌包括瑞蓝、丝塔芙等 [2] - 欧莱雅集团首席执行官表示，美学业务是其核心美容业务的重要延伸，自2024年首次战略投资以来合作成果显著，期待进一步深化关系 [2] - 高德美在中国市场已有多个注射医美产品获批，例如瑞蓝·定采系列和Sculptra®塑妍萃® [2] - 此次增持被视为欧莱雅布局医美市场的增量一环，公司此前已投资中国医美品牌颜术医美，并计划通过旗下品牌修丽可将SKINLAB概念店推广到15家门店 [3] 频繁投资与收购以构建全场景美妆体系 - 2025年10月，欧莱雅与开云集团建立长期战略合作，涉及收购Creed品牌及获得Bottega Veneta、Balenciaga等多个奢侈品品牌50年的美妆及香氛授权，协议总价值达40亿欧元 [1][6] - 2025年内，欧莱雅先后投资中国本土品牌：10月投资4.42亿元持有自然堂控股6.67%的股份；11月对中国护肤品牌“LAN兰”进行少数股权投资 [6] - 欧莱雅通过旗下投资公司美次方已投资多个中国项目，涵盖美妆科技、生物技术及高端香水香氛领域 [6] - 行业观点认为，这些举措旨在增强公司在品牌和产品上的竞争力，增加一站式服务能力，以适应商业趋势变化并提升抗风险能力 [7] 业绩增长放缓构成扩张背景 - 2025年前三季度，欧莱雅实现销售额328亿欧元，同比增长约1.2%，增速较上年同期的6%有所放缓 [9] - 2025年上半年，公司销售额为224.733亿欧元，同比增长3%，营业利润同比增长3.1%至47.401亿欧元；而2024年上半年销售额与营业利润增速分别约为7.3%和8% [9] - 2024年全年销售额为434.8亿欧元，同比增长5.1%，增速较2022年的18.5%和2023年的7.6%持续放缓；营业利润同比增长6.7%，为2021年以来最低增速 [9] - 业绩放缓在北亚市场（含中国市场）更为明显，2025年上半年北亚市场销售额同比下滑1.1%至53.927亿欧元 [9] - 公司首席执行官坦言在中国市场需要加快品牌创新和吸引消费者的能力，并阐述了通过收购推广更多品牌的理念 [9]

公司核心科研成果与认证 - 公司以“全球智能AI抗光损首创者”的权威认证，将核心科研成果Scope DTI-AI人工智能靶点筛选模型系统性应用于美妆研发[1] - Scope DTI-AI模型基于13个国际权威数据库构建，通过蛋白及小分子三维结构模拟与双线性注意力网络，实现对成分-靶点相互作用的高精度预测[3] - 该模型以超百倍于传统方法的数据规模，突破“试错式研发”局限，将功效验证推向分子机制层面[3] - 模型具备超百倍数据规模、更高预测精度与更优算法架构三大技术优势，能高效解析活性成分与生物靶点间的相互作用机制[5] - 模型核心成果于2025年正式发表于国际顶级学术期刊《Nature Communications》，该刊为JCR Q1期刊，影响因子15.7，年录用率不足10%[3] - 该模型是“产学研”深度融合下的重要里程碑，为化妆品行业的科学化升级提供了可靠的技术范式[5] 技术应用与产品升级 - 公司依托Scope DTI-AI模型对“御光滤”等成分进行解析，实现活性成分定向富集与精准配比，推动产品光损伤防护与修护效能提升[8] - 以小黄帽防晒霜为例，其防护力、抗氧化性能及肤感体验均通过模型优化实现量化提升[8] - 公司围绕高温高湿等极端气候肌肤防护痛点，针对防水防汗、长效持妆等需求自主研发，构建AI模型攻克抗光损技术[6] - 该技术以AI算法为核心，精准分析光损伤机制，通过核心成分开发与配方优化实现“防御+修护”双重功效[6] - 公司实现了以“抗光损”为核心的美妆产品矩阵科技升级与创新实践[6] 研发合作与产业协同 - 公司与著名的瓦谢尔团队联合开发了Scope DTI-AI人工智能靶点筛选模型[1] - 品牌与著名瓦谢尔教授团队共建联合实验室，整合全球研发资源，形成“计算化学+生物信息+成分升级+产品开发”闭环[6] - 该合作模式提升了“抗光损”产品研发效率[6] - 2025年，公司进一步深化与全球领先原料企业的合作，彰显对高优品质与前沿技术融合的坚持[6] 