科创综指与A股市场 - 科创综指已成为与上证指数、深证成指、创业板指并列的A股第四大核心宽基指数[1] - 截至2026年2月10日，科创综指样本数量达580只，市值覆盖度超过90%，总市值高于100亿元的成份股权重占比较发布时提升15.1%[1] - 2025年12月1日至2026年2月9日，约270家A股上市公司实施现金分红，合计金额超3700亿元，同比增长约9.6%[3] - 银行股分红约占节前分红总额的70%，其中国有六大行累计现金分红超2000亿元，12家股份制银行合计派发超500亿元[3] 宏观与产业政策 - 中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，明确下一阶段将做好逆周期和跨周期调节，继续实施好适度宽松的货币政策，保持流动性充裕[4][5] - 五部门发布《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，提出支撑构建低空智能网联系统，完善算力基础设施供给体系[6] - 求是网刊文指出，未来产业包括未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康六大方向，涵盖元宇宙、脑机接口、量子信息等前沿赛道[9] 科技与新兴产业发展 - 字节跳动旗下剪映上线新一代图像生成模型Seedream 5.0预览版，该模型在剪映、Capcut、小云雀等平台上线，并在即梦AI平台开启灰度测试[7] - 截至2025年底，上海市累计开放3173条5238.82公里自动驾驶测试道路，“十五五”期间将按需扩大开放范围，推动跨区联动测试示范[8] - 电科蓝天登陆科创板，上市首日开盘价80.88元/股，较发行价一度上涨750%，收盘报65.94元/股，涨幅达596.30%[10] 上市公司资本运作与投资 - 江淮汽车完成定增，向8名投资者发行7016.84万股股份，募集资金总额约35亿元，其中葛卫东耗资约10亿元认购2004.81万股[11][12] - 裕同科技拟以4.49亿元收购华研科技51%股份，交易完成后华研科技将成为其控股子公司[21] - 中钨高新拟投资1.45亿元实施新增PCB钻针棒3000万支/年项目，建设期12个月[23] - 东阿阿胶计划投资14.85亿元建设健康消费品产业园项目，用于生产药食同源食品、保健品等[25] 上市公司经营业绩与合同 - 中芯国际2025年第四季度销售收入为24.89亿美元，环比增长4.5%，净利润12.23亿元，同比增长23.2%，毛利率为19.2%，产能利用率95.7%[13] - 中芯国际2025年全年销售收入为93.27亿美元，同比增长16.2%，毛利率为21.0%，同比上升3.0个百分点[13] - 运机集团全资子公司签署EPC总承包合同，合同预估不含税总价为13.31亿元，约占公司2024年度营业收入的86.66%[24] - 森源电气预中标南方电网项目，预中标物资总价值共计2.72亿元，约占公司2024年度营业总收入的9.83%[26] - 中信证券控股子公司华夏基金2025年实现营业收入96.26亿元，净利润23.96亿元，母公司管理资产规模为30144.84亿元[27] 上市公司股价异动与澄清 - 嘉美包装公告，自2025年12月17日至2026年2月10日期间，公司股票价格涨幅为567.11%，已被交易所重点监控[14] - 横店影视股票交易出现严重异常波动，公司投资出品三部春节档电影，但均为参投方且投资比例较低，市场票房存在不确定性[15] - 大位科技澄清，公司张北数据中心项目不涉及算力租赁业务，其算力租赁相关业务前三季度收入1123.20万元，占营业收入比例为3.59%[20] - *ST立方股价波动核查工作已完成并复牌，公司基本面未发生重大变化，但股价严重脱离基本面，深交所已对异常交易行为采取监管措施[18][19] 公司诉讼与监管事件 - 比亚迪美国多家子公司于1月26日发起诉讼，指控美国政府多项关税政策不合法，并要求退还税款[17] - 上海易连原实控人王正郁被上海证监局处以1050万元罚款并采取十年市场禁入措施，但其至今未按规定缴纳罚款[22] - 招金矿业公告，其蚕庄金矿发生坠罐事故，造成7人不幸身亡，公司已启动应急预案并致歉[16]

