有色金属板块行情核心驱动 - 截至2025年10月14日，有色金属板块股价涨幅已超70%，在所有行业中排名第一 [1] - 行情呈现“供给收缩、库存修复与金融驱动”三重共振格局 [24] - 上涨并非纯粹由需求拉动，而是供应约束、库存补库与金融属性叠加下的系统性修复行情 [26] 补库行情与资金风格展望 - 相较于2024年的弱补库行情，预计本轮补库周期启动更迅速且持续时间将显著延长 [3] - 资金风格已进入再均衡过程，商品通胀回升初期市场风格应为再平衡阶段 [5] - 美联储降息周期开启，此前被高利率压制的制造业需求或将逐步释放 [3] - 未来2-3个季度内海外市场或将迎来“再通胀交易”，市场风格切换将更广泛发生 [5] 宏观驱动逻辑与板块轮动 - “资源→制造→科技”的轮动对应GDP中更易扩张或上市公司利润分配中更占优的部门 [8] - 当企业越倾向于生产或投资建设时，资源消耗会显著增加 [8] - 全球制造业周期向上修复是未来资源品重新崛起的核心驱动，可重点关注制造业PMI或制造业PMI/服务业PMI [11] - 制造业偏强的年份单位总产出的资源消耗平均比服务业偏强的年份高4.02%，对应每年平均多消耗资源总金额1.09万亿美元 [16] 工业金属需求展望 - 未来全球经济驱动逻辑或将转向以制造业主导，预计未来6个月全球制造业周期有望逐步修复 [14] - 全球产业链转移和新兴市场产能建设进入加速阶段，将带来投资性需求并通过人均收入提升催生消费需求，形成“投资-消费”共振扩张 [19] - 即便不考虑经济增长，全球经济驱动逻辑转变带来的结构性变化也会使金属需求增加，相当于全球GDP（2011-2023年平均约76.47万亿美元）的1.43% [16] AI建设对金属需求的影响 - AI基础设施建设主要涉及铜、锡及用于散热系统的铝，其中铜是AI基础设施中最核心的基础金属 [42] - 基于580TWh的电耗水平（高边界测算），未来五年AI建设预计将拉动约142万吨新增铜需求，年均贡献24万吨增量 [45] - 原材料能否享受估值溢价取决于其是否成为AI产业链上的紧缺环节，而非最具价值创造的环节 [23] 主要金属品种供需展望 - 铜：新增产能投放缓慢，主要矿山品位持续下滑，电力基础设施、新能源设备及AI数据中心建设共同带来边际需求增长 [36] - 铝：中国电解铝产能接近4500万吨天花板，海外新增产能有限，需求端受益于电网投资、轻量化及能源结构调整 [36] - 稀土：供给端配额与冶炼管控趋严，行业集中度持续提升，下游高端装备、新能源驱动与智能制造对稀土磁材的需求稳步扩张 [36] 海内外有色股估值差异 - 海外市场更重视企业价值倍数（EV/EBITDA），而国内投资者普遍倾向于使用市盈率（PE） [30] - 会计制度差异导致国内矿企费用化水平较高，利润表反映的净利润更接近现金利润；海外企业由于资本化程度高，利润被折旧摊销显著摊薄，因此呈现出较高的PE估值水平 [32] - 中国有色板块估值修复逻辑正从制度与融资体系的调整中获得支撑，PE估值有望向国际水平靠拢 [35] 股票板块表现与公司展望 - 行情传导顺序为“商品价格上涨→盈利兑现→估值修复”，铜、铝、稀土等子板块盈利修复速度较快 [39] - 铜企凭借早期出海优势，并购获取优质资产，率先兑现利润；电解铝板块中具成本优势且分红政策明确的企业值得关注 [39] - 板块表现以中期盈利改善为主线，分红兑现和现金流质量将成为估值重估的核心逻辑 [39]

