玻璃市场分析 - 本周玻璃主力合约2605震荡上涨，现货周均价1077元/吨，环比上涨2.45元/吨，成交稳中有涨 [2][8] - 供应端收缩，浮法玻璃企业开工率71.96%，环比减少1.47%，产能利用率75.63%，环比减少1.34%，日融量15.16万吨，环比减少0.17% [2][8] - 需求因市场情绪提振有所好转，整体出货情况尚可 [3][9] - 全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比减少2.37%，去库明显 [3][10] - 当前玻璃供需矛盾有所缓解，伴随冷修增加和投机性需求提升，库存去化，但行业仍面临化解高库存任务，需通过压价促减产 [3][10] - 短期在投机性需求与节后旺季预期下，期货维持升水，若预期落空叠加期现商砸盘，价格将面临下行压力，后期关注冷修和投机情况 [3][10] 纯碱市场分析 - 本周纯碱主力合约2605震荡上涨，现货市场下游观望情绪浓厚，刚需采购为主 [3][11] - 供应增加，纯碱产能利用率84.39%，环比增加5.54%，产量75.36万吨，环比增加8.11% [3][11] - 需求端，伴随浮法玻璃和光伏玻璃日融下降，纯碱刚需环比减少，但期现商入场带动投机性需求回升 [4][12] - 国内纯碱厂家库存157.27万吨，环比增加11.67%，累库明显 [4][13] - 当前纯碱供需矛盾增加，新投产能释放供给增加，需求下降存在不可逆趋势，若不降价压产，后期基本面压力较大 [4][13] - 短期因期现商介入投机性需求大增，价格维持震荡，若基本面继续转弱叠加期现商砸盘，价格面临下行压力，关注浮法玻璃产线变化及纯碱新投产项目进展 [4][14] 策略观点 - 玻璃方面：震荡 [4][15] - 纯碱方面：震荡偏弱 [4][15] - 跨品种策略：无 [4][15] - 跨期策略：无 [4][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱中期震荡市 供应过剩、期货远期高升水压力、未来下游减产带来的需求压力是核心驱动 价格下跌空间有限 向上受供应过剩和玻璃行业减产压制 节奏跟随玻璃 波动率低于玻璃 [2][4] - 玻璃短期偏弱 中期震荡市 不宜过度看空 受环保督察、宏观政策、减产预期和估值因素影响 后期在减产预期驱动上涨与需求偏弱、弱基差导致下跌之间反复切换 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 纯碱 - **供应及检修**：周内纯碱供应增量 产量75.36万吨 环比增加5.65万吨 涨幅8.11% 综合产能利用率84.39% 环比增加4.43% 部分装置阶段性检修及降负 库存157.27万吨 环比增加16.44万吨 涨幅11.67% 同比增加10.19吨 涨幅6.93% [2][3][60] - **价格、利润**：沙河地区低位价格1180元/吨 较元旦前抬升 厂家出厂价格大部分稳定 山东涨价30 - 50元/吨 期货上涨带动基差走弱 华东（除山东）联碱利润 - 40元/吨 华北地区氨碱法利润 - 58元/吨 [77][78][84] 玻璃 - **供应端情况**：周内西南、华中各一条浮法玻璃放水 日产量环比下降 已冷修产线总计日熔量21330吨/日 2025年已点火产线总计日熔量15010吨/日 潜在新点火产线总计日熔量14490吨/日 未来潜在老线复产总计日熔量9370吨 潜在冷修产线总计日熔量9420吨/日 [5][10][11] - **价格与利润**：大部分地区市场价较元旦前上涨 成交超日产量 沙河1000 - 1020元/吨 华中湖北1020 - 1060元/吨 华东江浙部分大厂1110 - 1250元/吨 期货上涨使基差走弱 石油焦利润 - 7元/吨 天然气与煤炭燃料利润 - 186、 - 74元/吨 [19][23][28] - **库存及下游开工**：全国普遍库存高于2024年 元旦前后成交好转库存下降 区域套利各地价格基本同步 价差变化不大 [35][40] 光伏玻璃 - **价格与利润**：近期市场成交走弱 预计延续 2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米 