市场整体情绪与宏观焦点 - 美股期货在1月非农就业报告发布前走势平淡 道指期货略高于平盘线 标普500和纳斯达克100指数期货几无变动[1] - 市场焦点集中于被推迟的1月非农就业报告 预期数据将表现疲软[2] - 经济学家预测1月非农就业人数将增加约6.8万人 失业率预计维持在4.4% 同时2025年数据可能被大幅下修[3] - 白宫官员淡化该报告对衡量经济健康的重要性 表示需大幅下调对月度就业数据的预期[4] - 任何意外数据都将影响美联储降息预期 市场目前定价6月前降息的概率约为77%[5] 企业财报与个股动态 - 财报季提供观察美国消费者和企业状况的窗口 麦当劳和卡夫亨氏将在盘前公布业绩 思科将在盘后公布季报[6] - 福特公布第四季度利润未达预期 全年净亏损80亿美元 其中受到9亿美元关税冲击 但其股价在盘前小幅上涨[6] - 哈门那公司股价盘前下跌7% 因其年度利润预测低于分析师预期 受老年人医疗保险优势计划质量评级下调影响[8] - 莫德纳公司股价盘前下跌10% 因美国FDA拒绝审查其销售新型流感疫苗的申请[8] - Palantir公司股价下跌 过去一个月其股价跌幅超过20%[9] - 罗宾汉、Lyft、美泰和Cloudflare等公司在公布业绩后股价出现波动[10] 行业趋势与市场主题 - 华尔街出现新的交易趋势 即抛售任何可能受到人工智能冲击的股票 从小型软件制造商到大型财富管理公司均受影响[12] - 初创公司Altruist的税务策略消息引发了最新一轮抛售 冲击了嘉信理财和Raymond James等公司 部分股票遭遇自4月贸易战市场暴跌以来最深跌幅[12] - 比特币价格下跌时 高度投入的持有者反而加倍投资[14]

美国1月就业数据与市场反应 - 美国1月新增非农就业人数13万，远超市场预期的6.5万，失业率微降至4.3% [1][5][6] - 2025年全年新增就业人数被大幅下修，从先前报告的58.4万下调至18.4万，为2003年以来非衰退时期最弱的年度就业增长 [2][5][6] - 强劲的1月数据与对2025年数据的大幅下修形成反差，市场将此报告称为“就业数据的超级碗” [2][9][15] 美联储政策预期 - 1月就业数据意外强劲，叠加12月疲软的零售数据，影响了市场对美联储降息的押注 [4] - 市场目前定价显示，超过40%的可能性美联储将在6月前维持利率不变，但多数交易员仍预计年底前将有两次降息 [4] 主要股指表现 - 受就业数据提振，美股周三开盘上涨，以科技股为主的纳斯达克综合指数领涨约0.9% [1] - 道琼斯工业平均指数上涨0.6%或280点，标准普尔500指数上涨0.7% [1] 重点公司动态：卡夫亨氏 - 卡夫亨氏宣布暂停将其全球风味提升公司和北美杂货公司分拆为两家独立公司的计划 [5][11] - 公司新任CEO表示将投资6亿美元用于营销、销售、研发和定价，以推动恢复盈利增长 [11][12] - 公司第四季度调整后每股收益为0.67美元，高于预期的0.61美元，营收为63.5亿美元，略低于预期的63.7亿美元，价格涨幅为0.5%，低于预期 [13] - 公司预计2026年有机净销售额将下降1.5%至3.5%，调整后每股收益预计在1.98至2.10美元之间，均低于华尔街预期 [14] 重点公司动态：其他个股 - 福特公布第四季度利润未达预期，全年净亏损80亿美元，其中受到9亿美元关税冲击 [16] - Shopify因预测季度营收将超预期，股价在盘前上涨11% [10] - 