文章核心观点 - 华润系医药板块在2025年末至2026年初进行了一次覆盖医药商业、化药、中药三大核心板块的系统性人事调整，旨在精准回应行业变革，推动公司从“规模扩张”向“高质量发展”战略转型，以提升治理效率与创新能力 [1][7][8] 人事调整概览 - 华润医药商业集团有限公司法定代表人由邬建军变更为郭霆，此次调整距离邬建军2025年8月调任康佳集团董事长约4个月 [1][3] - 化药平台华润双鹤董事林国龙于2025年12月25日辞职，并选举姚东晗为职工董事 [1][2] - 中药核心企业江中药业总经理肖文斌、财务总监周违莉因工作调整辞职，由徐永前接任总经理 [6] 医药商业板块调整 - 华润医药商业在人事变动同时优化治理架构，撤销监事会岗位，相关职权由董事会审计委员会行使，向专业化治理结构转型 [3] - 新任法定代表人郭霆履历覆盖财务管控与营销管理，并同步担任迪瑞医疗董事长，形成“医药流通+诊断业务”的跨领域管理格局，旨在打通产业链协同 [3] - 公司于2025年12月完成30亿元中期票据发行，票面利率2.19%，为数字化仓储建设与院内配送网络升级提供资金支持 [4] - 公司与浙江英特等区域龙头达成2026年度关联交易计划，采购与销售金额合计超7亿元，以夯实区域渠道控制力 [4] 化药与中药板块调整 - 华润双鹤选举的职工董事姚东晗在人力资源与央企管控方面经验丰富，旨在为公司并购整合与创新转型提供组织保障 [2][5] - 华润双鹤2025年前三季度营收与净利润同比下滑，公司已设立5亿元生物医药产业基金，聚焦合成生物、创新药物等赛道以开辟新增长曲线 [5] - 江中药业的人事优化被解读为品牌升级与市场开拓做准备，旨在为中药配方颗粒标准化及养生保健产品创新预留组织弹性 [6] 行业背景与战略意图 - 人事调整发生在医药行业政策与市场双重变革期：国家集采转向研发与质量比拼；首版商业健康保险创新药品目录落地，为高价创新药开辟支付通道 [7] - 行业正从“规模扩张”向“高质量发展”转型，2024年全国药品流通直报企业主营业务收入达2.2万亿元，但增速放缓与利润率下滑倒逼头部企业向数字化、高效率转型 [7] - 创新端竞争激烈：2025年AI制药使国内企业研发周期缩短50%；GLP-1类药物医保纳入引发价格重构；创新药出海BD交易金额同比激增136.8% [8] - 华润系的人事布局是对行业变革的主动适配，形成医药商业聚焦效率提升、化药板块加码创新突破、中药业务强化品牌与标准的协同发力格局 [7][8]

股份回购计划进展 - 公司于2025年12月通过董事会和股东会决议，计划使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购股份，回购价格上限为72.08元/股，按此测算回购数量下限为138.73万股，上限为277.47万股，实施期限自股东会通过之日起不超过12个月，回购股份将全部注销并减少注册资本 [1][2] - 截至2025年12月31日，公司已累计回购股份1,628,600股，约占公司总股本的0.25%，最高成交价49.24元/股，最低成交价48.80元/股，成交总金额为79,992,687.96元人民币 [2] - 公司确认回购操作在时间、价格及委托时段上均符合深圳证券交易所的相关规定，未在可能影响股价的重大事项发生或决策期间进行回购，且未在开盘集合竞价、收盘集合竞价及无涨跌幅限制的交易日内进行委托 [3][4] - 公司表示后续将根据市场情况在回购期限内继续实施回购计划 [5] 参与设立产业投资基金进展 - 为助力公司发展战略，围绕滋补健康领域进行投资布局，公司于2025年7月通过董事会和监事会决议，以自有资金认缴出资6,000万元人民币，参与投资设立华润（成都）医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙），该基金总规模为10亿元人民币 [7][8] - 该基金已于2025年12月30日在中国证券投资基金业协会完成备案，取得备案编码SBLL28，并已完成第一期资金的缴款工作，基金管理人为深圳市华润资本股权投资有限公司，托管人为招商银行股份有限公司 [9][10]

