投资评级 - 维持“增持”评级，对应2025年11月11日收盘价31.03元/股，市盈率分别为35倍（2025年）、28倍（2026年）、23倍（2027年）[4] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合市场预期，新签订单呈现加速趋势，并略微上修2025年收入指引[1][2] - 作为全球化布局的一体化CXO服务供应商，公司未来有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上[4] 业绩表现与预期 - 2025年前三季度实现营业收入100.86亿元，同比增长14.38%；实现归母净利润11.41亿元，同比下降19.76%；实现扣非净利润10.34亿元，同比增长32.04%[1] - 2025年第三季度单季度收入36.45亿元，同比增长13.4%；经调整利润为4.71亿元，同比增长12.9%[2] - 公司维持2025年收入指引为同比增长12%至16%[2] - 调整盈利预测：2025-2027年收入预测从140.12/161.79/188.48亿元调整为139.95/161.83/188.77亿元；每股收益预测从0.91/1.13/1.41元调整为0.88/1.10/1.38元[4] 新签订单情况 - 2025年前三季度新签订单同比增长13%+，环比2025年上半年的10%+呈现加速趋势[2] - 分业务看，2025年前三季度实验室服务新签订单同比增长12%+，环比上半年呈现加快；CMC业务新签订单同比增长接近20%，环比上半年相对稳定[2] 核心业务分析 - 实验室服务：2025年第三季度实现收入21.1亿元，同比增长14.3%，其中实验室化学和生物科学服务均呈现快速增长[3] - CMC业务：2025年第三季度实现收入9.0亿元，同比增长12.7%，预期第四季度收入和毛利率将环比提高[3] - 临床研究业务：2025年第三季度实现收入5.0亿元，同比增长8.2%，呈现稳健增长[3] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2025年第三季度实现收入1.25亿元，同比增长25.1%[3] 客户结构分析 - 全球前20大制药客户：2025年第三季度贡献收入6.16亿元，同比增长22.19%，延续贡献业绩弹性[3] - 其他客户：2025年第三季度实现收入30.29亿元，同比增长11.81%，呈现相对稳健增长[3] 财务预测摘要 - 营业收入：预计2025-2027年分别为139.95亿元、161.83亿元、188.77亿元，同比增长14.0%、15.6%、16.6%[10] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为15.73亿元、19.64亿元、24.45亿元，同比增长-12.3%、24.8%、24.5%[10] - 毛利率：预计2025-2027年分别为34.2%、35.0%、35.8%[10] - 净资产收益率：预计2025-2027年分别为10.4%、11.8%、13.1%[10]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度营业收入36.45亿元，环比增长9.1%，同比增长13.4% [9] - 2025年第三季度归母净利润4.40亿元，环比增长11.0%，同比增长42.5% [9] - 2025年第三季度Non-IFRSs经调整归母净利润4.71亿元，环比增长15.9%，同比增长12.9% [9] - 2025年前三季度营业收入100.86亿元，同比增长14.4% [10] - 2025年前三季度归母净利润11.41亿元，同比下降19.8% [10] - 2025年前三季度Non-IFRSs经调整归母净利润12.27亿元，同比增长10.8% [10] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额24.36亿元，自由现金流5.36亿元 [10] 业务板块表现 - 实验室服务收入60.04亿元（占收入60%），同比增长15.0%，毛利率45.1% [12][18] - 小分子CDMO收入23.29亿元（占收入23%），同比增长16.0%，毛利率32.1% [12][19] - 临床研究服务收入14.40亿元（占收入14%），同比增长10.3%，毛利率11.8% [12][20] - 