3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.5元/平方米 环比持平 [44][46] - **产能与库存**：全国光伏玻璃在产生产线400条 日熔量合计87620吨/日 环比下降0.36% 同比下降2.31% 样本库存天数约40.17天 环比增加2.66% 增幅收窄0.16个百分点 [51][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃市场 近期多条产线冷修使玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，盘面情绪带动厂商提价、经销商拿货情绪尚可，但传统淡季终端订单增长乏力，行业库存压力大制约价格上行空间，后续关注高库存消化和现货成交，短期波动大建议观望[13][14] 纯碱市场 上周纯碱供应稳定、部分装置负荷提升、行业开工率回升且阿拉善二期投产，供应压力持续；需求端光伏与浮法玻璃产能下降，重碱刚需减少，下游观望，成交清淡；企业库存累积，出货压力增加，虽期货带动局部重碱价格上调，但市场缺乏利好，整体偏弱格局未改[62][63] 根据相关目录分别进行总结 玻璃周报 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2026/01/09，浮法玻璃现货1020元/吨，环比+20元/吨；主力合约1144元/吨，环比+57元/吨；基差-124元/吨，环比-37元/吨[13][19] - 成本利润：天然气燃料周均利润-186.4元/吨，环比+5元/吨；煤炭燃料周均利润-73.83元/吨，环比-8.6元/吨；石油焦燃料周均利润-5.78元/吨，环比+18.58元/吨[13] - 供给：周度产量105.92万吨，环比-1.413万吨；开工产线212条，环比-2条；开工率71.95%[13][37] - 需求：2025年1 - 11月商品房累计销售面积78701.74万㎡，同比-7.8%；11月单月6719.74万㎡，同比-17.93%；11月汽车产销353.16/342.90万辆，同比+2.76%/+3.4%；1 - 11月累计3123.10/3112.70万辆[13] - 库存：全国厂内库存5551.8万重箱，环比-134.8万重箱；沙河地区261.36万重箱，环比-95.28万重箱[13][51] 期现市场 - 基差：截至2026/01/09，基差-124元/吨，环比-37元/吨[19] - 月间价差：01 - 05价差-120元/吨（+18），05 - 09价差-90元/吨（+13），09 - 01价差210元/吨（-31），持仓量154.85万手[22] 利润及成本 - 天然气燃料：周均利润-186.4元/吨，环比+5元/吨；河南LNG市场低端价3780元/吨，环比-20元/吨[29] - 煤炭燃料：周均利润-73.83元/吨，环比-8.6元/吨[32] - 石油焦燃料：周均利润-5.78元/吨，环比+18.58元/吨[32] 供给及需求 - 产量及开工率：周度产量105.92万吨，环比-1.413万吨；开工产线212条，环比-2条；开工率71.95%[37] - 需求：深加工订单8.6天，环比-1.1日；Low - e玻璃开工率44.1%，环比持平[40] 库存 - 全国厂内库存5551.8万重箱，环比-134.8万重箱；沙河地区261.36万重箱，环比-95.28万重箱[51] 纯碱周报 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2026/01/09，沙河重碱现货1188元/吨，环比+66元/吨；主力合约1228元/吨，环比+19元/吨；基差-40元/吨，环比+47元/吨[62][68] - 成本利润：氨碱法周均利润-145.85元/吨，环比+21.55元/吨；联碱法周均利润-108元/吨，环比-4.5元/吨[62][79] - 供给：周度产量75.36万吨，环比+5.65万吨，产能利用率84.39%；重碱产量40.45万吨，环比+3.35万吨；轻碱产量34.91万吨，环比+2.3万吨[62][90][93] - 需求：浮法玻璃周度产量105.92万吨，环比-1.413万吨；开工产线212条，环比-2条；开工率71.95%；11月表观消费量289万吨[62][96] - 