格隆汇12月15日｜世界第二大锡生产国印尼的锡出口在11月激增，这一迹象表明，对该国打击非法采矿 造成的供应中断的担忧正在缓解。11月份其出口几乎增加了两倍，达到7459吨，价值2.68亿美元。在印 尼总统普拉博沃•苏比安托指示有关部门采取行动，打击主要产铜地区曼谷别里洞的非法矿山后，10月 份出口降至2643吨，为今年1月以来的最低水平。这一行动支撑了锡价今年的上涨，锡价飙升了41%， 成为伦敦金属交易所（LME）表现最好的合约。 ...

上市公司：铜陵有色（000630），合金投资（000633），中钨高新（000657），国城矿业（000688）， 北方铜业（000737），锌业股份（000751），中色股份（000758），西藏矿业（000762），东方钽业 （000962），安泰科技（000969），中科三环（000970），银泰黄金（000975），罗平锌电 （002114），西部材料（002149） 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国有色金属行业市场发展现状及竞争格局预测报告》 2025年1-10月，有色金属矿采选业企业数（以下数据涉及的企业，均为规模以上工业企业，从2011年 起，规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收入2000万元）为 1381个，和上年同期相比，增加了40个，同比增长2.98%，占工业总企业的比重为0.26% ...

收购交易核心信息 - 盛达资源拟以5亿元现金收购伊春金石矿业有限责任公司60%股权 [1] 目标资产：460高地岩金矿探矿权 - 核心资产为黑龙江省大兴安岭新林区460高地岩金矿勘探的探矿权 [2] - 探矿权勘查面积为6.02平方公里，有效期限至2025年9月25日 [3] - 矿区圈出3条矿化蚀变带：I号为铜钼矿化蚀变带，II、III号为金矿化蚀变带 [2] - I号铜钼矿带拟转为采矿权，II、III号金矿带仍在勘探中 [2] I号铜钼矿带资源详情 - I号铜钼矿带为大型斑岩铜钼矿床，主矿产为铜、钼，伴生硫、银、铼、镓 [4] - 矿床基本为隐伏矿床，矿石为易选矿石，铜钼回收率较高 [4] - I-1号主矿体矿石量占矿床总矿石量的99.38%，矿体规模大、连续性好、形态简单 [4] - 资源量估算范围面积1.806平方公里，估算标高535米至-820米 [4] - 截至2025年5月31日，拟转采范围（I号铜钼矿带）工业矿体估算资源总量为：矿石量99,600.7万吨，铜金属量1,540,872吨，钼金属量460,979吨，当量铜金属量3,895,306吨，平均品位铜0.15%、钼0.046%、当量铜0.39% [4] - 资源量具体构成：探明资源量（TM）矿石量22,860.3万吨；控制资源量（KZ）矿石量48,753.7万吨；推断资源量（TD）矿石量27,986.7万吨 [4] - 伴生矿产推断资源量（TD）：硫矿物量20,019,747吨、平均品位2.01%；银金属量255,476千克；铼金属量43,276千克 [5] 收购方：盛达资源公司背景 - 盛达资源是深交所主板上市公司，证券代码000603 [8] - 公司是中国白银储备资源最多、最具竞争力的大型矿业之一，被誉为“A股白银龙头” [8] - 公司白银储备量近万吨，年采选能力198万吨，居A股前列 [8] - 公司是上海黄金交易所特别会员资格认证企业 [8] - 公司秉持“黄金概念 白银龙头”发展方向，原生矿产金属资源布局横跨南北 [11] - 北方以内蒙古中东部为中心，布局于大兴安岭西坡银、铅、锌成矿带，旗下拥有银都矿业、光大矿业等多个矿业资产 [11] - 南方以四川甘孜-理塘构造带南段为核心，布局黄金资源，核心资产菜园子铜金矿位于四川凉山州木里县 [11] - 公司通过国内外并购、探矿增储等方式扩充资源储量，着重关注黄金、白银、铜等稀贵金属 [12]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 美联储降息靴子落地，周内金银铜等金属表现强势，报告对有色金属行业整体维持“强于大市”的评级 [1][6] 投资策略分项总结 贵金属 - 美联储降息靴子落地，黄金震荡偏强运行，美国上周初请失业金人数意外降至19.1万人，创逾三年新低，降幅达2.7万人，远低于预期的22万人 [2][12][13] - 地缘政治事件（如俄乌冲突、柬泰边境开火）及俄罗斯宣布2026年起禁止金条出口，提升了黄金的避险属性和供给担忧 [2][13] - 短期美联储降息预期摇摆，黄金易涨难跌；中长期全球关税和地缘政治不确定性下，避险和滞涨交易仍是核心，长期配置价值不改 [13] - 白银价格大幅走强，LBMA银价周涨幅达11.02%，COMEX银价周涨幅5.59% [69][72][73] - 个股方面，黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等；白银等作为黄金的贝塔，关注盛达、湖银、豫光等 [2][14] 工业金属 - 