市场地位与业绩表现 - 作为源自泰国的37年国际美妆品牌，公司已连续四年在中国防晒护肤品市场占据领先份额[1] - 品牌旗下防晒及底彩产品稳居多榜TOP1[1] - 公司已连续四年荣膺中国防晒产品销售冠军[10] - 其防晒及底彩产品在天猫的热销榜、回购榜和好评榜中均位居首位[11] - 在开拓的海外市场中，气垫与唇釉品类同样在线上渠道排名第一[11] 行业影响与标准制定 - 公司的实践标志着美妆行业迈入“AI驱动的系统化研发”时代[3] - 公司从专注于热带防晒领域的“探索者”，发展成为全球“抗光损”光生物防护研究的“技术引领者”[10] - 公司持续推进“抗光损”产品从单一的防晒功能向全场景防护拓展[10] - 公司持续更新全场景科学防护内容，并联合发布《光生物学防晒研究报告》等多项行业发展研究报告[11] - 公司参与制定10余项国家标准和行业标准[11] - 公司累计获得授权和专利注册达140余项，并在国际顶级期刊发表50余篇高水平的SCI及其他全球学术论文[11] - 公司对“抗光损”科学防护市场的引领，促使防晒从“被动防御”阶段迈向“主动修护”阶段[11] 品牌理念与社会责任 - 公司创立于1988年，其“热带专研科学美妆”品牌定位获得消费者认可[10] - 品牌遵循“扎根本土需求、整合全球资源”的发展模式和“中国研发，全球共享”的发展理念[10] - 公司持续推进海洋保护、高原防护等与专业“光防护”相关的可持续发展公益项目，投身公益事业已达24年之久[11] 未来展望 - 随着“抗光损”光生物学研究的不断深入以及新品类的拓展，公司有望持续突破市场壁垒[11] - 公司有望开创美妆行业全球化与科技化融合的全新格局，为全球消费者提供具有高“心价比”的美妆体验[11]

2025年11月新消费领域投融资概览 - 2025年11月，新消费领域共披露14起融资事件，总金额约9亿元人民币，其中两起未披露具体金额 [1] - 融资规模方面，有三起为亿元级别融资，涉及瑞云冷链、迈胜及极壳科技Hypershell [1] - 从品类分布看，食品饮料赛道最为活跃，共完成7起融资，智能科技相关3起，新零售、服饰、美妆、宠物各1起 [1] 食品饮料赛道融资分析 - 食品领域共披露5起融资，其中仙饼嫂和厚西士为餐饮连锁品牌，迈胜为蒙牛旗下专业运动营养品牌，瑞云冷链和家吉鲜为后端供应链企业 [1] - 饮品方面，快时尚茶饮连锁品牌新叶NEAVES和精品连锁咖啡品牌比星咖啡完成融资，后者完成了数千万人民币的B轮融资，为第四次披露融资 [4] - 比星咖啡专注于“精品咖啡小店”加盟模式，全国签约门店数已超过500家，其15-20元的价格区间和小店模式与Manner相似 [4][5] 重点被投企业深度解读：迈胜 - 迈胜是蒙牛集团旗下国内首个定位“专业运动营养”的本土品牌，于2023年2月推出，是蒙牛“一体两翼”战略及打造“第二曲线”的核心承载者 [1] - 2025年本轮融资由仙乐健康领投，高瓴创投与蒙牛创投跟投，产业资本与母公司资源形成合力 [2] - 公司业绩增长迅猛，2024年上半年业绩增速超过300%，并已与全国2000多个跑团建立深度合作 [2] 重点被投企业深度解读：供应链企业 - 瑞云冷链是国家五星级冷链物流企业，致力于通过网络化、数字化及AI技术提升冷链产业效率，提供端到端的冷链集成服务 [3] - 瑞云冷链已在东南亚及中国港澳地区建立跨境冷链网络，打造第二增长曲线 [3] - 家吉鲜是一家专注于AI生鲜供应链服务的创新企业，通过人工智能技术实现对生鲜产品从产地到消费者的全程品质监控 [3] 美妆个护赛道融资分析 - 11月美妆个护赛道仅一起融资，全球美妆巨头欧莱雅集团通过旗下美次方投资公司对中国纯净护肤品牌LAN兰进行少数股权投资，此为美次方投资的首个中国本土护肤品牌 [6][7] - LAN兰品牌倡导“精净、高能”理念，以“以油养肤”为首要切入点，其2023至2024年连续两年蝉联全国面部精华油销量第一 [7] - 2025年，LAN兰的时光油、气泡油、凤凰油和蜂蜜油面膜等明星产品销售额均已进入“亿元俱乐部” [7] 咖啡市场动态 - 