大分子和CGT服务收入3.36亿元（占收入3%），同比增长8.1%，毛利率-49.1% [12][21] - 中国交付业务收入增长14.8%，海外交付业务收入增长11.6% [12] 客户与订单情况 - 新签订单同比增长13%+，订单增速较上半年加快 [10] - 来自TOP20药企的收入同比强劲增长37.9% [10][15] - 北美客户收入增长11.9%，欧洲客户收入增长23.2%，中国客户收入增长16.1% [13] - 北美客户贡献收入64%，欧洲客户19%，中国客户15% [14] 费用与现金流 - 销售及分销开支占营业收入比例2.2% [22][23] - 行政开支占营业收入比例12.9% [22][27] - 研发投入占营业收入比例3.9% [24][25] - 净利息支出占营业收入比例0.8% [28][29] - 2025年前三季度CAPEX支出28.65亿元 [30] 战略展望与指引 - 公司上调全年收入增长目标至12~16% [10][35] - 坚持"全流程、一体化、国际化、多疗法"战略 [35] - 业绩指引不包含收购佰翱得的潜在贡献 [35] - 佰翱得业务专注于结构生物学服务，与公司现有平台协同 [33][34]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度营业收入36.45亿元，环比增长9.1%，同比增长13.4% [2] - 2025年第三季度归母净利润4.4亿元，环比增长11.0%，同比增长42.5% [2] - 2025年第三季度经调整净利润4.71亿元，环比增长15.9%，同比增长12.9% [2] - 2025年前三季度营业收入100.86亿元，同比增长14.4% [2] - 2025年前三季度归母净利润11.41亿元，同比下降19.8%（主要因2024年第二季度处置PROTEOLOGIX股权产生高基数影响）[2] - 2025年前三季度经调整净利润12.27亿元，同比增长10.8% [3] - 2025年前三季度新签订单同比增长超过13%，增速较上半年进一步加快 [3] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额24.36亿元，自由现金流5.36亿元（已达2024年全年规模）[3] 业务板块表现 - 实验室服务：第三季度收入21.11亿元（环比增3.7%，同比增14.3%），前三季度收入60.04亿元（同比增15%），毛利率维持在约45%，新签订单同比增长超12% [3] - CMC（小分子CDMO）服务：第三季度收入9.03亿元（环比增29.6%，同比增12.7%），前三季度收入22.93亿元（同比增16%），第三季度毛利率34.6%（环比提高4个百分点），新签订单同比增长约20% [3] - 临床研究服务：第三季度收入5.01亿元（环比增1.7%，同比增8.2%），前三季度收入14.4亿元（同比增10.3%）[4] - 大分子和细胞与基因治疗（CGT）服务：第三季度收入1.25亿元（环比增10.6%，同比增25.1%），前三季度收入3.36亿元（同比增8.1%），该板块处于业务拓展初期，宁波大分子产能于2024年第二季度投产 [4] 客户与区域分布 - 前三季度来自全球前20大制药企业（MNC）的收入同比增长37.9%，占整体收入的18% [3] - 按客户区域划分：北美客户收入占64%（同比增11.9%），欧洲客户收入占19%（同比增23.2%），中国客户收入占15%（同比增16.1%），其他地区客户收入占2% [3] - 按产能区域划分：中国实验室和工厂收入占88%（同比增14.8%），海外实验室和工厂收入占12%（同比增11.6%）[3] - 新增客户贡献收入占比约3% [3] 战略发展与并购 - 公司拟收购无锡佰翱得生物科学股份有限公司，以完善“全流程、一体化、国际化、多疗法”服务平台 [5] - 佰翱得专注于药物发现服务，具备从基因到蛋白到冷冻电镜结构的全方位服务能力，为全球少数CRO标杆企业之一 [5][7] - 收购协同效应包括：强化结构生物学与生物科学业务融合、增强大分子蛋白制备能力、整合AI技术平台提升数据解析效率 [6][8][9] - 2025年资本支出（CAPEX）计划为二十多亿元，主要用于中国区实验室服务和小分子CDMO产能建设（如北京实验室新产能、绍兴二期），未来CAPEX预计维持二十多亿规模，经营现金流可覆盖支出 [9] 运营展望 - 实验室服务增长加速得益于与MNC客户战略合作深化及中小客户需求韧性，新分子类型业务增长快但占比仍低 [9] - CMC板块毛利率预计四季度继续提升，全年毛利率预计略高于去年同期的33% [9] - 公司持续加强新技术投入（如类器官、AI等），未来可持续实现正自由现金流 [9]