基本面偏紧叠加降息预期，铜价刷新年度高点，SHFE铜价周涨1.4%，LME铜价触及11755美元/吨新高 [3][15][43] - 铜供应受矿山扩产缓慢及多处供应中断制约，摩根大通预计2026年全球精炼铜将出现33万吨赤字 [15][43] - 短期美联储降息预期与基本面偏紧格局支撑铜价；中长期随降息深化提振投资消费，叠加特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹，以及新能源需求强劲，将继续看好铜价，供需缺口料将拉大 [3][15][18] - 铝价短期处于季节性淡季或震荡运行；中长期国内产能天花板及能源不足持续扰动，叠加新能源需求旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌 [3][18] - 全球铜库存78.10万吨，环比增加1.71万吨；全球铝库存111.94万吨，环比减少0.39万吨 [53] - 个股方面，铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格等；铝关注天山、宏创、云铝、神火等 [3][18] 新能源金属 - 碳酸锂价格高位震荡，整体延续去库趋势，电碳（期货）价格周涨3.9%，锂辉石精矿价格周涨5.7% [3][19][75] - 供应端受非洲矿端扰动及江西复产消息反复影响，需求端储能领域保持强劲，但下游对高价货源接受度有限 [19] - 在供应扰动预期未完全明朗、矿价高位震荡、下游点价困难且需求仅温和改善的综合作用下，预计碳酸锂价格将维持高位震荡 [3][19] - 中长期看，锂矿是电动车产业链和储能最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会 [3][19] - 个股方面，锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业 [3][20] 其他小金属 - 稀土价格下行，氧化镨钕（期货）周跌0.7%，氧化镝周跌2.8%，氧化铽周跌1.9% [4][21] - 镨钕价格震荡下滑，下游刚需补货，市场情绪转弱；镝铽价格持续下滑，下游订单不足 [4][21] - 其他小金属中，钨精矿价格周内大涨5.7%，钼精矿周涨1.9% [21][77] - 个股方面，锑关注湖南黄金、华锡有色等；钼关注金钼股份、中金黄金等；钨关注中钨高新、厦门钨业等；稀土关注中国稀土、北方稀土等 [4][23] 一周市场回顾 - 有色（申万）指数本周下跌0.5%，跑输沪深300指数 [9][27] - 三级子板块中，钨涨幅最大，铜板块涨幅亦居前 [9][24] - 个股方面，西部材料以40.98%的涨幅领涨，西藏城投以-7.15%的跌幅领跌 [4][25] - 截至12月12日，有色行业PE（TTM）估值为27.40倍，PB（LF）估值为3.28倍 [32][34] 有色金属价格及库存数据摘要 - **铜价**：LME现价11553美元/吨（周-1.0%），SHFE现价94080元/吨（周+1.4%），长江现货93895元/吨（周+2.7%）[50][53] - **铝价**：LME现价2875美元/吨（周-0.9%），SHFE现价22170元/吨（周-0.8%），长江现货22045元/吨（周-0.2%）[50][53] - **锡价**：表现强势，SHFE锡价周涨4.9%，长江现货锡价周涨5.4% [49][53] - **贵金属价格**：LBMA黄金周涨2.46%至4299.5美元/盎司；LBMA白银周涨11.02%至64.5美元/盎司 [69][72][73] - **库存变化**：全球铜库存环比累库1.71万吨，铝库存环比去库0.39万吨 [53] - **加工费**：国内现货铜粗炼加工费为-43.13美元/吨，精炼费为-4.31美元/磅 [67]

全球多元化礦產布局，具備分散風險的能力 机构：信达国际 研究员：李芷莹 集團實施全球化戰略，在17 個國家運營多個礦業項目。集團今年完成加納阿基姆金礦交割及哈薩克斯 坦Raygorodok 金礦收購，直接增加黃金儲備，並拓展在西非和中亞的布局。此外，集團今年完成對藏 格礦業的控股收購，提高對巨龍銅礦的控股比例，新增戰略性礦產鉀資源儲量，並進一步強化銅和鋰的 資源儲量。 大型礦山停產衝擊供應，美國關稅預期加劇短缺今年以來，多個大型礦山相繼停產，影響全球供應，市 場多次下調2025及2026 年銅礦產量。同時，市場預期美國可能在2026 年中期對精煉銅徵收至少25%的 關稅。為應對潛在的進口關稅，大量銅庫存正向美國轉移，加劇其他地區的短缺情況。 倘若金屬價格進一步創新高，2026 年盈利預測將有上調空間根據彭博綜合預測，集團2026 年每股盈利 將按年增長約28%至2.475元人民幣，現價相當於約12 倍的2026 年預測市盈率。倘若銅市供需失衡進一 步加劇，以及全球黃金需求總量繼續上升，推動銅價及金價再創新高，集團2026 年的盈利預測將有上 調空間，利好股價表現。 AI、綠能與國防三輪驅動，銅在未來10 年供 ...

