核心业务进展 - 与杭州市拱墅区合作项目一季度正式签约 已上线"宸医"和"晓运"智能体 覆盖病历生成和慢病管理方向 并拓展至十八个社区医院 [1] - AI产品与华为合作拓展拉美市场 糖化血红蛋白产品出口东南亚 上半年出口额近4000万元 同比增长75% [1] - 集约化业务净增16家客户至总数448家 但收入同比下降24.59% [1] 财务状况 - 应收账款中一年期以内占比约72% 账龄压力有待财政缓解 [1] - 检验集采导致收入阶段性承压 公司通过降本增效应对 [1] 未来发展方向 - AI业务将扩大医院落地范围 开发专病智能体 并探索C端商业化 [1]

韩国媒体8月31日报道，韩国实习和住院医生因反对医学院扩招计划而引发的 "辞职潮"风波持续18个月后终于平息 ， 大部分涉事医生将于9月1日返岗 ，韩国医疗系统人手紧缺的状况有望得以缓解。 今年4月，韩国政府软化立场，宣布从2026学年起招生名额恢复至2025学年之前水平，但绝大多数离岗医生仍未返岗。 李在明就任总统后，要求相关部门与医疗界通过对话探讨解决问题的可行方案。上月，韩国政府和医疗界代表重建协商 机制，商讨医生返岗方案等事宜。 按韩国媒体说法，随着大批实习和住院医生返岗，各大医院诊疗负担将有所减轻，此前因人手短缺而暂停的医疗服务也 将重启。韩国政府将在情况稳定后考虑下调医疗系统危机级别。 韩国多家媒体援引业内消息人士的话报道，各大医院已完成今年下半年实习和住院医生的招聘工作，返岗和新聘医生的 具体数量将由保健福祉部在数日内公布。按媒体说法， 此前离岗的大部分医生均已同意返回 。 来源：央视新闻 2024年2月， 时任总统尹锡悦领导的韩国政府发布医学院扩招计划 ，决定自2025学年开始的5年内，将高校医学院招生 规模每年增加约2000人，以解决医生短缺问题。 看券商中国 韩国医疗界强烈反对这一扩招计划 ...

核心业绩表现 - 1H25收入45.25亿元人民币 同比下降9.1% [1] - 归母净利润3.40亿元人民币 同比下降21.8% 低于预期 [1] - 每股收益0.27元 主要受医保结算调整影响 [1] 业务结构变化 - 医院业务收入占比94.1% 同比提升1.7个百分点 [1] - IOT业务收入2.66亿元 同比下降29.3% [1] - IOT分部利润2.92亿元 同比上升96.9% 主要因获得2.1亿元赔偿款 [1] - 剔除赔偿款后IOT分部利润0.86亿元 同比下降42.1% [1] 医院运营指标 - 管理运营103家医疗机构 含13家三级医院和22家二级医院 [1] - 自有医院运营床位18,286张 床位使用率80.57% 较1H24的79.93%有所提升 [1] - 门急诊量510万人次 同比增长1.0% [2] - 住院量27万人次 同比下降3.9% [2] 医院收入构成 - 医院业务总收入42.59亿元 同比下降7.4% [2] - 门急诊业务收入18.13亿元 同比下降4.4% [2] - 住院业务收入24.46亿元 同比下降9.6% [2] - 门急诊和住院次均收入均下降5.8% 主要因医保次均费用下降 [2] 盈利能力分析 - 医院业务毛利6.70亿元 同比下降27.4% [2] - 医院业务毛利率15.7% [2] - 医院业务分部利润2.55亿元 同比下降51.1% [2] 费用控制成效 - 行政及其他营运费用率10.4% 同比上升0.9个百分点 [2] - 财务费用率0.6% 同比下降0.2个百分点 [2] - 有息负债规模和加权平均融资成本均有所下降 [2] 盈利预测调整 - 下调2025年净利润预测16.8%至4.71亿元 [3] - 下调2026年净利润预测15.6%至4.99亿元 [3] - 2025年净利润预计同比下降16.8% 2026年预计同比增长6.0% [3] 估值与评级 - 维持跑赢行业评级和目标价5.0港币 [3] - 目标价对应2025年12.6倍市盈率和2026年11.7倍市盈率 [3] - 当前股价对应2025年9.2倍市盈率和2026年8.6倍市盈率 [3] - 较目标价存在37.0%上行空间 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入23609.08万元 [1] - 归母净利润2186.29万元 同比扭亏为盈 [1] 研发进展 - 溴芬酸钠滴眼液等4个品种获药品注册证书 [2] - 头孢地尼胶囊等2个品种获补充申请批准 [2] - 阿奇霉素干混悬剂等4个品种申报资料获受理并进入审评 [2] - 硫酸阿托品滴眼液等3大眼科单品启动III期临床试验并完成首例受试者入组 [4] 渠道建设 - 建立全国性营销网络覆盖绝大多数省区市 [3] - 配备专业OTC营销团队提升产品渗透率 [3] - 通过新媒体展销会快闪活动打造传播矩阵 [3] - 强化互联网医院服务实现线上线下一体化 [3] 行业机遇 - 中国眼科药物市场规模预计2030年达1084亿美元 [4] - 三胎政策及银发经济推动妇幼医疗需求增长 [3][4] - 育儿补贴制度及辅助生殖医保政策落地 [4] - 眼科疾病在研产品覆盖白内障干眼症等常见病种 [4] 战略布局 - 形成药+医双轮驱动业务体系 [2] - 围绕新质生产力加强科技创新 [2] - 重点调研潜力新学科夯实专家队伍 [3] - 双主线布局拓展眼科与妇幼医疗成长空间 [4][5]