股价表现与交易情况 - 10月30日盘中股价下跌2.03%至33.36元/股，成交额10.28亿元，换手率2.15%，总市值593.21亿元 [1] - 当日主力资金净流出8331.26万元，特大单净卖出6387.85万元，大单净卖出1900万元 [1] - 公司今年以来股价上涨30.82%，近5个交易日上涨6.11%，近20日下跌2.66%，近60日上涨3.67% [1] 公司基本业务情况 - 公司主营业务为药物研究、开发及生产服务，实验室服务收入占比最高，达60.43%，其次为CMC服务（21.58%）和临床研究服务（14.58%） [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包，涉及CRO概念、创新药、生物医药等概念板块 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入100.86亿元，同比增长14.38% [2] - 2025年1-9月归母净利润为11.41亿元，同比减少19.76% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.65万户，较上期减少1.62% [2] 分红与机构持仓变动 - 公司A股上市后累计派现17.94亿元，近三年累计派现10.07亿元 [3] - 截至2025年9月30日，中欧医疗健康混合A增持895.67万股至7235.62万股，香港中央结算有限公司增持1024.78万股至5315.60万股 [3] - 华宝中证医疗ETF减持437.59万股至2506.59万股，易方达创业板ETF减持338.78万股至2015.01万股 [3]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司实验室服务和CMC业务持续强劲增长，新签订单表现良好，并上调了全年收入增长目标 [2][3] - 公司拟收购佰翱得，以拓展结构生物学业务，预计将产生显著的协同效应 [4][5] - 随着美联储进入降息周期，公司业绩有望实现边际加速 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入10086亿元，同比增长144% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1141亿元，同比下滑198% [1] - 2025年前三季度公司实现经调整归母净利润1227亿元，同比增长108% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入3645亿元，同比增长134%；实现归母净利润440亿元，同比增长425% [1] 分业务表现 - 实验室服务：2025年前三季度收入6004亿元，同比增长150%，毛利率451%，同比提升03个百分点，新签订单同比增长12%以上 [2] - CMC服务：2025年前三季度收入2293亿元，同比增长160%，毛利率321%，同比提升13个百分点，新签订单同比增长约20% [2] - 临床研究服务：2025年前三季度收入1440亿元，同比增长103%，毛利率118%，同比下降14个百分点 [2] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2025年前三季度收入336亿元，同比增长81%，毛利率-491%，同比下降63个百分点 [2] 客户与区域分析 - 分客户：2025年前三季度来自全球前20大制药企业客户的收入同比增长379%，占比约18%；来自其他客户的收入同比增长103%，占比约79% [2] - 分区域：2025年前三季度来自北美客户的收入占比约64%，同比增长119%；来自欧洲客户的收入占比约19%，同比增长232%；来自中国客户的收入占比约15%，同比增长161% [3] 盈利预测 - 预计2025年营业收入14086亿元，2026年16203亿元，2027年18647亿元 [6][7] - 预计2025年归母净利润1671亿元，2026年2021亿元，2027年2423亿元 [6][7] - 预计2025年EPS为094元，2026年114元，2027年136元 [6][7] - 对应2025年PE为3624倍，2026年2996倍，2027年2498倍 [6][7]