健康保险公司Humana因预测年度利润低于预期，股价盘前下跌7% [17] - Moderna因美国FDA拒绝审查其新流感疫苗的上市申请，股价在盘前交易中暴跌10% [17][23] - 数据分析公司Palantir股价在过去一个月下跌超过20% [18] 行业趋势与市场情绪 - 华尔街出现新的交易趋势，即抛售任何可能受到人工智能冲击的股票，从小型软件制造商到大型财富管理公司均受影响 [20] - 市场关注即将到来的财报季，以获取关于美国消费者和企业状况的更多信息，麦当劳和思科等公司将发布财报 [5]

美股市场表现 - 周二美股收盘涨跌互现 道琼斯工业平均指数上涨约0.1% 连续第三个交易日创下收盘纪录 而标普500指数下跌约0.3% 纳斯达克综合指数下跌0.6% [1] - 大型科技股英伟达和Alphabet股价下跌 拖累纳斯达克指数表现 [1] 零售销售数据 - 12月零售销售额环比“几乎持平” 与11月环比增长0.6%相比 显示假日季末消费放缓 [2] - 该数据远低于经济学家的预期 [2] 货币政策预期 - 疲弱的零售数据导致市场对美联储降息的押注增加 尽管多数交易员仍预期美联储将在下个月和4月维持利率不变 但持此观点的人数正在减少 [3] - 目前超过75%的交易员预计到6月利率将会下调 [3] 关键经济数据前瞻 - 消费者数据为周三至关重要的1月非农就业报告奠定基础 该报告在上周劳动力市场出现疲软迹象后备受关注 [4] - 最新的消费者价格指数读数将于周五公布 以揭示通胀压力 美联储继续在其双重使命中寻求平衡 [4] 行业与公司动态 - 财富管理类股票周二遭受打击 因一家AI初创公司推出了一款工具 引发了对该行业可能受到颠覆的担忧 这与近期软件行业出现的担忧相呼应 [4] - 嘉信理财、Raymond James Financial和LPL Financial的股价均下跌超过6% [4] - 投资者梳理了最新一批季度财报 包括可口可乐和CVS健康 [5] - 福特汽车是周二盘后财报日程的亮点 [5] 大宗商品与加密货币 - 黄金和比特币仍在投资者关注范围内 这两种资产在上周大幅回调后试图企稳 [6] - 黄金在本周初飙升至每盎司5,000美元以上后 周二早盘小幅回落 但策略师对其今年前景仍持乐观态度 [6] - 避险情绪打压比特币 其价格恢复跌势 交易价格接近69,000美元 一位分析师称之为“信心危机”导致该主要加密货币出现剧烈波动 [6]

公司：阿斯顿·马丁F1车队与公路车业务 - 公司对F1新赛季及未来五年规则周期充满信心，尽管初期在风洞测试上略晚于竞争对手（3月加入关键人员，4月才进行首次风洞测试，而竞争对手在1月已开始）[1][3] - F1项目迎来多项重大革新，包括75年历史上首次同时更换底盘和动力单元，并与本田合作新动力单元、首次自研变速箱、以及与合作伙伴开发新的可持续燃料和润滑油[2][3] - 公司认为成功的关键在于未来五年的长期发展，而非仅关注前一两场比赛，并强调已拥有正确的人员、工具、流程和合作伙伴[4][5] - 公司拥有被形容为“史上最佳”和“独角兽”的顶尖技术人才（Adrian Newey），其拥有赢得25个世界冠军的独特履历，这是公司的核心优势[8][9] 行业：F1赛车竞争与技术发展 - 在F1中，各车队始终致力于寻找规则漏洞和技术优势以获取竞争优势，这是赛事的一部分[6] - 目前行业内存在关于某些车队（如梅赛德斯和红牛）在可变发动机压缩等技术上是否合规的讨论，相关技术团队正与国际汽联（FIA）核查其合法性[5][7] 公司：商业合作与股权结构 - 公司与制表品牌Breitling建立新的合作伙伴关系，F1赛事与计时紧密相关，该合作契合品牌形象与历史[9][10] - 公司目前没有出售F1车队股权的计划，尽管车队估值显著上升，公司专注于业务增长和在赛事中取得佳绩[13] 公司：阿斯顿·马丁公路车业务 - 公司认为市场对阿斯顿·马丁公路车业务存在认知滞后，例如许多消费者刚刚开始了解DBX SUV，而该车型目前市场表现极佳[16] - 公司现有产品线（包括Vanquish、DB12、Vantage）需求强劲，订单状况良好，当前重点是稳定产品组合、增长需求并完善经销商网络[17] - 公司发展公路车业务是一个“十年之旅”，对现有产品组合和未来规划感到满意[18] - 公司已推出两款手动挡特别版车型（五速变速箱），过去三年市场需求旺盛，表明“模拟”驾驶体验对当前客户仍然重要[19][20] - 尽管市场数据显示手动挡车型在拍卖和二手车市场存在显著溢价（有时高达100%），但公司目前暂无在Vantage等现有产品线中推出手动挡的计划[21]

公司董事会变动 - 麦当劳公司选举James D. Farley, Jr.为其董事会成员，自2026年2月4日起生效 [1] - Farley现任福特汽车公司总裁兼首席执行官，并担任福特董事会成员，拥有超过30年领导复杂全球组织和转型标志性消费品牌的经验 [1] - 此次选举使麦当劳董事会成员总数达到12名，自2022年以来加入的董事占一半，这强化了董事会致力于更新和面向未来治理的承诺 [1] 新任董事背景与专长 - Farley在福特领导以数字创新、客户为中心的设计和运营现代化为核心的Ford+转型战略 [1] - Farley在福特的早期职业生涯中，曾领导负责福特欧洲、中东和非洲业务，全球营销、销售与服务业务，林肯品牌的持续重塑，以及福特在加拿大、墨西哥和南美的运营 [1] - 在加入福特之前，他在丰田和雷克萨斯从事品牌营销和产品领导工作近二十年 [1] 公司对董事的期望与评价 - 麦当劳公司董事长兼首席执行官Chris Kempczinski表示，Farley在平衡创新与运营卓越、现代化客户体验、与独立运营商合作以及利用技术改进大规模系统方面带来了宝贵经验 [1] - 其领导力在优化现有业务的同时构建未来，将有助于公司持续推动业务发展势头 [1] 新任董事对公司的看法 - Farley认为麦当劳是全球最受尊敬和认可的品牌之一，他长期赞赏公司如何平衡规模与本地创业精神，以及传统与创新 [1] - 他期待为麦当劳的下一个增长时代做出贡献 [1] 公司业务概况 - 麦当劳是全球领先的餐饮服务零售商，在超过100个国家拥有超过45,000家餐厅 [1] - 全球约95%的麦当劳餐厅由独立的本地企业主拥有和经营 [1] 其他相关公司动态 - 麦当劳董事会宣布了每股1.86美元的季度现金股息，将于2026年3月17日支付给股东 [1] - 公司公布了截至2025年9月30日的第三季度业绩，全球系统销售额增长了6% [1]

市场整体表现与预期 - 2026年2月10日周二美国股指期货表现不一 市场在消化昨日涨势并为繁忙的经济数据和企业财报日做准备[1] - 标普500指数期货微涨约0.1%至0.12% 纳斯达克100指数期货小幅下跌约0.05%至持平 道琼斯工业平均指数期货微涨约0.02%至0.13% 显示主要指数两日连涨后市场暂作喘息[2] - 周一 道琼斯工业平均指数微涨0.04%至50219点或50135.87点 创下历史新高 标普500指数上涨约0.5%或0.47%至6964.82点或6971点 接近其历史高点 纳斯达克综合指数领涨 强劲上涨0.9%至23238.67点[3] 关键经济数据日程 - 市场焦点集中在今日将发布的12月零售销售报告 该报告是衡量消费者需求和美国GDP的关键指标 经济学家预测月环比增长0.4%[4] - 投资者热切期待重新安排在2月11日周三发布的1月就业报告 该报告对塑造美联储2026年晚些时候潜在降息的时机和步伐预期至关重要[5] - 本周将以2月13日周五发布的消费者价格指数和最新通胀数据收尾 这些数据将验证或挑战当前对价格压力的假设 并进一步为美联储的货币政策决策提供信息[5] 