合作框架与战略目标 - 美年健康与京北方、国富量子签署数字资产业务合作框架协议，探索健康医疗领域设备及数据资产的RWA（真实世界资产）代币化合作 [1] - 三方拟以美年健康设备资产、数据资产及AI技术收益权作为底层资产，开展数字确权与代币化探索，初期试点大型医疗设备收益权，后续拓展至数据授权和AI资产 [1] - 合作旨在激活存量资产价值，推动公司从"体检服务商"向"医疗数据科技平台"转型，完善"数据生成—资产确权—价值变现"闭环 [1] 美年健康资产与数据基础 - 公司拥有576家体检中心，配备核磁、CT等大型医疗设备矩阵，设备权属清晰且收益稳定可量化 [2] - 累计服务超2亿人次，2024年体检服务超2500万人次，沉淀多模态健康数据包括体检指标、影像记录和生活方式信息 [2] - 凭借全国医疗服务网络、海量数据储备及AI技术，在设备资产、数据资产与AI健康管理应用三大领域构建差异化竞争优势 [1][2] RWA业务实施与合作伙伴角色 - 京北方和国富量子将基于技术及市场资源，推动美年健康RWA代币发行，引入科研机构、药企等潜在投资者 [2] - 合作利用区块链特性提升数据确权能力、资产流动性和业务拓展能力，优化现金流结构并强化数据与技术优势 [2] - 京北方与国富量子近期发布"RWA一揽子解决方案"，此前已与贝瑞基因合作推进基因测序技术及AI智能体等数字资产代币化 [3] 行业动态与市场布局 - 全球RWA市场规模持续扩大，头部服务厂商积极布局RWA赛道，涵盖医疗健康、新能源绿色及AI Agent等新型数字资产 [2][3] - 京北方通过"RWA一揽子解决方案"深度参与金融服务创新，拓宽数字化服务客户版图，促进金融科技与实体经济融合 [3] - 方案探索千行百业资产的数字化、透明化、合规化及流通化，加速构建链下经济与链上服务的多层次生态圈 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入15.88亿元 同比下降20.63% 归母净利润743万元 通过成本管控和业务结构调整应对行业政策冲击 毛利率提升至28.2% [2] - 医疗服务板块收入13.8亿元 毛利率26% 同比上升1个百分点 医药板块收入2.1亿元 毛利率40.47% 同比下降4.7个百分点 [2] - 药耗占比管控成效显著 上半年药耗占比共下降3.3个百分点 集采药耗采购金额占比约23% [3][4] - 公司积极推进医院等级提升和床位扩张 抓住银发经济政策机遇 落实"医疗+医药"双轮驱动战略 [5][7] 财务表现 - 营业收入15.88亿元 同比下降20.63% 医疗服务板块收入13.8亿元 医药板块收入2.1亿元 [2] - 毛利率28.2% 同比上升 其中医疗服务板块毛利率26% 同比上升1个百分点 医药板块毛利率40.47% 同比下降4.7个百分点 [2] - 税前营业利润3373万元 归母净利润743万元 [2] - 经营性现金流量净额1.4亿元 同比下降15% [2] 成本管控 - 药占比24.10% 同比下降2.29个百分点 耗占比12.81% 同比下降0.91个百分点 [3] - 人工成本占比36.24% 同比上升0.71个百分点 但变动人工成本占比同比下降 [3] - 折旧及摊销占比5.82% 同比上升0.7个百分点 [3] - 整体变动成本占比持续下降 [3] 医保与集采 - 医保收入占比约50.5% 医保回款月度部分1-2个月 年度部分每年清算一次 [4] - 集采药耗采购金额占药耗总金额比例约23% 其中药品占比约21% 耗材占比约27% [4] - 独一味集采实际落地时间延迟至5月下旬或6月 导致上半年销量大幅下滑 近期销售数量已明显回升 [7] 业务运营 - 上半年门诊量及门诊次均费用与去年同期基本持平 住院量同比下降约9% 住院次均费用下降约12% [2] - 旗下医院积极推进等级提升 泗阳医院已晋升三级综合医院 盱眙县中医院推进三级乙等医院建设 [5] - 床位扩张计划包括泗阳医院东院区新增800张床位（已开放300余张） 兰考第一医院220张床位预计今年投入使用 崇州二医院新院区800张床位预计年底投入使用 盱眙肿瘤医院600张床位预计2027年投入使用 [5] 发展战略 - 加强学科标准化和同质化建设 实现微创化、介入化、舒适化诊疗服务 加强非医保项目拓展 [5] - 抓住银发经济政策机遇 坚持医养结合模式 推进"医疗+保险""养老+保险"融合创新 [7] - 落实"医疗+医药"双轮驱动战略 把握并购重组政策机遇 [7]

