量子计算的潜力与风险 - 量子计算是继人工智能之后的下一个重大计算飞跃，其利用量子比特的特性，速度远超传统计算机 [1][2] - 量子计算机能在几分钟内解决传统AI可能需要数年甚至数个世纪才能解决的问题 [2] - 这种强大的计算能力既可用于有益用途，也可能被恶意使用，例如破解个人互联网加密连接和用户密码 [3] IBM在量子安全领域的领先地位 - 国际商业机器公司是引领量子时代云安全重新定义的关键企业，而非英伟达或微软等AI领域知名公司 [4] - 公司的Quantum Safe™部门致力于帮助组织制定和执行防御量子网络威胁的计划，提前解决尚未完全显现的数字安全问题 [5] - 其努力主要集中于加密领域，这是企业级机构最脆弱的环节，并且已延伸至专用硬件领域 [6] IBM的技术实力与历史积淀 - 公司早在2013年就推出了商业版Watson AI平台，是人工智能领域的早期参与者，并从其成功与失败中积累了丰富经验 [7][8] - 在量子计算技术方面，公司于2019年推出了世界首台商业量子计算系统，并在2023年发布了拥有1,121个量子比特的全球最高量子比特平台 [9][10] - 更多的量子比特意味着更强大的计算能力 [10] IBM在行业标准制定中的影响力 - 公司深度参与制定量子时代的网络安全当前及未来标准，其影响力根植于其强大的行业存在感 [11] - 公司的三个后量子加密算法已被美国国家标准与技术研究院采纳为行业标准，这意味着该领域未来的发展方向将反映IBM的解决方案 [13] - 公司还是结构化信息标准促进组织的成员，并与微软、思科、英特尔等公司合作创建数据溯源标准技术委员会，以标准化AI及量子时代的数据处理 [14] 市场前景与IBM的定位 - 全球量子网络安全市场预计从现在到2034年将以32%的年均复合增长率增长 [18] - 尽管IBM在当前的全球AI革命中并非最突出的参与者，但公司在量子安全方面所做的努力远超任何其他公司，并具备持续保持该领域领先解决方案开发者地位的能力 [17][18]

公司股价表现 - IBM公司股价自8月中旬以来已上涨约20% [1] 公司战略转型 - 公司持续摆脱其传统形象 [1] - 公司正成为量子计算领域的重要竞争者 [1]

算力平台建设进展 - 安徽省算力统筹调度平台成功接入4大国家级算力平台 [1] - 新增包括长江之芯（中科曙光智算中心）在内的6家数据中心 [1] 国产算力产业布局 - 中科曙光发布曙光AI超集群系统 [1] - 子公司海光信息业务前景持续向好 [1] - 公司通过国家级项目订单和区域渗透构建国产算力领域卡位优势 [1] - 从算力基础设施布局、自主技术落地、业务场景绑定三大维度构建优势 [1] 行业发展驱动因素 - 国家智算项目和CSP需求持续增长 [1] - 芯片国产替代不断推进 [1] - 中国"星际之门"计划浮出水面（据金融时报信息） [1]

行业背景与挑战 - 人工智能正成为驱动中国经济高质量发展的核心引擎 但面临算力资源无法高效协同和数据价值孤岛两大难题[1] - 算力基础设施存在"烟囱式"壁垒 导致社会资源巨大浪费并制约AI产业整体效能提升[1] - 产业界需要超越单纯产品销售思维 转向更高维度的生态构建模式[1] 公司战略举措 - 中科曙光联合产业链二十余家合作伙伴共同发起"AI计算开放架构"倡议 旨在打造类似"安卓模式"的生态系统[2] - 该架构涵盖部件级、系统层、基础设施层、软件层和数据集五层全方位开放体系[2] - 在部件层推动接口与协议标准化 实现GPU、NPU等异构算力即插即用[2] - 在软件层构建统一编程环境与算子库 实现"一次开发 处处运行"[2] - 公司角色从算力硬件供应商升级为AI产业生态构建者和引领者[3] 数据开放计划 - 子公司中科天机发布"高分辨率气象数据共享计划" 开放覆盖全球12公里和中国区域3公里分辨率的气象数据[4] - 数据集包含超过160项气象要素 提供长达15天逐小时高精度预报数据[4] - 数据源自自主研发的全球-区域一体化数值模拟系统 成功解决全球气象界"灰区"难题[5] 生态协同效应 - 中科曙光AI超集群为气象模型提供强大算力支持 实现顶尖算力催生顶尖数据的协同效应[5] - 开放数据在能源电力、航空安全、现代农业、金融保险等行业产生巨大"涟漪效应"[5] - 开放架构成为能持续产生高价值数据并激活行业创新的价值倍增器[5] 战略定位与影响 - 公司构建从硬件提供到生态构建的升级路径 形成紧密咬合的生态闭环[6] - 通过AI计算开放架构整合产业链 打造世界领先的算力底座[6] - 支撑生态伙伴产出世界一流高质量数据集 共同推动人工智能+行业应用[6] - 公司担当AI时代生态"架构师"和产业"引领者"角色 为数字新基建提供坚实基础[6]

