投资评级 - 维持"买入"评级 目标价52.46港元[2][9] 核心观点 - Q2业绩拐点清晰 营收同比增长23.1%至49.7亿元 高于此前指引的18-21%[11] - 经营利润同比增长11.3%至8.4亿元 高于此前指引的持平或略降[11] - 成长驱动由快速拓店转向店效提升 通过开大店好店+精细化运营实现收入目标[11] - 加强布局自有IP战略 在组织架构上强化产品-渠道-运营一体化[11] - 大店战略跑通助力成长逻辑迭代 已开业11家IP Land平均月店效数百万[8] 财务表现 - Q2 Miniso中国营收同比增长13.6% 同店增速转正 ASP增长对冲客流微降[6] - Q2 Miniso海外营收同比增长28.6% 美国同店转正 新店平均店效达老店1.5倍[6] - TopToy营收同比增长87.0%至4.0亿元 同店增长转正至低个位数[6] - Q2毛利率同比增长0.6pct至44.3% 受益于IP战略及海外收入占比提升[7] - Q2经调整净利率同比下降1.6pct至13.9%[7] 经营预测 - 预计全年营收增速25%+ 经调整营业利润达36.5-38.5亿元[8] - 上调2025-27年营收预测3.7%/3.7%/3.8%至214.7/256.6/303.6亿元[9] - 维持经调整净利润预测29.9/37.3/45.7亿元[9] - 预计全年Nommi GMV约达2.5-3亿元 新IP YOYO酱GMV达4000万元[8] 估值分析 - 参考2025年可比公司PE一致预期均值28x 给予2025年20xPE[9] - 当前股价39.06港元 目标价52.46港元隐含34.4%上行空间[2][9] - 2025-27年调整后PE预测为14.92x/11.97x/9.78x[5] - 股息率预计从2024年3.55%提升至2027年6.59%[5] 战略重点 - 国内外转向精细化运营 通过供应链管理与IP上新配合实现爆品推动同店增长[8] - 大店以5%店数贡献中双位数收入占比 战略显效并向海外市场复制[6][8] - 组织架构上打通产品-渠道-宣发联动协同 发挥全球渠道对IP推广的作用[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计25/26/27年调整后归母净利润分别为29.5/34/41.9亿元 对应P/E分别为15/13/11倍 [4] 业绩表现 - 25H1营收93.9亿元 同比增长21% 调整后归母净利润12.79亿元 同比增长3% [2] - 2Q25营收49.7亿元 同比增长23.1% 调整后归母净利润6.9亿元 同比增长10.6% 调整后归母净利率13.9% 同比降1.6个百分点但环比升0.6个百分点 [2] - 2Q25分业务营收：国内名创26.2亿元（+13.6%）海外名创19.4亿元（+28.6%）TOPTOY 4亿元（+87%） [2] 国内业务 - Q2同店实现低个位数正增长 Q1为中个位数下降 主要受益于IP大店开设及运营优化 [2] - 截至Q2门店达4305家 同比增190家环比增30家 其中一/二/三线城市门店较Q1分别增加3/1/26家 [2] - 成功孵化右右酱、糯米等自有IP 坚持IP联名与自有IP并行战略 [2] 海外业务 - H1海外GMV达73.3亿元 同比增长14.5% [2] - 截至2Q25海外门店3307家 同比增554家环比增94家 区域分布：亚洲（不含中国）1695家/北美洲394家/拉丁美洲661家/欧洲319家 [2] - H1各区域GMV增速：亚洲+9.1%/北美洲+67.5%/拉丁美洲-5.3%/欧洲+41.2% [2] TOPTOY业务 - Q2营收4.02亿元 同比增长87.1% 主要受门店增长及自研IP销售驱动 [3] - 截至Q2门店293家 同比增35家 H1同店GMV为低个位数下降 [3] 盈利能力 - Q2毛利率44.3% 同比提升0.4个百分点 主要因高毛利直营海外市场及TOPTOY占比提升 [3] - Q2总开支14.06亿元 同比增长37.9% 主要受海外直营业务占比提升影响 [3] - 费用细分增速：工资及雇员福利+40.3%/折旧与租金及开支+56.5%/授权费+25.9%/推广及广告开支+20.4%/物流开支+21.3% [3] 财务预测 - 预计25/26/27年营业收入211.63/260.70/317.88亿元 增速分别为24.53%/23.19%/21.93% [8] - 预计调整后归母净利润29.49/34.03/41.87亿元 增速分别为8.40%/15.38%/23.06% [8] - 预计每股收益1.80/2.36/3.19元 每股经营现金流2.12/2.90/3.56元 [8][9] 成长前景 - 国内受益于大店渠道升级与产品策略优化 海外北美市场聚焦规模效应 [3] - IP设计零售定位清晰 全球化布局打开成长空间 [3]

