财务表现 - 2025年第一季度总营业收入5.47亿元，同比增长1.38% [1] - 归母净利润为-0.21亿元，同比增长18.77%，反映成本控制和效率提升的进步 [1] - 一季度收入占全年总收入约15%，毛利率波动因基数小和个别合同差异，全年毛利率相对稳定 [1] 业务概况 - 公司是国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台提供商，业务覆盖智慧环境、智慧工业、智慧实验室及生命科学领域 [1] - 多款产品打破国外垄断，成为国产高端分析仪器行业领头羊 [1] - 服务对象包括环境监测、应急安全、半导体、材料、食药、生命科学等行业 [1] 行业趋势与政策支持 - 科学仪器国产替代趋势及环保部推动的数字化、智能化转型政策带来新市场机遇 [1] - 传统环境、工业业务板块预计保持稳定增长，实验室仪器领域增速有望加快 [2] - 新兴业务如碳监测及医疗领域仪器设备因基数较小，预计迎来更快发展速度 [2] 研发与技术进展 - 掌握多项质谱关键技术，实现高端质谱仪产业化，加速推进LC-QTOF和静电阱超高分辨质谱研发 [3] - 成立谱聚医疗、谱康医学等业务单元，推出新产品并取得医疗器械注册证 [3] - 生命科学仪器市场扩大，有望成为未来业绩增长重要动力 [3][4] 运营效率与市场竞争力 - 优化业务单元和费用管控显著提高人均效率 [3] - 丰富产品线增强国内高水平科研领域竞争力 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售6.62亿美元，按报告基础增长4%，按固定汇率计算增长7%，处于指引范围高端 [26] - 订单增长超过销售增长，凸显业务强劲势头 [26] - 非GAAP每股收益2.25美元，报告增长2%，固定汇率增长7%；GAAP每股收益2.03美元 [28][29] - 毛利率58.2%，调整后营业利润率25.5%，符合预期 [29] - 第一季度自由现金流2.34亿美元，占销售35%，自由现金流与调整后净收入比率74% [30] - 第一季度减少债务约1.7亿美元，净债务约11亿美元，净债务与EBITDA比率约1倍 [30] - 提高2025年全年固定汇率销售增长指引至5% - 7%，报告销售增长指引至4% - 6% [22][33][35] - 提高2025年全年调整后每股收益指引至12.75 - 13.05美元，增长约8% - 10%，固定汇率增长10% - 12% [26][38] - 预计2025年全年毛利率约59%，调整后营业利润率约31% [37] - 预计2025年全年净利息费用约4000万美元，平均摊薄股数约5970万股，税率约16.5% [37] - 预计2025年第二季度固定汇率销售增长5% - 7%，报告销售增长4% - 6%；非GAAP每股收益2.88 - 2.98美元，报告增长10% - 13%，固定汇率增长12% - 15% [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 仪器业务 - 仪器增长11%，液相色谱和质谱销售均实现中两位数增长 [12][27] - 液相色谱中Alliance IS HPLC系统销售额同比增长两倍多，新增光电二极管阵列检测器扩展产品线 [15] - 质谱中Zevo TQ Absolute System销售额增长超50% [16] 化学耗材业务 - MaxPeak Premier色谱柱增长超30% [16] 其他业务 - 重复性收入实现中个位数增长 [12][27] - TA部门第一季度推出两款新产品，今日宣布Empower用于多角度光散射检测器的发布 [20] 各个市场数据和关键指标变化 终端市场 - 制药市场增长8%，亚洲和美洲实现两位数增长，欧洲增长3% [26] - 工业市场增长6%，由Waters部门带动，PFAS应用增长超90%，TA仪器受益于电池测试需求 [27] - 学术和政府市场增长3%，中国实现两位数增长 [26][27] 地区市场 - 亚洲增长13%，中国增长5% [27] - 美洲增长6% [27] - 欧洲实现低个位数增长 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注三大指导原则：贴近客户、把握机会提升竞争力、加强与员工沟通 [10] - 凭借下游高销量应用的收入结构和运营行动，预计今年实现高个位数收益增长 [11] - 持续创新，推出新产品，加强核心业务并拓展高增长邻接领域 [20] - 