产业技术生态发展路径 - 产业技术生态存在垂直整合和开放标准两种发展路径 智能手机生态已清晰展示两种路径差异 [1] - 2025年人工智能成为行业变革核心变量 中国计算产业面临路线选择问题 [1] - 国内算力资源存在技术标准不互通问题 形成算力孤岛现象 [1] 中科曙光战略选择 - 2025年9月5日中科曙光联合产业链超20家企业发布国内首个AI计算开放架构 [1] - 公司选择开放共建路线 打破行业闭门造车格局 扮演修路人角色 [2] - 公司定位为产业协同问题解决者 体现领军企业责任担当 [2] 产业发展背景 - 国家战略层面推出《算力基础设施高质量发展行动计划》和《信息化标准建设行动计划》 要求构建自主统一算力大市场 [3] - 产业处于强竞争弱合作状态 私有接口协议导致资源浪费和协同内耗 [4] - 技术不兼容造成异构算力适配困难 用户需重复投入研发资源 [4] 技术瓶颈与突破 - 芯片功耗进入千瓦时代 传统风冷技术难以满足散热需求 [5] - 芯片工作温度每升高10度失效率可能翻倍 过热宕机造成巨大损失 [5] - 公司自2011年布局液冷技术 经历三代技术迭代 冷板式液冷到浸没相变液冷 [6] 技术成果与优势 - 液冷方案较传统风冷节能30%以上 单机柜功率密度从几十千瓦提升至750千瓦以上 [6] - 同等机房面积可容纳计算能力提升数倍至数十倍 [6] - 公司具备高端计算、存储、安全、数据中心和云计算全栈能力 [7] 业务布局 - 硬件产品包括服务器和分布式存储系统 其中ParaStor存储在中国移动集采中标且多行业份额领先 [8] - 软件服务涵盖全栈云能力和城市云建设运营 [8] - 业务贯通上游核心部件至下游算力服务全产业链条 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入58.50亿元 同比增长2.41% [10] - 归属于母公司净利润7.29亿元 同比增长29.39% [10] - 扣非净利润5.69亿元 同比增长55.20% [10] 开放架构设计 - AI计算开放架构定义为面向大规模智能计算场景的GPU核心高效紧耦合协同创新体系 [15] - 开放五个层面技术能力：部件级、系统层、基础设施层、软件层和数据集层 [16] - 支持多品牌加速卡适配 兼容CUDA等主流软件生态 [16] 数据共享计划 - 公司开放共享全球12公里分辨率和中国区域3公里分辨率气象数据 覆盖160余项要素 [17] - 提供最长15天逐小时模拟数据 解决高质量气象数据获取难成本高痛点 [17] - 数据应用于能源电力、农业生产、航空安全和金融保险等领域 [17][18] 应用成效 - 清华长三角研究院利用数据提供46天风速雷电预测 保障电网运维安全 [17] - 中国农业大学实现田块级精准决策 西北玉米项目实现单产提升与节水节肥双赢 [18] - 东方航空依托精细预测调整航班避开沙尘 保障安全减少延误 [18] - 浙商财险推动保险服务从灾后理赔向灾前防范转变 [18] 生态构建 - 通过架构开放和数据共享建立产业生态循环 [20] - 开放架构提供协同创新基础 共享数据注入生态燃料 [20] - 最终目标为共建开放普惠的中国智能计算产业生态 [21]

公司近期表现与催化剂 - IBM股价触及两个月高点 主要受与汇丰银行量子计算试验成功的消息推动[1] - 试验结果显示量子计算可将债券交易效率提升34%[1] - 当日股价大幅上涨 但在重要阻力位281美元处遇阻 该位置是之前的突破点和旧低点[9][10] - 近期表现略优于XLK科技ETF 但此前经历了一段波动期[3] 量子计算技术突破 - 与汇丰银行的试验标志着量子计算在算法交易领域的首次成功测试[2] - 量子计算机被类比为调光开关 能够同时评估多种不同概率 而传统计算机则如同只有开和关两种状态的普通开关[4] - 该技术突破被汇丰集团量子技术负责人评价为“正处于金融服务计算新前沿的风口浪尖”[1] - 此次在债券交易中的应用是量子计算领域少数可见的实质性进展之一[5] 人工智能应用拓展 - 公司即将推出一款针对梦幻足球的AI应用 为本赛季提供个性化AI球员推荐和球员概览[6][7] - 该应用展示了公司在AI领域进行的多样化探索[7] 期权市场交易动态 - 当日期权交易量约为10万份合约 看涨期权与看跌期权的交易量比例为80:20[13] - 观察到一笔较大的平仓交易 卖出300份12月19日到期、行权价235/270美元的看涨期权垂直价差组合 获得2025美元净权利金 类似交易曾在8月18日进行[15] 技术图表与关键价位 - 关键阻力位在281美元 关键支撑位在265美元（一系列旧高点）和260美元（旧低点和突破点）[10] - 移动平均线在260美元附近 consolidation 该位置也是一个成交量节点[12] - 10月17日到期（22天后）的期权隐含股价预期波动范围为6.3% 下限与265美元支撑位基本重合 上限在297.50美元 接近旧高点[14]

