报告核心观点 - 消费分级时代来临，情绪消费兴起带火潮玩、黄金珠宝、化妆品等相关产业发展，建议关注各赛道龙头企业 [1] 行业回顾与展望 回顾 - 2025Q1居民人均可支配收入稳中有升，同比+5.6%，农村居民人均可支配收入增速6.5%高于城镇居民 [11] - 2025年1 - 5月社零总额累计同比增速+5.0%，消费进入“消费分级”新阶段，表现为追求性价比和对部分产品付溢价，限额以上单位金银珠宝、化妆品、体育娱乐用品类商品零售额分别累计同比+12.3%、+4.1%、+25.7% [12] 政策 - 2025年3月16日印发《提振消费专项行动方案》，从8方面部署30项任务激发消费潜力 [17] - 需求端通过增收和减负改善居民收入预期，增收包括提高工资性、财产性收入和促进农民增收，减负从四方面减轻困难群体负担 [17] - 供给端从服务、大宗、品牌、新型消费方面提质升级，如服务消费聚焦“一老一小”，大宗消费支持以旧换新等 [18] 趋势 - 快节奏生活和信息过载推动情绪消费兴起，年轻消费者和女性更热衷，90后和00后占比78%，女性占比64%，男女偏好品类有别 [23][25] 潮玩 多因素驱动市场扩容 - 2020 - 2024年中国潮玩市场规模从229亿元增至763亿元，CAGR为35.11%，预计2025年达926亿元，盲盒占比38% [31] - 驱动因素包括居民收入增长、年轻群体情绪价值需求增加、潮流文化与优质IP兴起、线下消费场景与渠道推动 [32] 行业竞争与企业发展 - 产业链上游IP供给商议价强，下游有优质IP的渠道商有话语权 [35] - 2020 - 2024年潮玩企业新注册量激增，2025年上半年新增4670家，竞争激烈 [37] - 2021年日本潮玩CR3为45%，中国CR5为26%，市场较分散，有提升空间 [2][39] - 行业呈“本土新锐领跑增量、国际巨头主导存量”态势，本土新锐营收增速高，国际巨头规模大但增速低 [40] - 覆盖全产业链、有强IP资源和广泛渠道的潮玩企业有望强者恒强 [43] 黄金珠宝 金价与消费需求 - 黄金具“消费+投资”属性，多方因素推动金价上行，2024年以来不断创新高，2025年6月24日达3302.50美元/盎司，涨幅26.58%，短期不确定性或提升其吸引力，中长期新兴经济体购金或推高金价 [44] - 2025Q1黄金首饰消费量同比-26.85%，工艺提升、“悦己”消费和保值需求是市场发展驱动力，2018 - 2023年古法黄金市场规模CAGR达64.65% [48] 行业发展驱动转变 - 2024年部分龙头企业门店净减少，行业发展从渠道驱动变为产品驱动，注重门店质量和产品设计 [49] - 企业提升黄金首饰工艺，推出古法金等品类，与IP联名，受消费者追捧 [54] 板块防御属性 - 部分重点公司经营稳健、现金流充沛，2024年潮宏基等分红比例超50%，周大生等股息率较高 [56] 化妆品 短期销售与国货表现 - 2025年1 - 5月限额以上单位化妆品零售额累计同比+4.1%，跑输社零大盘，行业增长动力偏弱 [58] - 2025年“618”全网销售总额同比+15.2%，淘系美妆GMV同比+11.10%，珀莱雅等国货品牌发展势头好 [59] 国潮崛起与品牌突围 - 年轻消费群体对国货美妆接受度高，44.2%消费者每季度购一次，选择因素包括适合国人、品质好、性价比高 [63] - 国货品牌通过研发赋能、打造产品差异化、推行大单品战略、渠道营销等突围 [67] 投资建议 - 关注潮玩龙头企业，其市场扩容，覆盖全产业链、有优质IP和广泛渠道的企业有望强者恒强 [75] - 看好黄金珠宝龙头企业，其注重产品设计、运营和品牌，有高分红和高股息 [76] - 建议关注国货化妆品龙头公司，其研发、产品力和营销能力强，国潮崛起有望提升市占率 [78]