证券代码：002219 证券简称：新里程 新里程健康科技集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-05 投资者关系 活动类别 □ 特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 □ 其他 参与单位名称 （排名不分先后） 中信建投证券、国投证券、湘财证券、首创证券、甬兴证券、国海 证券、中邮证券、华安证券、天风证券、东吴证券、华创证券、兴 业证券、国泰海通证券、国盛证券、申万宏源证券、信达证券、东 北证券、平安证券、中信证券、中金公司、华鑫证券、华福证券、 华泰证券、光大证券、招商证券、西南证券、德邦证券、国金证券、 东方证券、国信证券、方正证券、开源证券、山西证券、长江证券、 国联民生证券、华西证券、中泰证券、银河证券、浙商证券、广发 证券、东方财富证券、野村东方国际证券、五矿金通基金、四川振 兴基金、常春藤联盟、德恒国际、易方达基金、天弘基金、建信基 金、博时基金、国投瑞银基金、金信基金、光证资管、甘肃药投、 青榕资产、龙航资产、青骊投资、广东正圆私募基金、华夏未来资 管、北京泓澄投资、深圳尚诚资管等 时间 2025 年 8 月 29 日 1 ...

核心财务表现 - 营业收入8.43亿元 同比增长2.4% [3] - 归母净利润6182.7万元 同比增长12.8% [3] - 毛利率提升0.5个百分点 费用率下降2个百分点 [3] 医疗服务板块 - 肿瘤收入21495.33万元 同比增长25.14% [5] - 友谊医院肿瘤门诊量24218人次 同比增长21.59% 肿瘤四级手术占比提升8个百分点 [5] - 广慈医院肿瘤收入同比增长20.56% 肿瘤住院人次同比增长45.51% 肿瘤四级手术占比提升5个百分点 [5] - 完成长沙珂信肿瘤医院控股收购 填补华中战略空白 该院为三级肿瘤专科医院 编制床位420张 [4][5] - AI影像诊断阅片效率提升66% 靶区勾画效率提升75% 患者首次治疗等待时间减少2天 [6] - AI病历生成效率提升65% 院后随访效率提升300% 覆盖100%出院患者 [6][7] - 患者净推荐值达92.5% 人均服务量同比提升10% [7] 医疗器械板块 - 输注泵国内市占率超10% 排名第3位 [8] - 乳腺钼靶设备国内市占率约10% 排名第3位 [8] - 高压输注设备及耗材出货量持续引领 [8] - 海外收入同比增长35% 新增9家海外渠道商覆盖全球多区域 [9] - Discovery D系列CT高压注射器完成智能化升级 新一代输注泵获III类注册证 [8] - 第三代三维数字乳腺机获欧盟MDR认证 进入欧洲市场 [8] 战略布局 - 构建"预诊治康"全产业链生态 聚焦肿瘤特色服务与AI双轮驱动 [3][4] - 通过"医院-生态-平台"模式实现医疗资源下沉和扩容 [10] - 推动从规模扩张向质量效益转型 从传统医疗服务商向健康管理平台跃升 [3][10]