积极应对关税，成立跨职能工作组，采取供应链调整、选择性附加费和限制自由支配支出等措施 [24] - 评估并购机会，考虑在2025年恢复股票回购计划 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩出色，客户支出超预期，各终端市场和地区需求稳定 [7][8] - 分析仪器市场处于复苏早期，公司团队执行良好，产品组合契合客户需求，创新差异化明显，在下游应用有领导地位 [14] - 新兴高销量测试驱动因素如GLP - 1和PFAS测试以及印度市场增长，为公司带来增长机会 [17][18][19] - 尽管面临关税和美国政策变化，公司仍有望实现2025年目标，对全年业绩有信心 [39] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性声明，实际结果可能与预期有重大差异，可查看相关文件中的风险因素 [4] - 会议提及非GAAP财务指标，可在公司网站获取与GAAP指标的对账信息 [4][5] - 除非定期发布财报或法律要求，公司不打算更新指引、预测或预测 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 仪器替换周期动态及2025年仪器预测更新 - 第一季度仪器表现出色，双位数增长由液相色谱和质谱带动，制药领域替换周期已开始，漏斗强劲，客户对Alliance IS反应良好 [45][46] - 2025年指引变化主要针对美国学术和政府业务，预计该业务全年中个位数下降，对全年营收有50个基点逆风，但关税附加费带来50个基点顺风，两者相抵无影响 [47][48] 问题2: 制药生物技术客户在关税方面的行为变化 - 客户行为无变化，漏斗强劲，制药客户也在思考关税应对措施，公司与他们关系良好，若美国制药回流，公司将受益 [51][52] 问题3: 今年定价预期、提价能力及制药客户的反应 - 第一季度实现200个基点的同类价格增长，排除关税，指引中包含200个基点的同类价格增长，关税选择性附加费将带来1500万美元或50个基点的增量 [57] - 对于产品驱动的200个基点提价，客户欢迎；关税附加费方面，80% - 90%的客户理解，10%需沟通解释，公司对此有信心 [58][59] 问题4: 印度业务的长期风险及可持续性 - 印度仿制药公司有全球布局，若有关税，他们会采取供应链调整等措施，公司与他们关系好，可帮助应对；印度业务实现近20%的固定汇率增长，团队表现出色 [61][62] 问题5: 关税和供应链调整情况及LC和质谱是否受IP和转让定价影响 - 关税总影响4500万美元，大部分在下半年，团队已提前储备库存，部分抵消成本；约1500万美元通过附加费抵消，1400万美元通过制造成本行动抵消，600万美元通过自由支配支出管理抵消 [65][66] - IP和转让定价会影响成本，4500万美元的暴露包括这些影响，明年初有更多计划以完全抵消影响 [67] 问题6: 美国和欧洲以及印度制药客户在宏观环境下的想法及公司定位 - 公司在下游高销量应用定位好，处于替换周期初期，仪器增长强劲，与大型制药、仿制药和CDMO客户的替换讨论未放缓，客户在考虑制造足迹和供应链重新配置，公司将受益，这是提高全年指引的信心来源 [71][72] 问题7: 中国市场全年预期、客户支出犹豫情况及刺激措施假设 - 第一季度中国市场增长5%，由学术和政府领域刺激机会及RTA产品在电池测试领域的表现带动 [75] - 预计全年中国市场保持低个位数增长，刺激措施带来的收益视为上行空间 [76] 问题8: 对制药回流后需求出现时间的看法 - 目前处于早期，客户无详细计划，公司专注于后期或已上市化合物，预计在客户产能扩张中发挥作用，但尚未转化为订单，未纳入指引 [79][80] 问题9: 美国学术市场的收入、现状及未来机会 - 美国学术和政府业务占比约3%，年初实现两位数增长，由PFAS测试和国防部订单带动，但预计全年剩余时间下降20%，公司已进行风险调整 [85][86][87] 问题10: PFAS业务增长加速原因、是否有时间因素及全年假设 - PFAS业务过去两年每年增长40%，本季度增长90%，在食品、环境和学术领域均有增长，无提前拉动情况；EPA宣布多项措施应对PFAS污染，对检测仪器需求增加，Zivo TQ Absolute表现出色 [92] 问题11: 公司对十亿美元以上交易的兴趣及宏观波动对资产估值的影响 - 若有像Wyatt这样战略契合且财务合理的收购机会，公司会考虑；若不合适，将恢复股票回购 [98] 问题12: 仪器业务展望及全年增长预期 - 第一季度仪器双位数增长，液相色谱和质谱中两位数增长；全年剩余时间指引为5% - 7%，重复性收入取指引高端6% - 7%，仪器仍假设约5%增长，保持一定谨慎 [100][101][102] 问题13: 商业暴露情况及是否投资上游业务 - 公司对目前商业暴露满意，专注于高销量应用，有很多发展机会，如将光散射引入QAQC，不打算因宏观不确定性分心投资上游业务 [108][109][110] 问题14: 服务业务低于预期原因 - 服务业务增长低2%是由于少两天以及第三方服务提供商零件采购减少 [111] 问题15: TA业务增长差异原因、产品和客户情况及周期性业务展望 - TA业务整体表现良好，电池测试业务出色，中国市场两位数增长，美国市场受订单时间影响稍弱；业务有波动性，不必过于关注季度波动 [113][114][115] 问题16: 生物制药中质谱市场情况 - 公司通过改进Waters Connect软件，在药物代谢（DMPK）领域开始看到一些进展，在大型制药和中型CRO中有一定吸引力，质谱在临床诊断测试中也开始发挥重要作用 [117][118] 问题17: 制药客户面对关税的行为变化及发现和开发业务情况 - 制药客户行为无变化，业务增长由替换周期、Alliance IS的吸引力和下游业务重点驱动，无提前拉动情况 [122][123] - 药物发现、制药研究和CRO业务仍面临压力，但占制药业务不到20% [125]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 实验分析仪器用于测定物质特性，在多领域广泛应用，光谱仪、质谱仪、色谱仪等是重要分支，联用技术是未来趋势 [16][18][19] - 2020年全球分析仪器市场规模约670亿美元，中国约385亿元，与美、德差距大，2024年中国行业整体增长率约4.2%，学会预计2025年增速6 - 10% [5][21][33] - 实验分析仪器属“卡脖子”行业，国产化率低但持续上升，政策支持力度大，国产替代有望加快 [7][30] - 9027税号商品进口额呈下降趋势，美国是最大进口国，细分品类进口集中在少数国家 [8][34] - 建议关注聚光科技、钢研纳克等相关上市公司 [10] 根据相关目录分别进行总结 1.1分析仪器主要用途为测定物质的组成、结构等特性 - 实验分析仪器用于测定物质组成、结构等特性，使样品处理等更精确简便，在多领域广泛应用，可分为样品前处理和分析测试仪器，光谱仪、质谱仪、色谱仪等是重要分支 [16] - 光谱仪、质谱仪、色谱仪各有优劣，联用技术能克服单独使用的缺陷，是未来趋势 [18][19] - 行业产业链包括上游零部件供应商、中游仪器制造商和下游应用领域 [20] 1.2分析仪器国产化率依旧较低，政策鼓励行业发展 - 2020年全球分析仪器市场规模预计达670亿美元，2015 - 2020年年均复合增长率约5.5% [21] - 2020年中国分析仪器市场规模约385亿元，与美国、德国相比差距大，质谱仪、液相色谱仪、气相色谱仪为前三大品类 [5][24][26] - 实验分析仪器属“卡脖子”行业，国产化率低但持续上升，质谱仪等高端品类国产化率仍低 [7][30] - 国产分析仪器市场份额增长得益于政策引导、新市场需求推动和自主创新 [31] - 中央政府出台多项政策支持国产科学仪器发展 [30][32] - 2024年前三季度中国分析仪器行业整体增长率约4.2%，学会预计2025年增速6 - 10% [33] 1.3美国仍为分析仪器重要进口地区，受关税影响较大 - 2020 - 2024年9027税号商品整体进口金额分别为696、662、707、690、570亿元，2024年降幅明显，美国是最大进口国，占比除2024年有波动外整体呈上升趋势 [8][34] - 2024年质谱仪进口金额99亿元，新加坡、德国等为前六大进口国，CR6为93.2% [9][37] - 2024年色谱仪及电泳仪进口金额53亿元，德国、日本等为前六大进口国，CR6为84.6% [9][39] - 2024年使用光学射线的分光仪等进口金额51亿元，德国、美国等为前六大进口国，CR6为78.8% [9][41] 1.4相关上市公司 - 聚光科技是高端分析仪器行业领军企业，业务涵盖多领域，提供多种产品组合与解决方案 [44] - 钢研纳克检测分析仪器产品类型丰富，应用领域广泛 [44] - 莱伯泰科提供自动化、系统化的实验分析检测整体解决方案 [44] - 皖仪科技以光谱等技术为基础，提供个性化解决方案 [44] - 海能技术形成四大系列百余款产品 [44] - 必创科技子公司在光电分析仪器领域有竞争优势 [44] - 泰坦科技拥有自主品牌和外购国际知名品牌产品，形成较完善产品线 [44]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 实验分析仪器用于测定物质特性，在多领域广泛应用，光谱仪、质谱仪、色谱仪等是重要分支，联用技术是未来趋势 [16][18][19] - 2020年全球分析仪器市场规模约670亿美元，中国约385亿元，中国与美、德差距大，2024年前三季度行业整体增长率约4.2%，学会预计2025年增速6 - 10% [5][21][33] - 实验分析仪器国产化率低但持续上升，政策支持力度大，国产替代有望加快，增长因素包括政策引导、新需求推动和自主创新 [30][31] - 9027税号商品进口额下降，美国是最大进口国，细分品类进口集中，新加坡、德国等是主要进口来源国 [8][9] - 建议关注聚光科技、钢研纳克等相关上市公司 [10] 各部分总结 分析仪器主要用途为测定物质的组成、结构等特性 - 实验分析仪器用于物质特性分析，使样品处理等更精确简便，在多领域广泛应用，可分为样品前处理和分析测试仪器，光谱仪、质谱仪、色谱仪等是重要分支 [16] - 光谱仪、质谱仪、色谱仪各有优劣，联用技术可发挥优势，是未来趋势 [18][19] - 行业产业链包括上游零部件供应商、中游仪器制造商和下游多领域应用 [20] 分析仪器国产化率依旧较低，政策鼓励行业发展 - 2020年全球分析仪器市场规模约670亿美元，2015 - 2020年年均复合增长率约5.5%，中国市场约385亿元，与美、德差距大 [5][21][24] - 2020年质谱仪、液相色谱仪、气相色谱仪是前三大品类，市场规模分别为120、55、45亿元 [5][26] - 实验分析仪器是“卡脖子”行业，国产化率低但持续上升，质谱仪等高端品类国产化率仍低 [30] - 国产分析仪器市场份额增长因素包括政策引导、新需求推动和自主创新 [31] - 近年国家出台多项政策支持国产科学仪器发展 [32] - 2024年前三季度行业整体增长率约4.2%，学会预计2025年增速6 - 10% [33] 美国仍为分析仪器重要进口地区，受关税影响较大 - 2020 - 2024年9027税号商品进口金额分别为696、662、707、690、570亿元，2024年降幅明显，美国是最大进口国，占比除2024年有波动外整体上升 [8] - 2024年质谱仪进口金额99亿元，新加坡、德国等是前六大进口国，CR6为93.2% [9] - 2024年色谱仪及电泳仪进口金额53亿元，德国、日本等是前六大进口国，CR6为84.6% [9] - 2024年使用光学射线的分光仪等进口金额51亿元，德国、美国等是前六大进口国，CR6为78.8% [9] 相关上市公司 - 聚光科技是高端分析仪器领军企业，业务涵盖多领域，提供多种产品组合与解决方案 [44] - 钢研纳克检测分析仪器产品类型丰富，应用于多领域 [44] - 莱伯泰科提供自动化、系统化实验分析检测整体解决方案 [44] - 皖仪科技是研发驱动型企业，提供个性化解决方案 [44] - 海能技术形成四大系列百余款产品 [44] - 必创科技子公司在光电分析仪器领域有竞争优势 [44] - 泰坦科技科研仪器及耗材产品线较完善 [44]

导读： 液相色谱仪市场正经历进口收缩与出口扩张的双重变局，国产替代加速，贸易摩擦倒逼产业升级，为中国液相色谱产业带来新的发展机遇。 作为分析化学领域的"分离利器"，色谱仪在制药、环保、食品检测等关键行业中占据核心地位。长期以来，中国高端色谱仪市场被进口品牌垄 断，特别是液相色谱仪的进口依存度超过8 5%。中美贸易战、新冠疫情、俄乌冲突等一系列黑天鹅事件的爆发，叠加全球供应链波动、国产替 代政策加码等多重因素，中国色谱仪进出口市场经历剧烈震荡。 仪器信息网基于海关总署数据（液相色谱仪HS 9 0 2 7 2 0 1 2），对2 0 1 7 - 2 0 2 4年色谱仪进出口趋势展开分析，揭示市场结构性变化与国产化突围 路径。 进口市场：冲高回落 主要进口国结构性调整 从总体看，从2 0 1 7年以来，液相色谱进口市场整体呈现一个冲高回落的趋势。2 0 1 7 - 2 0 2 0年整体相对稳定，年进口台数再1 6 0 0 0台套在左右； 2 0 2 1 - 2 0 2 2，进口量快速增长，到2 0 2 2年的最高2 2 4 6 3台，进口额超过9 . 6亿美元，反映出市场对液相色谱仪的需求在不断上升，特别是受下游 ...