报告核心观点 - 2025年上半年北交所市场延续活跃态势，北证50指数显著上涨，处于制度红利与流动性改善共振期，具备估值中枢上移与配置价值重估基础条件 [5] - 建议关注科技与自主可控、新消费、创新药三条投资主线 [5][6][86] 市场回顾 政策红利深化，市场活跃度提升 - 2025年上半年北交所市场延续复苏趋势，北证50指数日均成交金额呈“下压后爆发”走势，2024年四季度日均成交额跃升至316亿元，环比增长超700%，2025年一季度回落至284亿元 [13] - “深改19条”配套改革持续推进，2025年多个关键政策密集落地，提升市场运行效率与制度规范化水平 [5][17] 对比沪深有显著超额收益，新股赚钱效应显著 - 政策推动北交所从制度、流动性到估值体系全方位重构，交易活跃度提升，资金结构优化，市场定价效率改善，中长期估值中枢有望上移 [29][30] - 2025年利率低位运行，权益类资产吸引力增强，北交所中小创新企业成新兴资金布局方向 [30] - 2025年1 - 5月北交所新股首日平均涨幅由去年同期约217.69%提升至303.91%，优于科创板和创业板新股 [31] 一季度业绩呈现边际改善 - 2025年一季度北交所整体业绩边际改善，256家北证A股上市公司合计营业总收入403.58亿元，同比增长5.83% [32] - 归母净利润合计26.12亿元，同比下降7.5%；扣非后净利润23.08亿元，同比降幅收窄至4.31%，部分细分领域公司盈利能力增强 [37] 重归分化，优选有业绩与赛道支撑的主线 科技&自主可控：政策驱动与技术迭代共振 - AI产业链高景气度延续，预计2028年中国人工智能产业规模达8110亿元，五年复合增长率30.6%，北交所相关公司有并行科技、曙光数创 [41][44] - 军工板块受地缘政治和政策推动，北交所相关公司有民士达、晟楠科技等 [48][50] - 卫星互联网行业快速发展，北交所相关公司有富士达、创远信科、星图测控 [56][58][59] - 半导体产业链国产替代加速，北交所相关公司涉及材料、测试、设备等领域，如凯德石英、华岭股份、同惠电子等 [63][67][71] 新消费：细分赛道涌现中期成长机会 - 新消费成资金避险选择，定价逻辑转向“品牌创新 + 高增速预期”，Z世代消费特征推动IP潮玩、国货美妆、宠物经济等细分领域增长 [75] - 北交所新消费相关公司有锦波生物、康比特、一致魔芋等 [77][80] 创新药：进入产业兑现与资本回流的共振期 - 2025年上半年创新药板块反弹，港股创新药估值修复，北交所医药板块有望受益 [81][82] - 北交所创新药相关公司有诺思兰德、德源药业、三元基因等 [85] 投资建议 - 关注科技与自主可控方向，其受益于政策与技术共振，部分细分环节具持续成长性 [86] - 关注新消费板块，其在功能化、年轻化趋势下涌现特色赛道，可跟踪细分成长赛道 [86] - 关注生物医药方向，其进入估值修复初期，建议关注研发能力突出、管线进展较快企业 [6]

618线上消费数据观察 - 2025年618期间全网零售额近2万亿元，同比增长9.8% [1] - 头部平台网络零售额均实现同比正增长，京东以17%增速领跑行业 [1] - 京东在3C数码、家电等带电品类上大幅增长，助力其增速领跑 [1] 3C数码品类表现 - 智能化3C数码产品销量同比增速均超过100%，展现蓬勃活力 [3] - 京东3C数码销售额占比54.7%，稳居第一 [3] - 公司通过整合30亿元资源升级新品首发战略，满足多元换新需求 [3] - 京东凭借自建物流体系和全流程服务构筑3C数码领域竞争壁垒 [6] 家电品类表现 - 家用电器行业网络零售额实现较快增长，京东销售额占比超五成 [7] - 大家电赛道中京东占比达52.4% [10] - 公司推出"送、装、拆、收"一体化增值服务和多项服务保障体系 [10] - 通过低价策略、以旧换新服务和行业领先保障满足消费升级需求 [10] 服饰品类表现 - 京东服饰品类以26.5%同比增速领跑行业 [11] - 服装行业实现33.8%增长，增速领先第二名超10个百分点 [11] - 近七成消费者选择在京东购买服饰产品 [14] - 服饰美妆品类成为公司新的增长极，市场份额进一步扩大 [14]

