市场整体表现 - 1月13日A股三大指数集体回调，沪指跌0.64%收于4138.76点，终结17连阳，深证成指跌1.37%，创业板指跌1.96% [1] - 沪深京三市成交额达3.70万亿元，再创历史天量，较前一日增加542亿元 [1][2] - 市场呈现普跌格局，万得全A指数下跌1.18%，上涨股票数量为1619只，下跌股票数量为3726只 [2] 领跌板块与个股 - 商业航天、卫星互联网板块大幅退潮，商业航天指数下跌6.15%，卫星互联网指数下跌6.43%，板块内逾60只股票跌停或跌超10% [3][4] - 大飞机指数下跌7.12%，军工信息化指数下跌6.60%，卫星导航指数下跌5.96%，十大军工集团指数下跌5.52% [4] - 相关板块资金大幅净流出，商业航天指数净流出230.78亿元，十大军工集团指数净流出235.93亿元，大飞机指数净流出170.74亿元 [4] - 多只个股重挫，航天南湖跌11.15%，霍莱沃跌10.84%，航天电子、北斗星通、航天发展等多股跌停或跌超10% [7] - AI应用概念股尾盘回落，恒玄科技跌超9%，广和通跌超8%，乐鑫科技跌超6% [8] 领涨板块与个股 - 医药股普涨，CRO指数上涨5.28%，诺思格、泓博医药、博济医药涨停，药明康德上涨6.00% [8][9] - 贵金属板块走强，受金银价格创新高驱动，明牌珠宝涨停，湖南白银逼近涨停，招金矿业、紫金矿业、中国黄金国际股价创历史新高 [9] - 国内期货市场白银（SHFE白银）主力合约上涨1170元，涨幅达5.90% [10] 机构后市观点与配置建议 - 机构认为本轮行情后续或仍有上行空间，即便存在阶段性波动，当前或仍存布局良机 [11] - 后市A股大概率延续结构性上行趋势，但分化将成为核心特征，盈利贡献将逐步取代估值扩张成为市场上涨的主要驱动力 [11] - 当前成交量放大更多是场内资金调仓所致，增量资金支撑仍需进一步验证 [12] - 若国内内需提振迎来拐点或AI叙事激发全球生产力提升，可能带动内需与周期板块阶段性领涨，打破当前“科技+红利”的哑铃型格局 [12] - 投资操作上应规避热门赛道的炒作风险，避免过度押注单一板块 [13] - 科技方向中的AI应用、互联网龙头以及经营稳定、红利吸引的价值型标的值得跟踪关注 [13] - 行业配置建议聚焦政策与产业共振的主线，如科技创新、高端制造出海，以及受益于消费提振的优质标的 [14] - 进入1月，上市公司业绩景气度或将再度成为市场核心关注点，科技制造方向可关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等 [15] - 建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [15]

市场表现与资金流向 - 2025年1月13日，CRO及创新药板块强势领涨，荣昌生物A股、荣昌生物H股、药明康德、三生制药分别上涨17%、9%、7.9%和7.2% [1] - 创新药ETF天弘(517380)标的指数当日上涨3.5%，跑赢港股通创新药指数（2.25%）和港股创新药指数（0.18%） [1] - 生物医药ETF(159859)和医疗设备ETF(159873)的标的指数分别上涨3.19%和1.96% [1] - 创新药ETF天弘(517380)已连续5日获得资金净申购，合计净流入额高达2.07亿元 [1] 行业事件与催化剂 - 第44届摩根大通全球医疗健康大会于当地时间1月12日召开，超过20家国产创新药企确认亮相，包括药明康德、药明生物、药明合联等3家CXO公司，以及百济神州、再鼎医药等4家创新药公司 [1] - 第六批国家组织高值医用耗材集中带量采购即将开标，本次集采纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类共12种医用耗材 [2] 公司业绩与预期 - 药明康德发布2025年业绩预告，预计全年净利润为191.51亿元，同比增长103% [1] - 药明康德预计2025年第四季度净利润为70.75亿元，环比增长101%，业绩表现超出市场预期 [1] 产品结构与投资主题 - 创新药ETF天弘(517380)是全市场唯一跟踪恒生沪深港创新药精选50指数的ETF，选取50只研发投入较高且成交活跃、横跨沪港深三地的创新药及CXO企业 [1] - 医疗设备ETF(159873)的脑机接口概念含量较高，占比超过19%，其成分股中科创板与创业板公司占比近80%，覆盖三博脑科、翔宇医疗等核心概念公司 [2] - 生物医药ETF(159859)聚焦30只行业龙头，旨在布局CXO和创新药主线行情 [2] 机构观点与展望 - 国联民生证券展望2026年医药投资，持续看好创新、出海、困境反转三大产业脉络 [2] - 机构建议将已出海的创新药及相关供应链（CXO及上游）作为基石配置，并深挖医疗器械出海逻辑及脑机接口主题 [2] - 在国产创新替代、出口加速及新技术加持下，医疗设备板块有望迎来全面估值修复 [2]

市场整体表现 - 1月13日A股三大指数集体回调 沪指跌0.64% 深证成指跌1.37% 创业板指跌1.96% 沪指终结17连阳 [1] - 沪深京三市成交额达3.7万亿元 创历史天量 [1] - 万得全A指数下跌1.18% 中证1000指数下跌1.84% 显示市场普跌 [2] 板块与行业表现 - 商业航天、卫星互联网板块大幅退潮 航天电子、中国卫通等近百股跌超8% 板块内逾60只股票跌停或跌超10% [3] - 大飞机指数下跌7.12% 资金净流出170.74亿元 军工信息化指数下跌6.60% 资金净流出156.22亿元 [4] - 卫星互联网指数下跌6.43% 资金净流出118.10亿元 商业航天指数下跌6.15% 资金净流出230.78亿元 [4] - 十大军工集团指数下跌5.52% 资金净流出235.93亿元 [4] - 具体个股如航天南湖下跌11.15% 霍莱沃下跌10.84% 航天电子、北斗星通等多股跌停 [7] - AI应用概念股尾盘下挫 恒玄科技跌超9% 广和通跌超8% [9] - 医药股普涨 CRO指数上涨5.28% 诺思格、泓博医药、博济医药涨停 [10] - 贵金属板块上涨 黄金股领涨 明牌珠宝涨停 湖南白银逼近涨停 招金矿业、紫金矿业等创历史新高 [10] 机构观点与后市展望 - 金鹰基金认为本轮行情后续或仍有上行空间 即便存在阶段性波动 当前或仍存布局良机 [11] - 尚艺基金总经理王峥判断后市A股大概率延续结构性上行趋势 但分化将成为核心特征 盈利贡献将逐步取代估值扩张成为主要驱动力 [11] - 当前成交量放大更多是场内资金调仓所致 增量资金支撑仍需进一步验证 [11] - 若国内内需提振迎来拐点或AI叙事激发全球生产力提升 可能带动内需与周期板块阶段性领涨 打破当前“科技+红利”的哑铃型格局 [12] - 应规避热门赛道的炒作风险 尤其是商业航天等情绪驱动型板块 警惕估值回调压力 [13][14] - 科技制造方向 优先关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向 这些方向交易拥挤度均未过高 [13] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向也有望轮动到 [13] - 建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向 包括固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [13] - 聚焦政策与产业共振的主线 如科技创新、高端制造出海 以及受益于消费提振的优质标的 [14] - 强化风险控制 立足盈利确定性布局 优先选择业绩增速与估值匹配的企业 [14]