【环球网财经综合报道】铜生产商江西铜业股份有限公司本周五宣布，将其对英国上市矿业公司SolGold的收购报价进一步提高至每股28便士，总交 易价值约为8.42亿英镑（合11.3亿美元）。这是江西铜业在三周内发起的第三次报价，显示出其志在必得的决心。 尽管收购条件改善且获得董事会初步认可，但市场对此类大型矿业交易仍显谨慎。周五消息公布后，SolGold股价不升反跌，早盘一度重挫约11%至 25.1便士，随后跌幅收窄至9%以内，股价始终低于江西铜业28便士的报价水平。这反映出投资者对交易能否最终完成，以及全球宏观经济环境不确 定性的担忧。 此次收购仍需满足多项条件方能完成，其中最关键的是获得中国监管部门对境外投资的批准。江西铜业方面确认，已正式启动相关的国内审批程 序。全球铜矿资源的战略争夺日益激烈，此次收购能否成功，将成为观察中国矿业企业海外布局及国际资源并购动向的重要案例。（水手） 最新报价较其上一次（上月）提出的每股26便士报价高出7.7%。值得关注的是，在连续拒绝了前两次非约束性提议后，SolGold董事会此次立场出现 关键转变。董事会正式声明，若江西铜业依据此28便士的条款提出正式收购要约，其"倾向于推 ...

证券日报网讯 12月12日晚间，华钰矿业发布公告称，截至本次股份减持计划披露前，公司股东青海西 部稀贵金属有限公司（简称"青海稀贵金属"）持有本公司无限售流通股80，298，564股，占本公司当时 总股本比例9.7929%。近日，公司收到青海稀贵金属出具的《关于公司减持计划实施情况的告知函》， 青海稀贵金属自2025年8月23日（减持计划公告之日）起十五个交易日后（即2025年9月13日）进入减持 计划可实施期间。在该减持可实施期间，青海稀贵金属通过集中竞价方式，合计减持本公司无限售流通 股7，962，200股股份，占公司总股本0.9710%。青海稀贵金属本次减持计划实施期间已届满。 （文章来源：证券日报） ...

有投资者在互动平台向山金国际提问："董秘您好!公司之前制定发展规划时提到相关的产量和储量目 标，目前看依照现有储量和计划增加的产量有限，离规划目标差距依旧很大，请问公司后续打算放弃长 期发展规划吗？还是打算努力实现该目标？又该如何实现？" 针对上述提问，山金国际回应称："尊敬的投资者您好！公司2023年发布的战略规划是基于现有矿山产 能和外延收购可能贡献的产能而制定的发展规划和目标，规划中涉及的未来计划、目标等前瞻性陈述及 预期，不构成对投资者的实质承诺。后续公司将以发展战略规划为指引，一方面对现有矿山加强管理， 确保业绩稳步增长。另一方面深入发掘具有较高安全边际的国内外矿产资源项目，加大矿产资源获取力 度，推进战略规划目标的实现。感谢您的关注！" 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。 来源：市场资讯 ...