库存：厂内库存157.27万吨，环比+16.44万吨；库存可用天数13.04日，环比+1.36日；重碱厂内库存73.62万吨，环比+6.01万吨；轻碱厂内库存83.65万吨，环比+10.43万吨[62][101][104] 期现市场 - 基差：截至2026/01/09，基差-40元/吨，环比+47元/吨[68] - 月间价差：01 - 05价差-85元/吨（-1），05 - 09价差-68元/吨（-5），09 - 01价差153元/吨（+6），持仓量154.85万手[71] 利润及成本 - 氨碱法：周均利润-145.85元/吨，环比+21.55元/吨[79] - 联碱法：周均利润-108元/吨，环比-4.5元/吨[79] - 原料成本：秦皇岛到港动力煤700元/吨，环比+10元/吨；河南LNG市场低端价3780元/吨，环比-20元/吨；西北地区原盐215元/吨，环比持平；山东合成氨2315元/吨，环比+15元/吨[62][82][85] 供给及需求 - 产量：周度产量75.36万吨，环比+5.65万吨，产能利用率84.39%；重碱产量40.45万吨，环比+3.35万吨；轻碱产量34.91万吨，环比+2.3万吨[90][93] - 需求：浮法玻璃周度产量105.92万吨，环比-1.413万吨；开工产线212条，环比-2条；开工率71.95%；11月表观消费量289万吨[96] 库存 - 厂内库存157.27万吨，环比+16.44万吨；库存可用天数13.04日，环比+1.36日；重碱厂内库存73.62万吨，环比+6.01万吨；轻碱厂内库存83.65万吨，环比+10.43万吨[101][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 价格与合约情况 - 沙河安全5mm大板1月8日报价996.0，较12月31日涨37.0，较1月7日涨11.0；FG05合约1月8日报1163.0，较12月31日涨76.0，较1月7日涨15.0 [1] - 沙河长城5mm大板1月8日报价993.0，较12月31日涨39.0，较1月7日涨4.0；FG09合约1月8日报1249.0，较12月31日涨58.0，较1月7日降4.0 [1] - 沙河5mm大板低价1月8日报993.0，较12月31日涨43.0，较1月7日涨9.0；FG 5 - 9价差1月8日报 - 86.0，较12月31日涨18.0，较1月7日涨19.0 [1] - 武汉长利5mm大板1月8日报价1030.0，较12月31日和1月7日无变化；05河北基差1月8日报 - 170.0，较12月31日降33.0，较1月7日降6.0 [1] - 湖北大板低价1月8日报990.0，较12月31日涨20.0，较1月7日无变化；05湖北基差1月8日报 - 173.0，较12月31日降56.0，较1月7日降15.0 [1] - 华南低价5mm大板1月8日报价1320.0，较12月31日和1月7日无变化；华北燃煤利润1月8日报100.3，较12月31日涨27.4，较1月7日涨13.9 [1] - 山东5mm大板1月8日报价1080.0，较12月31日和1月7日无变化；华北燃煤成本1月8日报892.7，较12月31日涨15.6，较1月7日降4.9 [1] 产销与利润情况 - 玻璃现货方面，沙河工厂产销高，中游拿货；沙河贸易商涨价993左右，出货一般，期现出货差；湖北省内工厂涨价990左右，成交好；湖北中游期现05 - 140，成交差 [1] - 玻璃产销情况为沙河184，湖北180，华东110，华南125 [1] - 华南天然气利润1月8日报 - 188.1，较12月31日和1月7日无变化；华北天然气利润1月8日报 - 353.8，较12月31日涨34.6，较1月7日涨15.3 [1] - 05FG盘面天然气利润1月8日报 - 202.4，较12月31日涨69.7，较1月7日涨21.7；09FG盘面天然气利润1月8日报 - 130.3，较12月31日涨51.5，较1月7日涨1.0 [1] 纯碱部分 价格与合约情况 - 沙河重碱1月8日报价1200.0，较12月31日涨60.0，较1月7日降30.0；SA05合约1月8日报1239.0，较12月31日涨30.0，较1月7日降32.0 [1] - 华中重碱1月8日报价1180.0，较12月31日涨60.0，较1月7日降30.0；SA01合约1月8日报1156.0，较12月31日涨49.0，较1月7日降27.0 [1] - 华南重碱1月8日报价1350.0，较12月31日和1月7日无变化；SA09合约1月8日报1305.0，较12月31日涨31.0，较1月7日降24.0 [1] - 青海重碱1月8日报价820.0，较12月31日和1月7日无变化；SA01沙河基差1月8日报44.0，较12月31日涨11.0，较1月7日降3.0 [1] - 华北轻碱1月8日报价1150.0，较12月31日涨20.0，较1月7日涨20.0；SA月差01 - 5 1月8日报 - 83.0，较12月31日涨19.0，较1月7日涨5.0 [1] - 华中轻碱1月8日报价1150.0，较12月31日涨20.0，较1月7日涨20.0 [1] 产业与利润情况 - 纯碱现货方面，重碱河北交割库现货报价在1150左右，送到沙河1200左右 [1] - 纯碱产业情况为上游库存大幅上行，中游库存微去；远兴二期产量提升 [1] - 华北氨碱利润1月8日报 - 189.3，较12月31日涨27.9，较1月7日降32.5；华北氨碱成本1月8日报1339.3，较12月31日涨12.1，较1月7日涨2.5 [1] - 华北联碱利润1月8日报 - 247.2，较12月31日涨40.0，较1月7日降36.7 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱基本面未根本性改变，短期随市场情绪震荡偏强，若宏观预期和情绪走弱，市场或重新交易过剩基本面 [5] - 纯碱长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行推动产能去化；玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，若无更多冷修，高库存压制价格 [5] - 当前市场情绪波动大，建议谨慎操作，产业可把握逢高卖出套保机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱上涨原因 - 近期宏观和商品市场情绪较好，中国人民银行会议提出继续实施适度宽松货币政策，宏观预期回暖，文华商品指数上行 [3] - 成本端动力煤价格企稳回升，煤焦盘面大幅拉涨带动玻璃纯碱价格快速上行 [3] 纯碱供需基本面 - 需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期致重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，前期补库后需求有下行趋势，厂库重回累库状态 [4] - 供应端前期减量恢复，日产回到10.8万吨左右，远兴二期稳步推进，产量逐渐释放，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产 [4] 玻璃供需基本面 - 需求端面临一定压力，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，日熔下行后上游去库缓慢，中游库存处历史高位，下游库存中性，整体补库能力有限 [4] - 供应端产线利润承压，1月前后玻璃产线冷修，日熔从15.5万吨降至15.15万吨，需观察上游去库速度 [4] 价格走势预期 - 纯碱盘面大幅上涨或带动中游补库形成期现正反馈，短期跟随市场情绪震荡偏强，情绪走弱后过剩基本面将压制价格 [4] - 玻璃盘面反弹带动中游拉货，下游补库意愿不强，情绪持续偏强价格短期有支撑，情绪回落则基本面压制价格 [4]

期货市场表现 - 1月7日国内期市能化板块大面积飘红，纯碱期货主力合约报1243.00元/吨，大幅上涨5.16% [1] 现货市场情况 - 现货厂家报价维持稳定，贸易商环节报价小幅回升，沙河地区重碱送到价格1150元/吨，日环比上涨13元/吨 [2] - 国内纯碱市场走势一般，价格弱稳调整，现货市场表现一般 [2] 供应端分析 - 现货价格走弱，碱厂检修意愿增加，纯碱产量环比下滑 [2] - 当前价格处于低位，碱厂亏损情况下检修意愿较强，短期产量承压 [2] - 新产能投产背景下，长期供给压力较大 [2] - 后续随着行业检修逐步收尾，市场供应预计将稳步回升 [2] - 供应高位徘徊 [2] 需求端分析 - 