港股CRO概念股市场表现 - 截至发稿，药明康德股价上涨8.48%，报120.2港元；凯莱英上涨7.4%，报91.4港元；康龙化成上涨7.13%，报24.64港元；泰格医药上涨7.16%，报53港元；药明生物上涨5%，报39.46港元 [1] 药明康德2025年财务业绩 - 公司全年预计实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84% [1] - 持续经营业务收入同比增长约21.40% [1] - 预计经调整归母净利润149.57亿元，同比增长约41.33% [1] - 预计归属于公司股东的净利润191.51亿元，同比增长约102.65% [1] - 公司在发布2025年三季报时第二次上调全年业绩指引：将预计整体收入从425亿-435亿元上调至435亿-440亿元；将预计持续经营业务收入增速从13%-17%上调至17%-18% [1] CRO/CDMO行业需求与前景 - 自2024年第四季度海外降息周期开启，投融资逐步恢复 [2] - 2025年第二季度地缘谈判带来悲观预期改善 [2] - 2025年以来国内创新药大型BD落地及重磅政策出炉，推动需求端呈逐步恢复态势 [2] - 过去三年供给端持续出清，板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击” [2] - 第四季度以来，从实验用猴、安评报价到临床项目价格均有提升趋势，客户需求保持旺盛 [2] - 展望2026年，CRO业绩有望进入改善周期 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨1.01%，涨268点，收报26877点 [1] - 恒生科技指数上涨0.38% [1] - 早盘成交额达1920亿港元 [1] 大型科技与互联网 - 阿里巴巴-W股价上涨3.5% [1] - 阿里千问模型下载量突破7亿次 [1] - 阿里云营收增长有望继续加速 [1] 生物医药与CRO板块 - CRO概念股涨幅居前，药明康德(02359)涨7.85%，凯莱英(06821)涨5%，康龙化成(03759)涨6% [1] - 药明康德去年净利润预计翻倍，板块有望迎来“戴维斯双击” [1] - 荣昌生物股价上涨11.64% [2] - 荣昌生物将双抗产品RC148授权给艾伯维，交易总额最高可达56亿美元 [2] - 复宏汉霖股价再涨超8% [4] - 复宏汉霖发布广谱抗肿瘤PD-L1 ADC HLX43用于末线食管鳞癌的II期数据 [4] - 宜明昂科-B股价涨超9% [5] - 宜明昂科-B的IMM01获批进行动脉粥样硬化治疗的临床试验 [5] 新能源与资源板块 - 碳酸锂期货价格持续大涨 [3] - 赣锋锂业股价上涨4%，天齐锂业股价上涨2.8% [3] - 万国黄金集团股价上涨4.6% [6] - 金价走高带动万国黄金集团股价月内涨幅超过30% [6] AI与医疗科技 - AI医疗概念股多数走高 [3] - 英伟达携手礼来斥资10亿美元联合建立实验室 [3] - 医脉通股价上涨6%，晶泰控股股价上涨5.87% [3] - 方舟健客股价大涨36% [3] - 方舟健客近期携手腾讯健康进行数智化升级，聚焦“AI+慢病管理”领域技术 [3] 新股上市 - 三只新股挂牌交易 [6] - 存储芯片与MCU国内龙头兆易创新首挂上市，早盘上涨40% [6] - BBSB INTL首挂上市，上涨65% [6] - 红星冷链首挂上市，上涨4% [6] 商业航天板块 - 商业航天概念股集体调整 [7] - 金风科技股价一度下跌超过13%，午盘跌幅超过6% [7]