导读： 2018-2024年中国质谱仪进口市场在贸易摩擦背景下不断变化。仪器信息网基于海关总署数据，深入剖析七年间质谱仪进口趋 势、国别进口数量及金额变化，揭示市场格局演变与未来机遇。 特别提示 微信公众号机制调整，请点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 根据中华人民共和国海关总署最新数据，中国质谱仪进口市场近年来呈现出明显的阶段性特征。 七年间，进口质谱仪数量在2 0 1 9年降到最低，为11 6 9 3台，而进口质谱仪金额在2 0 2 3年达到峰值，为1 8 . 9 8亿美元。根 据数据显示，2 0 1 8年进口质谱仪总量为1 2 , 4 2 4台，进口总额达1 4 . 4 3亿美元。随后市场走势可分为三个典型阶段： 第一阶段（2 0 1 8 - 2 0 2 0年）：量价波动，贸易战阴霾初现。 从图中明显得出， 2 0 1 9年进口数量及金额双双跌至七年间 最低点 ，随后在2 0 2 0年开始回升，并较2 0 1 8年有小幅增长，呈现出明显的"正V型"走势。尽管我们无法定论质谱仪进 口量及金额的下降是否只是由中美贸易战引起的，但贸易战无疑对质谱仪等高 ...

半导体检测技术发展背景 - 芯片制程已从14nm演进至1nm节点，对制造工艺和品质控制要求达到原子级精度[1] - 传统检测方法（XRF/TXRF）在ppt/ppq级杂质检测中面临瓶颈[1] - EUV光刻和先进封装工艺使非金属杂质（硅/磷/硫）和有机污染物（AMC）成为影响良率的新挑战[1] 珀金埃尔默公司概况 - 拥有80年分析仪器研发历史，1937年成立至今持续推动技术革新[2][3] - 里程碑产品包括：1944年首台商用红外光谱仪、1955年首台气相色谱仪、1983年全球首台商用ICP-MS[3][4] - 在中国市场深耕40余年，实现研发/生产/销售全链条本地化[8] 核心技术突破 ICP-MS技术演进 - 1983年推出Elan 250开启痕量元素检测新时代，1999年首创动态反应池（DRC）技术[4][11] - 2020年发布NexION 5000：业界首款化学高分辨多重四极杆ICP-MS，四组四极杆设计使检出限达10 ng/L级[11][16] 半导体检测应用 晶圆分析 - 支持全自动晶圆表面气相分解技术（VPD），检测能力超越传统X射线荧光法[15] - 通过氨气DRC模式消除40Ar+对40Ca+等干扰，实现ppq级金属杂质检测[16] 化学品分析 - 超纯水检测满足SEMI F63标准（26种金属杂质<1ppt），浓硫酸中钛/锌检测限达1ppt以下[17][18] - 氢氟酸原液直接分析技术（MRS模块）避免稀释污染，攻克高腐蚀性样品难题[19] 电子特气分析 - 开发气体直接进样技术（GDI-ICP-MS），消除传统滤膜/吸收法的污染风险，提升分析效率10倍以上[20][23] 有机污染物检测方案 - GCMS 2400平台整合气相色谱-质谱联用技术，专攻洁净室AMC监测[25][26] - 分体式触摸屏支持远程操控，SimplicityChrom系统实现全流程自动化[27] - 压力平衡进样设计使重现性达±0.5%，氢传感器提升操作安全性[28] 行业影响与定位 - 产品线覆盖ICP-MS/GC/FT-IR等全品类，服务全球高端半导体制造环节[6][8] - 技术迭代始终围绕半导体行业对"极致纯净"的需求，近五年推出7款革新性仪器[4][11][27] - 在中国市场通过Semicon展会等渠道强化本地化服务，明星产品市占率超60%[8][24]