【导读】美联储9月降息，不再板上钉钉！ 中国基金报记者 泰勒 美联储9月降息的预期，今晚发生了变化！大家好，继续关注海外市场的表现。 | 最高: 99.45 | 今开:99.41 | 成交量: 2885.28万股 | 换手:0.36% | | --- | --- | --- | --- | | 最低:96.95 | 昨收:102.57 | 成交额：28.35亿 | 振幅: 2.44% | | 52周最高: 105.30 | 量比: 5.93 | 市盈率(TTM): 36.80 | 市净率:8.72 | | 52周最低: 74.59 | 委比: -14.29% | 市盈率(静): 40.41 | 市销率:1.19 | | 每股收益:2.67 | 股息(TTM): 0.92 | 每手股数:1 | 总市值:7853.90亿 | | 每股净资产:11.29 | 股息率(TTM):0.89% | 最小价差:0.01 | 总股本: 79.80亿 | | 机构持股: -- | Beta: -- | 空头回补天数： -- | 货币単位: USD | | | 分时 五日 日K 周K 月K 季K 年K 120分 60分 30分 ...

美股市场表现 - 三大指数集体下跌 纳斯达克指数跌0.28% 标普500指数跌0.3% 道琼斯指数跌0.38% [1] 沃尔玛业绩表现 - 第二季度营收同比增长4.8%至1774亿美元 [1] - 调整后每股收益0.68美元 低于市场预期 [1] - 股价下跌4.3% [1] 名创优品业绩表现 - 第二季度营收同比增长23.1%至49.66亿元人民币 [1] - 同店销售额增长转为正值 [1] - 股价上涨超过9% [1] 蔚来汽车新产品发布 - 公司发布全新ES8车型 定位为"全场景科技旗舰SUV" [1] - 股价上涨超过5.5% [1] 禾赛科技资本运作 - 公司计划通过港股上市募集约3亿美元资金 [1] - 股价上涨超过3.5% [1]

核心财务表现 - Q2营收同比增长48%至1774亿美元 优于市场预期[1] - 非GAAP每股收益为068美元 不及市场预期[1] - 营业利润下降82% 主要受特殊法律及重组费用影响[1] - 调整后营业利润增长04% 得益于强劲销售业绩[1] - 公司上调全年销售预期至增长375%-475% 原指引为3%-4%[1] - 调整后每股收益预期提高至252-262美元 原指引为250-260美元[1] 业务增长驱动因素 - 全球电子商务销售额增长25% 主要受益于门店自提及配送服务[2] - 全球广告业务增长46% 其中Walmart Connect增长31%[2] - 会员及其他利润增长54% 全球会员利润增长153%[2] - 山姆会员店同店销售额（扣除燃料）增长59% 高于分析师预期的52%[2] - 美国Q2同店销售额增长46% 超过市场预期的41%[6] - 交易笔数增长15% 平均交易金额增长31%[6] - 非食品类商品销售额实现个位数百分点增长 时尚电子玩具等领域均增长[6] 成本与价格管理 - 关税影响导致美国商品价格本季度上涨1%[3] - 公司采取分类管理策略 部分完全消化成本 部分转嫁消费者[3] - 山姆会员店库存增长35% 沃尔玛美国库存增长22%[5] - 公司通过全球供应链高效采购 与供应商达成更有利交易[6] - 提供比上季度更大折扣力度 推动非必需品类销售[6] 消费者行为与市场份额 - 在所有收入阶层持续扩大市场份额 特别是较富裕消费群体[2] - 消费者减少大额消费 转向折扣商品和非必需品支出缩减[3] - 自有品牌销售额与去年同期基本持平 显示消费稳定性[4] - 食品杂货和健康保健品类别实现强劲增长[6] - 消费者适应能力强 消费行为保持稳定[4] 行业竞争环境 - 凭借规模优势和供应商网络保持低价竞争力[2] - 配送服务和电子商务推动市场占有率提升[2] - 竞争对手家得宝注意到小型家居改造项目需求增加[7] - 塔吉特指出新潮产品带动需求改善[7] - 零售销售额夏季保持稳定 部分受益于促销活动[7]