电商平台消费趋势 - 今年"618"大促中超市吃喝日用品类增长最为强劲，其中酒类及母婴用品线上销售占比第一，"百亿农补"带动优质生鲜农产品销售增长150% [1] - 健康食饮趋向"轻负担、高营养"，轻食沙拉、高蛋白肉类、低糖低GI零食受关注，超八成消费者首选京东超市购买健康类吃喝产品 [1] - 吃喝产品占据消费者购物车C位，42.6%购买休闲食品/生鲜/米面杂粮，40.2%购入酒水/牛奶/饮料 [2] 消费行为变化 - 近四成消费者将吃喝产品视为"健康管理工具"，56.6%用于"情绪调节"，50.1%看作"能量补给站"，功能超越基础饱腹 [2] - 43.8%消费者更关注健康养生，34.5%增加健康类吃喝预算，48.1%虽预算不变但关注健康食品类型 [4] - 52.1%消费者关注0糖0脂0卡标签，50.3%选择精准功能化产品，35.7%偏好体重管理官方食谱食品 [5] 品类销售占比 - 数码电脑产品(耳机/手机等)占比54.36%，美妆护肤45.74%，吃喝品类合计82.85%(吃的42.62%+喝的40.23%) [3] - 健康粮油调味品(49.5%)、功能性食品(45.2%)、高营养食品(41.9%)成为健康化升级主要方向 [5] 体重管理相关消费 - 81.7%消费者已实施减重瘦身，68.4%通过科学饮食管理，54.5%使用代餐/减肥药辅助 [11] - 轻食沙拉(56.2%)、优质高蛋白肉类(52.2%)、低GI休闲食品(43.8%)及超级食物制品受追捧 [12] - 57.8%消费者最关注减肥产品"科学认证效果"，75.5%选择京东购买减肥产品 [14] 平台竞争力 - 京东超市在健康吃喝品类获66.3%消费者品质认可，70.3%认可丰富度与价格优势，85.4%首选率居各平台首位 [7] - 头部电商平台通过品质/口碑/品类/价格优势连接健康供给与消费升级 [15]

报告行业投资评级 - 商社行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 关注高中教育体制改革，推荐天立国际控股、学大教育，关注凯文教育；AI＋消费，推荐康耐特光学、小商品城、科锐国际；情绪与体验消费，推荐老铺黄金、名创优品；传统零售调改与新渠道，推荐红旗连锁、步步高、重庆百货；关注一季报高增长个股，推荐三峡旅游，关注天府文旅、曼卡龙；关注六月催化：端午小长假、茶饮入通、智能眼镜 [5] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅 0.13%，消费者服务板块涨幅 0.93%，在所有行业中分别位列 21 和 14（共 30 个行业）；未停牌股票中，ST 联合+27.57%，萃华珠宝+17.06%，南京商旅+15.60%，ST 金一+15.52%，若羽臣+11.98%，新迅达+11.35%涨幅居前 [5] 行业重点信息及数据更新 社服行业 - 5 月 31 日至 6 月 2 日（端午节假期），全社会跨区域人员流动量 65370 万人次，日均 21790 万人次，同比（端午假期）增长 2.5% [5] - 携程发布的 2025 年端午旅游报告显示，在六一儿童节叠加效果下，亲子家庭成为了端午出游的主力军，GMV 前 50 的景区中家庭亲子类景区占比近 90%，亲子订单占整体旅游订单的 25% [5] - 武商集团与王府井合资运营的武汉市内免税店，于 5 月 30 日在武商 MALL 六楼正式亮相 [5] - 美团旅行发布国内首个酒店商家端 AI 工具“美团既白”，通过 AI 新技术联合行业生态，助力更多酒店住宿商家提质增效 [5] 零售行业 - 阿里国际站“外贸 618”日前启动，大批美国买家涌入“抢购”圣诞商品，首日圣诞相关产品的订单增幅均在 50%以上，配饰等热门节庆商品同比大涨超 120% [5] - 根据电商销售数据调研报告显示，618 期间京东服饰品类、美妆护肤品类整体增长均超 30% [5] - 6 月 13 日，永辉超市南京江宁万达店将开业，标志着永辉超市将完成第 100 家胖东来模式调改店 [5] 公司公告 - 三峡旅游于 2025 年 6 月 3 日聘任李根先生为公司总经理 [5] - 截至 2025 年 5 月 31 日，广州酒家通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次回购股份 50 万股，已回购股份占公司总股本的比例为 0.088% [5] - 光大集团将其全资子公司青旅集团直接持有的中青旅 17.37%股份无偿划转至光大集团 [5] - 截至 2025 年 5 月 31 日，家家悦通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为 344.7 万股，占公司总股本的 0.54% [5] - 祥源文旅与海昌海洋公园订立认购协议，按认购价每股认购股份 0.45 港元配发及发行 51 亿股新股份，总代价 22.95 亿港元 [5] 国泰海通社服零售行业重点标的盈利预测（2025.06.06） - 报告对黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、会展、教育等多个三级行业的众多标的给出盈利预测及评级，均为增持 [6][7] 国泰海通社服零售行业重点标的股息率、分红率、ROE（2025.06.06） - 报告展示了各行业重点标的 2022 - 2024 年的股息率、分红率、ROE 数据 [8][9] 机构持仓情况一览（2025.06.06） - 报告呈现了各行业标的 2024Q3 和 2024Q4 的机构持股数量、持股机构数量、机构持股比例及变动情况 [10] 社服零售板块公司增减持公告（2025.06.06） - 多家公司有增减持计划，如科锐国际多位股东减持，小商品城、凯撒旅业等有增持情况 [13] 社服零售板块公司未来解禁情况（2025.06.06） - 桂林旅游、迪阿股份、*ST 开元等公司有未来解禁安排，包括解禁日期、解禁数量、解禁数量占总股本比例、解禁市值、解禁收益率等信息 [16]

