瑞银对香港交易所的评级与目标价调整 - 瑞银将香港交易所目标价从471港元微调至462港元，相当于未来12个月预测市盈率35倍，给予“中性”评级 [1] 2024年第四季度业绩表现 - 公司2024年第四季度收入同比增长15%至73亿元，较市场共识高出约9% [1] - 净投资收益同比增长2%，环比增长20%至12亿元，主要得益于股本证券回报较佳及外汇收益 [1] - 存管及托管费同比急升53%至3.94亿元，受益于电子首次公开招股活动活跃、较高的股份登记费及沪深港通增长 [1] - 纯利同比增长15%至43亿元，较市场共识高出约15%，得益于有效的成本控制 [1] 成本与未来展望 - 剔除2025年的一次性英国金融行为监管局罚款及2024年的法律费用收回，2025财年营运开支仅同比增长2% [1] - 公司寻求在维持成本纪律的同时，为增长作出投资 [1] - 在2026年第一季预测，公司将面对较高的比较基数 [1] 盈利预测调整 - 基于第一季至今的市场活动及对联邦基金利率的最新看法，瑞银微调了公司2026年、2027年及2028年预测每股盈利 [1] - 2026年预测每股盈利上调3%至13.3港元 [1] - 2027年预测每股盈利下调2%至12.9港元 [1] - 2028年预测每股盈利下调3%至13.8港元 [1]

瑞银对香港交易所的最新研究与评级 - 瑞银将香港交易所目标价由471港元微调至462港元 相当于未来12个月预测市盈率35倍 给予“中性”评级 [1] 2024年第四季度业绩表现 - 公司2024年第四季度收入同比增长15%至73亿元 较市场共识高约9% [1] - 季度净投资收益同比上升2% 按季上升20%至12亿元 主要由于股本证券回报较佳及外汇收益 [1] - 季度存管及托管费同比急升53%至3.94亿元 受惠于电子首次公开招股活动活跃 较高的股份登记费及沪深港通增长 [1] - 季度纯利同比增长15%至43亿元 较市场共识高约15% 得益于有效的成本控制 [1] 成本与未来展望 - 撇除2025年的一次性英国金融行为监管局罚款及2024年的法律费用收回 2025财年营运开支仅同比增长2% [1] - 公司寻求在维持成本纪律的同时 为增长作出投资 [1] - 在2026年第一季预测 公司将面对较高的比较基数 [1] 盈利预测调整 - 计入第一季至今的市场活动及对联邦基金利率的最新看法 瑞银微调公司2026年 2027年及2028年预测每股盈利 [1] - 2026年预测每股盈利上调3%至13.3港元 [1] - 2027年预测每股盈利下调2%至12.9港元 [1] - 2028年预测每股盈利下调3%至13.8港元 [1]

公司财务表现 - 香港交易所收入与利润连续第二年创新高[1] - 上季港交所收入达72.6亿元，超出市场预期[1] - 上季港交所净利润达43.5亿元，超出市场预期[1] 资本市场与运营 - 香港资本市场全面复苏带动强劲的营运杠杆效应[1] 机构观点与目标 - 里昂重申香港交易所“跑赢大市”评级[1] - 里昂将香港交易所目标价由374港元上调至500港元[1] 股东回报 - 香港交易所长期维持高派息比率保持不变[1]