需求端整体继续回落，下游需求表现不温不火，按需补库为主 [2] - 下游浮法玻璃供需基本面依旧偏弱，终端房地产行业尚未出现实质性回暖迹象 [2] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存下降，华东市场变化不大，企业稳价出货为主，多数走货尚可，中下游拿货积极性一般，操作维持刚需 [2] 库存情况 - 纯碱厂家库存高位持续下降 [2] - 库存端仍将面临阶段性累积压力 [2] 后市展望 - 预计短期纯碱市场震荡略偏强 [2] - 后续重点关注供应情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品类价格及变化情况 玻璃 - 沙河5mm大板低价在2025/12/30为950.0，2026/1/5为946.0，2026/1/6为946.0，周度变化-4.0，日度变化0.0 [1] - 湖北大板低价在2025/12/30至2026/1/6均为970.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - FG05合约2025/12/30为1087.0，2026/1/5为1081.0，2026/1/6为1092.0，周度变化5.0，日度变化11.0 [1] - FG09合约2025/12/30为1191.0，2026/1/5为1183.0，2026/1/6为1194.0，周度变化3.0，日度变化11.0 [1] - FG01合约2025/12/30为950.0，2026/1/5为948.0，2026/1/6为956.0，周度变化6.0，日度变化8.0 [1] 纯碱 - 沙河重碱2025/12/30未提及，2026/1/5为1140.0，2026/1/6为1150.0，周度变化0.0，日度变化10.0 [1] - SA05合约2025/12/30为1213.0，2026/1/5为1177.0，2026/1/6为1190.0，周度变化-23.0，日度变化13.0 [1] - SA09合约2025/12/30为1277.0，2026/1/5为1249.0，2026/1/6为1259.0，周度变化-18.0，日度变化10.0 [1] - SA01合约2025/12/30为1135.0，2026/1/5为1095.0，2026/1/6为1111.0，周度变化-24.0，日度变化16.0 [1] 基差及月差情况 玻璃 - 01沙河基差2025/12/30为0.0，2026/1/5为 -2.0，2026/1/6为 -10.0，周度变化 -10.0，日度变化 -8.0 [1] - FG：1 - 5在2025/12/30为 -137.0，2026/1/5为 -133.0，2026/1/6为 -136.0，周度变化1.0，日度变化 -3.0 [1] - FG：5 - 9在2025/12/30为 -104.0，2026/1/5为 -102.0，2026/1/6为 -102.0，周度变化2.0，日度变化0.0 [1] 纯碱 - SA01合约基差2025/12/30为15.0，2026/1/5为45.0，2026/1/6为39.0，周度变化24.0，日度变化 -6.0 [1] - SA：1 - 5在2025/12/30为 -78.0，2026/1/5为 -82.0，2026/1/6为 -79.0，周度变化 -1.0，日度变化3.0 [1] - SA：5 - 9在2025/12/30为 -64.0，2026/1/5为 -72.0，2026/1/6为 -69.0，周度变化 -5.0，日度变化3.0 [1] 成本及利润情况 玻璃 - 华北天然气利润2025/12/30为 -390.5，2026/1/5为 -390.3，2026/1/6为 -392.4，周度变化 -1.9，日度变化 -2.1 [1] - 华南天然气利润在2025/12/30至2026/1/6均为 -188.1，周度和日度变化均为0.0 [1] - 01FG盘面华北天然气利润2025/12/30为 -393.6，2026/1/5为 -387.2，2026/1/6为 -382.6，周度变化11.0，日度变化4.6 [1] - 01FG盘面华南天然气利润2025/12/30为 -191.3，2026/1/5为 -185.1，2026/1/6为 -178.3，周度变化12.9，日度变化6.7 [1] 纯碱 - 华北氨碱法成本2025/12/30为1322.1，2026/1/5为1331.7，2026/1/6为1333.6，周度变化11.4，日度变化1.9 [1] - 华北氨碱利润2025/12/30为 -202.1，2026/1/5为 -231.7，2026/1/6为 -223.6，周度变化 -21.4，日度变化8.1 [1] - 华北联碱法利润2025/12/30为 -282.9，2026/1/5为 -280.1，2026/1/6为 -277.2，周度变化5.7，日度变化2.8 [1] 产销及产业情况 玻璃 - 玻璃现货方面，沙河工厂产销较高，沙河贸易商低价946左右，出货一般，期现出货差；湖北省内工厂970左右，成交偏弱；湖北中游期现05 - 140，成交差 [1] - 玻璃产销情况为沙河135，湖北118，华东105，华南134 [1] 纯碱 - 纯碱现货重碱河北交割库现货报价在1110左右，送到沙河1150左右 [1] - 纯碱产业周一上游库存大幅上行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃供需格局好转，以震荡偏多思路对待，玻璃指数参考1010 - 1150 [6] - 纯碱检修意愿增加短期供应下滑，长期投产压力仍存，以逢高偏空思路对待，纯碱指数参考1100 - 1250 [8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - **价格**：截止12月31日，华北地区5mm浮法玻璃市场价为1020元/吨，环比11月底降100元/吨，华中地区为1000元/吨，环比11月底降110元/吨，主流市场玻璃价格偏弱运行 [12] - **供应**：当前玻璃价格下行、利润走弱且库存偏高，玻璃厂不断冷修，日熔量为15.15万吨，供应走弱使供需格局好转，或对价格有支撑 [18] - **需求**： - 2025年11月房地产竣工面积为4592.93万平方米，同比减少1563.63万平方米，销售面积为6719.74万平方米，同比减少1468.05万平方米，年底竣工好转有托底，但销售不佳，预计竣工环比好转、同比不及往年 [22] - 2025年11月汽车产量353.16万辆，环比增加17.29万辆，销量342.9万辆，环比增加10.69万辆，产销较好对玻璃需求有支撑 [26] - 年底赶工需求环比走弱，北方销售压力大，厂家降价，地产弱势使玻璃需求难有大提升，下游深加工订单天数同比弱，表需处历年同期低位，供应下滑关注中下游补库能否支撑价格 [30] - **库存**：12月需求差但供应下行，玻璃厂库存压力缓解、库存去化，中游贸易商库存高，后续补库力度或有限，关注供应走弱能否带动中下游补库 [34] - **利润和成本**：以天然气、煤炭、石油焦为燃料的玻璃成本下滑，现货价格走弱，三种生产方法的玻璃利润涨跌互现，天然气燃料利润从 - 227.27元/吨降至 - 186.4元/吨，煤炭从4.5元/吨降至 - 21.88元/吨，石油焦从 - 31.48元/吨升至 - 7.21元/吨 [38] - **基差**：截至12月31日，玻璃05基差 - 87，环比11月底降16，5 - 9合约价差 - 104，环比11月底降51，现货价格走弱、盘面震荡偏弱，现货跌幅大，基差和月差走弱，基差处历年同期低位，因现货供需格局变差，月差呈contango结构，市场对近月悲观 [42] 纯碱 - **价格**：截止12月31日，青海轻质纯碱市场价为890元/吨，环比11月底降40元/吨，重质为1122元/吨，环比11月底降30元/吨，主流市场轻碱、重碱价格偏弱运行 [48] - **供应**：现货价格走弱，碱厂检修意愿增加，12月产量下滑，今年1季度有新产能投产，长期供给压力大，当前价格低、碱厂亏损，检修意愿强，短期产量承压，预计1月周度产量维持在70万吨左右波动 [52] - **需求**：12月光伏玻璃产量持稳，浮法玻璃产量环比下滑，当前玻璃厂利润差，1月浮法玻璃有冷修预期，纯碱需求端承压，重碱需求有走弱预期，轻碱需求稳定 [58] - **进出口**：2025年11月纯碱进口253吨，环比减少84吨，出口18.94万吨，环比减少2.51万吨，国内供需宽松，出口是重要销售渠道，预计后续出口量维持高位，缓解累库压力 [62] - **库存**：12月碱厂库存环比去化，需求下滑时供应走弱缓解累库压力，虽玻璃有减产预期，但价格下行使产量弱稳运行，预计1月碱厂库存小幅下滑，关注检修情况 [65] - **成本**：12月纯碱成本偏弱运行，碱厂供应集中度高、议价能力强、产量把控好，华东地区轻碱联产法成本支撑在1200附近，关注成本支撑情况 [69] - **利润**：纯碱价格和成本偏弱运行，钢联显示碱厂利润涨跌互现，华北氨碱法轻碱毛利从 - 38.5元/吨降至 - 57.4元/吨，重碱从 - 118.5元/吨降至 - 137.4元/吨，华东联碱法轻碱毛利从 - 140元/吨涨至 - 28.5元/吨，重碱从 - 220元/吨涨至 - 88.5元/吨 [72] - **基差和月差**：截至12月31日，纯碱05合约基差 - 87，环比11月底降20，5 - 9合约价差 - 65，环比11月底升3，现货价格偏弱，盘面跌幅小于现货，基差走弱、月差走强，基差处历年同期低位，因现货供需格局差、碱厂库存高压制价格，不同月份呈contango结构，市场对近月合约供需格局悲观 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 现货价格方面，沙河安全5mm大板12月29 - 1月5日价格均为959.0；沙河长城5mm大板从12月29日的954.0涨至1月5日的963.0；沙河5mm大板低价从12月29日的950.0降至1月5日的946.0；武汉长利5mm大板12月29 - 1月5日价格均为1030.0；湖北大板低价12月29 - 1月5日价格均为970.0；华南低价5mm大板12月29 - 1月5日价格均为1320.0；山东5mm大板12月29 - 1月5日价格均为1080.0 [2] - 期货合约方面，FG05合约从12月29日的1051.0涨至12月31日的1087.0，1月5日降至1081.0；FG01合约从12月29日的926.0涨至1月5日的948.0；FG 1 - 5价差从12月29日的 - 125.0降至12月31日的 - 138.0，1月5日升至 - 133.0；01河北基差从12月29日的24.0降至1月5日的 - 2.0；01湖北基差从12月29日的44.0降至12月31日的21.0，1月5日升至22.0 [2] - 利润方面，华北燃煤利润从12月29日的75.4降至1月5日的68.1；华北燃煤成本从12月29日的874.6涨至1月5日的877.9；华南天然气利润12月29 - 1月5日均为 - 188.1；华北天然气利润从12月29日的 - 388.4降至1月5日的 - 390.3；05FG盘面天然气利润从12月29日的 - 302.3涨至1月5日的 - 271.4；01FG盘面天然气利润从12月29日的 - 411.7涨至1月5日的 - 387.2 [2] - 产销情况，沙河产销为159，湖北、华东、华南产销未提及；沙河工厂产销较高，沙河贸易商低价946左右出货一般，期现出货差；湖北省内工厂970左右成交偏弱；湖北中游期现05 - 140成交差 [2] 纯碱 - 现货价格方面，沙河重碱从12月29日的1130.0涨至12月31日的1140.0，1月5日维持1140.0；华中重碱从12月29日的1110.0涨至12月31日的1120.0，1月5日维持1120.0；华南重碱12月29 - 1月5日价格均为1350.0；青海重碱12月29 - 1月5日价格均为820.0；华北轻碱、华中轻碱12月29 - 1月5日价格均为1130.0 [2] - 期货合约方面，SA05合约从12月29日的1181.0涨至12月31日的1209.0，1月5日降至1177.0；SA01合约从12月29日的1107.0降至1月5日的1095.0；SA09合约从12月29日的1247.0涨至12月31日的1274.0，1月5日降至1249.0；SA01沙河基差从12月29日的23.0涨至1月5日的45.0；SA月差01 - 05从12月29日的 - 74.0降至12月31日的 - 102.0，1月5日升至 - 82.0 [2] - 利润方面，华北氨碱利润从12月29日的 - 212.1降至1月5日的 - 231.7；华北氨碱成本从12月29日的1322.1涨至1月5日的1331.7；华北联碱利润从12月29日的 - 