公司股价表现 - "双节"假期后7个交易日内实现5个涨停板，10月17日报收6.53元/股，单日涨幅9.93% [2][4] - 股价上涨受多项利好推动，包括拟出资15亿元设立黄金子公司布局全产业链，以及巴西铜金矿项目交割新增铜资源70.4万吨、金资源13.44吨 [2][4] 公司业务布局 - 业务布局广泛，具备年产铜40万吨、铅锌40万吨、金15吨、白银500吨的综合生产能力 [5] - 白银业务营收占比仅为4.54%，阴极铜、黄金、锌锭业务营收占比分别为47.65%、18.67%和7.39% [9] - 持有甘肃稀土新材料股份有限公司49%股份，该公司为亚洲最大氯化稀土生产企业之一，年处理稀土精矿能力3万吨 [4] - 切入锂电池及新材料领域，甘肃银石中科5000吨纳米氧化锌于2025年7月建成试生产 [5] 公司财务状况 - 2025年上半年营业收入445.59亿元，同比下降15.28%，归母净利润为-2.17亿元，同比大幅下降1859.82% [9] - 业绩下滑部分原因系拟对仓储合同纠纷案计提预计负债约3.14亿元 [10] 行业市场动态 - 有色金属行业处于牛市，伦敦现货银价截至10月17日报54.251美元/盎司，年内累计涨幅超80% [2][6] - LME伦铜9月24日收盘价飙涨3.46%至10320美元/吨，COMEX黄金期货价格报4130美元/盎司，较年初上涨超56% [6] - 白银具备强商品属性、弱金融属性特征，在新能源、5G等产业需求潜力大，市场规模小使其在牛市中波动更剧烈 [2][6] 公司管理与内控 - 因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案，并因未按规定披露30亿元理财产品情况被警告并处以400万元罚款 [10] - 此前发生原营销中心员工伪造销售单据侵占阴极铜产品事件，涉案金额1.57亿元，以及990吨锌锭被盗事件 [11] - 公司表示已上线SAP信息系统以提高管理水平，并将按规定积极整改 [12]

股价表现 - 双节假期后7个交易日内实现5次涨停，10月17日报收6.53元/股，单日涨幅9.93% [2][4] - 股价上涨受有色金属行业牛市及公司在黄金、稀土等领域布局等多重利好推动 [2][4] 业务布局与战略动向 - 公司拟出资15亿元设立黄金子公司，布局黄金矿产勘查、开发、冶炼与加工全产业链 [4] - 巴西铜金矿项目已于4月完成交割，新增铜资源70.4万吨、金资源13.44吨 [5] - 持有甘肃稀土新材料股份有限公司49%股份，该公司为亚洲最大氯化稀土生产企业之一，年处理稀土精矿能力3万吨 [5] - 公司具备年产铜40万吨、铅锌40万吨、金15吨、白银500吨的综合生产能力 [5] - 甘肃银石中科5000吨纳米氧化锌项目于2025年7月建成试生产，切入锂电池及新材料领域 [5] 行业背景与市场观点 - 有色金属市场表现强势，LME伦铜价曾单日飙涨3.46%至10320美元/吨，COMEX黄金期货价格较年初上涨超过56%至4130美元/盎司 [5] - 伦敦现货银价截至10月17日达54.251美元/盎司，年内累计涨幅超过80%，涨幅领先黄金 [6] - 专家指出白银具备“强商品属性、弱金融属性”，在新能源、5G等产业需求潜力大，市场规模较小使其在牛市中波动更剧烈 [2][6] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入445.59亿元，同比下降15.28%，归母净利润为-2.17亿元，同比大幅下降1859.82% [3][7] - 2023年及2024年归母净利润分别为8306.44万元和8079.17万元，业绩在今年上半年出现明显下滑 [7] 公司治理与风险事件 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案，并连续两年收到上交所监管函 [8] - 因未按规定披露30亿元理财产品具体情况，公司被警告并处以400万元罚款，相关管理层被处以50万至150万元罚款 [9] - 公司披露原营销中心员工伪造销售单据侵占阴极铜产品，涉案金额1.57亿元；2023年11月发生990吨锌锭被盗事件 [9] - 上半年业绩下滑部分原因系子公司仓储合同纠纷案，基于谨慎性原则计提预计负债约3.14亿元 [8]