核心观点 - 香港交易所2025年业绩创历史新高，实现收入及其他收益292亿港元，同比增长30%，归母净利润178亿港元，同比增长36% [5][6] - 业绩高增长主要得益于内地政策支持改善投资气氛，内地投资者积极参与离岸市场，带动港股现货市场成交额大幅增长及IPO募资金额位居全球第一 [5][6] - 分析师看好香港市场交投活跃及IPO发行前景，预计公司2026-2028年盈利将持续增长，维持“买入”评级 [8] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现收入及其他收益292亿港元，同比增长30%，归母净利润178亿港元，同比增长36%，全年ROE达33.2%，同比提升7.3个百分点 [5][6] - **季度业绩**：2025年第四季度实现收入及其他收益73亿港元，同比增长15%，环比下降6%，归母净利润43亿港元，同比增长15%，环比下降12% [6] 各业务分部表现 - **现货市场**：2025年收入147亿港元，同比增长56%，占总收入50%，主要受日均交易额同比大幅增长93%至2320亿港元驱动 [6] - **互联互通**：沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为2124亿元人民币和1211亿港元，同比分别增长42%和151%，债券通北向通日均交易额390亿元人民币，同比下降6% [6] - **股本证券及金融衍生品**：2025年收入69亿港元，同比增长11%，衍生产品平均每日成交合约张数达166万张，同比增长7%，牛熊证及权证等日均交易额同比增长55%至183亿港元 [7] - **商品分部**：2025年收入32亿港元，同比增长14%，LME收费交易的日均成交总额同比增长8% [8] - **数据及连接分部**：2025年收入23亿港元，同比增长7%，主要得益于网络费增长12%及设备托管服务费增长8% [8] - **公司项目**：2025年收入22亿港元，同比增长17%，公司内部投资收益19亿港元，同比增长7%，年化投资净回报5.06%，平均资金余额增长8%至370亿港元 [8] 市场活动与IPO表现 - **IPO市场**：2025年联交所IPO发行119家，同比增长68%，总融资额2869亿港元，同比增长226%，募资金额位居全球第一，截至2025年末港股IPO排队数量同比增长近3倍 [6] - **衍生品与结构性产品**：新上市权证和牛熊证数目分别同比增长50%和27%，联交所期权合约平均每日成交张数同比增长22% [7] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为305.82亿港元、327.34亿港元、353.32亿港元，同比增速分别为4.87%、7.04%、7.94% [5] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为189.66亿港元、205.12亿港元、224.15亿港元，同比增速分别为6.83%、8.15%、9.28% [5][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为14.96港元、16.18港元、17.68港元 [5] - **市盈率估值**：当前股价对应2026-2028年PE估值分别为27.8倍、25.7倍、23.5倍 [5][8] - **可比公司估值**：与纳斯达克、洲际交易所等国际同行相比，港交所2026年预测PE为27.8倍，高于行业平均的25.4倍 [15] 核心运营指标假设 - **现货市场**：预计联交所平均每日成交金额将从2025年的2498亿港元增长至2028年的2892亿港元，年均增速约5% [14] - **互联互通**：预计沪股通和深股通平均每日成交金额将从2025年的1010亿元人民币和1114亿元人民币，增长至2028年的2320亿元人民币和2767亿元人民币 [14] - **港股通**：预计成交额将从2025年的29791亿港元增长至2028年的39651亿港元 [14] - **IPO与集资**：预计主板新上市公司数目将从2025年的118家增至2026年的260家并维持，股本证券集资总额预计从2025年的6459亿港元增长至2028年的8696亿港元 [14]

里昂发表研报指，港交所收入与利润连续第二年创新高，香港资本市场全面复苏带动强劲的营运杠杆效 应。上季港交所收入及净利润分别达72.6亿港元和43.5亿港元，两项数据均超出市场预期。港交所长期 维持高派息比率保持不变。该行将其目标价由374港元上调至500港元，重申"跑赢大市"评级。 ...

港交所第四季度业绩表现 - 公司第四季度收入按年增长15%至73亿港元，较市场共识高出约9% [1] - 公司第四季度纯利按年增长15%至43亿港元，较市场共识高出约15% [1] - 业绩优于预期主要受惠于较强的净投资收益及存管与托管费 [1] 业绩增长驱动因素 - 净投资收益按年上升2%、按季上升20%至12亿港元，主要由于股本证券回报较佳及外汇收益 [1] - 有效的成本控制对纯利增长作出贡献 [1] 未来展望与战略 - 公司寻求在维持成本纪律的同时，为增长作出投资 [1] - 展望未来，公司将继续平衡成本控制与增长投资 [1] 财务预测与估值调整 - 基于第一季至今的市场活动及对联邦基金利率的最新看法，机构微调了对公司的盈利预测 [1] - 2026年、2027年及2028年预测每股盈利分别被上调3%、下调2%及下调3%，至13.3港元、12.9港元及13.8港元 [1] - 机构将公司目标价由471港元下调至462港元，相当于未来12个月预测市盈率35倍 [1] - 机构给予公司“中性”评级 [1]