企业财报与业绩预期 - 多家知名公司将在今日开盘前发布最新财报 包括可口可乐、标普全球、CVS健康、Spotify、英国石油和福特[6] - 可口可乐预计报告截至2025年12月31日的季度每股收益为0.56美元 同比增长1.82% 标普全球预计每股收益增长14.59%至4.32美元 Spotify预计每股收益大幅增长56.91%至2.95美元[6] - 相反 Fiserv预计每股收益下降24.30%至1.90美元 CVS健康预计每股收益下降16.81%至1.68美元[6] 个股动态与公司新闻 - ZoomInfo Technologies尽管第四季度业绩大幅超出市场预期 但因被Citizens下调评级 盘前交易中暴跌超过10%[7] - 固特异轮胎橡胶公司公布2025年第四季度及全年业绩 报告当季净销售额持平 但部门营业利润有机增长9%[8] - 周一交易中 科技巨头延续上涨势头 英伟达上涨2.4-2.5% 博通上涨3.3-3.4% 微软上涨3.1-3.23% 特斯拉上涨1.5% Meta Platforms上涨2.4%[9] - 甲骨文因分析师上调评级而大涨9.6% 原因是对其人工智能相关产品的强劲需求[10] - Workday股价在周一其CEO离职后下跌5.1% Kroger在宣布新任CEO后上涨3.9%[11] - 能源领域 Transocean上涨5.9% Valaris在Transocean宣布全股票收购Valaris后飙升34.3% Snap Inc.在周二盘前交易中显示早盘上涨[11]

2026年春晚商业版图核心观点 - 2026年春晚的商业赞助力量发生结构性变化，AI应用、技术平台与内容型社交平台取代白酒、乳品等传统行业，成为招商体系中最积极、最具进攻性的力量 [2] - 春晚正从单向传播的内容舞台，转变为技术展示、公众教育与社会认知塑造的窗口，合作逻辑从“品牌露出”转向“产品级触达与平台级转化” [7][17] - 春节成为消费级AI应用争夺“超级入口”地位的关键时间窗口，各公司通过春晚验证技术、塑造产品认知并培养用户习惯 [13][15] 地方卫视春晚赞助格局 - 赞助结构呈现“新旧叠加”状态，传统品牌如白酒（青花汾酒、古井贡酒年份原浆）和新能源车（腾势汽车）仍占据核心席位 [3][4] - AI产品与平台密集出现，其中“千问”在东方、河南、浙江、江苏等多家卫视春晚成为最频繁出现的冠名方之一 [5] - 快手独家冠名辽视春晚，将晚会深度嵌入平台生态，转化为内部的社交事件与流量枢纽 [6] 央视春晚合作生态 - 哔哩哔哩成为2026年央视春晚独家弹幕视频平台，弹幕被系统性地打造为春晚互动的基础设施，并推出“兴趣房间”以延展社交体验 [8][9] - 小红书连续第三年成为央视春晚独家真人笔记互动社区，强化其“春节生活方式平台”的角色定位 [9] - 抖音成为总台新媒体《竖屏看春晚》独家合作伙伴，提供多路直播及多机位并行直播技术 [9] - 字节跳动旗下火山引擎获得独家AI云合作伙伴资格，其智能助手“豆包”将上线多元AI互动玩法，春晚成为其算力与稳定性的公开验证场 [10] AI应用的春节营销战略 - 多家AI应用投入巨资进行春节红包活动，如百度文心助手投入5亿元现金红包，腾讯旗下元宝推出规模高达10亿元的春节红包活动 [13] - AI产品的红包大战本质是争夺用户在春节期间的“第一次高强度使用”机会，旨在推动用户从“尝鲜”到“习惯”的跨越，影响长期留存 [13] - 不同公司的AI战略路径清晰：字节系强调技术底座与实时互动能力；百度通过搜索与AI助手联动展示全场景智能；腾讯强化AI与社交、支付关系链的结合 [15] 前沿技术企业的参与 - 机器人与具身智能企业（如松延动力、银河通用、魔法原子、宇树）以“功能型合作伙伴”身份进入春晚体系 [17] - 此类合作的价值在于让大众在熟悉场景中自然地接受新技术，实现从“被看见”到“被理解”的转变 [17] 相关ETF产品数据 - 人工智能AIETF（515070）最新份额为53.4亿份，增加了1.0亿份，净申赎2.0亿元，近五日涨跌为-5.64% [23] - 游戏ETF（159869）最新份额为89.8亿份，减少了3400.0万份，净申赎-5205.0万元，近五日涨跌为-2.67% [23] - A50ETFF（159601）最新份额为17.5亿份，增加了520.0万份，净申赎545.3万元，近五日涨跌为-1.40% [23] - 机器人ETF（562500）最新份额为236.5亿份，增加了2.0亿份，净申赎2.1亿元，近五日涨跌为-2.24% [24]

Alphabet (GOOGL) 的债务融资与AI投资战略 - 公司正进行大规模多币种债务发行 包括罕见的100年期英镑债券和首次瑞士法郎债券发行 旨在为其人工智能基础设施的巨额投资提供资金 [3] - 此次100年期债券是科技公司自1990年代末互联网泡沫时代以来的首次类似操作 同时公司成功发行了200亿美元美元债券 较最初计划的150亿美元规模有所扩大 反映出强劲的投资者需求 [4] - 分析师预计公司今年在人工智能领域的资本支出可能达到约1850亿美元 几乎是去年支出的两倍 突显了其在AI竞赛中的领先承诺 多币种策略旨在多元化投资者基础并利用不同市场的有利利率 [4] Kering (KER) 的股价表现与战略转向 - 公司股价大幅上涨14% 创下自2020年以来最大的单日涨幅 这源于其财务业绩令投资者感到安心 以及市场对其新任首席执行官Luca de Meo制定的战略方向日益乐观 [5] - 市场密切关注其首席执行官重振旗舰品牌Gucci的努力 该品牌已连续数个季度面临销售下滑 积极情绪亦因竞争对手LVMH强劲的季度业绩带动整个奢侈品板块上扬而得到加强 [6] 捷豹路虎 (JLR) 的车辆召回事件 - 公司北美子公司已向美国国家公路交通安全管理局提交召回申请 涉及8辆2026款Range Rover Sport车型 [10] - 召回原因为车辆认证标签上列出的重量信息错误 此不准确信息可能导致车辆超载 从而增加碰撞风险 经销商将免费更换认证标签 [10]

基金业绩表现 - 截至2025年12月31日的季度，Third Avenue Value Fund回报率为7.47%，同期MSCI World Index回报率为3.12%，MSCI World Value Index回报率为3.34% [3] - 年初至今，该基金回报率为35.46%，而MSCI World Index和MSCI World Value Index的回报率分别为21.09%和20.79% [3] - 截至年末，该基金过去三年和五年的年化业绩分别为16.76%和18.00% [3] 季度主要正面贡献者 - Warrior Met Coal是该季度基金业绩的最大单一贡献者，其Blue Creek冶金煤矿提前约八个月实现商业规模开采，对收入和现金流产生即时积极影响，并提升了2025年产量预期 [4][5] - 铜矿公司Lundin Mining和Capstone Copper是季度业绩的主要贡献者，对铜在現代经济中不可或缺性及其供应挑战的认识正在增强 [4][9] - Bank of Ireland和Horiba也位列该季度最大业绩贡献者名单 [4] - 基金持有的西欧资产，如Bank of Ireland、Buzzi Spa和BMW，在第四季度均做出了积极且显著的贡献 [6] 欧洲银行投资主题 - Bank of Ireland和Deutsche Bank的运营业绩显著改善，市场对其资本回报能力的认知提升，声誉从低质量、低回报、低增长的企业形象中恢复 [7] - Deutsche Bank的股价自全球金融危机开始以来首次超过其账面价值，这一里程碑标志着其声誉的复兴 [8] - 