在咖啡市场“低价内卷”的背景下，定位“精品”的比星咖啡获得融资实属不易 [4] - 与此同时，幸运咖在11月25日官宣其门店数已突破10000家 [6] 行业趋势与市场变化 - 新锐品牌与全球美妆集团强强联合趋势持续，新锐品牌需要“靠山”，而美妆集团需要其快速适应中国消费者需求 [7] - 曾6年卖出30亿的个护公司POLYVOLY申请破产清算，标志着依赖“风口+流量+资本”快速制造网红品牌的流量时代已经过去 [8] - 宠物行业数字化服务持续受关注，云南合纵联投数据管理有限公司完成1200万人民币天使轮融资 [8] 创业项目反思 - 盒马创始人侯毅打造的宠物鲜食线下品牌“派特生鲜”在11月中旬宣布关闭所有线下门店，原因是门店经营效果与创业初心存在较大差距，未来将聚焦生鲜主业 [8] - 该项目虽踩准了宠物鲜食、即时零售、宠物社交等多个风口，但因每一块核心“木板”都未能构建坚实竞争壁垒，导致商业模式倾覆 [9]

全球美妆行业格局与趋势 - 全球美妆行业正经历深刻变局，国际巨头占据高端市场主导地位，而以中国品牌为代表的新兴力量正凭借对本土消费者的深度洞察、快速市场反应和科技内核强势崛起，不断重塑竞争格局 [1] - 中国美妆产业市场规模已连续两年超过万亿人民币，国货品牌市场占比超过55%，2024年有22个中国品牌跻身市场前50名 [1] - 中国化妆品产业正处于从“制妆大国”迈向“制妆强国”的新发展阶段，核心动力已从营销流量转向科技创新与产业根基的比拼 [1] 福瑞达生物的公司概况与战略定位 - 福瑞达生物的发展路径为国货美妆如何锚定新质生产力、筑牢强国根基提供了时代注脚，其战略选择与“十五五”规划推动产业从“高速增长”向“高质量发展”转型的方向高度契合 [2] - 公司故事始于1983年启动透明质酸研究并成功打破西方技术垄断，奠定了科技自立的初始基因 [3] - 公司最契合高质量发展的特质是“源于医药、妆药同源”的科研基因与全产业链布局的长期主义坚守 [3] 研发投入与科技创新实力 - 2024年，福瑞达研发投入达1.99亿元人民币，同比增长20.05%，研发投入占营业收入比例为4.99% [3] - 该研发投入占比远超“十四五”末期头部企业3.2%的平均水平，并已接近“十五五”期间头部企业5%以上的研发目标 [3] - 公司已授权专利170余项，牵头或参与国家标准、行业标准、团体标准30余项，2024年入选国资委科改企业，2025年获得山东省省长质量奖提名奖 [4] - 公司已建立起覆盖“新技术、新原料、新功效、新工艺、新应用”的研发创新体系 [4] “妆药同源”理念与全产业链优势 - “妆药同源”理念意味着将制药的严谨科研逻辑、功效验证体系与安全性要求应用于化妆品研发，是实打实的研发体系构建 [4] - 2024年，公司拿下国内首个王浆酸化妆品原料的备案 [4] - 公司从上游原料研发、中游智造到下游品牌建设，构建了难以被短期模仿的全产业链优势，这是其应对周期波动、践行高质量发展的核心竞争力 [4] 公司战略与“十五五”规划的高度契合 - 公司战略精准契合“十五五”规划强调的科技自立自强、现代化产业体系与绿色发展 [5] - 在强化科技创新主体地位上，公司计划在“十五五”期间深化核心技术攻关，特别是在中国特色植物资源的深度研发与功效挖掘上加大投入，目标是将研发优势转化为拥有自主知识产权的“中国成分”矩阵，形成新质生产力 [5] - 在推动产业链供应链现代化升级上，公司作为山东北方美谷产业集群的核心载体，其智美科创园与重组胶原蛋白生产线是关键载体，未来将更积极地开放研发平台、共享智造能力，带动上下游协同创新 [5] 品牌发展战略与市场布局 - 公司实施“5+N”品牌发展战略，旗下颐莲、瑷尔博士等品牌已证明科技力支撑下的品牌价值 [6] - 未来品牌升级将围绕差异化、年轻化、高端化展开，例如瑷尔博士将持续深耕微生态护肤科技，善颜品牌将借助“现场简易调配、分装”的新政机遇，深化“一人一方”的精准护肤服务，将线下门店升级为肌肤解决方案中心 [6] - 此举响应了“十五五”规划中“适配人口发展需求”与“消费升级”的号召 [6] 绿色发展与全球合作 - 