药品注册获批 - 公司控股子公司山西广誉远国药有限公司的安宫牛黄丸（广誉远）获得澳门药物监督管理局签发的《中成药注册证明书》，注册编号为MAC-C00298 [1] - 该药品注册申请于2025年5月7日递交，注册持有人为运通贸易行药物产品出入口及批发商号，制药厂为山西广誉远 [1] - 获批药品剂型为丸剂，类别为非处方中成药，将在澳门地区获批销售 [1] 药品与市场信息 - 安宫牛黄丸是我国传统中药经典名方，功能主治为清热解毒、镇惊开窍，用于热病、中风昏迷及脑炎等多种病症 [1] - 广誉远安宫牛黄丸传统制作技艺已入选国家级非物质文化遗产名录 [1] - 根据米内网数据，2024年安宫牛黄丸在中国城市、县级公立医院及网上药店的销售额为人民币498,242万元 [2] 对公司的影响 - 此次药品注册获批有助于公司扩展境外市场业务，提升公司品牌及产品的市场竞争力 [3] - 本次获得《中成药注册证明书》对公司当期业绩无重大影响 [3]

分配方案核心内容 - 公司2025年第四次临时股东会审议通过了2025年前三季度的利润分配方案 [1] - 分配方案为向全体股东每10股派发现金红利0.14元（含税） [2] - 本次利润分配仅进行现金红利分配，无送股和转增股本 [2] 分红基数与总额 - 以权益分派股权登记日登记的总股本573,886,283股为基准 [2] - 扣除公司回购专用证券账户中的20,961,800股后，实际参与分配的股本基数为552,924,483股 [2] - 基于实际参与分配的股本，共计派发现金红利7,740,942.76元（含税） [2] 差异化分红除权除息安排 - 本次分红采用差异化分红方案 [2] - 根据计算，经总股本摊薄调整后的每股现金红利约为0.0135元 [2] - 除权（息）参考价格计算公式为：前收盘价格减去0.0135元 [4] - 因无送股或转增，流通股份变动比例为0 [2] 分红派发实施与对象 - 无限售条件流通股的红利将通过中国结算上海分公司的资金清算系统向股权登记日登记在册的股东派发 [5] - 未办理指定交易股东的现金红利暂由中国结算上海分公司保管 [5] - 公告明确公司回购专用证券账户中的股份不参与本次利润分配 [1] 股东扣税说明 - 对于持有无限售条件流通股的自然人股东及证券投资基金，公司派发时暂不扣缴个人所得税，每股派发0.014元 [6] - 自然人股东及证券投资基金在转让股票时，将根据持股期限由托管机构扣收相应税款 [6] - 对于合格境外机构投资者（QFII），公司按10%税率代扣代缴企业所得税，扣税后每股实际派发0.0126元 [7] - 对于其他机构投资者和法人股东，公司不代扣代缴企业所得税，每股实际派发0.014元 [7]

