商业模式核心区别 - 公司经营模式以优质产品为核心，无任何入门费或强制消费要求，与传销通过发展人员加入收取费用获利的本质划清界限 [1] - 公司模式建立在消费者与经营者合一的理念上，通过构建高效供应链体系直接对接消费者以减少中间环节降低成本，与传销依靠不断发展下线形成层级以上线从下线消费中抽成的盈利方式截然不同 [4] - 公司经营活动遵循各国法律法规，在全球多个国家和地区获得合法经营资质并建立规范财务制度和消费者权益保障体系，与属于违法行为且违反市场监管法规的传销有本质区别 [10] 产品价值导向 - 公司坚持绝对品质相对价格的原则，产品涵盖健康食品、美妆护肤、家居生活等多个品类且每款都经过严格研发与质检流程拥有明确成分，与传销产品缺乏实际价值、价格虚高主要用于层级分润的特点形成对比 [7] - 公司始终将产品价值而非人员发展作为经营核心，产品价值完全由品质和市场需求决定不存在传销式的价格泡沫 [4][7] - 公司以产品和服务为根本致力于为消费者创造价值，与传销以骗取钱财为目的的价值导向形成鲜明对比 [10]

机构：中金公司 研究员：杨润渤/徐卓楠/庄铭楷 公司近况 近期，我们探访了名创优品位于加拿大温哥华列治文购物中心和美国纽约SOHO的门店，并与美国国家 总经理Tom Bartlebaugh及管理层进行了交流。 零售环境不及预期，渠道开店不及预期，新业务发展不及预期。 名创优品在美国要成为覆盖全家人一站式的购物场景，产品覆盖潮玩玩具、美妆护肤、食品饮料、生活 家居和礼品等。 名创优品在产品品质和IP 丰富度方面具备优势。 借助AI 模型和数据模型驱动门店管理和中后台资源配置，提升门店选址准确性和单店运营效率。健全 数据看板，实时拉通内部关键数据。 优化门店布局策略，从零散开店转向在战略区域集群式开店，以提升品牌知名度并降低成本。名创优品 也正在美国积极探索多种门店业态，计划在Lifestyle Center、PowerCenter 等渠道开设更优质的门店。根 据公司2Q25 业绩会，美国市场2025 年新店店效为老店的1.5 倍，坪效高出近30%，租售比也更优。 关注四季度海外旺季催化，看好海外单店利润率的进一步提升。 每年四季度是公司海外直营业务旺季，管理层计划把握好节假日的产品上架和门店运营节奏，加强中后 ...

市内免税店发展现状 - 广州和深圳两家市内免税店于8月26日同步开业 已营业超过半个月 客流量表现不错 尤其周末逛的人很多 [3] - 电子产品如耳机、平板电脑以及体现中式文化的国潮产品受咨询量最多 [3] - 深圳门店分设免税商品区和有税商品区 涵盖美妆护肤、高端酒水、国潮精品、科技电子等品类 [8] - 广州门店引入较多非物质文化遗产文创产品 如得闲饮茶刺绣包、香云纱布料丝巾等 [9] 政策与市场扩张 - 2024年8月财政部等五部门联合印发通知 明确自2024年10月1日起原有19家市内免税店统一政策管理 同时在8个城市各设立1家市内免税店 [5] - 广州市内免税店由中国中免与岭南控股、白云机场合作设立 深圳市内免税店由中国中免、深圳国有免税商品集团、深业集团合作设立 [5] - 武汉首家市内免税店于今年5月试营业 由王府井与武商集团合作 [6] - 王府井长沙市内免税店正在紧张筹备中 [6] 销售表现与竞争优势 - 深圳门店电子产品销售人员表示 中国香港客人节假日明显增多 价格对比是消费者关注重点 [9] - 苹果产品通过免税优惠和商场优惠 比中国台湾当地便宜近1000元左右 [9] - 华为腕表、科大讯飞翻译产品亦有价格优势 [9] - 广州门店国潮区域销售人员表示 朱炳仁铜雕艺术品在国内外有较高知名度 国内外客人咨询量都较多 [9] 行业整体业绩数据 - 2025年1月至6月离岛免税购物金额167.6亿元 同比下降9.2% 但降幅同比收窄 [13] - 离岛免税购物人数248.2万人次 同比下降26.2% 人均免税购物金额约6754元 同比上升23.0% [13] - 中国中免2025年上半年营业收入约282亿元 同比下降9.96% 利润总额约36.6亿元 同比下降19.2% [13] - 王府井免税业务营业收入约1.4亿元 同比下降15.93% 但毛利率同比增长18.27% [13] - 珠免集团2025年上半年营业收入约17.4亿元 同比下降约45.6% 免税业务营业收入约11.3亿元 净利润约3.9亿元 [14] 行业转型与发展方向 - 免税行业在消费回流与政策红利驱动下稳健增长 但海外消费分流压力仍存 [14] - 行业正从价格战向价值服务转型 整体迈向高质量发展新阶段 [6][14] - 珠免集团表示跨境旅游复苏、消费者购买力提升以及政策环境优化为行业带来新的发展机遇 [14]