公司布局绿色发展，从原料的可持续溯源到生产环节的低碳工艺，绿色理念贯穿其运营 [6] - 公司认为国家药监局鼓励“在中国首发”和推动标准国际接轨的监管新政，将助力其“引进来”全球创新资源，并推动自有品牌和“中国标准”出海，参与全球竞争 [6] 未来生态构建与产业布局 - 公司展望“十五五”期间美妆行业的竞争将是生态系统的竞争，正在建设中国人健康皮肤菌群数据库，建立基于本土人群数据的功效检测标准 [7] - 公司提出“双美生态”（生活美容+医学美容）模式，旨在打破行业边界、融合服务与产品 [7] - 作为山东北方美谷产业集群的核心载体，福瑞达智美科创园年规划产值40亿元人民币，重组胶原蛋白生产线年规划产值10亿元人民币 [7] - 全产业链优势使公司能够快速响应监管新政，例如“即报即审”政策实施后，公司新品上市周期预计将缩短30% [7] 监管环境与内功修炼 - 公司认为企业最需修炼的“内功”是建立并践行高于国标的内控标准体系，尤其是在原料、功效和安全标准上做到精细化、前瞻化，这是将政策红利转化为发展动能的关键 [8] - 监管的科学高效为真正做研发的企业扫清了障碍，而“个性化”、“银发经济”等政策引导为已提前布局的企业打开了新的增长蓝海 [8] 行业展望与公司角色 - 全球美妆竞争的下半场是科技、文化与可持续性的综合较量 [8] - 中国“十五五”规划为国货美妆从“追赶”到“引领”提供了历史性机遇 [8] - 福瑞达生物凭借四十年沉淀的“妆药同源”科研基因、全产业链布局及长期主义战略定力，其发展路径与国家战略高度同频，为国货美妆行业筑牢科技根基、构建品牌文化、融入全球浪潮提供了可鉴范式 [8] - “十五五”被视作香妆行业的黄金五年，公司目标是以新质生产力为锚，做科技创新的排头兵和生态构建的实干家，筑牢国货美妆的强国根基 [9]

公司近况与法律事件 - 公司于12月2日被台州市黛露百货有限公司申请破产审查 [2] - 2025年下半年以来，公司新增4条被执行信息，被执行总金额超过2000万元 [4] - 具体被执行信息包括：执行标的64,900元、632,817元、6,586,561元、15,821,994元，合计约23,106,272元 [6] 公司历史与业务背景 - 公司由董爱民、葛荷琴夫妇于2001年在浙江台州创立 [6] - 公司曾发现浙江消费者对国际一线美妆品牌的需求及高端美妆店供给不足，并据此向高端连锁美妆店转型，目标是成为“中国版丝芙兰” [6] - 公司发展高峰期在浙江各大高端购物中心拥有超过30家直营店，销售额已突破1亿元 [6] 行业挑战与趋势 - 线下美妆门店目前普遍遭遇严峻挑战 [7] - 挑战主要来自两方面：线上渠道日益壮大对线下形成明显挤压；国际美妆品牌正通过微信小程序、官网、线下门店等多种渠道直接触达消费者 [7]

公司核心战略与成果 - 公司依托云南“植物王国”的资源优势，系统性地开发特色植物资源，已成功备案17款植物新原料，其中3款入选国际化妆品原料目录[5] - 公司已实现7款新原料的成果转化，应用于旗下薇诺娜、瑷科缦等品牌产品，覆盖舒敏、保湿、抗衰等功效领域[5] - 以核心原料青刺果为例，其深度开发成果显著：青刺果多糖应用于薇诺娜第二代舒敏保湿特护霜，累计销量超10亿元；青刺果黄酮应用于薇诺娜银核霜，已于2025年4月上市[5] 研发体系与资源基础 - 云南拥有全国63%的高等植物资源，近19000种具备生物活性潜力的植物，为美妆、食品及药品开发提供了天然原料基础[5] - 公司从《云南天然药物图鉴》等典籍及科研院所成果中筛选了2000余种特色植物，聚焦舒缓抗炎、屏障修复等功效方向，构建了系统的植物原料研发体系[5] - 公司研发团队深入雪山高原、热带雨林寻找原料，并与当地种植基地和社区合作，建设原料基地，形成了从种质资源研究到优化繁育的全链条溯源体系[18] 开放科研平台与产业赋能 - 公司牵头建设了以产业化为导向的云南特色植物提取实验室，聚焦功效性化妆品、功能性食品及药品研发[14] - 实验室搭建了CRO产品研发服务平台与CRAO产品上市综合服务平台，提供从顶层设计到商业化的全链条服务，并承接了怒江草果、西双版纳水龙等地标性植物原料研发项目[14] - 