业绩表现 - 港交所去年第四季收入为73亿港元，按年增长15%，较市场共识高约9% [1] - 第四季纯利为43亿港元，按年增长15%，较市场共识高约15% [1] - 业绩优于预期主要受惠于较强的净投资收益及存管与托管费 [1] 业绩驱动因素 - 第四季净投资收益按年上升2%、按季上升20%，达到12亿港元 [1] - 净投资收益增长主要由于股本证券投资回报较佳及外汇收益 [1] - 有效的成本控制对纯利增长作出贡献 [1] 未来展望与战略 - 公司寻求在维持成本纪律的同时，为增长作出投资 [1] - 瑞银根据第一季至今的市场活动及对联邦基金利率的最新看法，微调了盈利预测 [1] 财务预测与估值 - 瑞银将港交所2026年、2027年及2028年预测每股盈利分别调整为13.3港元、12.9港元及13.8港元，即分别上调3%、下调2%及下调3% [1] - 目标价由471港元下调至462港元，相当于未来12个月预测市盈率35倍 [1] - 瑞银给予港交所“中性”评级 [1]

港交所2025年第四季度业绩表现 - 2025年第四季度盈利表现远高于高盛及市场预期[1] - 盈利超预期主要受到投资收益向好及营运开支下降的带动[1] - 撇除投资收益后，盈利仍较该行预测高出5%，反映成本控制得宜[1] 管理层战略展望 - 管理层重点阐述了中长期发展战略，锐意捕捉国内机遇[1] - 公司将交易所定位为抓紧区域性增长机会的枢纽[1] 2026年财务展望 - 管理层预期2026年净投资收益将受香港银行同业拆息波动及外部组合赎回影响[1] - 2026年营运开支的增长速度可能较2025财年加快[1] - 高盛预测港交所2026年每股盈利增长约4%[1] - 高盛预测撇除投资收益的收入在2026年将按年增长12%[1] 投资评级与目标价 - 高盛维持对港交所的"买入"评级[1] - 高盛给予港交所的目标价为546港元[1]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度净利润为43亿元，环比下降12%，同比增长15%，超出摩根大通预测19% [1] - 2025财年全年利润为178亿元，同比增长36%，超出市场预测2% [1] - 即使剔除1.63亿港元的非经常性收益，第四季度税前利润为50亿元，仍同比增长16%，超出摩根大通预测15% [1] 收入与费用分析 - 业绩超预期主要受收入带动，交易费及结算费表现优于预期，尽管按季分别下跌14%及16% [1] - 现货股票日均成交额在第四季度环比下跌21%，呈现季节性疲弱 [1] - 托管费及市场数据费表现弱于预期 [1] - 成本控制符合预期，总开支同比上升7% [1] 投资收益与其他收益 - 净投资收益表现强劲，达12亿港元，按季增长20%，为盈利超预期作出贡献 [1] - 非上市股权投资估值带来1.63亿港元的非经常性收益 [1] - 公司资金回报改善，足以抵销给予市场参与者的回赠增加 [1] 成交量与市场活动前景 - 继2025年12月季节性疲弱后，成交量已重拾强势，年初至今日均成交额平均约2,600亿港元 [2] - 港交所进入2026年时有超过400宗活跃的首次公开招股申请，较第三季的297宗显著增加 [2] 机构观点与未来展望 - 摩根大通认为这是强劲的季度，尽管第四季成交量较弱，盈利仍表现坚挺 [2] - 净投资收益强劲是正面惊喜，并可能成为2026财年盈利预测获上调的来源 [2] - 摩根大通维持对港交所的“增持”评级，目标价为540港元，并预期股价强势 [1]

公司2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度净利润为43亿元，按季下跌12%，按年增长15% [1] - 2025财年全年利润为178亿元，按年增长36% [1] - 第四季度业绩较摩根大通预测高出19%，全年业绩较市场预测高出2% [1] 公司收入与费用分析 - 业绩胜预期主要由于收入带动，交易费及结算费表现较预期为佳 [1] - 交易费及结算费按季分别下跌14%及16% [1] - 托管费及市场数据费表现较预期弱 [1] - 净投资收益强劲，成为正面惊喜，并可能成为2026财年盈利预测获上调的来源 [1] 市场交易活动与趋势 - 第四季度现货股票日均成交额按季下跌21%，成交量呈季节性疲弱 [1] - 继2025年12月季节性疲弱后，成交量已重拾强势，年初至今日均成交额平均约2,600亿港元 [1] - 港交所进入2026年时有超过400宗活跃的首次公开招股申请，较第三季的297宗显着增加 [1] 机构观点与展望 - 摩根大通认为，尽管第四季成交量较弱，但港交所盈利仍表现坚挺，这是一个强劲的季度 [1] - 该行预期公司股价强势，维持对港交所的增持评级，目标价为540港元 [1]