淘宝闪购七夕消费表现 - 七夕鲜花预售订单同比去年增长132% 是今年520的3倍 [3] - 11朵 33朵 52朵玫瑰花束增速均超三位数 其中52朵花束增速最高 [3] - 覆盖城市包括哈尔滨 延吉 广州 西双版纳等多地 [1] 品类与品牌拓展 - 除鲜花外涵盖轻奢包包 美妆护肤 黄金饰品 3C数码 潮流玩具等礼品类别 [3] - Coach上线包袋 腰带 围巾 饰品 香水等十余款礼赠品类 [5] - Baccarat巴卡拉推出3款七夕专属礼物包含对杯 摆件和香氛蜡烛 [6] - 7月新入驻品牌数量增长110% 新上线非餐品牌门店超12000家 [8] 品牌合作与增长 - Coach MCM Alessi NIKE SK-II等奢侈及大众品牌七夕前集中入驻 [3] - HARMAY話梅通过淘宝闪购探索高端美妆新型渠道增量空间 [6] - 联合利华 自然堂 古今 英氏等快消 美妆 服饰 母婴品牌8月持续入驻 [8] 消费趋势与服务升级 - 仪式感消费显著增长 葡萄酒 香薰 情侣家居服等品类订单增幅突出 [3] - 屈臣氏燕窝 吉利剃须刀 追觅扫地机等部分商品享受5折起优惠 [3] - 淘宝闪购提供小时达服务 Baccarat表示可满足消费者时效性需求 [6] - 平台构建全品类全场景零售生态 带动品牌商家稳定增长 [8]

财务表现 - 营业收入11.30亿元 同比增长109.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损2941.87万元 同比减亏7.13% [1] - 美妆护肤业务收入5189.60万元 同比增长6.65% [1]

公司业务与运营 - 广州首家市内免税店于8月26日正式开业 位于广州友谊国金商店首层 [2] - 创新引入"免税+有税"、"进口+国产"、"线下+线上"购物模式 构建多元化商品矩阵 [6] - 商品涵盖美妆护肤、腕表首饰、箱包服饰、高端酒水等品类 以国潮精品与科技电子为亮点 [6] - 增设离境退税服务 旨在拉动出境旅客消费并促进国潮出海 [6] - 开业期间推出为期一个月（8月26日至9月30日）的系列优惠活动 包括全场免税商品8折、有税商品9折、多款明星产品冰点价、满额赠礼及会员专属权益 [7] 消费者体验与服务 - 为消费者提供"市区下单、口岸提货"的一体化便利服务 购物不设限额（须符合海关规定） [3] - 消费者在离境前60天内可在城市核心商圈从容选购商品 [3] - 首位顾客来自埃及 从挑选到买单只用了不到10分钟 称赞效率高且无需提前几小时去机场抢购 [3][5] - 店内环境宽敞明亮 购物氛围舒适 导购员服务热情耐心 [3] 战略定位与行业影响 - 填补广州城市核心商圈免税消费场景的空白 标志着广州在推进国际消费中心城市建设、承接高端消费回流方面迈出关键一步 [2] - 依托优越区位布局（邻近广州塔、花城广场等城市地标）和灵活购物时间安排 为出境旅客提供"不出国门享全球免税好物"的全新体验 [2][3] - 推动"免税＋文旅"产业生态深度融合 为广州商业矩阵增添活力 加速塑造"买全球、卖全球"的国际消费枢纽功能 [4] - 未来将继续打好"市内免税店+离境退税+口岸免税店"组合拳 优化商品组合、提升服务能级、创新消费场景 [7]