数据新闻编辑 陈华罗 新媒体设计 许骁 校对 刘军 品质基础款服装重回时尚C位 时尚是场奇妙的轮回，每个阶段都会有不同的风格和需求轮番登上C位，从早期基础款穿搭的流行到各种潮流服装的风靡，再到近几年品质基础款服饰重 新回归，那些真正能经受时间考验的经典才是消费者想要的"确定性"。 今年夏天，简单、清爽成为大多数消费者的穿衣追求。调研显示，高达51.6%的消费者表示在夏季更倾向于购置设计简单且百搭的基础款服装。 在当下快节奏生活与信息繁杂交织的时代，人们越发渴望内心的笃定与安稳，这种情绪也悄然渗透进了时尚领域。恰逢"6·18"这个年中购物狂欢节，新京 报开展了一项调研，试图用数据还原消费者在今年购物节的消费习惯和新要求。 调研发现，今年的服饰圈，一场意义非凡的变革正热烈上演，品质基础款的强势回归和消费者对确定性的深度追求，成为今年的流行趋势。消费者更加务 实，不再仅仅追求时尚感和设计感，更倾向于购买品质基础款服饰，关注服饰的品质、品牌以及基础款的确定性。 在购买平台选择方面，各平台心智优势明显，买服装更流行"精准式分散消费"。我们在消费者的反馈中发现，今年不少消费者认为京东不仅品牌丰富度大 幅提升，而且还能买到 ...

京东"超级补贴日"活动概览 - 京东于5月28日晚8点启动"超级补贴日"促销活动 覆盖服饰美妆全品类商品[1] - 活动联合赫莲娜 SK-II 周生生等国内外知名品牌推出跨店每满200减30 官方立减15%等优惠[1][9] - 推出女装免单活动 奖池含百万件大牌女装 连抽30天不间断[1][9] 促销商品品类分析 服饰类 - 蕉下京东专供宽松防晒服采用原纱凉感科技[1] - UR无袖连衣裙主打收腰显瘦设计[1] - Teenie Weenie小熊T恤女强调舒适穿着体验[1] - 哈吉斯男士短袖polo衫采用透气柔软面料[1] - 巴拉巴拉儿童短袖T恤具备吸汗速干功能[1] 美妆护肤类 - 赫莲娜黑绷带面霜主打抗老化和强韧肌肤屏障功能[3] - 兰蔻菁纯眼霜采用独家淡纹成分 针对不同皱纹类型[3] - SK-II神仙水强调提升肌肤自身焕活能量[3] - 可复美胶原棒2.0含5种重组胶原蛋白 专注修护脆弱屏障[3] 配饰与箱包类 - 周生生福禄葫芦古法黄金项链和周大福山茶花黄金吊坠为黄金饰品主打产品[5] - 浪琴心月系列手表采用圆润柔美线条设计[5] - Songmont文淇同款百纳系列双肩包兼具实用性与时尚感[5] 运动户外类 - 喜德盛AD300自行车主打轻盈美观特点[7] - 牧高笛零动155自动帐篷配备六层黑胶防晒[7] - 菲尼克斯EDC蓝变紫手电具有高亮度和小巧便携特点[7] - 佳明Forerunner255运动手表搭载多维度健康监测功能[7] 品质保障措施 - 京东联合中联品检集团发布六大安心品质标准 涵盖T恤 休闲裤 防晒衣等品类[9] - 对符合标准的服饰产品进行统一认证标识打标 消费者可通过"安心品质"标识别优质商品[9]