股价表现 - 8月21日盘中上涨5.41%至14.41元/股，成交额达3.7亿元，换手率5.33%，总市值72.24亿元 [1] 公司基本情况 - 位于江西省吉安市，是集购物中心、百货、超市、物流及电商于一体的连锁企业，拥有近五十家直营门店 [1] - 江西省商贸流通行业首家上市企业，采用"实体+互联网"融合发展模式 [1] - 股东户数2.28万，人均流通股2.2万股（截至8月10日） [1] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入7.96亿元，同比增长5.23% [1] - 归属净利润2174.9万元，同比减少18.07% [1]

股价表现与市场动态 - 名创优品尾盘涨超4% 截至发稿涨3.44%报40.84港元 成交额2.8亿港元[1] - 公司拟于8月21日举行董事会会议批准中期业绩[1] 财务预测与业绩表现 - 海通国际预计2Q收入49亿元同比增长21%[1] - 毛利率预计44.7%同比增长0.8个百分点 主因海外直营市场收入占比提升[1] - 经营利润预计7.5亿元同比基本持平 经营利润率15.3%同比下降3.3个百分点[1] - 经调净利预计6.1亿元同比下降3% 经调净利率12.4%同比下降3.1个百分点[1] - 野村预计收入按年升19%至48亿元人民币[1] - 经营溢利料跌1%至7.44亿元人民币[1] 业务板块表现 - 本地业务次季销售预计增长13% 录得正向同店销售增长[1] - 海外业务销售预计增长29%[1] 盈利能力影响因素 - 海外直营市场收入占比提升导致费用率上行和财务费用增长[1] - 直营店营运未达理想状态 经营利润率预计同比降3.1个百分点至15.5%[1]

股价表现 - 8月20日盘中涨停9.98%，报收13.67元/股，成交额4.07亿元，换手率6.3%，总市值68.53亿元 [1] 公司基本情况 - 位于江西省吉安市青原区文天祥大道8号，是江西省商贸流通行业首家上市企业 [1] - 经营模式为"实体+互联网"融合，拥有近五十家直营门店，业务涵盖综合购物中心、百货、超市、社区店、物流及电商 [1] - 秉承"诚信经营，造福邻里"服务理念，完善员工培训体系，与供应商建立战略伙伴关系 [1] 股东结构 - 截至8月10日股东户数2.28万，人均流通股2.2万股 [1] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入7.96亿元，同比增长5.23% [1] - 同期归属净利润2174.9万元，同比减少18.07% [1]

股价表现 - 8月15日股价报收10.66元，较前一交易日上涨0.05元，涨幅0.47% [1] - 当日成交量为71712手，成交金额达0.76亿元 [1] 公司业务 - 主营业务为商业零售，主要经营超市、便利店等业态 [1] - 作为浙江省内知名连锁零售企业，已形成较为完善的区域销售网络 [1] - 所属概念板块包括商业百货、新零售、社区团购等 [1] 资金流向 - 8月15日主力资金净流出719.55万元 [1] - 近五个交易日累计净流出3280.53万元 [1]

监事会会议召开情况 - 会议通知于2025年8月8日通过微信形式送达全体监事[1] - 会议实际出席监事5人[1] - 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定[1] 监事会会议审议结果 - 审议通过公司2025年半年度报告[1] - 监事会确认半年度报告编制程序符合法律及证监会规定[1] - 报告内容被认定为真实准确完整反映公司实际情况[1] - 未发现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[1]