证券研究报告 | 医药生物 | 2025年8月31日 www.hczq.com 华创医药投资观点&研究专题周周谈·第141期 医药行业2025年中报业绩综述 | 华创医药团队： | | | --- | --- | | 首席分析师 郑辰 | 执业编号: S0360520110002 邮箱: zhengchen@hcyjs.com | | 联席首席分析师 刘浩 | 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长 李婵娟 | 执业编号：S0360520110004 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长 高初蕾 | 执业编号：S0360524070002 邮箱：gaochulei@hcyjs.com | | 分析师 王宏雨 | 执业编号: S0360523080006 邮箱: wanghongyu@hcyjs.com | | 分析师 朱珂琛 | 执业编号：S0360524070007 邮箱：zhukechen@hcyjs.com | 本报告由华创证券有限责任公司编制 an 载 R | 01 | 行情回顾 | | --- | - ...

股价表现与市值 - 截至2025年8月29日收盘价5.27元，较上周5.48元下跌3.83% [1] - 本周最高价5.57元（8月27日），最低价5.11元（8月28日） [1] - 当前总市值117.99亿元，在医疗服务板块市值排名16/50，A股整体市值排名1607/5152 [1] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入203,430.77万元，同比减少15.95% [2] - 归母净利润-16,496.18万元，同比减亏4.98% [2] - 门急诊服务量131.91万人次，同比增长5.42%；住院服务量9.63万人次，同比减少4.01% [2] - 经营性现金流量净额59,254.20万元，同比增长12.75% [2] - 第二季度营收10.37亿元，环比增长4.02%；归母净利润-5,860.80万元，环比减亏44.89%；经营性现金流3.49亿元，环比增长43.04% [2] 医疗机构运营情况 - 西安高新医院：门急诊57.87万人次（+3.04%），住院3.03万人次（-6.48%），营收63,874.14万元（-17.30%），净利润3,097.74万元（-37.48%） [3] - 西安国际医学中心医院：门急诊74.05万人次（+7.37%），住院6.60万人次（-2.80%），营收138,327.49万元（-15.37%），净利润-11,320.98万元（-44.63%） [3] 业务发展举措 - 通过床位整合与科室优化加强成本管控 [4] - 增加集采药品及DRG支付标准医保内药品使用 [4] - 强化药品耗材全流程集约化管控 [4] - 发展健康管理、医美整形、体检、老年护理、国际合作等特色业务 [4] - 折旧摊销及利息费用下降优化财务成本 [4] 研发与学术成果 - 新增1个省级临床重点专科项目，完成636例限制类技术临床应用备案 [1] - 获得国家授权专利24项，立项药物及医疗器械临床试验13项 [1] - 发表SCI论文39篇，出版学术专著及译著5部 [1] - 成立惠宾科、老年护理院、质子等特色诊疗服务 [1] - 干细胞研究领域检测项目超500项，2025年"间充质干细胞移植治疗脊髓损伤"项目通过国家备案并启动临床研究患者招募 [4][5] 运营优化与服务提升 - 持续优化患者全流程服务，拓展互联网医院能力 [1] - 部署人工智能大模型提升服务效率 [1] - 以三甲评审和DRG改革为驱动完善单病种管理 [1] - 西安国际医学中心医院三甲评审数据已通过省级核查 [5] 下半年经营展望 - 坚持稳健经营，强化成本管控与效率提升 [6] - 加强学科建设与患者服务体系建设 [6] - 实施差异化策略增强附加值 [6] - 积极适应行业变革，实现服务规模有序扩张和盈利能力稳步改善 [6]