夏日来临，是时候选购心动好物解锁时尚新姿态。5月23日，京东潮电时尚日全面开启，携手赫莲娜、 周大福、娇兰、凯乐石等国内外大牌，带来男装、女装、美妆护肤、鞋靴、箱包配饰、运动户外、奢侈 品等多品类爆款好物，更有京东T恤超级品类日晚8点火热开启，吸湿速干、抗菌耐黄、重磅支撑等多 种T恤爆款齐放价。大家可以打开京东APP搜索"服饰美妆心动购物季"进入会场，即可享受跨店每满200 减30、官方立减15%、送礼专享85折等多重优惠，另有女装免单活动火热进行中，百万款大牌女装连抽 30天。 想解锁夏日轻盈感，先从焕新衣橱开始。通勤、约会都适配的UR 无袖连衣裙、章若楠同款茵曼法式 裙，极简剪裁勾勒柔美线条，行走时秒变氛围感美人；夏日必备的蕉下凉感防晒衣，UPF50+硬核防晒 还超透气；宅家星人可选果壳印花家居服，亲肤柔软舒适感拉满。送男友爱步男士运动鞋，鞋底软弹， 暴走不累脚；宝妈别忘给宝宝备上基诺浦学步鞋，轻量柔软，稳稳守护每一次学步探索！ 精致的妆容和细腻的肌肤是解锁自信魅力的关键。追求紧致修护的消费者，可选择赫莲娜黑绷带面霜， 深层抗老化，又能强韧肌肤屏障；OLAY玉兰油淡斑小白瓶可以匀净肤色，击退暗沉，提亮焕白 ...

公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 15.72 亿元，同比增长 108.30%，归属于上市公司股东的净利润 -10,598.72 万元，同比减少 10.93% [2][3] 营收未盈利原因 - 互联网营销业务虽与多家媒体合作取得营收快速增长，但因行业竞争激烈、运营资金有限，整体规模未突破盈亏平衡点，处于亏损状态 [3] - 美妆护肤业务“启然”品牌营收快速增长、毛利率较高，亏损金额收窄但仍未盈利 [3] - 基于谨慎性原则，对部分可能存在减值迹象的相关资产计提减值损失 [3] 拓宽融资渠道计划 - 聚焦优质媒体，提升单一媒体业务体量争取媒体授信，开拓银行、非银金融机构的授信贷款合作，提升业务规模同时控制成本、严控费用 [3] 资产减值原因 - 其他流动资产减值损失是对孙公司增值税进项税按会计政策进行减值测试并计提 [4] - 信用减值损失是对各项应收款项进行信用风险评估后计提 [4] 研发费用相关情况 - 2024 年度研发费用大幅下降因多元化板块游戏业务终止，暂不影响主营业务 [4] - 后续将依据实际需要进行研发投入 [4] 2025 年业绩规划 - 持续优化业务结构，集中资源助力主营互联网营销业务发展 [4] - 跟踪其他业务板块动态，调整业绩不及预期业务，提升盈利能力 [4] 紧跟行业趋势举措 - 制定员工年度培训计划，围绕员工融入、执行力提升和创新力培养推进培训项目 [6] - 鼓励员工主动学习，内外部培训结合提升员工业务能力等以适应外部变化 [6] 与投资者沟通计划 - 保持有效治理结构及规范三会运作，履行信息披露义务保障沟通 [6] - 持续回复深交所互动易平台提问，增加自愿性信息披露内容，增加对话机会提高市场认可度 [6]

520将至,挑选一份让TA心动的礼物,传递真挚爱意吧。5月13日,京东服饰美妆心动购物季全面开启,携手 赫莲娜、阿玛尼、浪琴、SK-II、兰蔻、周大生等国内外大牌,带来美妆护肤、黄金珠宝、奢品、钟表眼 镜等全品类浪漫好物,现货开卖不用等。活动期间,在京东APP搜索"礼上加礼"进入会场,不仅可享跨店每 满200减30、送礼专享85折、购物卡充500得520等多种优惠,更有买礼物加赠鲜花、电影票、金贴、口红 礼盒、丝巾等惊喜礼,让爱意双倍抵达。 今年京东服饰美妆心动购物季特别推出"礼上加礼",覆盖赫莲娜、YSL、雅诗兰黛、PRADA、祖玛珑、 周大生等海量国内外大牌,买精华送黄金金片、买香水礼盒送鲜花、买水乳套装送丝巾等超值组合随心 选,5月15日起更有买美妆爆款礼盒加赠钻石吊坠,每晚8点限量抢。 这个520,一起解锁浪漫心意。打开京东APP搜索"礼上加礼"直达京东服饰美妆心动购物季会场,现货开卖 不用等,还可享受每满200减30、礼上加礼、送礼专享85折等多种优惠,为TA送上心意之礼! 腕表既能彰显时尚品位,又能定格重要时刻,让每个节日都更有仪式感。送爱人一款赵丽颖同款浪琴心月 系列月相女表,轻松拿捏优雅气质; ...