287.6涨至1月5日的 - 280.1 [2] - 产业情况，重碱河北交割库现货报价在1100左右，送到沙河1140左右；周一上游库存大幅上行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势核心矛盾在于玻璃产线冷修影响远月定价和市场预期，纯碱以成本定价、新产能待投且玻璃冷修影响刚需，现实层面玻璃中游高库存待消化、纯碱产能扩张未结束；玻璃纯碱趋势性不明，偏震荡，建议观察为主[1] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 春节前部分玻璃产线冷修待兑现，影响远月定价和市场预期，政策对供应扰动不能排除[1] - 纯碱以成本定价，新产能待投、产量中高，无趋势性减产时估值难有向上弹性，玻璃冷修预期使纯碱刚需下滑[1] - 现实中玻璃中游高库存待消化，纯碱产能扩张未结束，处于供需过剩预期中[1] 1.2 交易型策略建议 - 玻璃现货偏弱，有冷修预期但中游高库存，需观察持续性及现货反馈，成本和供应预期影响远月定价[7] - 玻璃纯碱趋势性不明，无明确信号，偏震荡，05合约更多是预期，建议观察为主[7] 1.3 基础数据概览 - 玻璃现货价格方面，沙河部分交割品价格有日涨跌，各区域5mm浮法玻璃价格多数持平[11] - 玻璃盘面价格各合约有不同程度下跌，月差和基差有相应变化[11] - 玻璃日度产销情况中，不同地区产销率有差异[12] - 纯碱现货价格各地区重碱和轻碱价格多数持平，部分有日涨跌[13] - 纯碱盘面价格各合约下跌，月差和基差有变化[14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：春节前部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩，日熔或下滑；国家发改委管控高能耗高排放项目，市场或有供给端政策预期[14] - 利空信息：纯碱新产能待投，供应压力预计增加，玻璃冷修影响纯碱刚需[15] 2.2 下周重要事件关注 - 关注产业政策是否有进一步明确指示[19] - 关注玻璃产销情况、现货价格以及纯碱现货成交情况[19] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约预期不明，供需双弱，近端现货压力大、中游高库存，远月有供应减产和成本抬升预期但需求不明[20] 基差月差结构 - 玻璃5 - 9价差震荡，供需预期不明，资金观望[25] - 纯碱整体保持C结构，新产能投放或使远期格局变差[26] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利[42] - 纯碱氨碱法（山东）现金流成本约1210元/吨，联碱法（华中为主）现金成本约1105元/吨[43] 4.2 进出口分析 - 玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%，影响有限[50] - 纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重较去年提高，11月出口近19万吨，出口维持高预期[50] 第五章 供需及库存 5.1 供应端及推演 - 玻璃日熔下滑至15.1 - 15.2万吨，春节前部分冷修产线待兑现，日熔或进一步下滑[56] - 纯碱日产小幅波动在10.5 - 10.7吨，阿拉善二期一线100万吨新产能投料试车，应城新都70万吨新产能待投[59] 5.2 需求端及推演 - 玻璃中游高库存，现货压力大，深加工订单和原片库存天数环比、同比下降，2025年表需预估下滑7.5%，终端需求弱，淡季下游补库有限[62] - 纯碱刚需环比小幅走弱，浮法和光伏玻璃日熔合计24万吨走弱，每日刚需4.8万吨左右，玻璃冷修使刚需预计走弱，光伏玻璃库存累库，2025年表需预估 - 0.2%，下游低价刚需补库[73][74] 5.3 库存分析 - 玻璃厂家总库存5686.6万重箱，环比 - 3.00%，同比 + 28.96%，折库存天数25.6天，沙河湖北中游库存高位，关注去化[82] - 纯碱库存140.83万吨，环比 - 3.02万吨，厂库 + 交割库库存合计179.87万吨，环比 - 3.49万吨，上游库存去化超预期[82]