全球大宗商品格局变革与刚果（金）矿业合作 - 全球大宗商品格局正经历剧烈变革 资源丰富的国家正寻求通过与大宗商品贸易商合作 加强对自身矿产财富的控制[1] - 刚果（金）国有矿业公司Gécamines SA与瑞士大宗商品公司Mercuria Energy Trading建立合作伙伴关系 旨在促进刚果（金）铜、钴和其他关键矿产的销售[1] - 美国国际发展金融公司（DFC）表示有兴趣入股这一新合作项目 DFC的加入可能使美国终端用户获得铜和钴供应的优先购买权[1] - 合作关系的建立与刚果（金）和卢旺达在美国斡旋下签署和平协议的时点密切相关 美国旨在为获取关键矿产资源开辟新机会[1] Gécamines与Mercuria合作模式与影响 - 合作关系基于今年早些时候签署的谅解备忘录建立 旨在优化Gécamines的铜、钴生产收入[3] - Gécamines获得了直接参与权益吨位竞标流程的权力 实现了与国际基准定价标准相符的透明价格发现[3] - 合作使Gécamines能够将其铜、钴矿产品定向销往终端用户市场 标志着其供货模式从传统的被供应商安排向主动参与市场的重大转变[3] - 风险分担机制为 Mercuria提供运营支持（物流、市场准入、交易专业知识） Gécamines保留对资源目的地和买家选择流程的战略指导权[3] - 合作强调通过员工培训和发展计划来提升能力 内容涵盖交易、风险管理和运营流程[3] - 收益分配模式为 Gecamines保留国家所有权股份和股权回报 Mercuria获得管理费和利润分成 部分收入通过社区利益协议用于当地发展计划[3] - Mercuria将向Gécamines提供融资支持 包括前期融资和生产融资 以提高其运营灵活性并加速商业化进程[4] - 双方还将探索在刚果（金）境内物流基础设施方面的投资机会 以促进战略原材料的高效出口[4] - Gécamines董事长表示 合作旨在确保刚果（金）的铜和钴以透明、公平的方式进行交易 并能将权益吨位战略性地导向符合其经济增长愿景的终端用户市场[4] - Mercuria负责人表示 合作使刚果（金）国有矿业公司对其战略资源拥有更大的控制权和透明度 同时融入商业纪律并为利益相关者创造价值[4] 美国战略参与与关键矿产供应链 - DFC有意在该合作项目中持有战略性股份 其投资计划将赋予美国终端用户优先购买权 使美国企业能获得关键矿产资源[6] - 关键矿产合作伙伴关系已成为应对全球供应链脆弱性的重要工具 刚果（金）在铜和钴市场占据主导地位[6] - 10月15日 刚果（金）开始执行配额出口制度 新增临时特许权使用费要求及复杂流程 引发钴价持续上涨[6] - 合作项目初期关注铜和钴 预计还将支持刚果（金）生产的其他战略矿产（如锗和镓）的商业化 这些元素在半导体、太阳能技术和电动汽车等领域日益重要[6] - 美国钴的进口依存度超过99.7% 国内钴产量仅限于每年约80吨 主要来自回收利用和小型开采作业[8] - 美国国防后勤局钴储备目标为1000吨 按战时使用率计算大约相当于6—9个月的军用消耗量[8] - 确保对军事和高科技应用至关重要的矿产资源供应已成为美国优先事项之一 并已与多个非洲国家达成协议[8] 刚果（金）矿产资源概况与中国企业角色 - 刚果（金）卡赛地区的锂储量估计为380万吨碳酸锂当量 但截至2024年实际开采量仍然有限[7] - 钽的生产主要集中在卡赛省和加丹加省 年产量约为800吨至1000吨[7] - 锰储量超过2000万吨[7] - 该国红土带的镍矿储量蕴藏着巨大的战略潜力 但其商业开发远落后于其他矿产类别[7] - 加工能力的差异在全球供应链中造成显著杠杆效应 中国企业占据全球约85%的钴精炼产能[7] - 中国企业在加工能力方面的优势使其能够掌控关键环节 拥有定价权和供应连续性方面的控制力[7] - 中企在刚果（金）铜钴矿领域扮演重要角色 洛阳钼业在2016年、2017年收购了TFM项目80%股权 2020年又完成了对KFM铜钴矿的部分股权收购[7] - 2024年10月 洛阳钼业宣布将投资10.8亿美元用于扩建KFM铜矿[7] - 2024年1月 华刚矿业宣布刚果（金）将获得70亿美元的基础设施融资 