量子计算技术应用 - IBM量子处理器与经典计算机集成用于预测市场行为 [1]

行业与公司 * 报告主要涉及全球股票市场 特别是科技行业（人工智能AI）和欧洲股市 [1][27][59] * 重点提及的公司包括甲骨文（Oracle ORCL）因其与OpenAI的3000亿美元计算协议导致股价单日飙升36% [1][27] 以及Via Transportation（VIA）和Gemini（GEMI）等近期上市科技公司 [28] * 欧洲市场分析聚焦于STOXX 600指数成分股 筛选出如法国兴业银行（GLE FP）英国石油（BP/ LN）德国商业银行（CBK GY）等具有大规模回购和流动性期权标的 [59][70] 核心观点与论据 **1 AI泡沫尚未达到顶峰** * 尽管出现甲骨文单日极端波动（相对其过去1个月实现波动率高达14.9σ）和科技IPO市场升温（如VIA首日涨7.6% GEMI首日涨14.3%）等泡沫迹象 但通过与90年代末互联网泡沫的分布特征（统计矩）对比 当前市场远未达到顶峰 [1][27][28][30] * 论据包括纳斯达克指数（NDX）的3个月价格回报幅度（最高约60%）仍远低于互联网泡沫峰值时期（接近100%）[34][38] 纳斯达克指数和科技股3个月实现波动率（NDX约20% 科技股约25%）也显著低于互联网泡沫峰值水平（NDX超过80%）[34][42] 价格动能和回报凸性等衡量脆弱性的指标也处于相对温和水平 [45][47] **2 欧洲股票回购创纪录 创造期权卖出机会** * 2025年欧洲股票回购量有望创至少10年新高 金融 能源和工业板块领跑 其中工业板块同比增幅最大 [59][65] * 大规模回购通常意味着管理层认为公司价值被低估 并能提供股价支撑 年初至今STOXX 600中回购规模前100的股票组合表现跑赢基准指数超过5% 且实现波动率略低 [59][67] * 结合欧洲股指（SX5E）3个月ATM远期波动率处于其1年期的第8百分位的低位 但单一股票隐含波动率偏高和隐含相关性极低（低于第2百分位）的环境 为卖出看跌期权（Put Writing）策略提供了机会 筛选标准包括期权流动性 回购规模占市值比重以及高隐含波动率 [59][60][70] **3 欧洲股指波动率期限结构陡峭 带来交易机会** * SX5E的1个月实现波动率已降至10以下 压低了短期隐含波动率 导致波动率期限结构陡峭 [73][79][81] * 这创造了两种主要机会 一是通过日历价差（如做多10月V2X期货 做空11月V2X期货 至少获得0.6v权利金）低成本购买短期Gamma [73][78] 二是利用高昂的远期方差（SX5E的6m-12m远期方差比近期1个月实现波动率高超过12个波动率点）出售远期方差以获取波动率溢价（Carry） 经风险调整后 SX5E的3m6m 3m9m和3m12m远期方差提供的收益风险比最高 [75][76][85] **4 全球跨资产压力显著下降** * 美国银行全球金融压力指数（GFSI）从9月5日的-0.12下降至9月12日的-0.25 处于2000年以来第18百分位的低位 结束了连续三周的压力上升 [9] * 外汇（FX）是上周压力下降最大的资产类别 但具体来看 标普500偏斜（Skew）和成交量流量（Volume Flow）经历了第一和第三大的压力降幅 尽管标普500偏斜仍处于看跌区域（压力高于中位数半标准差以上）[10] 利率子成分也出现显著压力下降 如Govt-OIS USD和Euribor-OIS [11] 大宗商品是压力最小的资产类别 [12] 其他重要内容 **1 具体的交易策略建议** * 针对科技股上行潜力 建议使用QQQ（纳斯达克100指数ETF）看涨价差领子策略 例如买入1份10月到期行权价605-625的看涨价差 同时卖出1份10月到期行权价545的看跌期权 成本为1.87美元 提供10.7倍最大收益 仅在价格下跌超过约8%时承担下行风险 [49][50][51] 该策略利用了历史上陡峭的偏斜（QQQ 1个月10Delta看跌期权/ATM远期偏斜处于93%百分位）[54][55] * 针对欧洲市场 建议卖出流动性好的欧洲单一股票的3个月30Delta看跌期权 筛选出的标的包括SocGen BP CBK等 这些公司具有大规模回购和高隐含波动率特征 [59][70] **2 风险提示与支持因素** * 报告包含大量风险提示 指出讨论的交易策略可能不适合所有投资者 并提示美银证券与所覆盖公司存在业务往来可能产生利益冲突 [6][7][61][77] * 对于下行风险 报告认为有多个因素可能提供支撑 包括历史上强劲的逢低买入力量 政府对不利政策的扭转意愿 以及美联储的隐性支持 [52] **3 市场波动率数据** * 提供了截至9月12日的主要股指3个月隐含波动率和实现波动率数据 例如标普500指数隐含波动率13.5（周变化-0.2）实现波动率9.8（周变化-0.1）欧洲斯托克50指数隐含波动率13.9（周变化-1.3）实现波动率13.3（周变化-0.5）[4]