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行业与公司 * 涉及的行业为医药行业，具体包括创新药、CRO（合同研究组织）、中药、医疗器械（手术机器人）、药店流通、商业健康保险等多个子行业[1][3] * 涉及的公司包括三生制药、信达生物、康方生物、康得新、艾迪药业、药明系、康龙化成、凯莱英、博腾、九州、昭衍易诺斯、美迪西、微创机器人、精峰医疗、益丰、大森林、老百姓等[1][5][13][14][18] 核心观点与论据 2025年行业回顾 * 2025年是医药行业的牛市之年，以创新药和CRO为主导，经历了两次轮涨[2] * 国海医药指数从年初的100点最高涨至225点（2.25倍），第四季度回撤后仍保持在1.75倍，全年收益达75%[2] 2026年整体展望 * 全面看好2026年医药行情，预计呈现**多点开花**的均衡局面，而非2025年的极致行情[1][3][4] * 看好的子行业包括创新药、CRO、中药、器械出海、药店流通等[1][3] 创新药领域 * 创新药是2026年首推的子板块，具有很大弹性和成长潜力[5] * 年度策略主题为 **“创新药出海：从元年至大年”** ，强调从关注BD（业务发展）转向关注CDP（临床开发计划）[1][5][6] * **康得新**：1) 双剂型、三适应症首次纳入医保，预计2026年放量；2) 皮派单抗治疗皮炎及两个鼻科适应症同步首次纳入医保；3) 此前因IR工作口径问题导致销售指引下调，但实际运营情况良好[1][7] * **艾迪药业**：1) 在HIV治疗领域取得进展，艾巴诺富邦等产品预计2026年以原价续约并保持高增长；2) 富邦德于2024年底新增可转换适应症，将在2026年纳入医保；3) 长效整合酶抑制剂ACC017已进入三期临床，对标Bictarvy销售额可达120亿美金以上，公司市值约60亿人民币，具有显著弹性[1][12] * **国产药品商业化**：面临操作难度等挑战，但纳入医保后有望进入医院[8] * **康悦达**：皮下预充针剂型于2025年11月上市并同步纳入医保，较进口产品达比妥更方便，在皮肤科适应症领域未来两年内享有相对独家的医保覆盖[8] * **Claudin 18.2 ADC**：由阿斯利康持有，用于一线胃癌治疗，新增三期临床试验计划（预计入组2000多例患者，投入数亿美元），并计划递交全球新药申请[9][10] * **自免双抗赛道**：正在快速迭代，例如TSLP与白介13的双抗产品已完成出海，2025年5月迎来首位患者，海外临床数据将持续突出，公司估值约150亿人民币，仅康悦达潜在分成就达40-50亿人民币[11] CRO板块 * 全面看好国内CRO板块，包括外需和内需[13] * **外需**：自2024年以来海外CRO景气度显著改善，美联储降息周期开始后预计景气度将进一步上行[13] * **内需**：受益于国内创新药加速BD出海（首付款落地增厚现金流）、大量创新药公司排队IPO、投融资明显改善[13] * 长期看，产业链回流不现实（印度承接能力有限，美国成本高且环保难过关）[13] * 若未纳入美国1260H名单，将迎来外需主声浪；若纳入，因预期充分也能收获EPS增长收益[13] * 临床前CRO（如昭衍易诺斯、美迪西）需求端持续改善，实验猴供给刚性增长导致价格上涨，建议重点关注[13] 药店板块 * 目前处于**偏左侧布局机会**[3][14] * 头部药店（如益丰、大森林、老百姓）同店数据同比正增长，行业逐渐走出冲击[14] * 中康数据显示行业净关店数量增加，若每季度维持将验证行业出清逻辑[14] * 2026年是观察同店数据持续向好的关键年份，背后是行业出清的中长期逻辑[15] * 筹码结构相对干净[15] 中药板块 * 2026年一季度有较高概率实现**开门红**[3][16] * 动销端自2024年三季度起逐渐恢复，财报端处于出清状态，基于动销回暖及财报低基数效应[16] * 作为偏消费和红利属性的板块，股价处于低位，具有较大市占率提升空间[16] 手术机器人市场 * 市场发展迅速，前景广阔[17] * 2025年全国腔镜手术机器人招投标量达108台，其中达芬奇47台（占比43%），国产品牌精峰医疗和微创分别中标22台和18台[17] * **微创机器人**：出海取得重大突破，新增订单量超预期，跻身全球第二位；累计订单230台，其中腔镜机器人图迈超160个订单，覆盖40多个国家；预计2025年收入约4.8亿人民币，总装机量60台[18] * **精峰医疗**：产品线与微创高度一致，多孔、单孔及支气管镜机器人均已获批上市并获得CE认证；截至2025年上半年累计获得61个订单（新增31个），多孔手术量达1.2万例[18] 支付端政策与趋势 * **商业健康保险**：2025年发布商保创新目录，各地使用各账资金购买商保，为商保提供收入增量，使其能够支付更多创新产品，推动扩展[15][19] * **基本医保政策变化**：包括跨省共济、省级统筹以及长护险全面推开[3][20] * 跨省共济（省内）自2024年至今实现约四五百亿体量，释放家庭医疗支出需求[20] * 省级统筹通过资金跨市流动缓解紧张地区资金压力，扩大医保支出[21] * **长护险**：从2026年开始全面推开，将借鉴日本、德国经验，为护理服务提供大量资金支持，促进医疗器械和服务领域发展[15][21] 其他重要内容 * 国产药品在鼻科适应症有4-5年的住院期，为市场扩展提供良好前景[8] * 艾迪药业高层领导将在JP Morgan会议上与美国同行交流[12] * 国内投资CRO标的主要包括药明系三大龙头、康龙化成、凯莱英、博腾和九州等[13]

公司股东结构 - 截至2025年第三季度末 天士力股东总户数为81267户 [1]

华神科技公告称，公司此前审议通过2025年度综合授信及担保额度预计，同意申请综合授信10.60亿 元，新增互相担保额度不超5.7亿元。为满足经营需要，公司向交通银行申请9000万元综合授信额度， 子公司华神钢构以评估值10005.72万元的不动产提供抵押，以最高额抵押方式担保。截至公告披露日， 公司及子公司累计对外担保余额23783.61万元，占最近一期经审计净资产的23.18%。2025年1 - 9月，公 司营收45738.46万元，净利润为 - 9778.53万元 。 ...

公司动态 - 华润(成都)医药产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)已完成私募投资基金备案并取得备案证明 [1] - 该基金已完成第一期资金的缴款工作 [1]

公司股票回购执行情况 - 截至2025年12月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量约为163万股，约占公司总股本的0.25% [1] - 本次回购的最高成交价为49.24元/股，最低成交价为48.8元/股 [1] - 本次回购成交总金额约为7999万元人民币 [1]