作为与中国方面签署的修订后矿产及基础设施合同的一部分[8] - 2024年中国累计进口钴62万吨 刚果（金）钴进口占比高达98.6%[8]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖洛阳钼业，给予“增持”评级 [2][5] - 报告核心观点认为，公司凭借卓越的逆周期并购能力和“民营机制+产业资源”的黄金治理结构，构筑了世界级资源护城河 [5] - 公司核心铜钴板块正处于产能释放和铜价上涨共振，叠加多元化抗周期资产组合，兼具高成长性与安全边际 [5] 公司概况与治理结构 - 公司是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，拥有世界级资源 [4][16] - 公司形成“铜钴+钼钨+铌磷+黄金”的多元化抗周期资产组合 [4][5] - 公司经历三次所有制改革，形成鸿商集团和宁德时代两大主要股东构成的“民营机制+产业资源”黄金组合，决策快速扁平、经营灵活高效 [4][17][25] 铜钴板块业务 - 公司于2016年逆周期收购刚果（金）TFM铜钴矿80%权益，交易金额26.5亿美元，并于2024年实现投产达产，达到铜年产能45万吨和钴年产能3.7万吨，成为全球第五大铜矿山和第二大钴矿山 [4][50][53] - 公司于2020年以5.5亿美元收购KFM铜钴矿，并于2023年实现达产，铜产量11.4万吨 [4][58] - 公司正推进TFM三期和KFM二期工程，目标在2028年将矿产铜产能提升至80-100万吨/年 [4][48] - TFM铜钴矿拥有铜资源量3014万吨，平均品位2.24%，远高于全球0.5%左右的平均水平 [53] 钼钨板块业务 - 钼钨板块是中国区的基础业务，贡献稳定的毛利润和现金流 [4][64] - 公司凭借国内三道庄钼钨矿和上房沟钼铁矿两大矿山，建立了从采矿到深加工的完整产业链 [4][64] - 钨行业供给受限，中国以全球52.2%的储量生产了82.7%的钨精矿，且开采受总量控制 [66][67] - 全球钨供给增量有限，未来短期仅有哈萨克斯坦巴库塔钨矿和韩国桑东钨矿的少量增量 [4][73] - 需求端，硬质合金应用拓展及光伏钨丝需求快速增长，钨价有望中长期维持高位 [4][86] - 钼行业供给弹性较低，中国在全球钼储量占比约39.3%，产量占比42.3% [89][90] - 钼需求中钢铁领域占比74%，但风电、核电等新兴领域需求快速增长，预计“十五五”期间国内风电装机对钼年均需求有望超1.2万吨 [94][96] 铌磷与黄金板块业务 - 公司于2016年以15亿美元收购巴西铌磷资产，成为全球第二大铌生产商 [4][34] - 2024年，公司巴西铌磷板块的铌产量突破1万吨，磷肥产量达到118.05万吨 [4] - 随着地缘改变供应格局，铌的地位正从工业添加剂向能源转型关键材料升级 [4] - 公司于2025年6月收购厄瓜多尔Cangrejos金矿，该矿为世界级铜金斑岩矿床，黄金探明资源量超过1600万盎司，推断储量370万盎司，可采26年，计划2029年前投产 [5][7] 贸易业务与战略发展 - 公司于2019年完成对全球第三大基本金属贸易商IXM的收购，实现“矿贸一体”的业务协同模式 [7][35] - 收购IXM后，公司从一个纯粹的生产商转变为集“采、选、冶、贸”于一体的国际化资源公司 [7] - 公司通过“逆周期并购、低成本开发”构筑核心护城河，实现从“囤钱”到“囤矿”再到“矿贸一体”的资产升级 [28][43] 财务数据与盈利预测 - 公司总市值为3735.45亿元，52周股价涨幅为183.90% [3][4] - 2024年公司实现营业收入2130.29亿元，归属母公司净利润135.32亿元，创历史新高 [6][39] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为199.56亿元、237.70亿元、267.09亿元，对应EPS分别为0.93元、1.11元、1.25元 [5][6] - 基于2026年盈利预测，公司对应市盈率（PE）为15.9倍 [5]