事故概述 - 康龙化成发生致命安全生产事故导致2名员工死亡 事故涉及创新药项目DT-818用于治疗强直性肌营养不良 现处IND审批阶段 [1] - 事故直接原因为隔离器内氧气浓度降至窒息阈值（<19.5%） 员工未按规定采取防护措施进入隔离器内部 [1] - 公司对安全生产责任落实不到位被认定为间接原因 [1] 人员处罚与薪酬 - 公司总裁兼首席运营官楼小强被建议罚款上一年度税前年收入的40% 其2024年度税前薪酬为191.33万元 [1][2] - 张某良 王某辉 陈某哲等人员因未履行安全监管职责被建议处以罚款 公司被处以30万至100万元罚款 [1] - 公司创始人楼小强与Boliang Lou 郑北共同创办公司 董事长Boliang Lou 2024年税前报酬为221.3万元 郑北为16万元 [2][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入64.4亿元 同比增长14.9% 归母净利润7.01亿元 同比下降37.0% [3][4] - 扣非归母净利润6.37亿元 同比增长36.7% 经营活动现金流量净额14.08亿元 同比增长28.1% [3][4] - 净利润下滑主要因非经常性损益同比减少 上年同期处置PROTEOLOGIX INC股权产生非经常性收益6.48亿元 [4] 股权变动与市场表现 - 实际控制人郑北质押735万股 占其所持股份46.67%及公司总股本0.41% 同时解除质押761万股 [5][6] - 郑北及一致行动人累计质押股份3477万股 占已质押股份比例56.61% [6] - 截至9月19日公司股价报35.01元/股 市值622.55亿元 年内累计上涨近40% [6] 业务概况 - 公司主营业务为药物发现至开发的全流程一体化服务 主要产品包括实验室服务 CMC服务 临床研究服务及大分子和细胞与基因治疗服务 [3]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年收入64.41亿元，同比增长14.9%[3] * 公司归母净利润7.01亿元，同比下降37%，但经调整净利润7.56亿元，同比增长9.5%[3] * 新签订单同比增长超过10%[2][3] * 第二季度收入33.42亿元，环比增长7.9%，同比增长13.9%[3] * 第二季度归母净利润3.96亿元，环比增长29.5%，同比下降55.2%[3] * 第二季度经调整净利润4.06亿元，环比增长16.3%，同比增长15.6%[3] * 公司预计2025年全年将连续第二年实现正的自由现金流[4] * 公司维持全年收入增长10%至15%的目标不变[4] 业务板块表现 **实验室服务** * 实验室服务收入占比60%[2][5] * 上半年实验室服务收入38.92亿元，同比增长15.5%[2][11] * 第二季度实验室服务收入20.35亿元，环比增长9.6%，同比增长15.2%[11] * 毛利率基本维持在44%-45%[2][11] * 实验室化学收入同比稳健增长，生物科学收入同比保持快速增长[11] * 新分子类型项目收入同比增长超过45%[11] * 生物科学收入占板块比例超过55%[11] * 新签订单金额同比增长超过10%[11] **CMC（小分子CDMO）服务** * CMC服务收入占比22%[2][5] * 上半年CMC服务收入13.9亿元，同比增长18.2%[2][12] * 第二季度CMC服务收入6.97亿元，环比增长0.5%，同比增长17.4%[12] * 毛利率为30.2%，同比提高2.4个百分点[2][12] * 约84%的收入来自于药物发现现有客户[12] * 新签订单金额同比增长约20%，第二季度新增订单增速较一季度加快[12] **临床服务** * 临床服务收入占比15%[2][5] * 上半年临床服务收入9.39亿元，同比增长11.4%[2][13] * 第二季度临床服务收入4.92亿元，环比增长10%，同比增长8.9%[13] * 毛利率为12.3%，主要由于执行订单结构变化及国内市场价格竞争激烈[2][13] * 第二季度毛利率回升至12.8%[13] **大分子和细胞与基因治疗（CGT）服务** * 大分子和CGT服务收入占比约3%[2][5] * 上半年大分子和CGT实现总收入2.11亿元，同比微增0.1%[2][15] * 