核心事件 - 广州市首家市内免税店于8月26日正式开业 广州市市长出席揭幕仪式并参与舞狮点睛等岭南特色活动 [1] - 该店由中旅免税 广百股份 岭南集团及白云机场股份共同打造 是全国首批新设的8家市内免税店之一 [2] - 店铺位于天河区CBD广州国际金融中心 经营面积达2357平方米 采用免税与有税融合的创新业态模式 [2] 商业模式 - 引入"免税+有税""进口+国产""线下+线上"购物模式 同步增设离境退税服务 [2] - 商品矩阵以美妆护肤 腕表首饰 箱包服饰 高端酒水为主 突出国潮精品与科技电子亮点 [2] - 定位为出境旅客消费场景 旨在引导海外消费回流并促进国潮出海 [2] 战略意义 - 店铺被定义为广州链接世界的"城市新客厅" 承担展示城市魅力的功能 [2] - 广州将以此为契机加快国际消费中心城市建设 扩大离境退税商店规模并优化政策 [2] - 通过打造商旅文体健融合的多元消费场景 增强对国际游客的吸引力 [2]

文章核心观点 - 广州首家市内免税店开业 标志着免税业态创新和城市商业升级 通过"免税+有税""进口+国产""线下+线上"模式推动消费回流和国货出海 [1][9][12] - 市内免税店为广州带来四大利好：助力国际消费中心城市建设 强化高品质消费竞争力 推动传统零售转型 提供本土品牌国际化平台 [2][5][8][11] 行业背景与政策支持 - 财政部等五部门联合发文 在8个城市新设市内免税店 广州为试点城市之一 [1] - 全球免税及旅游零售市场2023年销售额预计达900亿美元 亚太地区占主导地位 中国消费者占比超30% [6] - 广州上半年口岸出入境人次870万同比增长24% 其中入境外国人150万同比增长40% 旅游商务占比80% [6] 区位优势与客群基础 - 店铺位于天河CBD毗邻城市地标 汇聚高端商务人群与全球游客 由中免集团、岭南集团、白云机场联合运营 [3] - 依托粤港澳区位优势 结合144小时过境免签政策 年出入境超千万人次提供潜在购买力 [6][7] - 参考首尔市内免税店经验 销售额占全国免税业超40% 显示区位策略对消费拉动作用显著 [7] 商业模式创新 - 创新"免税+有税"混合模式 涵盖美妆、腕表、箱包、酒水等品类 国潮精品与科技电子为亮点 [9] - 设置离境退税服务 形成"行前囤货-离境补货-入境焕新"消费闭环 覆盖全场景需求 [7][9] - 增设国潮文化馆展示广绣/榄雕等非遗衍生品 结合威士忌酒馆、潮玩品牌打造沉浸式体验空间 [12] 对城市发展的战略意义 - 填补广州高端零售市场免税业态空白 提升商业能级 与国际消费中心城市（迪拜/新加坡）发展路径一致 [7] - 通过消费与旅游深度融合 将入境流量转化为消费留量 增强全球购物目的地吸引力 [6][7][15] - 为本土品牌提供国际化展示窗口 推动"广货"出海 提升城市文化软实力和国际知名度 [12][13] 运营策略建议 - 丰富商品种类与店铺布局 满足个性化需求 优化购物体验 [15] - 强化文化体验与品牌建设 打造沉浸式商业空间 提升品牌认同感 [15] - 结合旅游与会展IP 发展多功能旗舰店 展示城市品牌形象与传统文化 [15]

深圳首家市内免税店试营业 - 深圳首家市内免税店在试营业期间完成首单成交 顾客在免税酒水区完成购物结算并将在下周一从深圳机场启程前往迪拜 [1] - 深圳市内免税店将于本月26日正式开业 位于深业上城 [1] - 免税店构建了涵盖美妆护肤 腕表首饰 高端酒水 国潮精品 科技电子等核心品类的多元化商品矩阵 [1]

股价表现 - 最新股价报65 65元 较前一交易日微涨0 01元 [1] - 盘中最高触及66 18元 最低下探65 32元 [1] - 全天成交额达10 40亿元 [1] - 当前市盈率为26 12倍 市净率2 46倍 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流入1490 68万元 [2] - 近五日累计净流入2739 42万元 [2] 公司业务 - 国内领先的免税运营商 主要从事免税商品零售业务 [1] - 在全国多个重点城市和机场口岸设有免税店 [1] - 经营品类涵盖烟酒 香化 精品 食品等 [1] - 在免税商品供应链和渠道布局方面具有显著优势 [1] 行业动态 - 广州首家市内免税店将于8月26日开业 [1] - 该店由中免集团联合多家企业共同打造 位于天河区广州友谊国金店 [1] - 提供美妆护肤 腕表首饰 高端酒水等多元化商品 [1] - 开业期间将推出多项消费优惠活动 [1]