港股市场表现 - 万国黄金集团早盘涨近7%，月内累计涨幅超30%，国际现货黄金历史性突破4600美元/盎司 [1] - 锂业股走高，天齐锂业涨5.18%，赣锋锂业涨6.59%，广期所碳酸锂期货主力合约一度突破17万元/吨，创2023年10月以来新高，现货碳酸锂价格涨12080元报15.21万元/吨，创逾2年新高 [1] - 喜相逢集团再涨近6%，其间接全资附属公司与厦门旷时科技签订谅解备忘录，拟取得旷时科技51%股权 [1] - 内险股表现强势，中国平安涨2.04%，中国财险涨2.28%，中国人寿涨2.51%，新华保险涨2.14% [2] - 黄金股多数走高，中国黄金国际涨7.72%，灵宝黄金涨6.35%，紫金黄金国际涨5.36%，赤峰黄金涨3.05%，避险情绪升温及黄金价格创新高推动股价 [2] - 金隅集团涨近5%，河北省工信厅发布的2026年省重点建设项目名单中包含邯郸金隅太行水泥窑协同处置固废生产线搬迁项目 [2] - 博安生物涨超5.5%，其自主研发的地舒单抗注射液(60mg)获玻利维亚国家药品和卫生技术局批准上市 [2] - 复宏汉霖再涨超8.4%，公司在2026年美国临床肿瘤学会胃肠道肿瘤研讨会上公布了其PD-L1 ADC HLX43治疗复发/转移性食管鳞癌的II期概念验证数据 [3] - CRO概念股涨幅居前，药明康德涨6.86%，凯莱英涨4.88%，康龙化成涨6%，泰格医药涨7.56%，药明生物涨4.31%，药明康德公布全年预计实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84% [4] - 方舟健客早盘涨近40%，公司与腾讯健康举行“AI+慢病管理”解决方案发布会 [4] 美股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨超3%，中概股普涨，知乎大涨16.9%，金山云大涨21.6%，万国数据涨7.4%，涂鸦智能涨7.27%，阿里巴巴涨10.17%，世纪互联涨9.21% [5] - 知乎大涨16.9%，分析称AI产业链关注点正由算力投入转向应用与商业化落地 [5] - 现货金银齐破历史新高，美股贵金属概念股应声走高，哈莫尼黄金涨7.78%，First Majestic Silver涨6.93%，Endeavour Silver涨5.18%，泛美白银涨2.67%，纽曼矿业涨3.64% [5] - 小鹏汽车涨8.44%，公司内部战略会议将2026年全年交付目标设定为55万至60万辆，较2025年42.94万辆的交付量增长约28.1%-39.7% [6] - 美股服装零售概念盘前承压，爱芬奇下跌17.69%，公司收窄了部分盈利与收入预期区间，预计2025财年第四季度摊薄后每股净利润在3.5至3.6美元之间 [6] - 阿里巴巴涨10.17%，摩根大通建议投资者可考虑逐步累积其股份，认为负面因素已逐渐被市场消化 [6] - 金山云大涨21.6%，有报道称DeepSeek将发布新一代旗舰大模型V4，据称其在代码生成能力上优于Claude、ChatGPT等主流模型 [7] 行业与公司动态 - 黄金价格受地缘政治风险加剧、实物短缺及美联储政策不确定性影响，突破4600美元/盎司历史新高 [1][2] - 碳酸锂市场期现货价格齐涨，期货突破17万元/吨，现货连涨7日至15.21万元/吨 [1] - 喜相逢集团计划通过股权收购或增资扩股方式取得旷时科技51%的股权 [1] - 金隅集团旗下水泥窑协同处置固废生产线项目被列入2026年河北省重点建设项目 [2] - 博安生物地舒单抗注射液获玻利维亚批准上市 [2] - 复宏汉霖公布其PD-L1 ADC HLX43在食管鳞癌中的II期临床数据，初步验证治疗潜力 [3] - 药明康德预计全年营业收入454.56亿元，同比增长15.84%，其中持续经营业务收入同比增长约21.40% [4] - 方舟健客与腾讯健康合作发布“AI+慢病管理”解决方案 [4] - 小鹏汽车设定2026年交付量目标为55万至60万辆 [6] - 爱芬奇收窄2025财年第四季度盈利与收入预期 [6] - 摩根大通对阿里巴巴未来6至12个月交易持建设性看法 [6] - DeepSeek即将发布新一代大模型V4，据称代码能力更强 [7]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨1.01%，上涨268点，收报26877点 [1] - 恒生科技指数上涨0.38% [1] - 早盘成交额达1920亿港元 [1] 大型科技与AI - 阿里巴巴-W股价上涨3.5%，其“千问”模型下载量已突破7亿次，市场预期阿里云营收增长有望继续加速 [1] 生物医药与CRO行业 - CRO概念股涨幅居前，药明康德预计去年净利润翻倍，板块有望迎来“戴维斯双击” [1] - 药明康德股价上涨7.85%，凯莱英股价上涨5%，康龙化成股价上涨6% [1] - 荣昌生物股价上涨11.64%，其双抗产品RC148授权给艾伯维，交易总额最高可达56亿美元 [1] - 复宏汉霖股价再涨超8%，其广谱抗肿瘤PD-L1 ADC药物HLX43在末线食管鳞癌的II期数据首次发布 [1] - 宜明昂科-B股价上涨超9%，其IMM01获批进行动脉粥样硬化治疗的临床试验 [1] 新能源与原材料 - 碳酸锂期货价格持续大涨，带动相关公司股价上涨，赣锋锂业股价上涨4%，天齐锂业股价上涨2.8% [1] AI医疗与数字健康 - AI医疗概念股多数走高，英伟达与礼来将斥资10亿美元联合建立实验室 [1] - 医脉通股价上涨6%，晶泰控股股价上涨5.87% [1] - 方舟健客股价大涨36%，公司近期携手腾讯健康进行数智化升级，聚焦“AI+慢病管理”领域 [1] 黄金与新股 - 万国黄金集团股价上涨4.6%，受金价走高带动，其股价月内涨幅超过30% [2] - 三只新股挂牌交易，兆易创新首挂上市早盘上涨40%，公司为国内存储芯片与MCU龙头 [2] - BBSB INTL首挂上市上涨65% [2] - 红星冷链首挂上市上涨4% [2] 商业航天 - 商业航天概念股集体调整，金风科技股价一度下跌超13%，午盘跌幅收窄至超6% [3]

港股CRO概念股市场表现 - 港股CRO（合同研究组织）概念股整体呈现显著上涨态势，涨幅居前 [1] - 药明康德股价上涨8.48%，报120.2港元 [1] - 凯莱英股价上涨7.4%，报91.4港元 [1] - 康龙化成股价上涨7.13%，报24.64港元 [1] - 泰格医药股价上涨7.16%，报53港元 [1] - 药明生物股价上涨5%，报39.46港元 [1]

公司股价表现 - CRO概念股普遍大幅上涨 药明康德涨8.48%报120.2港元 凯莱英涨7.4%报91.4港元 康龙化成涨7.13%报24.64港元 泰格医药涨7.16%报53港元 药明生物涨5%报39.46港元 [1] 药明康德业绩表现 - 公司全年预计实现营业收入454.56亿元 同比增长15.84% 其中持续经营业务收入同比增长约21.40% [1] - 预计经调整归母净利润149.57亿元 同比增长约41.33% 归属于公司股东的净利润191.51亿元 同比增长约102.65% [1] - 公司在发布2025年三季报时第二次上调全年业绩指引 预计整体收入从425亿-435亿元上调至435亿-440亿元 预计持续经营业务收入增速从13%-17%上调至17%-18% [1] 行业需求与基本面 - 行业需求端呈逐步恢复态势 推动因素包括2024年第四季度海外降息周期开启带来投融资逐步恢复 2025年第二季度地缘谈判带来悲观预期改善 2025年以来国内创新药大型BD落地及重磅政策出炉 [2] - 过去三年供给端持续出清 板块有望迎来盈利与估值同时提升的“戴维斯双击” [2] - 第四季度以来从实验用猴、安评报价到临床项目价格均有提升趋势 客户需求保持旺盛 [2] 行业展望 - CRO、CDMO板块业绩有望进入改善周期 [2] - 展望2026年CRO业绩有望进入改善周期 [2]