第二季度收入1.13亿元，同比下降5.8%，但环比增幅达14.3%[15] 客户与项目进展 * 公司新增客户超480家，活跃客户超2,600家[2][6] * 公司参与了795个全球新药发现项目[2][6][11] * CMC服务有23个工艺验证和商业化项目、21个临床三期项目、188个临床一至二期项目、409个临床前项目[2][6] * 临床CRO服务项目1,027个，包括89个三期临床试验项目[2][6][13] * SMO服务项目超1,700个[2][6][13] * 细胞与基因治疗测试服务有22个放行测试项目，包括两个商业化项目[2][6][15] * 在CGT产品安瓶服务方面，有17个毒理试验和毒理学支持研究项目[6][15] * 英国利物浦基因治疗CDMO平台有16个项目，包括一个三期临床、五个一至二期临床及十个临床前项目[6][15] 地域与客户来源 * 中国市场的实验室和工厂收入同比增长15.8%，占整体收入比例88%[5] * 海外市场的实验室和工厂收入同比增长8.9%，占整体收入比例12%[5] * 北美客户贡献了63%的收入，同比增长11%[5] * 欧洲客户贡献19%的收入，同比增长30.5%[5] * 中国客户贡献15%的收入，同比增长15.5%[5] * MNC（跨国制药公司）收入增长非常强劲，达48%[4][16] 技术研发与战略布局 * 公司加强AI布局，控股海兴智慧，推进临床数据与AI技术整合[2][7][14] * 与浙江大学共建人工智能生命科学联合研发中心，加速AI技术在生命科学领域的应用[2][7] * 深化类器官和器官芯片技术布局，与英国CN Bio达成战略合作[11][23] * 通过整合化合物管理系统、自动化设备和高通量分析仪器，提升实验通量与交付效率[11] * 位于中国的API产能首次顺利通过FDA审计[12] * 加强ADC GMP偶联能力建设，临床用药生物偶联车间预计将于2025年下半年投入运营[12] * 推进绍兴二期产能建设[12] * 大分子药物发现服务快速增长[15] * 宁波的大分子CDMO平台通过大型制药企业全面质量系统审计并进行GMP批次生产[15] 市场展望与预期 * 海外市场复苏趋势延续，国内市场气氛改善但尚未全面恢复[4][21] * 实验室服务项目将在下半年继续保持强劲势头[4][22] * CMC项目更多集中在后期交付，预计下半年有不错的增长趋势[4][22] * 预计CMC服务收入增速将快于整体收入增长，CMC板块占比也会进一步提高[4][18][22] * CMC毛利率较去年将继续保持稳健提升[4][18] * 预计下半年NON FIS利润率将较上半年有所提高[19] * 公司对完成2025年全年业绩指引充满信心[22] 可持续发展（ESG） * 公司最新的MSCI ESG评级为AA[9] * 在晨星ESG亚太区和行业评选中获得最高评级[9] * 部分国内园区已实现100%使用可再生电力[9] * 持续扩大信息安全管理体系ISO27001认证范围[9] * 计划在下半年加快推进ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系和ISO22301业务连续性管理体系的认证[9][10] * 入选标普可持续发展年鉴2025全球版，并获得标普全球颁发的2025行业推进者称号[10] * 已正式加入联合国全球契约组织（UNGC）[10]

投资评级 - 未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司整体业绩平稳增长 2025年H1实现营业收入64.41亿元 同比增长14.9% 归母净利润7.01亿元 同比下滑37.0% 扣非净利润6.37亿元 同比增长36.66% 经调整归母净利润7.56亿元 同比增长9.50% 经营活动现金流14.08亿元 同比增长28.06% [1] - 实验室服务和CMC服务贡献主要增量 新签订单同比增长10%以上 四大业务板块经营稳健 维持2025年全年同比增长10-15%的业绩指引 [2][3] - 大型MNC客户收入大幅增长 来自全球前20大制药企业客户的收入11.68亿元 同比增长47.98% 中国客户需求开始回暖 来自中国客户的收入9.73亿元 同比增长15.48% [4][5] 业务板块表现 - 实验室服务：2025年H1实现营业收入38.92亿元 同比增长15.5% 毛利率44.9% 同比提高0.9个百分点 新签订单同比增长超过10% 