量子计算行业投资趋势 - 量子计算股票已从利基实验室项目转变为核心投资主题 吸引长期资金投入 尽管其商业化时间线可能长达数年 [1] - 相较于许多类似风险投资的量子计算公司 拥有深厚工程实力的老牌蓝筹公司可能提供更稳定的回报 [1] IBM的量子计算竞争优势 - 公司在量子优势领域处于领先地位 其托马斯·J·沃森研究中心已成为硬件进步的熔炉 涵盖从容错量子比特研究到解决实际问题的Quantum System Two机器 [2] - 公司拥有内部芯片制造设施 并与AMD建立战略合作伙伴关系 共同开发以量子计算为核心的超级计算平台 [3] - 公司计划到2029年实现大型集群化容错系统的路线图 正在悄然构建可能推动商业量子突破的“大型硬件” [3] IBM公司概况与市场表现 - 公司是一家全球整合的技术与咨询公司 业务遍及美洲、欧洲、中东、非洲及亚太地区 主要分为软件、咨询、基础设施和融资四个部门 [4] - 公司软件部门专注于混合云和人工智能平台 帮助客户在其数据和应用环境中进行数字化和AI转型 [4] - 公司市值为2400亿美元 截至2025年年内股价上涨21% 这得益于其在混合云、人工智能领域的进展以及市场对量子计算的乐观情绪 [5] 战略合作与未来发展 - 公司与AMD的战略合作旨在创建“以量子计算为核心的超级计算”平台 将IBM的量子处理器与AMD的高性能CPU/GPU结合 以加速纠错和扩展规模 [6] - 公司首席执行官表示 该合作将构建“一个强大的混合模型 突破传统计算的极限” 强调了公司在未来量子时代保持领先地位的承诺 [6] - 公司现有的量子计算路线图 包括计划在2029年前推出的“Quantum Starling”容错计算机 重新激发了市场对股票的兴趣 并使公司在AI/量子讨论中脱颖而出 [6]

公司技术进展与合作伙伴关系 - 公司与AMD合作开发可扩展的开源量子中心超级计算平台[1][7] - 下一代量子中心超级计算架构将为量子生态系统带来技术创新[1] - Qiskit SDK v1x稳定版发布 提供构建、优化和可视化量子电路的增强功能[2] Qiskit软件平台性能提升与新服务 - Qiskit Transpiler Service利用人工智能优化量子电路 速度提升39倍且内存使用减少三分之二[2] - Qiskit Runtime Service简化量子电路执行流程 Qiskit Code Assistant基于watsonx生成式AI模型自动开发量子代码[3] - Qiskit Serverless工具促进跨量子和经典硬件的量子中心超级计算工作负载[3] 量子计算行业参与者动态 - 高通公司利用其在半导体和无线技术方面的专长 探索用于极低温操作的量子控制系统[4] - 英伟达公司在量子计算领域扮演基础设施供应商角色 其GPU用于在经典超级计算机上模拟量子系统[5] - 英伟达GPU促进量子-AI工作流程 使量子计算机处理优化/模拟任务而GPU处理机器学习层[5] 公司财务表现与估值 - 公司股价在过去一年上涨21.1% 同期行业增长率为26.4%[6] - 公司远期市销率为3.5倍 低于行业水平[8] - 2025年每股收益共识预期在过去30天内呈上升趋势[9] 盈利预期修订趋势 - 当前季度(Q1)盈利预期为2.43美元 较60天前下调1.22%[10] - 下一季度(Q2)盈利预期为4.31美元 较60天前上调2.62%[10] - 当前财年(E1)盈利预期为11.12美元 较60天前上调1.83%[10] - 下一财年(F2)盈利预期为11.93美元 较60天前上调3.02%[10]