行业与公司 * **行业**：CRO/CXO（合同研究组织/医药研发外包）行业、创新药产业链[1][4] * **公司**：药明康德、康龙化成、泰格医药、百奥赛图、昭衍新药、诺思格、普瑞斯、奥浦迈、康德莱、和联[3][5][15] 核心观点与论据 * **行业周期与前景**：CRO行业在2021年达到巅峰后经历调整，2024年受“双抗法案”（或“双剑反案”）冲击估值大幅下降[1][4]；当前（2026年）处于**估值修复初期**，中长期前景乐观，因创新药产业趋势明确，需求改善与供给端出清为产业链修复提供支持[1][4] * **板块表现**：2025年医药板块（尤其是创新药及产业链）表现强劲，2026年CXO板块个股表现良好，有四只个股翻倍，七只接近翻倍[2][6]；基金持仓结构性差异显著，整体业绩稳健，2026年前三季度收入增速为双位数，利润增速接近60%[6] * **外需市场**：海外制药公司2026年前三季度研发投入维持**中高个位数增长**，研发费用率约**24%**，临床项目数稳健增长[1][7]；龙头公司自2025年第四季度以来收入和利润增速逐季改善，新分子业务（如ADC、多肽类）订单增速更高[1][6] * **内需市场**：2026年1-11月国内临床项目数量增长**13%**[3][11]；2026年1-12月国内整体BD（业务发展）金额达**1200多亿美元**，其中首付款**65亿美元**，高于一级市场融资额[11]；国内上市公司2025年1-3季度研发投入逐季加速，研发费用率环比上升，保障未来内需型CRO订单[3][12] * **融资环境**：2026年第三季度国内一级市场融资出现拐点，融资金额和事件数同比环比均大幅改善，主要归因于2025年上半年BD浪潮和港股IPO放开[3][11]；预计美国降息将改善融资环境，促进一二级市场融资金额增加，从而带动CRO订单增长[1][7] * **政策影响**：最新版生物安全法案明确，美国跨国公司（MNC）不会因供应商被列入名单而失去医保报销资质，消除了实际操作约束，政策地缘政治对板块的压制将逐渐消除[1][9] * **价格趋势**：内需CRO各环节迎来涨价拐点，安评环节价格从2025年初的**9万元/猴子**反弹至年底的**12万元**，散单甚至达**15万元**[13]；大临床订单价格2025年上涨了**3-5个百分点**，SMO价格也有所回升，临床前FTE价格隐约上升[14] * **海外CRO动态**：大分子CDMO景气度高，2025年收入增速超**20%**，资本开支有双位数增长；多肽类需求旺盛，资本开支节奏快；小分子赛道相对疲软[8]；海外CRO公司整体呈现逐季修复趋势，预期2026年比2025年更好[8] 其他重要内容 * **推荐组合与标的展望**： * **战略组合**：以龙头企业为主，如药明康德、康龙化成、泰格医药，以及上游企业百奥赛图[3][5] * **康德莱**：估值约**16-17倍**，对应**170亿利润**，若礼来的欧药放量超预期可能实现盈利超预期[15] * **和联**：PEG不到**1**，性价比高，未来几年复合增速可达**30%** 以上，作为全球唯二ADC龙头有望占据更多份额[15] * **康龙化成**：定义为弹性标的，临床前业务与美股包材需求挂钩，当前估值**25-26倍**仍有空间[15] * **泰格医药**：战略推荐标的，订单拐点已现，2026年下半年业绩拐点可见，未来几年景气度逐步改善[3][15] * **昭衍新药**：跟随猴子价格上涨，安评环节价格弹性强，2026年三、四季度利润端将有明显表现[15] * **诺思格等二线公司**：与泰格逻辑类似，大临床订单结构改善及需求端改善带来业绩弹性[15]