生物科学收入占比超过55% 参与药物发现项目795个 [2] - CMC服务：2025年H1实现营业收入13.90亿元 同比增长18.2% 毛利率30.2% 同比增加2.4个百分点 新签订单同比增长约20% 涉及药物分子或中间体641个 包括23个工艺验证和商业化阶段项目 21个临床III期项目 188个临床I-II期项目 409个临床前项目 [2] - 临床研究服务：2025年H1实现营业收入9.39亿元 同比增长11.4% 毛利率12.3% 同比下降0.3个百分点 Q2毛利率环比略有改善 临床CRO服务项目1,027个 包括89个III期临床试验项目 389个I/II期临床试验项目 549个其它临床试验项目 SMO服务项目超过1,700个 [3] - 大分子和细胞与基因治疗服务：2025年H1实现营业收入2.11亿元 同比基本持平 毛利率-54.7% 处于亏损状态 业务拓展初期 大分子CDMO平台2024年Q2部分投入使用 运营成本及折旧摊销高于去年同期 [3] 客户结构分析 - 按客户类型：2025年H1新增客户超480家 贡献收入1.28亿元 占比1.99% 原有客户贡献收入63.13亿元 占比98.01% [4] - 按区域分布：北美客户收入40.73亿元 同比增长11.02% 占比63.23% 欧洲客户（含英国）收入12.34亿元 同比增长30.52% 占比19.16% 中国客户收入9.73亿元 同比增长15.48% 占比15.11% 其他地区客户收入1.61亿元 同比增长8.81% 占比2.50% [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为138.65亿元 155.91亿元 175.60亿元 归母净利润分别为17.18亿元 19.85亿元 23.02亿元 EPS（摊薄）分别为0.97元 1.12元 1.29元 对应PE估值分别为31.16倍 26.96倍 23.25倍 [6][7] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为12.9% 12.4% 12.6% 归母净利润增长率分别为-4.2% 15.6% 16.0% 毛利率分别为35.1% 35.3% 35.6% ROE分别为11.4% 12.0% 12.6% [6]

财务业绩 - 2Q2025营业收入33.42亿元人民币，环比增长7.9%，同比增长13.9% [14] - 2Q2025归母净利润3.96亿元人民币，同比下降55.2%，主要因去年同期处置PROTEOLOGIX股权产生高基数投资收益 [14] - 2Q2025 Non-IFRS经调整归母净利润4.06亿元人民币，环比增长16.3%，同比增长15.6% [14] - 1H2025营业收入64.41亿元人民币，同比增长14.9% [15] - 1H2025归母净利润7.01亿元人民币，同比下降37.0% [15] - 1H2025 Non-IFRS经调整归母净利润7.56亿元人民币，同比增长9.5% [15] - 经营活动现金流量净额14.08亿元人民币，自由现金流2.54亿元人民币 [15] - 维持2025年全年收入增长10%~15%的目标不变 [15] 业务板块表现 - 实验室服务1H2025收入38.92亿元人民币，同比增长15.5%，毛利率44.9% [33] - 实验室服务参与795个药物发现项目，生物科学收入占比超55% [33] - CMC服务1H2025收入13.90亿元人民币，同比增长18.2%，毛利率30.2% [34] - CMC服务新签订单同比增长约20%，84%收入来自药物发现服务客户 [34] - 临床研究服务1H2025收入9.39亿元人民币，同比增长11.4%，毛利率12.3% [36] - 临床研究服务执行1,027个CRO项目和1,700+个SMO项目 [36] - 大分子和CGT服务1H2025收入2.11亿元人民币，毛利率-54.7% [37] - 大分子和CGT服务为22个CGT产品提供测试服务，含2个商业化项目 [37] 客户与市场 - 1H2025新签订单同比增长超10% [15] - 全球前20大制药企业收入同比增长48.0% [15][21] - 新增客户480+家，活跃客户2,600+家 [16] - 北美客户收入占比63%，同比增长11.0% [19][20] - 欧洲客户收入占比19%，同比增长30.5% [19][20] - 中国客户收入占比15%，同比增长15.5% [19][20] 