实验室的公共检测平台已通过CMA和CNAS双资质认定，可为行业提供原料、产品理化、安全性及功效评价等专业检测服务[14] 可持续发展与生态保护 - 公司构建了“资源保护-研发创新-产业转化”的良性生态，践行可持续发展理念[18] - 具体项目包括：2023年底竣工的香格里拉哈巴雪山青刺果科研种植基地，以及2024年启动的哈巴雪山西坡生态修复项目，后者通过种植云南沙棘、杜鹃等本地原生植物并对濒危物种实施抢救性保护，实现产业发展与生态修复协同[19] - 公司在可持续发展领域表现突出，年内接连斩获华证ESG“AAA”评级、万得ESG“AA”级认证，并入选2025年华证A股上市公司ESG卓越表现TOP100榜单[19] 未来展望 - 公司表示将以腾冲科学家论坛为契机，进一步深耕云南特色植物资源，深化产学研融合创新，推动更多蕴含“云南特色、中国智慧”的植物原料走向全球[19]

文章核心观点 - 国货美妆品牌自然堂在冲刺IPO的关键时期，两位长期负责线上业务的核心高管（吴梦与谭彦）相继离职，这不仅是人事变动，更可能预示着公司战略重心从线上向线下倾斜的重大调整 [1][2] - 在线上增长疲软、竞争激烈的背景下，自然堂计划将IPO募集资金重点用于升级线下零售网络，并通过“一盘货”供应链改革支持其全渠道战略，这是一场与行业主流“押注线上”相反的差异化尝试 [6][7][8] - 公司面临线上增长乏力、线下基本盘收缩、家族式治理结构以及过度依赖营销等多重挑战，其IPO和战略调整标志着国货美妆行业从野蛮生长进入精细化、系统化竞争的新阶段 [14][15] 线上高管离职与战略转向 - 电商负责人吴梦任职超十年，主导线上业务从无到有，2017年带领品牌跻身全网美妆销售额第二，线上渠道曾贡献公司约30%的收入 [1][3] - 原市场部总经理谭彦拥有宝洁与天猫的复合背景，被寄望于推动品牌从流量驱动转向长效经营 [1][3] - 两位“线上女将”在IPO冲刺期离职，结合公司募资用途明确指向线下，被市场解读为战略重心向线下倾斜的组织调整信号 [1][2][6] 线上业务现状与竞争格局 - 2024年双11，自然堂在天猫美妆榜单排名第19，在抖音平台排名第9，远落后于珀莱雅与韩束等头部品牌 [6] - 在国货美妆前十品牌中，线上销售占比超过90%已成为普遍现象，渠道高度集中于线上 [4] - 公司2022至2024年营收复合年增长率仅为约3.5%，2024年净利润同比下滑约35% [6] - 按2024年营收计，自然堂以46.01亿元位列国货美妆第三，但市场份额与珀莱雅、上美股份差距明显；2025年上半年以24.48亿元营收位列第七，排名下滑 [6] 线下战略与“一盘货”改革 - 公司计划将IPO募集资金用于升级线下零售网点、推广线下自营旗舰店，并将线下业务定位为“全渠道战略的核心组成部分” [7][8] - 推动“一盘货”供应链改革，打通线上线下库存，存货周转天数从2022年的146.6天优化至2025年上半年的103.1天 [8] - 但线下渠道收入从2022年的17.2亿元连续下滑至2024年的14.2亿元，2025年上半年同比再降2.58% [9] - 线下渠道毛利率为60.5%，持续低于线上渠道的74.6% [9] 公司治理与资本运作 - 郑春颖兄妹四人通过多层架构控制公司近88%的投票权，形成家族绝对控制，可能影响公司应对市场变化的灵活性与创新 [11][13] - 为冲击IPO，公司引入欧莱雅和加华资本作为战略投资者，并任命拥有上市经验的李灼光担任CFO [14] - 2025年上半年，公司营销费用率高达55%，而研发投入占比仅1.7%，主品牌收入占比超过95%，存在结构性风险 [14] 行业背景与公司挑战 - 自然堂“一盘货+重仓线下”的路径在美妆赛道缺乏头部成功案例，不同于行业普遍聚焦线上流量获取的模式 [8][9] - 公司战略被视为在线上主流平台未能找到突破口后的选择，是一场用历史资产（数万家实体终端网络）对抗未来趋势的尝试 [10] - 行业竞争已从渠道红利和单一爆款模式，转向品牌力、产品力、组织力和资本力的综合较量 [15]