业绩表现 - 前三季度归母净利润378.64亿元 同比增长55.45% 业绩水平超去年全年 [1][2] - 三季度单季归母净利润145.72亿元 同比增长57.14% 环比增长超10% [1][2] - 前三季度营业收入2542亿元 同比增长10.33% 三季度单季营业收入864.89亿元 [2] - 矿山企业毛利率60.62% 同比增加2.91个百分点 综合毛利率24.93% 同比增加5.40个百分点 [2] 市值与市场地位 - 公司总市值超8000亿元 稳居全球矿业公司第三位 A股全市场市值排名第16位 [1] - 子公司紫金黄金国际香港上市后股价较发行价翻倍 最新市值4000亿港元 列全球黄金矿业企业市值第4位 [1] 核心业务驱动因素 - 矿产金产量增长是核心驱动力 前三季度矿产金产量65吨 同比增加20% 远超行业平均水平 [2] - 金价上涨显著提升盈利 前三季度金精矿销售均价685.21元/克 同比上涨41% 金锭销售均价746.43元/克 同比上涨44% [2] - 三季度矿产金产量24吨 环比增加7% 已超过全年计划指标时序进度 [2] - 矿产铜前三季度产量83万吨 同比增加5% 但三季度产量26万吨 环比减少6% 主要受卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [3] 产量增长来源 - 新并购加纳阿基姆金矿交割后5个月贡献产量3.2吨 [2] - 新投产新疆萨瓦亚尔顿金矿以及处理量提升的山西义兴寨金矿、贵州水银洞金矿、塞尔维亚博尔铜金矿共同贡献增量 [2] 新兴业务进展 - 碳酸锂业务前三季度产量1.1万吨 包含藏格矿业产量0.37万吨 [3] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产 [3] - 湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [3] 成本与挑战 - 矿产品单位销售成本上升 原因包括部分矿山品位下降、运距增加、露天矿山剥采比上升 [3] - 黄金价格上涨导致以金价为基准计算的权益金同步大幅提升 [3] - 新并购企业过渡期成本高 导致折旧摊销成本较大 [3] 战略投资与未来展望 - 拟投资72.06亿元建设安徽沙坪沟钼矿采选项目 建设规模1000万吨/年 建设期4.5年 [4] - 沙坪沟钼矿钼金属资源量210万吨 平均品位0.187%至0.2% 建成达产后年均产钼约2.21万吨 [4][5] - 项目开发符合公司战略规划 叠加现有副产钼产量 公司有望跃升为全球最大矿产钼生产商之一 [5] - 钼是全球稀缺战略性金属 广泛应用于中高端领域 发展前景广阔 [5]

业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润378.64亿元 同比增长55.45% 已超去年全年水平 [2][3] - 三季度单季归母净利润145.72亿元 同比增长57.14% 环比增长超10% [2][3] - 2025年前三季度营业收入2542亿元 同比增长10.33% 三季度单季营业收入864.89亿元 [3] - 矿山企业毛利率为60.62% 同比增加2.91个百分点 综合毛利率为24.93% 同比增加5.40个百分点 [3] - 公司总市值超8000亿元 稳居全球矿业公司前三位 A股全市场市值排名第十六 [2] 核心业务驱动因素 - 矿产金产量大幅增长是业绩核心驱动力 前三季度矿产金产量65吨 同比增加20% 三季度产量24吨 环比增加7% [3] - 金价上涨显著提升盈利能力 前三季度金精矿销售均价685.21元/克 同比上涨41% 金锭销售均价746.43元/克 同比上涨44% [3] - 矿产铜产量前三季度为83万吨 同比增加5% 但三季度产量26万吨 环比减少6% 主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [4] - 黄金产量增量主要来自新并购的加纳阿基姆金矿（贡献产量3.2吨）新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿以及山西义兴寨金矿等矿山处理量提升 [3] 新业务与成本情况 - 碳酸锂业务有序推进 前三季度产碳酸锂1.1万吨 包含藏格矿业2025年5月以来产量0.37万吨 [4] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产 湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [4] - 矿产品单位销售成本有所上升 原因包括部分矿山品位下降 运距增加 露天矿山剥采比上升 以及因金价上涨导致的权益金提升和新并购企业折旧摊销成本较大 [4] 战略投资与未来发展 - 公司拟投资约72.06亿元建设安徽沙坪沟钼矿采选项目 建设规模为1000万吨/年 主要产品为钼精矿 项目建设期4.5年 [5] - 沙坪沟钼矿钼金属资源量为210万吨（储量110万吨）平均品位0.187%至0.2% 建成达产后年均产钼约2.21万吨 [5] - 该项目开发符合公司战略规划 叠加现有副产钼产量 公司未来有望跃升为全球最大矿产钼生产商之一 [6] - 子公司紫金黄金国际自9月30日登陆港交所以来 股价较发行价翻倍 最新市值达4000亿港元 位列全球黄金矿业企业市值第四 [2]