尽管这两家银行在2025年是基金业绩的最大贡献者，但基金在年内已实质性降低了其在Deutsche Bank和Bank of Ireland的持仓权重，此类里程碑往往标志着成功投资的后期阶段 [8] 铜矿投资逻辑 - 铜对現代经济不可或缺，且维持当前全球供应异常困难，这一观点正获得更多认同 [9] - 铜需求增长的故事已与中国建筑、可再生能源、电动汽车运输，以及近期异常耗材的数据中心和相关电力基础设施建设交织在一起 [12] - 铜供应增长难以实现，原因包括现有矿山老化、矿石品位逐渐下降、新铜矿发现稀缺、经济可行的绿地铜项目规模巨大以及新矿开发周期长达十年以上 [11] - 拥有稀缺且不可或缺的资产可能是一种有效的“质量”定义，即使业务是周期性和资本密集型的，例如拥有数十年上市记录的纯铜矿公司Antofagasta和Southern Copper，其过去三十年的股东总回报可与同期美国最成功的公司故事相媲美 [13] 日本投资组合表现 - 日本投资组合在2025年表现好坏参半，半导体资本设备公司Horiba是季度和年度主要贡献者，而同样暴露于该领域的JEOL则是季度和年度的轻微拖累项 [15] - 日本汽车制造商Subaru在季度和年度表现稳健，尽管美国关税影响，其在美国市场的销量仅小幅下降3.6%，2025年以美元计总回报达26.28% [16] - 日本股市被视作有吸引力的机会领域，拥有许多管理良好、资金充裕但未被分析界充分关注的公司，且国内要求上市公司改善治理、资本配置和股东回报的压力可能产生重要影响 [17] 能源市场观点与持仓 - 基金2025年与石油和天然气相关的业务大多表现不佳，持仓包括一家上游生产商Harbour Energy和三家公司Tidewater、Valaris和Subsea 7 [18] - 核心投资论点认为，若要维持当前海上油气产量水平，增加海上油气支出是必需的，该论点目前仍然有效且重要 [18][19] - 2025年，西非项目延迟、沙特阿美计划支出的重大变化以及英国北海能源投资受政策打压，给整个海上能源服务行业带来了阻力 [21] - 美国页岩油产量增长已显著放缓，原因包括钻井活动大幅减少、一级优质地块耗尽以及供水和处理挑战，未来美国陆上产量可能开始下降，这可能对能源价格产生重大影响，并提升长生命周期海上生产的重要性 [22][23][24] - 近期围绕全球石油流动的地缘政治发展标志着与近几十年常态的重大背离，美国对委内瑞拉“黑暗舰队”油轮的扣押、对马杜罗的逮捕、对俄罗斯大型石油生产公司的直接制裁等行动，可能倾向于推高能源价格 [25] 资源转换活动案例 - Harbour Energy在2024年底完成了一项具有变革性的收购，显著改变了其地理布局，降低了对英国北海的依赖（产量占比从94%降至31%），并获得了在阿根廷Vaca Muerta等重要开发区域的地位 [27][28] - 基金长期持有的Comerica在季度内成为收购目标，该交易是基金季度业绩的主要贡献之一，基金随后已退出该投资 [29] - CK Hutchison正在其各大业务板块推动大规模的价值创造或价值实现交易，包括出售全球最大集装箱码头组合之一、推动其零售子公司AS Watson公开上市、合并英国电信业务并可能为其整个欧洲电信投资组合寻求上市 [30][31] 季度新开仓位：T.S. Lines Ltd. - T.S. Lines Ltd.是一家专注于亚太区域内航线的集装箱航运公司，在中国与东南亚之间的航运量占有令人羡慕的份额 [35] - 该公司运营的航线预计未来几年贸易增长将快于其他航线，且亚太地区航运运力供应有限，可能难以匹配需求增长 [35] - 该公司拥有其船队中异常大比例的船舶（而非租赁），且船队平均年龄远低于行业平均水平，有助于降低运营成本 [36] - 公司资产负债表强劲，拥有大量净现金头寸，当前市场估值具有吸引力，股价低于其近乎全新船队的重置价值，且可能提供两位数的股息收益率 [37]