产能与研发 - 北京第二园区逐步投入使用，宁波园区引入中国首台低能耗加速器质谱（AMS） [33] - 宁波API生产车间通过FDA审计，绍兴API车间等待FDA最终检查报告 [34] - 临床用药生物偶联车间将于2H2025投产，绍兴二期建设持续推进 [34] - 控股海心智惠，整合临床数据与AI技术 [16][36] - 与浙江大学共建"人工智能生命科学联合研发中心" [16] 管线与项目 - CMC服务管线：409个临床前项目、188个PhI/II项目、21个PhIII项目、23个工艺验证和商业化项目 [16][35] - 临床研究服务：89个PhIII项目、389个PhI/II项目、549个其他临床试验项目 [36] - CGT服务：16个CDMO项目（含1个PhIII、5个PhI/II、10个临床前），17个毒理研究项目 [16][37] ESG与可持续发展 - MSCI ESG评级AA，Sustainalytics行业最高评级 [24][25][29] - 部分园区实现100%可再生电力使用 [26] - 加入联合国全球契约组织（UNGC） [28] - 入选标普全球《可持续发展年鉴2025》并获得"行业推进者"称号 [30] - 扩大ISO 27001认证范围，2H2025推进ISO 14001/45001/22301认证 [29] 费用与现金流 - 销售及分销开支占比2.2%，行政开支占比12.7%，研发投入占比3.9% [41][43][46] - 净利息支出占比0.9% [47][48] - 1H2025资本支出11.54亿元人民币 [49]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入64.41亿元，同比增长14.9% [2] - 实现归母净利润7.01亿元，同比下降37.0%（主要因上年同期处置PROTEOLOGIX, INC.股权产生大额投资收益影响） [2] - 经调整非国际财务报告准则下归母净利润7.56亿元，同比增长9.5% [2] - 新签订单同比增长超过10% [2] - 经营活动现金流量净额14.08亿元，自由现金流2.54亿元 [3] - 预计2025年全年将连续第二年实现正自由现金流 [3] 客户与业务增长 - 全球前20大制药企业（MNC）客户收入同比增长48.0% [3] - 新增客户超过480家，活跃客户超过2,600家 [3] - 实验室服务收入38.9亿元（同比增长15.5%），毛利率45.2%（同比提升0.7个百分点） [4] - CMC（小分子CDMO）服务收入13.9亿元（同比增长18.2%），毛利率30.5%（同比提升2.2个百分点） [4] - 临床研究服务收入9.4亿元（同比增长11.4%） [4] - 大分子和细胞与基因治疗服务收入2.1亿元（同比增长0.1%） [4] 全球布局与人才 - 全球建立21个研发中心和生产基地（分布在中国、英国、美国） [3] - 全球员工总数22,908名，其中海外员工超过1,700名 [3] - 研发、生产和临床服务员工20,684人，占比超过90% [3] 项目管线进展 - 参与全球新药发现项目795个（同比持续增加） [3] - CMC服务中：工艺验证和商业化项目23个、临床III期项目21个、临床I-II期项目188个、临床前项目409个 [3] - 临床CRO服务项目1,027个（含89个III期临床试验项目） [3] - SMO服务项目超过1,700个 [3] - 细胞与基因治疗测试服务：22个进展中放行项目（含2个商业化项目） [3] - CGT安评服务：17个已完成或进行中毒理试验项目 [3] - 利物浦基因治疗CDMO平台：16个项目（含1个III期临床、5个I/II期临床、10个临床前） [3] 技术与产能建设 - 完成控股海心智惠，推进临床数据与AI技术整合 [3] - 与浙江大学共建“人工智能生命科学联合研发中心” [3] - 中国API产能通过FDA审计（宁波通过最终检查，绍兴等待最终报告） [4][5] - 临床用药ADC生物偶联GMP车间预计2025年下半年投入运营 [5] - 持续推进绍兴二期产能建设以满足CMC业务需求 [5] 行业趋势与驱动因素 - MNC客户收入增长驱动因素：CMC项目管线成熟及实验室服务深化合作 [4] - 生物科学业务高增长原因：小分子药物复杂度提升、新分子类型服务快速增长 [4] - 海外客户需求保持韧性，国内客户需求有望逐步回暖 [5]