两融数据显示，该股最新融资余额为17.05亿元，近5日减少1853.25万元，降幅为1.08%。 据天眼查APP显示，西藏华钰矿业股份有限公司成立于2002年10月22日，注册资本81996.4698万人民 币。（数据宝） 华钰矿业10月17日大宗交易平台出现一笔成交，成交量1005.30万股，成交金额2.61亿元，大宗交易成交 价为26.01元，相对今日收盘价折价5.18%。该笔交易的买方营业部为中信证券股份有限公司西安未央路 证券营业部，卖方营业部为中信建投证券股份有限公司榆林肤施路证券营业部。 证券时报·数据宝统计显示，华钰矿业今日收盘价为27.43元，下跌5.09%，日换手率为6.01%，成交额为 13.97亿元，全天主力资金净流出1.22亿元，近5日该股累计下跌1.54%，近5日资金合计净流出5.01亿 元。 10月17日华钰矿业大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | （万元） | 格 | 折溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | | （元） | ...

财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入约2542亿元，同比增长10.33% [1] - 前三季度公司实现净利润约378.64亿元，同比增长55.45% [1] - 第三季度公司实现营业收入约864.89亿元，同比增长8.14% [1] - 第三季度公司实现净利润约145.72亿元，同比增长57.14% [1] - 今年以来公司A股股价累计涨幅约104% [1] - 前三季度矿山企业毛利率为60.62%，同比增加2.91个百分点 [2] - 前三季度综合毛利率为24.93%，同比增加5.4个百分点 [2] - 第三季度矿山企业毛利率为61.27%，环比上升0.78个百分点 [2] - 第三季度综合毛利率为27.23%，环比上升2.71个百分点 [2] 矿产产量 - 前三季度矿产金产量为65吨，同比增加20% [2][5] - 前三季度矿产铜产量为83万吨，同比增加5% [2] - 前三季度矿产银产量为335吨，同比增加1% [2] - 前三季度矿产锌产量为27万吨，同比下降12% [2] - 第三季度矿产金产量24吨，环比增加7% [2][5] - 第三季度矿产铜产量26万吨，环比减少6% [2] - 第三季度矿产银产量112吨，环比减少6% [2] - 第三季度矿产锌产量9万吨，环比基本持平 [2] 业务发展亮点 - 矿产金产量超过全年计划指标时序进度，主要增量来自新并购的加纳阿基姆金矿（交割后5个月贡献产量3.2吨）、新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿以及处理量提升的山西义兴寨金矿、贵州水银洞金矿、塞尔维亚博尔铜金矿 [2] - 碳酸锂板块业务有序推进，前三季度产碳酸锂1.1万吨（包含藏格矿业2025年5月以来的产量0.37万吨） [4] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产 [4] - 湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [4] - 子公司紫金黄金国际在香港联交所主板挂牌上市，以71.59港元/股的价格发行4.01亿股，募资总额约287亿港元 [5] - 前三季度紫金黄金国际实现矿产金32吨，实现净利润9.05亿美元（折合人民币64.84亿元） [5] - 集团其他主产黄金矿山实现矿产金20吨，实现净利润50.13亿元 [5] 成本与挑战 - 矿产铜产量环比下降主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响，公司正与股东方积极推进卡库拉矿段东区的复产工作 [2] - 矿产品单位销售成本有所上升，原因为部分矿山品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升 [4] - 因黄金价格大幅上涨，以金价为基准计算的权益金同步大幅提升 [4] - 新并购企业过渡期成本高，如加纳阿基姆金矿交割后暂时仍延用收购前的矿山生命周期模型计算资产折旧，导致折旧摊销成本较大 [4]

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 10月17日晚间，紫金矿业发布2025年第三季度报告称，2025年第三季度公司实现营业收 入86，488，690，009元，同比增长8.14%；归属于上市公司股东的净利润为14，571，868，503元，同 比增长57.14%。 ...

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 10月17日晚间，紫金矿业发布公告称，公司于2025年10月17日召开第八届董事会第十三 次会议和第八届监事会第十三次会议，审议通过了《关于2023年股票期权激励计划第一个行权期行权条 件成就并注销部分已授予期权的议案》，公司董事会认为2023年股票期权激励计划（简称"本激励计 划"）第一个行权期行权条件已成就，同意符合行权条件的激励对象进行股票期权行权，第一个行权期 可行权人员合计12名，可行权数量合计1，310万份。 ...

紫金矿业(601899.SH)发布2025年三季度报告，前三季度，公司实现营业收入2542亿元，同比增长 10.33%。归属于上市公司股东的净利润378.64亿元，同比增长55.45%。归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润341.27亿元，同比增长43.71%。 ...